Trump-nahe Wolframprojekte in Kasachstan: US-Finanzierung von 1,6 Milliarden Dollar ungewiss

Zwei Minen, potenzielle Kredite von 1,6 Milliarden Dollar und keine Genehmigung

Ein Wolframprojekt in Kasachstan, das von der Regierung unter Präsident Donald Trump unterstützt wird, bereitet einen Börsengang in den USA vor, während potenzielle Finanzierungen in Höhe von 1,6 Milliarden Dollar durch zwei US-Regierungsinstitutionen noch nicht genehmigt sind. Der nächste wichtige technische Meilenstein, eine endgültige Machbarkeitsstudie für Northern Katpar, wird vor Ende 2027 erwartet.

Das vorgeschlagene Finanzierungspaket umfasst bis zu 900 Millionen Dollar von der Export-Import Bank of the United States (EXIM) und 700 Millionen Dollar von der US International Development Finance Corporation (DFC). Beide Institutionen haben vorläufige Interessensbekundungen abgegeben. Cove Kaz Capital erklärt, dass das Unternehmen noch keine formellen Anträge auf Baufinanzierung eingereicht hat und dies tun wird, sobald die Studie die Kosten und Wirtschaftlichkeit des Projekts ermittelt hat.

Die Haltung der Kreditgeber ist weniger ermutigend. Ein Vertreter der DFC erklärte, die Behörde verfolge die Transaktion derzeit nicht weiter; einer weiteren, der Behörde zugeschriebenen Stellungnahme zufolge werde sie nicht fortfahren, weil das Projekt die erste Prüfungsphase, einschließlich der Kundenüberprüfung, nicht bestanden habe. Das Schreiben der EXIM lief im August aus, und das Unternehmen beantragte eine Verlängerung. Eine mit der US-Position vertraute Person sagte, die EXIM werde die Prüfung nicht fortsetzen; die Bank lehnte eine öffentliche Stellungnahme ab.

Cove Kaz zufolge hat das Unternehmen keine Mitteilung über das Ende der staatlichen Unterstützung erhalten, und privates Kapital deckt die laufenden Arbeiten. Das Unternehmen plant, sich in der ersten Hälfte des Jahres 2027 unter dem Namen Kaz Resources an die Börse zu bringen. Vorausgegangen war eine am 2. November angekündigte bedingte Investitionszusage über 32 Millionen Dollar.

Auf dem Spiel steht mehr als nur das Schicksal eines Bergbauunternehmens. Washington will Wolframlieferungen unabhängig von China sichern, Kasachstan will Fabriken, die seine Mineralien im Inland verarbeiten, und Donald Trump Jr. und Eric Trump sollen indirekt weniger als 1 Prozent an dem Projekt halten. Diese Interessen treffen in einem Projekt aufeinander, dessen Baufinanzierung und endgültige Investitionsentscheidung noch ausstehen.

Was die Kreditgeber prüfen

US-Finanzierungsbeamte haben Bedenken hinsichtlich der kommerziellen Aussichten des Projekts und geopolitischer Risiken geäußert, darunter Kasachstans Lage zwischen China und Russland. Für einen Kreditgeber lautet die zentrale wirtschaftliche Frage, ob die künftigen Verkäufe genügend Einnahmen generieren, um den Betrieb der Minen zu finanzieren und Kredite zurückzuzahlen.

Die DFC arbeitet mit einem vierstufigen Verfahren. Bei den ersten Kundenprüfungen, allgemein als Know Your Customer oder KYC bezeichnet, werden die Personen und Organisationen untersucht, die hinter einer geplanten Transaktion stehen. Die Behörde hat nicht öffentlich erläutert, welches konkrete Problem den weiteren Fortgang dieses Projekts verhindert hat. Cove Kaz vertritt den Standpunkt, dass formelle Finanzierungsanträge erst zu einem späteren Zeitpunkt im Entwicklungsprozess gestellt werden sollten.

Die Schreiben der EXIM und der DFC skizzieren mögliche Unterstützung, lassen aber weitere Prüfungen und Genehmigungen offen. Cove-Kaz-Vorsitzender Pini Althaus sagt, dass das Unternehmen derzeit keine Kredite benötigt und mit einem Antrag nach Abschluss der Machbarkeitsstudie rechnet.

