Taiwan genehmigt zehnten Einsatz des Stabilitätsfonds, nachdem der TAIEX 20,55 % unter seinen Höchststand gefallen ist

Notfallgenehmigung nach Rekordverlust im Tagesverlauf

Der Nationale Finanzstabilisierungsfonds Taiwans genehmigte am 6. November 2026 seinen zehnten Einsatz am Aktienmarkt, nachdem der Leitindex TAIEX bei 39.701,64 Punkten geschlossen hatte. Das waren 1.873,08 Punkte beziehungsweise 4,51 % weniger. Vom Jahreshöchststand von 49.968 Punkten war der Index um rund 10.267 Punkte oder 20,55 % gefallen.

Der Verwaltungsausschuss trat nach Börsenschluss um 14.30 Uhr zu seiner 131. außerordentlichen Sitzung zusammen und ermächtigte seinen Exekutivsekretär, je nach Marktlage Mittel einzusetzen. Die gesetzlich festgelegte Finanzierungskapazität des Fonds beträgt 500 Milliarden NT$. Der Ausschuss nannte weder einen anfänglichen Kaufbetrag noch einen Zeitplan für Käufe.

Auch Taiwans Finanzaufsichtsbehörde kündigte fünf Maßnahmen an, die am 9. November in Kraft treten. Sie verbinden strengere Beschränkungen für Leerverkäufe mit größerer Flexibilität für Anleger bei der Stellung von Sicherheiten und einem Anreiz für Unternehmen, eigene Aktien zurückzukaufen und ihre finanzielle Lage zu erläutern.

Die Reaktion folgte auf eine Woche, in der der TAIEX 5.510 Punkte beziehungsweise 12,19 % verlor, während ausländische Anleger weiter umfangreich verkauften. Regierungsvertreter bezeichneten Taiwans wirtschaftliche Fundamentaldaten als solide, erklärten jedoch, internationale Unsicherheit, Kapitalbewegungen und ein schwindendes Vertrauen bedrohten einen geordneten Markt.

Die unmittelbare Sorge geht über sinkende Depotwerte hinaus. Anleger, die Aktien auf Kredit gekauft haben, können bei fallenden Kursen aufgefordert werden, zusätzliche Sicherheiten zu stellen. Können viele dieser Aufforderung nicht nachkommen, könnten Broker ihre Bestände gemeinsam verkaufen und so eine weitere Verkaufswelle in einem ohnehin fallenden Markt auslösen.

Wie schwer war der Kursrutsch am 6. November?

Der TAIEX fiel im Tagesverlauf zeitweise um bis zu 3.737,67 Punkte, der größte jemals verzeichnete Tagesverlust in Punkten, und erreichte 37.837,05 Punkte. Der Schlussverlust von 1.873,08 Punkten war der viertgrößte gemessen in Punkten. Das Handelsvolumen erreichte rund 1,246104 Billionen NT$.

Der Fonds beschrieb den Rückgang zur Eröffnung als beinahe 3.800 Punkte, während ein detaillierter Handelsbericht den Verlust zur Eröffnung mit 2.658,96 Punkten und den anschließenden maximalen Rückgang mit 3.737,67 Punkten bezifferte. Diesem Handelsbericht zufolge ereignete sich der stärkste Rückgang also im Tagesverlauf.

Käufe und Zusicherungen der Regierung halfen dem Index, sich von seinem Tief zu erholen. Dennoch schloss er unter 40.000 Punkten. Vom Tagestief bis zum Schlussstand machte der Index rund 1.865 Punkte gut.

Auch die asiatischen Märkte standen nach starken Verlusten in den USA unter Druck. Japans Leitindex verlor 3.219 Punkte, während Südkorea einen vorzeitigen Handelsunterbruch auslöste, eine vorübergehende Pause, die ungewöhnlich schnelle Marktbewegungen bremsen soll.

Der Vergleich der Finanzaufsichtsbehörde von etwa 13.30 Uhr bezifferte den Rückgang in Japan auf 6,12 % und in Südkorea auf 4,85 %, gegenüber 4,51 % in Taiwan. Singapur lag 2,73 % im Minus, Hongkong 1,31 % und der Shanghai Composite 1,27 %. Prozentual fiel Taiwan damit weniger stark als einige regionale Vergleichsmärkte, obwohl der Punktverlust im Tagesverlauf einen nationalen Rekord aufstellte.

