Südkorea droht bei nachlassenden KI-Investitionen ein Ausfall von bis zu 100 Milliarden Dollar bei Chip-Exporten

Der Chip-Boom macht die Wirtschaft anfällig

Südkoreas Halbleiterexporte könnten 2027 um 50 bis 100 Milliarden Dollar unter den Erwartungen liegen, falls US-Technologieunternehmen ihre Investitionen in künstliche Intelligenz zurückfahren. Das geht aus einem Szenario der Bank of Korea hervor, das in schriftlichen Antworten an die Nationalversammlung am 26. Oktober 2026 offengelegt wurde.

Der mögliche Ausfall entspricht 8,3 bis 16,7 Prozent der Halbleiter-Exportprognose der Zentralbank von 600 Milliarden Dollar. In diesem pessimistischen Szenario läge das Wirtschaftswachstum 0,4 Prozentpunkte unter der Prognose, der Leistungsbilanzüberschuss würde deutlich schrumpfen und der Won geriete unter Abwertungsdruck.

Die Warnung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Chips fast die Hälfte der monatlichen Exporte Südkoreas ausmachen. Im September erreichten die Halbleiterlieferungen 60,3 Milliarden Dollar bei Gesamtexporten von 120,94 Milliarden Dollar. Das entspricht einem Anteil von 49,9 Prozent. Die Exporte von Autos, Autoteilen und Maschinen gingen unterdessen zurück. Damit gibt es weniger Branchen, die eine Lücke füllen könnten, falls die Chipnachfrage nachlässt.

Die Sorge der Zentralbank teilt auch das Korea Development Institute (KDI). In seinem am 19. August veröffentlichten Wirtschaftsausblick für August heißt es, Südkoreas Wachstum hänge stark von der weltweiten Halbleiternachfrage ab und könne sich rasch verlangsamen, wenn die KI-Investitionen nachließen.

Im Zentrum steht die Frage, wie viel hinter dem Boom investiert wird. Technologieunternehmen, die KI-Dienste entwickeln, benötigen große Rechenzentren mit Rechentechnik und Speicherchips. Südkorea verdient mehr, wenn diese Unternehmen mehr Chips kaufen oder höhere Preise zahlen. Ein Rückgang bei Bauvorhaben, Finanzierung oder Käufen würde südkoreanische Exporteure sowohl über die Absatzmengen als auch über die Preise treffen.

Welche Annahmen dem Szenario der Zentralbank zugrunde liegen

Die Bank of Korea stellte ihr pessimistisches Szenario erstmals in ihrem Ausblick für August vor. In den Antworten an das Parlament im Oktober wurde die Schätzung des möglichen Exportausfalls erstmals beziffert.

Die Berechnung geht davon aus, dass die Halbleiterexportmengen 2027 um rund 10 Prozent wachsen und damit langsamer als zuvor erwartet, als man mit einem Zuwachs im niedrigen bis mittleren Zehnerprozentbereich gerechnet hatte. Außerdem wird angenommen, dass die Chippreise etwa 10 Prozent unter der Prognose der Bank liegen. Das langsamere Wachstum der Liefermengen und die niedrigeren Preise würden zusammen die Exporterlöse schmälern, obwohl die Menge der ins Ausland verkauften Chips weiter zunimmt.

Der Fehlbetrag von 50 bis 100 Milliarden Dollar würde die Halbleiterexporte, gemessen an der Basisprognose von 600 Milliarden Dollar, auf etwa 500 bis 550 Milliarden Dollar drücken. Das Szenario beschreibt schwächere Ergebnisse als erwartet und keine Prognose, wonach die Lieferungen nicht mehr wachsen.

Der prognostizierte Wachstumsverlust wird in Prozentpunkten angegeben: Die Wachstumsrate der Wirtschaft läge 0,4 Prozentpunkte unter der Basisprognose der Zentralbank. Außerdem erwartet die Bank, dass der Leistungsbilanzüberschuss deutlich unter ihrer Prognose von 430 Milliarden Dollar für 2027 liegen wird. Für das pessimistische Szenario nannte sie jedoch keine neue Zahl für den Überschuss.

