Abwertung des Peso treibt Anstieg der Staatsschulden im September
Die Schulden der philippinischen Zentralregierung erreichten Ende September 2026 mit 19,66 Billionen Pesos einen Rekordwert. Der schwächere Peso war für einen Großteil des Anstiegs im Monatsverlauf verantwortlich, da er den in Landeswährung ausgewiesenen Wert der in Fremdwährungen denominierten Verbindlichkeiten erhöhte.
Inhalt
- Abwertung des Peso treibt Anstieg der Staatsschulden im September
- Wie ein schwächerer Peso die ausgewiesenen Schulden erhöht
- Inlandsschulden machen weiterhin den Großteil der Verbindlichkeiten aus
- Auslandsschulden stiegen im Jahresverlauf stärker
- Drei Stichtage zeigen, wie die Schulden anwuchsen
- Ausgabenpläne lassen eine erhebliche Finanzierungslücke
- Bedeutung der Zahlen für die öffentlichen Finanzen
- Die wichtigsten Punkte
Den Zahlen des Schatzamts zufolge lag der Schuldenstand 0,27 % über den Ende August verzeichneten 19,61 Billionen Pesos. Seit Dezember 2025 war der Gesamtbetrag um 1,95 Billionen Pesos beziehungsweise 11,03 % von 17,71 Billionen Pesos gestiegen.
Am stärksten wirkte sich die Wechselkursbewegung auf die Auslandsschulden aus. Die Abwertung des Peso gegenüber dem US-Dollar erhöhte deren ausgewiesenen Wert im September um 40,12 Milliarden Pesos. Nettoabrufe ausländischer Kredite trugen weitere 9,27 Milliarden Pesos bei. Veränderungen bei anderen Währungen glichen einen Teil dieser Anstiege aus.
Die Zahlen für September zeichnen ein anderes Bild als der kumulierte Anstieg in den ersten neun Monaten des Jahres 2026. Der schwächere Peso war der wichtigste Treiber des monatlichen Anstiegs der Auslandsschulden, während die Nettokreditaufnahme den größeren Anteil an deren Zuwachs seit Dezember ausmachte.
Dieser Unterschied ist wichtig, um zu verstehen, warum der Gesamtbetrag gestiegen ist. Staatsschulden können zunehmen, wenn der Staat mehr Geld aufnimmt. Ihr Wert in Pesos kann aber auch infolge von Wechselkursveränderungen steigen, selbst wenn der geschuldete Betrag in der ursprünglichen Fremdwährung gleich bleibt.
Wie ein schwächerer Peso die ausgewiesenen Schulden erhöht
Das Schatzamt weist die gesamten Schulden der Zentralregierung in Pesos aus, auch Verbindlichkeiten, die in Fremdwährungen zu begleichen sind. Um diese Verbindlichkeiten zu einer Gesamtsumme zusammenzufassen, rechnet es ihren Wert anhand der Wechselkurse in Pesos um.
Bei einem schwächeren Peso werden mehr Pesos benötigt, um denselben Betrag in US-Dollar aufzubringen. Eine in Dollar zu begleichende Verbindlichkeit fällt daher in Pesos gerechnet höher aus, auch wenn kein neuer Kredit aufgenommen wurde. Diese Veränderung wird als Bewertungseffekt bezeichnet.
Wechselkursbewegungen können auch beeinflussen, wie viele Pesos die Regierung künftig benötigt, um Verbindlichkeiten in Fremdwährungen zu begleichen. Der bei Fälligkeit einer Zahlung benötigte Betrag hängt vom dann geltenden Wechselkurs ab.
Die Zahlen zu den Auslandsschulden im September veranschaulichen diesen Vorgang. Die Abwertung des Peso gegenüber dem Dollar erhöhte den ausgewiesenen Wert um 40,12 Milliarden Pesos, während günstige Bewegungen anderer Währungen gegenüber dem Dollar ihn um 4,70 Milliarden Pesos verringerten. Zusammengenommen erhöhten diese Währungseffekte die Auslandsschulden um 35,42 Milliarden Pesos.
Nettoabrufe ausländischer Kredite schlugen mit weiteren 9,27 Milliarden Pesos zu Buche. Zusammen mit den Währungseffekten ergibt sich daraus der vom Schatzamt für den Monat gemeldete Anstieg um 44,69 Milliarden Pesos.
Inlandsschulden machen weiterhin den Großteil der Verbindlichkeiten aus
Die Inlandsschulden beliefen sich Ende September auf 13,25 Billionen Pesos und machten damit 67,39 % der Gesamtschulden aus. Die Auslandsschulden betrugen 6,41 Billionen Pesos beziehungsweise 32,61 %. Vereinfacht gesagt war etwa zwei Drittel der Schulden der Zentralregierung im Inland und ein Drittel im Ausland aufgenommen.
Gegenüber August stiegen die Inlandsschulden um 8,78 Milliarden Pesos beziehungsweise 0,07 %. Das Schatzamt führte den Großteil dieses Anstiegs auf die Nettoemission von Staatspapieren im Umfang von 7,66 Milliarden Pesos zurück; auch die Abwertung des Peso gegenüber dem US-Dollar trug dazu bei.