Ausländische Verkäufe summierten sich über mehrere Wochen

Ausländische Anleger verkauften im Oktober taiwanische Aktien im Nettowert von 994,316 Milliarden NT$. Laut dem Fonds war dies ein Monatsrekord. Vom Monatsbeginn bis zum 6. November kamen weitere Verkäufe im Nettowert von 524,4 Milliarden NT$ hinzu. Zusammen ergibt das rund 1,519 Billionen NT$, etwas mehr als das Dreifache der gesetzlichen Kapazität des Fonds von 500 Milliarden NT$.

Allein am 6. November beliefen sich die Nettoverkäufe ausländischer Anleger auf 91,188 Milliarden NT$; damit dauerte die Verkaufsserie bereits sieben Handelstage an. Investmentfonds kauften netto für 26,657 Milliarden NT$, doch die Verkäufe aus dem Ausland und von Wertpapierhändlern waren umfangreicher. Die drei großen Gruppen institutioneller Anleger verzeichneten zusammen Nettoverkäufe von 114,006 Milliarden NT$.

Der Druck hatte sich bereits beim Kursrutsch vom 13. Oktober gezeigt. Damals verkauften ausländische Anleger Aktien im Nettowert von 165,342 Milliarden NT$, und der TAIEX schloss bei 48.341,31 Punkten. Am 6. November lag der Leitindex rund 17,87 % unter diesem Schlussstand.

Die anhaltenden Verkäufe gingen auch mit dem Währungsrückgang vom 20. Oktober einher. Damals schloss der Taiwan-Dollar bei 32,617 NT$ je US-Dollar, und die Verkäufe ausländischer Anleger erreichten über zehn Handelstage hinweg 838 Milliarden NT$. Anleger, die US-Dollar für Geldtransfers ins Ausland suchten, setzten damit neben den Aktien auch die taiwanische Währung unter Druck.

Warum der Ausschuss den Fonds aktivierte

Der Verwaltungsausschuss berief sich auf Artikel 8 des Gesetzes zur Einrichtung und Verwaltung des Nationalen Finanzstabilisierungsfonds. Die Bestimmung erlaubt ein Eingreifen, wenn wichtige Ereignisse im In- oder Ausland oder starke internationale Kapitalbewegungen das Vertrauen der Öffentlichkeit erheblich beeinträchtigen und die Ordnung an den Kapital- oder anderen Finanzmärkten oder die nationale Stabilität gefährden.

Der Ausschuss verwies auf die Unsicherheit nach den Zwischenwahlen in den USA, starke Kursverluste an den amerikanischen und asiatischen Aktienmärkten sowie anhaltende Verkäufe ausländischer Anleger. In seiner Einschätzung führte er zudem Bedenken hinsichtlich der Aussichten für Investitionen in künstliche Intelligenz an.

Weil Taiwan stark auf Technologieaktien ausgerichtet ist, sind diese Entwicklungen besonders relevant. Laut dem Fonds orientieren sich die lokalen Aktien eng am Philadelphia Semiconductor Index, der in der Woche um 15,7 % fiel, verglichen mit einem Rückgang von 12,19 % in Taiwan. Veränderte Erwartungen an die weltweite Chipnachfrage und die Technologieausgaben können daher viele der größten börsennotierten Unternehmen Taiwans gleichzeitig treffen.

Der stellvertretende Finanzminister Juan Ching-hwa, Exekutivsekretär des Fonds, wird die Maßnahmen des Fonds beaufsichtigen. Es ist der vierte Eingriff während seiner Amtszeit in dieser Funktion. Drei Ausschussmitglieder fehlten bei der Notfallsitzung. Die Entscheidung wurde als Konsens von Regierungsvertretern, Wissenschaftlern und Vertretern unterschiedlicher politischer Zugehörigkeiten beschrieben; die abwesenden Mitglieder seien nach Möglichkeit kontaktiert worden.

Die Genehmigung folgte auf drei unmittelbare Sorgen nach der Erholung am Vormittag: Der Indexverlust weitete sich erneut auf mehr als 1.800 Punkte aus, die Futures blieben schwach und ausländische Anleger zogen weiter Geld aus Aktien ab. Der Ausschuss beschloss, unmittelbar nach Börsenschluss zusammenzukommen, statt abzuwarten.

