SOCAR schließt 1,65-Milliarden-Dollar-Deal über Gasbeteiligungen von Comstock; US-Produzent will Schulden abbauen

US-Gasinvestition, bei der die Kontrolle bei Comstock bleibt

Aserbaidschans staatlicher Energiekonzern SOCAR unterzeichnete am 4. November 2026 eine Barvereinbarung über 1,65 Milliarden US-Dollar zum Erwerb von Minderheitsbeteiligungen an den Erdgasvorkommen von Comstock Resources im Haynesville-Becken. Der Kauf umfasst Beteiligungen an der Gasförderung sowie eine indirekte Beteiligung von 10,95 Prozent an Pinnacle Gas Services, dem Unternehmen, das Gas aus Comstocks Fördergebieten im westlichen Haynesville sammelt und aufbereitet.

Comstock erklärte in seinen Ergebnissen des dritten Quartals, das Unternehmen gehe davon aus, dass die Transaktion vor Ende 2026 abgeschlossen werde. Voraussetzung seien die üblichen Bedingungen und gegebenenfalls erforderliche behördliche Genehmigungen. Der Kaufpreis unterliegt den üblichen Anpassungen. Als wirtschaftlichen Stichtag der Vereinbarung wurde der 1. Juli 2026 festgelegt; damit liegt der Referenzzeitpunkt für die wirtschaftlichen Bedingungen der Transaktion vor dem Unterzeichnungs- und dem Vollzugsdatum.

SOCAR erwirbt eine finanzielle Beteiligung an den Vermögenswerten, während Comstock die operative Kontrolle behält. Für Comstock liegt der zentrale Vorteil darin, mit den Einnahmen Schulden zurückzuzahlen und zugleich die Gasvorkommen in Osttexas und Nord-Louisiana weiterzuentwickeln. Für SOCAR erweitert die Vereinbarung das internationale Investitionsportfolio um ein etabliertes US-Gasbecken und eröffnet Möglichkeiten für weitere Investitionen gemeinsam mit dem US-Produzenten.

Auch die Beteiligungsstruktur verändert sich im Laufe der Zeit. SOCAR erhält zunächst 15 Prozent von Comstocks Beteiligung am westlichen Haynesville. Nach fünf Jahren sinkt dieser Anteil auf 7,5 Prozent, sobald SOCAR mit diesen Vermögenswerten eine Rendite von 15 Prozent auf seine Investition erzielt hat. Beide Bedingungen müssen erfüllt sein, bevor die Verringerung wirksam wird.

Was SOCAR erwirbt

Die Vereinbarung umfasst drei Beteiligungen mit unterschiedlichen Funktionen im Gasgeschäft. Zwei betreffen vorgelagerte Vermögenswerte, also Bohrungen und zugehörige Anlagen zur Erkundung und Förderung von Gas. Die dritte betrifft Infrastruktur, die das Gas nach seiner Förderung aus den Bohrungen weiterverarbeitet.

• Legacy Haynesville: eine nichtbetrieblich geführte Förderbeteiligung, die 20 Prozent von Comstocks Beteiligung an diesen vorgelagerten Vermögenswerten ausmacht.
• Western Haynesville: eine nichtbetrieblich geführte Förderbeteiligung, die 15 Prozent von Comstocks Beteiligung ausmacht und unter den vereinbarten Bedingungen später auf 7,5 Prozent sinkt.
• Pinnacle Gas Services: 15 Prozent von Comstocks 73-prozentiger Beteiligung, entsprechend 10,95 Prozent der Gesamtanteile an Pinnacle.

Eine Förderbeteiligung berechtigt einen Investor in der Regel zu einem Anteil an den Fördererlösen und verpflichtet ihn zugleich, seinen Anteil an den Betriebs- und Entwicklungskosten zu tragen. Ein nichtbetrieblich beteiligter Investor ist finanziell beteiligt, während ein anderes Unternehmen den Betrieb führt. Comstock bleibt Betreiber der vorgelagerten Vermögenswerte und wird Pinnacle weiterhin führen und kontrollieren.

