Anthropic-IPO schränkt Berichten zufolge Institutionen aus China und Hongkong ein, während die Nachfrage das Sechsfache des Angebots erreicht

Banken kontrollieren den Zugang zu einem geplanten Aktienverkauf im Wert von 90,4 Milliarden US-Dollar

Institutionelle Anleger mit Sitz auf dem chinesischen Festland und in Hongkong sehen sich Berichten zufolge beim Kauf von Aktien im Rahmen des Börsengangs von Anthropic Einschränkungen gegenüber, obwohl potenzielle Käufer etwa die sechsfache Zahl der verfügbaren Aktien nachfragen. Der Entwickler von Claude strebt eine Bewertung von rund 1,4 Billionen US-Dollar an und plant, den Handel am 19. November 2026 unter dem Kürzel ANT am Nasdaq Global Select Market aufzunehmen.

Goldman Sachs und Morgan Stanley führen das Angebot an, an dem 20 weitere Banken beteiligt sind. Mehrere Banken haben Berichten zufolge Aufträge von Institutionen in den beiden Märkten abgelehnt oder darauf hingewiesen, dass diese Anleger wahrscheinlich keine Aktien erhalten werden. Mit dem Vorgang vertraute Personen brachten die Einschränkungen teilweise mit den International Traffic in Arms Regulations der Vereinigten Staaten, kurz ITAR, in Verbindung, die den Handel mit Verteidigungsgütern und damit verbundener Technologie regeln.

Anthropic und seine Mitgründer wollen durch den Börsengang und eine gleichzeitige Privatplatzierung bis zu 90,4 Milliarden US-Dollar einnehmen. Allein der öffentliche Verkauf könnte rund 64,4 Milliarden US-Dollar einbringen, weitere 26 Milliarden US-Dollar sollen aus der privaten Transaktion stammen.

Anthropic lehnte eine Stellungnahme zu den gemeldeten Einschränkungen ab. Das Börsenzulassungsdokument enthält den Schilderungen des Vorgangs zufolge keine ausdrückliche Verkaufsbeschränkung für Anleger auf dem chinesischen Festland oder in Hongkong. Die praktische Hürde scheint stattdessen über das Konsortium der Konsortialbanken zu entstehen, also über die Gruppe von Banken, die den Verkauf organisiert und die Aktien vertreibt.

Für Anleger geht es zunächst darum, vor Handelsbeginn zum Angebotspreis Zugang zu Aktien zu erhalten. Eine Order aufzugeben, eine Zuteilung zu bekommen und später Aktien an einer Börse zu kaufen, sind getrennte Schritte, für die jeweils eigene Bedingungen gelten.

Eine Order kann angenommen werden, ohne dass Aktien zugeteilt werden

Das New Yorker Team, das die Zuteilungen für Anthropic bearbeitet, soll mündlich mitgeteilt haben, dass ITAR-Beschränkungen eine Teilnahme von Anlegern aus der China-Region verhinderten. Gleichzeitig sagten mit dem Vorgang vertraute Personen, die Banken hätten weder ein allgemeines Verbot für Kunden verhängt, Orders aufzugeben, noch für Vertriebsteams, in deren Namen Anfragen einzureichen.

Einige Banken weisen Käufer daher bereits zu Beginn ab, während andere möglicherweise eine Interessenbekundung annehmen, der letztlich keine Aktien zugeteilt werden. Eine Zuteilung bezeichnet die Zahl der Aktien, die ein Anleger tatsächlich kaufen darf, nachdem der Emittent und seine Banken die Nachfrage geprüft haben.

Anthropic behält sich nach Angaben mit den Vereinbarungen vertrauter Personen die endgültige Entscheidung darüber vor, ob Anleger über Offshore-Strukturen Aktien erhalten. Vertreter von Goldman Sachs und Morgan Stanley lehnten ebenfalls eine Stellungnahme ab.

