Stärkere Exporte verbessern die Prognose, nicht den Zinskurs
Die Bank of Thailand ließ ihren Leitzins am 28. Oktober 2026 bei 1,00 Prozent und hob zugleich ihre Wachstumsprognosen an. Die durch künstliche Intelligenz gestützte Nachfrage stärkte Exporte und Investitionen. Der Beschluss sorgt weiterhin für günstige Finanzierungsbedingungen in einer Wirtschaft, in der Technologieunternehmen an Bedeutung gewinnen, viele Haushalte und kleine Unternehmen jedoch unter Druck stehen.
Inhalt
- Stärkere Exporte verbessern die Prognose, nicht den Zinskurs
- Wie Thailand zum vierten Mal in Folge die Zinsen unverändert ließ
- Warum die bessere Aussicht die Bank dennoch vorsichtig stimmt
- KI-Nachfrage treibt deutliche Anhebung der Exportprognose
- Konsumausgaben der Haushalte und Tourismus bleiben Schwachpunkte
- Inflation im Zielkorridor, aber Ölpreise und Wetter bergen Risiken
- Kleine Unternehmen leiden trotz niedriger Zinsen unter Kreditklemme
- Der Baht reagierte kaum und hatte zuvor an Wert verloren
- Der nächste Zinsentscheid fällt im Dezember, doch der weitere Kurs ist offen
- Die wichtigsten Punkte
Der geldpolitische Ausschuss stimmte unter den sechs anwesenden Mitgliedern einstimmig; ein Mitglied fehlte. Damit blieb der Zins zum vierten Mal in Folge unverändert. Der eintägige Repo-Satz verharrte auf seinem niedrigsten Stand seit September 2022. Er gibt die kurzfristigen Kreditkosten im Finanzsystem vor und beeinflusst die Zinsen, die Banken ihren Kunden berechnen.
Die Zentralbank erwartet nun, dass das Bruttoinlandsprodukt, also der Wert der in Thailand produzierten Waren und Dienstleistungen, 2026 um 2,4 Prozent und 2027 um 2,1 Prozent wächst. Im Juni hatte sie 2,3 beziehungsweise 1,8 Prozent prognostiziert. Die Bank erklärte jedoch, die Wirtschaft wachse weiterhin unter ihrem Potenzial. Die Vorteile der Technologieinvestitionen konzentrierten sich auf bestimmte Unternehmen und Beschäftigte.
Mit einer Inflationsrate von 2,82 Prozent im September lag die Teuerung weiterhin im Zielkorridor der Bank von 1 bis 3 Prozent. Das gab den Entscheidungsträgern trotz höherer Energiekosten Spielraum, die Erholung weiter zu unterstützen. Die nächste Zinsentscheidung ist für den 23. Dezember angesetzt.
Die Entscheidung war weithin erwartet worden. In drei getrennten Umfragen mit 26, 23 und 14 Befragten rechneten alle Ökonomen mit einem unveränderten Zins. Entscheidend ist nun, wie lange Thailand die Zinsen niedrig halten kann, während die Exporte anziehen, die Konsumausgaben der Haushalte schwach bleiben und die Ölpreise einen erneuten Anstieg der Lebenshaltungskosten riskieren lassen.
Wie Thailand zum vierten Mal in Folge die Zinsen unverändert ließ
Zwischen Oktober 2024 und Februar 2026 senkte die Zentralbank die Zinsen sechsmal um insgesamt 150 Basispunkte. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt. Die Senkungen verringerten den Leitzins somit um 1,5 Prozentpunkte von 2,5 auf 1,0 Prozent.
Mit den Senkungen sollte die zweitgrößte Volkswirtschaft Südostasiens angesichts einer schwachen Binnennachfrage und hoher Verschuldung der Haushalte gestützt werden. Seitdem hält die Geldpolitik den Zins stabil und prüft, in welchem Umfang die Unterstützung Unternehmen und Familien erreicht.
- Oktober 2024 bis Februar 2026: Sechs Senkungen drückten den Leitzins auf 1,00 Prozent.
- 26. August 2026: Der Ausschuss beließ den Zins bei 1,00 Prozent.
- 12. Oktober 2026: Gouverneur Vitai Ratanakorn zeigte sich zuversichtlich, dass die Wirtschaft in diesem Jahr um 2,3 Prozent wachsen werde, gestützt durch Exporte und ausländische Direktinvestitionen.
- 28. Oktober 2026: Der Ausschuss ließ den Zins erneut unverändert und hob seine Wachstumsprognosen an.
- 23. Dezember 2026: Der Ausschuss kommt voraussichtlich zur nächsten Zinsentscheidung zusammen.
