Taiwans Debatte um 33.000 Punkte stellt Vertrauen in den Nationalen Stabilitätsfonds auf die Probe

Ein hypothetischer Ausverkauf trifft auf eine reale Grenze von 500 Milliarden NT$

Eine Prognose, die im taiwanischen Aktienforum PTT kursiert, hat die Debatte darüber neu entfacht, wie weit Aktien fallen könnten, bevor die Regierung eingreift. Das Szenario setzt die Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. bei 1.760 NT$ je Aktie und den Leitindex TAIEX bei rund 33.000 Punkten an. Im Zentrum der Diskussion steht eine konkrete Summe: Der Nationale Finanzstabilisierungsfonds verfügt über einen genehmigten Finanzierungsrahmen von 500 Milliarden NT$, während er bei seinem jüngsten abgeschlossenen Eingriff lediglich 12,25 Milliarden NT$ einsetzte.

Der Forumsbeitrag nutzte ein Modell künstlicher Intelligenz, um einen möglichen Rückgang nach einer kräftigen Marktrally zu skizzieren. Der Verfasser befürchtete, dass einzelne Aktien 60 bis 70 Prozent verlieren könnten und sich die Folgen auf den Immobilienmarkt und die Gesamtwirtschaft ausweiten würden. Andere Teilnehmer rechneten mit Käufen der Regierung, bevor der Index 33.000 Punkte erreicht. Skeptiker fragten, wie viel Geld nötig wäre, um einen deutlich gewachsenen Markt zu stützen.

Taiwans Regeln für Eingriffe bieten einen besseren Ausgangspunkt als beide Prognosen. Das Gesetz legt weder einen Indexstand noch einen prozentualen Rückgang fest, der automatisch Stützungsmaßnahmen auslöst. Ein Ausschuss entscheidet, ob bedeutende Ereignisse und Kapitalbewegungen die Marktordnung, das Vertrauen der Anleger oder die nationale Stabilität gefährden.

Auch die jüngere Geschichte des Fonds rückt die Debatte in die richtige Perspektive. Sein neunter Eingriff begann am 9. April 2025 nach Turbulenzen infolge von Zollankündigungen der Vereinigten Staaten und endete am 12. Januar 2026. In diesen 279 Tagen legte der TAIEX nach Angaben des Fonds um 75,76 Prozent zu. Um einen möglichen nächsten Eingriff zu verstehen, muss man daher sowohl die Voraussetzungen für ein Einschreiten als auch die tatsächlichen Käufe der Regierung beim letzten Mal betrachten.

Welche Annahmen hinter dem Szenario mit 33.000 Punkten stecken

Der Verfasser des PTT-Beitrags nannte 1.760 NT$ für TSMC und rund 33.000 Punkte für den TAIEX als persönliches Szenario. Angaben zu Modelleinstellungen, Berechnungsmethode oder Zeitplan machte er nicht. Zudem vermutete er, dass eine starke Korrektur vor den für Jahresende erwarteten Wahlen weniger wahrscheinlich sei.

TSMC hat das größte Gewicht im TAIEX. Kursbewegungen des Unternehmens wirken sich deshalb besonders stark auf den Index aus. Ein Index bündelt die Kursbewegungen vieler Aktien in einer einzigen Zahl, wobei größere Unternehmen stärker gewichtet werden. Wer den Indexstand aus einem TSMC-Kurs ableiten will, muss daher auch Annahmen zu den Kursen und relativen Gewichtungen der anderen Unternehmen treffen.

Ein Rückgang des Index würde Anleger unterschiedlich treffen. Wer seine Aktien deutlich früher gekauft hat, könnte weiter im Plus liegen, während jemand, der nahe einem Höchststand eingestiegen ist, Verluste erleiden könnte. Einzelne Aktien können sich zudem wesentlich stärker bewegen als der Leitindex. Das im Forum diskutierte Szenario eines Einbruchs am Immobilienmarkt beruhte auf der zusätzlichen Annahme, dass sich Verluste auf die Immobiliennachfrage und die Finanzen der Haushalte ausweiten würden.

Die Forumsteilnehmer waren geteilter Meinung: Einige wollten bei niedrigeren Kursen ihr gesamtes Geld einsetzen, andere bezweifelten, dass Käufer bei fallenden Kursen tatsächlich zugreifen würden. Ihre Uneinigkeit macht das praktische Problem hinter dem Indexziel deutlich: Anleger brauchen verfügbares Geld und genügend finanzielle Reserven, um Verluste auszuhalten und während eines Ausverkaufs ihren Kaufplan umzusetzen.

