Bhutans erfasster Bitcoin-Bestand sinkt auf 518 BTC, während Gelephus Pläne wachsen

Ein kleinerer Bitcoin-Bestand trifft auf größere Entwicklungspläne

Bhutans erfasster Bitcoin-Bestand ist auf etwa 518 BTC gesunken und liegt damit rund 96 % unter den 13.011 BTC, die das Blockchain-Analyseunternehmen Arkham Intelligence im September 2024 identifiziert hatte. Der verbliebene Bestand wurde in Auswertungen für September und Anfang November 2026 ausgewiesen, während das Himalaya-Königreich Pläne vorantrieb, Kryptowährungen zur Finanzierung der Gelephu Mindfulness City zu nutzen.

Der Rückgang vergrößert die Lücke zwischen Bhutans sichtbarem Kryptowährungsbestand und seinen Entwicklungsambitionen. Im Dezember 2025 widmete König Jigme Khesar Namgyel Wangchuck der Stadt bis zu 10.000 BTC. Geplant ist ein Wirtschaftszentrum im Süden Bhutans. Im Juli 2026 beauftragte die Stadt den kanadischen Digitalvermögensverwalter 3iQ Corp mit der Verwaltung eines Teils ihrer Bitcoin-Reserven.

Die zentrale offene Frage lautet, wie die erfassten staatlichen Wallets, die Zuteilung an die Stadt und anderweitig verwaltete Vermögenswerte zusammenhängen. Öffentliche Angaben haben diese Kategorien bislang nicht miteinander abgeglichen, den gesamten Rückgang erklärt oder die 3iQ anvertraute Summe beziffert. Die Zahl von 518 BTC beschreibt daher den erfassten Bestand; eine vollständige Bilanz von Bhutans Kryptowährungsvermögen liegt weiterhin nicht vor.

Für ein Land mit rund 800.000 Einwohnern sind die Summen erheblich. Arkham bezifferte den Bestand im September 2024 auf etwa 780,49 Millionen US-Dollar. Gemessen am für 2023 gemeldeten Bruttoinlandsprodukt Bhutans von 3,02 Milliarden US-Dollar entsprach das rund 26 % – ein großer Vermögenswert im Verhältnis zum Wert aller Güter und Dienstleistungen, die das Land in einem Jahr erzeugte.

Wie Bhutan seine Kryptowährungsbestände aufbaute

Druk Holding and Investments, die staatliche Investmentgesellschaft Bhutans, baute den Bitcoin-Betrieb auf Grundlage der reichlich verfügbaren Wasserkraft des Landes auf. Das Mining begann etwa 2019 bis 2020 und wurde ab Anfang 2023 deutlich ausgeweitet.

Beim Bitcoin-Mining helfen spezialisierte Computer, Transaktionen zu verarbeiten und das Netzwerk abzusichern. Erfolgreiche Miner erhalten Bitcoin als Belohnung. Bhutan machte so aus Strom einen digitalen Vermögenswert, der gehalten, übertragen oder gegen Geld getauscht werden kann.

Arkham Intelligence erläuterte die Herkunft der Bestände, als das Unternehmen Bhutans Wallets im September 2024 identifizierte:

Anders als bei den meisten Regierungen stammen Bhutans BTC nicht aus Beschlagnahmungen durch Strafverfolgungsbehörden, sondern aus dem Bitcoin-Mining, das seit Anfang 2023 stark ausgeweitet wurde.

Arkham führte Bhutan zu diesem Zeitpunkt auf seiner Plattform als viertgrößten staatlichen Bitcoin-Halter. Die Untersuchung identifizierte mehrere Mining-Standorte, darunter den größten auf dem Gelände des aufgegebenen Projekts Education City.

Das Unternehmen beschrieb auch, wie es die bauliche Entwicklung mit den in der öffentlichen Bitcoin-Transaktionsdatenbank erfassten Aktivitäten abglich:

Wir konnten den zeitlichen Verlauf der On-Chain-Mining-Aktivitäten mit Zeitraffer-Satellitenbildern vom Bau der Anlagen abgleichen.

Der Rückgang erfolgte in mehreren Etappen

Bhutans sichtbarer Bestand sank im Zuge einer Reihe von Transfers und nicht durch eine einzelne angekündigte Veräußerung. Zu den in der Transaktionsverfolgung identifizierten Empfängern gehörten Binance, Galaxy Digital und Wallets, die mit dem in Singapur ansässigen Handelsunternehmen QCP Capital in Verbindung stehen.

