Nikkei fällt unter 60.000 Punkte, US-Wahlergebnisse verstärken Sorgen um KI-Investitionen

Tokios KI-Rücksetzer erfasst den gesamten Markt

Der japanische Nikkei 225 brach am Freitag, dem 6. November, zeitweise um mehr als 7 Prozent ein und verlor über 4.300 Punkte. Anleger befürchteten, dass Zugewinne der Demokraten bei den US-Zwischenwahlen den Bau von Rechenzentren für künstliche Intelligenz bremsen könnten. Bis zum Handelsschluss am Vormittag machte der Index einen Teil seiner Verluste wett, lag aber weiterhin 3.219,29 Punkte oder 5,27 Prozent im Minus bei 57.858,61 Punkten.

Der breiter gefasste Topix sank um 213,89 Punkte oder 5,43 Prozent auf 3.726,50 Punkte. Mehr als 90 Prozent der Aktien im Prime Market der Tokioter Börse gaben nach. Damit weitete sich der von Halbleiterunternehmen angeführte Rücksetzer zu einem Ausverkauf aus, der weit über den Technologiesektor hinausging.

Der Nikkei fiel erstmals seit Mai unter die Marke von 60.000 Punkten und erreichte den niedrigsten Stand seit dem 13. April. Gemessen an seinem Rekordhoch vom 22. Juni bei 72.831,73 Punkten lag der Index zum Handelsschluss am Vormittag rund 20,6 Prozent im Minus und überschritt damit die übliche Schwelle zu einem Bärenmarkt.

Anleger sahen sich gleichzeitig mit zwei Belastungsfaktoren konfrontiert: Zweifeln daran, ob sich die Ausgaben für KI ausreichend rentieren würden, und steigenden Ölpreisen angesichts der Unsicherheit über den Krieg mit Iran. Ersteres bedrohte die Erwartungen an die Gewinne von Technologieunternehmen. Letzteres schürte die Sorge vor höheren Energiekosten.

Warum die Wahl KI-Anleger verunsicherte

Die Siege der Demokraten bei den US-Zwischenwahlen am Dienstag schürten die Erwartung, dass die Entwicklung von Rechenzentren genauer unter die Lupe genommen werden könnte, einschließlich möglicher staatlicher Baustopps. Kandidaten hatten sich in einigen Bundesstaaten gegen Großprojekte ausgesprochen. Zugleich hatten Wähler parteiübergreifend Bedenken wegen KI und steigender Stromrechnungen geäußert.

Rechenzentren sind Gebäude voller Computer, in denen Informationen gespeichert und digitale Dienste betrieben werden. Für KI genutzte Anlagen benötigen leistungsstarke Chips und große Mengen Strom. Eine Entscheidung, den Bau zu verzögern, kann sich daher gleichzeitig auf Chiplieferanten, Ausrüstungshersteller und Energieversorger auswirken.

Anleger reagierten auf die Möglichkeit strengerer Auflagen. Konkrete neue Vorschriften, ein Baustopp oder ein Umsetzungstermin wurden nicht genannt. Die unmittelbare Sorge war, dass ein weniger günstiges politisches Umfeld die erwarteten Investitionen verringern oder verzögern könnte.

Maki Sawada, Strategin in der Abteilung für Investmentinhalte bei Nomura Securities Co., beschrieb die Breite der Reaktion:

Japanische Aktien wurden quer durch alle Branchen verkauft, da nach den US-Zwischenwahlen die Unsicherheit über die wirtschaftlichen und politischen Aussichten zunahm.

Die Wahl brachte zusätzliche politische Unsicherheit in eine Debatte, die die Märkte bereits beschäftigte: Werden Unternehmen mit KI genug verdienen, um die Kosten für den Aufbau der dafür nötigen Infrastruktur zu rechtfertigen?

Wie der Verkaufsdruck zunahm

KI- und Halbleiteraktien gaben weltweit seit dem 4. November nach. Die starken Verluste in den USA am Donnerstag setzten sich dann am Freitag im asiatischen Handel fort. Besonders kräftig fielen die Rückgänge in Japan und Südkorea aus.