Wer entscheidet über einen Eingriff des Fonds?

Der Nationale Finanzstabilisierungsfonds wurde 2000 auf Grundlage eines Gesetzes zu seiner Einrichtung und Verwaltung geschaffen. Zuständig ist der Exekutiv-Yuan, Taiwans Kabinett. Der Fonds soll die Finanzstabilität stützen, wenn bedeutende Ereignisse im In- oder Ausland das Vertrauen und die Marktordnung beeinträchtigen.

Ein Verwaltungsausschuss mit 11 bis 13 Mitgliedern legt die Strategie, die Finanzierung und Entscheidungen über den Ein- oder Ausstieg am Markt fest. Den Vorsitz führt der Vizepremierminister. Damit liegt die Entscheidung bei einem Ausschuss; Käufe werden nicht automatisch durch einen bestimmten Indexstand ausgelöst.

Das Gesetz berücksichtigt bedeutende Ereignisse, umfangreiche internationale Kapitalbewegungen, das Vertrauen der Öffentlichkeit und die Gefahr von Unordnung an den Finanzmärkten. Ein Rückgang auf 33.000 Punkte würde daher im Zusammenhang mit den Begleitumständen bewertet, etwa damit, ob der Handel normal abläuft oder sich Panik ausbreitet.

Das Argument des PTT-Verfassers zu den Wahlen beruht auf einer Vermutung über das politische Verhalten. Die rechtliche Entscheidung trifft der Ausschuss auf Grundlage seiner Einschätzung der Marktlage. In den Angaben zum abgeschlossenen Eingriff wurde weder ein Datum noch ein Indexziel für einen weiteren Eingriff genannt.

Was den letzten Rettungseinsatz auslöste

Am 8. April 2025 ermächtigte die Regierung den Fonds zum Eingreifen, nachdem der Markt in den zwei Handelssitzungen nach den Zollankündigungen von US-Präsident Donald Trump stark eingebrochen war. Der TAIEX hatte am Montag, dem 7. April, 9,7 Prozent verloren und gab am Dienstag, dem 8. April, um weitere 772,40 Punkte beziehungsweise 4,02 Prozent nach.

Der Index schloss an diesem Dienstag bei 18.459,95 Punkten, dem niedrigsten Stand seit 14 Monaten. TSMC beendete den Handel mit 816 NT$, ein Minus von 3,77 Prozent. Hon Hai Precision Industry, ein bedeutender Elektronikhersteller, schloss bei 125 NT$, nachdem die Aktie zum zweiten Mal in Folge die tägliche Verlustgrenze erreicht hatte.

Das Finanzministerium verwies bei der Begründung der Genehmigung auf die internationalen Rahmenbedingungen und auf anhaltende Verkäufe ausländischer Anleger seit Jahresbeginn. In seiner Mitteilung erklärte das Ministerium:

Die internationale Panik hält an.

Das Handelsvolumen erreichte am 8. April 548,951 Milliarden NT$. Zudem verzeichnete der Index damals den achthöchsten Tagesverlust in Punkten. Diese Zahlen beschreiben die Lage, in der der Fonds eingriff: abrupte Verluste, ein hohes Handelsvolumen und ein Schock, der auch Märkte außerhalb Taiwans erfasste.

Die regionalen Märkte entwickelten sich uneinheitlich. Tokio erholte sich an diesem Dienstag um mehr als 6 Prozent, während Hongkong nach einem Rückgang von mehr als 13 Prozent am Vortag über 1 Prozent zulegte. Jakarta beendete den Handel mit einem Minus von 7,9 Prozent, nachdem der Handel kurzzeitig ausgesetzt worden war. Taiwans Ausschuss reagierte auf ein internationales Ereignis und nicht auf das Überschreiten eines einzelnen Indexstands.

Die Daten hinter dem Rekord von 279 Tagen

Die Genehmigung vom 8. April und der Beginn des Eingriffs am 9. April waren aufeinanderfolgende Schritte desselben Einsatzes. Zunächst erteilte der Ausschuss die Erlaubnis, danach begann der Fonds mit seiner neunten Stabilisierungsmaßnahme am Markt. Sie wurde zur längsten in der Geschichte des Fonds.

• 7. April 2025: Der TAIEX verlor nach den US-Zollankündigungen 9,7 Prozent.
• 8. April 2025: Der Index gab um weitere 4,02 Prozent auf 18.459,95 Punkte nach. Nach Handelsschluss genehmigte die Regierung den Eingriff.
• 9. April 2025: Der Fonds begann seine neunte Stabilisierungsmaßnahme.
• 12. Januar 2026: Der Ausschuss beendete die Maßnahme nach 279 Tagen. Der nicht realisierte Gewinn belief sich auf 6,44 Milliarden NT$.
• 6. Mai, nach dem Ausstiegsbeschluss im Januar: Der Fonds schloss den Verkauf der während des Einsatzes gekauften Aktien ab und erzielte einen Nettogewinn von 9,93 Milliarden NT$.

