Indonesien verhängt Rekordstrafen von 117 Millionen Dollar wegen Handelsverstößen, während MSCI den Marktstatus überprüft

Drei Strafen legen ein größeres Marktproblem offen

Indonesiens Finanzdienstleistungsaufsicht OJK hat Rekordstrafen von insgesamt 2,1 Billionen Rupiah, rund 117 Millionen US-Dollar, verhängt. Anlass waren Manipulationen der Aktien von Dian Swastatika Sentosa und verschleierte Aktienzuteilungen bei den Börsengängen von Barito Renewables Energy und Petrindo Jaya Kreasi.

Die Strafen wurden am 16. Oktober 2026 festgesetzt. Die formellen Bescheide wurden den sanktionierten Parteien am 21. Oktober am OJK-Hauptsitz in Jakarta übergeben. Die OJK-Vorsitzende Friderica Widyasari Dewi bezeichnete die Strafen als die höchsten, die die Aufsichtsbehörde je verhängt habe.

Die höchste Strafe in Höhe von 1,5 Billionen Rupiah erhielt ein als SMT bezeichnetes Unternehmen wegen des Handels mit Aktien von Dian Swastatika, einem Teil der Sinar-Mas-Gruppe der Familie Widjaja. AH Ltd erhielt wegen des Börsengangs von Barito Renewables eine Strafe von 500 Milliarden Rupiah, TC Pte Ltd wegen des Börsengangs von Petrindo eine Strafe von 100 Milliarden Rupiah. Beide Energieunternehmen werden vom Geschäftsmann Prajogo Pangestu kontrolliert.

Für Anleger, die beurteilen wollen, wer zahlen muss, ist entscheidend, wer die Strafen erhalten hat. Petrindo-Chef Michael erklärte, die mit dem Börsengang verbundene Strafe sei nicht direkt gegen das börsennotierte Unternehmen verhängt worden. Aus der detaillierten Aufstellung der Durchsetzungsmaßnahmen gehen neben gesonderten Strafen für Broker und Einzelpersonen auch externe Unternehmen hervor.

Die Maßnahmen erfolgen, während der globale Indexanbieter MSCI prüft, ob Indonesien von der Einstufung als Schwellenmarkt in die Kategorie der eigenständigen Märkte verschoben werden soll. Damit würden indonesische Aktien aus den Schwellen- und Frontier-Marktindizes herausfallen. Das könnte den Zugang zu Kapital gefährden, das über Fonds investiert wird, die diese Benchmarks abbilden.

Die OJK erklärte, die Fälle gingen auf Ermittlungen zurück, die bereits vor der jüngsten Ankündigung von MSCI begonnen hätten. Die Ergebnisse betreffen jedoch dieselbe zentrale Frage: Können Anleger erkennen, wer Aktien kontrolliert, und den durch den Handel entstehenden Kursen vertrauen?

Erkenntnisse der Ermittler zum Handel mit Dian-Swastatika-Aktien

Nach Angaben der OJK führten private und institutionelle Anleger über mehrere Broker geplante, koordinierte Transaktionen durch, die den Aktienkurs von Dian Swastatika stark steigen ließen. Die Ermittler forderten Handelsunterlagen an, verfolgten Geldbewegungen und luden mindestens zwölf Vorstände von Wertpapierfirmen, 15 Einzelpersonen und elf ausländische juristische Personen vor.

Koordinierter Handel kann eine Aktie bei unabhängigen Käufern beliebter erscheinen lassen, als sie tatsächlich ist. Kaufen und verkaufen miteinander verbundene Konten wiederholt über verschiedene Broker, sehen andere Anleger möglicherweise steigende Kurse und regen Handel, ohne die Verbindungen hinter diesen Transaktionen zu erkennen.

Die Strafe von 1,5 Billionen Rupiah gegen SMT macht rund 71 Prozent der drei Hauptstrafen aus. Die OJK bestrafte außerdem neun Broker, die als SSI, SS, ALS, BS, AMS, TSI, BCS, WSI und RSI bezeichnet wurden. Acht Vertriebsmitarbeiter erhielten schriftliche Verwarnungen, weil sie Kundenaufträge im Zusammenhang mit dem Handel bearbeitet hatten.