Die Berechnung der Beteiligung ist vor allem bei Pinnacle wichtig: 15 Prozent von Comstocks Anteil von 73 Prozent entsprechen 10,95 Prozent des gesamten Unternehmens. Die Mitteilung von SOCAR beschreibt diese Struktur und stimmt mit den Bedingungen aus Comstocks Ankündigung vom September überein. In der Mitteilung von Comstock vom November heißt es verkürzt, SOCAR erwerbe 15 Prozent der Beteiligung des Unternehmens an Pinnacle.

Pinnacle besitzt und betreibt ein Sammel- und Aufbereitungssystem, das das westliche Haynesville in Osttexas versorgt. Bei der Sammlung wird Gas aus einzelnen Bohrungen in ein verbundenes Netz eingespeist; durch die Aufbereitung wird es für den Weitertransport und den Verkauf vorbereitet. SOCARs Investition erstreckt sich damit sowohl auf die Gasförderung als auch auf die Infrastruktur, die nötig ist, um das Gas zu den Kunden zu bringen.

Wie die Vereinbarung zustande kam

Comstock kündigte die geplante Partnerschaft erstmals am 1. September 2026 an. In seiner Partnerschaftsmitteilung vom September beschrieb das Unternehmen eine Absichtserklärung, in der sich beide Seiten verpflichteten, nach Treu und Glauben über einen endgültigen Kaufvertrag zu verhandeln.

Ursprünglich wollten die Unternehmen diesen Vertrag bis zum 31. Oktober abschließen. Eine beim Azerbaijan International Investment Forum unterzeichnete Rahmenvereinbarung brachte die Partnerschaft voran. Am 4. November gab Comstock schließlich den endgültigen Kaufvertrag bekannt.

• 1. Juli 2026: vereinbarter wirtschaftlicher Stichtag der Transaktion.
• 1. September 2026: Comstock kündigt die Absichtserklärung und die geplante Investition von 1,65 Milliarden US-Dollar an.
• 31. Oktober 2026: ursprünglicher Zieltermin für die Unterzeichnung des endgültigen Vertrags.
• 4. November 2026: Comstock gibt bekannt, dass der endgültige Kauf- und Verkaufsvertrag unterzeichnet wurde.
• Vor Ende 2026: von Comstock angestrebter Abschluss, vorbehaltlich der erforderlichen Bedingungen.

Die Mitteilung vom 4. November beschreibt eine unterzeichnete, aber noch nicht vollzogene Transaktion. Der frühere wirtschaftliche Stichtag im Juli bildet den vereinbarten Referenzzeitpunkt; mit dem Vollzug wird der Kauf abgeschlossen und die Beteiligungen werden gemäß der Vereinbarung übertragen.

Warum Comstock die Einnahmen braucht

Comstock will die Einnahmen aus dem Geschäft mit SOCAR zur Schuldentilgung verwenden. Im September veranschaulichte das Unternehmen die Auswirkungen anhand seiner Finanzlage zum 30. Juni 2026: Die Nettoverschuldung würde sich nach Berücksichtigung der Transaktion von 3,1 Milliarden auf 1,5 Milliarden US-Dollar verringern. Das entspricht einem Rückgang um 1,6 Milliarden US-Dollar oder rund 52 Prozent.

Das Management erörterte die Transaktion später vor dem Hintergrund der jüngsten Quartalsbilanz und prognostizierte eine Nettoverschuldung von rund 1,7 Milliarden US-Dollar gegenüber etwa 3,4 Milliarden US-Dollar vor dem Verkauf. Die beiden Prognosen beziehen sich auf unterschiedliche finanzielle Stichtage. Beide zeigen, dass sich die Nettoverschuldung nach Einsatz der Einnahmen etwa halbiert.

Die Schuldentilgung wirkt sich auch auf die Bankfinanzierung von Comstock aus. Am 4. November verlängerte das Unternehmen die Laufzeit seiner Kreditfazilität bei den Banken bis zum 15. November 2028. Nach Abschluss der Transaktion mit SOCAR und der Verwendung der Einnahmen zur Schuldentilgung soll die Laufzeit weiter bis zum 15. November 2031 verlängert werden.