Die Abfolge von Prognosen und Mitteilungen zeigt, wie schnell sich die Aufmerksamkeit von den Gewinnen auf deren Nachhaltigkeit verlagert hat:

• 19. August 2026: Das KDI prognostizierte ein Wachstum von 3,2 Prozent für 2026 und 2,2 Prozent für 2027 und warnte zugleich vor der Abhängigkeit von der Halbleiternachfrage.
• August 2026: Die Bank of Korea nahm ein pessimistisches Szenario für die KI-Investitionen in ihren Wirtschaftsausblick auf.
• September 2026: Chips machten 49,9 Prozent der monatlichen Exporte Südkoreas aus.
• 26. Oktober 2026: In ihren Antworten an das Parlament bezifferte die Zentralbank den möglichen Rückgang der Halbleiterexporte 2027 auf 50 bis 100 Milliarden Dollar.

Preise erklären einen großen Teil des Exportbooms

Die Differenz zwischen Exporterlösen und Liefermengenwachstum hilft, das Ausmaß des Risikos zu erklären. Im dritten Quartal stieg der Halbleiter-Exportwertindex der Bank of Korea im Jahresvergleich um 223,1 Prozent, während ihr Exportvolumenindex um 15,6 Prozent zunahm.

Dieses Muster zeigte sich im Jahresverlauf. Die Halbleiterexportmengen wuchsen im ersten Quartal um 25,1 Prozent, im zweiten um 9,4 Prozent und im dritten um 15,6 Prozent. Die Exportwerte stiegen deutlich stärker: um 143,1, 185,7 beziehungsweise 223,1 Prozent.

Ein Exportwertindex erfasst die erzielten Erlöse, während ein Volumenindex die preisbereinigte Veränderung der Liefermenge misst. Die wachsende Lücke zeigt, wie stark der Erlösboom von der Preisentwicklung abhängt und nicht von einem vergleichbaren Anstieg der tatsächlichen Lieferungen.

Zu einer ähnlichen Einschätzung kam das KDI. In seinem Ausblick für August hieß es, deutlich höhere Halbleiterexportpreise hätten Südkoreas Terms of Trade verbessert, also das Verhältnis der Preise, die das Land für seine Exporte erhält, zu den Preisen, die es für seine Importe zahlt. Dadurch sei das Nationaleinkommen schneller gewachsen als die Produktion von Waren und Dienstleistungen im Land.

Kim Sang-bong, Wirtschaftsprofessor an der Hansung-Universität, sagte, die jüngste Stärke der Halbleiterexporte beruhe stärker auf Preiserhöhungen als auf einem Wachstum der Liefermengen. Die vertraglich vereinbarten Mengen seien bis zum ersten Halbjahr 2027 gesichert, sagte er. Danach könnten die Preise jedoch durch die ausgeweitete chinesische Produktion von Standardchips oder geringere Investitionen in Rechenzentren unter Druck geraten.

Ein Rekordüberschuss beruht auf derselben Nachfrage

Südkoreas Leistungsbilanzüberschuss erreichte im zweiten Quartal rund 116,6 Milliarden Dollar, wie aus vom Internationalen Währungsfonds zusammengestellten Daten der Bank of Korea hervorgeht. Deutschland verzeichnete 52,3 Milliarden Dollar und Japan 50,6 Milliarden Dollar. Südkorea übertraf damit deren zusammen 102,9 Milliarden Dollar um 13,7 Milliarden Dollar.

Die Leistungsbilanz umfasst den Handel mit Waren und Dienstleistungen sowie Einkommensströme, darunter Dividenden und Zinsen aus Auslandsinvestitionen, und Übertragungen. Starke Chipexporte trieben den Überschuss, während auch steigende Kapitalerträge dazu beitrugen.

Südkoreas Überschuss war etwa viermal so hoch wie der Vorjahreswert von 28,4 Milliarden Dollar. Der Vorsprung vor Deutschland und Japan hielt im Juli und August an: Südkorea verzeichnete 88,2 Milliarden Dollar, verglichen mit zusammen 80,8 Milliarden Dollar in den beiden anderen Ländern.