Einem mit R bezeichneten Vorstandsmitglied von SS wurde die Zulassung als Wertpapieremissionsvertreter für ein Jahr entzogen. Diese Zulassung berechtigt zur Mitarbeit bei der Durchführung von Wertpapieremissionen. In den Durchsetzungsverfahren wurden Artikel 91 und 92 des indonesischen Kapitalmarktgesetzes angeführt, die Marktmanipulation betreffen.

Wie verschleierte IPO-Zuteilungen das öffentliche Angebot einschränkten

Bei Barito Renewables und Petrindo ging es um eine andere Art von Untersuchung. Die OJK prüfte, wie die Aktien bei den Börsengängen, sogenannten IPOs, zugeteilt wurden, bei denen Unternehmen erstmals Aktien an öffentliche Anleger verkaufen.

Die Aufsichtsbehörde stellte fest, dass Gruppen mit Verbindungen zu den kontrollierenden Anteilseignern so positioniert worden waren, dass sie umfangreiche Zuteilungen erhalten konnten, während die Identitäten und Beziehungen der Zeichner verschleiert wurden. Dadurch konzentrierte sich der Besitz auf verbundene Parteien, und die tatsächlich für den öffentlichen Handel verfügbaren Aktien wurden knapper.

Die Ermittler forderten Informationen von Wertpapierfirmen, Konsortialbanken und Depotbanken an, die Wertpapiere für Anleger verwahren. Zudem luden sie mindestens fünf Vorstände von Wertpapierfirmen und drei Depotbanken sowie an der Aktienzuteilung beteiligte Parteien vor.

Bei den Prüfungen wurden Artikel 107 des Kapitalmarktgesetzes und das Gesetz zur Entwicklung und Stärkung des Finanzsektors, bekannt als P2SK, angeführt. Nach Angaben der OJK identifizierte sie unrechtmäßig erzielte Gewinne im Zusammenhang mit den Börsengängen und dem Handel mit Dian-Swastatika-Aktien.

Neben den Strafen von 500 Milliarden Rupiah gegen AH Ltd und 100 Milliarden Rupiah gegen TC Pte Ltd bestrafte die OJK HPS und BDS wegen des Petrindo-Börsengangs. Ein Vorstandsmitglied von HPS erhielt einen dreimonatigen Entzug der Zulassung als Wertpapieremissionsvertreter.

Warum transparente Eigentumsverhältnisse für Aktienkurse wichtig sind

Im Mittelpunkt der Reformdebatte in Indonesien steht der Streubesitz, also der Anteil der Aktien eines Unternehmens, der öffentlich gehandelt werden kann und nicht von kontrollierenden Eigentümern oder anderen Anlegern mit Handelsbeschränkungen gehalten wird. Ein Unternehmen kann einen hohen Gesamtbörsenwert haben, obwohl nur ein kleiner Teil seiner Aktien frei gehandelt wird.

Verborgene Verbindungen zwischen Aktionären erschweren diese Berechnung. Auf mehrere Namen registrierte Aktien können breit gestreut wirken, obwohl die Eigentümer zur selben Gruppe gehören. Gibt es weniger unabhängige Verkäufer, können schon vergleichsweise kleine Käufe den angezeigten Kurs stark bewegen.

Barito Renewables war bereits wegen dieses Themas in die Kritik geraten. FTSE Russell nahm das Unternehmen 2024 wegen der Eigentumskonzentration aus seinen globalen Indizes. Dian Swastatika, Barito Renewables und Petrindo gehörten außerdem zu sechs Unternehmen, die im Mai 2026 aus dem MSCI Indonesia Index entfernt wurden.

Die umfassendere Prüfung der OJK geht über diese drei Aktien hinaus. Hasan Fawzi, ihr geschäftsführender Leiter für die Aufsicht über Kapitalmarkt, Derivate und den Kohlenstoffhandel, verwies auf Erkenntnisse zur Liste der Unternehmen mit hoher Aktionärskonzentration, der sogenannten High Shareholding Concentration List, die Aktien mit konzentriertem Besitz erfasst.

„Von den 61 Aktien auf der HSC-Liste wurden 31 geprüft. Dabei gab es Hinweise auf mögliche Straftaten im Kapitalmarkt“, sagte Hasan bei einer Pressekonferenz in Jakarta.

