Saudi-Arabien verlängert 3-Milliarden-Dollar-Finanzierung für Pakistan, Islamabad plant ohne US-Rückhalt

Verlängerung durch Saudi-Arabien entschärft unmittelbaren Rückzahlungsdruck

Saudi-Arabien hat eine Kreditlinie über 3 Milliarden US-Dollar für Pakistan verlängert. Das sagte Finanzminister Muhammad Aurangzeb am Mittwoch. Damit gewinnt Islamabad mehr Zeit, um seine Auslandsschulden zu bedienen, während die Aussicht auf eine geplante Liquiditätshilfe der USA über 10 Milliarden US-Dollar schwindet.

Die saudische Finanzierung war am 31. Oktober planmäßig fällig. Aurangzeb sagte, die Verlängerung gelte für einen „angemessenen Zeitraum“, nannte aber keinen neuen Rückzahlungstermin. Riad hatte bereits eine separate Kreditlinie über 5 Milliarden US-Dollar bis 2028 verlängert. Damit bleiben zwei umfangreiche Quellen saudischer Finanzhilfe bestehen.

Pakistan erhielt die 3 Milliarden US-Dollar im April, nachdem die Vereinigten Arabischen Emirate die sofortige Rückzahlung von 3,5 Milliarden US-Dollar verlangt hatten. Das saudische Geld half, den größten Teil der dadurch entstandenen Lücke bei Pakistans Devisenreserven zu schließen. Durch die jüngste Verlängerung kann Pakistan die Finanzierung behalten, statt sie sofort zurückzahlen zu müssen.

Aurangzeb sprach mit Journalisten im Parlamentsgebäude in Islamabad und ordnete die Verlängerung in den Kontext der Beziehungen zwischen Pakistan und Saudi-Arabien ein:

Sie wurde verlängert, und zwar für einen angemessenen Zeitraum. Angesichts der strategischen Beziehungen zwischen uns müssen Sie sich keine Gedanken darüber machen, wie lange.

Der Minister verwies auch auf eine andere Finanzierungsquelle: internationale Anleger. Pakistan verkaufte im September Anleihen im Wert von 3 Milliarden US-Dollar, nachdem Kaufaufträge über 6 Milliarden US-Dollar eingegangen waren. Die Regierung plant nun weitere Kreditaufnahmen über verschiedene Arten von Anleihen und will zugleich die Auslandsverschuldung verringern.

Zusammengenommen zeigen diese Entwicklungen, dass Pakistan gleichzeitig drei Ziele verfolgt: die Unterstützung staatlicher Kreditgeber zu sichern, Geld bei Anlegern aufzunehmen und Rückzahlungen über längere Zeiträume zu verteilen. Die saudische Verlängerung entschärft den unmittelbaren Zahlungsplan; mit den Anleiheplänen will Pakistan seine Finanzierung über die kommenden Monate hinaus sichern.

Was sich durch die Verlängerung ändert

Bei einer Verlängerung wird ein Rückzahlungstermin in die Zukunft verschoben. Für Pakistan bedeutet das konkret, dass die 3 Milliarden US-Dollar im Rahmen der Finanzierungsvereinbarungen verfügbar bleiben, statt jetzt an Saudi-Arabien zurückgezahlt werden zu müssen. Die Schuld bleibt im Rahmen der verlängerten Vereinbarung bestehen.

Der Betrag ist im Verhältnis zu der Rückzahlung beträchtlich, die den ursprünglichen saudischen Beistand ausgelöst hatte. Die saudische Finanzierung über 3 Milliarden US-Dollar entsprach etwa 86 Prozent der 3,5 Milliarden US-Dollar, die Pakistan im April an die Vereinigten Arabischen Emirate zurückzahlte. Den Rest dieser Zahlung musste Pakistan weiterhin aus anderen Mitteln aufbringen.

