Volkswagen verzeichnet Quartalsverlust von 6,5 Milliarden US-Dollar: Porsche-Abschreibung und Einbruch in China verschärfen den Druck

Porsche-Abschreibung treibt Volkswagen tiefer in die Verlustzone

Volkswagen verzeichnete von Juli bis September 2026 einen Verlust nach Steuern von 5,82 Milliarden Euro, umgerechnet rund 6,5 Milliarden US-Dollar. Eine Wertminderung bei Porsche in Höhe von 6,4 Milliarden Euro verschärfte die Folgen sinkender Fahrzeugverkäufe, der schwachen Nachfrage in China und des Drucks durch US-Zölle. Der Quartalsverlust weitete sich gegenüber 1,07 Milliarden Euro im Vorjahreszeitraum aus.

Die am 29. Oktober veröffentlichten Ergebnisse zeigen ein Unternehmen, das gleichzeitig mit zwei Problemen konfrontiert ist. Hohe bilanzielle Belastungen haben das Ergebnis tief in die roten Zahlen gedrückt, während das Geschäft mit der Herstellung und dem Verkauf von Autos weniger Gewinn abwirft, als das Management nach eigenen Angaben für künftige Investitionen benötigt.

Volkswagen lieferte im Quartal 1,89 Millionen Fahrzeuge aus, 14,3 Prozent weniger als ein Jahr zuvor. In China ging die Zahl der Auslieferungen deutlich stärker zurück: um 38,5 Prozent auf rund 406.000 Fahrzeuge. Der Konzern, zu dem neben Audi, Porsche und Skoda insgesamt zehn Marken gehören, verdient mit Elektrofahrzeugen zudem weniger als mit Modellen mit Verbrennungsmotor.

Volkswagens Finanzvorstand Arno Antlitz drängte in einer Erklärung zu den Ergebnissen auf sofortiges Handeln:

Wir können uns keine Zeit verlieren und müssen schnell und entschlossen handeln.

Das Management treibt einen Umbau voran, von dem bis zu 100.000 Arbeitsplätze und vier deutsche Werke betroffen sein könnten. Die Verhandlungen mit Arbeitnehmervertretern der Kernmarke Volkswagen sollen im November beginnen. Damit schlägt der finanzielle Druck unmittelbar auf die Gespräche über Beschäftigung, Werke und Produktionskapazitäten durch.

Wie stark hat sich die Finanzlage verschlechtert?

Der Quartalsverlust von Volkswagen war etwa 5,4-mal so hoch wie der Verlust im Vorjahreszeitraum. Für die ersten neun Monate des Jahres 2026 meldete der Konzern einen Verlust nach Steuern von 2,72 Milliarden Euro. Im gleichen Zeitraum 2025 hatte er noch rund 3,4 Milliarden Euro Gewinn erzielt.

Der Umsatz ging im Quartal um 6,3 Prozent zurück. Die angegebene Gesamtsumme ist widersprüchlich: In den wichtigsten Ergebnissen werden 80,3 Milliarden Euro genannt, während die detaillierte Finanzübersicht 75,28 Milliarden Euro ausweist. Der Umsatz für die ersten neun Monate wurde mit rund 233,4 Milliarden Euro angegeben, ein Rückgang um 2,2 Prozent.

Auch die Fahrzeugauslieferungen geben Aufschluss über die Abschwächung. Bis Ende September übergab Volkswagen gut sechs Millionen Fahrzeuge, 9 Prozent beziehungsweise rund 600.000 Fahrzeuge weniger als ein Jahr zuvor. Der stärkere Rückgang von 14,3 Prozent im dritten Quartal zeigt, dass sich der Absatzrückgang im Sommer beschleunigt hat.

Umsatz und Gewinn messen unterschiedliche Größen. Der Umsatz umfasst die Einnahmen aus Verkäufen und anderen Geschäftstätigkeiten. Der Gewinn ist der Betrag, der nach Abzug von Kosten und bilanziellen Belastungen übrig bleibt. Volkswagens Zahlen zeigen Druck auf beide Größen: Die Verkaufserlöse sanken, während hohe Belastungen das Endergebnis noch deutlich tiefer in die Verlustzone drückten.

