Strompläne in Ohio hinterlassen kostspielige Folgen
Die SoftBank Group meldete für den Zeitraum von Juli bis September 2026 einen Nettoverlust von rund 1,12 Billionen Yen (7,1 Milliarden US-Dollar), nachdem Änderungen am Stromversorgungskonzept für ihren KI-Campus in Ohio eine Belastung von 597,2 Milliarden Yen ausgelöst hatten. Die Finanzaufwendungen haben sich zudem auf 462 Milliarden Yen mehr als verdoppelt. Damit wächst der Druck, während Gründer Masayoshi Son ein wachsendes Netzwerk von KI-Investitionen finanziert.
Inhalt
- Strompläne in Ohio hinterlassen kostspielige Folgen
- Was hat sich beim Campus in Ohio geändert?
- Kredite belasten das Ergebnis stärker
- OpenAI nimmt einen größeren Platz im Portfolio ein
- Investitionsgewinne bringen nur teilweise Entlastung
- Die Expansion reicht über Ohio hinaus
- Warum der Aktienkurs vor dem Verlust um 14 Prozent stieg
- Die Daten hinter der finanziellen Kehrtwende
- Die wichtigsten Punkte
Der Tokioter Investmentkonzern gab am 10. November seine Ergebnisse für das zweite Quartal des Geschäftsjahres bekannt. Der Quartalsverlust kehrte einen Gewinn von 2,5022 Billionen Yen im Vorjahreszeitraum um, als Wertsteigerungen der OpenAI-Beteiligung das Ergebnis gestützt hatten. Das entspricht einer Verschlechterung um rund 3,6 Billionen Yen.
Die Belastung in Ohio betraf Zahlungen für Ausrüstung und Fertigungskapazitäten auf dem geplanten PORTS-Pike Technology Campus im Pike County. Der Campus ist auf eine Leistungskapazität von 8 Gigawatt ausgelegt, sodass die Strombeschaffung für die Baupläne eine zentrale Rolle spielt.
SoftBanks Problem reicht über ein einzelnes Projekt hinaus. Kursrückgänge bei Beteiligungen wie Arm, Intel und Coupang belasteten das Ergebnis, während die höhere Verschuldung die Finanzierungskosten steigen ließ. Ende September entfielen 21 Prozent des Beteiligungswerts von SoftBank auf OpenAI. Damit konzentriert sich ein erheblicher Teil des Anlageportfolios auf ein einziges Unternehmen.
Der Verlust fiel trotz steigender Umsätze an. Von April bis September stieg der Umsatz um 13,3 Prozent auf 4,235 Billionen Yen. Für diese sechs Monate verbuchte der Konzern jedoch einen Nettoverlust von 768 Milliarden Yen, nachdem im Vorjahreszeitraum noch ein Gewinn von 2,924 Billionen Yen angefallen war. Höhere Bewertungen von Beteiligungen, Projektkosten und Finanzierungskosten überwogen den Vorteil der gestiegenen Umsätze.
Was hat sich beim Campus in Ohio geändert?
SoftBank überarbeitete den Beschaffungsplan für die Ausrüstung, die den PORTS-Pike-Campus mit Strom versorgen sollte. Die Tochtergesellschaft Silver Bands 7, bekannt als SB7, verbuchte rund 2,85 Milliarden US-Dollar an nicht rückzahlbaren Vorauszahlungen sowie weitere 880 Millionen US-Dollar für Vertragsänderungen und Vergleiche. Zusammen ergeben diese Beträge die Belastung von rund 3,7 Milliarden US-Dollar.
Mit einer Vorauszahlung werden Ausrüstung oder Produktionskapazitäten vor der Lieferung reserviert. Ändert ein Käufer seine Pläne, kann eine nicht rückzahlbare Zahlung zum Verlust werden, weil sich das Geld nicht ohne Weiteres zurückfordern lässt. Für SoftBank war die Überarbeitung des Stromversorgungskonzepts für den Campus mit erheblichen Kosten verbunden, noch bevor die Anlage Erträge erwirtschaftet.
SB7 hatte Anspruch auf Rabatte von bis zu 2,1 Milliarden US-Dollar bei künftigen Ausrüstungskäufen innerhalb von zehn Jahren. Die genaue Höhe stand zum 30. September 2026 noch nicht fest. Da die Rabatte von späteren Käufen abhängen, würde eine Erstattung über künftige Ausgaben erfolgen und nicht als sofortige Rückzahlung.
Finanzchef Yoshimitsu Goto sagte, PORTS-Pike werde nicht verkleinert. Behauptungen, SoftBank sei bei Turbinenbestellungen in Zahlungsverzug geraten, wies er zurück. Das Management beschrieb für das Projekt in Ohio eine Vereinbarung mit OpenAI über 20 Jahre. Eine Vereinbarung dieser Laufzeit sichert dem Vorhaben über viele Jahre einen potenziellen Abnehmer, während Bau und Stromversorgung weiterhin erhebliche Ausgaben erfordern.