Die gesamten Kreditzusagen der Banken bleiben bei 1,5 Milliarden US-Dollar. Die Kreditaufnahme richtet sich nach einer Kreditbasis, die nach Abschluss zunächst auf 1,6 Milliarden US-Dollar festgelegt wird. Eine Kreditbasis ist der Wert, den Kreditgeber den Vermögenswerten beimessen, die einen Kredit absichern; die Kreditzusage bezeichnet den Betrag, den die Banken bereitzustellen vereinbart haben. Die verlängerte Laufzeit verschafft Comstock mehr Zeit, bevor die Finanzierung zurückgezahlt oder erneuert werden muss.

Warum die Beteiligung am westlichen Haynesville schrumpft

Die Beteiligung SOCARs am westlichen Haynesville ist so angelegt, dass sie anfangs höher ist und später dauerhaft niedriger ausfällt. Der Rückgang von 15 auf 7,5 Prozent halbiert SOCARs anfängliche Beteiligung an Comstocks Anteil an diesen Vermögenswerten, sobald sowohl der Fünfjahreszeitraum als auch die Bedingung zur Investitionsrendite erfüllt sind.

Comstock erhält dadurch künftig einen größeren Anteil an den Erträgen aus der Förderung der betroffenen Beteiligungen. SOCAR behält eine dauerhafte Beteiligung, nachdem die vereinbarte Renditeschwelle erreicht ist. Die Unternehmen haben dies als Möglichkeit beschrieben, den Wert der Vermögenswerte über deren gesamte Laufzeit hinweg zu teilen.

Die Rendite von 15 Prozent ist eine Bedingung für die Änderung der Beteiligungsverhältnisse. In der öffentlichen Mitteilung wird SOCAR die Möglichkeit eingeräumt, diese Rendite zu erzielen; wann dies geschieht, hängt von der Wertentwicklung der Investition ab.

SOCAR-Präsident Rovshan Najaf beschrieb bei der Ankündigung des Vorhabens im September den langfristigen Horizont der Partnerschaft:

Wir freuen uns, gemeinsam mit einem Team zu investieren, das nachweislich Erfahrung in der Erschließung des Haynesville und des westlichen Haynesville hat, und freuen uns auf eine langfristige Partnerschaft.

Die Förderung wächst, doch auch die Kosten steigen

Die Betriebsergebnisse von Comstock verdeutlichen den Umfang des Geschäfts, das der Vereinbarung zugrunde liegt. Die Förderung erreichte im dritten Quartal 2026 umgerechnet 122,4 Milliarden Kubikfuß, 9 Prozent mehr als im gleichen Quartal 2025 und 8 Prozent mehr als im zweiten Quartal 2026. Die Angabe in Kubikfußäquivalenten fasst Gas und die geringere Menge an Öl in einer gemeinsamen Energieeinheit zusammen.

Sechzehn Bohrungen im Legacy Haynesville, die im Quartal in Betrieb genommen wurden, erreichten anfänglich eine durchschnittliche Förderrate von 25 Millionen Kubikfuß Gas pro Tag. Sechs Bohrungen im westlichen Haynesville kamen auf durchschnittlich 33 Millionen Kubikfuß pro Tag, eine um 32 Prozent höhere Rate als bei den Bohrungen im Legacy-Gebiet. Diese Zahlen beziehen sich auf die anfängliche Förderung; die langfristigen Erlöse der beiden Gruppen hängen auch von Förderveränderungen, Kosten und Gaspreisen ab.

Comstock erzielte im Quartal vor Absicherungsgeschäften durchschnittlich 2,61 US-Dollar je tausend Kubikfußäquivalent, verglichen mit 2,76 US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Die Förderkosten stiegen auf derselben Grundlage von 0,77 auf 0,80 US-Dollar. Das höhere Fördervolumen ging somit mit niedrigeren realisierten Preisen und höheren Kosten je Einheit einher.

