IWF mahnt zur Vorsicht: Vietnam strebt 10 Prozent Wachstum an, Inflation über Ziel

Wachstumsziel von 10 Prozent trifft auf Preisdruck und Belastungen für Banken

Vietnam strebt 2027 ein Wirtschaftswachstum von mindestens 10 Prozent an. Der Internationale Währungsfonds (IWF) prognostiziert dagegen 8,9 Prozent und warnt, dass die Inflation über dem Regierungsziel bleiben wird. Diese Differenz rückte das Tempo öffentlicher Investitionen, die Kreditvergabe der Banken und die Unterstützung bei Energiepreisen in den Mittelpunkt der politischen Gespräche, die am 13. November 2026 in Hanoi stattfanden.

Vizepremierminister Nguyen Van Thang traf den Leiter der IWF-Mission, Martin Sommer, während Vietnam sich auf ein schnelleres Wachstum bei einem Inflationsziel von rund 4,5 Prozent einstellte. Die Verbraucherpreise lagen im Oktober 5,1 Prozent über dem Vorjahresniveau. Die durchschnittliche Inflation von Januar bis Oktober erreichte 4,57 Prozent und lag damit leicht über dem Jahresziel.

Der IWF schätzt, dass Vietnams Wirtschaft 2026 um 9,2 Prozent wachsen und sich das Wachstum 2027 auf 8,9 Prozent verlangsamen wird. Das Mindestwachstumsziel des Parlaments für das kommende Jahr liegt somit 1,1 Prozentpunkte über der Prognose des Fonds. Um es zu erreichen, müsste sich das Wachstum beschleunigen, obwohl die Politik bereits mit Preisdruck und der Refinanzierung der Banken zu tun hat.

Thang sagte, Vietnam werde ein stärkeres Wachstum anstreben, ohne die wirtschaftliche Stabilität oder die Sicherheit des Finanz- und Bankensystems aufs Spiel zu setzen. Der IWF begrüßte die Reformen der Regierung und die positiven Wachstumsaussichten, empfahl aber, auf eine Straffung der Geldpolitik vorbereitet zu sein, falls der zugrunde liegende Inflationsdruck zunimmt.

Aus den Gesprächen ergab sich eine konkrete politische Herausforderung: Vietnam will mehr Infrastruktur, Unternehmensinvestitionen und Wohlstand für die Haushalte schaffen, muss Ausgaben und Kreditvergabe aber so steuern, dass die Nachfrage nicht schneller steigt als die Fähigkeit der Wirtschaft, Waren und Dienstleistungen bereitzustellen. Andernfalls kann ein Teil der zusätzlichen Ausgaben zu höheren Preisen statt zu mehr Produktion führen.

Was Vietnam erreichen will

Die Nationalversammlung verabschiedete am 7. November 2026 den sozioökonomischen Entwicklungsplan für 2027. Laut dem Bericht der Regierung über das Treffen sieht der Plan ein BIP-Wachstum von mindestens 10 Prozent, ein BIP pro Kopf von rund 6.100 US-Dollar, eine Inflation von etwa 4,5 Prozent und Gesamtinvestitionen in der Wirtschaft in Höhe von 36 bis 38 Prozent des BIP vor.

Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) misst den Wert der in einer Volkswirtschaft produzierten Waren und Dienstleistungen. Das BIP pro Kopf ergibt sich, indem dieser Gesamtwert durch die Bevölkerungszahl geteilt wird. Die tatsächlichen Haushaltseinkommen hängen von Beschäftigung, Löhnen und der Verteilung der Wachstumsgewinne ab. Das Investitionsziel umfasst Ausgaben in der gesamten Wirtschaft, einschließlich öffentlicher und privater Investitionen.

Der stellvertretende Finanzminister Tran Quoc Phuong bezeichnete ein jährliches Wachstum von mindestens 10 Prozent in den Jahren 2026 bis 2030 als strategisches Ziel. Öffentliche Investitionen sollen private Finanzmittel für Verkehr, Energie, digitale Entwicklung, Wissenschaft und Technologie mobilisieren.

