Indonesien setzt drei Reformprioritäten für den Kapitalmarkt: Unternehmenswert, schnellere Durchsetzung und Anlegerbildung

Jakarta drängt auf schnelleres Handeln und stärkere börsennotierte Unternehmen

Indonesien will bei Verstößen am Kapitalmarkt schneller handeln. Als Vorbild dienen andere Länder, in denen Entscheidungen innerhalb von ein bis drei Wochen umgesetzt werden. Dies ist eine von drei Reformprioritäten, die am 12. November 2026 in Jakarta vorgestellt wurden. Die beiden anderen Prioritäten sind, den Wert börsennotierter Unternehmen zu steigern und die Bildung von Aktionären und Anlegern zu verbessern.

Der stellvertretende koordinierende Wirtschaftsminister Dradjad Hari Wibowo stellte die Agenda am Donnerstagmorgen nach einem Gespräch in seinem Ministerium vor. An dem Treffen nahmen Vertreter der Finanzaufsichtsbehörde (OJK), der indonesischen Börse (IDX), von Marktinfrastruktureinrichtungen, Branchenverbänden und börsennotierten Unternehmen teil.

Die Regierung will, dass Unternehmensvorstände Kapital effizienter einsetzen, Aufsichtsbehörden schneller handeln und Anleger einen Markt besser verstehen, in den zunehmend Ersparnisse privater Haushalte fließen. Dradjad verwies auf Japan und Südkorea als Beispiele dafür, wie sich der Unternehmenswert durch Änderungen der Corporate Governance steigern lässt.

Die Diskussion machte auch eine praktische Herausforderung deutlich: Eine bessere Unternehmensleistung muss mit mehr Transparenz über Eigentumsverhältnisse, einem größeren Angebot handelbarer Aktien und sichtbaren Ergebnissen bei der Durchsetzung von Regeln einhergehen. Eine Studie von Korea Investment & Sekuritas Indonesia (KISI) identifizierte diese Fragen zur Marktintegrität als zentrale Anliegen internationaler Anleger.

Was die Steigerung des Unternehmenswerts bedeutet

Dradjad stellte Verbesserungen des Werts börsennotierter Unternehmen ins Zentrum der ersten Reformpriorität. Seine Erläuterungen konzentrierten sich auf Entscheidungen der Unternehmensvorstände, insbesondere darauf, wie effizient sie die verfügbaren Mittel einsetzen.

Kapitaleffizienz bedeutet, mit dem in ein Unternehmen investierten Geld bessere Ergebnisse zu erzielen. Wenn ein Unternehmen erhebliche Mittel in Vermögenswerte oder Projekte investiert, sollten daraus Erträge entstehen. Bessere Entscheidungen über den Mitteleinsatz können die Leistung steigern und das Unternehmen für Aktionäre attraktiver machen.

Der von Dradjad beschriebene japanische Ansatz fordert Vorstände dazu auf, durch eine bessere Unternehmensführung Kapital effizienter einzusetzen. Corporate Governance bezeichnet das System aus Entscheidungen, Zuständigkeiten und Kontrollen, mit dem ein Unternehmen geführt wird. Für Anleger beeinflusst sie, wie Manager ihr Geld einsetzen und die Ergebnisse erläutern.

Dradjad erwartet, dass eine bessere Unternehmensleistung den Unternehmenswert steigert und Investitionen an der heimischen Börse anzieht. Der Reformvorschlag knüpft damit an die Geschäftstätigkeit jener Unternehmen an, deren Aktien Anleger kaufen, und ergänzt Maßnahmen zu Handelsbedingungen und Aufsicht.

Das KISI-Forschungsteam beschrieb die Bewertungsprogramme Japans und Südkoreas als auf Eigenkapitalrendite, Dividenden und Aktienrückkäufe ausgerichtet. Die Eigenkapitalrendite setzt den Gewinn ins Verhältnis zum Eigenkapital der Aktionäre. Dividenden schütten Gewinne an Aktionäre aus, während ein Unternehmen bei einem Aktienrückkauf eigene Aktien erwirbt.

Steuern, Zölle und grüne Energie kommen zur Sprache

Das koordinierende Wirtschaftsministerium fragte die Marktteilnehmer, welche Maßnahmen mit Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit börsennotierten Unternehmen zu einem höheren Wert verhelfen könnten. Ihre Vorschläge betrafen Steuern, Einfuhrzölle, grüne Energie und weitere Wirtschaftsbereiche.