Aurangzeb sagte, Pakistan habe keine zusätzliche Unterstützung aus Saudi-Arabien beantragt, weil sich seine Devisenlage verbessert habe. Außerdem berichtete er von einem produktiven Treffen mit dem saudischen Finanzminister Mohammed Al-Jadaan am Rande der jüngsten Treffen von Weltbank und Internationalem Währungsfonds in Bangkok.

Die separate saudische Kreditlinie über 5 Milliarden US-Dollar, die bis 2028 verlängert wurde, gibt Pakistan mehr Zeit, bevor diese Finanzierung fällig wird. Zusammen belaufen sich die beiden Kreditlinien auf 8 Milliarden US-Dollar, ihre Rückzahlungspläne unterscheiden sich jedoch. Es ist wichtig, diese Zeitpläne handhabbar zu halten, denn mehrere hohe Zahlungen kurz hintereinander können die Devisenreserven unter Druck setzen.

Wie sich der Finanzierungsdruck entwickelt hat

Pakistans jüngste Finanzierungsentscheidungen folgen auf eine Reihe von Rückzahlungen, Anträgen und Transaktionen am Kapitalmarkt im Laufe des Jahres 2026. Die wichtigsten Schritte waren:

• April: Pakistan zahlte 3,5 Milliarden US-Dollar an die Vereinigten Arabischen Emirate zurück, nachdem Abu Dhabi die sofortige Rückzahlung verlangt hatte. Saudi-Arabien stellte eine Finanzierung über 3 Milliarden US-Dollar bereit, um die Lücke zu schließen.
• Juli: Pakistan beantragte bei den USA eine geplante Liquiditätshilfe zur Wechselkursstabilisierung (Exchange Stabilization Support Facility, ESSF) über 10 Milliarden US-Dollar.
• September: Pakistan begab eine Anleihe über 3 Milliarden US-Dollar, für die Kaufaufträge im Wert von 6 Milliarden US-Dollar eingingen.
• 31. Oktober: Die saudische Kreditlinie erreichte ihren angegebenen Fälligkeitstermin.
• Mittwoch: Aurangzeb bestätigte, dass Saudi-Arabien die Kreditlinie verlängert hatte.
• Dezember: Aurangzeb sagte, der Exekutivrat des IWF werde voraussichtlich über eine Auszahlung von 1,2 Milliarden US-Dollar an Pakistan beraten.

Die saudische Finanzierung wurde zunächst mit einer Laufzeit von drei Monaten beschrieben. Zwischen ihrer Bereitstellung im April und dem angegebenen Fälligkeitstermin am 31. Oktober liegt jedoch ein Zeitraum, der nicht erklärt wurde. Angaben zu einer möglichen zwischenzeitlichen Verlängerung gab es nicht.

Für Pakistans Zahlungsplanung sind die jüngste Verlängerung und die erwartete Beratung des IWF derzeit die wichtigsten Entwicklungen. Die saudische Verlängerung verschiebt eine Rückzahlung; eine bewilligte Auszahlung des IWF würde im Rahmen des Programms mit der Institution zusätzliche Mittel bereitstellen.

Warum Pakistan seine Erwartungen an die US-Unterstützung zurückschraubt

Die geplante US-amerikanische Liquiditätshilfe zur Wechselkursstabilisierung (Exchange Stabilization Support Facility, ESSF) über 10 Milliarden US-Dollar sollte der pakistanischen Regierung als Liquiditätspuffer dienen. Liquidität bedeutet, dass Geld verfügbar ist, wenn eine Zahlung fällig wird. Ein solcher Puffer würde in einer angespannten Phase zusätzliche finanzielle Spielräume schaffen.

Aurangzeb sagte, Pakistans unmittelbares Ziel mit dem Antrag auf die Kreditlinie im Juli sei gewesen, wieder Zugang zu den internationalen Kapitalmärkten zu erhalten. Das bedeutet, durch den Verkauf von Wertpapieren an Anleger außerhalb des Landes Geld aufnehmen zu können.