Thang sagte, diese Ziele erforderten umfassendere Reformen, höhere Produktivität und eine wirksamere Verteilung der Ressourcen. Vorrang habe der Übergang von einem Wachstum, das vor allem auf zusätzlichen Investitionen und Arbeitskräften beruhe, zu einem Wachstum, das auf Effizienz und Wettbewerbsfähigkeit aufbaue und den Lebensstandard der Menschen verbessere.

Wie die Konsultationen im November verliefen

Die IWF-Mission unter Leitung von Sommer führte vom 3. bis 13. November Konsultationen nach Artikel IV in Hanoi und Ho-Chi-Minh-Stadt. Dabei handelt es sich um regelmäßige wirtschaftliche Überprüfungen, bei denen IWF-Mitarbeiter mit den Behörden eines Landes über dessen wirtschaftliche Entwicklung, Risiken und politische Handlungsmöglichkeiten sprechen.

Vor Abschluss des Besuchs traf die Mission Vertreter des Parlaments, der Zentralbank und der Regierung:

• 3. November: Die IWF-Mission nahm die Konsultationen in Hanoi und Ho-Chi-Minh-Stadt auf.
• 7. November: Die Nationalversammlung verabschiedete den Entwicklungsplan für 2027, der das Mindestwachstumsziel von 10 Prozent enthält.
• 11. November: Der Wirtschafts- und Finanzausschuss der Nationalversammlung erörterte mit der Mission Wachstum, Inflation und die Effizienz von Investitionen.
• 12. November: Der stellvertretende Gouverneur der vietnamesischen Staatsbank, Pham Thanh Ha, traf die IWF-Delegation zu Gesprächen über Geldpolitik, Finanzstabilität und Wirtschaftsdaten.
• 13. November: Sommer traf Thang und getrennt davon Phuong im Finanzministerium, als die Mission ihre Arbeit abschloss.

Vietnamesische Regierungsvertreter baten den IWF, ihre Erläuterungen und aktualisierten Informationen in seine abschließende Bewertung aufzunehmen. Thang wünschte sich eine ausgewogene Darstellung der Erfolge, Rahmenbedingungen und Risiken des Landes. Die Staatsbank bat um weitere technische Abstimmung, um sich auf die Datengrundlage zu verständigen. Ein Veröffentlichungstermin für den abschließenden Bericht nach Artikel IV wurde nicht genannt.

Das schnelle Wachstum bringt die wirtschaftlichen Kapazitäten bereits an ihre Grenzen

Das reale BIP Vietnams wuchs in den ersten drei Quartalen 2026 um rund 9 Prozent. Der IWF nannte den globalen Technologiezyklus, der durch künstliche Intelligenz angetrieben wird, sowie starke öffentliche und private Investitionen als wichtige Wachstumstreiber.

Bei dem Treffen im Parlament am 11. November sagte die stellvertretende Vorsitzende des Wirtschafts- und Finanzausschusses, Doan Thi Thanh Mai, die Exporte seien um 24,5 Prozent gestiegen. Die ausgezahlten ausländischen Direktinvestitionen hätten in den ersten neun Monaten 21,1 Milliarden US-Dollar erreicht. Vertreter der Staatsbank nannten zudem die Industrieproduktion und den Tourismus als wichtige Wachstumstreiber.

Nach Einschätzung des IWF lag die Wirtschaftsaktivität über dem geschätzten Produktionspotenzial. Vereinfacht gesagt wachsen Produktion und Ausgaben schneller, als der Fonds es ohne zusätzlichen Druck auf Preise, Arbeitskräfte, Anlagen oder Finanzierung für nachhaltig hält.

Die Risiken reichen über Vietnam hinaus. Der IWF verwies auf anhaltende Spannungen im Nahen Osten, Unsicherheit über die Handelspolitik, Extremwetter und eine mögliche Neubewertung der Aussichten für künstliche Intelligenz. Ein schwächerer Technologieinvestitionszyklus könnte eine Quelle der derzeitigen Stärke Vietnams beeinträchtigen. Ein weiterer Energieschock könnte die Kosten steigen lassen, selbst wenn sich das Wachstum verlangsamte.