Das Verfahren ist relevant, weil die Nachfrage das Angebot bereits übersteigt. Banker sollen potenziellen Anlegern mitgeteilt haben, dass bestehende Kapitalgeber Vorrang erhalten und anderen Käufern daher möglicherweise weniger Aktien zugeteilt werden als erwartet.

Warum Vorschriften zum Verteidigungshandel beim Börsengang eine Rolle spielen

ITAR kontrolliert den Export und Handel mit Verteidigungsgütern, Dienstleistungen und damit verbundenen technischen Informationen. China zählt zu den Zielen, für die US-Beschränkungen im Verteidigungshandel gelten, ebenso wie unter anderem Iran und Nordkorea.

Anthropics Börsenprospekt soll darauf hinweisen, dass seine Modelle unter die Export Administration Regulations des Handelsministeriums und in einer kleineren Zahl von Fällen unter ITAR fallen könnten. Diese Regelwerke regeln den Zugang zu kontrollierten Produkten und Technologien. Die gemeldeten Zulassungsentscheidungen der Banken übertragen diese Bedenken auf den Vertrieb der IPO-Aktien.

Anthropic nannte zudem die verschärfte Prüfung der Verbindungen von KI-Unternehmen zu Akteuren des chinesischen Staates durch die US-Regierung sowie die zunehmenden Spannungen zwischen Washington und Peking als Geschäftsrisiken. Das Unternehmen sucht Investoren, während Regierungen den Zugang zu fortschrittlicher KI zunehmend als strategische Frage betrachten.

Angebotspreis und Zeitplan im November

Anthropic plant, rund 825 Millionen Aktien der Klasse A zu einem vorläufigen Preis von 70 bis 78 US-Dollar je Aktie anzubieten. Eine Beschreibung der geänderten Registrierungserklärung Form S-1, die am 10. November bei der Securities and Exchange Commission eingereicht wurde, beziffert den Anteil auf rund 801 Millionen von der Gesellschaft und 23,65 Millionen von bestehenden Aktionären verkaufte Aktien.

Diese Unterscheidung bestimmt, wohin das Geld fließt. Die Erlöse aus neu ausgegebenen Aktien gehen an Anthropic, während die Erlöse aus dem Verkauf bestehender Aktien den Verkäufern zufließen. Die angestrebte Bewertung von 1,4 Billionen US-Dollar bezeichnet den Wert des Eigenkapitals des Unternehmens und nicht die durch die Transaktion eingenommene Summe.

• 10. November 2026: Anthropic reichte Berichten zufolge die geänderte Registrierungserklärung mit den geplanten Angebotsbedingungen ein.
• 18. November 2026: Die Preisfestsetzung des Angebots ist geplant.
• 19. November 2026: Der Handel mit ANT am Nasdaq Global Select Market soll beginnen.

Bei 78 US-Dollar je Aktie würden 825 Millionen Aktien rund 64,35 Milliarden US-Dollar einbringen. Das erklärt das auf 64,4 Milliarden US-Dollar gerundete Ziel für den öffentlichen Verkauf. Zusammen mit der geplanten Privatplatzierung über 26 Milliarden US-Dollar ergibt sich ein angestrebtes Gesamtvolumen von rund 90,4 Milliarden US-Dollar.

Offshore-Trusts und Swaps wecken das Interesse von Anlegern

Ein Family Office, das einem chinesischen Technologiegründer zugeordnet wird, soll über einen auf den Britischen Jungferninseln registrierten Trust Aktien anstreben. Ein Family Office verwaltet das Vermögen einer Einzelperson oder Familie, während ein Trust Vermögenswerte im Rahmen einer rechtlichen Vereinbarung für Begünstigte hält.

Andere Anleger prüfen Special Purpose Vehicles und Swap-Vereinbarungen. Ein Special Purpose Vehicle ist eine eigenständige juristische Person, die für eine bestimmte Investition gegründet wird. Ein Swap ist ein Vertrag, bei dem Parteien Zahlungen austauschen, deren Höhe an die Wertentwicklung eines Vermögenswerts gekoppelt ist. So kann ein Anleger über eine Gegenpartei ein finanzielles Engagement eingehen.