Damit werden auch Ministerien außerhalb der Finanzaufsicht in die Reformbemühungen einbezogen. Die Steuerpolitik beeinflusst, wie viel Gewinn Unternehmen behalten. Einfuhrzölle können die Kosten für im Ausland gekaufte Materialien oder Ausrüstung beeinflussen. Die Energiepolitik kann sich auf Betriebskosten und Investitionsentscheidungen auswirken.

Die Regierung will die Vorschläge in Abstimmungsgesprächen mit den zuständigen Ministerien und Behörden prüfen. Außerdem soll die Satgas Debottlenecking, eine Taskforce zum Abbau regulatorischer und bürokratischer Hindernisse, Barrieren für Unternehmen ermitteln und beseitigen.

Jeffrey Hendrik, Präsident und Direktor der IDX, verwies auf eine bestehende Maßnahme, die Steuern und den Streubesitz verknüpft. Eine Steuervergünstigung von 3 Prozent stehe Unternehmen mit einem Streubesitz von mehr als 40 Prozent bereits zur Verfügung, sagte er. Viele börsennotierte Unternehmen profitierten davon.

Das Gesamtpaket befindet sich weiterhin in der Vorschlags- und Abstimmungsphase. Die Verantwortlichen nannten weder einen Einführungstermin für neue Maßnahmen zu Steuern, Einfuhrzöllen oder grüner Energie noch eine verbindliche Frist für die Umsetzung von Durchsetzungsentscheidungen im Inland oder einen Zeitplan für die Abstimmungsgespräche.

Durchsetzung soll innerhalb weniger Wochen erfolgen

Dradjad forderte die OJK und die Börse auf, bei mutmaßlichen Unregelmäßigkeiten oder Verstößen schneller zu Entscheidungen und Maßnahmen zu kommen. Die Regierung und die Marktteilnehmer hätten sich darauf verständigt, Entscheidungen konsequenter und zügiger umzusetzen, sagte er.

Der stellvertretende Minister erläuterte den internationalen Vergleich, auf den sich die Diskussion stützte:

Wir hoffen und haben vereinbart, dass die Abläufe beschleunigt werden. Wir orientieren uns an anderen Ländern, in denen die Umsetzung teils eine Woche und teils drei Wochen dauert. Wir hoffen, dass solche Entscheidungen schnell umgesetzt werden können.

Der Vergleich von einer bis drei Wochen bezog sich auf die Umsetzung von Entscheidungen. Dradjad sagte, die Börse habe mehrere Entscheidungen vorgestellt, die schnell umgesetzt werden könnten. Ziel ist es, die Zeit zwischen einer Aufsichtsentscheidung und den darauf folgenden Maßnahmen zu verkürzen.

Für Anleger ist dieser zeitliche Rahmen wichtig, weil mutmaßliches Fehlverhalten Unsicherheit über die Handelsbedingungen und die Anwendung der Regeln schafft. Schnellere Entscheidungen, auf die klare Maßnahmen folgen, würden den Marktteilnehmern rascher zeigen, wie die Aufsichtsbehörde reagiert.

Die Aufsicht muss stärker öffentlich kommunizieren

Dradjad wies die Ansicht zurück, dass es auf dem indonesischen Kapitalmarkt an Aufsicht fehle. Die Überwachung sei bereits aktiv, sagte er. Die Kommunikation über ihre Ergebnisse und Entscheidungen müsse jedoch intensiviert werden.

Marktüberwachung bedeutet, den Handel und damit verbundene Aktivitäten auf Anzeichen für Unregelmäßigkeiten zu prüfen. Durchsetzung bezeichnet die Maßnahmen, die Behörden ergreifen, wenn sie einen Verstoß feststellen. Die Agenda der Regierung betrifft sowohl das Tempo dieser Maßnahmen als auch die öffentliche Erläuterung ihrer Hintergründe.

Dradjad verwies auf Fortschritte bei Transparenz, Liquidität und Überwachung sowie auf eine kürzlich erfolgte Bekanntmachung zur hohen Aktienbesitzkonzentration (HSC). HSC bezeichnet Situationen, in denen sich die Eigentumsverhältnisse auf eine relativ kleine Gruppe von Anteilseignern konzentrieren.

Edi Broto, Leiter der Abteilung für die Aufsicht über Wertpapierinstitute bei der OJK, sagte, die Behörde treibe Reformen gemeinsam mit der Börse und anderen Marktorganisationen ernsthaft und kontinuierlich voran. Diese Arbeit diene dazu, mit den aktuellen Marktbedingungen umzugehen und einen Markt aufzubauen, der von in- und ausländischen Teilnehmern für seine Qualität anerkannt werde.