Die unmittelbare Aufgabe besteht daher darin, die technischen Arbeiten zu finanzieren und zugleich ein wesentlich umfangreicheres Finanzierungspaket für den Bau vorzubereiten. Cove Kaz zufolge erwägt das Unternehmen Projektkredite, strategische Investoren, kommerzielle Finanzierungen und Vereinbarungen mit künftigen Abnehmern. Eine Vereinbarung über den Kauf künftiger Produktion, ein sogenannter Abnahmevertrag, kann einer Mine helfen, potenziellen Kreditgebern die erwartete Nachfrage nachzuweisen.

Wem gehören die Lagerstätten?

Cove Kaz hält 70 Prozent an Severniy Katpar LLP, dem Joint Venture, das Northern Katpar und Upper Kairakty in der kasachischen Region Karaganda entwickelt. Die übrigen 30 Prozent hält Tau-Ken Samruk, das staatliche Bergbauunternehmen im Besitz des Staatsfonds Samruk-Kazyna.

In der am 3. August 2026 bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten Projektankündigung von Cove Kaz wird der Erwerb der Mehrheitsbeteiligung auf den 29. April 2026 datiert. Die Transaktion hatte einen Wert von 114,8 Millionen Dollar. Das Unternehmen gibt an, dass die beiden Lagerstätten etwa 25 Kilometer voneinander entfernt liegen; in einem älteren Plan von Tau-Ken Samruk wurde die Entfernung mit 30 Kilometern angegeben.

Die Partnerschaft ging aus Vereinbarungen hervor, die während des Washington-Besuchs von Präsident Kassym-Schomart Tokajew im November 2025 und eines Treffens zentralasiatischer Staats- und Regierungschefs im Weißen Haus geschlossen wurden. Kasachstans gesamtes Vereinbarungspaket mit US-Unternehmen belief sich auf 17,2 Milliarden Dollar, darunter 4,2 Milliarden Dollar für 300 Wabtec-Lokomotiven.

Kasachstans Minister für Industrie und Bau, Yersaiyn Nagaspayev, hat die wirtschaftliche Vereinbarung verteidigt und erklärt, Tau-Ken Samruk halte sie für ein gutes Geschäft. Er erläuterte, dass das spezialisierte Bergbauunternehmen dafür zuständig sei, Investoren zu finden und die Bedingungen auszuhandeln.

Die Studie, die über die Finanzierung entscheiden wird

Die endgültige Machbarkeitsstudie für Northern Katpar begann im Juli 2026. Sie soll den Abbauplan, das Aufbereitungskonzept, die Investitionsausgaben, die Betriebskosten und die erwarteten finanziellen Erträge ermitteln, bevor die Partner über den Bau entscheiden.

In der August-Ankündigung von Cove Kaz wurde DRA Global als bevorzugter Hauptauftragnehmer genannt, der auch für die Mineralaufbereitung zuständig sein soll. ERM wurde für Geologie, Abbauplanung, technische Programme sowie ökologische und soziale Rahmenbedingungen ausgewählt. Knight Piésold erhielt den Zuschlag für Geotechnik, Wasserstudien und die Lagerung von Rückständen, die bei der Erzaufbereitung anfallen. Die Aufträge standen noch unter dem Vorbehalt endgültiger Vereinbarungen.

Dominic Heaton, Geschäftsführer von Cove Kaz, erklärte, bei den Arbeiten würden frühere Studien des kasachischen Partners herangezogen:

Wir gehen davon aus, dass die endgültige Machbarkeitsstudie vor Ende 2027 abgeschlossen wird. Sie wird durch umfangreiche Vorarbeiten der JSC Tau-Ken Samruk, des staatlichen Bergbauunternehmens Kasachstans und unseres 30-prozentigen Partners bei Severniy Katpar LLP, unterstützt.

Im Juli begannen die Vorbereitungen vor Ort. Dazu gehörten Vermessungsarbeiten, provisorische Zufahrtsstraßen, Bohrflächen und Einrichtungen für die Feldarbeiten. Nach der Studie soll die Detailplanung folgen; der Beginn größerer Bauarbeiten ist ab 2028 vorgesehen. Kasachstans Planungen sehen eine Inbetriebnahme ab 2029 vor, während Cove Kaz den Beginn des Abbaus für 2030 und Lieferungen an US-Kunden ab 2031 anvisiert. Die Inbetriebnahme ist die Phase, in der Anlagen und Einrichtungen vor Beginn der regulären Produktion getestet werden.

Wie viel Wolfram könnten die Minen liefern?

Studien, die im April 2023 abgeschlossen wurden, schätzten die Mineralressourcen der Lagerstätten auf insgesamt 1,4 Millionen Tonnen Wolframtrioxid, wie aus der offiziellen Ankündigung von Cove Kaz hervorgeht. Frühere Studien deuten auf eine mögliche Jahresproduktion von etwa 5.000 Tonnen in Northern Katpar und 7.000 Tonnen in Upper Kairakty hin.