Wie viel Geld kann tatsächlich eingesetzt werden?

Der Finanzierungsrahmen von 500 Milliarden NT$ besteht aus zwei Teilen. Bis zu 200 Milliarden NT$ können bei Finanzinstituten aufgenommen werden, wobei staatliche Beteiligungen an öffentlichen und privaten Unternehmen als Sicherheit dienen. Weitere 300 Milliarden NT$ können aus nicht ausgeschöpften Mitteln der Postsparkassen, der Arbeitsversicherung, der Rentenversicherung für Beschäftigte und der Altersversorgung von Staatsbediensteten geliehen werden.

Bei früheren Einsätzen stützte sich der Fonds vor allem auf Kredite von Finanzinstituten. Der zusätzliche Kreditrahmen von 300 Milliarden NT$ soll bislang ungenutzt geblieben sein. Bedenken, diese Mittel heranzuziehen, haben den Fokus auf den Kreditrahmen von 200 Milliarden NT$ als leichter verfügbare Finanzierungsquelle gelenkt.

Der Größenvergleich ist bemerkenswert: Die gesamte Kapazität von 500 Milliarden NT$ entspricht rund 40 % des Handelsvolumens vom 6. November in Höhe von 1,246104 Billionen NT$. Der Kreditrahmen von 200 Milliarden NT$ entspricht etwa 16 %. Das Handelsvolumen misst den Geldwert der gehandelten Aktien. Der Interventionsfonds stellt dagegen einen zusätzlichen Käufer, wenn seine Verantwortlichen Unterstützung für nötig halten.

Ein Vorschlag, die gesetzliche Kapazität auf eine Billion NT$ zu verdoppeln, lag weiterhin dem Parlament vor und hatte das Gesetzgebungsverfahren noch nicht abgeschlossen. Der Vorschlag würde die Abhängigkeit von Krediten erhöhen, für die staatliche Aktienbeteiligungen als Sicherheit dienen.

Die Finanzierungsdebatte war bereits im Oktober in der Debatte über die Marke von 33.000 Punkten aufgekommen. Dabei wurde ein hypothetischer weiterer Marktrückgang mit der festgelegten Finanzierungskapazität des Fonds verglichen. Nun hat der Ausschuss gehandelt, während der Index bei knapp 39.700 Punkten lag. Maßgeblich war dabei ein gesetzlicher Prüfmaßstab, der auf Vertrauen und Marktordnung abstellt, nicht auf einen vorab festgelegten Indexstand.

Was ändert sich am 9. November?

Die fünf Maßnahmen der Finanzaufsichtsbehörde richten sich sowohl gegen den Verkaufsdruck als auch gegen das Risiko, dass Anleger gezwungen sein könnten, ihre Bestände zu verkaufen. Behördenchef Peng Jin-lung sagte, Ministerpräsident Cho Jung-tai habe die Aufsichtsbehörde angewiesen, auf den Marktrückgang zu reagieren.

Bei Leerverkäufen werden geliehene Aktien mit der Absicht verkauft, sie später zurückzukaufen. Der Verkäufer profitiert, wenn der Kurs so weit fällt, dass der Rückkaufpreis samt Kosten gedeckt ist. Anforderungen an Sicherheiten schützen Broker oder Kreditgeber, falls sich der Kurs gegen die Position entwickelt.

• Tägliche Intraday-Aufträge zum Verkauf geliehener Wertpapiere werden auf 3 % des durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens des jeweiligen Wertpapiers in den vorangegangenen 30 Geschäftstagen begrenzt. Bislang lag die Grenze bei 30 %.
• Die Mindestmargenanforderung für Leerverkäufe börsennotierter und außerbörslich gehandelter Wertpapiere steigt von 90 % auf 130 %.
• Anleger können mit Zustimmung ihres Brokers oder Wertpapierfinanzierungsunternehmens künftig eine größere Auswahl liquider Vermögenswerte mit objektiv feststellbarem Wert nutzen, um Fehlbeträge bei Sicherheiten für Finanzierungen oder Leerverkäufe auszugleichen.
• Börsennotierte Unternehmen sollen prüfen, ob Aktienrückkäufe angesichts ihrer Finanzlage, ihres Liquiditätsbedarfs und der Gründe für den Erwerb eigener Aktien sinnvoll sind.
• Unternehmen sollen Anlegerveranstaltungen abhalten oder an Präsentationen teilnehmen, in denen sie ihre Geschäftslage, Finanzergebnisse, Branchenaussichten und Geschäftspläne erläutern.