Das Ende der Stabilisierungsmaßnahme und der Abschluss des Verkaufs der Bestände erfolgten zu unterschiedlichen Zeitpunkten. Nach dem Ende der Maßnahme tätigt der Fonds keine Stützungskäufe mehr und baut seine Bestände anschließend schrittweise ab. So verteilt er die Verkäufe, statt das gesamte Portfolio auf einmal an den Markt zu bringen.

Die im Januar beim Ausstieg ausgewiesenen 6,44 Milliarden NT$ waren ein Buchgewinn auf noch gehaltene Aktien. Die später ausgewiesenen 9,93 Milliarden NT$ bezeichneten den Nettogewinn nach dem Verkauf der Aktien. Die Abweichung ergibt sich aus den unterschiedlichen Phasen der Anlage.

Wie viel Stützung kann man mit 500 Milliarden NT$ finanzieren?

Der Finanzierungsrahmen des Fonds von 500 Milliarden NT$ umfasst bis zu 200 Milliarden NT$ an Krediten, die durch staatliche Beteiligungen an Unternehmen besichert sind. Weitere 300 Milliarden NT$ können aus geeigneten Mitteln der Post-, Versicherungs- und Altersvorsorgekassen stammen, die für Wertpapieranlagen zur Verfügung stehen, aber noch nicht investiert wurden.

Diese Summen beziffern den genehmigten Finanzierungsspielraum. Die tatsächlich eingesetzten Beträge fielen sehr unterschiedlich aus. Während des Eingriffs im Oktober 2000 investierte der Fonds rund 120 Milliarden NT$, der höchste Betrag in seiner Geschichte. Bei der im März 2020 begonnenen Maßnahme setzte er innerhalb von 207 Tagen lediglich 760 Millionen NT$ ein.

Beim jüngsten Einsatz verwendete der Fonds 12,25 Milliarden NT$, entsprechend 2,45 Prozent des Rahmens von 500 Milliarden NT$. Zum Vergleich: Das Handelsvolumen in der einzigen Sitzung am 8. April 2025 belief sich auf 548,951 Milliarden NT$ und übertraf damit den gesamten genehmigten Finanzierungsrahmen des Fonds.

Das Handelsvolumen bezeichnet den Wert der gehandelten Aktien; bei jedem Geschäft gibt es sowohl einen Käufer als auch einen Verkäufer. Ein Stabilisierungsfonds kann seine Käufe auf ausgewählte Aktien konzentrieren, wenn die Verantwortlichen dort eine stabilisierende Wirkung auf den Handel und das Vertrauen erwarten. Aus seiner Finanzierungskapazität lässt sich daher nicht direkt ableiten, wie viele Indexpunkte er verteidigen kann.

Ob eine Stützung Billionen taiwanischer Dollar erfordern würde, hängt davon ab, wie umfangreich und anhaltend die Verkäufe ausfallen. Frühere Einsätze zeigen, dass die Regierung in unterschiedlichen Krisen sehr verschiedene Beträge eingesetzt hat. Die Genehmigung des Ausschusses gibt ihr ein Instrument an die Hand, um auf Marktstörungen zu reagieren. Die Kurse hängen jedoch weiterhin von den Geschäften am gesamten Markt ab.

TSMC trug den Gewinn des jüngsten Fondseinsatzes

TSMC spielte bei der abgeschlossenen Maßnahme eine zentrale Rolle. Der Fonds investierte 7,702 Milliarden NT$ in den Chiphersteller, fast 63 Prozent seiner gesamten Käufe. Sein Nettogewinn mit TSMC belief sich auf 7,772 Milliarden NT$, einschließlich rund 113 Millionen NT$ an Bardividenden.

Das gesamte Portfolio von 12,25 Milliarden NT$ erzielte einen Nettogewinn von 9,93 Milliarden NT$, eine Rendite von etwa 81 Prozent. Nach Angaben des Fonds legte der TAIEX im Zeitraum des Eingriffs um 13.175,53 Punkte beziehungsweise 75,76 Prozent zu.