Die zusammen 12.000 Tonnen entsprächen etwa 15 Prozent der derzeitigen weltweiten Wolframminenproduktion, erklärt das Unternehmen. Dieser Anteil ist eine Prognose auf Basis der geplanten Kapazität. Er hängt von der technischen Studie, der Finanzierung und einem erfolgreichen Bau ab.

Frühere, von Tau-Ken Samruk zitierte Studien bezifferten die Reserven ebenfalls auf rund 410.000 Tonnen Wolframtrioxid. Ressourcen bezeichnen eine geschätzte Mineralienlagerstätte; Reserven sind der Teil davon, der unter bestimmten Bedingungen als wirtschaftlich abbaubar eingestuft wird. JORC, das für diese Schätzungen verwendete Berichtsregelwerk, legt Standards für die Beschreibung geologischer Nachweise und der Aussichten eines Bergbauprojekts fest.

Wolframtrioxid ist eine Verbindung aus Wolfram und Sauerstoff, sein Gewicht umfasst daher beide Elemente. Beim Vergleich von Schätzungen für Lagerstätten mit Angaben zu Wolframmetall oder verarbeiteten Produkten sollte diese Maßeinheit berücksichtigt werden.

Wolframs Härte, Dichte und Hitzebeständigkeit machen es für Schneidwerkzeuge, Bergbauausrüstung, Elektronik, Luftfahrt und militärische Ausrüstung nützlich, darunter Raketen und Artilleriegeschosse. China ist der führende Produzent. Die im Februar 2025 verschärften Kontrollen für ausgewählte Wolframexporte und damit verbundene Technologien haben den Druck erhöht, alternative Lieferquellen zu erschließen.

Kasachstan will Verarbeitung, nicht nur Förderung

Kasachstans industriepolitisches Ziel ist es, einen größeren Teil der Verarbeitung im Land zu halten. Das Projekt sieht zwei Anlagen vor, die Wolfram aus dem Erz anreichern, sowie eine metallurgische Anlage, in der das geförderte Material im Inland verarbeitet wird. Die Vereinbarung enthält Beschränkungen für den Export von unverarbeitetem Erz und Zwischenprodukten.

Die Aufbereitungsanlage in Northern Katpar soll Ammoniumparawolframat (APT) herstellen. Dabei handelt es sich um eine gereinigte Wolframverbindung, die zur Herstellung von Oxiden, Pulvern, Wolframkarbid und anderen industriellen Materialien verwendet wird. Die Verarbeitung von Erz zu APT erfordert mehr Ausrüstung, Technologie und qualifizierte Arbeitskräfte, als das Gestein einfach abzubauen und zu exportieren.

Die Lagerstätten hatten zuvor einen anderen internationalen Partner angezogen. In einem früheren Projektplan von Tau-Ken Samruk benannte das Staatsunternehmen Chinas Xiamen Tungsten als strategischen Investor für dieselben Lagerstätten. Vorgesehen waren Anlagen, die jährlich 2,6 Millionen beziehungsweise 6 Millionen Tonnen Erz verarbeiten sollten, sowie ein chemischer Verarbeitungskomplex.

Der ältere Plan veranschlagte die Baukosten auf etwa 755 Millionen Dollar und sah einen Betriebsbeginn für 2023 und 2025 vor. Prognostiziert wurden mehr als 2.500 Arbeitsplätze und rund eine Milliarde Dollar an Steuereinnahmen. Der Plan benannte auch ein zentrales technisches Problem: Kasachstan fehlte die für diese Lagerstätten geeignete Technologie zur Erzaufbereitung. Auch das aktuelle Projekt will ausländische Investitionen mit Fachwissen zur Verarbeitung verbinden.

Neuere Schätzungen gehen von rund 2.000 Arbeitsplätzen während des Baus und des Betriebs aus. Beide Beschäftigungsprognosen beziehen sich auf die jeweiligen Projektpläne. Die aktuelle Studie wird die Anlagen und Betriebsabläufe für das derzeitige Vorhaben festlegen.

Höhere Kosten und geringeres Eigenkapitalengagement

Die Investitionsschätzungen für das aktuelle Projekt sind von rund 1,1 Milliarden auf 1,6 Milliarden Dollar gestiegen. Im September 2026 erklärte Heaton, die Gesamtausgaben für beide Lagerstätten, die Infrastruktur und die Verarbeitungsanlagen könnten sich 2 Milliarden Dollar nähern. Die endgültige Machbarkeitsstudie soll den Kapitalbedarf genauer beziffern.