Die Prognosen gehen von unterschiedlichen Werten für die Höhe des Überschusses aus. Das KDI erwartete in seinem Ausblick für August für 2026 und 2027 jeweils rund 360 Milliarden Dollar. Der IWF prognostizierte später etwa 422 Milliarden Dollar für 2026, während die jüngste Einschätzung der Bank of Korea davon ausging, dass der diesjährige Überschuss ihre frühere Prognose von 450 Milliarden Dollar übertreffen werde. Die Basisprognose von 430 Milliarden Dollar, auf die sich die Abwärtsrisikowarnung der Zentralbank bezieht, gilt für 2027.

Der IWF erwartet, dass der Überschuss 2027 und 2028 über 400 Milliarden Dollar bleibt, bevor er 2029 auf 295,7 Milliarden und 2031 auf 177,5 Milliarden Dollar sinkt. Selbst Prognosen, die den Überschuss mehrere Jahre lang auf außergewöhnlich hohem Niveau sehen, rechnen also später mit einem Rückgang.

Andere Exportbranchen bieten nur begrenzten Ausgleich

Nach Angaben des südkoreanischen Ministeriums für Handel und Industrie stiegen die Halbleiterexporte von Januar bis September im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 184,4 Prozent. Die Autoexporte sanken um 3,8 Prozent, die Autoteileexporte um 5,9 Prozent und die Exporte von Maschinen um 1,5 Prozent. Auch die Haushaltsgeräteexporte gingen zurück.

Die Stahlexporte stiegen lediglich um 0,2 Prozent. Die Petrochemieexporte legten um 6,6 Prozent zu, doch ein Großteil des Zuwachses ging auf höhere Preise infolge der internationalen Ölpreise zurück. Chinesischer Wettbewerb, Handelshemmnisse und eine schwache Nachfrage in einigen Märkten setzen etablierten Exportbranchen zu. Sie können mit der Chipbranche kaum Schritt halten.

Die Septemberzahlen zeigen die starke Konzentration besonders deutlich. Die Halbleiterexporte stiegen um 262,8 Prozent, die Gesamtexporte dagegen um 83,5 Prozent. Auf Chips entfielen rund 79 Prozent des Anstiegs der südkoreanischen Exporterlöse gegenüber dem Vorjahr.

Kang Sung-jin, Wirtschaftsprofessor an der Korea-Universität, forderte die Regierung und Unternehmen auf, den Boom zur Stärkung anderer Branchen zu nutzen, statt ihre Politik auf seine Fortsetzung auszurichten.

„Regierung und Privatwirtschaft sollten gemeinsam Branchen wie die Petrochemie und die Stahlindustrie umstrukturieren und auf Produkte mit höherer Wertschöpfung umsteigen“, fügte er hinzu.

Das bedeutet, Produkte zu entwickeln, die sich dank ihrer Leistungsfähigkeit oder Qualität höherpreisig verkaufen lassen, statt vor allem auf den Absatz größerer Mengen einfacher Materialien zu setzen. Für Südkorea besteht das praktische Ziel darin, den Exporten zusätzliche Stärken zu verleihen, damit sie weniger anfällig sind, wenn die Halbleiterpreise fallen.

Die Finanzmärkte spüren die Belastung bereits

Samsung Electronics und SK hynix machen fast die Hälfte der Marktkapitalisierung des Kospi aus. Zweifel an der Nachfrage nach Speicherchips sind deshalb ein Risiko für den gesamten Aktienmarkt. Während des jüngsten Rückgangs bis in den Oktober hinein verlor der Leitindex rund 1,05 Billiarden Won beziehungsweise 19 Prozent seines Börsenwerts.

Am 13. Oktober fiel der Kospi um 5,46 Prozent. SK hynix verlor 10,09 Prozent und Samsung Electronics 7,39 Prozent. Sorgen über die Finanzierung der KI-Infrastruktur gehörten zu den Faktoren, die Anleger verunsicherten.