Die 31 Aktien machen etwas mehr als die Hälfte der 61 gelisteten Titel aus. Die Erkenntnisse der OJK rücken Eigentumsregister, die Aufsicht über Broker und die Handelsüberwachung ins Zentrum der Reformbemühungen, anstatt die drei hohen Strafen als Einzelfälle zu behandeln.

Rekordstrafe im Vergleich zu früheren Sanktionen

Die Reformerklärung vom Februar, die OJK, die indonesische Börse und die indonesische Zentralverwahrstelle am 9. Februar gemeinsam veröffentlichten, bietet einen hilfreichen Vergleich für die Höhe der neuen Strafen.

Von 2022 bis Januar 2026 verhängte die OJK Verwaltungssanktionen in Höhe von 542,49 Milliarden Rupiah gegen 3.418 Parteien. Darin enthalten waren Strafen von 240,65 Milliarden Rupiah gegen 151 Parteien wegen der Manipulation von Aktienkursen. Die jüngsten Hauptstrafen von insgesamt 2,1 Billionen Rupiah sind etwa 3,9-mal so hoch wie die gesamte frühere Summe. Allein die Strafe gegen SMT ist etwa 6,2-mal so hoch wie die früheren Strafen wegen Kursmanipulation.

In der Erklärung vom Februar wurden außerdem 42 Ermittlungen wegen mutmaßlicher Straftaten am Kapitalmarkt aufgeführt, darunter 32 wegen des Verdachts auf Kursmanipulation. Dazu zählten Pump-and-Dump-Modelle, bei denen Betreiber die Kurse vor dem Verkauf in die Höhe treiben; Scheingeschäfte, die Handelsaktivität ohne wesentliche Änderung der Eigentumsverhältnisse erzeugen; sowie im Voraus vereinbarte Geschäfte.

Nach Angaben der OJK waren fünf Strafverfahren mit rechtskräftigen Gerichtsurteilen abgeschlossen. Am 6. Februar sanktionierte sie außerdem PT Multi Makmur Lemindo Tbk, PT Repower Asia Indonesia Tbk und verbundene Parteien wegen der Verwendung von IPO-Erlösen, der Finanzberichterstattung und der Integrität des Emissionsgeschäfts.

Bis Oktober hatten die OJK und die Marktaufsichtsbehörden nach Angaben der Behörde mindestens 835 Parteien im Jahr 2026 mit Strafen, Sanktionen oder anderen Durchsetzungsmaßnahmen belegt. Der stellvertretende Kommissar Khoirul Muttaqien leitete am 21. Oktober die Übergabe der Sanktionsbescheide. Anwesend war auch Suhasto, der bei der nationalen Polizei für schwere Wirtschaftsdelikte zuständig ist.

Welche Reformen angekündigt wurden und was darauf folgte

Nach einem Treffen mit MSCI am 2. Februar stellten die OJK, die Börse und die Zentralverwahrstelle drei zentrale Vorschläge vor: eine detailliertere Einstufung von Anlegern, die Offenlegung von Anteilseignern mit mehr als einem Prozent der Aktien und eine schrittweise Anhebung des Mindeststreubesitzes von 7,5 auf 15 Prozent.

Die vorgeschriebene Streubesitzquote würde den Mindestanteil, der öffentlich gehandelt werden kann, verdoppeln. Unternehmen, die unter dem neuen Schwellenwert liegen, müssten möglicherweise bestehende Eigentümer zum Verkauf von Aktien bewegen oder zusätzliche Aktien für öffentliche Anleger ausgeben.

Der Plan vom Februar sah 28 Unterkategorien für Anleger vor, zusätzlich zu den neun bestehenden Kategorien. Spätere Beschreibungen der Reform bezifferten das erweiterte Klassifizierungssystem auf 39 Kategorien. Detailliertere Kategorien sollen aussagekräftigere Eigentumsdaten liefern als weit gefasste Bezeichnungen wie „Unternehmensanleger“ oder „sonstiger Anleger“.

Die Zentralverwahrstelle bat für 35.022 Single Investor Identifications um Angaben zur Neueinstufung; die Einreichung sollte bis März 2026 erfolgen. Mit diesen Identifikationsdaten lassen sich Anleger über verschiedene Wertpapierkonten hinweg nachverfolgen.

