Größerer Kreis von Unternehmen beantragt Mittel für Aktienanlagen
Die People’s Bank of China wird am 3. November 2026 ihre dritte Swap-Operation für Wertpapier-, Fonds- und Versicherungsgesellschaften durchführen, nachdem 31 Wertpapierfirmen und Fondsverwaltungsgesellschaften Anträge über mehr als 100 Milliarden Yuan eingereicht haben. Die Swaps laufen ein Jahr und können verlängert werden.
Inhalt
- Größerer Kreis von Unternehmen beantragt Mittel für Aktienanlagen
- Wie der Swap bestehende Vermögenswerte in Finanzierung umwandelt
- Teilnehmerkreis wächst gegenüber den ersten beiden Auktionen
- Von der Ankündigung 2024 zur dritten Operation
- Gebühren und Anlagetempo bestimmen die Wirkung
- Frühere Operationen ermöglichten Käufe im Umfang von 82 Milliarden Yuan
- Kreditvergabe für Aktienkäufe wird dauerhaftes Instrument
- Aufsichtsbehörden bereiten Änderungen der Rückkaufregeln vor
- Neue Fonds und Margin-Finanzierungen schaffen weitere Kanäle
- Das Wichtigste
Die Zentralbank kündigte die Operation am 2. November an, während die Finanzaufsichtsbehörden ein umfassenderes Unterstützungspaket für die chinesischen Kapitalmärkte vorbereiteten. Neben den neuen Swaps stellten die Behörden günstigere Zentralbankfinanzierungen für Kredite zum Aktienkauf, eine breitere Beteiligung von Finanzinstituten und mögliche Änderungen der Regeln für Aktienrückkäufe in Aussicht.
Die Anträge übersteigen die 50 Milliarden Yuan, die bei der ersten Swap-Operation im Oktober 2024 bereitgestellt wurden, sowie die 55 Milliarden Yuan vom Januar 2025. Zusammen stellten diese früheren Operationen 105 Milliarden Yuan bereit und damit fast so viel wie der Mindestbetrag, der nun in einer einzigen Runde beantragt wird.
Die Fazilität funktioniert über Finanzinstitute und nicht über einzelne Anleger. Zugelassene Unternehmen tauschen Vermögenswerte aus ihrem Bestand gegen Staatsanleihen oder Zentralbankwechsel, die sich leichter zur Geldbeschaffung einsetzen lassen. Anschließend können sie damit Finanzierungen für Aktienkäufe, Anlagen in börsengehandelte Aktienfonds oder Market Making erhalten. Beim Market Making stellen Anbieter regelmäßig Kauf- und Verkaufskurse für Wertpapiere.
Bei der Auktion am 3. November werden das zugeteilte Volumen und die Swap-Gebühr festgelegt. Die Anträge sind nur der erste Schritt: Die teilnehmenden Unternehmen müssen ihre Zuteilungen erhalten, die Finanzierung organisieren und die daraus gewonnenen Mittel einsetzen, bevor die Operation zusätzliche Käufe am Markt bewirkt.
Für Anleger besteht die unmittelbare Entwicklung darin, dass eine größere Gruppe von Instituten Zugang zu einem Finanzierungskanal sucht, der auch in Phasen angespannter Märkte verfügbar bleiben soll. Wertpapierfirmen und Fondsverwalter können damit Geld auf Basis ihrer bestehenden Bestände beschaffen und zugleich Spielraum für die Verwaltung ihrer Portfolios behalten.
Wie der Swap bestehende Vermögenswerte in Finanzierung umwandelt
Die Fazilität für Swaps von Wertpapier-, Fonds- und Versicherungsgesellschaften (SFISF) akzeptiert zugelassene Sicherheiten, darunter Anleihen, börsengehandelte Aktienfonds und Aktien aus dem CSI 300, einem Index großer Unternehmen, die in Shanghai und Shenzhen notiert sind. Ein börsengehandelter Fonds (ETF) hält einen Korb von Anlagen und wird wie eine Aktie an einer Börse gehandelt.
