FTSE Russell plant den Ausschluss von 14 indonesischen Aktien bei anhaltender Prüfung der Eigentümerstrukturen

Dezemberprüfung zielt auf Aktien mit konzentriertem Streubesitz

FTSE Russell plant, zum Handelsbeginn am 21. Dezember 2026 14 indonesische Aktien aus seinen globalen Aktienindizes zu entfernen. Zugleich bleiben Beschränkungen für Neuaufnahmen indonesischer Aktien bestehen, während der Indexanbieter Reformen zur Transparenz der Aktionärsstrukturen und zur Marktaufsicht prüft.

Zu den geplanten Ausschlüssen zählen PT Bank Syariah Indonesia Tbk, zwei Telekommunikationsinfrastrukturunternehmen und neun Unternehmen aus der kleinsten Größenkategorie. Bei allen 14 wurde festgestellt, dass sie auf der Liste der Indonesia Stock Exchange zu Unternehmen mit hoher Anteilskonzentration (High Shareholding Concentration) stehen. Sie kennzeichnet Unternehmen, deren Aktien sich auf wenige Anteilseigner konzentrieren.

Bis zum Handelsschluss am 4. Dezember können die Änderungen noch angepasst werden; am 7. Dezember sollen sie endgültig feststehen. Für die Ausschlüsse im Dezember will FTSE Russell Marktpreise zugrunde legen und die Handelsbedingungen beobachten, damit Anleger Transaktionen zu den bei der Indexanpassung verwendeten Preisen durchführen können.

Indonesien behält seinen Status als „Secondary Emerging Market“, und FTSE Russell zufolge wird das Land nicht für die Watch List geprüft. Die Beschränkungen betreffen stattdessen die Frage, wie einzelne indonesische Aktien in die Indizes aufgenommen, aus ihnen entfernt oder innerhalb der Indizes gewichtet werden.

Die im November 2026 veröffentlichte FAQ zur Behandlung indonesischer Wertpapiere von FTSE Russell bestätigt, dass im Dezember der im September angewandte Ansatz fortgeführt wird: Zulässige Ausschlüsse und bestimmte Gewichtssenkungen können umgesetzt werden. Neuaufnahmen, Erhöhungen des Streubesitzes und die meisten Wechsel zwischen Größenkategorien bleiben dagegen aufgeschoben.

Für Anleger bedeutet das: Aktien können aus den Indizes ausscheiden, während Neuaufnahmen weiterhin beschränkt sind. Fonds, die die betroffenen Indizes abbilden, müssen die Ausschlüsse berücksichtigen. Unternehmen, die eine Aufnahme anstreben, darunter neu börsennotierte Unternehmen, müssen weiter warten.

Welche Unternehmen sollen ausscheiden?

Die geplanten Änderungen betreffen alle vier Größenkategorien der FTSE Global Equity Index Series. Sie ordnen Unternehmen nach ihrem Börsenwert ein: von großen Unternehmen am oberen Ende bis zu Kleinstunternehmen am unteren Ende.

• Große Unternehmen: PT Bank Syariah Indonesia Tbk (BRIS).
• Mittlere Unternehmen: PT Dayamitra Telekomunikasi Tbk, auch bekannt als Mitratel (MTEL), und PT Tower Bersama Infrastructure Tbk (TBIG).
• Kleine Unternehmen: PT Mitra Adiperkasa Tbk (MAPI) und PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk (TKIM).
• Kleinstunternehmen: PT Bank Mayapada Internasional Tbk (MAYA), PT Indomobil Sukses Internasional Tbk (IMAS), PT Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI), PT Sarana Meditama Metropolitan Tbk (SAME), PT Sariguna Primatirta Tbk (CLEO), PT Sawit Sumbermas Sarana Tbk (SSMS), PT Sumber Tani Agung Resources Tbk, PT Temas Tbk (TMAS) und PT Tempo Scan Pacific Tbk (TSPC).

Neun der 14 geplanten Ausschlüsse, rund 64 Prozent, entfallen auf die Kategorie der Kleinstunternehmen. Die übrigen fünf umfassen ein großes, zwei mittlere und zwei kleine Unternehmen. In den Kategorien große, mittlere und kleine Unternehmen wurden keine neuen indonesischen Indexmitglieder angekündigt.

PT Sumber Tani Agung Resources Tbk wird in einer Zusammenfassung der Prüfung als STAA und in anderen als STTA geführt. Anleger, die die geplante Änderung prüfen, sollten den Unternehmensnamen mit der endgültigen Liste der Indexmitglieder abgleichen, sobald die Prüfung abgeschlossen ist.

