VinFast erläutert Verkauf vietnamesischer Fabriken für 530 Millionen US-Dollar und lenkt Kapital ins Ausland

Fabriken wechseln den Eigentümer, während VinFast die Kontrolle über seine Fahrzeuge behält

VinFast trennt das Eigentum an seinen beiden wichtigsten vietnamesischen Fabriken von dem Unternehmen, das seine Fahrzeuge entwickelt und verkauft. Die am 12. Mai 2026 angekündigte Umstrukturierung hat einen Wert von rund 530 Millionen US-Dollar. CEO und Chairman Pham Nhat Quan Anh zufolge soll die Produktion auf Grundlage von Fertigungsvereinbarungen fortgeführt werden, während das Unternehmen mehr Ressourcen in Technologie, neue Modelle und die internationale Expansion lenkt.

Im Rahmen des Geschäfts wird VinFasts inländische Produktionsgesellschaft an Investoren übertragen, die mit dem Gründer Pham Nhat Vuong verbunden sind. VinFast behält seine Marke, Forschung und Entwicklung, sein geistiges Eigentum sowie den Vertrieb und den Kundendienst. Die Fabriken in Indien und Indonesien bleiben in seinem Besitz.

Quan Anh erläuterte die Strategie nach der Veröffentlichung der Ergebnisse für das am 30. Juni beendete Quartal am 19. Oktober. VinFast lieferte in diesem Quartal 70.085 Elektroautos aus, fast doppelt so viele wie ein Jahr zuvor. Auf Vietnam entfielen jedoch weiterhin rund 89 Prozent der Auslieferungen. Die Expansion im Ausland bleibt daher neben der finanziellen Umstrukturierung eine große Aufgabe.

Quan Anh, der am 12. September CEO wurde, sagte, das Unternehmen werde die Fertigung außerhalb Vietnams in eigenen Werken fortsetzen:

Wir besitzen und betreiben weiterhin Fabriken in Indien und Indonesien, um die lokale Produktion zu bedienen.

Für vietnamesische Kunden bedeutet die angestrebte Vereinbarung, dass VinFast-Fahrzeuge weiterhin in heimischen Produktionslinien gefertigt werden und VinFast deren Design und technische Standards festlegt. Für das Unternehmen ändert sich, wo Fabrikanlagen, Kredite und künftige Investitionsverantwortung angesiedelt sind. Die finanziellen Folgen umfassen einen Schuldenabbau und Veräußerungsgewinne, während das verbleibende Autogeschäft weiterhin hohe Verluste verzeichnet.

Was genau wird verkauft?

VinFasts Mitteilung vom 12. Mai beschreibt ein zweistufiges Geschäft. Zunächst werden ausgewählte Geschäftsbereiche aus VinFast Trading and Production JSC, kurz VFTP, in eine neu gegründete Gesellschaft namens VinFast Vietnam JSC, kurz VFVN, übertragen. Anschließend verkauft VinFast sämtliche Anteile an der verbleibenden VFTP.

VFVN behält die weltweite Forschung und Entwicklung, das geistige Eigentum, den Kundendienst und die Vertriebsaktivitäten. Außerdem hält die Gesellschaft Beteiligungen an VinFast Commercial and Services Trading sowie an den Geschäften des Unternehmens in Australien und Deutschland. Unmittelbar nach der Aufspaltung, aber vor dem Verkauf, sollte VinFast rund 99,9 Prozent der Stimmrechte an VFVN und VFTP halten.

VFTP behält die vietnamesischen Produktionsanlagen, seine Beteiligung an VinEG Green Energy Solutions und bestimmte Investitionsvereinbarungen im Zusammenhang mit Immobilien. Bestehende Finanzverbindlichkeiten von VFTP gegenüber externen Gläubigern verbleiben vorbehaltlich deren Zustimmung bei dieser Gesellschaft.

Das Produktionspaket umfasst zwei Fabriken mit einer Gesamtkapazität von 500.000 Autos und 500.000 Elektromotorrädern pro Jahr sowie Anlagen zur Montage von Batteriepacks und zur Herstellung von Batteriezellen. Diese Zahlen geben an, für welche Jahresproduktion die Anlagen ausgelegt sind.