Warum Porsche so stark zum Verlust beiträgt

Porsche war für die größte Sonderbelastung verantwortlich: eine Wertminderung des Firmenwerts in Höhe von rund 6,4 Milliarden Euro. Der Firmenwert ist ein bilanzieller Wertansatz für ein Unternehmen, der Erwartungen an dessen künftige Ertragskraft widerspiegelt. Volkswagen senkte diesen Wert, weil sich die Erwartungen für Porsche eingetrübt hatten.

Die Wertminderung ist eine nicht zahlungswirksame Belastung. Volkswagen verbucht einen Aufwand, ohne zu diesem Zeitpunkt eine entsprechende Zahlung leisten zu müssen. Die Belastung mindert dennoch den ausgewiesenen Gewinn und spiegelt eine weniger optimistische Einschätzung einer wichtigen Luxusmarke wider.

Porsche wird durch das schwächere Geschäft in China, die US-Zollpolitik und Änderungen an seiner Elektrostrategie belastet. Auch im vergleichbaren Quartal des Vorjahres trug die Marke zu Volkswagens Verlust bei, obwohl die jüngsten Geschäftszahlen eine gewisse Stabilisierung erkennen ließen.

Volkswagen verbuchte im Quartal Sonderposten in Höhe von 7,8 Milliarden Euro. Dazu gehörten neben Porsche Wertminderungen von rund einer Milliarde Euro bei chinesischen Unternehmen. Bis Ende September hatte der Konzern 8,7 Milliarden Euro der für das Gesamtjahr erwarteten Sonderkosten von rund zehn Milliarden Euro verbucht.

Chinas Absatzeinbruch schlägt auf das Ergebnis durch

China stand für rund 21,5 Prozent der weltweiten Quartalsauslieferungen von Volkswagen: 406.000 von insgesamt 1,89 Millionen Fahrzeugen. Der Absatzrückgang von 38,5 Prozent war mehr als doppelt so stark wie der Rückgang des Konzerns weltweit. Das zeigt, wie sehr der Markt das gesamte Geschäft belastet.

Volkswagen sieht sich einer schwächeren Nachfrage und zugleich einem erbitterten Preiskampf mit chinesischen Herstellern gegenüber. Niedrigere Preise können zwar Kunden anlocken, lassen aber weniger Geld zur Deckung von Entwicklungs-, Produktions- und sonstigen Kosten übrig. Sinkende Stückzahlen erschweren die Rechnung zusätzlich, weil sich die Kosten für Werke und Entwicklung auf weniger Fahrzeuge verteilen.

Der Rückgang des Beitrags aus China ist erheblich. 2018 und 2019 erzielte Volkswagen dort jeweils mehr als vier Milliarden Euro. Nach dem ersten Halbjahr 2026 erwartete der Konzern weiterhin, dass seine chinesischen Gemeinschaftsunternehmen im Gesamtjahr zwischen 200 und 600 Millionen Euro zum operativen Gewinn beitragen würden.

Antlitz erwartet nun, dass das China-Geschäft vor Wertminderungen in etwa ausgeglichen abschließen wird. Wegen der schwachen Erwartungen für das vierte Quartal droht ein deutlicher Jahresverlust. Gemeinschaftsunternehmen betreibt Volkswagen mit lokalen Partnern; der Konzern verbucht seinen Anteil an deren Finanzergebnissen.

Diese Unternehmen trugen in den ersten neun Monaten anteilige operative Verluste von 113 Millionen Euro bei. Dazu trug eine Abschreibung im Zusammenhang mit MEB bei, Volkswagens gemeinsamer Entwicklungsplattform für Elektrofahrzeuge. Ohne diese Belastung hätte der Beitrag bei plus 110 Millionen Euro gelegen.

Die Nachfrage nach Elektroautos wird zum Gewinnproblem

Volkswagens Elektroautogeschäft wächst in Europa, doch die derzeitige Wirtschaftlichkeit erschwert es, dieses Wachstum in höhere Konzernergebnisse umzuwandeln. In den ersten neun Monaten war etwa jedes fünfte in Europa ausgelieferte Fahrzeug vollelektrisch.

Auch die Bestellungen nehmen zu. Für die vollelektrische Kleinwagenfamilie rund um den ID. Polo lagen Volkswagen rund 150.000 Bestellungen vor. Damit verfügt der Konzern über einen umfangreichen Auftragsbestand, während er daran arbeitet, die Rentabilität dieser Fahrzeuge zu verbessern.