Im Gegenzug stellt die Zentralbank hochliquide Vermögenswerte bereit, darunter Staatsanleihen und Zentralbankwechsel. Liquide Vermögenswerte lassen sich leicht verkaufen oder zur Beschaffung von Finanzierungen einsetzen. Die teilnehmenden Unternehmen können sie bei Markttransaktionen wie Pensionsgeschäften nutzen, um Geld aufzunehmen.
Ein Pensionsgeschäft ist eine kurzfristige Finanzierung, bei der Wertpapiere verkauft und zugleich später zurückgekauft werden. Die über den Swap-Mechanismus erhaltene Finanzierung ist für Aktienanlagen, Aktien-ETFs und Market Making vorgesehen.
Die Laufzeit von einem Jahr gibt den Instituten einen längeren Planungshorizont als Finanzierungen, die häufig verlängert werden müssen. Verlängerungen bieten zusätzliche Flexibilität. Bei den Aufsichtsbehörden-Treffen am 2. November teilten die Behörden mit, dass die bestehenden Swaps bereits mehrmals verlängert worden seien. Das ausstehende Volumen belaufe sich auf 105 Milliarden Yuan.
Teilnehmerkreis wächst gegenüber den ersten beiden Auktionen
An jeder der ersten beiden Operationen nahmen 20 bietende Institute teil. Die 31 Antragsteller der dritten Runde bedeuten einen Anstieg um 11 beziehungsweise 55 Prozent gegenüber der Beteiligung an jeder der beiden früheren Auktionen.
Die China Securities Regulatory Commission teilte mit, dass sich bis Ende Oktober insgesamt 28 verschiedene Wertpapierfirmen und Fondsverwaltungsgesellschaften an den ersten beiden Runden beteiligt hätten. Einige Institute nahmen somit an beiden teil. Die aktuelle Zahl der Antragsteller umfasst Wertpapierfirmen und Fondsverwalter, während auch Versicherungsgesellschaften zu den zugelassenen Teilnehmern der Fazilität zählen.
Dong Ximiao, Chefökonom bei Merchants Union Consumer Finance, sagte, ein breiterer Zugang würde mehr Finanzinstituten außerhalb des Bankensektors einen stabilen Finanzierungskanal eröffnen. Die Beteiligung an den früheren Runden sei relativ begrenzt gewesen, sodass einige kleinere Wertpapierfirmen und Fonds weniger Zugang zu Unterstützung gehabt hätten.
Die Aufsichtsbehörde erklärte, sie werde von den teilnehmenden Unternehmen verlangen, ihre Compliance- und Risikokontrollen zu stärken und zugleich ihre Anlagekompetenz zur Stabilisierung des Marktes einzusetzen. Die an den politischen Beratungen beteiligten Institute gaben an, nach erfolgreichen Anträgen zusätzliche Mittel zeitnah in Kapitalmarktanlagen lenken zu wollen.
Von der Ankündigung 2024 zur dritten Operation
PBOC-Gouverneur Pan Gongsheng kündigte die Swap-Fazilität am 24. September 2024 zusammen mit einem separaten Refinanzierungsprogramm zur Unterstützung von Aktienrückkäufen und Aktienkäufen durch Großaktionäre an. Die Zentralbank richtete die Swap-Fazilität am 18. Oktober formell ein. Das anfängliche Programmvolumen betrug 500 Milliarden Yuan und konnte ausgeweitet werden.
Die Operationen und die anschließenden politischen Beratungen folgten dieser Abfolge:
- 24. September 2024: Pan kündigte die beiden geldpolitischen Instrumente für den Kapitalmarkt an.
- 18. Oktober 2024: Die PBOC richtete die Swap-Fazilität formell ein.