Der Finanzminister stellte einen Zusammenhang zwischen diesem Ziel und dem Anleiheverkauf im September her:

Was wir im Juli beantragt und angestrebt hatten, war der Zugang zum Kapitalmarkt. Den Zugang zum Kapitalmarkt haben wir erhalten.

Die Kaufaufträge über 6 Milliarden US-Dollar waren doppelt so hoch wie das Volumen der von Pakistan begebenen Anleihen von 3 Milliarden US-Dollar. Die Anleger signalisierten also Interesse an mehr Anleihen, als die Regierung verkaufte. Tatsächlich aufgenommen wurden 3 Milliarden US-Dollar, für die Rückzahlungsverpflichtungen bestehen.

Aurangzeb stellte die US-Hilfe als mögliche zusätzliche Unterstützung dar und erläuterte zugleich Finanzierungspläne, die auch ohne sie umgesetzt werden könnten. Seine Botschaft lautete, dass Pakistan weiter Mittel aufnehmen wolle, selbst wenn Washington den beantragten Puffer nicht bereitstelle.

Der Minister verwies außerdem auf die umfassenderen Wirtschaftsbeziehungen zu den Vereinigten Staaten. Dazu zähle eine mögliche Unterstützung durch die Export-Import Bank der USA und die Development Finance Corporation für amerikanische Exporteure und Anleger, die in Pakistan tätig sind. Diese Wege würden Handel oder Investitionen finanzieren und damit einem anderen Zweck dienen als eine direkte Finanzhilfe für die Regierung.

Drei Anleiheformen werden erwogen

Pakistan plant die weitere Ausgabe von Eurobonds, Panda-Anleihen und Anleihen, die an die Rupie gekoppelt sind, aber in US-Dollar bedient werden. Das sagte Aurangzeb. Jede dieser Möglichkeiten würde der Regierung Zugang zu anderen Anlegergruppen oder eine andere Gestaltung der Rückzahlung eröffnen.

Ein Eurobond ist eine Anleihe, die an einem internationalen Markt begeben wird, häufig in einer wichtigen Fremdwährung. Der Name bedeutet nicht zwingend, dass die Anleihe auf Euro lautet. Eine Panda-Anleihe wird von einem ausländischen Kreditnehmer am chinesischen Inlandsmarkt in Renminbi begeben.

Bei einer an die Rupie gekoppelten, aber in US-Dollar bedienten Anleihe richtet sich die Berechnung der Zahlung nach Pakistans Währung, die Zahlung selbst erfolgt jedoch in US-Dollar. Die konkreten Risiken und Kosten hängen von den mit den Anlegern vereinbarten Bedingungen ab.

Aurangzeb sagte, er habe in Bangkok zwischen 70 und 80 institutionelle Anleger getroffen und dabei Interesse an Laufzeiten von fünf und zehn Jahren festgestellt. Die Laufzeit bezeichnet den Zeitraum bis zur Rückzahlung des Anleihekapitals. Längere Laufzeiten würden es Pakistan ermöglichen, Rückzahlungen weiter in die Zukunft zu verteilen.

Der Minister sagte, die Regierung richte ihren Blick über das derzeitige IWF-Programm hinaus. Die geplanten Anleihegeschäfte sollten dazu beitragen, längerfristige Finanzierungsbeziehungen aufzubauen, die Pakistan zusätzlich zur Unterstützung offizieller Kreditgeber nutzen könne.

Kann Pakistan Kredite aufnehmen und zugleich die Auslandsverschuldung senken?

Aurangzeb sagte vor dem Ständigen Finanzausschuss des Senats, Pakistan strebe im laufenden Haushaltsjahr eine Verringerung der Auslandsverschuldung um 4 Milliarden US-Dollar und im nächsten Jahr um weitere 3,5 Milliarden US-Dollar an. Im vorherigen Haushaltsjahr sei ein Rückgang um 4,5 Milliarden US-Dollar verzeichnet worden.

