MSCI streicht acht indonesische Aktien, während dem Markt eine umfassendere Herabstufung droht

Acht Streichungen und ein Wechsel treten nach dem 30. November in Kraft

Acht indonesische Aktien werden nach Börsenschluss am 30. November 2026 aus den kombinierten Indexsegmenten Global Standard und Small Cap von MSCI gestrichen, während Bumi Resources Minerals vom Standard- in das Small-Cap-Segment wechselt. Dadurch umfasst der MSCI Indonesia Index nur noch sieben Unternehmen, verglichen mit 18 zu Jahresbeginn. Die Behörden versuchen unterdessen, einen deutlich umfassenderen Ausschluss indonesischer Aktien aus globalen Anlageindizes zu verhindern.

Barito Pacific, das vom Milliardär Prajogo Pangestu kontrolliert wird, scheidet aus dem Global Standard Index aus, ohne in das Small-Cap-Segment aufgenommen zu werden. Bumi Resources Minerals, das mit der Bakrie-Gruppe verbunden ist, verlässt das Standard-Segment und wechselt in das Small-Cap-Segment. Sieben weitere Unternehmen werden aus dem Small-Cap-Segment gestrichen, darunter der staatlich kontrollierte Autobahnbetreiber Jasa Marga. Damit ist die Liste der betroffenen Unternehmen vollständig.

Die November-Überprüfung lässt Indonesiens Einstufung als Schwellenland unverändert. Eine separate MSCI-Konsultation könnte dazu führen, dass das Land in den Status eines eigenständigen Marktes wechselt und seine Aktien damit aus den Schwellen- und Frontier-Market-Indizes des Anbieters herausfallen. Rückmeldungen werden bis zum 30. April 2027 entgegengenommen; die Entscheidung fällt spätestens am 30. Juni.

Die unmittelbaren Änderungen treten am 1. Dezember nach Börsenschluss am 30. November in Kraft. Die Überprüfung wurde am 11. November bekannt gegeben und am 12. November in Indonesien zum Thema. Keine indonesischen Aktien wurden neu in den Global Standard aufgenommen; die Bestandteile des indonesischen Micro-Cap-Segments blieben unverändert.

Die offizielle Überprüfung des MSCI Global Standard vom 11. November 2026 legt den maßgeblichen Aktienkursstichtag auf den 20. Oktober 2026 fest. Sie bestätigt, dass keine indonesischen Aktien neu aufgenommen und zwei gestrichen werden: Barito Pacific und Bumi Resources Minerals, jeweils nach Börsenschluss am 30. November. MSCI weist darauf hin, dass die Ergebnisse bis zum Inkrafttreten aufgrund von Unternehmensereignissen, Behandlungen durch das Ineligible Alert Board oder anderen relevanten Anpassungen aktualisiert werden können.

Welche Unternehmen verlassen die Indizes?

Die Änderungen von MSCI betreffen neun Unternehmen: Acht verlassen die kombinierte Abdeckung der Segmente Standard und Small Cap, während eines zwischen diesen Kategorien wechselt. Das Standard-Segment umfasst in der Regel größere und mittelgroße Unternehmen; das Small-Cap-Segment deckt kleinere Unternehmen ab, die dessen Aufnahmekriterien erfüllen.

• Streichung aus dem Global Standard: PT Barito Pacific Tbk (BRPT).
• Wechsel vom Global Standard in das Small-Cap-Segment: PT Bumi Resources Minerals Tbk (BRMS).
• Streichung aus dem Small-Cap-Segment: PT Avia Avian Tbk (AVIA).
• Streichung aus dem Small-Cap-Segment: PT Ciputra Development Tbk (CTRA).
• Streichung aus dem Small-Cap-Segment: PT Dayamitra Telekomunikasi Tbk (MTEL).
• Streichung aus dem Small-Cap-Segment: PT Elang Mahkota Teknologi Tbk (EMTK).
• Streichung aus dem Small-Cap-Segment: PT Jasa Marga (Persero) Tbk (JSMR).
• Streichung aus dem Small-Cap-Segment: PT Rukun Raharja Tbk (RAJA).
• Streichung aus dem Small-Cap-Segment: PT Solusi Sinergi Digital Tbk (WIFI).

Die detaillierten Indexlisten nennen sieben Streichungen im Small-Cap-Segment; zugleich wurde auch eine höhere Zahl von neun Streichungen gemeldet, ohne dass eine entsprechende Liste mit neun Namen vorliegt. Die sieben namentlich genannten Streichungen ergeben zusammen mit Barito Pacific insgesamt acht Abgänge aus der kombinierten Indexabdeckung.

