Asiens Schuldenwandel: China treibt Rückzahlungen ein, Entwicklungsbanken vergeben mehr Kredite

Asiens Finanzierungswandel erreicht die Rückzahlungsphase

Chinas Nettokreditflüsse an Entwicklungsländer sanken 2024 auf minus 34 Milliarden US-Dollar, während die Nettoflüsse der Weltbank an Länder mit niedrigem und mittlerem Einkommen rund 36 Milliarden US-Dollar erreichten. Hinter diesen gegenläufigen Entwicklungen steht ein Wandel in der Entwicklungsfinanzierung Asiens: Regierungen wenden sich für neue Mittel zunehmend an multilaterale Kreditgeber und zahlen zugleich Kredite zurück, die sie während des chinesischen Infrastrukturkreditbooms aufgenommen hatten.

Pakistan zeigt, wie beide Systeme inzwischen zusammenwirken. Der Schuldendienst des Landes im Ausland für das im Jahr 2027 endende Haushaltsjahr wird auf 21,5 Milliarden US-Dollar geschätzt. Islamabad verhandelt über Verlängerungen von Krediten in Höhe von 7,3 Milliarden US-Dollar durch Saudi-Arabien, China und Kuwait und bemüht sich zugleich um eine Finanzierung durch die Asiatische Entwicklungsbank für die Modernisierung einer Eisenbahnstrecke, die lange mit dem China-Pakistan-Wirtschaftskorridor, kurz CPEC, verbunden war.

Bei einer Kreditverlängerung wird ein Rückzahlungstermin in die Zukunft verschoben. So bleiben Mittel für Importe und andere unmittelbare Bedürfnisse verfügbar, die zugrunde liegende Schuld bleibt jedoch bestehen. Deshalb sind Zeitpunkt, Kosten und Zweck der Finanzierung ebenso wichtig wie die von einem Kreditgeber angekündigte Summe.

Am 12. Oktober, am Rande der Jahrestagungen von IWF und Weltbank in Bangkok, hielt die Borrowers' Platform ihre erste Sitzung des Leitungsgremiums ab und legte die Prioritäten für ihren ersten Jahreszyklus fest. Das im April mit der Konferenz der Vereinten Nationen für Handel und Entwicklung (UNCTAD) als Sekretariat gegründete Forum soll Regierungen bei der Kreditaufnahme dabei unterstützen, ihr Schuldenmanagement zu verbessern und ihre Positionen zu koordinieren.

Die Treffen fanden vor dem Hintergrund eines mit dem Krieg in Westasien verbundenen Energieschocks, steigender Zinsen und hoher Staatsschulden statt. Entwicklungsländer müssen im Laufe des Jahres rund 400 Milliarden US-Dollar an externe Gläubiger zahlen. Für Regierungen in Asien besteht die unmittelbare Aufgabe darin, diese Rechnungen zu begleichen und zugleich Mittel für Eisenbahnen, die Bewältigung von Katastrophen und grundlegende Dienstleistungen bereitzuhalten.

Warum Chinas Nettokreditvergabe ins Minus gerutscht ist

Chinesische Infrastrukturkredite, die Mitte der 2010er-Jahre vereinbart wurden, enthielten oft tilgungsfreie Zeiten von drei bis fünf Jahren. Dadurch wurden die Rückzahlungen des Kreditbetrags aufgeschoben, damit die Projekte den Betrieb aufnehmen konnten. Viele dieser Kredite sind inzwischen in die Rückzahlungsphase eingetreten.

China war 2023 für 60 Entwicklungsländer eine Nettofinanzierungsquelle mit negativem Saldo, verglichen mit 18 Ländern im Jahr 2012. Entwicklungsländer sollten Peking 2025 schätzungsweise 35 Milliarden US-Dollar an Schuldendienst zahlen. Ein negativer Nettokreditfluss bedeutet, dass die Rückzahlungen im betrachteten Zeitraum höher waren als die neu erhaltenen Finanzierungen.

Der Internationale Schuldenbericht 2025 der Weltbank beschreibt bei multilateralen Institutionen eine andere Entwicklung. Die Nettoflüsse der Bank erreichten 2024 mit rund 36 Milliarden US-Dollar einen Rekordwert, und multilaterale Gläubiger stellten nahezu die Hälfte der gesamten langfristigen Nettokreditvergabe bereit. Die Nettoflüsse bilateraler Gläubiger, also einzelner Regierungen und ihrer Kreditagenturen, sanken auf rund 4,5 Milliarden US-Dollar und damit auf den niedrigsten Stand seit der globalen Finanzkrise.

