Saudi-Arabien und die Philippinen kommen in den Anleiheindex von JPMorgan, während die Obergrenzen für große Märkte sinken

Siebzehn Wertpapiere erweitern einen neu ausgerichteten Schwellenländerindex

Saudi-Arabien und die Philippinen werden ab dem 29. Januar 2027 über einen Zeitraum von zehn Monaten in die GBI-EM-Staatsanleihenindizes in Lokalwährung von JPMorgan aufgenommen. Damit kommen Wertpapiere mit einem gesamten Nennwert von 129 Milliarden US-Dollar hinzu. Die Erweiterung umfasst acht auf Riyal lautende saudische Staats-Sukuk und neun auf Peso lautende philippinische Staatsanleihen. Der Index dient institutionellen Anlegern als Benchmark.

JPMorgan erwartet nach abgeschlossener Aufnahme eine Gewichtung Saudi-Arabiens von 2,71 Prozent und der Philippinen von 1,64 Prozent. Zusammen kämen sie den Prognosen zufolge auf 4,35 Prozent des Index. Ihr Anteil wird während des Aufnahmezeitraums schrittweise steigen.

Die Neuaufnahmen gehen mit einer Änderung einher, die mehrere der größten Märkte des Index betrifft. JPMorgan senkt den Höchstanteil, den ein einzelnes Land im diversifizierten Index erhalten kann, von 10 auf 9 Prozent. China, Indien, Mexiko, Malaysia und Indonesien werden auf diese neue Obergrenze zurückgestuft.

Für Anleger, die sich an der Benchmark orientieren, verändert sich dadurch die Verteilung des Anlagekapitals auf die Länder. Fonds, die den Index eng abbilden, müssen ihre Portfolios anpassen, wenn die neuen Wertpapiere aufgenommen werden und sich die bisherigen Ländergewichtungen ändern. Für Saudi-Arabien und die Philippinen eröffnet die Aufnahme den Zugang zu einem größeren Kreis internationaler Anleger.

Die Summe von 129 Milliarden US-Dollar bezeichnet den Nennwert der zur Aufnahme ausgewählten Wertpapiere, also den durch diese Instrumente verbrieften Kapitalbetrag. Wie viel Investmentfonds tatsächlich kaufen, hängt davon ab, wie viel Kapital dem Index folgt, wie eng die Fondsmanager ihn abbilden und wie ihre Portfolios zu Beginn der Änderungen aufgestellt sind.

Was Saudi-Arabien und die Philippinen einbringen

Die Aufnahme der Philippinen umfasst neun Staatsanleihen mit einem Gesamtnennwert von 50 Milliarden US-Dollar. Der Gesamtwert wird zwar zum Vergleich in US-Dollar angegeben, die Wertpapiere selbst lauten jedoch auf philippinische Pesos. Anleger, die sie halten, erhalten ihre Zahlungen in der Landeswährung.

Saudi-Arabien steuert den maßgeblichen Aufnahmedaten von JPMorgan zufolge acht staatliche Sukuk mit einem Gesamtnennwert von 79 Milliarden US-Dollar bei. Sukuk sind islamische Finanzzertifikate, die auf Vermögenswerten oder zulässigen Anlageformen beruhen und den Regeln des islamischen Finanzwesens entsprechen. Sie bieten Anlegern Zugang zu Finanzierungsformen, deren rechtliche Struktur sich von herkömmlichen verzinslichen Anleihen unterscheidet.

Der Gesamtnennwert der saudischen Wertpapiere ist mit 79 Milliarden US-Dollar etwa 1,58-mal so hoch wie der der philippinischen Anleihen mit 50 Milliarden US-Dollar. Auch die prognostizierte Indexgewichtung Saudi-Arabiens ist mit 2,71 Prozent höher als die der Philippinen mit 1,64 Prozent. Der Unterschied beträgt 1,07 Prozentpunkte.

