Uzbekistans Wachstum auf dem Prüfstand: Gold-Einnahmen und neue Handelswege in dauerhafte Arbeitsplätze verwandeln

Rasantes Wachstum rückt Produktivität ins Zentrum der Reformen

Die usbekische Wirtschaft wuchs in der ersten Hälfte des Jahres 2026 um 8,5 Prozent, teilte die Zentralbank mit. Der Internationale Währungsfonds (IWF) hob seine Wachstumsprognose für das Gesamtjahr im Oktober-Weltwirtschaftsausblick auf 7,8 Prozent an. Die Herausforderung besteht nun darin, das Wachstum in produktivere Unternehmen und dauerhafte Arbeitsplätze umzuwandeln, ohne durch höhere Ausgaben die Preise weiter steigen zu lassen.

Bei einem Runden Tisch in der Zentralbank Usbekistans in Taschkent verknüpften IWF-Vertreter drei Prioritäten: die Inflation einzudämmen, privaten Unternehmen mehr Raum für Wettbewerb zu geben und die Lage des Landes zwischen den Märkten Asiens und Europas besser zu nutzen. Höhere Goldpreise haben die Staatseinnahmen gesteigert, während die im Bau befindliche China-Kirgisistan-Usbekistan-Eisenbahn eine weitere Handelsroute eröffnet.

Koba Gvenetadze, der ständige Vertreter des IWF in Usbekistan, sagte, die unmittelbare Aufgabe bestehe darin, die starke Wirtschaftsleistung in eine höhere Produktivität umzusetzen.

„Für Usbekistan ist es jetzt sehr wichtig, dafür zu sorgen, dass diese Wirtschaftsleistung und das beeindruckende Wachstum zu einer höheren Produktivität führen“, sagte Gvenetadze.

Produktivität bedeutet, mit den verfügbaren Arbeitskräften, Anlagen und der verfügbaren Zeit mehr oder bessere Produkte herzustellen. Für einen Hersteller kann das weniger Stromausfälle, bessere Maschinen oder schnellere Lieferungen bedeuten. Bei einem Dienstleistungsunternehmen könnten besser qualifizierte Beschäftigte und ein leichterer Zugang zu Kunden helfen.

Usbekistan strebt ein jährliches Wachstum von 9 bis 10 Prozent an. Gvenetadze argumentierte, ein bestimmter Prozentsatz sollte nicht zum Hauptziel werden. Das Wachstum müsse durch Beschäftigung und stärkere private Unternehmen einer jungen, wachsenden Bevölkerung zugutekommen und zugleich stabil genug sein, um anzuhalten.

Wie sich die Wachstumsaussichten verändert haben

In der Erklärung zur IWF-Mission vom 14. April wurde das reale Wirtschaftswachstum im Jahr 2025 mit 7,7 Prozent beziffert. Für 2026 prognostizierte der IWF ein Wachstum von 6,8 Prozent und für 2027 von etwa 6 Prozent. Als Stützen nannte er Investitionen, Rücküberweisungen, Reformen und höhere Goldpreise.

Im Oktober hob der IWF seine Prognose für 2026 dann auf 7,8 Prozent und die für 2027 auf 6,5 Prozent an. Die Zentralbank selbst rechnet 2026 mit einem Wachstum von 7,5 bis 8 Prozent. Damit liegt die revidierte IWF-Prognose innerhalb dieser Spanne.

Die Abfolge zeigt, wie die stärkere Wirtschaftsaktivität im Jahresverlauf die Erwartungen verändert hat:

• Mai 2025: Die Weltbank stellte in Taschkent ihr wirtschaftliches Ländermemorandum vor und legte darin Prioritäten für Beschäftigung, Wettbewerb und globale Integration dar.
• 14. April 2026: Die IWF-Mission prognostizierte ein Wachstum von 6,8 Prozent für 2026 und etwa 6 Prozent für 2027.
• 22. September 2026: Die Zentralbank aktualisierte ihre Analyse des zweiten Quartals. Sie verzeichnete für das erste Halbjahr ein Wachstum von 8,5 Prozent und prognostizierte für das Gesamtjahr 7,5 bis 8 Prozent.
• Oktober 2026: Der IWF hob seine Wachstumsprognosen auf 7,8 Prozent für 2026 und 6,5 Prozent für 2027 an.
• November 2026: Bei regionalen IWF-Gesprächen standen Produktivität, private Unternehmen und stärkere Verbindungen in Zentralasien im Mittelpunkt.