Der offizielle Bericht zum Global Standard behandelt die beiden Streichungen im Standard-Segment, nicht die Änderungen bei den Small-Cap-Bestandteilen. Er klärt daher weder die Abweichung bei der Zahl der Small-Cap-Streichungen noch weist er die vollständige Liste der betroffenen Small-Cap-Unternehmen aus.

Warum die Änderungen bei BRPT und BRMS für Fonds wichtig sind

Vor der Überprüfung hatte Barito Pacific ein Gewicht von 2,47 Prozent im MSCI Indonesia Index, während Bumi Resources Minerals auf 2,26 Prozent kam. Zusammen machten sie 4,73 Prozent des Index aus. Ihr Ausscheiden verändert damit fast ein Zwanzigstel seiner bisherigen Zusammensetzung.

Ein Index ist ein Aktienkorb, der einen Markt abbilden soll. Ein passiver Investmentfonds versucht, diesen Korb nachzubilden und die darin enthaltenen Aktien in ähnlichen Gewichtungen zu halten. Streicht ein Index ein Unternehmen, muss ein Fonds, der ihn nachbildet, seine Anlagen an die neue Zusammensetzung anpassen.

Fonds, die Standard-Indizes nachbilden, müssen BRPT und BRMS daher aus den entsprechenden Portfolios entfernen. Fonds, die Small-Cap-Indizes folgen, müssen BRMS möglicherweise kaufen, da die Aktie in ihren Anlagekorb aufgenommen wird. Für Barito Pacific gibt es bei dieser Überprüfung keine entsprechende Aufnahme in das Small-Cap-Segment.

Anleger können deshalb rund um denselben Stichtag mit unterschiedlichen Handelsbewegungen rechnen. BRMS wechselt zwischen Anlegergruppen, während BRPT und die sieben aus dem Small-Cap-Segment gestrichenen Unternehmen ihre Plätze in diesen Indexkörben verlieren. Das tatsächliche Handelsvolumen hängt davon ab, wie viel Kapital die jeweiligen Indizes nachbildet und wie die Fondsmanager ihre Anpassungen vornehmen.

Indonesiens wichtigster MSCI-Index ist deutlich geschrumpft

Nach den Änderungen wird der MSCI Indonesia Index sieben Unternehmen umfassen, verglichen mit neun unmittelbar davor und 18 zu Beginn des Jahres 2026. Der Rückgang von 18 auf sieben entspricht elf Unternehmen beziehungsweise etwa 61 Prozent des ursprünglichen Bestands.

In seiner Konsultation dokumentiert MSCI zwischen dem 31. Dezember 2025 und dem 30. September 2026 einen Rückgang der Streubesitz-Marktkapitalisierung des Index um 55 Prozent: von 119,14 Milliarden US-Dollar auf 53,36 Milliarden US-Dollar. Im selben Zeitraum sank die Zahl der Indexbestandteile von 18 auf neun und ihr Gewicht im MSCI Emerging Markets Index von 1,16 auf 0,43 Prozent.

MSCI strich im Mai sechs indonesische Unternehmen und im August zwei weitere. Zu den Streichungen im Mai gehörten Chandra Asri Pacific, Barito Renewables Energy und Petrindo Jaya Kreasi, drei von Prajogo Pangestu kontrollierte Unternehmen. Mit der Streichung von Barito Pacific im November setzt sich der Rückgang der Indexrepräsentation über mehrere seiner Geschäftsbereiche hinweg fort.

Barito Pacific ist in den Bereichen Petrochemie, Energie und Infrastruktur tätig. Laut von Medienberichten zur Überprüfung angeführten Börsendaten hält Prajogo 71,37 Prozent der Aktien. Die übrigen betroffenen Unternehmen sind in den Bereichen Immobilien, Kommunikationsinfrastruktur, Medien und Transport tätig. Die Änderungen verteilen sich damit auf mehrere Teile der börsennotierten indonesischen Wirtschaft.

Bei einer geringeren Zahl von Indexbestandteilen halten internationale Anleger, die den wichtigsten indonesischen Referenzindex nachbilden, eine engere Auswahl an Unternehmen. Kursveränderungen bei den verbleibenden Unternehmen gewinnen innerhalb dieses Index entsprechend an Einfluss, abhängig von ihrer jeweiligen Gewichtung.