VFVN und VFTP sollen auf Grundlage einer Fertigungs- und Liefervereinbarung zusammenarbeiten. VFTP produziert VinFast-Fahrzeuge nach den von VFVN vorgegebenen Designs, Spezifikationen und Standards. VinFast entscheidet also weiterhin, wie die Fahrzeuge aussehen und beschaffen sein sollen, während ein anderer Eigentümer das inländische Geschäft kontrolliert, das sie herstellt.

Wer kauft, und wie wurde der Preis festgelegt?

Future Investment Research and Development JSC führt die Käufergruppe an. In der Mitteilung vom Mai wird Pham Nhat Vuong, damals Geschäftsführer und CEO von VinFast, als Minderheitsinvestor in der Gruppe genannt. Vuong und mit ihm verbundene Anteilseigner kontrollierten zum Stichtag für die Abstimmung am 1. Mai rund 97,8 Prozent der Aktien von VinFast Auto.

Der vereinbarte Kaufpreis beträgt rund 13.309,6 Milliarden VND beziehungsweise 530 Millionen US-Dollar. VinFast zufolge orientierten sich die Verhandlungen am Buchwert der VFTP zugeordneten konsolidierten Nettovermögenswerte zum 31. März. Der Buchwert entspricht dem in der Bilanz ausgewiesenen Wert nach Abzug der Verbindlichkeiten von den Vermögenswerten.

Grant Thornton Vietnam Advisory bewertete VFTP außerdem anhand eines diskontierten Cashflows, einer Methode, mit der der heutige Wert künftiger Mittelzuflüsse geschätzt wird. Der mittlere Eigenkapitalwert lag bei 2.653 Milliarden VND beziehungsweise 106 Millionen US-Dollar. Der vereinbarte Preis lag etwa fünfmal so hoch wie dieser Mittelwert, befand sich VinFast zufolge jedoch weiterhin innerhalb der Bewertungsspanne.

Die beiden Methoden betrachten unterschiedliche Aspekte: die ausgewiesenen Nettovermögenswerte im einen Fall und die erwartete künftige Mittelgenerierung im anderen. VinFast bezeichnete den Preis als zu marktüblichen Bedingungen ausgehandelt. Aufgrund der Verbindungen der Käufer ist die Transaktion Teil einer umfassenderen Neuordnung unter Unternehmen und Investoren, die mit Vuong verbunden sind.

Wie viel Geld und Schulden gehen mit dem Geschäft über?

Rund 405 Millionen US-Dollar des Kaufpreises von 530 Millionen US-Dollar waren für die Rückzahlung eines Schuldscheins an Vingroup und Vietnam Investment Group vorgesehen, die beide von Vuong kontrolliert werden. Der Schuldschein war unverzinslich. Damit verbleiben VinFast rund 125 Millionen US-Dollar für Forschung, Markenentwicklung und Betrieb, also etwa 24 Prozent des ausgewiesenen Kaufpreises.

Die Schuldenangaben umfassen mehrere Kategorien. Für die Übertragung der Fabriken wurden Schulden von rund 7 Milliarden US-Dollar genannt; in einer späteren Darstellung wurde der von den Käufern übernommene Betrag mit etwa 6,9 Milliarden US-Dollar beziffert. Eine detailliertere Aufschlüsselung wies bei VFTP Darlehen von rund 2,5 Milliarden US-Dollar und Leasingverbindlichkeiten von 831 Millionen US-Dollar aus, zusammen etwa 3,3 Milliarden US-Dollar.

Finanzchefin Lan Anh Nguyen sagte in der Telefonkonferenz zu den Geschäftszahlen, die Umstrukturierung habe VinFasts externe Gesamtverschuldung zum 30. Juni um 2,9 Milliarden US-Dollar und die Sachanlagen um 2,6 Milliarden US-Dollar verringert. Die veröffentlichten Zahlen enthalten keine vollständige Überleitung zwischen den insgesamt übertragenen Verpflichtungen, Darlehen und Leasingverbindlichkeiten sowie dem Rückgang der externen Verschuldung.