Warum konzentrierte Eigentümerstrukturen wichtig sind

Die Einstufung als Unternehmen mit hoher Anteilskonzentration, meist mit HSC abgekürzt, bezieht sich auf die Verteilung der Eigentumsanteile. Ein Unternehmen kann viele Aktien an einer Börse notiert haben, während eine kleine Gruppe den Großteil davon hält. Für andere Anleger steht dann nur eine deutlich geringere Anzahl zum Handel zur Verfügung.

In der Mitteilung zur Behandlung indonesischer Wertpapiere vom 13. November erklärt FTSE Russell, dass Unternehmen, für die eine aufsichtsrechtliche Warnung wegen konzentrierten Aktienbesitzes vorliegt, bei der folgenden Indexprüfung gemäß den Streubesitzbeschränkungen ausgeschlossen werden können. Die Liste für Dezember wendet diesen Ansatz auf die 14 Unternehmen an.

Anleger, die in Indizes investieren, benötigen Zugang zu ausreichend vielen Aktien, um einen Referenzindex abzubilden. Bei stark konzentriertem Aktienbesitz ist die verfügbare Handelsmenge besonders wichtig dafür, ob Fonds die erforderlichen Bestände kaufen oder verkaufen können. FTSE Russell prüft deshalb sowohl die Angaben zu den Eigentümerstrukturen als auch die Handelsbedingungen rund um die Ausschlüsse.

Für die Ausschlüsse gelten Marktpreise

FTSE Russell plant, die betroffenen HSC-Wertpapiere im Dezember zu Marktpreisen aus den Indizes zu entfernen. Bei HSC-Ausschlüssen in der Prüfung vom Juni 2026 waren stattdessen Preise von null angesetzt worden. Damit ändert sich der Wert, der bei der Herausnahme der betroffenen Wertpapiere aus der Berechnung des Referenzindex verwendet wird.

Der Ausschlusspreis einer Aktie ist Teil der Rechnungslegung des Referenzindex. Ein Fonds, der diesen Index abbildet, muss seine tatsächlichen Bestände über Transaktionen am Markt anpassen. Daher ist es wichtig, ob Käufer und Verkäufer verfügbar sind, damit der Fonds die Änderung nachvollziehen kann.

FTSE Russell will die Liquidität beobachten, also wie leicht sich Aktien handeln lassen, um sicherzustellen, dass Anleger die Ausschlusspreise nachbilden können. Ein notierter Preis ist für einen Indexfonds vor allem dann nützlich, wenn er die erforderliche Transaktion zu diesem Preis oder nahe daran ausführen kann.

Die Mitteilung für Dezember nennt den Stichtag und die Preisermittlung, enthält aber keine Schätzung dazu, wie viele Aktien Fonds verkaufen werden. Die tatsächlichen Auswirkungen auf die einzelnen Aktien hängen davon ab, welche Bestände Fonds halten, die den betroffenen Indizes folgen, und wie sich die Handelsbedingungen zum Zeitpunkt der Umsetzung entwickeln.

Indonesien hat seinen heimischen Referenzindex bereits angepasst

Der Beschluss zu den globalen Indizes folgt auf den Ausschluss von HSC-Aktien aus dem Jakarta Composite Index, lokal als IHSG bekannt, der am 2. November in Kraft trat. Die heimische Änderung erfasste 80 Aktien, die schätzungsweise rund 18 Prozent des Indexgewichts ausmachten.

Die Indonesia Stock Exchange kündigte die Maßnahme am 21. Oktober an. Sie behielt die bestehende Berechnungsmethode des Index bei. Diese berücksichtigt die für Privatanleger verfügbaren Aktien und begrenzt das Gewicht einer einzelnen Aktie auf 9 Prozent. Als zusätzliche Ausschlussregel wurde der HSC-Status eingeführt.

Die von dieser heimischen Indexänderung betroffenen Aktien blieben notiert und handelbar. Nach Inkrafttreten des Ausschlusses flossen ihre Kursbewegungen nicht mehr in die Berechnung des IHSG ein. Die FTSE-Prüfung im Dezember verändert die Zusammensetzung anderer Indizes, die von internationalen Anlegern genutzt werden.

Die BEI begann am 2. April 2026 mit der Veröffentlichung ihrer HSC-Liste. An der Prüfung sind die Börse und die indonesische Zentralverwahrstelle beteiligt. Unternehmen können erneut geprüft werden, wenn sie ihre Eigentümerstruktur verbessern.

Welche Änderungen FTSE Russell weiterhin umsetzt

Die offizielle FAQ führt detailliert auf, welche Änderungen im Dezember umgesetzt werden können. FTSE Russell wird weiterhin Wertpapiere ausschließen, die die Zulassungskriterien nicht erfüllen. Dazu zählen Wertpapiere, die von lang andauernden Handelsaussetzungen, einer Überwachung oder Prüfung, unzureichender Liquidität oder Börsenwerten unter den geltenden Ausschlussschwellen betroffen sind.