Die Abfolge zeigt, wie schnell Bedenken wegen amerikanischer Bauprojekte Hersteller und Anleger in anderen Ländern erreichten:

• 3. November: Bei den US-Zwischenwahlen erzielten die Demokraten Zugewinne. Damit stieg die Erwartung, dass die Entwicklung von Rechenzentren stärker überprüft wird.
• 4. November: Der Verkaufsdruck erfasste weltweit Halbleiter- und andere KI-Aktien.
• 5. November: Der Philadelphia Semiconductor Index brach um 12,3 Prozent ein, auch japanische Chipaktien erlitten starke Verluste.
• 6. November: Der Nikkei verlor zeitweise mehr als 7 Prozent, und an der südkoreanischen Börse wurde der Handel vorübergehend ausgesetzt.

Der Einbruch des Philadelphia-Index war der stärkste Tagesrückgang seit März 2020. Der Nasdaq Composite verlor am Donnerstag mehr als 5 Prozent, während der Dow Jones Industrial Average um über 1.800 Punkte sank. Der S&P 500 verzeichnete den schwächsten Handelstag seit Präsident Donald Trumps Ankündigung von Zöllen im April 2025.

Die US-Aktienfutures legten am Freitag im asiatischen Handel zu und sorgten nach den Verlusten der vorangegangenen Sitzung für etwas Entlastung. Auch die teilweise Erholung des Tokioter Marktes von seinem Tief am Vormittag zeigte, dass sich die Kurse schnell bewegten und nicht gleichmäßig weiter fielen.

Japans Chiplieferanten geraten erneut unter Druck

Advantest, SoftBank Group und Kioxia gehörten am Freitag zu den größten Verlierern unter den japanischen Aktien. Im Vormittagshandel verlor Advantest rund 9 Prozent, SoftBank Group gab um 11 Prozent nach und Kioxia büßte 10 Prozent ein.

Dem waren am Donnerstag kräftige Verkäufe vorausgegangen: Advantest sank um 15 Prozent, der Halbleiterausrüster Lasertec um 14 Prozent und Kioxia um 13 Prozent. Halbleiterfertigungsanlagen und elektronische Bauteile standen am Freitag besonders stark unter Druck.

Die Verluste summierten sich rasch. Eine Aktie, die vor einem Rückgang um 15 Prozent 100 wert war, wäre danach 85 wert. Ein weiterer Rückgang um 9 Prozent würde den Wert auf 77,35 senken. Auf Grundlage der gemeldeten Kursbewegungen von Advantest entspricht das über die beiden Handelstage einem Rückgang von insgesamt rund 22,7 Prozent.

Japans Engagement erstreckt sich über die gesamte Produktionskette. Ausrüstungshersteller sind darauf angewiesen, dass Kunden in Chipfabriken investieren. Speicherchipanbieter wiederum sind auf die Nachfrage nach Chips angewiesen, mit denen Computer Daten verarbeiten. Eine langsamere Ausweitung der KI-Infrastruktur könnte Aufträge in mehreren Stufen der Kette schwächen. Das erklärt, warum Anleger verschiedene Arten von Technologieunternehmen gleichzeitig verkauften.

Teure Aktien treffen auf Zweifel an der Rendite

Anleger hinterfragten auch die Preise, die sie im Vertrauen auf das erwartete KI-Wachstum gezahlt hatten. Technologieaktien waren gestiegen, weil man davon ausging, dass große Infrastrukturinvestitionen letztlich erhebliche Umsätze und Gewinne abwerfen würden.

Eine Bewertung setzt den Preis eines Unternehmens in Relation zu Kennzahlen wie seinem Gewinn oder dem erwarteten Wachstum. Wenn der Aktienkurs von einer raschen Expansion ausgeht, kann schon eine mögliche Verzögerung dazu führen, dass Anleger für dieselbe Aktie deutlich weniger bieten.

Hohe Finanzierungskosten hatten Rechenzentrumsprojekte bereits verteuert. Der politische Widerstand brachte eine weitere mögliche Verzögerung mit sich. Anleger mussten daher sowohl die Baukosten als auch den Zeitpunkt künftiger Einnahmen neu bewerten.

