Eine stärkere Erhöhung wird zum Thema der Beratungen am 22. Oktober
Die ehemaligen Vertreter der Bangko Sentral ng Pilipinas Diwa Guinigundo und Wilhelmina Mañalac fordern die Zentralbank auf, bei ihrer Sitzung am 22. Oktober 2026 eine Anhebung des Leitzinses von 5 auf 5,5 Prozent zu erwägen. Die Inflation breite sich über Lebensmittel und Kraftstoffe hinaus aus, während das Wirtschaftswachstum schwach bleibe.
Inhalt
- Eine stärkere Erhöhung wird zum Thema der Beratungen am 22. Oktober
- Warum der September die Debatte verändert hat
- Die meisten Ökonomen befürworten weiterhin einen kleineren Schritt
- Der Peso erhöht über die Importkosten den Druck
- Risiken für Lebensmittel und Wetter reichen bis 2027
- Schwaches Wachstum macht eine Straffung kostspielig
- Eine Erholung der Ausgaben könnte die Abwägung verändern
- Die Märkte verlangen bereits höhere Zinsen
- Wichtige Termine und Entscheidungen
- Die wichtigsten Punkte
Ihr Vorstoß folgt auf eine Inflationsrate von 7,2 Prozent im September, nach 6,1 Prozent im August, und einen Peso-Wechselkurs, der auf über 63 PHP je US-Dollar gefallen ist. Die Kerninflation, bei der volatile Preise für Lebensmittel und Energie ausgeklammert werden, erreichte 4,7 Prozent. Das verstärkt die Sorge, dass die Preissteigerungen immer hartnäckiger werden.
Guinigundo war von 2005 bis 2019 stellvertretender Gouverneur der BSP. Mañalac und er arbeiten inzwischen als Länderanalysten für GlobalSource Partners. In ihrem Kommentar vom 20. Oktober argumentierten sie, eine stärkere Anhebung verdiene eine Prüfung, obwohl die Wirtschaft unterhalb ihres Potenzials arbeite.
Die beiden Analysten erläuterten, warum sie eine stärkere Reaktion für erwägenswert halten:
Eine Anhebung in dieser Größenordnung „verdient ernsthafte Erwägung, um die Inflationserwartungen zu verankern und das Risiko weiterer Preissteigerungen einzudämmen“.
Eine Erhöhung um 50 Basispunkte entspricht einem halben Prozentpunkt beim Leitzins. Die meisten befragten Ökonomen erwarten eine kleinere Anhebung um 25 Basispunkte, also einen Viertelprozentpunkt. Damit läge der Leitzins bei 5,25 Prozent.
Die Entscheidung ist nicht nur für die Finanzmärkte relevant. Höhere Leitzinsen verteuern in der Regel Kredite für Haushalte und Unternehmen. Auch eine ungebremste Inflation hat ihren Preis: Lebensmittel, Transport und andere Grundbedarfsgüter beanspruchen einen wachsenden Anteil des Einkommens. Familien bleibt dadurch weniger Geld für alles andere.
Bei der Oktoberentscheidung geht es daher darum, gegensätzliche Risiken abzuwägen. Eine stärkere Anhebung würde entschlossener gegen die anhaltende Inflation vorgehen. Ein kleinerer Schritt würde eine Wirtschaft, die bereits unter schwachen Ausgaben und Investitionen leidet, kurzfristig weniger belasten.
Warum der September die Debatte verändert hat
Die Inflation im September lag 3,2 Prozentpunkte über der Obergrenze des BSP-Zielkorridors von 2 bis 4 Prozent. Im Durchschnitt der ersten neun Monate erreichte die Inflation 5,4 Prozent und lag damit über dem Zentralbankziel von 3 Prozent.
Die Jahresrate stieg zwischen August und September um 1,1 Prozentpunkte. Sie entsprach außerdem dem Wert von 7,2 Prozent im April und lag deutlich über den 1,7 Prozent vom September 2025. Diese Zahlen geben an, wie stark die Preise im Vergleich zum jeweiligen Vorjahresmonat gestiegen sind.