Warum die Inflation zur Vorsicht mahnt

Die Inflationsrate von 5,1 Prozent im Oktober war niedriger als zuvor, doch der IWF erwartet, dass die Inflation sowohl 2026 als auch 2027 über dem Ziel der Behörden liegen wird. Die vom Finanzministerium gemeldete durchschnittliche Inflation von 4,57 Prozent in den ersten zehn Monaten lag 0,07 Prozentpunkte über dem Jahresziel von 4,5 Prozent.

Sommer bezeichnete die Inflationsrisiken bei seinem Treffen mit Thang als beherrschbar, warnte aber vor mehreren Faktoren, die den Preisdruck verstärken könnten. Die IWF-Prognose erklärt die Vorsicht: Die Preise können zu einem bestimmten Zeitpunkt relativ stabil sein und dennoch schneller steigen, als die Regierung anstrebt.

Martin Sommer, Leiter der IWF-Mission nach Artikel IV, formulierte die Priorität in der abschließenden Erklärung der Mission:

Die Geldpolitik sollte der Preisstabilität Vorrang einräumen.

Der Fonds empfahl, bis zum Jahresende ein Kreditwachstum von rund 15 Prozent anzustreben und die Geldpolitik zu straffen, falls der zugrunde liegende Inflationsdruck zunimmt. Die Kerninflation bezeichnet den anhaltenderen Preisdruck, der sich hinter vorübergehenden Veränderungen bei einzelnen Waren und Dienstleistungen verbirgt.

Höhere Zinsen oder andere Maßnahmen zur Begrenzung der Kreditvergabe können die Ausgaben bremsen und den Inflationsdruck mindern. Zugleich erschweren sie Unternehmen und Haushalten die Kreditaufnahme oder verteuern sie. Phuong sagte, die Politik müsse flexibel bleiben und angepasst werden, wenn die Inflations- oder Finanzrisiken zunähmen, statt automatisch gestrafft zu werden.

Bei öffentlichen Investitionen kommt es auf Tempo und Qualität an

Der IWF empfahl für 2027 einen weitgehend neutralen finanzpolitischen Kurs. Das bedeutet, dass Steuern und Staatsausgaben die Nachfrage weder wesentlich zusätzlich ankurbeln noch stark bremsen sollten. Zudem solle Vietnam öffentlichen Projekten mit hohem wirtschaftlichem Nutzen Vorrang geben und die Ausgaben senken, falls Überhitzungsrisiken entstünden.

Der Bericht des Finanzministeriums über das Treffen beschreibt einen flexiblen Kurs: gezielte Steuer- und Gebührenerleichterungen sowie Zahlungsaufschübe, verbunden mit strengerer Haushaltsdisziplin und einer Begrenzung der öffentlichen Verschuldung. Das Ministerium will Mittel aus langsam vorankommenden Projekten in solche umschichten, die sie wirksam einsetzen können, und Auszahlungen an bereits abgeschlossene Arbeiten knüpfen.

Phuong sagte, das öffentliche Investitionsprogramm sei von mehreren zehntausend Projekten auf weniger als 3.000 vorrangige Vorhaben konzentriert worden. Damit soll eine breit gestreute Finanzierung verringert und sollen Mittel auf Projekte mit größerem wirtschaftlichem Nutzen gebündelt werden.

Das Ministerium erklärte außerdem, Reformen zur Steigerung der Produktionskapazität könnten in Verbindung mit öffentlichen Investitionen das mittelfristige Wachstum um mehr als zwei Prozentpunkte erhöhen. Der wirtschaftliche Nutzen hängt davon ab, was fertiggestellt wird und wie gut es funktioniert: Eine Verkehrsanbindung, die Lieferzeiten verkürzt, kann Unternehmen dabei helfen, mehr zu produzieren und zu verkaufen.

Die Haushaltseinnahmen erreichten in den ersten zehn Monaten schätzungsweise 96,4 Prozent des Jahresplans und lagen damit 11 Prozent über dem Vorjahreswert. Steuer-, Gebühren- und Abgabenerleichterungen, Senkungen und Zahlungsaufschübe beliefen sich insgesamt auf rund 366,6 Billionen Vietnamesische Dong. Da dieser Betrag auch aufgeschobene Zahlungen umfasst, verbinden die Maßnahmen eine unmittelbare Entlastung mit zusätzlicher Zahlungsfrist.