Die längerfristige Perspektive der Weltbank erklärt, weshalb die Zusammensetzung des Wachstums wichtig ist. Ihre Analyse für den Zeitraum von 2010 bis 2022 ergab ein durchschnittliches jährliches Wachstum pro Kopf von 4,2 Prozent, wobei die Expansion stark von Kapitalinvestitionen abhing. Das Wachstum pro Kopf gibt an, wie schnell die Wirtschaftsleistung unter Berücksichtigung des Bevölkerungswachstums steigt. Es ist daher ein anderer Maßstab als das Wachstum der Gesamtwirtschaft.

Warum Investitionen mehr Arbeitsplätze schaffen müssen

Das wirtschaftliche Ländermemorandum der Weltbank kommt zu dem Schluss, dass Investitionen und Wirtschaftswachstum zwischen 2017 und 2022 nicht die gewünschte Zahl an Arbeitsplätzen geschaffen haben. 2023 und 2024 beschleunigte sich das Beschäftigungswachstum allerdings. Dieser Befund macht deutlich, worauf die Sorge des IWF mit Blick auf die nächste Reformphase beruht.

Mehr Gebäude und Maschinen können die Produktion steigern. Um das Wachstum aufrechtzuerhalten, müssen Unternehmen ihre Investitionen auch effizient einsetzen, Kunden finden und Menschen mit den passenden Fähigkeiten einstellen. Als Hindernisse für eine höhere Produktivität nennt das Memorandum regulatorische Hürden, Marktverzerrungen, technologische Einschränkungen und eine schwache Handelsintegration.

Roberto Cardarelli, stellvertretender Direktor der Abteilung des IWF für den Nahen Osten und Zentralasien, sagte, Länder stünden nach einer ersten Welle der Marktliberalisierung vor schwierigeren Veränderungen. Dazu gehörten Reformen bei Institutionen, Staatsunternehmen, im Finanzwesen und beim Humankapital. Humankapital umfasst das Wissen, die Fähigkeiten und die Gesundheit, die Menschen dabei helfen, produktiv zu arbeiten.

Für Usbekistan dienen diese Veränderungen unmittelbar der Beschäftigung. Der IWF forderte, Frauen und junge Menschen stärker am Arbeitsmarkt zu beteiligen. Cardarelli betonte, dass für den Wechsel zu Dienstleistungen und Tätigkeiten mit höherer Wertschöpfung entsprechend qualifizierte Arbeitskräfte benötigt würden.

Mehr Spielraum für private Unternehmen

Der Umfang der staatlichen Unternehmen erklärt, weshalb der Wettbewerb im Zentrum der Reformagenda steht. Die Weltbank zählte 2020 mehr als 2.000 zentral geführte Staatsunternehmen. Deren Umsatz entsprach 32 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Vier von fünf waren in Branchen tätig, in denen private Unternehmen wirksamer konkurrieren könnten.

Gvenetadze forderte eine bessere Unternehmensführung, strengere Budgetbeschränkungen für Staatsunternehmen, transparente Privatisierungen und mehr Wettbewerb. Strengere Budgetbeschränkungen bedeuten, dass ein Unternehmen seine Ausgaben und Einnahmen selbst steuern muss, statt Verluste regelmäßig mit staatlicher Unterstützung auszugleichen.

Die Weltbank empfiehlt für Unternehmen in wettbewerbsorientierten Branchen einen transparenten Privatisierungszeitplan und eine bessere Führung der weiterhin staatlichen Unternehmen. Außerdem fordert sie einfachere Genehmigungs- und Zulassungsverfahren, unabhängige Regulierungsbehörden für Telekommunikation, Eisenbahn und Energie sowie eine konsequentere Durchsetzung der Vorschriften durch den Ausschuss zur Förderung des Wettbewerbs und zum Verbraucherschutz.