China bleibt durch Kreditverlängerungen, aufgeschobene Zahlungen und Währungsswap-Vereinbarungen eingebunden, die bei einem Engpass Devisen bereitstellen können. Die Rolle des Landes besteht zunehmend darin, bestehenden Kreditnehmern bei der Bewältigung ihrer Zahlungen zu helfen, statt eine weitere große Bauwelle zu finanzieren. Pakistan, Sri Lanka und Laos zeigen drei unterschiedliche Ausprägungen dieses Wandels.

Pakistan verschafft sich mit Unterstützung aus Saudi-Arabien und China Zeit

Finanzminister Muhammad Aurangzeb bestätigte, dass Saudi-Arabien eine Kreditfazilität über 3 Milliarden US-Dollar über ihre Fälligkeit am 31. Oktober hinaus verlängert hat. Die Finanzierung hatte Pakistan geholfen, eine Lücke im Zusammenhang mit Rückzahlungen von 3,5 Milliarden US-Dollar an die Vereinigten Arabischen Emirate zu schließen. Eine separate saudische Fazilität über 5 Milliarden US-Dollar wurde bis 2028 verlängert.

Aurangzeb beschrieb die Verlängerung der Fazilität über 3 Milliarden US-Dollar mit folgenden Worten:

Sie wurde um einen angemessenen Zeitraum verlängert.

Der Minister nannte keine Laufzeit. Auch China und Kuwait haben Zusicherungen zu Verlängerungen von Krediten in Höhe von 4,3 Milliarden US-Dollar gegeben: 4 Milliarden aus China und 300 Millionen aus Kuwait. Die chinesische Verlängerung wird für März 2027 erwartet; die Vereinbarungen dürften etwa ein Jahr laufen.

Zusammen decken die saudische Fazilität über 3 Milliarden US-Dollar und die geplanten Verlängerungen durch China und Kuwait das Kreditverlängerungspaket von 7,3 Milliarden US-Dollar ab. Das entspricht rund 34 Prozent der geschätzten pakistanischen Auslandsverschuldung, die im Schuldendienst mit 21,5 Milliarden US-Dollar zu Buche schlägt. Frühere Erwartungen von rund 12 Milliarden US-Dollar an Unterstützung durch China und Saudi-Arabien umfassen einen umfassenderen Finanzierungsbedarf als dieses konkret bezifferte Paket.

Welche Zahlungen Pakistan noch leisten muss

Finanzstaatssekretär Imdadullah Bosal bezifferte Pakistans Nettofinanzierungsbedarf im Ausland nach Kreditverlängerungen und Umschuldungen auf rund 11 Milliarden US-Dollar. Bei einer Umschuldung wird ein alter Kredit durch eine andere Kreditvereinbarung ersetzt. Das Finanzministerium erklärte, 5 Milliarden US-Dollar seien bereits gezahlt worden; rund 6 Milliarden US-Dollar seien in den folgenden sieben Monaten noch fällig.

Die Schätzung des Bruttoschuldendienstes von 21,5 Milliarden US-Dollar umfasst 4 Milliarden US-Dollar an Zinsen. Zahlen aus der Unterrichtung des Finanzausschusses des Senats beziffern die Tilgungszahlungen auf 17 Milliarden oder 17,5 Milliarden US-Dollar. Der letztgenannte Betrag ergibt zusammen mit den Zinsen die angegebene Gesamtsumme. Nach den bilateralen Kreditverlängerungen wurde der verbleibende Bedarf auf rund 14 Milliarden US-Dollar beziffert. Darin enthalten sind 3,2 Milliarden US-Dollar für eine kommerzielle Umschuldung, auf die Pakistan nach Aussage von Regierungsvertretern wegen der Kosten möglicherweise verzichten könnte.

Pakistan kehrte außerdem an die internationalen Anleihemärkte zurück und gab im September Anleihen im Wert von 3 Milliarden US-Dollar aus. Die Nachfrage belief sich auf 6 Milliarden US-Dollar und war damit doppelt so hoch wie das Emissionsvolumen. Aurangzeb sagte, weitere Eurobonds, Panda-Anleihen und in Rupien denominierte, aber in US-Dollar abgewickelte Anleihen würden geprüft. Panda-Anleihen werden von Kreditnehmern außerhalb Chinas am chinesischen Binnenmarkt in Renminbi ausgegeben.

Eine geplante US-Liquiditätsfazilität über 10 Milliarden US-Dollar ist für die Regierungspläne weniger zentral geworden. Washington soll den Antrag abgelehnt haben, während Aurangzeb jede mögliche Unterstützung weiterhin nur unter Vorbehalt beschrieb. Sie sei weder garantiert noch für die Deckung von Pakistans Finanzierungsbedarf im Ausland unerlässlich, sagte er.