Einige Anleger, die bereits vor dem Börsengang Anthropic-Aktien halten, vermarkten ebenfalls Beteiligungen über Special Purpose Vehicles. Andere bieten Berichten zufolge weiteren Käufern Teile ihrer erwarteten IPO-Zuteilungen an, erheben Gebühren und verringern so ihr eigenes Engagement, bevor der Börsenhandel beginnt.

Das Ergebnis der Zuteilung für das Family Office ist unbekannt, und Anthropic hat die gemeldeten geografischen Beschränkungen nicht öffentlich bestätigt. Auch der Zugang zu ANT über Hongkonger Broker nach der Börsennotierung ist noch nicht bestätigt. Anträge über Offshore-Strukturen unterliegen weiterhin den Zuteilungsentscheidungen des Emittenten.

Privatanleger erhalten nur in ausgewählten Märkten Zugang

Die internationalen Angebotsvereinbarungen von Anthropic umfassen Berichten zufolge neben den Vereinigten Staaten auch Australien, Kanada, Japan, die Schweiz, das Vereinigte Königreich und ausgewählte Länder des Europäischen Wirtschaftsraums. Das Börsenzulassungsdokument erlaubt den Konsortialbanken außerdem, Aktien außerhalb dieser Gebiete anzubieten.

Bis zu 20 Prozent der angebotenen Aktien sind Berichten zufolge für Privatanleger vorgesehen. Bei einem Angebot von 825 Millionen Aktien entspräche das höchstens rund 165 Millionen Aktien, wobei die individuelle Zuteilung von der Teilnahmeberechtigung und der Nachfrage abhängt.

Hongkong gehört nicht zu den genannten Ländern und Gebieten des internationalen öffentlichen Angebots; auch findet sich kein örtlicher Hongkonger Broker auf der Liste der zugelassenen Vertriebspartner. Anleger in der Stadt könnten Berichten zufolge die Roadshow-Präsentation von Anthropic ansehen, in der das Unternehmen und das Angebot potenziellen Käufern vorgestellt werden.

Für Singapur gilt eine andere Regelung. Die Angebotsunterlagen sollen nicht bei der Monetary Authority of Singapore registriert worden sein. Die Teilnahme ist auf berechtigte institutionelle und akkreditierte Anleger beschränkt und erfolgt über Ausnahmen nach den Abschnitten 274 und 275 des Securities and Futures Act. Als akkreditierter Anleger gilt, wer bestimmte finanzielle Kriterien erfüllt.

Einige berechtigte Kunden im Ausland können ihr Interesse möglicherweise auch über Kraken IPO Access bekunden, Berichten zufolge zum Angebotspreis zuzüglich eines Aufschlags von 5 Prozent. Das Produkt ANTx bietet ein Engagement über einen Token statt über den direkten Besitz von Anthropic-Aktien der Klasse A; Stimmrechte für Aktionäre stehen Token-Inhabern nicht zu. Es gelten regionale Teilnahme- und Zuteilungsbedingungen.

SpaceX liefert ein Beispiel für das Zuteilungsverfahren

Beim SpaceX-Börsengang im Volumen von 86,2 Milliarden US-Dollar sollen ähnliche Anweisungen gegolten haben, Käufer vom chinesischen Festland und aus Hongkong abzuweisen. Citigroup, die den internationalen Vertrieb koordinierte, gab diese Anweisungen unter Verweis auf ITAR an die Konsortialbanken weiter.

Anleger an beiden Orten konnten nach der Börsennotierung anschließend SpaceX-Aktien kaufen. Die gemeldeten Beschränkungen bei Anthropic betreffen den Vertrieb von Aktien während des Angebots. Käufe an einer Börse richten sich dagegen nach den Regeln und Zugangsvereinbarungen des jeweiligen Brokers und Marktes.