Gewinnmitnahmen und der Abbau kreditfinanzierter Positionen institutioneller Anleger beschleunigten den Ausverkauf. Der Abbau von Fremdfinanzierung, oft als Deleveraging bezeichnet, kann Fonds dazu zwingen, Vermögenswerte schnell zu verkaufen. Das kann den Druck auf die Kurse verstärken, wenn andere Anleger bereits versuchen, aus denselben Anlagen auszusteigen.

Bei Qualcomm kam ein weiteres geschäftliches Problem hinzu: Die Aktie verlor fast 10 Prozent, nachdem die Verkäufe von Smartphone-Chips die Erwartungen der Analysten verfehlt hatten. Die Schwäche in diesem Marktsegment erhöhte den Druck auf Halbleiteraktien, die ohnehin unter Zweifeln an den KI-Ausgaben litten.

Die US-Lieferkette gerät unter Druck

Nvidia, Advanced Micro Devices, CoreWeave und GE Vernova verloren im US-Handel deutlich an Wert. Ihre unterschiedlichen Geschäftsmodelle zeigen, wie weit sich die Erwartungen an das Wachstum von Rechenzentren am Aktienmarkt verbreitet hatten.

Nvidia und AMD liefern Chips für anspruchsvolle Rechenanwendungen. CoreWeave vermietet Kunden über Cloud-Dienste den Zugang zu KI-Chips. GE Vernova liefert Ausrüstung für die Stromerzeugung und -versorgung und ist damit ebenfalls dem Bedarf wachsender Rechenzentren ausgesetzt.

Eine Verlangsamung beim Bau würde daher über die Unternehmen hinausreichen, die KI-Software entwickeln. Sie könnte sich auf den Kauf von Prozessoren, die Nachfrage nach Rechenleistung und Bestellungen von Stromausrüstung auswirken.

Die Größe von Nvidia verleiht dem Aktienkurs zudem ungewöhnlich großen Einfluss auf den S&P 500. Größere Unternehmen haben in dem Index ein höheres Gewicht, sodass eine Kursbewegung von 1 Prozent bei Nvidia stärkere Auswirkungen hat als dieselbe prozentuale Veränderung bei den meisten kleineren Indexwerten. Starke Verluste bei einigen großen Technologieunternehmen können deshalb einen breiten Marktindex nach unten ziehen.

Südkorea setzt den Handel aus, Asien gibt nach

Der südkoreanische Kospi verlor im frühen Handel zeitweise 8,8 Prozent und fiel auf 4.911,28 Punkte. Damit erreichte er den niedrigsten Stand seit Anfang Februar. Die Korea Exchange aktivierte einen Handelsstopp, nachdem der Rückgang die Marke von 8 Prozent überschritten hatte. Der Handel mit Aktien und Derivaten wurde für 20 Minuten ausgesetzt.

Ein Handelsstopp ist eine vorübergehende Unterbrechung, die außergewöhnlich schnelle Marktbewegungen bremsen soll. Danach wurde der Handel wieder aufgenommen und der Kospi machte einen Teil seiner Verluste wett, blieb während der Sitzung aber deutlich im Minus.

Samsung Electronics und SK Hynix gehörten zu den großen Technologieaktien, die unter Druck standen. Der taiwanische Leitindex verlor rund 4,1 Prozent, während auch Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. mehr als 4 Prozent einbüßte.

Andernorts fielen die Verluste geringer aus, waren aber weit verbreitet. Australiens S&P/ASX 200 sank um rund 1 Prozent, Singapurs Straits Times Index gab um 2,4 Prozent nach. Auch Aktien in Hongkong und Festlandchina verloren an Wert. Die besonders starken Rückgänge in Japan, Südkorea und Taiwan rückten die Halbleiterunternehmen Asiens ins Zentrum des regionalen Ausverkaufs.

Öl und Währungen sorgen für zusätzliche Unsicherheit

Die Rohölsorte West Texas Intermediate stieg wieder über 90 Dollar je Barrel, während Anleger die Unsicherheit im Zusammenhang mit Iran und die Aussichten für die Energieversorgung abwogen. Höhere Kraftstoffkosten belasteten Unternehmen zusätzlich, die bereits mit Fragen zur Nachfrage und zu Investitionen konfrontiert waren.

