Südkorea setzt nach Börsenrückgang auf Anlegerschutz und KOSDAQ-Reform

Lee dringt auf Änderungen, während das Vertrauen in den Markt schwindet

Die südkoreanische Börse erwägt, börsennotierte Unternehmen mindestens einmal im Jahr zu einer Informationsveranstaltung für Anleger zu verpflichten. Anlass war eine politische Sitzung am 13. November 2026, bei der Präsident Lee Jae Myung Unternehmen kritisierte, die Geld von Aktionären einsammeln, dann aber ihre Geschäftstätigkeit nicht erklären.

Der Vorschlag kam bei der Korea Exchange im Seouler Stadtteil Yeouido auf. Lee bekräftigte dort sein Bekenntnis zum Schutz der Aktionäre, zu einem härteren Vorgehen gegen Marktmanipulation und zu Änderungen am KOSDAQ-Markt. Der Leitindex KOSPI notierte an diesem Tag im mittleren 5.000-Punkte-Bereich, nachdem er Ende Juni mit 9.114,55 Punkten einen Rekordschlussstand erreicht hatte.

Zu der Sitzung, die von 9.30 bis 11.10 Uhr angesetzt war und über KTV und YouTube übertragen wurde, wurden rund 50 Teilnehmer aus Regierung, Parlament, Finanzinstituten und Unternehmen erwartet. Auf der Tagesordnung standen sowohl die unmittelbare Verunsicherung der Anleger als auch länger bestehende Fragen dazu, wie Unternehmen Aktionäre behandeln, ihre Ergebnisse kommunizieren und die Voraussetzungen für eine Börsennotierung erfüllen.

Lee, der Präsident Südkoreas, brachte das Engagement der Regierung deutlich zum Ausdruck:

Die Normalisierung des Kapitalmarkts ist die unerschütterliche politische Ausrichtung und Verpflichtung unserer Regierung.

Die Diskussion umfasste mehrere Ansätze, um dieses Ziel zu erreichen: den Schutz von Kleinanlegern bei Übernahmen, den schnelleren Ausschluss angeschlagener Unternehmen vom Markt, eine klarere Gliederung des KOSDAQ und Anreize, Ersparnisse länger investiert zu lassen. Die praktische Herausforderung besteht darin, diese Maßnahmen aufeinander abzustimmen. Anleger müssen geschützt werden, während wachsende Unternehmen weiterhin Zugang zu Kapital und Käufern benötigen.

Der starke Rückgang an den Märkten hat diese Fragen dringlicher gemacht. Unsicherheit über Unternehmen aus den Bereichen künstliche Intelligenz und Halbleiter, die Zinsentwicklung und die Spannungen im Nahen Osten bildeten den Hintergrund einer Sitzung, die sich mit den Regeln und Institutionen des Marktes befasste.

Warum Lee das Vertrauen der Aktionäre in den Mittelpunkt stellt

Lee argumentierte, südkoreanische Unternehmen sollten nicht allein deshalb niedriger bewertet werden, weil sie im Inland börsennotiert sind. Er bezeichnete dies als „unvernünftige Anomalie“. Seine Argumentation verknüpfte die technologische Stärke und Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen des Landes mit der Notwendigkeit eines Marktes, den Anleger als berechenbar und fair wahrnehmen.

Die Bewertung eines Unternehmens entspricht dem Preis, den Anleger für seine Aktien zu zahlen bereit sind. Gewinne und Wachstumsaussichten spielen eine Rolle, ebenso aber das Vertrauen darauf, dass Aktionäre fair behandelt werden. Lee verwies bei der Sitzung auf das Misstrauen gegenüber Unternehmen, die Aktionäre als Geldquelle betrachten, während sie kontrollierenden Eigentümern erlauben, ihre Macht zum eigenen Vorteil zu nutzen.

Lee kritisierte außerdem, dass Aktienkurse im Zusammenhang mit Erbschaften oder Schenkungen von Unternehmensanteilen künstlich niedrig gehalten werden. Ein niedrigerer Aktienkurs kann den steuerlich ermittelten Wert eines übertragenen Anteils mindern. Dadurch entsteht ein Interessenkonflikt zwischen einer kontrollierenden Eigentümerfamilie und Anlegern, die den Wert ihrer Beteiligungen steigern wollen.

Der Präsident sagte, die Wiederherstellung des Vertrauens sei entscheidend für einen gesunden Kapitalmarkt. Seine Äußerungen stellten das Verhalten der Unternehmen neben externe wirtschaftliche und sicherheitspolitische Risiken: Die Regierung will das Vertrauen der Anleger in die Regeln für ihr Geld stärken, auch wenn die weltpolitische Lage unruhig bleibt.