Auch die Finanzierung gehört zu diesem Problem. Der IWF fordert, gezielte und vergünstigte Kredite schrittweise abzuschaffen, die Bankenaufsicht zu stärken und den Regulierungsrahmen zu verbessern. Bei solchen Krediten wird Geld bestimmten Kreditnehmern oder Tätigkeiten zugeleitet, mitunter zu Konditionen, die andere Unternehmen nicht erhalten können.

Ein wettbewerbsfähigerer Bankensektor und alternative Finanzierungsquellen könnten privaten Unternehmen den Zugang zu Investitionskapital erleichtern. Das geplante Kapitalmarktgesetz ist Teil dieser Agenda. Gvenetadze verwies außerdem auf das in Usbekistan verabschiedete Gesetz zu Interessenkonflikten und forderte Vorschriften zum Schutz von Hinweisgebern sowie zur Offenlegung von Vermögenswerten, um die Rechenschaftspflicht zu stärken.

Die Inflation ist niedriger, doch die Erwartungen der Haushalte bleiben höher

Die Analyse des zweiten Quartals der Zentralbank Usbekistans verzeichnete für Juni 2026 eine jährliche Inflationsrate von 6,4 Prozent. Das waren 0,9 Prozentpunkte weniger als zu Jahresbeginn, aber mehr als die 5,5 Prozent im Mai. Preisänderungen bei Strom, Gas, Kohle und Kraftstoff trugen zum Anstieg bei.

Die Kerninflation, ein Maß für den zugrunde liegenden Preisdruck, blieb mit rund 5,7 Prozent weitgehend stabil. Die Haushalte rechneten mit einer Inflation von 10,1 Prozent, die Unternehmen mit 9,9 Prozent. Diese Erwartungen lagen 3,7 beziehungsweise 3,5 Prozentpunkte über der tatsächlichen Jahresrate im Juni.

Erwartungen sind wichtig, weil Menschen und Unternehmen Entscheidungen über Löhne, Anschaffungen und Preise zum Teil danach ausrichten, was sie für die Zukunft erwarten. Die Zentralbank muss daher die tatsächliche Inflation senken und zugleich die Öffentlichkeit davon überzeugen, dass sich die Preissteigerungen weiter verlangsamen werden.

Der Leitzins lag bei 14 Prozent. Höhere Zinsen bremsen Kredite und Ausgaben und machen das Sparen zugleich attraktiver. Den Angaben der Analyse zufolge stiegen die Einlagen in Landeswährung gegenüber dem Vorjahr um 46,1 Prozent, während sich das Kreditwachstum auf 12,9 Prozent verlangsamte.

Die Zentralbank prognostiziert für Ende 2026 eine Inflation von etwa 6,5 Prozent und rechnet damit, 2027 zu ihrem Ziel von 5 Prozent zurückzukehren. Cardarelli sagte, eine weitere Senkung der Inflation könne schwieriger werden, sobald sie unter den zweistelligen Bereich falle. Dafür müsse die Geldpolitik ausreichend restriktiv bleiben. Für die Haushalte geht es ganz praktisch darum, ihre Kaufkraft zu erhalten, während die Wirtschaft wächst.

Gold-Einnahmen stellen den Staatshaushalt vor eine Wahl

Hohe Weltmarktpreise für Gold haben Usbekistan zusätzliche Einnahmen beschert. Gvenetadze warnte davor, höhere Einnahmen automatisch in höhere Staatsausgaben umzuwandeln, denn zusätzliche Ausgaben könnten die Nachfrage weiter anheizen, wenn Verbraucher und Investoren ohnehin bereits aktiv sind.

In der IWF-Erklärung vom April wurde das Haushaltsdefizit 2025 mit 2,1 Prozent des BIP beziffert und damit niedriger als das Ziel von 3 Prozent. Bei der späteren regionalen Gesprächsrunde wurde Gvenetadze jedoch mit einem Wert von 3,1 Prozent für das Vorjahr zitiert. Der Grund für die Abweichung wurde nicht erläutert.