Die Obergrenze für Aufträge zum Verkauf geliehener Aktien wird um 90 % gesenkt: von 30 % auf 3 % des durchschnittlichen Handelsvolumens. Bestimmte Absicherungs- und Market-Making-Geschäfte sind ausgenommen, darunter Tätigkeiten, die zur Bereitstellung von Kursnotierungen oder zur Steuerung von Risiken im Zusammenhang mit bestimmten Finanzprodukten erforderlich sind.

Die Änderung bei den Sicherheiten könnte Anlegern helfen, eine Zahlungsaufforderung zu erfüllen, ohne sofort andere Bestände verkaufen zu müssen. Als Beispiel wurden ausländische Wertpapiere genannt, die über den Auslandsbörsenhandel eines Brokers gehalten werden; Voraussetzung ist die Zustimmung des Kreditgebers. Die Erweiterung folgt auf eine Änderung vom 30. März, mit der ungerade Stückzahlen börsennotierter Aktien und Aktien aus aufstrebenden Märkten als zulässige Sicherheiten aufgenommen wurden.

Das Risiko von Notverkäufen

Lin Tsang-hsiang, Finanzprofessor an der Tamkang-Universität und ehemaliges Mitglied des Ausschusses des Stabilisierungsfonds, bezeichnete das Liquiditätsrisiko als entscheidenden Faktor. Liquidität bedeutet, bei Bedarf einen Käufer oder Verkäufer zu finden und ein Geschäft abschließen zu können.

Lin wies darauf hin, dass das Handelsvolumen am 6. November mit rund 1,2 Billionen NT$ weiterhin hoch war. Zu einer Begründung, die sich allein auf einen Indexrückgang um 7.000 oder 8.000 Punkte stütze, sagte er in Übersetzung:

Die Begründung wäre etwas schwach.

Stattdessen konzentrierte sich Lin auf Kredite zum Aktienkauf, deren Umfang seiner Einschätzung nach weiterhin nahe historischen Höchstständen lag. Er befürchtete, dass eine plötzliche Häufung von Notverkäufen dazu führen könnte, dass Anleger nicht mehr verkaufen können, wenn sie ihre Verluste begrenzen müssen. Die Genehmigung des Eingriffs wertete er als vorbeugende Maßnahme gegen dieses Risiko.

Die jüngste Zahl der Aufsichtsbehörde bezifferte die aggregierte Besicherungsquote des Marktes am 5. November auf 159,77 % und damit über dem Schwellenwert von 130 %, ab dem Nachschussforderungen gestellt werden. Die Quote vergleicht den Wert der Sicherheiten mit den Krediten, für die sie haften. Da sich Bestände und Kreditbeträge von Konto zu Konto unterscheiden, können einzelne Anleger früher als andere zur Stellung zusätzlicher Sicherheiten aufgefordert werden.

Der Anteil von Wertpapierleiheverkäufen am Handelsvolumen des Marktes lag nach Angaben der Aufsichtsbehörde am 5. November bei 5,35 %. Die Reaktion verbindet Beschränkungen für solche Verkäufe mit zusätzlichen Möglichkeiten, Nachschussforderungen zu erfüllen. Damit geht sie gegen zwei unterschiedliche Druckquellen während eines schnellen Kursrückgangs vor.

Staatsbanken kauften bereits gezielt Aktien

Acht Banken mit staatlicher Beteiligung kauften am 6. November netto 14.005 Handelseinheiten von China Steel und 3.306 Einheiten der Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Auch Taiwan Business Bank, Compal Electronics, United Microelectronics und Hon Hai Precision Industry zählten gemessen am Volumen zu ihren größten Nettokäufen.

Ausländische Anleger verkauften China Steel und TSMC netto und standen damit auf der Gegenseite dieser Geschäfte. Auch Investmentfonds kauften TSMC und mehrere Finanzaktien und fingen damit einen Teil der Verkäufe auf.

Die Aktivitäten der Banken beschränkten sich nicht auf Käufe. Gemessen am Volumen verzeichneten sie ihre größten Nettoverkäufe bei First Financial Holding mit 7.107 Handelseinheiten, gefolgt von Innolux und Taishin Shin Kong Financial Holding. Auch AU Optronics und Inventec wurden verkauft.