Die Kerninflation von 4,7 Prozent, der höchste Stand seit Oktober 2023, ist für die geldpolitische Debatte besonders wichtig. Da volatile Preise für Lebensmittel und Energie ausgeklammert werden, hilft die Kennzahl den Verantwortlichen einzuschätzen, ob sich die Preissteigerungen auf ein breiteres Spektrum von Waren und Dienstleistungen ausweiten.
Guinigundo und Mañalac argumentieren, dass diese Ausbreitung Aufmerksamkeit erfordert, auch wenn der ursprüngliche Impuls von Ölpreisen oder einer Verknappung von Lebensmitteln ausgeht. Transportunternehmen, Geschäfte und andere Betriebe könnten mit höheren Kosten konfrontiert sein und diese an ihre Kunden weitergeben. Beschäftigte könnten höhere Löhne verlangen, um die teureren Grundbedarfsgüter bezahlen zu können, was die Kosten der Unternehmen zusätzlich erhöht.
Ökonomen sprechen von Zweitrundeneffekten. Die BSP versucht zu verhindern, dass sich ein anfänglicher Preisschock zu einer anhaltenden Spirale aus steigenden Kosten und Preisen entwickelt.
Die meisten Ökonomen befürworten weiterhin einen kleineren Schritt
Eine Umfrage unter 22 Ökonomen ergab, dass 20 eine Anhebung um einen Viertelprozentpunkt auf 5,25 Prozent erwarteten, während zwei eine Erhöhung um einen halben Prozentpunkt prognostizierten. Eine andere Umfrage ergab, dass 12 von 13 Ökonomen mit einer Anhebung rechneten; die meisten sprachen sich für 25 Basispunkte aus. Es handelt sich um zwei getrennte Umfragen mit unterschiedlichen Teilnehmergruppen.
Nomura und die Deutsche Bank erwarten jeweils eine Anhebung um einen Viertelprozentpunkt. Nomura verwies auf den Anstieg der Gesamt- und Kerninflation, während die Deutsche Bank auf die hohen Ölpreise und das Risiko hinwies, dass sich die höheren Kosten in der Wirtschaft ausbreiten.
Jonathan Ravelas, Senior Adviser bei Reyes Tacandong & Co., befürwortet ebenso wie Emilio Neri Jr., Chefökonom der BPI, einen größeren Schritt. Neris Einschätzung hängt teilweise davon ab, ob der Peso weiter an Wert verliert. Der Ökonom John Paolo Rivera war der einzige Teilnehmer der Umfrage unter 13 Ökonomen, der davon ausging, dass die BSP den Leitzins bei 5 Prozent belassen würde.
Nicholas Mapa, Chefökonom der Metrobank, spricht sich für eine maßvolle Anhebung um einen Viertelprozentpunkt aus, da Zinssätze nur begrenzt gegen eine durch Knappheit und teure Importe verursachte Inflation ausrichten können. Ruben Carlo Asuncion, Chefökonom der UnionBank, befürwortet ebenfalls 25 Basispunkte und wägt dabei die Inflationsrisiken gegen die schwache Binnennachfrage ab.
Der Peso erhöht über die Importkosten den Druck
Am 15. Oktober schloss der Peso mit 63,06 PHP je US-Dollar auf einem Rekordtief. Am 16. Oktober fiel er im Tagesverlauf auf ein Tief von 63,23 PHP, bevor er sich erholte und bei 62,985 PHP schloss. Je höher der Wert, desto mehr Pesos sind nötig, um einen US-Dollar zu kaufen.
Die Erholung zum Handelsschluss zeigte nur einen Teil des Bildes. Der gewichtete durchschnittliche Wechselkurs der Handelssitzung verschlechterte sich von 63,049 auf 63,068 PHP je US-Dollar. Das deutet darauf hin, dass die Transaktionen im Tagesverlauf im Durchschnitt zu einem leicht schwächeren Kurs stattfanden.