Energiehilfen entlasten, stellen den Haushalt aber vor Entscheidungen

Die Instabilität im Nahen Osten war ein gemeinsames Thema, weil höhere Energiepreise auf die gesamte Wirtschaft ausstrahlen können. Teurere importierte Kraftstoffe erhöhen Transport- und Produktionskosten, die sich wiederum in den Preisen für Haushalte niederschlagen können.

Thang skizzierte eine marktbasierte Kraftstoffpreisgestaltung unter staatlicher Regulierung, Instrumente zur Preisstabilisierung, Steuer- und Gebührenmaßnahmen sowie gezielte finanzielle Unterstützung. Vietnam bemüht sich zudem um vielfältigere Energiebezugsquellen und einen effizienteren Energieverbrauch.

Phuong sagte, Vietnam ziehe Anpassungen bei Steuern und Gebühren direkten Subventionen aus dem Staatshaushalt vor. Außerdem verwies er auf eine zweiprozentige Senkung der Strompreise, die bis zum Ende des ersten Quartals 2027 gelten soll.

Der IWF empfahl, die breit angelegte Unterstützung bei den Energiepreisen wie geplant schrittweise auslaufen zu lassen, während die globalen Ölpreise nachgaben, und schutzbedürftige Gruppen durch gezielte Transferzahlungen abzusichern. Bei der politischen Entscheidung geht es darum, wer Hilfe erhält: Eine breit angelegte Preissenkung kommt vielen Verbrauchern zugute, auch jenen mit hohem Energieverbrauch. Gezielte Zahlungen richten die Unterstützung dagegen an Menschen, die steigenden Lebenshaltungskosten besonders stark ausgesetzt sind.

Banken und Devisenreserven brauchen stärkere Puffer

Das rasche Kreditwachstum setzt die Refinanzierung der Banken unter Druck und treibt die Zinsen nach oben. Deshalb unterstützt die vietnamesische Staatsbank die Liquidität. Banken benötigen ausreichend kurzfristig verfügbare Mittel, um Abhebungen und Zahlungen bedienen und zugleich ihren normalen Betrieb aufrechterhalten zu können.

Bei dem Treffen am 12. November sagte der stellvertretende Gouverneur Pham Thanh Ha, die Zentralbank habe die Leitzinsen unverändert gelassen und die Liquidität zugleich über Offenmarktgeschäfte, Devisenswaps und Refinanzierungsgeschäfte gesteuert. Mit diesen Instrumenten kann die Zentralbank über Wertpapiergeschäfte, Währungstausch und Kredite Geld bereitstellen.

Der IWF drängte auf stärkere Kapital- und Liquiditätspuffer, eine schnellere Umsetzung der Basel-III-Standards und den Verzicht auf weitere regulatorische Lockerungen. Basel III ist ein internationaler Rahmen, der Banken widerstandsfähiger gegen Verluste und Refinanzierungsengpässe machen soll. Laut IWF sollte die Kreditvergabe der jeweiligen Kapitalausstattung und der stabilen Refinanzierungskapazität einer Bank entsprechen.

Die vietnamesische Regierung skizzierte eine verstärkte Aufsicht, Maßnahmen gegen notleidende Kredite, die Umstrukturierung von Kreditinstituten und eine genauere Kontrolle der Kreditvergabe in sensiblen Sektoren. Außerdem will sie die Kapitalmärkte vertiefen, damit Unternehmen mehr Finanzierung außerhalb des Bankensystems erhalten können.

Nach Angaben des IWF war die Leistungsbilanz angesichts höherer Öl- und Halbleiterpreise ins Defizit gerutscht. Die Leistungsbilanz erfasst den Handel mit Waren und Dienstleistungen, Einkommensströme und Transfers zwischen einem Land und dem Rest der Welt. Mai berichtete unabhängig davon von einem Handelsbilanzdefizit bei Waren in Höhe von 19,42 Milliarden US-Dollar in den ersten neun Monaten.

Trotz dieser Belastungen bewertete der IWF den Wechselkurs und die Devisenreserven insgesamt als stabil. Dazu hätten starke Zuflüsse ausländischer Investitionen und höhere Zinsen beigetragen. Thang sagte, die Reserven seien unter schwierigen internationalen Bedingungen stabil geblieben und der legitime Devisenbedarf sei gedeckt worden.