Jährliche Informationsveranstaltung könnte Voraussetzung für Börsennotierung werden

Der Vorsitzende der Korea Exchange, Jeong Eun Bo, sagte, die Börse prüfe eine Vorschrift, nach der Unternehmen während ihrer gesamten Börsennotierung mindestens einmal im Jahr Investor-Relations-Aktivitäten durchführen müssten. Er erklärte, dass solche Pflichten derzeit für Unternehmen bei der Börsennotierung gelten und die geplante Änderung in den Regeln für den Verbleib an der Börse verankert werden könnte.

Investor Relations, häufig als IR abgekürzt, bezeichnet die Kommunikation eines Unternehmens mit Anlegern über Finanzergebnisse, Geschäftstätigkeit und Pläne. Informationsveranstaltungen geben Aktionären und Analysten die Möglichkeit, die Geschäftsentwicklung nachzuvollziehen und der Unternehmensleitung Fragen zu stellen.

Nachdem Lee erfahren hatte, dass manche börsennotierte Unternehmen Analysebesuche ablehnen oder Informationsveranstaltungen vermeiden, drängte er die Börse zu raschem Handeln. Er deutete an, dass sich eine Änderung über die Betriebsregeln der Börse umsetzen ließe, ohne ein neues Parlamentsgesetz zu benötigen. Jeong sagte, die Börse prüfe die Maßnahme aktiv. Ein Umsetzungstermin wurde nicht genannt.

Die Zahlen zur Kommunikationslücke

Lee Geon Jae, Leiter der KOSDAQ-Analyse bei IBK Investment & Securities, legte Zahlen vor, die zeigen, wie begrenzt die formelle Kommunikation mit Anlegern geworden ist. Seine Auswertung von Bloomberg-Terminaldaten und elektronischen Veröffentlichungen ergab, dass im Vorjahr etwa 33 % der KOSPI-Unternehmen und 26 % der KOSDAQ-Unternehmen Pläne für Investor-Relations-Veranstaltungen veröffentlicht hatten.

Der Wert für den KOSDAQ lag sieben Prozentpunkte unter dem für den KOSPI. Lee sagte außerdem, dass rund 80 % der US-Unternehmen Telefonkonferenzen zu Geschäftsergebnissen oder vergleichbare Gespräche führten. Die koreanischen Zahlen erfassten veröffentlichte Pläne für Veranstaltungen, während sich die US-Zahl auf die Kommunikation über Geschäftsergebnisse bezog. Die Kennzahlen beschreiben somit unterschiedliche Aspekte des Kontakts zu Anlegern.

Lee sagte, sein Forschungsteam habe Schwierigkeiten gehabt, weil viele KOSDAQ-Unternehmen weder Besuche akzeptierten noch Informationsveranstaltungen abhielten. Er beschrieb den Frust von Anlegern über Unternehmen, die aktiv kommunizieren, wenn sie Kapital benötigen, aber weniger bereitwillig Auskunft geben, sobald sie Gewinne erzielen.

Sein Vorschlag ging über das jährliche Minimum der Börse hinaus: Unternehmen sollten ihre Ergebnisse und die künftige Geschäftsstrategie mindestens alle drei Monate erläutern, gestützt durch regulatorische Vorgaben oder Empfehlungen. So hätten Anleger viermal im Jahr regelmäßig Gelegenheit, die Unternehmensleitung zu hören, statt der einen jährlichen Veranstaltung, die die Börse derzeit erwägt.

KOSDAQ-Reform geht über den Ausschluss schwacher Unternehmen hinaus

Auch die Zulassungs- und Ausschlussregeln des KOSDAQ waren ein wichtiges Thema. Auf der Tagesordnung standen der schnellere Ausschluss angeschlagener Unternehmen, strengere Delisting-Kriterien und Änderungen daran, wie Unternehmen bei ihrem Einstieg in den Markt oder ihrem Verbleib dort beurteilt werden. Ein Delisting bedeutet, dass die Aktien eines Unternehmens nicht mehr an einer Börse gehandelt werden.

Die Vorschläge zielen auf zwei miteinander verbundene Anliegen. Ein Markt braucht Möglichkeiten, vielversprechende Unternehmen anzuziehen. Zugleich benötigen Anleger Regeln für den Umgang mit Unternehmen, die die Anforderungen wiederholt verfehlen. Lee bezeichnete Verbesserungen an den Prüfverfahren für die Aufnahme in den KOSDAQ und den Ausschluss daraus als vorrangig.

Die Teilnehmer erörterten auch, den KOSDAQ in verschiedene Segmente zu unterteilen. Der bei der Sitzung vorgestellte Vorschlag sah vor, besonders innovative Unternehmen deutlicher innerhalb des Marktes hervorzuheben, damit Anleger leichter Unternehmen finden, die zu ihren Bedürfnissen passen. Konkrete Zulassungskriterien und die endgültige Struktur wurden nicht festgelegt.