Antlitz sagte, dass Elektromodelle derzeit weniger einbringen als Modelle mit Verbrennungsmotor. Mit einem größeren Anteil von Elektrofahrzeugen am Absatz gerät dadurch die operative Marge des Konzerns unter Druck. Sie gibt an, welcher Anteil des Umsatzes nach den operativen Kosten als Gewinn übrig bleibt.

US-Zölle verschärfen den Druck zusätzlich. Zölle sind Abgaben auf Waren, die in ein Land eingeführt werden. Die unter Präsident Donald Trump verhängten Zölle belasten Volkswagens Ergebnis ebenso wie der Preiskampf in China und die Kosten für die Umstellung der Modellpalette.

Was der Umbau für die Beschäftigten bedeuten könnte

Der Volkswagen-Vorstand will mit Maßnahmen wie einer kleineren Modellpalette, einfacheren Organisationsstrukturen, niedrigeren Kosten und geringeren Produktionskapazitäten 31 Milliarden Euro einsparen. Für die Beschäftigten ist entscheidend, welcher Anteil dieser Anpassung durch Stellenabbau und Änderungen am Betrieb der Werke erreicht werden soll.

Bis zum Ende des Jahrzehnts sind bereits rund 50.000 Stellenstreichungen vereinbart; weitere 50.000 Stellen könnten gefährdet sein. Der Umbau wurde außerdem als Abbau von 120.000 Arbeitsplätzen bis Ende 2030 mit Kosten von 31 Milliarden Euro beschrieben, statt als Einsparziel in dieser Höhe. Die endgültige Zahl der Stellenstreichungen, die Ausgaben und die Entscheidungen zu den Werken stehen noch nicht fest.

Zum 30. September beschäftigte Volkswagen weltweit 614.500 Menschen, verglichen mit rund 628.900 Ende 2025. Das entspricht binnen neun Monaten einem Rückgang um 14.400 Beschäftigte oder rund 2,3 Prozent. Ein Abbau von 100.000 Stellen entspräche etwa 16 Prozent der Belegschaft im September.

Vier deutsche Werke wurden als potenziell von einer Schließung betroffen benannt. Ein weiterer Vorschlag sieht vor, das Werk Osnabrück an die Investmentgesellschaft Aurelius und das Land Niedersachsen zu verkaufen. Der Standort soll demnach auf Rüstungsproduktion umgestellt werden. Auch das geplante Geschäft belastet Volkswagens Bilanz.

Bei den für November angesetzten Gesprächen an der Kernmarke werden Management und Arbeitnehmervertreter über den Umbau verhandeln. Zudem werden weitere Kosten für Vorruhestandsregelungen erwartet, die mit dem 2024 vereinbarten Stellenabbau zusammenhängen.

Auch bereinigt bleibt der Spielraum gering

Ohne Sonderposten fällt Volkswagens Ergebnis besser aus. Doch auch die zugrunde liegende Rendite hält das Management weiterhin für zu niedrig. Die detaillierten Zahlen weisen für die ersten neun Monate ein operatives Ergebnis vor Sondereinflüssen von 8,8 Milliarden Euro aus. Das entspricht einer Marge von 3,8 Prozent.

Eine Marge von 3,8 Prozent bedeutet rund 3,80 Euro operativen Gewinn je 100 Euro Umsatz. Aus diesem knappen Spielraum muss das Unternehmen die nötigen Investitionen in neue Fahrzeuge, Batterien, Software und Produktionsumstellungen finanzieren und zugleich weitere Schwankungen bei Nachfrage und Kosten auffangen.

Antlitz warnte, eine solche Rendite sei langfristig nicht ausreichend und könne Volkswagens Fähigkeit einschränken, künftige Investitionen zu finanzieren. Das ist besonders dringlich, weil der Konzern neue Produkte und Technologien benötigt, um auf Märkten konkurrenzfähig zu bleiben, auf denen Absatz und Erträge derzeit zurückgehen.

Der Analyst Philippe Houchois von der Investmentbank Jefferies hielt die Ergebnisse insgesamt für weitgehend erwartungsgemäß. Zudem verwies er darauf, dass der Mittelzufluss aus dem Automobilgeschäft auf das obere Ende der Jahresprognose von Volkswagen zusteuere. Die Cash-Generierung bietet eine andere Sicht auf das Geschäft als der bilanzielle Gewinn, insbesondere in einem Quartal, das von nicht zahlungswirksamen Wertminderungen geprägt war.