Für 2026 sei das Haushaltsdefizit auf 3 Prozent des BIP festgesetzt worden, sagte Gvenetadze. Er erwarte, dass der tatsächliche Wert niedriger ausfalle. In der Erklärung vom April empfahl der IWF, die Ausgaben innerhalb der geplanten Grenzen zu halten, selbst wenn die Einnahmen aus Gold höher als erwartet ausfielen.

Der IWF schlug außerdem vor, ab dem Haushalt 2027 eine Obergrenze für das nominale Primärdefizit ohne Rohstoffsektor einzuführen. Vereinfacht gesagt vergleicht diese Kennzahl die Ausgaben ohne Zinszahlungen mit den Einnahmen ohne Rohstoffe. So lässt sich erkennen, wie stark der zugrunde liegende Haushalt von Einnahmen aus Ressourcen wie Gold abhängt.

Gvenetadze sagte, der IWF habe Usbekistan keinen separaten Staatsfonds oder Stabilisierungsfonds empfohlen. Die unmittelbare politische Aufgabe bestehe darin, schwankende Rohstoffeinnahmen zu steuern und zugleich Spielraum im Haushalt für künftige Krisen, Gesundheitsversorgung, Bildung und Infrastruktur zu bewahren. In seiner Erklärung vom April sprach sich der IWF zudem für befristete, gezielte Hilfen für schutzbedürftige Haushalte statt breit angelegter Subventionen aus.

Der Handel ist schneller gewachsen als die Zahl der Exporteure

Der Handel Usbekistans mit Waren und Dienstleistungen erreichte 2022 laut Weltbank 71,6 Prozent des BIP und war damit mehr als doppelt so hoch wie 2017. Doch nur 6 Prozent der Unternehmen exportierten ihre Waren. Die Zahlen zeigen einen starken Anstieg des Handelsvolumens, während nur ein relativ kleiner Teil der Unternehmen im Ausland verkauft.

Gvenetadze sagte, Usbekistan habe aufgrund seiner Grenzen zu allen anderen Ländern Zentralasiens die Chance, zu einem regionalen Handels- und Logistikzentrum zu werden. Bessere Verbindungen könnten den heimischen Unternehmen Zugang zu größeren Märkten verschaffen und zugleich Investitionen und Geschäftsmöglichkeiten in die Nachbarländer bringen.

Als wichtigstes Beispiel dafür, wie bessere Verbindungen Wege zu großen Märkten eröffnen könnten, nannte er die derzeit im Bau befindliche China-Kirgisistan-Usbekistan-Eisenbahn. Bei der Diskussion wurde kein Fertigstellungstermin genannt.

Gvenetadze sprach über den wirtschaftlichen Nutzen besserer Verbindungen und sagte, die Vorteile sollten über den bloßen Gütertransport durch das Land hinausgehen.

„Es geht nicht nur um Transit. Bessere Verbindungen können die Handelskosten senken, Investitionen anziehen und die Märkte für alle Länder erweitern, die sich integrieren und engere Beziehungen anstreben“, sagte der IWF-Vertreter.

Für einen usbekischen Hersteller könnten niedrigere Handelskosten den Verkauf in einem Nachbarland rentabler machen. Für Investoren könnte der Zugang zu mehreren Märkten eine Fabrik oder ein Vertriebsunternehmen attraktiver machen. Dafür braucht es neben der Transportverbindung auch praktikable Absprachen an den Grenzen.

Eisenbahnstrecken brauchen verlässliche Energie und einfachere Grenzabfertigung

Die Infrastrukturvorschläge der Weltbank verknüpfen die Ambitionen im internationalen Handel mit konkreten Erfordernissen im Inland. Sie fordert Investitionen in die Stromversorgung von Gebieten mit hoher Produktivität im verarbeitenden Gewerbe, darunter Taschkent und Qarshi, sowie bessere Straßen zwischen Taschkent und wirtschaftlich wichtigen Regionen wie Samarkand und Navoi.

Das Memorandum empfiehlt außerdem, die Eisenbahninfrastruktur zu modernisieren, die Karakalpakstan und Choresm mit zentralen Regionen wie Navoi und Buchara verbindet. So könnten Unternehmen von ihren Standorten aus auf Verkehrsnetze zugreifen, statt dass sich die Vorteile auf eine einzelne internationale Route konzentrieren.