Wird eine Tochtergesellschaft aus dem Konzernabschluss herausgenommen, werden ihre Vermögenswerte und Verbindlichkeiten nicht mehr Position für Position mit denen der Muttergesellschaft zusammengerechnet. Das Produktionsgeschäft muss seine Verpflichtungen unter dem neuen Eigentümer weiterhin erfüllen, während VinFast die Fahrzeugfertigung über die Liefervereinbarung bezahlt.

Die Umstrukturierung bringt auch steuerliche Kosten mit sich. VFVN sollte die steuerliche Vorzugsbehandlung bei der Körperschaftsteuer verlieren und dem vietnamesischen Standardsatz von 20 Prozent unterliegen. Die ausgewiesenen effektiven Steuersätze hatten 2023 und 2024 bei 0 Prozent und 2025 bei 5 Prozent gelegen. Die Körperschaftsteuer wird auf den steuerpflichtigen Gewinn erhoben; die tatsächliche Auswirkung auf die Liquidität hängt daher von künftigen Erträgen und der Steuerberechnung ab.

Vom Vorschlag im Mai zur Erläuterung im Oktober

VinFast strebte zunächst einen Abschluss im dritten Quartal 2026 an, vorbehaltlich der Zustimmung von Aktionären und Gläubigern sowie weiterer Abschlussbedingungen. Später wurde gemeldet, dass die Übertragung im September abgeschlossen wurde. Quan Anhs Äußerungen im Oktober erläuterten, wie das Unternehmen nach dem Eigentümerwechsel arbeiten wollte.

• 31. März 2026: Bilanzstichtag für die Berechnung des VFTP zugeordneten Nettobuchwerts.
• 1. Mai: Stichtag für die Feststellung der stimmberechtigten Aktionäre.
• 12. Mai: VinFast unterzeichnete den Aktienkaufvertrag und kündigte die geplante Umstrukturierung an.
• 27. Mai: Die Aktionäre sollten auf einer außerordentlichen Hauptversammlung über den Verkauf beraten.
• September: Der Abschluss der Übertragung der Produktionsanlagen wurde gemeldet; Quan Anh wurde am 12. September CEO.
• 19. Oktober: VinFast veröffentlichte die ungeprüften Ergebnisse für das zweite Quartal und erörterte seine Fertigungsstrategie in einer Telefonkonferenz.

In der Mitteilung vom Mai wurde Vuong als Geschäftsführer und CEO und Le Thi Thu Thuy als Vorsitzende genannt. In den Ergebnissen vom Oktober wurde Quan Anh als CEO und Chairman geführt. Das spiegelt die Führungswechsel zwischen der Ankündigung und der späteren Erläuterung wider.

Was ein anlagenarmes Geschäftsmodell für die Produktion bedeutet

VinFast bezeichnet die neue Struktur in Vietnam als anlagenarm. Praktisch bedeutet das, dass das Unternehmen weniger Fabriken direkt besitzt und stattdessen Fertigungsleistungen einkauft. Nach Angaben des Managements verringert dies die in Gebäuden, Anlagen und künftigen Fabrikinvestitionen gebundenen Mittel und schafft mehr Spielraum für Produkte, Technologie und Vertrieb.

Quan Anh sagte, die Übertragung sichere die Produktion durch langfristige Vereinbarungen und die Einhaltung der Qualitätsstandards von VinFast. Das Unternehmen behält außerdem das direkte Eigentum an Produktionsstätten in Indien und Indonesien. Sein Ansatz verbindet somit die Auftragsfertigung in Vietnam mit eigenen Fabriken in anderen Märkten.

Nguyen, die Finanzchefin, stellte den Übergang in der Fertigung und eine ergänzende Einnahmequelle in den Zusammenhang mit den umfassenderen Bemühungen, die Finanzlage zu verbessern. In der offiziellen Mitteilung zu den Ergebnissen sagte sie:

Elektromobilität bleibt der Mittelpunkt unserer Strategie. Wir sind überzeugt, dass diese Maßnahmen VinFast auf eine solidere Grundlage stellen, während wir nachhaltiges Wachstum und einen Weg zur Profitabilität anstreben.

VinFast erwarb außerdem Ngoc Hoi für 1,2 Milliarden US-Dollar und erhielt damit eine wirtschaftliche Beteiligung von 20 Prozent am Projekt Hanoi International Sports Urban Area. Das Management erwartet, dass diese Investition ab 2027 eine ergänzende Einnahmequelle schafft. Der Fabrikverkauf und die Immobilieninvestition verändern gemeinsam sowohl die Vermögenswerte von VinFast als auch die Geschäfte, die zur finanziellen Stabilisierung beitragen sollen.