Warum die bessere Aussicht die Bank dennoch vorsichtig stimmt
Thailands Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 1,9 Prozent, nach 2,8 Prozent im ersten Quartal. Der Rückgang um 0,9 Prozentpunkte erklärt, warum die Entscheidungsträger trotz der besseren Exportaussichten vorsichtig bleiben.
Mit der neuen Prognose von 2,4 Prozent Wachstum für 2026 würde die Wirtschaft genauso stark zulegen wie 2025. Deutlicher angehoben wurde die Prognose für 2027: um 0,3 Prozentpunkte, verglichen mit 0,1 Prozentpunkten für 2026.
Auch der Internationale Währungsfonds hob seine Wachstumsprognose für 2026 von 1,9 auf 2,1 Prozent an und erwartet für 2027 ebenfalls ein Wachstum von 2,1 Prozent. Seine Prognose für das laufende Jahr liegt weiterhin unter der Schätzung der thailändischen Zentralbank. Für das kommende Jahr rechnen beide Institutionen jedoch mit derselben Wachstumsrate.
Ein Wachstum unterhalb des Potenzials bedeutet, dass die Wirtschaft langsamer wächst, als es die Entscheidungsträger für dauerhaft möglich halten. In Thailand steht die starke Aktivität in bestimmten Exportbranchen einer schwachen Kaufkraft, einer fragilen Beschäftigungslage und Schwierigkeiten kleinerer Unternehmen gegenüber.
KI-Nachfrage treibt deutliche Anhebung der Exportprognose
Die Bank of Thailand rechnet für 2026 nun mit einem Exportwachstum von 22 Prozent, nach 14 Prozent im Juni und einer Schätzung von 17 bis 18 Prozent Anfang Oktober. Für 2027 erwartet sie einen Anstieg der Exporte um 15 Prozent. Im Juni hatte die Prognose noch bei 4,6 Prozent gelegen.
Im September stiegen die Exporte im Jahresvergleich um 24 Prozent. Die Nachfrage nach Elektronik profitierte dabei vom weltweiten Investitionszyklus im Bereich künstliche Intelligenz. Ausgaben für die bei KI eingesetzte Ausrüstung und Dienstleistungen stützen Bestellungen und private Investitionen im Zusammenhang mit Thailands Technologiebranchen.
Die Importe stiegen noch stärker und legten im September um 50,4 Prozent zu, vor allem wegen höherer Einfuhren von Treibstoffen und Investitionsgütern. Investitionsgüter sind Maschinen und Ausrüstungen, die Unternehmen zur Herstellung anderer Waren oder Dienstleistungen einsetzen. Ihre Anschaffung kann die künftige Produktion stützen, während importierte Treibstoffe den unmittelbaren Energiebedarf decken.
Der starke Importanstieg erklärt auch, warum eine deutliche Anhebung der Exportprognose nur eine wesentlich geringere Veränderung der BIP-Prognose nach sich zieht. Bei der Berechnung des BIP werden Importe von der inländischen Produktion abgezogen, da im Ausland hergestellte Waren bereits in den Ausgaben enthalten sind. Ein Teil der höheren Ausgaben in Thailand kommt daher ausländischen Lieferanten zugute.
Die Zentralbank erwartet, dass die Leistungsbilanz, ein umfassendes Maß für den Handel und andere Einkommensströme mit dem Rest der Welt, 2026 ungefähr ausgeglichen sein wird. Für 2027 prognostiziert sie einen Überschuss von 18 Milliarden US-Dollar, gegenüber einer früheren Schätzung von 8 Milliarden Dollar.
Konsumausgaben der Haushalte und Tourismus bleiben Schwachpunkte
Die hohe Verschuldung der Haushalte schränkt den privaten Konsum weiterhin ein. Familien mit hohen Schuldenrückzahlungen steht weniger Geld für andere Anschaffungen zur Verfügung. Eine fragile Arbeitsmarktlage und geringe Kaufkraft erhöhen den Druck zusätzlich. Besonders stark von den Lebenshaltungskosten betroffen seien einkommensschwache Haushalte, erklärte die Zentralbank.
Die Zugewinne durch Technologie konzentrieren sich weiterhin auf Unternehmen und Beschäftigte in den betreffenden Industrie- und Dienstleistungsbranchen. Für Familien außerhalb dieser Bereiche bringen bessere Exportzahlen möglicherweise kaum unmittelbare Entlastung im Haushaltsbudget.
Während sich die Exportprognosen verbesserten, wurden die Tourismuserwartungen nach unten korrigiert. Die Bank rechnet für 2026 mit 32 Millionen ausländischen Besuchern und für 2027 mit 34,5 Millionen, jeweils eine Million weniger als zuvor. Als einen Grund für die geringeren Besucherzahlen nannte sie die höheren Ölpreise. Dennoch bedeutet die neue Prognose einen Anstieg um 2,5 Millionen Besucher zwischen den beiden Jahren.