Eine separate Entscheidung könnte Indonesien aus umfassenderen Indizes ausschließen

Die Warnung von MSCI im Oktober ging über die Streichung einzelner Aktien hinaus. Der Indexanbieter verwies auf Probleme bei der Transparenz von Beteiligungsverhältnissen und auf abgestimmte Handelsaktivitäten, während er eine Herabstufung Indonesiens vom Schwellenland zum eigenständigen Markt prüfte. Indonesien ist seit 1989 als Schwellenland bei MSCI eingestuft.

Die vollständige Konsultation zur Neueinstufung des indonesischen Marktes vom Oktober 2026 schlägt vor, die MSCI-Indonesien-Indizes in allen relevanten globalen und regionalen Verbundindizes vom Status eines Schwellenlands in den Status eines eigenständigen Marktes zu überführen. Außerdem fragt MSCI, ob eine Einstufung als Frontier Market angemessen wäre, falls die Befragten den Vorschlag eines eigenständigen Marktes ablehnen. Der Anbieter bittet zudem um Stellungnahmen zum Zeitplan der Umsetzung und dazu, ob ein Wechsel in einem Schritt erfolgen sollte. MSCI betont, dass der Vorschlag nicht zwangsläufig zu Änderungen der Indizes führen muss.

Eigenständige Märkte gehören nicht zu den breiten Schwellen- und Frontier-Market-Gruppen von MSCI. Eine Einstufung Indonesiens in diese Kategorie würde das Anlageuniversum von Fonds verändern, deren Regeln eine Nachbildung dieser Referenzindizes vorschreiben. Das könnte Verkäufe über sämtliche indonesischen Beteiligungen hinweg erforderlich machen und nicht nur die im November überprüften Unternehmen betreffen.

Laut MSCI zugeschriebenen Angaben sind Vermögenswerte von mehr als 1,8 Billionen US-Dollar an den Schwellenländerindizes des Anbieters ausgerichtet. Indonesien macht nur einen Teil dieses Anlageuniversums aus, doch die Aufnahme eröffnet seinen Unternehmen Zugang zu einem großen internationalen Kapitalpool.

Goldman Sachs schätzt, dass ein umfassenderer Ausschluss passive Anlageabflüsse von 5,6 Milliarden US-Dollar auslösen könnte. Ausländische Anleger haben 2026 bereits indonesische Aktien im Wert von rund 5,4 Milliarden US-Dollar abgezogen. Die geschätzten möglichen passiven Verkäufe wären damit etwas höher als die ausländischen Abflüsse seit Jahresbeginn, hängen jedoch weiterhin von einem umfassenderen Ausschluss ab.

Transparenz bei Beteiligungen und Handelsverhalten im Mittelpunkt

MSCI beschäftigt die Frage, ob Anleger erkennen können, wer Aktien kontrolliert, wie viele davon tatsächlich handelbar sind und ob die Kurse unabhängige Käufe und Verkäufe widerspiegeln. Die Behörden haben die Offenlegungspflichten zu Beteiligungen verschärft, höhere Mindeststreubesitzquoten angestrebt und Maßnahmen gegen konzentrierte Beteiligungen ergriffen.

In der Konsultation nennt MSCI anhaltende Intransparenz bei Beteiligungsstrukturen, den Verdacht auf abgestimmten Handel und fehlende Belege für eine wirksame Durchsetzung der Vorschriften. Trotz angekündigter Reformen, darunter die Offenlegung von Aktionären mit mehr als einem Prozent Anteil, detailliertere Anlegerklassifizierungen, Berichte zu hohen Beteiligungskonzentrationen und ein Fahrplan für eine Mindeststreubesitzquote von 15 Prozent, beobachtet MSCI nach eigenen Angaben keine durchgehend ausreichenden Fortschritte am indonesischen Aktienmarkt.

MSCI bittet um Belege für stabile und zuverlässige Angaben zu Beteiligungsverhältnissen, eine konsequente Umsetzung der Reformen und eine wirksame Durchsetzung der Regeln zu Beteiligungskonzentrationen sowie der Offenlegungsschwelle von einem Prozent. Zudem fragt der Anbieter nach einer konsequenten Ahndung abgestimmter Handelsaktivitäten und von Streubesitzmanipulationen, einem verlässlichen Streubesitz am breiteren Markt und einer nachhaltigen Marktüberwachung, die über die größten Wertpapiere hinausgeht. Die Befragten sollen angeben, ob die Reformen abgeschlossen und dauerhaft tragfähig sind und ob abgestimmter Handel nach dem Ende des Einfrierens von Indexänderungen wieder auftreten könnte.