Für die Aufnahme Saudi-Arabiens wurden auch eine prognostizierte Gewichtung von 2,52 Prozent und ein nominaler Wert von rund 69 Milliarden US-Dollar für dieselbe Zahl von Sukuk-Emissionen genannt. Diese Zahlen weichen von den 2,71 Prozent und 79 Milliarden US-Dollar der umfassenderen Mitteilung von JPMorgan ab; der Grund für die Abweichung wurde nicht genannt.

Portfoliomanager benötigen die endgültigen Wertpapierlisten und Umsetzungsgewichtungen, um die Mitteilung in konkrete Einzelkäufe zu übersetzen. Der Indexanteil eines Landes bestimmt seine Gewichtung in einem nachbildenden Portfolio. Die Zahl und Größe seiner zulässigen Wertpapiere beeinflussen, wie diese Gewichtung auf einzelne Anleihen verteilt wird.

Warum die Länderobergrenze wichtig ist

Die Länderobergrenze von JPMorgan begrenzt den Anteil, den ein einzelner nationaler Markt am diversifizierten Index haben kann. Eine Senkung von 10 auf 9 Prozent bedeutet, dass selbst ein großer zulässiger Anleihemarkt in dieser Indexvariante höchstens neun von 100 Anteilen ausmachen kann.

China, Indien, Mexiko, Malaysia und Indonesien sind die Märkte, deren Gewichtung auf die neue Obergrenze sinken soll. Bei einem Portfolio, das den Index genau abbildet, entspräche ein Rückgang der Ländergewichtung von 10 auf 9 Prozent einem Minus von einem Prozentpunkt oder einem Zehntel des bisherigen Anteils.

Ein hypothetischer Fonds mit einem Volumen von einer Milliarde US-Dollar hielte bei einer Gewichtung von 10 Prozent Wertpapiere eines Landes im Wert von 100 Millionen US-Dollar und bei 9 Prozent im Wert von 90 Millionen US-Dollar, sofern sein Gesamtvolumen unverändert bliebe. Das Beispiel zeigt, warum schon eine scheinbar geringe Anpassung bei großen Anlageportfolios erhebliche Transaktionen erfordern kann.

Die niedrigere Obergrenze und die beiden Neuaufnahmen sind Teil derselben umfassenderen Neuausrichtung. Saudi-Arabien und die Philippinen werden in den Index aufgenommen, während mehrere etablierte Mitglieder relativ an Gewicht verlieren. Fondsmanager werden daher Käufe in den neu hinzukommenden Märkten mit Anpassungen an anderer Stelle abwägen.

Wie die Aufnahme Investitionen anziehen kann

Institutionelle Anleger nutzen eine Benchmark als Vergleichsmaßstab. Ein Manager kann die Rendite eines Fonds mit dem Index vergleichen, während ein passiv verwalteter Fonds in der Regel eine ähnliche Mischung von Wertpapieren hält, um die Wertentwicklung des Index nachzubilden.

Passive Portfolios stellen die direkteste Verbindung zwischen der Aufnahme in einen Index und der daraus entstehenden Nachfrage dar. Wenn saudische und philippinische Wertpapiere in den Index aufgenommen werden, haben indexnachbildende Fonds einen Anreiz, in sie zu investieren. Durch den schrittweisen Anstieg der Gewichtungen verteilt sich die Anpassung auf den zehnmonatigen Umsetzungszeitraum.

Aktive Fondsmanager haben mehr Spielraum. Je nach Einschätzung der Renditen, Währungsbewegungen und anderer Risiken können sie einen größeren oder kleineren Anteil eines Landes erwerben, als seiner Indexgewichtung entspricht. Die Aufnahme kann dazu führen, dass ein Markt regelmäßig in ihre Vergleiche einbezogen wird, auch wenn dies nicht unmittelbar zu Käufen führt.

Zu den Angaben über die Aufnahme gibt es keine Schätzung des gesamten Investitionszuflusses. Die prognostizierten Gewichtungen zeigen die erwarteten relativen Anteile im Index. Für eine Berechnung in US-Dollar wären jedoch auch Angaben zum verwalteten Vermögen, das den Index abbildet, sowie zu den Anlageentscheidungen seiner Nutzer erforderlich.