Aurangzeb erläuterte die Haltung der Regierung zum US-Antrag mit den Worten:

Wenn es möglich ist, gut; wenn nicht, machen wir weiter, mit oder ohne diese Unterstützung.

Der Minister sagte, für Dezember werde eine Sitzung des Exekutivdirektoriums des IWF erwartet, auf der eine Auszahlung von rund 1,2 Milliarden US-Dollar beraten werden soll. Diese Finanzierung und die erwartete chinesische Kreditverlängerung im März 2027 sind wichtige Termine in Pakistans Rückzahlungskalender.

Längere Laufzeiten sind Pakistans nächstes Ziel

Pakistan bemüht sich um Kredite mit Laufzeiten von fünf bis zehn Jahren, um Vereinbarungen zu ersetzen, die häufige Umschuldungen erfordern. Aurangzeb sagte dem Finanzausschuss des Senats, dass inländische Schulden zuvor bisweilen alle drei Monate umgeschuldet werden mussten. Dadurch war der Haushalt wiederholt Änderungen der Kreditkosten ausgesetzt.

Die durchschnittliche Laufzeit der inländischen Schulden stieg von 2,7 Jahren im Juni 2024 auf 3,8 Jahre im Juni 2026. Die Regierung strebt bis zum Ende des im Jahr 2028 endenden Haushaltsjahres eine Laufzeit von 4,2 Jahren an. Längere Laufzeiten verteilen die Rückzahlungen über mehr Zeit und verringern den Betrag, der auf einmal verlängert werden muss.

Bosal zufolge beliefen sich die Staatsschulden Ende Juni 2026 auf 68,6 Prozent des Bruttoinlandsprodukts, nach 75,1 Prozent im Haushaltsjahr, das 2023 endete. Das entspricht einem Rückgang um 6,5 Prozentpunkte. Der Schuldenstand stieg dennoch von 24,9 Billionen Rupien im Haushaltsjahr, das 2018 endete, auf 86,7 Billionen Rupien im Jahr 2026. Schulden können in absoluten Zahlen steigen und zugleich im Verhältnis zur Größe der Wirtschaft sinken.

Zinszahlungen beanspruchten 35 Prozent der Staatseinnahmen, verglichen mit 61 Prozent im Haushaltsjahr, das 2024 endete. Die jährlichen Zinsausgaben sanken zwischen den Haushaltsjahren, die 2025 und 2026 endeten, von 8,9 Billionen auf 6,9 Billionen Rupien. Regierungsvertreter führten die Verbesserung auf niedrigere Zinsen, Schuldenmanagement und einen stärkeren Haushaltssaldo vor Zinszahlungen zurück.

Aurangzeb sagte, Pakistan wolle seine Auslandsverschuldung im laufenden Haushaltsjahr um 4 Milliarden US-Dollar und im folgenden Jahr um 3,5 Milliarden US-Dollar senken. Im Vorjahr sei sie Berichten zufolge bereits um 4,5 Milliarden US-Dollar zurückgegangen. Der Plan hängt davon ab, teure Finanzierungen zu ersetzen und zugleich genügend Devisen für Rückzahlungen und Importe bereitzuhalten.

Bei einem wichtigen Eisenbahnprojekt kommt die ADB ins Spiel

Die Main Line 1 (ML-1) macht den Wandel bei der Finanzierung sichtbar. Der geplante Ausbau im Wert von 6,7 Milliarden US-Dollar umfasst rund 1.726 Kilometer zwischen Karatschi und Peschawar. Ursprünglich hatte Pakistan für die Eisenbahnstrecke chinesische Finanzmittel als zentrale Investition im Rahmen des CPEC angestrebt.

2017 lehnte Pakistan ein Finanzierungsangebot der ADB ab, nachdem China gefordert hatte, das Projekt allein zu finanzieren. Die erwartete chinesische Zusage, 85 Prozent der Kosten zu übernehmen, blieb aus. Während eines Besuchs im August 2025 signalisierte der chinesische Außenminister Wang Yi, dass Peking die Beteiligung weiterer Geldgeber akzeptiere.

Der frühere Finanzierungstest für die Eisenbahnstrecke zeigte, warum die Entscheidung über diplomatische Fragen hinaus von Bedeutung ist. Pakistan Railways verzeichnete ein jährliches Defizit von rund 55 Milliarden Rupien, während der Anteil der Eisenbahn am Güterverkehr von etwa 70 Prozent in den 1960er-Jahren auf nur noch 2 bis 3 Prozent gesunken war. Der Wiederaufbau der Strecke ist Teil der Bemühungen, den Eisenbahnbetrieb zuverlässiger und finanziell tragfähig zu machen.