Kredite belasten das Ergebnis stärker
SoftBank nahm im Quartal von Juli bis September eine Rekordsumme von 56,5 Milliarden US-Dollar auf. Dazu gehörten ein Laufzeitkredit über 11,87 Milliarden US-Dollar, eine Unternehmensanleihe über 10 Milliarden US-Dollar sowie eine Unternehmensanleihe über 1 Billion Yen. Auch der durch Arm-Aktien besicherte Margin-Kredit wurde um 5 Milliarden US-Dollar auf rund 25 Milliarden US-Dollar erhöht.
Bei einem Margin-Kredit dienen Aktien als Sicherheit für die Kreditaufnahme. Dadurch ist die Finanzierung an den Wert der verpfändeten Beteiligung gekoppelt. Kursbewegungen der Arm-Aktie sind somit sowohl für das Portfolio von SoftBank als auch für die Finanzierung relevant.
Die Finanzaufwendungen beliefen sich im Quartal auf 462 Milliarden Yen und lagen damit mehr als doppelt so hoch wie im Vorjahreszeitraum. Anders als eine Belastung durch eine konkrete Änderung der Baupläne können Zinsaufwendungen in künftigen Berichtszeiträumen weiter anfallen, solange die Schulden bestehen.
Kazuki Sawamura, Stratege bei Shinkin Asset Management, bezeichnete die Finanzierungskosten als das größere Problem:
Den Verlust aus der Überprüfung der Pläne für das KI-Rechenzentrum können wir als vorübergehend betrachten. Besorgniserregender ist der Anstieg der Finanzaufwendungen.
Sawamura sagte, ob diese Belastung tragbar sei, hänge davon ab, ob SoftBanks Investitionen Erträge und Wertzuwächse erzielen:
Wenn die Anlageerträge und der Wert der Beteiligungen von hier an nicht kontinuierlich steigen, könnten die Zinslasten das Ergebnis belasten und die Sorge um die finanzielle Gesundheit von SoftBank verstärken.
Die Credit Default Swaps von SoftBank erreichten den höchsten Stand seit Jahren. Diese Verträge sichern gegen den Ausfall eines Schuldners ab; höhere Preise bedeuten, dass dieser Schutz teurer geworden ist. Auch die Anleihen reagieren stärker auf die Sorgen der Anleger über die Kosten und das Tempo von Sons KI-Expansion.
OpenAI nimmt einen größeren Platz im Portfolio ein
SoftBank investierte in den ersten sechs Monaten des Geschäftsjahres 20 Milliarden US-Dollar in OpenAI und im Oktober weitere 10 Milliarden US-Dollar. Ende September belief sich die kumulierte Investition auf 54,6 Milliarden US-Dollar und stieg nach der Zahlung im Oktober auf 64,6 Milliarden US-Dollar. Anfang Oktober lag die Beteiligung bei rund 13 Prozent.
Für die Einordnung der Ergebnisse ist der Zeitpunkt entscheidend. Ende September entfielen 21 Prozent des Beteiligungswerts von SoftBank auf OpenAI; im Berichtszeitraum gab es jedoch keine Bewertungsänderung, die sich auf das Ergebnis auswirkte. Ein Jahr zuvor hatte ein hoher Wertzuwachs der Beteiligung zum Quartalsgewinn von SoftBank beigetragen.
OpenAI nahm später rund 11 Milliarden US-Dollar zu einer Bewertung von 1,25 Billionen US-Dollar auf. Zuvor hatte das Unternehmen zunächst 30 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 1,4 Billionen US-Dollar angestrebt. Der endgültige Finanzierungsbetrag entsprach rund 37 Prozent des ursprünglichen Ziels, die Bewertung lag etwa 11 Prozent unter der zuvor angestrebten Summe.
Anleger berücksichtigten zudem eine mögliche Bewertung von Anthropic von nur 1,1 Billionen US-Dollar, gegenüber zuvor diskutierten 2 Billionen US-Dollar. Diese Verhandlungen sind für SoftBank relevant, weil die Preise, die Anleger für große KI-Unternehmen zu zahlen bereit sind, die Erwartungen an eine Branche prägen, in der der Konzern viel Kapital gebündelt hat.
Die weitere Expansion von OpenAI bleibt zentral für die Investitionsthese des Managements. Goto verwies auf 1,2 Milliarden wöchentlich aktive Nutzerinnen und Nutzer im September 2026. Für SoftBank ist es besonders wichtig, diese Nutzung in ausreichende Umsätze und Anlageerträge umzuwandeln, da der Konzern sowohl den KI-Entwickler als auch die für dessen Arbeit vorgesehene Infrastruktur finanziert.