Reformen im Energiesektor sind ebenfalls Teil des Zeitplans. Im Memorandum werden Tarifänderungen beschrieben, mit denen die Gas- und Strompreise bis 2026 beziehungsweise 2027 auf kostendeckende Niveaus gebracht werden sollen. Eine verlässliche Infrastruktur kann die Kosten für Unternehmen senken. Tarifänderungen wirken sich zugleich auf die Rechnungen der Haushalte und die Inflationsentwicklung aus.

Cardarelli verwies auf den Mittleren Korridor und stärkere regionale Verkehrsverbindungen als Chancen angesichts der Störungen auf etablierten Handelsrouten. Auch die Analyse des IWF fordert eine bessere Logistik, weniger Handels- und Regulierungshürden, einfachere Zollverfahren, digitale Handelsabläufe und einheitlichere Standards zwischen den Ländern.

Eine Eisenbahnverbindung kann die Reisezeit verkürzen, doch Unternehmen brauchen auch eine berechenbare Grenzabfertigung und verständliche Regeln. Digitale Zollsysteme und kompatible Standards können wiederholten Papierkram verringern und die Planung von Lieferterminen erleichtern.

Mehr Märkte können wirtschaftliche Risiken streuen

Cardarelli verknüpfte regionale Verbindungen und die Entwicklung privater Unternehmen mit Widerstandsfähigkeit, also der Fähigkeit einer Volkswirtschaft, mit einer Verschlechterung der Bedingungen umzugehen. Als Beispiele für die Risiken einer einseitigen Ausrichtung nannte er die Schäden, die die COVID-19-Pandemie im Tourismus verursachte, und die Abhängigkeit der Ölproduzenten von Schwankungen der Weltmarktpreise.

Usbekistan ist mehreren externen Risiken ausgesetzt. In seiner Einschätzung vom April nannte der IWF geopolitische Spannungen, Handelsstörungen, schwankende Rohstoffpreise und eine schwächere Lage bei wichtigen Handelspartnern. Auch die Zentralbank warnte, dass höhere Weltmarktpreise für Energie, Düngemittel und Lebensmittel zusammen mit Problemen bei Kraftstoffversorgung und Logistik die importierte Inflation erhöhen könnten.

Die nationale Politik kann diesen Druck entweder abfedern oder verstärken. Der IWF nannte als Risiken zusätzliche Ausgaben bei starker Nachfrage, eine Ausweitung vergünstigter Kredite, schwächere Bankbilanzen und mögliche öffentliche Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit Staatsunternehmen, Banken und Partnerschaften mit privaten Investoren.

Die Reformagenda reicht daher über den Gütertransport und das Erreichen eines Wachstumsziels hinaus. Sie soll mehr Unternehmen den Zugang zu Finanzierungen und eine verlässliche Infrastruktur ermöglichen, qualifizierte Arbeitskräfte vermitteln und ihnen den Verkauf in mehreren Märkten erleichtern. So könnte Usbekistan über mehr Einkommens- und Beschäftigungsquellen verfügen, wenn sich Goldpreise oder internationale Handelsbedingungen ändern.

Wichtige Punkte

• Der Oktober-Ausblick des IWF prognostiziert für 2026 ein Wachstum von 7,8 Prozent und für 2027 von 6,5 Prozent.
• Die Zentralbank verzeichnete in der ersten Hälfte des Jahres 2026 ein Wachstum von 8,5 Prozent und im Juni eine jährliche Inflation von 6,4 Prozent.
• Der Leitzins liegt bei 14 Prozent. Die Inflation soll 2027 zum Zielwert von 5 Prozent zurückkehren.
• IWF-Vertreter fordern mehr Produktivität, stärkere private Unternehmen und einen umsichtigen Umgang mit zusätzlichen Einnahmen aus Gold.
• Laut Weltbank exportierten nur 6 Prozent der Unternehmen ihre Waren, obwohl der Handel 2022 71,6 Prozent des BIP erreichte.
• Die Eisenbahnverbindung zwischen China, Kirgisistan und Usbekistan sowie der Mittlere Korridor eröffnen Handelschancen. Dafür braucht es zugleich Reformen bei Zoll, Logistik und Infrastruktur im Inland.