Beide Unternehmen beschränkten ihr Angebot an Privatanleger im asiatisch-pazifischen Raum zudem auf eine kleine Gruppe von Märkten, darunter Australien und Japan. Ihre Online-Präsentationen unterschieden sich: Anthropics Roadshow war in Hongkong abrufbar, während die Website von SpaceX dort im Juni Berichten zufolge nicht zugänglich war.

Starke Nachfrage trifft auf rasantes Umsatzwachstum

Potenzielle Käufer sollen Interesse an etwa der sechsfachen Zahl der verfügbaren Anthropic-Aktien bekundet haben. Bei einem Angebot von 825 Millionen Aktien entspräche dieses Verhältnis einer Nachfrage nach rund 4,95 Milliarden Aktien, sofern die Berechnung auf den gesamten öffentlichen Verkauf bezogen ist. Orders und endgültige Angebotsbedingungen können sich während der Vermarktung ändern.

Nvidia soll sich bereit erklärt haben, im Rahmen der zeitgleich stattfindenden Privatplatzierung über 26 Milliarden US-Dollar Aktien im Wert von rund 10 Milliarden US-Dollar zu kaufen. Das entspricht etwa 38 Prozent der privaten Transaktion. Anthropic zählt Nvidia zu seinen strategischen Partnern und hat Zusagen in Höhe von mehreren zehn Milliarden US-Dollar gemacht, um sich den Zugang zu dessen fortschrittlichen Chips zu sichern.

Anthropics Umsatz-Run-Rate lag laut den eingereichten Unterlagen am 31. Oktober bei 81 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 71 Milliarden US-Dollar Ende September und 65 Milliarden US-Dollar Ende Juli. Der Anstieg von September auf Oktober betrug rund 14 Prozent, berechnet auf Grundlage des gemeldeten Zuwachses um 10 Milliarden US-Dollar.

Eine Umsatz-Run-Rate schätzt den Jahreswert anhand der jüngsten Geschäftstätigkeit. Anthropic berechnet sie, indem die Nutzungsgebühren eines zurückliegenden Zeitraums von 28 Tagen und die Abonnementgebühren eines Monats auf ein Jahr hochgerechnet werden. Der Betrag von 81 Milliarden US-Dollar beschreibt daher den aus der jüngsten Geschäftsentwicklung abgeleiteten Jahreswert und nicht den in einem abgeschlossenen Jahr erzielten Umsatz.

Ein Prognosemarkt setzte die Wahrscheinlichkeit einer Marktkapitalisierung zwischen 1,25 und 1,5 Billionen US-Dollar auf rund 45 Prozent an. Auch die Stimmung von Privatanlegern zu ANT auf einer Börsendiskussionsplattform wurde für den vorangegangenen Tag als ausgesprochen optimistisch beschrieben. Der Angebotspreis wird im IPO-Verfahren festgelegt; anschließend beginnt der Börsenhandel.

Technologiebeschränkungen und ein Streit mit Washington

Die Produkte von Anthropic sind auf dem chinesischen Festland und in Hongkong nicht verfügbar. Das Unternehmen soll außerdem Menschen, die in diese Gebiete reisen, von der Nutzung ausgeschlossen haben. Auch Firmen unter chinesischer Kontrolle wurden beschränkt; zudem versuchte das Unternehmen, Umgehungsmöglichkeiten zum Zugriff auf Claude Code zu unterbinden.

Anthropic wirft DeepSeek, Moonshot und MiniMax sogenannte Distillationsangriffe mit rund 16 Millionen Anfragen vor. Bei einer Distillation werden die Ausgaben eines Modells genutzt, um ein anderes Modell zu trainieren. Das Unternehmen bezeichnete diese Aktivitäten als Versuche, die Fähigkeiten seiner Modelle abzuschöpfen.

Washington hat Anthropic unabhängig davon als Risiko für die nationale Sicherheit in der Lieferkette eingestuft. Das Unternehmen geht gerichtlich gegen diese Entscheidung vor. Die Trump-Regierung hat ein Berufungsgericht aufgefordert, eine Anordnung aufzuheben, mit der das Verbot einer Bundesbehörde zur Nutzung der KI-Technologie von Anthropic ausgesetzt wurde.