Die wichtigsten Daten zeigen, wie der Abbau der Reserven und neue Entwicklungszusagen zeitlich zusammenfielen:

• 16. September 2024: Arkham identifizierte 13.011 BTC im Wert von etwa 780,49 Millionen US-Dollar.
• November 2024: Mehr als 367 BTC im Wert von rund 33 Millionen US-Dollar wurden zu Binance transferiert.
• Dezember 2025: Der König widmete der Gelephu Mindfulness City bis zu 10.000 BTC.
• 25. März 2026: 519,7 BTC im Wert von etwa 36,75 Millionen US-Dollar wurden an Wallets transferiert, die mit QCP Capital in Verbindung stehen.
• April 2026: Der erfasste Bestand wurde mit etwa 3.954 BTC angegeben.
• 30. Juli 2026: Gelephu gab seine Partnerschaft mit 3iQ zur Verwaltung der Reserven bekannt.
• September und Anfang November 2026: Auswertungen bezifferten den verbliebenen Bestand auf etwa 518 BTC.
• 1.–2. November 2026: Ein königlicher Erlass gründete die Gelephu Central Bank und ermächtigte sie, Kryptowährungen in ihre Reserven aufzunehmen.

Arkhams Angabe von 13.011 BTC für September 2024 und der spätere Bestand von 518 BTC lassen auf einen Rückgang um 12.493 BTC beziehungsweise rund 96 % schließen. Der verbliebene erfasste Bestand beträgt etwa ein Fünfundzwanzigstel des früheren Bestands.

Der Bitcoin-Verkauf im November 2024 erfolgte, als Bhutan noch über einen deutlich größeren Bestand verfügte. Nach dieser Transaktion sollen etwa 12.206 BTC im damaligen Wert von rund 1,11 Milliarden US-Dollar verblieben sein. Der anschließende Rückgang ging weit über diese erste Abgabe hinaus.

Was die Transfers im März zeigen

Bei der Transaktion vom 25. März 2026 wurden 519,7 BTC von einer Adresse transferiert, die Arkham als von der Regierung Bhutans kontrolliert kennzeichnete. Laut Transaktionsverfolgung wurden die Mittel auf zwei neue Wallets aufgeteilt; eines davon stand mit QCP Capital in Verbindung.

Zu diesem Zeitpunkt belief sich der verbliebene Bestand auf 4.452,799 BTC, die zu den damals angesetzten Kursen etwa 319 Millionen US-Dollar wert waren. Später im Jahr wurden noch 518 BTC erfasst. Eine weitere Schätzung bezifferte den Bestand Mitte 2026 auf rund 5.600 BTC. Das verdeutlicht, wie lückenhaft die Erfassung von Bhutans Wallets während dieser Übergangszeit war.

Ein vorausgegangener Transfer umfasste 973 BTC im Wert von etwa 72,3 Millionen US-Dollar, die teilweise über Adressen geleitet wurden, die mit Binance in Verbindung stehen. Zusammen beliefen sich die angegebenen Werte dieser beiden Transfers im März auf rund 109 Millionen US-Dollar.

QCP ist auf dem institutionellen Kryptowährungsmarkt tätig und wickelt unter anderem Geschäfte direkt zwischen Parteien ab. Solche Transaktionen werden als außerbörsliche Geschäfte oder OTC-Geschäfte bezeichnet. Dabei können große Aufträge ausgehandelt werden, ohne auf der öffentlich einsehbaren Liste von Kauf- und Verkaufsaufträgen einer Börse zu erscheinen.

Die Verfolgung von Wallets liefert der Öffentlichkeit Aufzeichnungen über Transfers. Einzelheiten wie der endgültige Verkaufspreis, die Abwicklungsmodalitäten und die Verwendung von Barerlösen setzen Informationen der beteiligten Parteien voraus. Druk Holding and Investments hatte die Transaktionen im März nicht öffentlich erläutert.

Wasserkraft half, doch das Mining erforderte erhebliche Investitionen

Dank der Flüsse Bhutans verfügte der Mining-Betrieb über erneuerbaren Strom. Druk Holding and Investments und Bitdeer kündigten im Mai 2023 eine Partnerschaft für ein Projekt an, das mit Investitionen von 500 Millionen US-Dollar in umweltverträgliches Mining digitaler Vermögenswerte verbunden sein sollte.

Die Partner planten, die Mining-Kapazität bis 2025 von 100 auf 600 Megawatt zu erhöhen. Damit sollte die verfügbare Leistung für den Betrieb versechsfacht werden.

Den in Berichten über Bhutans Wirtschaft zitierten Zahlen der Weltbank zufolge beliefen sich die Investitionen in das Kryptowährungs-Mining zwischen Juli 2021 und Juni 2023 auf 539 Millionen US-Dollar. Die Ausgaben umfassten importierte Ausrüstung und zugehörige Infrastruktur. Günstiger oder überschüssiger Strom war nur ein Baustein eines Projekts, das auch Computer, Bauarbeiten, Wartung und Finanzierung erforderte.