Gesenkte Prognose und voller Terminkalender

Das Managementteam um Vorstandschef Oliver Blume hat die Prognose für die operative Marge 2026 auf höchstens 1 Prozent gesenkt. Zuvor hatte sie bei 4 bis 5,5 Prozent gelegen. 2025 betrug die operative Marge von Volkswagen 2,8 Prozent.

Der erwartete Jahresumsatz liegt bei rund 315 Milliarden Euro, nach 321,9 Milliarden Euro im Jahr 2025. Das entspräche einem Rückgang von etwa 2,1 Prozent. Die Prognose folgt auf eine weitere Senkung im Juli, als Volkswagen die Erwartung eines Umsatzwachstums von bis zu 3 Prozent aufgab.

Die Abfolge von Warnungen und Entscheidungen zeigt, wie schnell sich die Prioritäten des Unternehmens verschärft haben:

• Juli 2026: Volkswagen senkte seine Umsatzprognose und ersetzte die erwarteten Zuwächse durch eine Spanne von einem Rückgang um 3 Prozent bis zu weitgehend unveränderten Umsätzen.
• Mitte September 2026: Das Management senkte seine Prognose für die operative Marge auf höchstens 1 Prozent und gab hohe Sonderbelastungen bekannt.
• 29. Oktober 2026: Volkswagen meldete einen Quartalsverlust von 5,82 Milliarden Euro und einen starken Rückgang der Auslieferungen.
• November 2026: Die Gespräche mit Arbeitnehmervertretern der Kernmarke sollen beginnen.
• Ende 2030: Bis dahin sollen der Umbau des Konzerns und die vereinbarten Beschäftigungsmaßnahmen im Wesentlichen umgesetzt sein.

Investitionen in China trotz des Drucks

Volkswagen investiert weiterhin in Technologien, mit denen das Unternehmen seine Position in China wieder stärken will. Am 26. Oktober teilte der Konzern mit, in Hefei nach Erhalt einer lokalen Genehmigung Straßentests für Level 3 aufgenommen zu haben. Die technologische Einsatzbereitschaft wird für 2027 angestrebt.

Level 3 bedeutet, dass ein Fahrzeug unter festgelegten Bedingungen die Fahraufgabe übernehmen kann, während ein Mensch bereitsteht, auf Aufforderung einzugreifen. Die Partnerschaftspläne von Volkswagen sehen vor, Fahrzeuge mit diesen Fähigkeiten bereits in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 auszuliefern.

Das Programm verbindet die Entwicklung lokaler Software, Chips und Fahrzeuge mit der Aufgabe, Kosten zu senken. Chinesische Wettbewerber machen bei intelligenten Fahrsystemen bereits Fortschritte. Die Produktentwicklung ist damit ein Teil von Volkswagens Antwort auf den Verlust von Marktanteilen.

Volkswagen muss somit zwei Anforderungen gleichzeitig bewältigen: die Ausgaben für das bestehende Geschäft senken und zugleich weiter in die Fahrzeuge investieren, die Kunden künftig kaufen sollen. Die Quartalszahlen zeigen, warum das Management auf schnellere Veränderungen drängt. Die Verhandlungen im November werden mitbestimmen, was diese Veränderungen für Beschäftigte und Werke bedeuten.

Die wichtigsten Punkte

• Volkswagen verzeichnete im dritten Quartal einen Verlust nach Steuern von 5,82 Milliarden Euro, verglichen mit 1,07 Milliarden Euro im Vorjahreszeitraum.
• Die Porsche-Wertminderung von 6,4 Milliarden Euro war der größte Teil der Sonderposten von insgesamt 7,8 Milliarden Euro im Quartal.
• Die weltweiten Auslieferungen sanken um 14,3 Prozent auf 1,89 Millionen Fahrzeuge; in China gingen sie um 38,5 Prozent auf rund 406.000 zurück.
• Elektroautos gewinnen in Europa Marktanteile, bringen derzeit je Fahrzeug aber weniger ein als Modelle mit Verbrennungsmotor.
• Das Management prognostiziert für 2026 eine operative Marge von höchstens 1 Prozent und einen Umsatz von rund 315 Milliarden Euro.
• Ein umfangreicher Stellenabbau und Veränderungen an deutschen Werken stehen zur Debatte; Gespräche mit Arbeitnehmervertretern sollen im November beginnen.