Der jüngste Rückgang folgt auf den Währungsrekord vom 8. Oktober, als der Peso bei 62,90 PHP schloss. Durch den anschließenden Rekordschluss bei 63,06 PHP verteuerte sich der Kauf eines US-Dollars um weitere 16 Centavos.
Ein schwächerer Peso verteuert importierte Kraftstoffe, Ausrüstung und Rohstoffe in der Landeswährung. Höhere Ölpreise und eine Abwertung der Währung können sich daher gegenseitig verstärken und die Transport- und Produktionskosten in die Höhe treiben.
Neri, Chefökonom der BPI, beschrieb die Wechselkursentwicklung, die eine stärkere Anhebung im Oktober rechtfertigen könnte:
Wenn der Peso weiter abwertet und sich der Marke von 64 nähert, könnte die BSP am Donnerstag eine Anhebung um 50 Basispunkte erwägen.
Die Bruttoreserven, der Puffer des Landes aus Fremdwährungen und anderen Reserveanlagen, sanken im Laufe des Jahres 2026 um rund 13 Milliarden US-Dollar. Ende September lagen sie bei 99,997 Milliarden US-Dollar und damit auf dem niedrigsten Stand seit drei Jahren. Neri sagte, es sei wichtig, diesen Puffer zu bewahren, solange unklar sei, wie lange der Konflikt im Nahen Osten andauere.
Domini Velasquez, Chefökonomin der Chinabank, sieht den Einsatz der Zinspolitik zur Stützung der Währung vorsichtiger. Sie wies darauf hin, dass der Peso selbst nach der Zinserhöhung im August auf rund 62 PHP je US-Dollar abgewertet habe. Auch Guinigundo argumentiert, die BSP solle sich darauf konzentrieren, wie sich die Abwertung auf die Preise und Inflationserwartungen auf den Philippinen auswirkt, statt einen bestimmten Wechselkurs zu verteidigen.
Risiken für Lebensmittel und Wetter reichen bis 2027
Nach Angaben von ANZ Research stieg die Reis-Inflation im September auf 20,3 Prozent. Reis war damit etwa ein Fünftel teurer als ein Jahr zuvor, was die Lebensmittelbudgets der Haushalte unmittelbar belastet.
El Niño birgt ein weiteres Risiko. Das Wetterphänomen kann heißere und trockenere Bedingungen mit sich bringen, die die Landwirtschaft beeinträchtigen und das Angebot verringern. Nomura verwies auf die Einschätzung des staatlichen Wetterdienstes, dass sich ein starkes El Niño bis Dezember verstärken und in der ersten Hälfte des Jahres 2027 anhalten könnte.
Die Chinabank schätzt, dass El Niño die jährliche Gesamtinflation um 0,25 bis 1,57 Prozentpunkte erhöhen könnte. Der größte Teil der Auswirkungen werde im kommenden Jahr eintreten. HSBC erwartet für das vierte Quartal 2026 eine durchschnittliche Inflation von 7,3 Prozent, vor allem aufgrund höherer Lebensmittelpreise.
BSP-Gouverneur Eli Remolona Jr. bezeichnete El Niño als das größte Inflationsrisiko für die Zentralbank. Er beschrieb die Zinserhöhung im August als vorbeugende Maßnahme, die sowohl den Wetterrisiken als auch der ersten Tranche der Lohnerhöhungen in Metro Manila Rechnung getragen habe.
Höhere Zinsen können weder mehr Reis hervorbringen noch die internationalen Ölpreise senken. Sie sollen die Kreditaufnahme und die Ausgaben bremsen und dafür sorgen, dass Haushalte und Unternehmen darauf vertrauen, dass die Inflation letztlich wieder in Richtung des Zielwerts zurückkehrt.
Inflationserwartungen sind wichtig, weil sie heutige Entscheidungen beeinflussen. Ein Unternehmen, das mit wiederholten Kostensteigerungen rechnet, könnte seine Preise früher erhöhen. Ein Haushalt, der mit weiteren Preissteigerungen rechnet, könnte Käufe vorziehen. Guinigundo und Mañalac wollen, dass die BSP das Risiko verringert, dass solche Reaktionen die Inflation zusätzlich verstärken.