Die öffentliche Kommunikation ist damit ein eigenständiger Teil der Durchsetzungsagenda. Anleger benötigen verständliche Informationen über Entscheidungen der Behörden, die zugrunde liegenden Verfahren und die anschließend ergriffenen Maßnahmen.

Anlegerbildung soll Vermögen schützen

Dradjad zufolge waren rund 15 Prozent der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter in Indonesien an den Finanzmärkten aktiv. Zugleich wurde die Zahl der Indonesier, die am Kapitalmarkt investieren, mit mehr als 34 Millionen angegeben. Die beiden Zahlen erfassen die Beteiligung auf unterschiedliche Weise: als Anteil einer Bevölkerungsgruppe und als Gesamtzahl von Personen.

Die Regierung will die Bildung in diesem Bereich auf die Öffentlichkeit, Aktionäre und bestehende Anleger ausweiten. Dradjad sagte, das Verständnis für Kapitalmärkte müsse trotz der zunehmenden Beteiligung noch verbessert werden.

Seine Erläuterungen konzentrierten sich auf die Rolle, die Anlagen inzwischen für die Finanzen privater Haushalte spielen. Unternehmen beschaffen sich über die Kapitalmärkte Geld, während Privatpersonen dort Vermögen anlegen und mehren. Veränderungen der Aktienkurse wirken sich daher auf den Wert bereits investierten Geldes aus.

Dradjad beschrieb die Verantwortung des Staates gegenüber den Anlegern so:

Der Staat wird also alles in seiner Macht Stehende tun, um den Wert ihrer an der Börse angelegten Vermögenswerte zu schützen.

Anlegerbildung ergänzt die Aufsicht, denn Anleger müssen auch verstehen, was sie besitzen und wie sich der Wert verändert. Eine Aktie verbrieft einen Anteil an einem Unternehmen. Ihr Marktpreis kann steigen oder fallen, wenn Anleger das Unternehmen und die Handelsbedingungen neu bewerten.

Auch Nurhaida, Aufsichtsratsvorsitzende der IDX, forderte eine stärkere Aufklärung der Öffentlichkeit, solide Unternehmensfundamentaldaten und bessere Offenlegung. Ihre Äußerungen stellten einen Zusammenhang zwischen den von Unternehmen veröffentlichten Informationen und den Anlageentscheidungen der Anleger her.

Mehr Anleger brauchen mehr Aktien und Produkte

Jeffrey sagte, eine Steigerung des Unternehmenswerts müsse mit einer größeren Markttiefe einhergehen. Seine Vorschläge betrafen sowohl die Nachfrage, also die kaufbereiten Anleger, als auch das Angebot, also die verfügbaren Aktien und anderen Finanzinstrumente.

Auf der Nachfrageseite sprach er sich dafür aus, neben der großen Zahl privater Anleger in Indonesien auch ausländische und inländische institutionelle Anleger stärker einzubinden. Institutionelle Anleger sind Organisationen, die gebündelte Gelder investieren, statt dass Einzelpersonen ihre eigenen Ersparnisse anlegen.

Auf der Angebotsseite forderte Jeffrey hochwertige Anlageinstrumente, einen höheren Streubesitz und neue Produkte. Als Streubesitz wird der Teil der Aktien eines Unternehmens bezeichnet, der öffentlich gehandelt werden kann und nicht von kontrollierenden oder anderweitig eingeschränkt handelnden Anteilseignern gehalten wird.

Ein Unternehmen kann viele Aktien ausgegeben haben, während nur ein kleiner Teil davon Käufern und Verkäufern ohne Weiteres zur Verfügung steht. Ein größerer handelbarer Anteil verschafft Anlegern Zugang zu mehr Aktien und unterstützt das Ziel der Börse, die Liquidität zu verbessern, also den Kauf und Verkauf zu erleichtern.

An dem Treffen nahmen Organisationen teil, die für unterschiedliche Bereiche des Marktes zuständig sind. Neben OJK und IDX waren die indonesische Clearing- und Garantiegesellschaft (KPEI), die indonesische Zentralverwahrstelle für Wertpapiere (KSEI), der Verband der indonesischen Wertpapierunternehmen (APEI), der Verband der indonesischen börsennotierten Unternehmen (AEI) und Unternehmensvertreter dabei.

Nurhaida sagte, eine stärkere Nachfrage und ein größeres Angebot sollten dazu beitragen, dass der Kapitalmarkt mehr zum Wirtschaftswachstum beiträgt. Zu ihren Prioritäten zählten solide Unternehmensfundamentaldaten und offenere Unternehmensinformationen. Damit knüpfte sie den Ausbau des Marktes an die Qualität der angebotenen Anlagen.