Seit Januar 2026 hat MSCI bestimmte Änderungen an indonesischen Indizes ausgesetzt. Dazu zählen Erhöhungen der Foreign Inclusion Factors oder der Aktienzahl, Aufnahmen in den MSCI Indonesia Investable Market Index und Aufstufungen zwischen Größenklassen. Laut Konsultation bleibt diese Aussetzung bis auf Weiteres bestehen.

Streubesitz bezeichnet Aktien, die gewöhnlichen Anlegern zum Handel zur Verfügung stehen, und nicht Anteile, die von kontrollierenden Eigentümern oder anderen strategischen Anlegern gehalten werden. Werden Aktien als öffentlich verfügbar ausgewiesen, tatsächlich aber von verbundenen Parteien gehalten, kann dies Anlegern ein irreführendes Bild des verfügbaren Angebots vermitteln.

Anfang November strich die Indonesia Stock Exchange bei ihrer Prüfung von Unternehmen mit Verstößen gegen Vorschriften zu stark konzentriertem Aktienbesitz eine Schwelle von fünf Billionen Rupiah Marktkapitalisierung. Damit erstreckt sich die Prüfung auf ein breiteres Spektrum von Unternehmen und ist nicht mehr auf jene oberhalb dieser Größenordnung beschränkt.

Die indonesische Finanzaufsicht OJK verhängte zudem Rekordbußgelder wegen Handelsverstößen in Höhe von insgesamt 2,1 Billionen Rupiah. Sie betrafen Manipulationen im Zusammenhang mit Dian Swastatika Sentosa sowie verdeckte Aktienzuteilungen bei den Börsengängen von Barito Renewables Energy und Petrindo Jaya Kreasi. Die Strafen richteten sich gegen bestimmte Unternehmen und weitere Beteiligte an den Fällen.

Die anhaltenden Bedenken der OJK zur Marktintegrität betreffen die Frage, ob ähnliche Probleme bei Beteiligungsverhältnissen und im Handel erneut auftreten können. Für Anleger ist entscheidend, ob Offenlegung, Aufsicht und Strafen verlässliche Informationen und funktionierende Handelsbedingungen gewährleisten.

Aktien und Rupiah stehen auch über den Überprüfungstermin hinaus unter Druck

Der Jakarta Composite Index war 2026 um mehr als 41 Prozent gefallen und lag damit am Ende der Rangliste der großen globalen Aktienmärkte. Am 11. November schloss der Leitindex 0,21 Prozent niedriger bei 5.115,04 Punkten; Barito Pacific verlor 6,71 Prozent.

Ausländische Anleger verkauften an diesem Tag über alle indonesischen Aktienmärkte hinweg per saldo Aktien im Wert von 20,76 Milliarden Rupiah, davon 20,08 Milliarden Rupiah am regulären Markt. Sieben der elf Börsensektoren verzeichneten Verluste. Die Grundstoffindustrie erlitt mit 1,86 Prozent den größten Rückgang, während der Transportsektor um 0,91 Prozent zulegte.

Rund um die Überprüfung entwickelten sich die Kurse in beide Richtungen. Während des Handels am 12. November legten indonesische Aktien zu; der Leitindex lag zu einem gemeldeten Zeitpunkt 1,3 Prozent im Plus. Der börsengehandelte Fonds EIDO und der MSCI Indonesia Index verzeichneten in Marktberichten im Zusammenhang mit der Bekanntgabe ebenfalls Zuwächse von 0,10 beziehungsweise 0,23 Prozent.

Während des Handels am 12. November erreichte der Kurs der Rupiah 18.248 je US-Dollar. Bank Indonesia führte den Währungsdruck auf Erwartungen zur US-Geldpolitik, Bedenken wegen der MSCI-Entscheidung, innenwirtschaftliche Probleme und eine zum Jahresende steigende Nachfrage nach Fremdwährungen zurück. Eine schwächere Rupiah verteuert Zahlungen in US-Dollar, darunter Importe und manche Unternehmensschulden.

Die Überprüfung verändert auch globale Indizes

Die November-Änderungen von MSCI reichen weit über Indonesien hinaus. Der MSCI All Country World Index, kurz ACWI, wird 100 Aktien streichen und 13 aufnehmen. Das entspricht einem Nettoverlust von 87 Indexbestandteilen. Bei der globalen Small-Cap-Überprüfung kommen 171 Aktien hinzu, während 243 gestrichen werden; der Index schrumpft damit um 72 Bestandteile.