- 21. Oktober 2024: Bei der ersten Operation wurden 50 Milliarden Yuan zugeteilt; der Zuschlagssatz lag bei 20 Basispunkten.
- 2. Januar 2025: Bei der zweiten Operation wurden 55 Milliarden Yuan zugeteilt; der Zuschlagssatz lag bei 10 Basispunkten.
- 2. November 2026: Die Aufsichtsbehörden erörterten beide Instrumente, und die PBOC kündigte die dritte Swap-Operation an.
- 3. November 2026: Die neue Operation soll mit einer Laufzeit von einem Jahr und der Möglichkeit einer Verlängerung stattfinden.
Das anfängliche Programmvolumen von 500 Milliarden Yuan bezeichnet die angekündigte Kapazität der Fazilität. Die 105 Milliarden Yuan aus den ersten beiden Operationen entsprechen dem Betrag, der bei diesen Auktionen tatsächlich zugeteilt wurde.
Gebühren und Anlagetempo bestimmen die Wirkung
Die Swap-Gebühr halbierte sich zwischen den ersten beiden Operationen von 20 auf 10 Basispunkte. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel eines Prozentpunkts; die Sätze liegen somit bei 0,20 beziehungsweise 0,10 Prozent.
Bei den Treffen am 2. November erklärten die PBOC, die National Financial Regulatory Administration und die CSRC, sie würden die Beteiligung ausweiten, die Swap-Gebühren bei Bedarf senken und die Sicherheiten- und Betriebsregelungen verbessern. Die Zuschlagsgebühr für die Auktion am 3. November war noch nicht bekannt gegeben worden.
Xu Chi, Chefstratege bei Zhongtai Securities, sagte, die erneute Operation erfolge vor dem Hintergrund wiederholter Marktrückgänge und eines größeren Finanzierungsdrucks bei Technologie- und Wachstumsaktien. Er beschrieb den Mechanismus als Möglichkeit, bestehende Vermögenswerte von Instituten in zusätzliche Finanzierungskapazität umzuwandeln, wenn es in fallenden Märkten schwieriger werde, Mittel zu beschaffen.
Xu zufolge hänge die praktische Wirkung davon ab, wie hoch die endgültige Zuteilung und die Gebühr ausfielen und wie schnell die Unternehmen ihre neue Finanzierungskapazität in Käufe umsetzten. Damit richtet sich der Blick auf die Schritte nach der Auktion, wenn die Institute entscheiden, wie viel sie investieren und in welche Anlagen.
Frühere Operationen ermöglichten Käufe im Umfang von 82 Milliarden Yuan
Im geldpolitischen Umsetzungsbericht der PBOC für das erste Quartal 2025 wurde für Ende März ein kumuliertes Swap-Volumen von 105 Milliarden Yuan ausgewiesen. Die Fazilität hatte 28 Institute dabei unterstützt, ihre Bestände an Aktien und ETFs um rund 82 Milliarden Yuan aufzustocken.
Die Käufe im Umfang von 82 Milliarden Yuan entsprachen etwa 78 Prozent der zugeteilten 105 Milliarden Yuan. Diese Zahlen geben neben der von der Fazilität bereitgestellten Finanzierungskapazität einen konkreten Anhaltspunkt für die mit den früheren Operationen verbundenen Anlagen.
Xu sagte, die Nutzung des Mechanismus habe in Phasen erhöhten Marktdrucks zugenommen, etwa im November 2024, Anfang 2025 und während des Zollschocks im April 2025. Außerdem seien weitere Käufe nach einer ersten Stabilisierung nötig, insbesondere in Bereichen mit besonders hohem Finanzierungsdruck.
Technologieaktien, Unternehmen am ChiNext-Markt und kleinere Firmen zählten zu den Bereichen, auf die er verwies. Anhaltende Mittelzuflüsse in Fonds, die den STAR 50 und den CSI 1000 abbilden, über zwei oder drei Handelssitzungen hinweg wären ihm zufolge ein hilfreiches Zeichen dafür, dass die Unterstützung diese Marktsegmente erreicht.