Im selben Zeitraum sanken Bhutans Devisenreserven von 1,27 Milliarden US-Dollar im Juni 2021 auf 832,9 Millionen US-Dollar im Juni 2022 und 573 Millionen US-Dollar im Juni 2023. Die Darstellung der Weltbank brachte die Investitionen in das Mining und die Einfuhr von Ausrüstung mit dem Rückgang dieser Reserven in Verbindung.

Druk Holding and Investments finanzierte die Mining-Investitionen über Kredite der Royal Monetary Authority. Der damals genannte Tilgungsplan sah für das Haushaltsjahr 2023/24 Zahlungen von 224 Millionen US-Dollar und für 2024/25 von 315 Millionen US-Dollar vor. Diese Verpflichtungen erklären, warum neben der Höhe des Bitcoin-Bestands auch die Erwirtschaftung von Bargeld wichtig war.

Warum es schwieriger wurde, die Reserven wieder aufzustocken

Das Bitcoin-Halving im April 2024 halbierte die Belohnung für das Erzeugen eines Transaktionsblocks von 6,25 auf 3,125 BTC. Ein Halving ist eine planmäßige Änderung der Bitcoin-Regeln, bei der diese Belohnung halbiert wird. Miner erhalten dadurch für dieselbe erfolgreich erledigte Aufgabe weniger neue Coins.

Nach einer solchen Änderung können die Gewinnspannen von Mining-Unternehmen schrumpfen, insbesondere wenn der Wettbewerb um Belohnungen zunimmt oder die Strom- und Betriebskosten steigen. Bhutans Wasserkraft wird zudem anderweitig genutzt, unter anderem für den Inlandsverbrauch und den Stromexport nach Indien.

Eine im März 2026 beschriebene Auswertung verzeichnete mehr als ein Jahr lang keine nennenswerten Zuflüsse von über 100.000 US-Dollar. Spätere Berichte bezeichneten das Mining als faktisch eingestellt; frühere Erklärungen verwiesen auf eine geringere Produktion nach dem Halving und die konkurrierende Nachfrage nach Strom.

Die praktische Folge ist klar: Eine Reserve schrumpft, wenn mehr Coins abfließen, als das Mining ersetzt. Für Bhutan ist die Wirtschaftlichkeit der Erzeugung eines weiteren Bitcoin ebenso wichtig wie der Marktpreis der bereits gehaltenen Coins.

Gelephus Zusage beruhte darauf, Vermögenswerte produktiv zu nutzen

Die Zusage von König Jigme Khesar Namgyel Wangchuck vom Dezember 2025 sah vor, der Gelephu Mindfulness City bis zu 10.000 BTC zu widmen. Das Projekt soll im Süden Bhutans ein neues Wirtschaftszentrum schaffen und jüngeren Bürgern Chancen eröffnen.

Offizielle Stellen schlugen Finanzierungsmethoden vor, bei denen die Bitcoin-Bestände erhalten blieben, etwa Kredite gegen die Bestände aufzunehmen und damit Renditen zu erzielen. Bei einem Kredit gegen Bitcoin dient dieser als Sicherheit. So erhält der Kreditnehmer Bargeld und behält zugleich ein Interesse an dem Vermögenswert.

Eine solche Finanzierung bringt andere Verpflichtungen mit sich als ein Verkauf. Ein Kredit muss zurückgezahlt und verzinst werden. Sinkt der Wert der als Sicherheit hinterlegten Bitcoin, kann der Kreditgeber zudem zusätzliche Sicherheiten verlangen.

Bei einem in Berichten vom November 2026 genannten Richtkurs von 77.500 US-Dollar pro Bitcoin wären 10.000 BTC 775 Millionen US-Dollar wert. Zum selben Kurs hätten 518 BTC einen Wert von etwa 40,1 Millionen US-Dollar. Der Unterschied zeigt, warum die Bilanzierung der Zuteilung an die Stadt entscheidend ist, um die finanzielle Größenordnung der Zusage zu verstehen.

Bhutans für 2024 angegebene Jugendarbeitslosenquote von 17,7 % gibt dem Entwicklungsplan einen konkreten sozialen Zweck. Die Finanzierungsentscheidungen beeinflussen, wie viel Geld jetzt in Bauvorhaben, Unternehmen und Beschäftigungsprojekte fließen kann und wie stark das Land weiterhin dem Bitcoin-Kurs ausgesetzt ist.