Verkäufe steigen rasant, Vietnam bleibt jedoch der wichtigste Markt

VinFasts Ergebnisse für das zweite Quartal beziffern die Auslieferungen von Elektroautos auf 70.085. Das sind 96 Prozent mehr als ein Jahr zuvor und 20 Prozent mehr als im ersten Quartal. Der Umsatz stieg um 85,5 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal auf 30.340,9 Milliarden VND beziehungsweise 1.203,7 Millionen US-Dollar.

Der Fahrzeugverkauf brachte 28.833,1 Milliarden VND beziehungsweise 1.143,9 Millionen US-Dollar ein, rund 95 Prozent des Gesamtumsatzes. Die Auslieferungen von Elektrorollern und -fahrrädern erreichten 286.039, ein Plus von 311 Prozent gegenüber dem Vorjahr und doppelt so viele wie im ersten Quartal.

Auf internationale Märkte entfielen rund 11 Prozent der Auslieferungen von Elektroautos. Auf den Quartalsabsatz umgerechnet entspricht dieser gerundete Anteil etwa 7.700 Fahrzeugen im Ausland und 62.400 in Vietnam. VinFast zufolge hielt das Unternehmen zum 30. Juni rund 38 Prozent des gesamten vietnamesischen Automobilmarkts und war damit 22 Monate in Folge Marktführer.

Die Konzentration auf den Heimatmarkt folgt auf den Boom bei Elektroautos in Vietnam, der das Land 2025 zum größten Elektroautomarkt Südostasiens machte. Auch der Taxidienst Green SM hat die Präsenz von VinFast-Fahrzeugen im Alltag verstärkt. Auf verbundene Parteien entfielen im zweiten Quartal allerdings 6 Prozent der Elektroautoauslieferungen des Unternehmens.

Die Auslieferungen im ersten Halbjahr entsprachen rund 43 Prozent von VinFasts Jahresziel von 300.000 Autos. Das entspricht ungefähr 129.000 Auslieferungen in sechs Monaten und rund 171.000 Fahrzeugen, die im zweiten Halbjahr noch nötig wären. Das wären etwa ein Drittel mehr als im ersten Halbjahr.

Warum geringere Nettoverluste die finanzielle Belastung nicht beseitigen

Die Erläuterungen zu den Geschäftszahlen zeigten eine große Lücke zwischen der Entwicklung der fortgeführten Geschäftsbereiche und dem endgültigen Nettoverlust nach Berücksichtigung der Umstrukturierungsgewinne. Den Angaben aus der Telefonkonferenz zufolge belief sich der Verlust aus fortgeführten Geschäftsbereichen auf rund 1,2 Milliarden US-Dollar, gegenüber 543 Millionen US-Dollar im Vorjahr.

Die Zusammenfassung der Telefonkonferenz nannte Veräußerungsgewinne nach Steuern von rund 1,5 Milliarden US-Dollar, während ein anderer Finanzbericht den Gewinn aus aufgegebenen Geschäftsbereichen mit etwa 1,18 Milliarden US-Dollar bezifferte. In demselben Bericht wurde der Betriebsverlust mit 1,16 Milliarden US-Dollar angegeben, ein Anstieg um 198 Prozent. Beide Darstellungen zeigen, dass die Veräußerung des Produktionsgeschäfts wesentlich dazu beitrug, den endgültigen Nettoverlust auf rund 55 Millionen US-Dollar zu senken.

Die Bruttomarge von VinFast lag laut der Telefonkonferenz bei minus 62,8 Prozent. Die Bruttomarge vergleicht den Umsatz mit den direkten Kosten, die zu seiner Erwirtschaftung anfallen. Ein negativer Wert bedeutet, dass diese Kosten den ausgewiesenen Umsatz überstiegen, noch bevor Ausgaben wie Forschung oder Verwaltung berücksichtigt werden.