Schwaches Wachstum macht eine Straffung kostspielig
Das Wirtschaftswachstum der Philippinen verlangsamte sich von 2,8 Prozent im ersten Quartal 2026 auf 2,3 Prozent im zweiten Quartal. In der ersten Jahreshälfte lag das Wachstum im Durchschnitt bei 2,6 Prozent und damit unter dem staatlichen Jahresziel von 3,5 bis 4,5 Prozent.
Das Wachstum der privaten Ausgaben sank von 3 Prozent im ersten Quartal auf 2,8 Prozent im zweiten. Der private Konsum macht rund zwei Drittel der Wirtschaft aus. Daher betrifft selbst eine moderate Verlangsamung viele Unternehmen.
Guinigundo und Mañalac argumentieren, dass die Inflation selbst die Nachfrage schwächen kann, wenn die Einkommen nicht mit den Preisen Schritt halten. Familien müssen mehr für Grundbedarfsgüter ausgeben und andere Käufe einschränken. Unternehmen sind dann sowohl mit höheren Betriebskosten als auch mit Kunden konfrontiert, die weniger Geld ausgeben können.
Diese Kombination birgt das Risiko einer Stagflation, also einer Phase hoher Inflation bei gleichzeitig schwacher oder stagnierender Wirtschaftstätigkeit. In der aktuellen Debatte geht es darum, dieses Risiko zu verringern, ohne Kreditaufnahme und Ausgaben übermäßig zu belasten.
Eine negative Produktionslücke bedeutet, dass die Wirtschaft weniger produziert, als sie potenziell könnte. Solche ungenutzten Kapazitäten würden normalerweise für Zurückhaltung bei Zinserhöhungen sprechen. Die ehemaligen BSP-Vertreter sind dennoch der Ansicht, dass ein rechtzeitiges Eingreifen nötig ist, weil anhaltende Inflation die Erholung erschweren könnte.
Zinserhöhungen brauchen außerdem Zeit, um zu wirken. Bis sie sich vollständig in der Wirtschaft niederschlagen, dauert es in der Regel etwa ein Jahr. Die BSP muss sowohl die aktuelle Schwäche als auch die Folgen bereits umgesetzter Anhebungen berücksichtigen.
Eine Erholung der Ausgaben könnte die Abwägung verändern
Die staatlichen Infrastrukturinvestitionen sind ein zentraler Faktor für die Erwartungen an eine Erholung. Verzögerungen im Zusammenhang mit Korruptionsvorwürfen bei Hochwasserschutzprojekten haben die Investitionen und die öffentlichen Ausgaben belastet.
Den Zahlen des Ministeriums für Haushalt und Verwaltung zufolge beliefen sich die Ausgaben für Infrastruktur und andere Kapitalinvestitionen im Juli auf 89,6 Milliarden PHP. Das waren rund 4 Prozent weniger als die 93,3 Milliarden PHP ein Jahr zuvor. Von Januar bis Juli beliefen sich die Ausgaben auf insgesamt 457 Milliarden PHP. Das entspricht einem Rückgang um 256,5 Milliarden PHP beziehungsweise 36 Prozent.
Die Gesamtausgaben des Staates zeigten ein stärkeres Bild. Bis August stiegen sie gegenüber den 3,954 Billionen PHP im Vorjahreszeitraum um 8,01 Prozent auf 4,271 Billionen PHP. Das entsprach rund 66,05 Prozent des jährlichen Ausgabenprogramms von 6,466 Billionen PHP. Infrastrukturinvestitionen und Gesamtausgaben erfassen unterschiedliche Bereiche staatlicher Tätigkeit. Das erklärt zum Teil, warum sich ihre Entwicklungen unterscheiden können.