Pakistan beantragte zunächst 7 Milliarden US-Dollar von der ADB. Die Finanzierungsgespräche umfassten später rund 2 Milliarden US-Dollar für das Gesamtprojekt, 10 Millionen US-Dollar für die Projektvorbereitung sowie geplante 1,1 Milliarden US-Dollar für den Abschnitt zwischen Karatschi und Rohri. Diese Beträge beziehen sich auf unterschiedliche Phasen und Teile des Finanzierungsplans. Die Regierung erklärt, die Abfolge sei mit Peking abgestimmt worden.

Chinas bestehendes Engagement bleibt beträchtlich. Die chinesischen Investitionen in pakistanische Stromprojekte überstiegen 21 Milliarden US-Dollar, und Pakistan schuldet chinesischen Stromerzeugern mehr als 1,5 Milliarden US-Dollar. Auch Sicherheitsprobleme belasten die Beziehungen: Seit 2021 wurden in Pakistan Berichten zufolge 21 chinesische Staatsangehörige getötet. Die neue Eisenbahnfinanzierung kommt somit zu ungelösten Zahlungs- und Sicherheitsfragen hinzu.

Sri Lanka restrukturiert Schulden, Laos verschiebt Zahlungen

Sri Lanka unterzeichnete im Juni 2024 Vereinbarungen zur Restrukturierung von rund 4,2 Milliarden US-Dollar, die das Land der Export-Import-Bank Chinas schuldete. Die anschließende Finanzierung stützte sich stark auf multilaterale Institutionen. 2025 stellten IWF und ADB zusammen nahezu 80 Prozent der rund 1,48 Milliarden US-Dollar an ausländischer Entwicklungsfinanzierung bereit, die Colombo ausgezahlt wurden. Das entspricht rund 1,18 Milliarden US-Dollar.

Nach dem Zyklon Ditwah erhöhte die ADB ihre Mittelzuweisung für Sri Lanka im Jahr 2026 auf 480 Millionen US-Dollar. Ausgaben für die Katastrophenhilfe beanspruchen weitere staatliche Mittel, während das Land die Folgen seiner Schuldenkrise bewältigt.

Laos setzte stattdessen seit 2020 wiederholt auf Zahlungsaufschübe durch China. Sie summierten sich auf 3,23 Milliarden US-Dollar oder rund 19 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Zahlungsaufschübe verschieben Fälligkeiten; eine Restrukturierung kann die umfassenderen Bedingungen einer Schuldenvereinbarung ändern, darunter die Rückzahlungspläne und mitunter auch die Höhe der Schulden.

Die Weltbank prognostiziert für Laos einen Schuldendienst von 13 Prozent des Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2026. Das entspricht etwa 13 US-Dollar je 100 US-Dollar jährlicher Wirtschaftsleistung. Eine derart hohe Zahlungslast schränkt den Spielraum der Regierung für Gesundheitsversorgung, Bildung und soziale Sicherung ein, selbst wenn Verlängerungen eine unmittelbare Finanzierungskrise verhindern.

Die Termine, die den Wandel prägen

Asiens aktuelle Finanzierungsprobleme sind über Jahre durch Kredite, verzögerte Projekte und veränderte Rückzahlungsbedingungen entstanden. An mehreren Terminen wird deutlich, wie frühere Zusagen die heutigen Entscheidungen beeinflussen:

• 2017: Pakistan lehnte eine Beteiligung der ADB an der ML-1 ab und bemühte sich stattdessen um chinesische Finanzierung.
• Ab 2020: Laos nahm wiederholt Zahlungsaufschübe durch China in Anspruch, die sich auf 3,23 Milliarden US-Dollar summierten.
• Juni 2024: Sri Lanka unterzeichnete Vereinbarungen zur Restrukturierung von rund 4,2 Milliarden US-Dollar Schulden bei der Export-Import-Bank Chinas.
• August 2025: Wang Yi signalisierte, dass China die Beteiligung weiterer Geldgeber an der ML-1 akzeptiere.
• Juli 2026: Pakistan zahlte chinesische Geschäftskredite im Umfang von 1,3 Milliarden US-Dollar zurück, die mit dem CPEC verbunden waren, und bemühte sich um eine schnellere Umschuldung.
• 31. Oktober 2026: Die saudische Fazilität über 3 Milliarden US-Dollar wurde fällig, bevor ihre Verlängerung bestätigt wurde.
• Dezember 2026: Pakistan erwartet eine Entscheidung des IWF-Direktoriums über rund 1,2 Milliarden US-Dollar.
• März 2027: Die erwartete chinesische Kreditverlängerung über 4 Milliarden US-Dollar wird zu einem wichtigen Finanzierungstermin.