Das aktuelle Ziel liegt damit 500 Millionen US-Dollar unter dem Rückgang des Vorjahres, das Ziel für das darauffolgende Jahr um 1 Milliarde US-Dollar darunter. Über die beiden geplanten Jahre summiert sich die angestrebte Verringerung auf 7,5 Milliarden US-Dollar.

Pakistan kann neue Anleihen begeben und dennoch seine Gesamtverschuldung senken, wenn die Rückzahlungen höher ausfallen als die Neuverschuldung. Die Regierung will außerdem teure, bald fällige Kredite durch Finanzierungen mit niedrigeren Kosten und späteren Rückzahlungsterminen ersetzen. Ob ein bestimmtes Geschäft Geld spart, hängt von Zinssatz, Gebühren und weiteren Bedingungen ab.

Aurangzeb erläuterte dem Ausschuss das Ziel der Regierung bei der Kreditaufnahme:

Unser Ziel ist nicht, die Auslandsverschuldung zu erhöhen. Sämtliche Transaktionen wie Eurobonds, Panda-Anleihen oder Privatplatzierungen dienen als Ersatzfinanzierungen, um teure durch günstigere Finanzierungen zu ersetzen.

Bei einer Privatplatzierung wird die Finanzierung mit einer ausgewählten Gruppe von Anlegern vereinbart, statt sie breit am öffentlichen Markt anzubieten. Anleihen und Privatplatzierungen können beide dazu beitragen, Rückzahlungen über mehrere Jahre zu verteilen. So sinkt der Bedarf, kurzfristig einen großen Ersatzkredit aufzunehmen.

Aurangzeb sagte, die Auslandsverschuldung sei von 45 Milliarden US-Dollar im Haushaltsjahr 2014/15 auf rund 100 Milliarden US-Dollar gestiegen. Die jährlichen Zuwächse hätten sich von früher 5 bis 6 Milliarden US-Dollar auf etwa 1 Milliarde US-Dollar in jedem der vergangenen zwei Jahre verlangsamt. Die jüngsten Ziele zur Verringerung der Schulden umreißen den von der Regierung angestrebten nächsten Schritt.

Reserven bieten einen Puffer für Importe und Rückzahlungen

Pakistans liquide Devisenreserven beliefen sich auf rund 26,86 Milliarden US-Dollar. Davon entfielen 21,47 Milliarden US-Dollar auf die Staatsbank von Pakistan. Der Anteil der Zentralbank ist besonders wichtig für die Abwicklung offizieller Zahlungen in Fremdwährungen; die Gesamtsumme umfasst auch Reserven der Geschäftsbanken.

Aurangzeb sagte, die Reserven reichten für mehr als drei Monate Importe. Die Regierung wolle diesen Puffer durch Finanzierungen am Kapitalmarkt bis Jahresende auf vier Monate ausweiten.

Die Importdeckung setzt die Reserven ins Verhältnis zu den Kosten für im Ausland gekaufte Waren und Dienstleistungen. Für ein Land, das Öl, Lebensmittel und andere wichtige Güter in Fremdwährungen einkauft, schafft ein größerer Puffer mehr Spielraum, um eine unerwartete Rechnung oder einen Rückgang der Mittelzuflüsse abzufedern.

Der Finanzminister sagte, höhere Importrechnungen für Öl und Weizen sorgten für zusätzlichen Druck. Er erwarte jedoch, dass das Leistungsbilanzdefizit in diesem Jahr unter 1 Prozent des Bruttoinlandsprodukts bleibe. Die Leistungsbilanz erfasst den Handel mit Waren und Dienstleistungen sowie Einkommen und Transfers, darunter Geldüberweisungen von im Ausland arbeitenden Menschen an ihre Familien.