Kreditvergabe für Aktienkäufe wird dauerhaftes Instrument
Bei den Treffen am 2. November wurde auch das begleitende Refinanzierungsprogramm für Aktienrückkäufe und Aktienkäufe durch Großaktionäre geändert. Die Behörden erklärten, es werde von einer befristeten Maßnahme zu einer dauerhaften institutionellen Regelung. Zugleich sinke der Refinanzierungssatz der Zentralbank von 1,25 auf 1 Prozent.
Bei der Refinanzierung stellt die Zentralbank Finanzinstituten Mittel zur Verfügung, die diese anschließend an zugelassene Kreditnehmer weiterverleihen. Die Banken legen ihre Kreditzinsen für Kunden fest, indem sie auf den Zentralbank-Finanzierungssatz eine kommerziell bestimmte Marge aufschlagen.
Den Behörden zufolge beliefen sich die unter dem Aktienkaufprogramm unterzeichneten Kreditvereinbarungen auf rund 440 Milliarden Yuan; mehr als 280 Milliarden Yuan seien bereits ausgezahlt worden. Die CSRC teilte separat mit, dass bis Ende Oktober 902 börsennotierte Unternehmen insgesamt 1.110 Mitteilungen zu Krediten für Rückkäufe oder Aufstockungen von Aktienbeteiligungen veröffentlicht hätten.
Die Aufsichtsbehörde bezifferte die kombinierte Obergrenze der beantragten Kredite auf rund 440 Milliarden Yuan, wenn die Anträge von China Reform Holdings und China Chengtong Holdings einbezogen würden. Beantragte Kreditobergrenzen, unterzeichnete Vereinbarungen und ausgezahlte Kredite stehen für unterschiedliche Phasen des Kreditvergabeprozesses.
Die beiden Instrumente erreichen den Markt über unterschiedliche Kreditnehmer. Die Swap-Fazilität unterstützt Wertpapierfirmen, Fonds und zugelassene Versicherer. Das Refinanzierungsprogramm ermöglicht Finanzierungen für Unternehmen, die eigene Aktien zurückkaufen, sowie für Großaktionäre, die ihre Beteiligungen aufstocken.
Aufsichtsbehörden bereiten Änderungen der Rückkaufregeln vor
Chinesische börsennotierte Unternehmen hatten ihre Rückkaufaktivitäten bereits vor den jüngsten Ankündigungen ausgeweitet. In den ersten zehn Monaten des Jahres 2026 veröffentlichten 645 Unternehmen in Shanghai und Shenzhen laut CSRC 700 Rückkaufpläne im Wert von 237,7 Milliarden Yuan.
Auf Rückkäufe mit anschließender Einziehung der Aktien entfielen 115 Milliarden Yuan und damit knapp die Hälfte des geplanten Volumens. Unabhängig davon führten 747 Unternehmen tatsächlich Rückkäufe im Umfang von 134,5 Milliarden Yuan durch. Bei einer Einziehung werden zurückgekaufte Aktien aus dem Umlauf genommen, wodurch sich die Zahl der ausstehenden Aktien verringert.
Die CSRC erklärte, der Wert sowohl der angekündigten Pläne als auch der abgeschlossenen Rückkäufe von 2024 bis Oktober 2026 liege 50 Prozent über dem Zeitraum von 2021 bis 2023. Die Zahlen für 2026 zu geplanten Rückkäufen, abgeschlossenen Käufen und Einziehungen bezeichnete sie ebenfalls als Rekordwerte.
Die CSRC schlug vor, Rückkäufe zum Schutz des Unternehmenswerts zuzulassen, wenn der Aktienkurs unter den Ausgabepreis fällt. Weitere Vorschläge würden die Vorgabe streichen, dass ein Unternehmen mindestens sechs Monate börsennotiert sein muss, bevor es diese Art von Rückkauf nutzen darf, und Aufträge während der Eröffnungs- und Schlussauktionen ermöglichen.