Japan importiert einen Großteil seiner Energie. Deshalb sind Ölpreise und Yen gemeinsam von Bedeutung. Wird Öl in Dollar teurer, steigen die Kosten für japanische Käufer. Ein schwächerer Yen kann den Betrag in japanischer Währung erhöhen, der für diese Rechnungen nötig ist.

Der Dollar stieg im Tokioter Handel zeitweise in den oberen Bereich der Spanne um 158 Yen. Um 12 Uhr kostete er 157,87 bis 157,89 Yen, verglichen mit 157,62 bis 157,72 Yen in New York und 158,18 bis 158,20 Yen am späten Donnerstagnachmittag in Tokio.

Die Zahlen zeigen, warum der Vergleichswert wichtig ist: Um 12 Uhr lag der Dollar über seiner New Yorker Notierung, aber unter dem Stand vom Donnerstagnachmittag in Tokio. Der Euro notierte bei rund 1,1206 Dollar und 176,91 bis 176,93 Yen.

Auch die Renditen von US-Staatsanleihen sanken, als die Aktienkurse einbrachen. Das passt dazu, dass Anleger nach der relativen Sicherheit von Staatsanleihen suchten. Anleihekurse und Renditen bewegen sich gegenläufig. Eine stärkere Nachfrage nach bereits ausgegebenen Anleihen drückt daher in der Regel deren Renditen.

Der Rückgang erfasst mehr als nur Technologieaktien

Die Toyota-Aktie sank deutlich, nachdem der Autobauer am Vortag enttäuschende Gewinne gemeldet hatte. Auch Nintendo verlor nach der Veröffentlichung seiner Geschäftszahlen an Wert. Die Sony Group gab trotz starker Ergebnisse nach, die von ihrem jüngsten Spider-Man-Film gestützt wurden.

Die Breite des Rückgangs war ebenso bedeutsam wie die größten Einzelverluste. Da mehr als neun von zehn Aktien im Prime Market fielen und der Topix 5,43 Prozent verlor, bauten Anleger ihre Positionen in japanischen Aktien insgesamt ab, statt ihre Verkäufe auf Chipunternehmen zu beschränken.

Der Fall des Nikkei unter die Schwelle zum Bärenmarkt verdeutlichte das Ausmaß der Wende seit Juni. Als Bärenmarkt gilt ein Rückgang von mindestens 20 Prozent gegenüber einem jüngsten Höchststand. Mit 57.858,61 Punkten lag der Index rund 14.973 Punkte unter seinem Rekordhoch vom Juni bei 72.831,73 Punkten.

Für Anleger bedeutete die unmittelbare Folge einen starken Wertverlust ihrer Bestände an mehreren Märkten. Bei Unternehmen, die an der KI-Infrastruktur beteiligt sind, richtete sich die Aufmerksamkeit darauf, ob die erwarteten Bauvorhaben, Ausrüstungskäufe und Finanzierungen im zuvor in den Aktienkursen eingepreisten Tempo umgesetzt würden.

Die wichtigsten Punkte

• Der Nikkei verlor am 6. November zeitweise mehr als 7 Prozent und lag zum Handelsschluss am Vormittag mit 57.858,61 Punkten 5,27 Prozent im Minus.
• Der Topix verlor 5,43 Prozent, während mehr als 90 Prozent der Aktien im Prime Market nachgaben.
• Die Zugewinne der Demokraten bei den Wahlen verstärkten die Sorgen der Anleger vor Einschränkungen für den Bau von Rechenzentren in den USA.
• Der Nikkei lag zum Handelsschluss am Vormittag rund 20,6 Prozent unter seinem Rekordhoch vom 22. Juni.
• Der Kospi in Südkorea verlor zeitweise 8,8 Prozent. Daraufhin wurde der Handel für 20 Minuten ausgesetzt.
• Ein Ölpreis von mehr als 90 Dollar je Barrel und die Unsicherheit über Iran erhöhten neben Zweifeln an der Rendite von KI-Investitionen den Druck.