Heaton erläuterte auch, dass die frühere Zahl von 1,1 Milliarden Dollar den geschätzten Entwicklungsbedarf darstellte. Cove Kaz zufolge hat das Unternehmen den Erwerb seiner Mehrheitsbeteiligung, die Vorbereitung des Standorts, Bohrungen und Machbarkeitsarbeiten finanziert.

Die am 2. November angekündigte bedingte Zusage von American Ventures umfasst vier Millionen Aktien zu je 8 Dollar und beläuft sich auf insgesamt 32 Millionen Dollar. Cove Kaz zufolge ergibt sich daraus ein Eigenkapitalwert des Unternehmens von rund 1,97 Milliarden Dollar, 76 Prozent mehr als bei der Bewertung, die der vorherigen Vereinbarung mit Skyline zugrunde lag.

Ein Eigenkapitalwert von 1,97 Milliarden Dollar ist der implizierte Wert der Unternehmensanteile. Die geplante Investition von 32 Millionen Dollar entspricht dem Betrag für diesen konkreten Aktienkauf. Selbst bei vollständigem Abschluss entspräche sie 2 Prozent der mit den staatlichen Kreditgebern besprochenen 1,6 Milliarden Dollar. Das verdeutlicht den unterschiedlichen Finanzierungsbedarf für Entwicklungsarbeiten und den Bau.

Die Verbindung zur Trump-Familie und ein neuer Weg an die Börse

Die Verbindung der Investitionen von Donald Trump Jr. und Eric Trump zu dem Projekt geht auf Transaktionen mit Skyline Builders und Strukturen im Umfeld von Dominari zurück. Die Brüder erwarben im August 2025 eine Beteiligung an Skyline; im November desselben Jahres erhielt Skyline eine 20-prozentige Beteiligung an Kaz Resources LLC.

Cove Kaz und Skyline kündigten am 30. April 2026 einen geplanten Unternehmenszusammenschluss an. Das zusammengeführte Unternehmen sollte unter dem Namen Kaz Resources geführt und an der Nasdaq gehandelt werden. Die Unternehmen beendeten die Vereinbarung am 2. November einvernehmlich.

Cove Kaz plant nun, sich als Unternehmen nach dem Recht des US-Bundesstaates Delaware unter dem Namen Kaz Resources Inc. neu aufzustellen und in der ersten Hälfte des Jahres 2027 eine Direktnotierung an einer großen US-Börse anzustreben. Bei einer Direktnotierung können Aktien gehandelt werden, ohne dass die zuvor geplante Fusion abgeschlossen wird. Das Unternehmen muss weiterhin die geltenden regulatorischen Vorgaben und Börsenanforderungen erfüllen.

Den Brüdern soll über die Investitionsvereinbarungen indirekt eine Beteiligung von weniger als 1 Prozent gehören. Ihr Vertreter sagt, sie hätten keine Führungsfunktion; Cove Kaz zufolge waren sie nicht an der Umsetzung des Projekts in Kasachstan beteiligt.

Die Aufmerksamkeit des Kongresses richtete sich dennoch auf mögliche Interessenkonflikte im Zusammenhang mit politisch gut vernetzten Unternehmen der Rohstoffbranche. Senatorin Elizabeth Warren gehört zu den Abgeordneten, die Vereinbarungen von Kaz Resources und anderen Unternehmen infrage gestellt haben. Kaz Resources erklärt, seit 2023 mit US-Behörden zusammenzuarbeiten und Fragen von Amtsträgern zu begrüßen.

Wirtschaftlicher Druck und politische Prüfung

Durch die 30-prozentige Beteiligung Kasachstans erhält der staatliche Partner einen Anteil an den Erträgen des Projekts. Cove Kaz hält die Mehrheitsbeteiligung und ist für den internationalen Vertrieb verantwortlich. Der wirtschaftliche Nutzen für Kasachstan hängt von den Betriebskosten, den Verkaufsbedingungen, den Steuern und den ausschüttungsfähigen Gewinnen ab.

Sergey Tronin, außerordentlicher Professor mit Schwerpunkt Finanz- und Investitionsmanagement, warnte, Verkäufe über verbundene Unternehmen zu Preisen unter dem Marktniveau könnten dazu führen, dass mehr Gewinne außerhalb Kasachstans anfallen und die Dividenden für Tau-Ken Samruk sinken. Als weitere Gefahr für die Rentabilität des Projekts nannte er möglichen Preisdruck durch chinesische Produzenten.