Die Renditen von Anleihen des US-amerikanischen KI-Cloud-Anbieters CoreWeave erreichten 15 Prozent. Das spiegelte die Forderung der Anleger nach deutlich höheren Erträgen für das Halten seiner Schuldtitel wider. Die Aktien des Unternehmens fielen anschließend um mehr als 15 Prozent. Auch der australische Rechenzentrumsbetreiber Firmus, der von Nvidia und Blackstone unterstützt wird, gab angesichts der schwachen Nachfrage seine Pläne für einen Börsengang im Umfang von fünf Milliarden Dollar auf.

Lee Joo-wan, Halbleiteranalyst und ehemaliger Forscher bei SK hynix, sagte, die Erwartungen hätten die koreanischen Chiphersteller verwundbar gemacht, als ihre Aktien im Juni ihren Höchststand erreichten.

„Als die Aktien von Samsung Electronics und SK hynix im Juni ihren Höchststand erreichten, waren die Abwärtsrisiken noch nicht eingepreist. Die erwarteten Gewinne der kommenden fünf Jahre hingegen schon“, sagte Lee Joo-wan.

Kredite für den Aktienkauf sind ein weiterer Belastungsfaktor. Ende September entfielen 10,4 Billionen Won von insgesamt 33,4 Billionen Won an ausstehenden Wertpapierkrediten auf Halbleiteraktien, also rund 31 Prozent. Auf Samsung Electronics und SK hynix allein entfielen 9,2 Billionen Won. Anleger, die solche Kredite nutzen, können bei fallenden Kursen aufgefordert werden, zusätzliches Geld bereitzustellen oder Aktien zu verkaufen.

Der Wettbewerb könnte die Preise zusätzlich unter Druck setzen

Die chinesische Produktion ist neben schwächeren KI-Ausgaben ein weiteres Risiko. Kim, der Professor an der Hansung-Universität, verwies auf die ausgeweitete Produktion von Standardhalbleitern als mögliche Ursache für Preisdruck nach dem ersten Halbjahr 2027.

Das chinesische Unternehmen CXMT erklärte Anfang Oktober, es habe Fortschritte bei einer neuen Speicherzellenarchitektur erzielt, die die Speicherdichte erhöhen soll, also die Informationsmenge, die auf einem bestimmten Raum gespeichert werden kann. Bis Ende 2026 will das Unternehmen ein Server-Speicherprodukt auf Basis dieser Technologie auf den Markt bringen.

Jang Geun-hyuk, leitender Wissenschaftler am Korea Capital Market Institute, warnte, dass ein weiterer Wettbewerber den Preiskampf verschärfen und die Preissetzungsmacht sowie die Gewinnmargen etablierter Hersteller schmälern könnte.

Der Ausblick des KDI zeigt Risiken in beide Richtungen auf. Schwächere KI-Investitionen oder ein stärkerer Wettbewerb könnten das Wachstum rasch bremsen. Anhaltende Investitionen in Verbindung mit einem schnelleren Ausbau der südkoreanischen Produktionskapazitäten könnten das Wachstum dagegen über die Prognose hinaus steigern. Die vom KDI angeführten Prognosen von World Semiconductor Trade Statistics gehen für den weltweiten Halbleiterspeicherumsatz von einem Wachstum um 302,0 Prozent 2026 und um 36,0 Prozent 2027 aus. Das wäre auch im kommenden Jahr ein kräftiger, aber deutlich langsamerer Zuwachs.

Warum Haushalte weniger vom Boom spüren könnten

Das KDI prognostiziert für die Ausrüstungsinvestitionen, vor allem in der Halbleiterbranche, ein Wachstum von 7,9 Prozent 2026 und 7,0 Prozent 2027. Der private Konsum dürfte mit 2,3 beziehungsweise 2,0 Prozent moderater zulegen, weil sich Einkommenszuwächse weiterhin auf die Chipbranche konzentrieren.

Auch die Beschäftigung profitiert weniger, als das Gesamtwachstum vermuten ließe. Nach Angaben des KDI wirkt sich das Wachstum der Halbleiterbranche nur begrenzt auf die Einstellungen aus, während die Bauwirtschaft und das verarbeitende Gewerbe außerhalb des Chipsektors schwächeln. Das verhaltene Wachstum der Reallöhne begrenzt Verbesserungen für einen größeren Teil der Haushalte.