Weitere 6 Milliarden US-Dollar müssen zurückgezahlt werden

Finanzstaatssekretär Imdadullah Bosal sagte vor dem Ausschuss des Senats, Pakistans Nettofinanzierungsbedarf belaufe sich nach Verlängerungen und Umschuldungen auf 11 Milliarden US-Dollar. Davon seien in den ersten vier Monaten des laufenden Haushaltsjahres 5 Milliarden US-Dollar zurückgezahlt worden.

Die verbleibenden 6 Milliarden US-Dollar seien in den folgenden sieben Monaten fällig, sagte Bosal. Diese Zahlen verdeutlichen die Bedeutung der saudischen Verlängerung: Pakistan hat sich eine wichtige Finanzierungsquelle gesichert, steht aber weiterhin vor einem erheblichen Zahlungsbedarf.

Bosal sagte außerdem, die öffentliche Verschuldung habe Ende Juni 2026 bei 68,6 Prozent des Bruttoinlandsprodukts gelegen, gegenüber 75,1 Prozent im Haushaltsjahr 2022/23. Das entspricht einem Rückgang um 6,5 Prozentpunkte. Die Kennzahl setzt die Staatsschulden ins Verhältnis zur Größe der Wirtschaft.

Das jährliche Wachstum der öffentlichen Verschuldung habe sich im vergangenen Haushaltsjahr auf 7,7 Prozent verlangsamt, die niedrigste Rate seit 20 Jahren, so Bosal. Die Auslandsverschuldung bezifferte er auf 98,2 Milliarden US-Dollar. Die Inlandsschulden hätten Ende August außerdem 58,8 Billionen Rupien betragen, nach 68,4 Billionen Rupien Ende Juni.

Im Dezember steht die nächste Finanzierungsentscheidung an

Aurangzeb sagte, der Exekutivrat des IWF werde voraussichtlich im Dezember über eine Auszahlung von 1,2 Milliarden US-Dollar beraten. Das ist die nächste konkret genannte Entscheidung in Pakistans Finanzierungsplan; daneben will die Regierung Anleiheanleger ansprechen.

Pakistans unmittelbare Strategie verbindet aufgeschobene Rückzahlungen, mögliche IWF-Mittel und neue Kreditaufnahmen am Kapitalmarkt. Für Unternehmen, die Waren aus dem Ausland beziehen, und Haushalte, die für importierten Kraftstoff oder Lebensmittel zahlen, hängt viel davon ab, ob das Land seine Auslandszahlungen aufrechterhalten und zugleich die Finanzierungskosten im Griff behalten kann.

Die Verlängerung durch Saudi-Arabien verschafft Pakistan mehr Zeit. Die nächste Aufgabe der Regierung besteht darin, diese Zeit zu nutzen, um die verbleibenden Zahlungen zu leisten, die Reserven aufzustocken und teure Kredite zu ersetzen, während sie ihre erklärten Ziele zum Schuldenabbau verfolgt.

Die wichtigsten Punkte

• Saudi-Arabien hat Pakistans Kreditlinie über 3 Milliarden US-Dollar über den Fälligkeitstermin am 31. Oktober hinaus verlängert.
• Eine separate saudische Kreditlinie über 5 Milliarden US-Dollar wurde bis 2028 verlängert.
• Pakistan plant seine Finanzierung, ohne sich auf den geplanten US-Liquiditätspuffer über 10 Milliarden US-Dollar zu verlassen.
• Für den Anleiheverkauf über 3 Milliarden US-Dollar im September gingen Kaufaufträge über 6 Milliarden US-Dollar ein.
• Die Regierung strebt an, die Auslandsverschuldung in diesem Haushaltsjahr um 4 Milliarden US-Dollar und im nächsten Jahr um 3,5 Milliarden US-Dollar zu senken.
• Finanzstaatssekretär Imdadullah Bosal zufolge waren in den folgenden sieben Monaten noch 6 Milliarden US-Dollar zurückzuzahlen.
• Aurangzeb sagte, die Beratung des IWF-Exekutivrats über eine Auszahlung von 1,2 Milliarden US-Dollar werde im Dezember erwartet.