Weitere Vorschläge betreffen eine strengere Durchsetzung von Verpflichtungen zur Stabilisierung des Aktienkurses bei Unternehmen innerhalb der ersten 36 Monate nach der Börsennotierung, Rückkäufe durch Unternehmen mit über die ursprünglichen Ziele hinaus eingeworbenen Mitteln sowie zweckgebundene Rückkauffonds, die durch festgelegte Anteile der entsprechenden Unternehmensressourcen gestützt werden. Die CSRC erklärte, sie werde die Regeln für Aktienrückkäufe börsennotierter Unternehmen nach weiteren Prüfungen überarbeiten.
Neue Fonds und Margin-Finanzierungen schaffen weitere Kanäle
Die CSRC berichtete auch über Fortschritte bei aktiv verwalteten ETFs. Anders als ein ETF, der einen bestimmten Index abbildet, ermöglicht ein aktiver ETF dem Fondsmanager, Wertpapiere auszuwählen und Anlagen auf Grundlage eigener Analysen und Einschätzungen anzupassen.
Die ersten 18 Produkte wurden am 19. Oktober 2026 registriert und begannen am 23. Oktober mit der Mittelbeschaffung. Bis zum 2. November hatten sie mehr als 35 Milliarden Yuan eingeworben. Sechzehn Fonds hatten ihre jeweilige Obergrenze von 2 Milliarden Yuan erreicht und die Zeichnung geschlossen.
Die Aufsichtsbehörde erklärte, sie werde die Fonds dazu ermutigen, zeitnah mit den Anlagen zu beginnen. Außerdem wolle sie weitere Aktienindex-ETFs unterstützen, Fonds prüfen, die feste Anteile in Aktien und Anleihen halten, und Fonds mit variablen Gebühren fördern, bei denen die Vergütung der Verwalter stärker an die Ergebnisse für Anleger gekoppelt ist.
Auch die Margin-Finanzierung wird überprüft. Dabei leihen sich Anleger bei Wertpapierfirmen Geld für den Kauf von Anlagen und hinterlegen Bargeld oder zugelassene Wertpapiere als Sicherheit. Im Januar 2026 erhöhten die Börsen in Shanghai, Shenzhen und Peking die Mindestmargin von 80 auf 100 Prozent, um dem Aufbau von Kreditrisiken entgegenzuwirken.
Die CSRC erklärte, die Finanzierungssalden und die Handelsaktivität seien seitdem zurückgegangen. Sie werde gemeinsam mit den Börsen und Wertpapierfirmen die Margin-Anforderungen, den Sicherheitenwert zugelassener Wertpapiere und die Mindestanforderungen an die Besicherung überprüfen. Ziel sei es, einen Teil der Finanzierungskapazität freizusetzen und zugleich die Risiken beherrschbar zu halten.
Das Wichtigste
- Die PBOC setzte ihre dritte Swap-Operation für den 3. November 2026 an. Sie läuft ein Jahr und kann verlängert werden.
- 31 Wertpapierfirmen und Fondsverwalter beantragten mehr als 100 Milliarden Yuan.
- Die ersten beiden Operationen stellten 105 Milliarden Yuan bereit und ermöglichten bis März 2025 Aktien- und ETF-Käufe im Umfang von rund 82 Milliarden Yuan.
- Die Behörden wollen die Beteiligung ausweiten und die Swap-Gebühren bei Bedarf senken.
- Das separate Refinanzierungsprogramm für Aktienkäufe wird dauerhaft eingeführt; der Zentralbank-Finanzierungssatz sinkt auf 1 Prozent.
- Vorgeschlagene Änderungen der Rückkaufregeln, neue aktive ETFs und eine Überprüfung der Margin-Finanzierung sind weitere Bestandteile der Marktstützung.