Bei vierteljährlichen Anpassungen der Aktienzahl gilt ein Puffer von 1 Prozent. Ein Puffer ist ein Schwellenwert, anhand dessen bestimmt wird, ob eine Änderung groß genug ist, um bei der jeweiligen Prüfung umgesetzt zu werden. Verringerungen des Streubesitzes unterliegen einem Puffer von 3 Prozent bei Aktien mit einem Streubesitz von mehr als 15 Prozent und einem Puffer von 1 Prozent bei einem Streubesitz zwischen 5 und 15 Prozent.

Der Streubesitz ist der Anteil der Aktien eines Unternehmens, der als für Privatanleger verfügbar gilt und nicht in gesperrten oder strategischen Beständen liegt. Er ist relevant, weil ein Index die Aktien berücksichtigen muss, die Anleger tatsächlich kaufen können, ebenso wie die Gesamtgröße des Unternehmens.

FTSE Russell wird außerdem Änderungen des Industry Classification Benchmark umsetzen, der die Branchenzugehörigkeit eines Unternehmens festlegt, sowie Kappungsanpassungen, die das Gewicht eines Indexmitglieds begrenzen. Anwendbare Ausschlusslisten zu Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien, ethischen Regeln und Scharia-Anforderungen bleiben ebenfalls in Kraft.

Änderungen infolge von Unternehmensabspaltungen, bei denen ein Geschäftsbereich in ein anderes Unternehmen ausgegliedert wird, können umgesetzt werden. Unterschreiten daraus hervorgehende Unternehmen die geltenden Ausschlussschwellen, werden sie entfernt. Auch Abstufungen von den Kategorien große, mittlere oder kleine Unternehmen in die Kategorie der Kleinstunternehmen werden vorgenommen.

Was weiterhin ausgesetzt bleibt

FTSE Russell wird neue Aufnahmen indonesischer Unternehmen in die Indizes weiterhin aufschieben. Dazu zählen Unternehmen, die im Zuge eines Börsengangs an den Markt kommen. Auch Erhöhungen des Streubesitzes und die meisten Wechsel zwischen Größenkategorien bleiben bei der Prüfung im Dezember ausgesetzt.

Die Ausnahme für Abstufungen in die Kategorie der Kleinstunternehmen ist wichtig: Ein Unternehmen kann weiterhin von der Kategorie der großen, mittleren oder kleinen Unternehmen in die kleinste Kategorie wechseln, obwohl die meisten anderen Wechsel zwischen Größenkategorien aufgeschoben werden.

Die FAQ erläutert, dass WAF für Weight Adjustment Factor steht, einen Multiplikator zur Anpassung des Gewichts eines Wertpapiers in einem Index. Anpassungen bleiben aufgeschoben, außer wenn der Faktor von einem positiven Wert auf null sinkt und das Unternehmen dadurch aus dem betreffenden Index ausscheidet.

Vor der Prüfung im März 2027 will FTSE Russell weitere Entscheidungen erwägen, darunter eine mögliche Rückkehr zur vollständigen Indexrangfolge. Ein bestätigtes Datum für die Wiederaufnahme des regulären Prüfverfahrens wurde nicht genannt.

Warum die Prüfung der Reformen andauert

Indonesische Behörden führten im April 2026 Transparenzmaßnahmen ein. Dazu gehörten Angaben zu Beteiligungen von mehr als 1 Prozent, die Veröffentlichung der HSC-Liste und Verbesserungen bei der Berichterstattung über die Anlegerklassifizierung. Zu den umfassenderen Reformen zählen außerdem Mindestanforderungen an den Streubesitz und stärkere Instrumente zur Marktüberwachung.

FTSE Russell erkennt nach eigenen Angaben Fortschritte an, benötigt jedoch mehr Zeit, um die praktische Wirksamkeit der Maßnahmen zu beurteilen. Der Bewertung im November gingen Rückmeldungen von Marktteilnehmern und externen Beratungsgremien voraus. Im Mittelpunkt standen Aktionärsdaten, Aufsicht, regulatorische Kriterien und deren einheitliche Durchsetzung.

FTSE Russell, der für die Prüfung verantwortliche Indexanbieter, erläutert den Ansatz für Dezember in der offiziellen FAQ:

Trotz der von den indonesischen Marktbehörden umgesetzten Maßnahmen verfolgt FTSE Russell bei der Behandlung der Indizes im Dezember 2026 einen maßvollen Ansatz, um zusätzliche Zeit zur Beobachtung dieser Entwicklungen und zur Bewertung ihrer Wirksamkeit zu ermöglichen.

Die Reformen zur Eigentümerstruktur wirken sich unmittelbar auf die Indexberechnung aus. Bessere Informationen darüber, wer Aktien hält, können die geschätzte Zahl der für Anleger verfügbaren Aktien verändern. Das wirkt sich wiederum auf die Indexfähigkeit und das Gewicht aus. Als FTSE Russell die Prüfung Indonesiens im März 2026 verschob, verwies der Indexanbieter auf Unsicherheiten bei der Bestimmung des Streubesitzes.