Für ausländische Käufer ist das Engagement in Lokalwährungen wichtig. Die Rendite hängt sowohl von der Wertentwicklung des Wertpapiers als auch vom Wert der Währung ab, in der die Zahlungen eingehen. Eine philippinische Anleihe kann in Pesos zulegen, während sich die Rendite des Anlegers in einer anderen Währung zusätzlich durch Wechselkursbewegungen verändert.

Saudi-Arabien erhält auch Zugang über Bloomberg

Saudische Staats-Sukuk sollen auch in den Bloomberg Emerging Market Local Currency Government Index aufgenommen werden. Die Umsetzung ist für die Indexneugewichtung Ende April 2027 vorgesehen. Damit erhält der saudische Markt einen zweiten Zugang zu Portfolios, die sich an einer großen internationalen Benchmark orientieren.

Nach den Zulassungskriterien von Bloomberg müssen die staatlichen Sukuk auf saudische Riyal lauten, einen festen Zinssatz zahlen, eine Restlaufzeit von mindestens einem Jahr haben und ein ausstehendes Volumen von mindestens einer Milliarde Saudi-Riyal aufweisen. Die Laufzeit endet mit dem Datum, an dem ein Instrument seine planmäßige Fälligkeit erreicht. Das ausstehende Volumen bezeichnet den noch im Umlauf befindlichen Teil einer Emission.

Eine neue Version des Bloomberg-Index, die Saudi-Arabien einschließt, wird für das dritte Quartal 2026 erwartet. Sie bietet Anlegern eine frühere Orientierung bei den Vorbereitungen auf die geplante Umsetzung im April 2027.

Der saudische Finanzminister Mohammed Aljadaan sagte, die beiden Aufnahmen spiegelten das Vertrauen in die Widerstandsfähigkeit der saudischen Wirtschaft wider und unterstützten die Ziele der Regierung zur Entwicklung des Finanzsektors. Eine stärkere Präsenz saudischer Schuldtitel in globalen Portfolios werde zudem den Handel am Sekundärmarkt fördern, an dem Anleger Wertpapiere nach ihrer Erstemission kaufen und verkaufen.

Die Pläne Saudi-Arabiens sind Teil des Programms zur Entwicklung des Finanzsektors, einer Initiative im Rahmen von Vision 2030. Zu den erklärten Zielen gehören die Vertiefung der Kapitalmärkte, eine breitere Anlegerbasis und eine effizientere staatliche Finanzierung.

Handelsreformen bereiteten den saudischen Markt vor

Saudi-Arabien hat sein Primary Dealers Program auf internationale Banken ausgeweitet. Primary Dealer verbinden die staatliche Kreditaufnahme mit Anlegern und unterstützen den Handel mit Staatsanleihen. Werden internationale Institute in dieses Netzwerk aufgenommen, erhalten ausländische Anleger zusätzliche Zugangswege zum Markt.

Außerdem führte das Königreich Mitte 2025 einen außerbörslichen Abwicklungsrahmen ein. Außerbörsliche Transaktionen werden direkt zwischen den Handelspartnern vereinbart und nicht über das Orderbuch einer Börse abgewickelt. Bei der Abwicklung werden die Wertpapiere und die Zahlung übertragen, um einen Handel abzuschließen.

Auch engere Verbindungen zu internationalen Zentralverwahrern, darunter Euroclear, gehören zu den Änderungen. Diese Institute stellen die Infrastruktur für die Verwahrung von Wertpapieren und die Abwicklung grenzüberschreitender Transaktionen bereit. Für einen ausländischen Fonds sind verlässliche Verwahrungs- und Abwicklungswege praktische Voraussetzungen für eine Anlage.

JPMorgan und Bloomberg verwiesen auf Verbesserungen beim Marktzugang und bei der Infrastruktur als Faktoren, die die Aufnahme begünstigten. Die Reformen verknüpfen die Indexentscheidungen mit Veränderungen, die es Anlegern ermöglichen, saudische Wertpapiere tatsächlich zu kaufen, zu halten und zu handeln.