Anthropic ist somit im Ausland mit Beschränkungen beim Zugang zu seinen Produkten konfrontiert und wehrt sich zugleich gegen Einschränkungen der staatlichen Nutzung im Inland. Mit dem Börsengang wird eine weitere Entscheidung darüber, wer neu ausgegebene Aktien erhält, Teil der umfassenderen Auseinandersetzungen um den Zugang zu KI und Sicherheitsfragen.

Für die Banken steht mehr als die Konsortialgebühr auf dem Spiel

Goldman Sachs und Morgan Stanley koordinieren Vermarktung, Preisfestsetzung und Vertrieb innerhalb des Bankenkonsortiums. Glenn Schorr, Analyst bei Evercore ISI, schätzte die Konsortialgebühren insgesamt auf rund 395 Millionen US-Dollar. Nach seiner Annahme, dass jede der beiden federführenden Banken 20 Prozent des Gebührenpools erhält, könnte jede von ihnen rund 79 Millionen US-Dollar bekommen.

Schorr sagte, die Chance für Banken gehe über die unmittelbare Transaktion hinaus. Den möglichen Nutzen beschrieb er als:

deutlich mehr als nur die IPO-Gebühr.

Gründer, Beschäftigte und andere Aktionäre können zu Vermögensverwaltungskunden werden, wenn durch Börsengänge ein Teil ihrer Beteiligungen zu Geld wird. Goldman meldete seit Anfang 2025 knapp 900 Vermittlungen aus dem Investmentbanking an die Vermögensverwaltung und ein Kundenvermögen von rund 2 Billionen US-Dollar in diesem Bereich.

Morgan Stanley meldete im dritten Quartal einen Rekordwert von 232 Milliarden US-Dollar an Nettoneuvermögen. Auf Börsengänge zurückzuführende Zuflüsse machten dabei etwas mehr als die Hälfte aus. Finanzchefin Sharon Yeshaya beschrieb bei der Erörterung der IPO-Aktivitäten den langfristigen Wert dieser Kundenbeziehungen als:

ein Ereignis, das nur ein Quartal dauert.

Yeshayas vollständige Aussage war, dass Börsengänge nicht auf ein einzelnes Quartal beschränkt sind. Die Beziehungen zu Beschäftigten und Gründern können über die Verwaltung von Aktienplänen, spätere Aktienverkäufe und die Vermögensverwaltung fortbestehen. Dadurch haben Banken auch lange nach dem ersten Handelstag ein finanzielles Interesse an der Transaktion.

Die wichtigsten Punkte

• Institutionen auf dem chinesischen Festland und in Hongkong sehen sich beim Anthropic-Börsengang Berichten zufolge mit abgelehnten Orders oder geringen Aussichten auf eine Zuteilung konfrontiert.
• Einige Banken verweisen auf ITAR; das Börsenzulassungsdokument enthält Berichten zufolge jedoch keine ausdrückliche Beschränkung für Anleger in den beiden Märkten.
• Anthropic will den Angebotspreis am 18. November festlegen und den Handel mit ANT an der Nasdaq am 19. November 2026 aufnehmen.
• Der öffentliche Verkauf könnte rund 64,4 Milliarden US-Dollar einbringen, zusätzlich zu einer Privatplatzierung über 26 Milliarden US-Dollar; angestrebt wird eine Bewertung von rund 1,4 Billionen US-Dollar.
• Die Nachfrage entspricht Berichten zufolge etwa dem Sechsfachen der verfügbaren Aktien; bestehende Kapitalgeber sollen Vorrang erhalten.
• Anleger prüfen Offshore-Trusts, Special Purpose Vehicles und Swaps, während der Zugang für Hongkonger Privatanleger begrenzt bleibt.
• Anleger auf dem chinesischen Festland und in Hongkong konnten nach der Börsennotierung SpaceX-Aktien kaufen; die Regelungen für spätere Käufe von Anthropic-Aktien sind noch nicht bestätigt.