Der Fonds kaufte Aktien von acht Unternehmen: TSMC, Hon Hai, ASE Technology Holding, MediaTek, Delta Electronics, Quanta Computer, Fubon Financial Holding und Formosa Plastics. Sechs davon waren Technologieunternehmen. Das zeigt, wie stark sich der Einsatz auf eine für den taiwanischen Aktienmarkt zentrale Branche konzentrierte.

Auf Hon Hai entfielen 1,86 Milliarden NT$ beziehungsweise etwa 15 Prozent der Investitionen. Das Unternehmen erzielte einen Nettogewinn von 478 Millionen NT$. Bei ASE waren es 860,86 Millionen NT$ beziehungsweise etwa 7 Prozent; der Nettogewinn belief sich auf 1 Milliarde NT$. Zusammen mit TSMC entfielen auf diese drei Unternehmen rund 85 Prozent des investierten Geldes.

Die deutlich kleineren Positionen umfassten 77,40 Millionen NT$ in Fubon Financial und 6,91 Millionen NT$ in Formosa Plastics. Für Anleger mit Aktien anderer Unternehmen gilt: Der Fonds konzentriert seine Käufe auf ausgewählte Titel. Ein Portfolio mit kleineren Unternehmen kann sich ganz anders erholen als ein von Großunternehmen geprägter Index.

Was Anleger tatsächlich beobachten können

Das Finanzministerium und der Verwaltungsausschuss des Fonds geben bekannt, ob eine Stabilisierungsmaßnahme genehmigt, fortgesetzt oder beendet wurde. Finanzberichte und spätere Mitteilungen liefern Informationen zu Ausgaben, Beständen und Anlageergebnissen.

Tägliche Handelsgeschäfte staatlicher Banken sind von einer genehmigten Stabilisierungsmaßnahme zu unterscheiden. Anleger, die mögliche Eingriffe beobachten, sollten diese Bankgeschäfte von Mitteilungen des Ausschusses getrennt betrachten. Der Fonds veröffentlicht zudem keine unmittelbare tägliche Liste aller Aktien, die er kauft und verkauft.

Die Debatte auf PTT zeigt, warum das wichtig ist. Die Annahme, dass die Regierung bei einem bestimmten Kursniveau kaufen wird, kann beeinflussen, wie viel Risiko jemand eingeht, bevor eine offizielle Entscheidung fällt. Wer geliehenes Geld einsetzt, steht vor einem zusätzlichen Problem: Sinkende Sicherheitenwerte können dazu führen, dass weiteres Geld nötig wird oder Aktien verkauft werden müssen, bevor eine erwartete Erholung eintritt.

Bei einem Verlust von 60 Prozent bleiben von einer anfänglichen Anlage von 100 NT$ noch 40 NT$ übrig. Um wieder auf 100 NT$ zu kommen, wäre anschließend ein Gewinn von 150 Prozent nötig. Bei einem Verlust von 70 Prozent bleiben 30 NT$; zur Erholung wäre ein Gewinn von rund 233 Prozent erforderlich. Diese Berechnungen zeigen, warum die Höhe eines Verlusts entscheidend ist, selbst wenn Anleger mit einer späteren Erholung der Kurse rechnen.

Für Haushalte stellen sich konkrete Fragen: Wie konzentriert sind ihre Anlagen? Wie viel Geld haben sie geliehen? Wann benötigen sie ihr Geld? Staatliche Unterstützung dient der Stabilität des Marktes. Jeder Haushalt hat dennoch eigene Zahlungstermine, Risiken durch einzelne Unternehmen und eine individuelle Fähigkeit, einen Abschwung auszusitzen.

Wichtige Punkte

• Ein Szenario auf PTT setzte TSMC bei 1.760 NT$ und den TAIEX bei rund 33.000 Punkten an und löste eine Debatte über staatliche Unterstützung aus.
• Taiwans Gesetz für Eingriffe legt weder einen automatischen Indexschwellenwert noch einen prozentualen Rückgang fest, der den Fonds aktiviert.
• Die neunte Stabilisierungsmaßnahme lief vom 9. April 2025 bis zum 12. Januar 2026 und dauerte mit 279 Tagen so lange wie keine zuvor.
• Der Fonds investierte 12,25 Milliarden NT$ aus einem genehmigten Finanzierungsrahmen von 500 Milliarden NT$ und erzielte später einen Nettogewinn von 9,93 Milliarden NT$.
• Fast 63 Prozent der Investitionen entfielen auf TSMC, mit dem der Fonds einen Nettogewinn von 7,772 Milliarden NT$ erzielte.
• Ob es künftig zu einem Eingriff kommt, entscheidet ein Ausschuss auf Grundlage der Ereignisse, des Vertrauens und der Marktordnung.