Bis Oktober war nach Angaben der OJK die Offenlegungsschwelle für Beteiligungen von fünf auf ein Prozent gesenkt worden. Dadurch werden auch kleinere Beteiligungen öffentlich sichtbar und Verbindungen zwischen Aktionären lassen sich leichter nachvollziehen. Die Anhebung des Streubesitzes blieb Teil eines schrittweisen Reformfahrplans.

Das Maßnahmenpaket vom Februar umfasste außerdem ein gemeinsames Umsetzungsteam, 25 Arbeitsprogramme bei der Zentralverwahrstelle und die Vorbereitung einer Regierungsverordnung zur Änderung der Eigentums- und Governance-Struktur der Börse. Die praktische Herausforderung besteht darin, die Eigentumsdaten aktuell zu halten, während Aktien zwischen Konten wechseln.

Unternehmen melden normalen Geschäftsbetrieb

Die indonesische Börse bat Barito Renewables und Petrindo um eine Erklärung, wie sich die Durchsetzungsmaßnahmen auf ihre Finanzen und Geschäftstätigkeit auswirken würden. Beide erklärten, der Betrieb laufe normal. Auch Dian Swastatika teilte mit, die Durchsetzungsmaßnahmen der OJK zu respektieren und die Vorschriften einzuhalten.

Barito-Renewables-Chef Hendra Soetjipto Tan bezifferte das Umlaufvermögen in einer Antwort vom 19. Oktober auf 679 Millionen US-Dollar und das Nettoumlaufvermögen auf 262 Millionen US-Dollar. Das Nettoumlaufvermögen ist die Differenz zwischen den voraussichtlich kurzfristig verfügbaren Vermögenswerten und den im selben Zeitraum fälligen Verbindlichkeiten.

Hendra erklärte, die Modernisierung von Block 3 des Kraftwerks Darajat sei wie geplant abgeschlossen worden. Das Projekt Salak 7 mit einer Leistung von 40 Megawatt und das Projekt Wayang Windu 3 mit 30 Megawatt sollten weiterhin bis Ende 2026 und innerhalb des Budgets fertiggestellt werden. Zusammen haben die beiden Projekte eine Erzeugungskapazität von 70 Megawatt.

Petrindo-Chef Michael sagte, das Unternehmen verfüge über ausreichende finanzielle Mittel und Liquidität. Das Management erwarte keine wesentlichen negativen Auswirkungen auf die Finanzen, den Betrieb oder die Geschäftskontinuität, da die Strafe nicht direkt gegen das Unternehmen verhängt worden sei.

Petrindo kündigte an, die Einhaltung der Vorschriften, die Aufsicht und die Unternehmensführung zu überprüfen, die internen Kontrollen zu stärken und den normalen Geschäftsbetrieb fortzusetzen. Michael erklärte, das Unternehmen könne noch nicht beurteilen, ob über die von den Behörden formell festgelegten Maßnahmen hinaus weitere Verpflichtungen oder Gerichtsverfahren folgen würden.

Heftiger Ausverkauf und Reaktion des Präsidenten

Der Jakarta Composite Index schloss am 16. Oktober mit einem Minus von 11,57 Prozent bei 5.185,105 Punkten. Das war der niedrigste Schlussstand seit 2020. Als sich der Verkaufsdruck verstärkte, wurde der Handel vorübergehend ausgesetzt. Am darauffolgenden Montag verlor der Index weitere 3,9 Prozent. Über beide Handelssitzungen hinweg belief sich der Rückgang damit auf rund 15 Prozent.

Seit Jahresbeginn 2026 war der Leitindex um rund 38 Prozent gefallen. Die Aktien von Barito Renewables und Petrindo hatten jeweils fast 80 Prozent an Wert verloren. Ihre Marktkapitalisierungen lagen bei rund 259 Billionen beziehungsweise 54 Billionen Rupiah. Die Marktkapitalisierung ergibt sich aus dem Börsenkurs multipliziert mit der Zahl der Aktien.

Pangestus geschätztes Vermögen sank von 39,5 Milliarden US-Dollar Ende 2025 auf rund 12,6 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von etwa 68 Prozent. Das geschätzte Vermögen des Kohleunternehmers Low Tuck Kwong fiel um mehr als die Hälfte auf 10,9 Milliarden US-Dollar. Das Vermögen des Bank- und Tabakunternehmers Robert Budi Hartono sank um 38 Prozent auf 13,3 Milliarden US-Dollar.