Der IWF empfahl mehr Wechselkursflexibilität und einen schrittweisen Aufbau der Reserven. Vietnam erklärte, die Reserven bei günstigen Bedingungen aufstocken und zugleich einen reibungslos funktionierenden Devisenmarkt sicherstellen zu wollen. Die Reserven stellen den Behörden Devisenmittel zur Verfügung, mit denen sie auf äußeren finanziellen Druck reagieren können.

Produktivität und soziale Absicherung prägen die langfristigen Ziele

Sommer sagte Vertretern des Parlaments, Investitionen könnten nicht unbegrenzt der wichtigste Wachstumsmotor bleiben. Stattdessen verwies er auf die Qualifikationen der Arbeitskräfte, ein besseres Geschäftsumfeld und die Produktivität, also die Menge, die mit einem bestimmten Einsatz an Arbeitskräften und Ressourcen erzeugt wird.

Zu den Prioritäten des IWF gehören, die Lücke zwischen den Qualifikationen der Arbeitskräfte und dem Bedarf der Arbeitgeber zu verringern, für fairere Bedingungen zwischen Unternehmen zu sorgen und engere Verbindungen zwischen vietnamesischen Unternehmen und Unternehmen mit ausländischen Eigentümern zu schaffen. Der Fonds begrüßte Verwaltungsreformen sowie Fortschritte in der beruflichen Bildung, an Hochschulen und bei der Ausbildung in fortgeschrittenen Technologien.

Ein umfassenderer Sozialschutz ist ein weiterer Teil der Wachstumsstrategie. Die Behörden planen, bis 2030 ein mehrstufiges, umfassendes Sozialversicherungssystem einzurichten. Nach Einschätzung des IWF würden ein umfassenderer Schutz und weniger informelle Beschäftigung den Konsum der Haushalte stützen und Familien ermöglichen, mit größerer finanzieller Sicherheit Geld auszugeben.

Auch bessere Daten werden für Entscheidungen über Kreditvergabe, Ausgaben und externe Risiken wichtig sein. Die Gespräche behandelten den Ersatz des Dekrets 16/2014/ND-CP zur Erstellung der Zahlungsbilanzstatistik und die Anwendung des GFSM 2014, eines internationalen Rahmens für die Finanzstatistik des Staates. Der IWF bot weitere technische Unterstützung bei der Steuerung öffentlicher Investitionen und der öffentlichen Finanzen an.

Für 2027 steht vor allem die Frage im Raum, wie ehrgeizige Investitionen in dauerhaft höhere Produktionskapazitäten umgewandelt werden können, ohne die Kontrolle über Preise und Finanzrisiken zu verlieren. Die vietnamesische Regierung und der IWF sind sich über die Notwendigkeit von Reformen und Stabilität einig. In ihren Gesprächen geht es darum, wie schnell Ausgaben und Kreditvergabe gefahrlos ausgeweitet werden können.

Wichtige Punkte

• Vietnam strebt 2027 ein BIP-Wachstum von mindestens 10 Prozent an; der IWF prognostiziert 8,9 Prozent.
• Die Inflation lag im Oktober bei 5,1 Prozent. Von Januar bis Oktober betrug sie durchschnittlich 4,57 Prozent und lag damit leicht über dem Jahresziel von 4,5 Prozent.
• Der IWF empfiehlt eine vorsichtige Geldpolitik, ein Kreditwachstum von rund 15 Prozent bis zum Jahresende und stärkere Puffer bei den Banken.
• Der Fonds befürwortet für 2027 einen weitgehend neutralen finanzpolitischen Kurs, umsichtig gesteuerte öffentliche Investitionen und gezielte Unterstützung der Haushalte, wenn die breit angelegten Energiehilfen auslaufen.
• Vietnam plant gezielte Steuererleichterungen, eine bessere Verteilung der Projektmittel, eine stärkere Bankenaufsicht und den schrittweisen Aufbau der Reserven.
• Bis 2030 soll ein mehrstufiges, umfassendes Sozialversicherungssystem entstehen. Geplant sind außerdem Reformen bei Qualifikationen, Produktivität und Wirtschaftsstatistik.