Welche Aufgabe 3iQ übernehmen sollte

Die Gelephu Mindfulness City gab ihre Partnerschaft mit 3iQ Corp am 30. Juli 2026 bekannt. Der kanadische Vermögensverwalter wurde beauftragt, einen Teil der Bitcoin-Reserven mit als risikoarm und marktneutral beschriebenen Strategien zu verwalten.

Eine marktneutrale Strategie zielt darauf ab, Renditen zu erzielen und zugleich die Abhängigkeit davon zu verringern, ob der Bitcoin-Kurs steigt oder fällt. Sie kann Positionen kombinieren, die ihre Kursrisiken gegenseitig ausgleichen, anstatt allein auf eine Wertsteigerung zu setzen.

Die Vereinbarung soll außerdem eine Präsenz in Gelephu, Investitionen in lokale Fachkräfte und Wissenstransfer umfassen. Diese Verpflichtungen verbinden den Finanzauftrag mit dem Ziel der Stadt, vor Ort Kompetenzen im Bereich digitale Finanzdienstleistungen aufzubauen.

Wenn Vermögenswerte nicht mehr nur verwahrt, sondern aktiv verwaltet werden, verändert sich das Risikoprofil. Die Ergebnisse hängen von den Entscheidungen des Verwalters, den Handelspartnern, den Sicherheitenvereinbarungen und der Möglichkeit ab, Positionen aufzulösen. Wie bedeutend der Auftrag finanziell ist, hängt von der zugewiesenen Summe und den vertraglichen Schutzvorkehrungen ab.

Eine neue Zentralbank darf Kryptowährungen halten

Ein in der Nacht vom 1. auf den 2. November 2026 erlassener königlicher Erlass gründete die Gelephu Central Bank, indem die Finanzaufsicht der Stadt aufgewertet wurde. Zu ihren Aufgaben gehören die Geldpolitik, die Verwaltung der Devisenreserven und die Aufsicht über Finanzinstitute in der Sonderverwaltungsregion.

Dem Erlass zufolge dürfen die Reserven neben traditionellen Anlagen auch digitale Vermögenswerte und Kryptowährungen umfassen. Zudem eröffnete er die Möglichkeit einer künftigen Währung, möglicherweise in digitaler Form, vorbehaltlich einer weiteren königlichen Genehmigung.

Die Bank kann selbst entscheiden, ob sie Kryptowährungen hält. Für eine künftige digitale Währung wäre ein zusätzlicher Beschluss nötig. Diese Befugnisse verschaffen Gelephu einen finanzpolitischen Rahmen, während die Bitcoin-Finanzierungspläne der Stadt noch einer klareren Bilanzierung bedürfen.

Auch Bhutans Entwicklung unterscheidet sich von der El Salvadors, dessen Bestand in Berichten von Ende 2026 mit rund 7.800 BTC angegeben wurde. Auf Grundlage dieser Zahl entsprechen Bhutans erfasste 518 BTC etwa 6,6 % des Bestands El Salvadors. Damit hat sich das Verhältnis umgekehrt: Zuvor hielt Bhutan fast doppelt so viele Bitcoin.

Für Bhutan kommt es nun darauf an, wie die verbliebenen Vermögenswerte öffentliche Prioritäten unterstützen. Investitionen ins Mining, Kredittilgungen, die Entwicklung der Stadt und die Verwaltung der Reserven erfordern alle, finanzielle Mittel in nutzbare Finanzierung umzuwandeln und zugleich zu entscheiden, wie viel Bitcoin-Risiko das Land beibehalten will.

Wichtige Punkte

• Bhutans erfasster Bitcoin-Bestand sank von 13.011 BTC im September 2024 auf etwa 518 BTC Ende 2026, ein Rückgang um rund 96 %.
• Druk Holding and Investments baute den Bestand hauptsächlich durch Mining mit Wasserkraft auf.
• Zu den Transfers gehörten am 25. März 2026 519,7 BTC im Wert von etwa 36,75 Millionen US-Dollar, die an Wallets transferiert wurden, die mit QCP Capital in Verbindung stehen.
• Der König widmete der Gelephu Mindfulness City im Dezember 2025 bis zu 10.000 BTC.
• Gelephu beauftragte im Juli 2026 3iQ mit der Verwaltung eines Teils seiner Bitcoin-Reserven.
• Die neue Gelephu Central Bank darf Kryptowährungen in ihren Reserven halten; eine künftige digitale Währung bedarf einer weiteren königlichen Genehmigung.
• Das Verhältnis zwischen den erfassten staatlichen Wallets, der Zuteilung an die Stadt und extern verwalteten Vermögenswerten wurde öffentlich bislang nicht geklärt.