Der Bericht der Bank of Korea vom 26. Oktober über die schwache Jugendbeschäftigung und mögliche politische Maßnahmen identifizierte ein damit verbundenes Problem. Arbeitgeber in Branchen, die stärker von KI betroffen sind, bevorzugen zunehmend erfahrene Beschäftigte, während die Nachfrage nach einfachen Tätigkeiten, die häufig jungen Menschen übertragen werden, zurückgeht. Die Bank nannte unter anderem das Finanz- und Versicherungswesen, freiberufliche, wissenschaftliche und technische Dienstleistungen sowie die Informations- und Kommunikationsbranche.

Die Zentralbank forderte eine engere Verbindung von Bildung und Wirtschaft, Änderungen bei den Beschäftigungsbedingungen und Rahmenbedingungen, die die Gewinne aus der Fertigung von Informationstechnologie breiter verteilen. Ihre Einschätzung erklärt, warum Rekordexporte mit Schwierigkeiten bei der Suche nach einer ersten Arbeitsstelle einhergehen können.

Wie es für den Won und das Wachstum weitergeht

Die Bank of Korea erwartet, dass schwächere Chipexporte und langsameres Wachstum den Won zusätzlich unter Abwertungsdruck setzen. Eine schwächere Währung kann die Inlandskosten für importierten Treibstoff und andere Waren erhöhen. Das KDI hatte in seinem Ausblick für August einen schwächeren Won und höhere Ölpreise bereits als Ursachen für Inflationsdruck genannt.

Die Prognosen für Südkorea haben sich zuletzt dank derselben KI-Nachfrage verbessert, die nun auf dem Prüfstand steht. In ihrer Wachstumsprognose für Oktober hob der IWF seine Vorhersage für 2026 auf 3,3 Prozent und für 2027 auf 2,8 Prozent an. Die Prognosen des KDI vom August lagen bei 3,2 beziehungsweise 2,2 Prozent. Das zeigt, wie stark sich die Erwartungen verändern können, wenn der Halbleitermarkt neu bewertet wird.

Der Gouverneur der Bank of Korea, Shin Hyun-song, bezeichnete die Dauer des KI-Investitionsbooms als zentrale Variable für die Wirtschaft. Auch das New Yorker Büro der Zentralbank warnte, dass die US-Kongresswahlen am 3. November die Investitionsstimmung beeinflussen könnten: Ein Sieg der Demokraten in beiden Kammern könnte zu strengeren KI-Regulierungen und geringerer Ausgabebereitschaft führen.

Entscheidend wird nun sein, ob Technologieunternehmen an ihren Investitionsplänen festhalten, ob sich die Chippreise angesichts zunehmender Produktion behaupten und ob sich die Exporte außerhalb des Halbleitersektors erholen. Laut Kim bieten Verträge bis zum ersten Halbjahr 2027 eine gewisse Absicherung. Das Szenario der Zentralbank beziffert, wie stark die Wirtschaft über diesen Schutz hinaus gefährdet ist.

Die wichtigsten Punkte

• Die Bank of Korea schätzt, dass sich die Halbleiterexporte 2027 um 50 bis 100 Milliarden Dollar verringern könnten, falls die KI-Investitionen nachlassen.
• Das pessimistische Szenario kombiniert ein langsameres Wachstum der Liefermengen mit Chippreisen, die rund 10 Prozent unter der Prognose liegen.
• Das Wirtschaftswachstum läge 0,4 Prozentpunkte niedriger. Zudem würde der Leistungsbilanzüberschuss schrumpfen und der Won unter Druck geraten.
• Chips machten im September 49,9 Prozent der Exporte aus. Von Januar bis September gingen die Exporte von Autos, Autoteilen und Maschinen zurück.
• Steigende Preise haben weit stärker zum Chip-Exportboom beigetragen als zunehmende Liefermengen.
• Eine starke Konzentration am Aktienmarkt, begrenzte Beschäftigungsgewinne und der zunehmende Wettbewerb aus China verstärken die Risiken.