Ein weiteres Geschäft verdeutlichte, wie weit ein Börsenkurs vom ausgehandelten Preis für eine große Beteiligung abweichen kann. Low und seine Tochter Elaine Low verkauften zusammen 30,25 Prozent an Bayan Resources an PT Jhonlin Baratama für 2.588 Rupiah je Aktie. Das lag rund 80 Prozent unter dem damaligen Börsenkurs von 13.000 bis 14.000 Rupiah.

Präsident Prabowo Subianto wies den Druck von MSCI bei einer Kabinettssitzung am 21. Oktober in Jakarta zurück und erklärte, Indonesien werde sich nicht einschüchtern lassen und nicht nachgeben. Zudem sagte er, die Regierung sei bei Bedarf zu erheblichen Einsparungen bereit. Seine Reaktion stellte den nationalen Widerstandswillen neben die technische Arbeit der Aufsichtsbehörden an der Offenlegung von Eigentumsverhältnissen und dem Marktzugang.

Die nun anstehenden Termine für Anleger

Die Überprüfung durch MSCI erstreckt sich über mehrere Monate. Auf eine frühere Warnung vor einer möglichen Einstufung als Frontier-Markt folgte eine Konsultation zum Status als eigenständiger Markt. Indexeinstufungen beeinflussen, welche Länderbenchmarks Aktien enthalten und wohin Fonds investieren, die diese Benchmarks abbilden.

• 30. Januar 2026: MSCI warnte angesichts von Bedenken zur Transparenz der Eigentumsverhältnisse und zu Handelspraktiken vor einer möglichen Herabstufung vom Schwellen- zum Frontier-Markt.
• 2. bis 9. Februar: Indonesische Behörden erörterten Vorschläge mit MSCI und veröffentlichten ein gemeinsames Reformpaket.
• Mai 2026: Dian Swastatika, Barito Renewables und Petrindo gehörten zu sechs Unternehmen, die aus dem MSCI Indonesia Index entfernt wurden.
• 15. Oktober: MSCI eröffnete eine Konsultation über eine Einstufung Indonesiens als eigenständiger Markt.
• 16. Oktober: Die OJK setzte die Hauptstrafen fest; zugleich fiel der Jakarta Composite Index um 11,57 Prozent.
• 21. Oktober: Die OJK stellte die formellen Sanktionsbescheide zu, und Prabowo äußerte sich bei einer Kabinettssitzung zur Warnung von MSCI.
• 30. April 2027: Die Konsultation von MSCI soll enden.
• 30. Juni 2027: Bis zu diesem Datum wird eine endgültige Entscheidung zur Markteinstufung erwartet.

Für öffentliche Anleger umfassen die unmittelbaren Änderungen eine umfangreichere Offenlegung kleinerer Beteiligungen, eine strengere Prüfung von IPO-Zuteilungen und Strafen, die auch die an den Transaktionen beteiligten Broker und Einzelpersonen treffen. Die nächste Entscheidung zur Markteinstufung fällt nach Monaten, in denen Indonesien seine überarbeiteten Regeln zu Eigentumsverhältnissen und Handel in die Praxis umsetzen muss.

Die wichtigsten Punkte

• Die OJK verhängte Rekordhauptstrafen von insgesamt 2,1 Billionen Rupiah, rund 117 Millionen US-Dollar, wegen Handels- und IPO-Verstößen im Zusammenhang mit drei Unternehmen.
• SMT, AH Ltd und TC Pte Ltd waren die benannten Empfänger der Hauptstrafen; auch Broker und Einzelpersonen wurden sanktioniert.
• Die Ermittler stellten koordinierten Handel mit Dian-Swastatika-Aktien sowie verschleierte Zuteilungen an mit kontrollierenden Anteilseignern verbundene Parteien bei den IPOs von Barito Renewables und Petrindo fest.
• Indonesien senkte die Offenlegungsschwelle für Beteiligungen auf ein Prozent und plant, den Mindeststreubesitz von 7,5 auf 15 Prozent anzuheben.
• Barito Renewables und Petrindo erklärten, der Betrieb laufe normal. Zwei Kraftwerksprojekte von Barito sollen bis Ende 2026 fertiggestellt werden.
• Die Konsultation von MSCI endet am 30. April 2027. Eine endgültige Entscheidung zur Markteinstufung Indonesiens wird bis zum 30. Juni erwartet.