Die Verkäufe von Öl und Gas einschließlich realisierter Gewinne aus Absicherungsgeschäften erreichten 359,3 Millionen US-Dollar. Bei Absicherungsgeschäften werden Finanzkontrakte eingesetzt, um Risiken durch Veränderungen der Marktpreise zu steuern. Der Comstock zurechenbare Nettogewinn betrug 22,3 Millionen US-Dollar. Der bereinigte Nettogewinn lag nach den vom Unternehmen festgelegten Anpassungen, darunter der Herausrechnung eines nicht realisierten Gewinns aus Absicherungsgeschäften, bei 5,9 Millionen US-Dollar.

Das Management erwartet, 2026 im westlichen Haynesville 19 Bohrungen niederzubringen und 20 in Betrieb zu nehmen. Für das Legacy Haynesville lauten die Ziele auf 52 niedergebrachte und 45 in Betrieb genommene Bohrungen. Die Führungskräfte erklärten außerdem, dass die Kosten für Dienstleistungen und Betrieb zwischen dem zweiten und dritten Quartal um 8 bis 10 Prozent gestiegen seien, was die Wirtschaftlichkeit der weiteren Erschließung belastet.

Jerry Jones finanziert ein separates Bohrvorhaben

Comstocks Schuldenstrategie wird von einer separaten Bohrvereinbarung mit Jerry Jones, dem Mehrheitsaktionär des Unternehmens, begleitet. Ab dem 1. September 2026 verpflichtete sich eine Partnerschaft der Familie Jones, in den folgenden zwölf Monaten festgelegte Anteile der Bohr- und Fertigstellungskosten für 27 Bohrungen zu finanzieren. Erwartet werden dafür rund 450 Millionen US-Dollar.

Die Partnerschaft übernimmt 85 Prozent der Kosten für 18 Bohrungen im westlichen Haynesville und 80 Prozent für neun Bohrungen im Legacy Haynesville. Sobald sie eine Rendite von 15 Prozent auf ihre Investition erzielt, fällt die Hälfte der Beteiligung an diesen Bohrungen an Comstock zurück.

Das Management erklärte, das Vorhaben mit Jones werde im vierten Quartal einen positiven freien Cashflow unterstützen und zugleich die weitere Erschließung ermöglichen. Der freie Cashflow ist der Betrag, der übrig bleibt, nachdem die aus dem laufenden Geschäft erzielten Mittel die Investitionsausgaben gedeckt haben. Der Verkauf an SOCAR bringt Geld für die Schuldentilgung ein, während durch die Vereinbarung mit Jones ein großer Teil der festgelegten Bohrkosten auf einen Investitionspartner entfällt.

Beide Vereinbarungen ermöglichen es Comstock, die Vermögenswerte weiter zu betreiben und zugleich deren finanzielle Erträge zu teilen. Die künftige Gasförderung aus dem Bohrvorhaben wird zudem Pinnacles Infrastruktur beliefern und so die Investition in die Bohrungen mit dem Sammelgeschäft verbinden, an dem SOCAR eine Beteiligung erwirbt.

Der internationale Gasverkauf nimmt noch Gestalt an

SOCAR bringt neben Investitionskapital auch ein Handelsgeschäft ein. Gemäß den vorgeschlagenen Partnerschaftsbedingungen kann SOCAR sich künftig an weiteren Möglichkeiten von Comstock im Legacy und Western Haynesville beteiligen, und zwar in Höhe der Prozentsätze, die es bei der ursprünglichen Transaktion erwirbt. SOCAR soll Comstock außerdem Möglichkeiten eröffnen, Gas an internationale Kunden zu vermarkten.

Die Lage des Haynesville nahe der Golfküste verbindet dieses Vorhaben mit der Nachfrage aus Flüssigerdgasanlagen, der Stromerzeugung und Rechenzentren. Flüssigerdgas, kurz LNG, ist Erdgas, das für den Transport per Schiff abgekühlt und verflüssigt wird. Comstock nannte diese Märkte, darunter das Stromerzeugungszentrum Texas Power Generation Hub im Anderson County, als mögliche Nachfragequellen für Gas aus dem westlichen Haynesville.