Wie sich die Beschränkungen 2026 entwickelt haben

Die Beschränkungen im Dezember folgen auf eine Reihe von Entscheidungen, die im Februar begann. Die offizielle FAQ dokumentiert, wie FTSE Russell zunächst eine breite Palette von Änderungen aussetzte und später ausgewählte Anpassungen zuließ, während die Prüfung fortgesetzt wurde.

• 29. Januar: Die Finanzaufsichtsbehörde, bekannt als OJK, kündigte Zusagen zur Verbesserung der Marktintegrität und Transparenz an.
• 5. Februar: Die Indonesia Stock Exchange veröffentlichte ihren Reformplan.
• 9. Februar: FTSE Russell setzte bestimmte Änderungen an Indizes und Unternehmensereignissen aus und verschob die für März geplante Prüfung Indonesiens.
• April: Die Behörden führten Offenlegungspflichten für Beteiligungen von mehr als 1 Prozent, die Veröffentlichung der HSC-Liste und Verbesserungen bei der Anlegerklassifizierung ein.
• Juni: Ausgewählte Anpassungen wurden umgesetzt, darunter Verringerungen des Streubesitzes und Änderungen der Aktienzahl ohne die üblichen Puffer.
• September: FTSE Russell setzte die eingeschränkte Prüfung fort.
• 13. November: FTSE Russell kündigte an, den Ansatz aus der Prüfung im September im Dezember fortzuführen.
• 4. Dezember: Bis zum Handelsschluss können die geplanten Änderungen der Prüfung noch angepasst werden.
• 7. Dezember: Die Änderungen sollen endgültig feststehen. Spätere Anpassungen werden grundsätzlich nur in Ausnahmefällen erwogen.
• 21. Dezember: Die Ausschlüsse sollen mit Handelsbeginn in Kraft treten.

FTSE Russell hat während der Beschränkungen bestimmte Unternehmensereignisse weiterhin umgesetzt, darunter Dividendenausschüttungen, Aktiensplits und Ausschlüsse infolge von Übernahmen, Insolvenzen, Handelsaussetzungen oder Delistings. Die Regelung änderte, welche Anpassungen bei den Indexprüfungen vorgenommen werden, statt sämtliche Indexpflege einzustellen.

Indonesiens Markteinstufung bleibt unverändert

Indonesien bleibt im Länderklassifizierungssystem für Aktien von FTSE Russell ein „Secondary Emerging Market“. Laut offizieller FAQ wirkt sich die Behandlung der Indizes nicht auf diesen Status aus. Indonesien wird außerdem nicht für eine Aufnahme in die Watch List geprüft.

Die Länderklassifizierung legt fest, welcher Marktgruppe ein Land im Referenzindexsystem von FTSE Russell zugeordnet wird. Bei der Prüfung im Dezember geht es darum, wie bestimmte indonesische Wertpapiere innerhalb dieser Indizes behandelt werden. Indonesiens Ländergruppe bleibt unverändert, während einzelne Unternehmen von Ausschlüssen und Beschränkungen bei Neuaufnahmen oder Gewichtsanpassungen betroffen sind.

FTSE Russell will nach eigenen Angaben weiterhin mit den lokalen Behörden zusammenarbeiten und Rückmeldungen von Marktteilnehmern einholen. Der nächste angekündigte Entscheidungstermin liegt vor der Prüfung im März 2027. Dann will FTSE Russell bewerten, ob die Bedingungen weitere Änderungen ermöglichen, darunter eine mögliche Rückkehr zur vollständigen Indexrangfolge.

Wichtige Punkte

• Zum Handelsbeginn am 21. Dezember 2026 sollen 14 indonesische Aktien aus den globalen Aktienindizes von FTSE Russell ausscheiden.
• Die geplanten Ausschlüsse betreffen ein großes, zwei mittlere, zwei kleine und neun Kleinstunternehmen, die als Unternehmen mit konzentriertem Aktienbesitz eingestuft wurden.
• Die Liste kann bis zum 4. Dezember geändert werden; am 7. Dezember soll sie endgültig feststehen.
• Für HSC-Ausschlüsse im Dezember gelten Marktpreise. Die Liquidität wird beobachtet, damit Anleger diese Preise nachbilden können.
• Neuaufnahmen, Erhöhungen des Streubesitzes und die meisten Änderungen von Größenkategorie und Gewichtung bleiben aufgeschoben.
• Vor der Prüfung im März 2027 werden weitere Entscheidungen erwogen.
• Indonesien behält den Status als „Secondary Emerging Market“ und wird nicht für die FTSE-Watchlist geprüft.