Der Zeitplan für die Umsetzung

JPMorgan stellte seine Pläne zur Aufnahme Saudi-Arabiens und der Philippinen erstmals im April vor. Die anschließende Entscheidung legt den Starttermin, die Dauer des Aufnahmezeitraums und die prognostizierten Gewichtungen fest. Der prognostizierte Anteil Saudi-Arabiens liegt etwas höher als zunächst angegeben, der der Philippinen etwas niedriger.

• Mitte 2025: Saudi-Arabien führte seinen außerbörslichen Abwicklungsrahmen ein.
• April, Jahr nicht angegeben: JPMorgan stellte seine ursprünglichen Pläne zur Aufnahme vor.
• Drittes Quartal 2026: Eine neue Version des Bloomberg-Index mit Saudi-Arabien wird erwartet.
• 29. Januar 2027: JPMorgan beginnt mit der Aufnahme Saudi-Arabiens und der Philippinen; die Gewichtungen werden über zehn Monate eingeführt.
• Ende April 2027: Die Aufnahme saudischer Sukuk in den Bloomberg Emerging Market Local Currency Government Index soll wirksam werden.

Die Zeitpläne von JPMorgan und Bloomberg sind voneinander unabhängig. Anleger, die beide Benchmarks nutzen, müssen sich auf unterschiedliche Umsetzungstermine und Zulassungskriterien einstellen, obwohl beide Änderungen saudische Staats-Sukuk in einen umfassenderen internationalen Anlagerahmen aufnehmen.

Was sich für die beiden Märkte ändert

Die Philippinen erhalten mit neun Staatsanleihen einen Platz in der Benchmark. Damit werden ihre Peso-Schuldtitel neben anderen Schwellenländerpapieren geführt, die institutionelle Anleger regelmäßig miteinander vergleichen. Eine breitere Anlegerbasis könnte zusätzliche Nachfrage und mehr Handelsmöglichkeiten für diese Anleihen schaffen.

Saudi-Arabien erhält über zwei Indexanbieter Zugang zu den Benchmarks und baut zugleich die Infrastruktur für seinen heimischen Anleihemarkt weiter aus. Aljadaans erklärte Erwartungen richten sich auf einen breiteren internationalen Anlegerkreis, mehr Handel am Sekundärmarkt und eine stärkere Wettbewerbsposition saudischer Schuldtitel.

Beide Länder werden Teil eines Anlagerahmens, der Nachfrage auf zulässige Wertpapiere lenken kann. Die konkrete Änderung besteht in ihrer Aufnahme in die Indexgewichtungen nach veröffentlichten Zeitplänen. Welche Auswirkungen dies letztlich auf Finanzierungskosten und Handelsaktivität hat, hängt von den Käufen der Anleger und den Marktbedingungen während der Umsetzung ab.

Wichtige Punkte

• JPMorgan beginnt am 29. Januar 2027 mit der Aufnahme Saudi-Arabiens und der Philippinen in die GBI-EM-Reihe; der Prozess dauert zehn Monate.
• Die maßgeblichen Aufnahmedaten umfassen acht saudische Sukuk mit einem Nennwert von 79 Milliarden US-Dollar und neun philippinische Anleihen mit einem Nennwert von 50 Milliarden US-Dollar.
• Die prognostizierten endgültigen Gewichtungen betragen 2,71 Prozent für Saudi-Arabien und 1,64 Prozent für die Philippinen.
• Für Saudi-Arabien werden auch eine Gewichtung von 2,52 Prozent und ein Wert von rund 69 Milliarden US-Dollar genannt; die Abweichung bleibt unerklärt.
• Die Länderobergrenze im diversifizierten Index sinkt von 10 auf 9 Prozent. Dadurch werden die Gewichtungen Chinas, Indiens, Mexikos, Malaysias und Indonesiens reduziert.
• Bloomberg plant, zulässige saudische Staats-Sukuk bei der Neugewichtung Ende April 2027 aufzunehmen.