In dieser Diskussion trafen Forderungen nach strengeren Standards auf den Wunsch nach mehr Investitionen. Schwache Unternehmen auszuschließen und starke Unternehmen leichter erkennbar zu machen, soll unterschiedliche Seiten desselben Vertrauensproblems angehen.

Alteogen zeigt, worum es für wachsende Unternehmen geht

Kim Hyang Yeon, Vizepräsidentin von Alteogen, drängte auf eine schnellere Umsetzung der KOSDAQ-Segmentierung und verwies dabei auf die Entscheidung ihres Unternehmens, einen Wechsel zum KOSPI auszusetzen. Sie sagte, Alteogen habe in der zweiten Hälfte des Vorjahres einen Börsenwert von mehr als 20 Billionen Won gehalten, als Aktionäre auf einen Wechsel drängten.

Die Aktionäre stimmten dem Wechsel auf einer außerordentlichen Hauptversammlung im Dezember 2025 zu. Das Unternehmen prüfte später die erwarteten Maßnahmen zur Wiederbelebung des KOSDAQ und gab am 16. Juli 2026 bekannt, dass der Wechsel vorübergehend ausgesetzt werde. Kim sagte bei der Sitzung im November, diese Pause bestehe weiterhin.

Der Ablauf verknüpft die Debatte über die Marktstruktur mit einer konkreten Unternehmensentscheidung:

• Dezember 2025: Die Alteogen-Aktionäre stimmten einem Wechsel vom KOSDAQ zum KOSPI zu.
• Ende Juni 2026: Der KOSPI erreichte mit 9.114,55 Punkten einen Rekordschlussstand.
• 16. Juli 2026: Alteogen gab bekannt, dass der geplante Wechsel vorübergehend ausgesetzt sei.
• 13. November 2026: Lee berief die Kapitalmarktsitzung ein; der KOSPI notierte im mittleren 5.000-Punkte-Bereich.

Kim argumentierte, der KOSDAQ sollte durch den Erfolg innovativer Unternehmen wachsen. Sie forderte außerdem eine stärkere Beteiligung großer Pensionsfonds, darunter des Nationalen Rentendienstes. Ihrer Ansicht nach würde eine angemessene Segmentierung des Marktes diesen Fonds helfen, geeignete Anlagen zu finden und zugleich ihrem Bedürfnis nach Stabilität gerecht zu werden.

Übernahmeschutz muss mit dem Bedarf an Unternehmenskäufern vereinbar sein

Ein weiteres zentrales Thema waren Pflichtangebote. Eine solche Regel würde Käufer, die die Kontrolle über ein Unternehmen übernehmen, dazu verpflichten, den übrigen Aktionären unter festgelegten Bedingungen den Verkauf ihrer Aktien anzubieten. Ziel ist es, Kleinanlegern bei einem Wechsel der Eigentümer und der Kontrolle eine Verkaufsmöglichkeit zu geben.

Lee sagte, die politischen Entscheidungsträger müssten sowohl den Schutz der Aktionäre als auch die Möglichkeit berücksichtigen, dass zusätzliche Kaufpflichten den Markt für Fusionen und Übernahmen schwächen könnten. Wird ein Käufer verpflichtet, mehr Aktien zu erwerben, steigen die Kosten für den Abschluss einer Übernahme.

Die Tagesordnung der Sitzung sah außerdem mehr Übernahmen schlecht laufender Unternehmen und zusätzliche Möglichkeiten für Wagniskapitalgeber vor, ihre Investitionen zu realisieren. Wagniskapitalgeber finanzieren junge Unternehmen und versuchen später, ihre Anteile zu verkaufen. Bei einem Börsengang, auch IPO genannt, werden die Aktien eines Unternehmens an einer Börse notiert; der Verkauf an ein anderes Unternehmen bietet eine Alternative.

Mehr Übernahmen würden jungen Unternehmen und ihren Investoren neben einem Börsengang eine weitere Möglichkeit eröffnen. Die politischen Entscheidungen greifen daher ineinander: Übernahmeregeln müssen berücksichtigen, wie gewöhnliche Aktionäre behandelt werden, und zugleich einen funktionierenden Markt für den Kauf und Verkauf von Unternehmen ermöglichen.

Längerfristige Anlagen erfordern mehr als neue Konten

Auf der Tagesordnung standen bessere Dividenden, ein stärkeres Engagement institutioneller Aktionäre und Maßnahmen, um mehr langfristige Investitionen über individuelle Sparkonten, sogenannte ISAs, und öffentlich angebotene Fonds in den Markt zu lenken.