Inflation im Zielkorridor, aber Ölpreise und Wetter bergen Risiken
Die jährliche Gesamtinflation lag im September bei 2,82 Prozent und damit nahe am oberen Ende des Zielkorridors von 1 bis 3 Prozent. Die Gesamtinflation misst die Preisveränderungen im breiten Waren- und Dienstleistungskorb, den Haushalte kaufen, einschließlich Lebensmitteln und Energie.
Die Zentralbank senkte dennoch ihre Prognose für die durchschnittliche Gesamtinflation 2026 auf 2,1 Prozent, nach 2,2 Prozent Anfang Oktober und 2,8 Prozent im Juni. Für 2027 senkte sie die Prognose von 1,4 auf 1,3 Prozent. Ein Jahreswert für einen einzelnen Monat und eine Prognose für den Jahresdurchschnitt beziehen sich auf unterschiedliche Zeiträume. Daher kann die Septemberinflation über der Jahresprognose liegen.
Die Kerninflation, bei der schwankungsanfällige Lebensmittel- und Energiepreise ausgeklammert werden, wird für 2026 auf 1,2 Prozent und für 2027 auf 1,3 Prozent geschätzt. Damit liegen die Prognosen unter den Juni-Schätzungen von 1,5 und 1,4 Prozent. Die Kerninflation hilft den Entscheidungsträgern, den Preisdruck jenseits der am stärksten schwankenden Haushaltsausgaben zu beobachten.
Der Ausschuss rechnet damit, dass höhere Energiepreise und El Niño die Inflation im restlichen Jahresverlauf 2026 und bis Anfang 2027 vorübergehend ansteigen lassen. El Niño ist ein Klimaphänomen, das Niederschläge und landwirtschaftliche Erzeugung beeinträchtigen kann. Der Konflikt im Nahen Osten, begrenzte Möglichkeiten zur Abfederung der Energiepreise und die Weitergabe höherer Kosten an Kunden durch Unternehmen könnten die Inflation stärker steigen lassen als prognostiziert.
Die Bank erwartet, dass sich die Inflation später abschwächt, da die Binnennachfrage schwach bleibt und der Vergleichszeitraum von zuvor höheren Preisen geprägt ist. Die Verantwortlichen beobachten, ob sich die Energiekosten auf die Kerninflation auswirken und die Erwartungen hinsichtlich künftiger Preissteigerungen verändern.
Kleine Unternehmen leiden trotz niedriger Zinsen unter Kreditklemme
Das Kreditvolumen wächst insgesamt, doch die zusätzlichen Kredite kommen hauptsächlich großen Unternehmen zugute. Die Kreditvergabe an kleine und mittlere Unternehmen, kurz KMU, geht in fast allen Branchen weiter zurück, während die Kredite an Haushalte nur langsam wachsen.
Große Unternehmen nehmen vor allem Kredite für Betriebskapital, also die für das Tagesgeschäft benötigten Mittel, für Liquidität und zur Deckung höherer Kosten auf. Ein Teil der Kredite finanziert auch neue Investitionen. Banken bleiben bei Kreditnehmern vorsichtig, bei denen sie ein höheres Rückzahlungsrisiko sehen.
Die finanzielle Unterstützung wird daher ungleich verteilt: Ein niedriger Leitzins trägt zu stabilen Kreditkosten bei, doch kleinere Unternehmen haben weiterhin Schwierigkeiten, Kredite zu erhalten. Der Ausschuss erklärte, die Kreditqualität sei stabil. Die Rückzahlungsfähigkeit von KMU und finanziell gefährdeten Haushalten müsse jedoch genau beobachtet werden.
Vizegouverneur Don Nakornthab sagte, eine breit angelegte Geldpolitik stoße bei der Bewältigung der ungleichen Erholung an ihre Grenzen. Er verwies auf gezielte Finanzmaßnahmen. Das Förderprogramm SME Credit Boost schöpfte sein gesamtes Budget innerhalb von zehn Monaten aus. Das verdeutliche die Nachfrage nach Unterstützung, die sich gezielt an kleinere Unternehmen richtet.
Die Verantwortlichen schätzten zudem, dass die jüngsten Überschwemmungen das reale BIP nach Berücksichtigung von Reparatur- und Wiederaufbauarbeiten um weniger als 0,1 Prozent verringern würden. Diese Einschätzung war bereits in der Wirtschaftsprognose berücksichtigt.
Der Baht reagierte kaum und hatte zuvor an Wert verloren
Der Baht veränderte sich unmittelbar nach dem Zinsentscheid kaum, der von den Märkten erwartet worden war. Über einen längeren Zeitraum hatte die Währung seit Jahresbeginn 2026 jedoch rund 7 Prozent gegenüber dem US-Dollar und seit der vorherigen Ausschusssitzung rund 2 Prozent verloren.