Andere Indexfamilien entwickeln sich anders. Der ACWI Investable Market Index nimmt 113 Unternehmen auf und streicht 272, während der World All Cap 140 aufnimmt und 100 streicht. In den Frontier Markets kommen zwölf Unternehmen hinzu und zehn werden gestrichen; im Frontier Markets Small Cap werden 100 aufgenommen und 21 gestrichen.

Zu den Neuzugängen im World Index zählen der US-Impfstoffhersteller Moderna und das kanadische Bekleidungsunternehmen Aritzia. Bedeutende Neuaufnahmen in den Schwellenländern sind Chinas Zhongji Innolight H, die Life Insurance Corporation of India und Taiwans Nan Ya Printed Circuit Board Corporation.

Indonesien ist somit Teil einer weltweiten Portfolioanpassung; gleichzeitig läuft für das Land eine noch nicht abgeschlossene Konsultation zur Einstufung. Fonds müssen sich auf die Änderungen der Indexbestandteile im November einstellen, während die Behörden auf die separate Entscheidung hinarbeiten, die 2027 erwartet wird.

Was geschieht vor der Entscheidung im Juni?

Jeffrey Hendrik, Präsident und Direktor der Indonesia Stock Exchange, sagte, die Börse stehe weiterhin mit globalen Indexanbietern und internationalen Anlegern in Kontakt, erläutere Reformen und sammle Rückmeldungen. Verschiedene Anbieter verfolgen ihre eigenen Überprüfungsverfahren.

Jeffrey beschrieb im Oktober die Haltung von FTSE Russell, nachdem das Unternehmen Indonesiens unveränderte FTSE-Einstufung bestätigt hatte:

FTSE stuft Indonesien weiterhin als sekundäres Schwellenland ein; das Land wurde nicht auf die Beobachtungsliste gesetzt.

FTSE Russell plant vor seiner Überprüfung im Dezember eine Mitteilung dazu, wie indonesische Wertpapiere behandelt werden. Die nächste reguläre Überprüfung der Indexbestandteile durch MSCI findet im Februar statt, während die umfassendere Konsultation bis in den April hineinläuft.

MSCI nimmt Rückmeldungen zur Konsultation bis zum 30. April 2027 entgegen und wird seine Entscheidung spätestens am 30. Juni 2027 bekannt geben. Der Anbieter erklärt, die Entwicklungen am indonesischen Markt genau zu beobachten und möglicherweise einen Zwischenbericht mit Neuigkeiten zur Konsultation zu veröffentlichen.

• Mai und August 2026: MSCI streicht zunächst sechs und anschließend zwei weitere indonesische Unternehmen.
• Oktober 2026: MSCI schlägt den Status eines eigenständigen Marktes vor; die Aufsichtsbehörden kündigen Durchsetzungsmaßnahmen und weitere Reformen an.
• 30. November 2026: Die jüngsten Änderungen der Indexbestandteile werden nach Börsenschluss umgesetzt.
• 1. Dezember 2026: Die neue Indexzusammensetzung tritt in Kraft.
• 9. Februar 2027: MSCI soll die nächste reguläre Überprüfung bekannt geben, die am 1. März in Kraft tritt.
• 30. April 2027: Die Frist für Rückmeldungen zur vorgeschlagenen Neueinstufung Indonesiens endet.
• 30. Juni 2027: Die endgültige Entscheidung zur Einstufung durch MSCI steht spätestens an diesem Tag an.

Die nächsten Monate geben den Aufsichtsbehörden Zeit, in der Praxis zu zeigen, wie die Offenlegung von Beteiligungsverhältnissen und die Überwachung des Handels funktionieren. Für die Änderungen im November steht das Datum bereits fest; die weiterreichende Entscheidung zur Einstufung wird noch beraten.

Die wichtigsten Punkte

• Acht indonesische Aktien verlassen die kombinierte Abdeckung der MSCI-Segmente Standard und Small Cap; BRMS wechselt in das Small-Cap-Segment.
• Die Änderungen treten nach Börsenschluss am 30. November in Kraft und gelten ab dem 1. Dezember 2026.
• BRPT und BRMS machten zuvor zusammen 4,73 Prozent des MSCI Indonesia Index aus.
• Der wichtigste Indonesien-Index wird sieben Unternehmen umfassen, verglichen mit 18 zu Beginn des Jahres 2026.
• Indonesien bleibt als Schwellenland eingestuft, während MSCI einen separaten Wechsel zum Status eines eigenständigen Marktes prüft.
• Die Frist für Rückmeldungen zur Neueinstufung endet am 30. April 2027; die Entscheidung fällt spätestens am 30. Juni.