Das Management verwies unter anderem auf zeitversetzt verbuchte Umsätze, Kosten für Ladeprogramme und anhaltende Produktinvestitionen. Die Ausgaben für Forschung und Entwicklung beliefen sich auf 153,7 Millionen US-Dollar, die Vertriebs- und Verwaltungskosten auf 208,7 Millionen US-Dollar. Die verfügbaren liquiden Mittel wurden mit 2,3 Milliarden US-Dollar angegeben. Darin enthalten sind neben den Barmitteln noch ausstehende Finanzierungszusagen von Vingroup und Vuong.

VinFast will bis Ende 2027 ein positives EBITDA erreichen. Das EBITDA bezeichnet das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte. Dafür muss sich das verbleibende Geschäft verbessern und zugleich von der Übertragung der Produktionsanlagen und Verpflichtungen auf einen anderen Eigentümer profitieren.

Wofür Geld und Aufmerksamkeit des Managements eingesetzt werden

Die Philippinen, Indonesien und Indien sind VinFasts vorrangige Auslandsmärkte. In seiner Quartalsmitteilung bezeichnete sich das Unternehmen als führende Marke für batterieelektrische Fahrzeuge auf den Philippinen, als fünftgrößte in Indien und als achtgrößte in Indonesien. Als Grundlage nannte es die jeweiligen Branchen- und Zulassungsdaten.

Zum 30. Juni verfügte VinFast weltweit über 474 Ausstellungsräume, darunter eigene Standorte und Händlerbetriebe. Händlerpartnerschaften sind der wichtigste Vertriebskanal für die Expansion. Für Käufer bestimmt dieses Netz, wo sie Autos besichtigen, einen Kauf vereinbaren und Unterstützung erhalten können. Damit ist die Kapazität des Kundendienstes ein praktischer Bestandteil der Wachstumsstrategie.

Der Investmentmanager Nguyen Chien sagte, das Unternehmen prüfe eine weitere Expansion in Amerika und Europa; weitere Einzelheiten könnten im folgenden Quartal bekannt werden. In den USA plant VinFast, 2026 das kompakte SUV V7 einzuführen, sein Händlernetz auszubauen und Elektrobusse auf den Markt zu bringen.

Zu den Technologieinvestitionen zählt der VF Wild REEV, der in Vietnam bereits erhältlich ist und 2027 auch auf internationalen Märkten eingeführt werden soll. Sein Reichweitenverlängerer ist ein kleiner Verbrennungsmotor, der bei Bedarf Strom zur Unterstützung des elektrischen Antriebs erzeugt. So können Fahrer auch längere Strecken zurücklegen.

VinFast bereitet außerdem für Ende 2027 einen Testbetrieb mit 200 Robotaxis in Vinhomes Green Paradise in Can Gio vor, vorbehaltlich der behördlichen Genehmigung. Level 4 bedeutet, dass das System unter festgelegten Betriebsbedingungen ohne kontinuierliche menschliche Überwachung fahren kann. Das Projekt zeigt konkret, wofür ein Teil der technologischen Ressourcen eingesetzt werden könnte, die laut Management durch die Umstrukturierung der Fertigung frei werden.

Die wichtigsten Punkte

• VinFast vereinbarte den Verkauf seiner vietnamesischen Produktionsgesellschaft für rund 530 Millionen US-Dollar und behält Design, Technologie, Marke, Vertrieb und Kundendienst.
• Die Fabriken produzieren VinFast-Fahrzeuge weiterhin auf Grundlage einer Fertigungs- und Liefervereinbarung sowie nach den Spezifikationen und Standards von VinFast.
• Rund 405 Millionen US-Dollar des Kaufpreises sind für die Rückzahlung eines Schuldscheins vorgesehen; etwa 125 Millionen US-Dollar bleiben übrig.
• Das Unternehmen behält seine Produktionsstätten in Indien und Indonesien.
• Im zweiten Quartal wurden 70.085 Elektroautos ausgeliefert; rund 89 Prozent davon gingen an Kunden in Vietnam.
• Veräußerungsgewinne verringerten den endgültigen Nettoverlust deutlich, während die fortgeführten Geschäftsbereiche weiterhin hohe Verluste verzeichneten.
• Wachstum im Ausland, neue Fahrzeuge und Technologieinvestitionen haben Vorrang, darunter ein geplanter Robotaxi-Pilotbetrieb Ende 2027.