Staatspapiere sind Finanzinstrumente, über die sich der Staat bei Anlegern Geld leiht, etwa Schatzwechsel und Anleihen. Die Nettoemission erfasst neu ausgegebene Papiere abzüglich der während des Zeitraums zurückgezahlten Papiere.
Seit Ende Dezember 2025, als die Inlandsschulden 12,12 Billionen Pesos betrugen, waren sie um 1,13 Billionen Pesos beziehungsweise 9,34 % gestiegen. Da der Ausgangswert deutlich höher lag, trugen die Inlandsschulden in Pesos mehr zum Gesamtanstieg bei als die Auslandsschulden, obwohl Letztere prozentual schneller zunahmen.
Die Zahlen zeigen außerdem, warum selbst eine geringe monatliche Veränderung in Prozent erhebliche Summen bedeuten kann. Der Anstieg der Inlandsschulden um 0,07 % im September entsprach 8,78 Milliarden Pesos, weil er sich auf einen Schuldenstand von bereits mehr als 13 Billionen Pesos bezog.
Auslandsschulden stiegen im Jahresverlauf stärker
Die Auslandsschulden stiegen im September um 0,70 % beziehungsweise 44,69 Milliarden Pesos und erhöhten sich damit von 6,37 Billionen Pesos im August auf 6,41 Billionen Pesos. Ihre monatliche Wachstumsrate war zehnmal so hoch wie die der Inlandsschulden, die 0,07 % betrug.
Seit Dezember 2025 waren die Auslandsschulden von 5,59 Billionen Pesos um 820,43 Milliarden Pesos beziehungsweise 14,67 % gestiegen. Dieser prozentuale Anstieg übertraf das Wachstum der Inlandsschulden von 9,34 % im selben Zeitraum.
Das Schatzamt führte 462,85 Milliarden Pesos des kumulierten Anstiegs der Auslandsschulden auf die Nettokreditaufnahme und 357,58 Milliarden Pesos auf Bewertungseffekte infolge von Wechselkursveränderungen zurück. Zusammen ergeben diese Beträge den Anstieg um 820,43 Milliarden Pesos.
Auf Grundlage dieser Zahlen entfielen in den ersten neun Monaten rund 56,4 % des Anstiegs der Auslandsschulden auf die Nettokreditaufnahme und etwa 43,6 % auf Währungsbewegungen. Die Kreditaufnahme trug in diesem Zeitraum somit 105,27 Milliarden Pesos mehr bei als die Wechselkursveränderungen.
Im September war das Verhältnis anders. Nach dem Ausgleich durch andere Währungen entfielen 35,42 Milliarden Pesos beziehungsweise rund 79,3 % des monatlichen Anstiegs der Auslandsschulden um 44,69 Milliarden Pesos auf Wechselkurseffekte. Die verbleibenden 20,7 % entfielen auf die Nettoauslandsverschuldung.
Die Monats- und kumulierten Zahlen beantworten unterschiedliche Fragen: Währungsbewegungen erklären den Großteil des Anstiegs der Auslandsschulden im September, während zusätzliche Kreditaufnahme den größeren Anteil des Zuwachses seit Jahresbeginn 2026 ausmacht.
Drei Stichtage zeigen, wie die Schulden anwuchsen
Zwischen Ende 2025 und September 2026 stiegen die Schulden der Zentralregierung deutlich, auch wenn der jüngste monatliche Anstieg viel kleiner ausfiel als die kumulierte Veränderung. Die wichtigsten Stichtage sind:
- Ende Dezember 2025: Die Gesamtschulden betrugen 17,71 Billionen Pesos, darunter 12,12 Billionen Pesos Inlandsschulden und 5,59 Billionen Pesos Auslandsschulden.
- Ende August 2026: Die Gesamtschulden beliefen sich auf 19,61 Billionen Pesos, davon 6,37 Billionen Pesos Auslandsschulden.
- Ende September 2026: Die Gesamtschulden erreichten 19,66 Billionen Pesos, darunter 13,25 Billionen Pesos Inlandsschulden und 6,41 Billionen Pesos Auslandsschulden.
Im September stiegen die Schulden um 0,27 %, verglichen mit einem Zuwachs von 11,03 % in den ersten neun Monaten. Die jüngste Veränderung kam somit zu einem deutlich größeren Anstieg hinzu, der sich bereits im früheren Jahresverlauf vollzogen hatte.
Das Schatzamt führte dieses kumulierte Wachstum auf Finanzierungsaktivitäten und Bewertungseffekte infolge von Wechselkursveränderungen zurück. Beide Faktoren können gleichzeitig wirken: Die Regierung kann Kredite aufnehmen, um ihren Finanzierungsbedarf zu decken, während Währungsveränderungen den in Pesos ausgewiesenen Wert bereits bestehender Schulden beeinflussen.
Ausgabenpläne lassen eine erhebliche Finanzierungslücke
Das Haushaltsprogramm der Regierung für 2026 liefert einen Hintergrund für die anhaltende Kreditaufnahme. Den geplanten Einnahmen von 4,81 Billionen Pesos stehen Ausgaben von 6,793 Billionen Pesos gegenüber. Daraus ergibt sich eine Lücke von 1,983 Billionen Pesos.