Die Zentralbank führte die Abwertung teilweise auf die Erwartung einer strafferen US-Geldpolitik und die höheren Ölpreise zurück. Ein schwächerer Baht verteuert in Dollar abgerechnete Käufe in Landeswährung und erhöht den Druck, wenn importierte Energie ohnehin teuer ist.
Die Renditen thailändischer Staatsanleihen stiegen im Einklang mit den globalen Finanzmärkten moderat. Die Finanzierungskosten für Bankkredite, den wichtigsten Finanzierungsweg des Privatsektors, blieben mit dem unveränderten Leitzins stabil. Unternehmen waren daher je nach Finanzierungsweg unterschiedlichen Bedingungen ausgesetzt, je nachdem, ob sie Bankkredite aufnahmen oder Geld über die Anleihemärkte beschafften.
Auch die geldpolitischen Entscheidungen in der Region fielen unterschiedlich aus. Die Philippinen erhöhten ihren Leitzins am 22. Oktober um 50 Basispunkte, um die Inflation zu bekämpfen. Indonesien und Singapur ließen ihre geldpolitischen Einstellungen zuletzt unverändert. Die schwächere Binnennachfrage und die Inflationsaussichten in Thailand ermöglichten es der Zentralbank, die Wirtschaft weiter zu stützen.
Der nächste Zinsentscheid fällt im Dezember, doch der weitere Kurs ist offen
Kasikorn Research erwartet bei der Dezember-Sitzung einen weiteren unveränderten Zinsentscheid, wie aus der geldpolitischen Einschätzung vom Oktober hervorgeht. Die meisten vor dem Oktober-Entscheid befragten Ökonomen gingen davon aus, dass der Zins bis Ende 2027 bei 1 Prozent bleiben würde.
Andere Prognosen weisen in unterschiedliche Richtungen. Capital Economics rechnet 2027 mit einer weiteren Senkung um 25 Basispunkte. JPMorgan Chase, OCBC und die Bank of America verweisen dagegen auf die wachsende Wahrscheinlichkeit einer Straffung im kommenden Jahr.
Don, Vizegouverneur und Sekretär des geldpolitischen Ausschusses, erklärte bei der Pressekonferenz, warum die Bank auch die längerfristigen Auswirkungen niedriger Zinsen in den Blick nehme:
„Der geldpolitische Ausschuss ist sich bewusst, dass niedrige Zinsen langfristige Auswirkungen haben. Ist die Wirtschaft stark genug, können die Zinsen schrittweise steigen, um geldpolitischen Spielraum zu erhalten“,
Geldpolitischer Spielraum bezeichnet die Möglichkeit, die Zinsen zu senken, wenn ein künftiger Schock eintritt. Bei einer stärkeren Erholung könnten schrittweise Zinserhöhungen einen Teil dieses Spielraums wiederherstellen. Don sagte außerdem, anhaltend niedrige Zinsen könnten Anleger dazu verleiten, Risiken zu unterschätzen oder durch riskantere Investitionen höhere Renditen anzustreben. Diese Bedenken seien jedoch Beobachtungspunkte und keine aktuellen Probleme, die ein Eingreifen erforderten.
Vizegouverneur Piti Disyatat hatte Anfang Oktober erklärt, die Geldpolitik werde die Wirtschaft weiter stützen, bis sie bereit sei, zu einem normaleren Zinsniveau zurückzukehren. Die Bank hat keinen Zeitpunkt für eine Änderung festgelegt. Bei ihrer Bewertung im Dezember wird sie die Exportdynamik gegen die Konsumausgaben der Haushalte, den Kreditzugang und das Risiko abwägen, dass sich die Belastungen durch Ölpreise und Wetter auf die Preise auswirken.
Die wichtigsten Punkte
- Die Bank of Thailand ließ ihren Leitzins am 28. Oktober 2026 zum vierten Mal in Folge unverändert bei 1,00 Prozent.
- Sechs anwesende Ausschussmitglieder stimmten einstimmig; ein Mitglied fehlte.
- Die Wachstumsprognosen stiegen auf 2,4 Prozent für 2026 und 2,1 Prozent für 2027, gestützt durch Exporte und Technologieinvestitionen.
- Für das Exportwachstum werden 22 Prozent im Jahr 2026 und 15 Prozent im Jahr 2027 erwartet, während die Tourismusprognosen gesenkt wurden.
- Hohe Verschuldung der Haushalte, geringe Kaufkraft und rückläufige Kredite für KMU bremsen die Erholung weiterhin.
- Die durchschnittliche Gesamtinflation wird für 2026 auf 2,1 Prozent und für 2027 auf 1,3 Prozent geschätzt. Ölpreise und El Niño bergen Risiken.
- Die nächste Zinsentscheidung fällt am 23. Dezember. Kasikorn Research erwartet, dass der Zins unverändert bleibt.