Dividenden sind Ausschüttungen eines Teils des Unternehmensgewinns an die Aktionäre. Verlässlichere Zahlungen können Anlegern einen Grund geben, ihre Anteile zu behalten, statt ausschließlich auf einen späteren Verkauf zu einem höheren Preis zu setzen. ISA-Konten und Investmentfonds bieten Möglichkeiten, Ersparnisse über längere Zeit in Anlagen zu halten. Die Tagesordnung der Sitzung enthielt jedoch keine konkreten Angaben zu neuen Steuersätzen, Beitragsgrenzen oder Produktregeln.

Das Engagement institutioneller Aktionäre bedeutet, dass große Anleger sich stärker mit der Unternehmensführung befassen, etwa durch Abstimmungen und Gespräche mit Aufsichtsgremien. Die Vorschläge verknüpften diese Rolle mit einer besseren Unternehmensführung und einer stärkeren Berücksichtigung der Interessen von Aktionären außerhalb des kontrollierenden Eigentümerkreises.

Diese Maßnahmen verbinden die Ersparnisse privater Haushalte mit dem Verhalten von Unternehmen. Wer Einzelpersonen zu längerfristigen Anlagen bewegen will, muss stärker darauf achten, ob Unternehmen ihre Entscheidungen erklären, Erträge teilen und Anleger fair behandeln. Der Vorschlag für jährliche Informationsveranstaltungen, die Dividendendiskussion und die Maßnahmen zum Aktionärsschutz betreffen jeweils einen Teil dieses Verhältnisses.

Durchsetzung und Börsenregeln bieten unterschiedliche Wege zum Handeln

Lee sagte, er habe die Behörde für Ermittlungen zu schweren Straftaten angewiesen, gegen unfaire Handelspraktiken vorzugehen. Maßnahmen gegen die Manipulation von Aktienkursen bezeichnete er zudem als Aufgabe der Regierung insgesamt.

Der Präsident sagte, seine Regierung habe institutionelle Reformen gegen unfaire Handelspraktiken und den Missbrauch durch Großaktionäre eingeführt, räumte aber ein, dass weitere Arbeit nötig sei. Die Durchsetzung der Vorschriften zielt auf Fehlverhalten wie Marktmanipulation ab. Änderungen der Börsenzulassungsregeln, des Übernahmeschutzes und der Kommunikation mit Anlegern würden den täglichen Betrieb des Marktes regeln.

Der geplante jährliche Informationsabend für Anleger war einer der klarsten möglichen nächsten Schritte der Sitzung, da Jeong auf das Regelwerk verwies, über das er eingeführt werden könnte. Andere Themen, darunter Pflichtangebote, die Segmentierung des KOSDAQ und strengere Delisting-Kriterien, blieben Gegenstand der politischen Ausarbeitung und Diskussion.

Die Finanzdienstleistungskommission wollte die Rückmeldungen aus der Sitzung in die künftige Kapitalmarktpolitik einfließen lassen und weitere schriftliche Vorschläge einholen. Für börsennotierte Unternehmen, Anleger und potenzielle Käufer geht es bei den nächsten Entscheidungen um die konkreten Anforderungen: Wer muss kommunizieren, welche Unternehmen dürfen börsennotiert bleiben und wie werden Aktionäre bei einem Kontrollwechsel behandelt?

Wichtige Punkte

• Präsident Lee Jae Myung bekräftigte am 13. November 2026 bei der Korea Exchange sein Engagement für eine Reform des Kapitalmarkts.
• Der KOSPI notierte im mittleren 5.000-Punkte-Bereich, nachdem er Ende Juni einen Rekordschlussstand von 9.114,55 Punkten erreicht hatte.
• Die Börse erwägt, börsennotierte Unternehmen mindestens einmal jährlich zu einer Informationsveranstaltung für Anleger zu verpflichten; ein Starttermin wurde nicht genannt.
• Ein Wertpapieranalyst von IBK stellte fest, dass im Vorjahr rund 26 % der KOSDAQ-Unternehmen und 33 % der KOSPI-Unternehmen Pläne für Informationsveranstaltungen für Anleger veröffentlicht hatten.
• Die Gespräche behandelten die Segmentierung des KOSDAQ, strengere Delisting-Kriterien, den Übernahmeschutz und längerfristige Anlagen.
• Alteogen drängte auf Änderungen am KOSDAQ, nachdem das Unternehmen seinen geplanten Wechsel zum KOSPI am 16. Juli ausgesetzt hatte.
• Die Finanzdienstleistungskommission will Rückmeldungen aus der Sitzung und weitere schriftliche Stellungnahmen für die politische Ausarbeitung nutzen.