Die staatlich verbundenen Banken verlagerten ihr Geld während der Handelssitzung also zwischen einzelnen Unternehmen. Die Genehmigung des Stabilisierungsfonds folgte später nach Börsenschluss und ergänzte die bereits laufenden Käufe um eine weitere politische Maßnahme.

Was der vorherige Einsatz zeigt

Der neunte Einsatz begann am 9. April 2025 inmitten von Turbulenzen nach den Ankündigungen von US-Zöllen und endete am 12. Januar 2026. Die Marktstützung dauerte 279 Tage, gefolgt von 114 Tagen, in denen Bestände verkauft wurden. Der gesamte Einsatz erstreckte sich damit über 393 Tage.

Der Fonds kaufte Aktien im Wert von 12,25 Milliarden NT$ und erzielte einen Nettogewinn von 9,932 Milliarden NT$, was einer Rendite von 81,07 % entspricht. Finanzierungskosten und Transaktionsgebühren wurden bei der Berechnung des Nettoergebnisses abgezogen.

Die Käufe im Wert von 12,25 Milliarden NT$ machten nur 2,45 % der gesetzlichen Kapazität von 500 Milliarden NT$ aus. Der vorherige Einsatz ist damit ein konkretes Beispiel dafür, dass auf eine hohe Genehmigungssumme deutlich geringere tatsächliche Käufe folgen können. Das endgültige Ergebnis hing von den Kaufpreisen, den anschließenden Marktentwicklungen, Dividenden und Kosten ab.

Die Ereignisse, die zur jüngsten Entscheidung führten, erstreckten sich über mehrere Monate:

• 12. Januar 2026: Die Marktstützung im Rahmen des neunten Einsatzes endete nach 279 Tagen.
• Oktober 2026: Ausländische Anleger verkauften taiwanische Aktien im Rekordnettowert von 994,316 Milliarden NT$.
• 2. bis 6. November: Der TAIEX verlor 5.510 Punkte beziehungsweise 12,19 %.
• 6. November: Der Ausschuss genehmigte den zehnten Einsatz, nachdem der Index bei 39.701,64 Punkten geschlossen hatte.
• 9. November: Die fünf Stabilisierungsmaßnahmen der Aufsichtsbehörde sollen in Kraft treten.

Die Finanzaufsichtsbehörde verwies auf gemeinsame Umsätze börsennotierter und außerbörslich gehandelter Unternehmen von 49,89 Billionen NT$ bis September, 38,21 % mehr als im Vorjahreszeitraum. Ende Oktober lag das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Hauptmarktes bei etwa 24,92, die Dividendenrendite bei 1,63 %.

Diese Zahlen stützen das Argument der Behörden, dass die Geschäftstätigkeit der Unternehmen trotz des Marktrückgangs stark bleibt. Zugleich passen Anleger ihre Zahlungsbereitschaft für künftige Gewinne an veränderte Erwartungen an die Technologiebranche und die internationale Lage an. Die unmittelbare Aufgabe der Regierung besteht darin, zu verhindern, dass diese Anpassung in einen ungeordneten Verkaufsrausch mündet.

Die wichtigsten Punkte

• Taiwan genehmigte am 6. November den zehnten Einsatz des Stabilisierungsfonds, nachdem der TAIEX bei 39.701,64 Punkten geschlossen hatte, 4,51 % weniger als am Vortag.
• Vom 2. bis 6. November verlor der Index 12,19 % und lag 20,55 % unter seinem Jahreshöchststand.
• Die Nettoverkäufe ausländischer Anleger beliefen sich im Oktober und im November bis einschließlich 6. November auf insgesamt rund 1,519 Billionen NT$.
• Der Fonds verfügt über eine gesetzliche Kapazität von 500 Milliarden NT$; tatsächliche Käufe richten sich nach der Marktlage.
• Am 9. November treten fünf Aufsichtsmaßnahmen in Kraft, darunter strengere Obergrenzen für Leerverkäufe und breitere Möglichkeiten zur Stellung von Sicherheiten.
• Beim vorherigen Einsatz verwendete der Fonds 12,25 Milliarden NT$ und erzielte einen Nettogewinn von 9,932 Milliarden NT$.