Zu den Einnahmen zählt das Geld, das die Regierung voraussichtlich einnimmt; die Ausgaben umfassen die geplanten Zahlungen. Übersteigen die geplanten Ausgaben die erwarteten Einnahmen, entsteht ein Haushaltsdefizit. Ein großer Teil der Lücke dürfte durch Kredite finanziert werden.
Das vorgeschlagene Ausgabenprogramm für 2027 sieht 7,2 Billionen Pesos vor, geplanten Einnahmen von 5,21 Billionen Pesos gegenüber. Daraus ergibt sich eine Lücke von 1,99 Billionen Pesos, rund 7 Milliarden Pesos mehr als im Programm für 2026.
Beide Seiten des vorgeschlagenen Haushalts würden wachsen. Die Ausgaben stiegen um 407 Milliarden Pesos beziehungsweise rund 6,0 %, während die Einnahmen um 400 Milliarden Pesos beziehungsweise rund 8,3 % zunähmen. Prozentual würden die Einnahmen stärker wachsen, weil ihr Ausgangswert niedriger ist.
Die Lücke entspräche rund 29,2 % der geplanten Ausgaben im Jahr 2026 und 27,6 % im vorgeschlagenen Programm für 2027. Vereinfacht gesagt würden die erwarteten Einnahmen 2027 einen größeren Anteil der Ausgaben decken, zugleich aber eine Fehlbetrag von fast 2 Billionen Pesos verbleiben.
Bei den Haushaltszahlen handelt es sich um Planungen; das Ausgabenprogramm für 2027 ist noch ein Vorschlag. Wie hoch der Kreditbedarf ausfällt, hängt von den tatsächlichen Einnahmen, Ausgaben und Finanzierungsanforderungen ab.
Bedeutung der Zahlen für die öffentlichen Finanzen
Der Schuldenstand von 19,66 Billionen Pesos bezeichnet den zu einem bestimmten Stichtag aufgelaufenen Gesamtbetrag. Die Lücke von 1,983 Billionen Pesos im Haushaltsprogramm für 2026 misst die Differenz zwischen den geplanten Einnahmen und Ausgaben eines Jahres. Schulden sind ein Bestand; das Defizit ist eine über einen Zeitraum gemessene Größe.
Der Kreditbedarf kann auch Mittel zur Rückzahlung fälliger Schulden umfassen. Daher lässt sich aus der jährlichen Haushaltslücke allein nicht ablesen, wie viel neue Schulden die Regierung möglicherweise aufnehmen wird.
Die Zahlen zu Inlands- und Auslandsschulden verweisen auf zwei Belastungen für die öffentlichen Finanzen. Der Finanzierungsbedarf lässt die Verbindlichkeiten steigen, während Wechselkursbewegungen ihren Wert in Pesos verändern können. Die Ergebnisse für September zeigen, wie schnell sich der zweite Faktor auf den ausgewiesenen Gesamtbetrag auswirken kann.
Für öffentliche Dienstleistungen und Steuerzahler zeigt sich der praktische Zusammenhang im Haushalt. Schuldendienst muss neben anderen Ausgaben finanziert werden. Wenn Zahlungen in Fremdwährungen mehr Pesos erfordern, braucht die Regierung mehr Landeswährung, um diese Verbindlichkeiten zu begleichen.
Die Zahlen des Schatzamts enthalten weder eine Prognose für den Peso noch einen Zeitplan für eine Umkehr des jüngsten Bewertungseffekts. Wie sich der Schuldenstand weiterentwickelt, hängt von Kreditaufnahme, Rückzahlungen und Wechselkursen ab. Der vorgeschlagene Haushalt für 2027 deutet zugleich darauf hin, dass in den Planungen der Regierung weiterhin eine erhebliche Finanzierungslücke besteht.
Die wichtigsten Punkte
- Die Schulden der Zentralregierung erreichten Ende September 2026 mit 19,66 Billionen Pesos einen Rekordwert und lagen damit 0,27 % über dem Augustwert.
- Seit Ende Dezember 2025 stiegen die Schulden um 1,95 Billionen Pesos beziehungsweise 11,03 %.
- Die Inlandsschulden machten 67,39 % der Gesamtschulden aus, die Auslandsschulden 32,61 %.
- Die Abwertung des Peso gegenüber dem Dollar erhöhte die Auslandsschulden im September um 40,12 Milliarden Pesos. Günstige Bewegungen anderer Währungen glichen davon 4,70 Milliarden Pesos teilweise aus.
- In den ersten neun Monaten entfielen rund 56,4 % des Anstiegs der Auslandsschulden auf die Nettokreditaufnahme. Ihr Beitrag übertraf den von Wechselkursänderungen bedingten Bewertungseffekt.
- Das Haushaltsprogramm für 2026 sieht eine Einnahmenlücke von 1,983 Billionen Pesos vor, verglichen mit 1,99 Billionen Pesos im vorgeschlagenen Programm für 2027.