Anleger erwarten Nachweise für Veränderungen bei Eigentumsverhältnissen und Durchsetzung

Das KISI-Forschungsteam legte strengere Maßstäbe für die Fortschritte an. Die Bedenken des internationalen Indexanbieters MSCI beträfen die Transparenz der Eigentumsverhältnisse, den Streubesitz und die Durchsetzung von Regeln. Die Programme Japans und Südkoreas zielten dagegen auf eine bessere Bewertung von Unternehmen, sagte das Team.

Jeffrey sagte, Indonesiens Reformen sollten die Marktqualität insgesamt verbessern und gingen über die Reaktion auf die Bedenken eines oder zweier globaler Indexanbieter hinaus. Indexanbieter erstellen Vergleichsindizes, die Investmentfonds zur Zusammenstellung oder Bewertung ihrer Portfolios nutzen.

KISI nannte mehrere bereits umgesetzte Änderungen: Aktien mit hoher Besitzkonzentration (HSC) wurden aus dem Jakarta Composite Index entfernt, die Mindestanforderungen an den Streubesitz wurden angehoben, Informationen zu Beteiligungen von mehr als 1 Prozent wurden öffentlich zugänglich gemacht und ein unabhängiger HSC-Ausschuss wurde gebildet.

Dem Forschungsteam zufolge fehlten jedoch weiterhin Belege für Sanktionen, bei denen die Verantwortlichen namentlich genannt werden, sowie für tatsächliche Erhöhungen des Streubesitzes. In der nächsten Phase komme es auf konkrete Ergebnisse an: auf eindeutig zuordenbare Durchsetzungsmaßnahmen und einen messbaren Anstieg der handelbaren Aktien.

Ausländische Anleger sollen Hindernisse direkt ansprechen

Dradjad lud ausländische Anleger ein, Anliegen und Hindernisse bei Investitionen dem koordinierenden Ministerium, der OJK und der IDX mitzuteilen. Er bezeichnete die Reform als Teil der Stärkung von Institutionen, die für Indonesiens Wirtschaft unverzichtbar geworden seien.

Der stellvertretende Minister sprach die Einladung direkt auf Englisch aus:

Wenn Sie Anliegen haben, können Sie sich gerne an uns im koordinierenden Wirtschaftsministerium, bei der OJK oder der BEI wenden. Wir werden alles in unserer Macht Stehende tun, um Ihre Anliegen zu bearbeiten. Wir freuen uns auf die Zusammenarbeit zum gegenseitigen Nutzen Ihrer Institutionen und unseres Landes.

Die nächsten Schritte liegen in den Händen mehrerer Institutionen. Das koordinierende Ministerium wird Vorschläge zur Wirtschaftspolitik in die Gespräche mit anderen Ministerien und Behörden einbringen. Von der OJK und der Börse werden eine schnellere Durchsetzung und eine klarere Kommunikation erwartet. Die Vorstände börsennotierter Unternehmen sollen ihr Kapital besser bewirtschaften.

Diese Zuständigkeiten verbinden die drei Prioritäten. Stärkere Unternehmen bieten Anlegern attraktivere Vermögenswerte; mehr handelbare Aktien und eine breitere Beteiligung fördern einen größeren und tieferen Markt; Durchsetzung und Bildung helfen den Menschen, sich mit besseren Informationen darin zurechtzufinden.

Wichtige Punkte

• Indonesien stellte am 12. November 2026 drei Prioritäten für den Kapitalmarkt vor: einen höheren Unternehmenswert, schnellere Durchsetzung und bessere Anlegerbildung.
• Dradjad verwies auf Beispiele aus dem Ausland, in denen Entscheidungen innerhalb von ein bis drei Wochen umgesetzt werden.
• Die Vorschläge zur Wirtschaftspolitik betreffen Steuern, Einfuhrzölle, grüne Energie und regulatorische Hindernisse.
• Die IDX will mehr institutionelle Anleger, hochwertige Anlageinstrumente, einen höheren Streubesitz und neue Anlageprodukte.
• Laut KISI benötigen Anleger Belege für Sanktionen, bei denen die Verantwortlichen namentlich genannt werden, und für einen tatsächlichen Anstieg der handelbaren Aktien.
• Die Regierung wird die politischen Vorschläge in Abstimmungsgespräche mit den zuständigen Ministerien und Behörden einbringen.