Investitionsgewinne bringen nur teilweise Entlastung
Der Geschäftsbereich Vision Fund von SoftBank verbuchte im Quartal einen Verlust von 81,6 Milliarden Yen, obwohl ein Gewinn erwartet worden war. Im längeren Zeitraum von April bis September erzielte Vision Fund 1 einen Anlagegewinn von 2,4 Milliarden US-Dollar, Vision Fund 2 legte um rund 60 Millionen US-Dollar zu.
Die unterschiedlichen Zeiträume erklären, wie positive Anlageergebnisse gleichzeitig mit einem Quartalsverlust des Geschäftsbereichs einhergehen können. Anlagegewinne bilden Wertveränderungen der Beteiligungen ab; das Endergebnis eines Geschäftsbereichs kann auch dessen Aufwendungen und andere Finanzposten umfassen.
ByteDance, die Muttergesellschaft von TikTok, erzielte im Quartal einen Anlagegewinn von 1,3 Milliarden US-Dollar. Rückgänge bei börsennotierten Beteiligungen wie Coupang und Grab wirkten sich dagegen negativ aus. Auch Intel trug zur Komplexität der Finanzlage bei: Das Management verwies auf Verluste bei Derivaten im Zusammenhang mit dem Chiphersteller nach einer vorab bezahlten Terminkontrakt-Transaktion im Volumen von 7,4 Milliarden US-Dollar.
Das Geschäft von Arm wuchs weiter, auch wenn der Aktienkurs den Wert von SoftBanks Beteiligung belastete. Der Chipentwickler meldete für das zweite Quartal seines Geschäftsjahres 2027 einen Rekordumsatz von 1,4 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 27 Prozent. Für SoftBank können das Umsatzwachstum eines Portfoliounternehmens und Veränderungen seines Marktwerts die Bewertung der Investition auf unterschiedliche Weise beeinflussen.
Die Expansion reicht über Ohio hinaus
SoftBanks Rechenzentrumspläne umfassen neben Ohio auch Texas und Frankreich. Das Management beschrieb ein Projekt mit einer Kapazität von 753 Megawatt im Milam County in Texas, das durch eine 15-jährige Vereinbarung mit OpenAI gestützt wird. Die französischen Projekte kommen zusammen auf 5 Gigawatt; bis 2031 sollen davon 3,1 Gigawatt erreicht werden.
Eine Initiative in Malaysia mit Grab und PETROS zielt auf eine KI-Rechenkapazität von mindestens 5 Gigawatt. Diese Pläne führen gleichzeitig zu mehreren großen Finanzierungs- und Bauvorhaben. Bei der Einschätzung des Risikos wachsender Unsicherheit verwies Kreditanalystin Sharon Chen auf Investitionen von 11 Milliarden US-Dollar in Rechenzentren in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres.
SoftBank übernahm im Berichtszeitraum zudem DigitalBridge Group für 3,1 Milliarden US-Dollar. Der Rechenzentrumsentwickler SB Energy musste einen geplanten Börsengang verschieben, der auf eine Bewertung von 50 Milliarden US-Dollar abzielte. Damit könnte sich ein weiterer Weg zu externem Kapital verzögern.
Robotik ist ein weiterer wichtiger Ausgabenbereich. SoftBank hat in mehr als 30 Unternehmen investiert, die an Physical AI arbeiten, also an KI-Anwendungen für Maschinen, die sich in der realen Welt bewegen oder dort handeln. Dazu gehören der Anbieter für autonomes Fahren Wayve und der Schweizer Entwickler Gravis Robotics, dem SoftBank im August 200 Millionen US-Dollar zugesagt hat.
China blockierte Anfang November die geplante Übernahme der Robotiksparte von ABB durch SoftBank für 5,4 Milliarden US-Dollar. Die Entscheidung unterbrach einen Teil von Sons Expansion, während der Konzern bereits höhere Finanzierungskosten und Änderungen an seinen Infrastrukturplänen bewältigen musste.
Warum der Aktienkurs vor dem Verlust um 14 Prozent stieg
Die SoftBank-Aktie schloss am 10. November bei 3.872 Yen, rund 14 Prozent im Plus. Die Ergebnisse wurden nach Börsenschluss in Tokio veröffentlicht. Anleger konnten daher erstmals am Mittwoch, dem 11. November, darauf reagieren.
Der Anstieg fiel in eine breitere Erholung asiatischer Technologiewerte nach einer Erholung an der Wall Street und einem kräftigen Rückgang der Rohölpreise. Selbst nach dem Tagesgewinn lag SoftBank noch mehr als 50 Prozent unter dem im Juni erreichten Rekordhoch.