Comstocks Präsident und Finanzchef Roland Burns erklärte, die Einzelheiten zu SOCARs Möglichkeiten bei der Vermarktung von Flüssigerdgas würden noch ausgearbeitet. Konkrete Exportmengen, Käufer oder Liefertermine wurden nicht genannt. Zu den kommerziellen Arbeiten gehören die Suche nach Kunden und die Prüfung von Preisen, Transportwegen und regulatorischen Anforderungen.

Die US-Investition von SOCAR folgt auf die Expansion des Unternehmens in Europa. Der aserbaidschanische Konzern schloss im Mai 2026 die Übernahme von 99,82 Prozent des italienischen Unternehmens Italiana Petroli ab und belieferte 2025 acht Mitgliedstaaten der Europäischen Union mit Gas. Mit der Vereinbarung mit Comstock erweitert SOCAR dieses internationale Geschäft um Investitionen in die US-Förderung und -Infrastruktur.

Ein weiterer aserbaidschanischer Investor, die private GL Group, erwarb im Juli 2026 Vermögenswerte in vier Förderfeldern im texanischen Permian-Becken mit mehr als 200 aktiven Bohrungen. GL Group übernahm dort die vollständige Betriebsführung. Bei SOCARs Beteiligungen an Comstock bleibt die operative Leitung dagegen beim US-Unternehmen.

Was sich für Investoren ändert

Comstocks unmittelbare Priorität ist der Schuldenabbau, nicht die Wiedereinführung von Dividenden. Das Management erklärte, Dividenden wieder zu prüfen, sobald die Verschuldung unter das 1,5-Fache sinkt. Nach der SOCAR-Transaktion wird ein Verhältnis von etwa dem Zweifachen erwartet. Die Verschuldungsquote setzt Schulden ins Verhältnis zu einer Ertragskennzahl und zeigt so, wie hoch die Kreditaufnahme im Verhältnis zur Ertragskraft des Unternehmens ist.

Für SOCAR schafft die Vereinbarung Zugang zur US-Gasförderung, zu Einnahmen aus Infrastruktur und zu künftigen Erschließungsmöglichkeiten, ohne dass das Unternehmen für den Betrieb der Vermögenswerte verantwortlich ist. Für Comstock bedeutet sie, einen Teil der künftigen Erträge aus den Vermögenswerten gegen sofortige Einnahmen, einen längeren Zeitrahmen für die Bankfinanzierung und einen Partner mit internationalem Gasvertrieb einzutauschen.

In der Praxis werden Kosten, Einnahmen und Investitionsrisiken rund um Vermögenswerte neu verteilt, die Comstock weiterhin betreiben wird. Wie viel jedes Unternehmen davon profitiert, hängt von den Gaspreisen, dem Erfolg der Bohrungen, den Erschließungskosten und davon ab, wie erfolgreich die künftige Förderung zahlende Kunden erreicht.

Die wichtigsten Punkte

• SOCAR unterzeichnete am 4. November 2026 mit Comstock einen endgültigen Vertrag über 1,65 Milliarden US-Dollar.
• Der Kauf umfasst Beteiligungen am Legacy Haynesville, am westlichen Haynesville und an Pinnacle Gas Services.
• SOCARs Beteiligung an Pinnacle entspricht 10,95 Prozent des Unternehmens; Comstock behält die operative Kontrolle.
• SOCARs Beteiligung am westlichen Haynesville sinkt nach fünf Jahren und dem Erreichen einer Investitionsrendite von 15 Prozent von 15 auf 7,5 Prozent.
• Comstock will Schulden zurückzahlen und strebt den Abschluss vor Ende 2026 an, vorbehaltlich der erforderlichen Bedingungen und Genehmigungen.
• Ein separates Vorhaben mit der Familie Jones soll rund 450 Millionen US-Dollar für 27 Bohrungen bereitstellen.