Pakistans Rückzahlungskalender verdeutlicht die zentrale Schwierigkeit: Entscheidungen über neue Finanzierungen und alte Rückzahlungstermine fallen nicht zusammen. Regierungen brauchen zwischen diesen Terminen genügend liquide Mittel, selbst wenn ihre jährlichen Finanzierungspläne ausgeglichen erscheinen.

Was Kreditnehmer gewinnen und was schwieriger wird

Multilaterale Finanzierungen können längere Rückzahlungsfristen, wettbewerbliche Vergabeverfahren und mehr Transparenz bei Projekten bieten. Mehrere mögliche Kreditgeber verschaffen Regierungen zudem mehr Auswahl bei Verhandlungen über die Bedingungen. Für Pakistan eröffnet die Beteiligung der ADB einen Weg, ein Eisenbahnprojekt voranzubringen, das mit dem bisherigen Finanzierungsplan ins Stocken geraten war.

Geld fließt außerdem durch den gesamten Haushalt einer Regierung. Eine Entwicklungsbank kann eine Eisenbahnstrecke oder ein Katastrophenhilfeprogramm finanzieren und so inländische Einnahmen oder Devisen für eine andere Rechnung freisetzen, darunter die Rückzahlung an einen bilateralen Gläubiger. Neue Entwicklungsfinanzierung kann daher zugleich Investitionen unterstützen und den Druck durch ältere Schulden lindern.

Multilaterale Kredite sind mit eigenen Verpflichtungen verbunden, darunter politische Auflagen. Entwicklungsbanken genießen in der Regel den Status bevorzugter Gläubiger. Das bedeutet, dass ihre Forderungen bei einer Umschuldung meist ausgenommen bleiben. Steigt ihr Anteil an den Krediten, ist normalerweise ein größerer Teil der Schulden vor Neuverhandlungen geschützt. Dadurch müssen bilaterale und private Gläubiger bei künftigen Anpassungen einen größeren Anteil tragen.

Die Borrowers' Platform könnte Regierungen durch praktische Zusammenarbeit helfen, diese Zielkonflikte zu bewältigen. Sri Lankas Erfahrungen bei den Verhandlungen mit einem offiziellen Gläubigerausschuss, China und Anleihegläubigern können anderen Kreditnehmern als Beispiel im Umgang mit mehreren Gläubigergruppen dienen. Mitglieder könnten Methoden austauschen, um Nettokreditflüsse nachzuverfolgen, Rückzahlungstermine zu verteilen und Klauseln zu gestalten, die den Schuldendienst nach Klimakatastrophen vorübergehend aussetzen.

Pakistans Kreditverlängerungen, Sri Lankas Restrukturierung und Laos' Zahlungsaufschübe verweisen auf dieselbe unmittelbare Priorität: Entwicklungsausgaben zu ermöglichen und zugleich übernommene Verpflichtungen zu erfüllen. Die Erfassung tatsächlich erhaltener und zurückgezahlter Mittel ist für Regierungen ein besserer Maßstab als bloße Finanzierungszusagen.

Die wichtigsten Punkte

• Chinas Nettokreditflüsse an Entwicklungsländer lagen 2024 bei minus 34 Milliarden US-Dollar, während die Nettoflüsse der Weltbank rund 36 Milliarden US-Dollar erreichten.
• Pakistan verhandelt über bilaterale Kreditverlängerungen in Höhe von 7,3 Milliarden US-Dollar. Dem steht ein geschätzter Schuldendienst im Ausland von 21,5 Milliarden US-Dollar gegenüber.
• Saudi-Arabien bestätigte die Verlängerung einer Fazilität über 3 Milliarden US-Dollar; eine chinesische Kreditverlängerung über 4 Milliarden US-Dollar wird für März 2027 erwartet.
• Für Teile der pakistanischen ML-1-Eisenbahnstrecke wird eine Finanzierung durch die ADB angestrebt, nachdem Gespräche über chinesische Finanzierung jahrelang ins Stocken geraten waren.
• Sri Lanka verbindet eine Schuldenrestrukturierung mit multilateraler Unterstützung, während Laos stark auf Zahlungsaufschübe durch China angewiesen ist.
• Die Borrowers' Platform soll das Schuldenmanagement und die Koordination zwischen Kreditnehmerländern stärken.