Anleger bewerteten auch politische Risiken nach Zugewinnen der Demokraten bei den US-Zwischenwahlen, darunter die Möglichkeit einer strengeren Prüfung von KI-Projekten. SoftBanks Infrastrukturverpflichtungen machen den Konzern neben der Nachfrage nach KI-Diensten auch von Entscheidungen zu Bauvorhaben, Stromversorgung und Regulierung abhängig.
Das Management verwies auf Barmittel von 5 Billionen Yen und eine Beleihungsquote von 15,9 Prozent zum 30. September. Damit lag sie unter der internen Schwelle von 25 Prozent. Die Quote setzt die Kreditaufnahme ins Verhältnis zum Wert der Vermögenswerte, die sie absichern. Sinkende Vermögenswerte können die Quote auch ohne zusätzliche Schulden in die Höhe treiben.
SoftBank bezifferte den Nettovermögenswert Ende September auf 59,8 Billionen Yen; die jüngste Schätzung des Managements lag bei 44,7 Billionen Yen. Der Nettovermögenswert gibt den geschätzten Wert der Beteiligungen nach Abzug der entsprechenden Verbindlichkeiten an. Der Rückgang zeigt, wie schnell Marktbewegungen den finanziellen Spielraum für weitere Investitionen verändern können.
Die Daten hinter der finanziellen Kehrtwende
Die Mitteilungen von SoftBank umfassen die sechs Monate des Berichtszeitraums, eine zusätzliche Investition im Oktober und die Marktentwicklungen rund um die Veröffentlichung im November. Werden diese Zeitpunkte getrennt betrachtet, lassen sich sowohl die Investitionssummen als auch der Verlauf der Aktienkursbewegung nachvollziehen.
- April bis September 2026: SoftBank investierte 20 Milliarden US-Dollar in OpenAI und verbuchte in der ersten Hälfte des Geschäftsjahres einen Nettoverlust von 768 Milliarden Yen.
- Juli bis September 2026: Der Konzern meldete einen Quartalsverlust von rund 1,12 Billionen Yen, einschließlich der Belastung von 597,2 Milliarden Yen durch das Projekt in Ohio.
- 30. September 2026: Die kumulierte OpenAI-Investition belief sich auf 54,6 Milliarden US-Dollar; außerdem meldete das Unternehmen Barmittel von 5 Billionen Yen.
- Oktober 2026: Eine weitere Investition von 10 Milliarden US-Dollar erhöhte SoftBanks kumulierte Zusagen an OpenAI auf 64,6 Milliarden US-Dollar.
- 10. November 2026: Die Aktie schloss rund 14 Prozent höher, bevor SoftBank nach Börsenschluss seine Ergebnisse veröffentlichte.
- 11. November 2026: Im Tokioter Handel konnten Anleger erstmals auf die Gewinnmitteilung reagieren.
Goto sagte, das Investitionsumfeld erfordere neben der fortgesetzten Expansion mehr Zurückhaltung. Seine Äußerungen deuteten darauf hin, dass neue Zusagen mit einer Begrenzung der Kreditaufnahme in Einklang gebracht werden müssten:
Das Umfeld erlaubt es uns nicht, bei Investitionen ausschließlich in die Offensive zu gehen.
SoftBanks unmittelbare finanzielle Aufgabe ist klar: geplante Projekte finanzieren, höhere Zinskosten bewältigen und genügend Spielraum bewahren, während sich der Wert der Beteiligungen verändert. Die Belastung in Ohio hat gezeigt, dass Änderungen an Bauplänen teuer sein können; die Finanzierungszahlen verdeutlichen, warum das Ausgabentempo auch für den Rest des Portfolios wichtig ist.
Die wichtigsten Punkte
- SoftBank verlor von Juli bis September 2026 rund 1,12 Billionen Yen (7,1 Milliarden US-Dollar) und kehrte damit einen hohen Gewinn aus dem Vorjahreszeitraum um.
- Ein überarbeiteter Stromversorgungsplan für den PORTS-Pike-Campus in Ohio führte zu einer Belastung von 597,2 Milliarden Yen.
- Mögliche Rabatte von bis zu 2,1 Milliarden US-Dollar hängen von Ausrüstungskäufen in den kommenden zehn Jahren ab.
- Die Finanzaufwendungen des Quartals haben sich angesichts einer Rekordfinanzierung durch SoftBank auf 462 Milliarden Yen mehr als verdoppelt.
- Nach einer zusätzlichen Zahlung im Oktober belief sich die kumulierte Investition in OpenAI auf 64,6 Milliarden US-Dollar.
- Der Kursanstieg von 14 Prozent am 10. November erfolgte vor der Veröffentlichung der Geschäftszahlen.