Der Politikanalyst Nikita Mendkovich vertrat die Auffassung, der Druck des Kongresses auf die Geschäftsinteressen der Trump-Familie könnte die Finanzierung erschweren. Andere Einschätzungen konzentrieren sich stärker auf mögliche Verzögerungen bei Investitionen. Pavlo Verkhniatskyi, geschäftsführender Partner des Unternehmens für Wirtschaftsinformationen COSA, beschrieb dieses Risiko:

Untersuchungen und politische Kontroversen könnten die Finanzierung erschweren, Investitionsentscheidungen verzögern und strategisch wichtige Vorhaben ausbremsen.

Das umfassendere US-Rohstoffprogramm zeigt, wie lange zwischen Ankündigungen und tatsächlichen Auszahlungen liegen kann. Tom Moerenhout, Leiter der Initiative für kritische Mineralien am Center on Global Energy Policy der Columbia University, bezifferte den Wert von Projekten, bei denen die Auszahlung von Mitteln begonnen hatte, auf 8 Milliarden Dollar bei insgesamt rund 30 Milliarden Dollar angekündigter Investitionen, also etwa 27 Prozent der Gesamtsumme. Die mögliche staatliche Finanzierung für Cove Kaz befindet sich noch in einem früheren Stadium, während die unmittelbaren Arbeiten weiterhin aus privatem Kapital finanziert werden.

Die nächsten wichtigen Termine

Der Zeitplan von Cove Kaz sieht die geplante Börsennotierung vor dem Abschluss der Studie vor, die für die großen Finanzierungsanträge erforderlich ist. Anleger, die Anfang 2027 Aktien in Betracht ziehen, würden also ein Projekt bewerten, dessen endgültige Baukosten und Finanzierungsstruktur noch ausgearbeitet werden.

• November 2025: Die Wolframpartnerschaft wurde während Tokajews Besuch in Washington bekannt gegeben.
• 29. April 2026: Cove Kaz erwarb nach eigenen offiziellen Angaben seine 70-prozentige Mehrheitsbeteiligung.
• Juli 2026: Die Vorbereitungen vor Ort und die Machbarkeitsstudie für Northern Katpar begannen.
• 2. November 2026: Cove Kaz kündigte die bedingte Eigenkapitalzusage über 32 Millionen Dollar an und beendete die Fusionsvereinbarung mit Skyline.
• Erste Hälfte 2027: Das Unternehmen strebt eine Direktnotierung an einer US-Börse an.
• Vor Ende 2027: Die Machbarkeitsstudie für Northern Katpar soll abgeschlossen werden; anschließend sollen formelle Finanzierungsanträge gestellt werden.
• Ab 2028: Größere Bauarbeiten sind vorgesehen; der Abbaubeginn ist für 2030 und die Lieferung in die USA ab 2031 geplant.

Für Kasachstan bietet sich die Chance, rund um zwei große Lagerstätten eine heimische Wolframverarbeitungsindustrie aufzubauen. Für Washington geht es um künftige Lieferungen unabhängig von China. Ob aus diesen Plänen produzierende Minen werden, hängt nun von der technischen Studie, den kommerziellen Verträgen und einem ausreichend großen Finanzierungspaket für den Bau ab, das das Projekt durch weitere Jahre der Entwicklung trägt.

Die wichtigsten Punkte

• Potenzielle Finanzierungen von EXIM und DFC in Höhe von bis zu 1,6 Milliarden Dollar sind noch nicht genehmigt.
• Cove Kaz zufolge werden die laufenden Arbeiten privat finanziert; formelle Anträge auf Baufinanzierung sollen nach der Machbarkeitsstudie folgen.
• Cove Kaz hält 70 Prozent an dem Projekt, Kasachstans Tau-Ken Samruk 30 Prozent.
• Die geplante gemeinsame Produktion beträgt rund 12.000 Tonnen pro Jahr, entsprechend etwa 15 Prozent der derzeitigen weltweiten Wolframminenproduktion.
• Die bedingte Eigenkapitalzusage über 32 Millionen Dollar impliziert einen Unternehmenswert von rund 1,97 Milliarden Dollar.
• Donald Trump Jr. und Eric Trump sollen indirekt weniger als 1 Prozent halten und keine Führungsfunktion haben, erklärt ihr Vertreter.
• Das Unternehmen strebt für Anfang 2027 eine Börsennotierung in den USA, den Abschluss der Studie bis Ende 2027 und US-Lieferungen ab 2031 an.