Remolona, der BSP-Gouverneur, sagte, eine schnellere Umsetzung der verzögerten Infrastrukturprojekte könne die Erholung stützen:
Ich glaube, die Regierung arbeitet mit großem Nachdruck daran, die Infrastrukturausgaben zu beschleunigen. Wir erwarten, dass sich das Wachstum bis zum vierten Quartal 2026 erholt.
Neri argumentiert, ein stärkeres Wachstum würde der BSP mehr Zuversicht geben, dass die Wirtschaft weitere Zinserhöhungen verkraften kann. Die Chinabank blickt weniger optimistisch auf die Infrastrukturinvestitionen, den privaten Konsum und die privaten Investitionen und hält es für möglich, dass die Anhebung im Oktober den Straffungszyklus beendet.
Die Weltbank, die Asiatische Entwicklungsbank und der Internationale Währungsfonds haben ihre Wachstumsprognosen für die Philippinen im Jahr 2026 auf rund 3 Prozent gesenkt. Die philippinische Statistikbehörde will die Wachstumszahlen für das dritte Quartal am 9. November veröffentlichen. Sie liefern einen wichtigen Anhaltspunkt vor der geldpolitischen Sitzung im Dezember.
Die Märkte verlangen bereits höhere Zinsen
Die Kreditkosten des Staates sind vor der Oktoberentscheidung gestiegen. Referenzdaten vom 16. Oktober zufolge erhöhten sich die Renditen von Staatsanleihen im Wochenverlauf durchschnittlich um 7,82 Basispunkte.
Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen stieg um 14,47 Basispunkte auf 8,0184 Prozent. Die Rendite einjähriger Schatzwechsel erhöhte sich um 11,12 Basispunkte auf 6,3193 Prozent.
Die Rendite einer Anleihe ist der Ertrag, den Anleger beim aktuellen Kurs erhalten. Fallen die Anleihekurse, steigen die Renditen. Höhere Renditen bedeuten, dass Anleger für das Halten von Staatsschulden eine größere Entschädigung verlangen, angesichts der Inflation, der Währungsschwäche und der Aussicht auf eine weitere Straffung der Geldpolitik.
Das Handelsvolumen sank von 27,98 Milliarden PHP in der Vorwoche auf 19,94 Milliarden PHP. Die Kombination aus höheren Renditen und geringerem Handelsumsatz zeigt, dass sich die Finanzierungsbedingungen bereits verändern, bevor der geldpolitische Rat seinen nächsten Schritt bekannt gibt.
Wichtige Termine und Entscheidungen
Die BSP hat ihren Leitzins in diesem Jahr durch drei aufeinanderfolgende Anhebungen bereits um insgesamt 75 Basispunkte erhöht. Die verbleibenden planmäßigen Sitzungen finden am 22. Oktober und am 17. Dezember statt.
- 23. April: Der geldpolitische Rat erhöhte den Leitzins um 25 Basispunkte.
- 18. Juni: Eine zweite Anhebung brachte weitere 25 Basispunkte.
- 27. August: Eine dritte Anhebung um einen Viertelprozentpunkt brachte den Leitzins auf 5 Prozent.
- 20. Oktober: Guinigundo und Mañalac forderten, eine Anhebung um einen halben Prozentpunkt ernsthaft zu erwägen.
- 22. Oktober: Der geldpolitische Rat will über den nächsten Schritt entscheiden.
- 9. November: Die Statistikbehörde will die Wirtschaftswachstumszahlen für das dritte Quartal veröffentlichen.
- 17. Dezember: Der geldpolitische Rat hält seine letzte planmäßige geldpolitische Sitzung des Jahres 2026 ab.
Barclays erwartet Anhebungen um jeweils einen Viertelprozentpunkt im Oktober und Dezember. Damit läge der Leitzins zum Jahresende bei 5,5 Prozent. Eine Anhebung um einen halben Prozentpunkt im Oktober würde dieses Niveau sofort erreichen. In Neris ungünstigerem Szenario würde der Leitzins bis Dezember auf 6 Prozent steigen, falls sich der Konflikt im Nahen Osten verschärft.
Andere Ökonomen erwarten, dass die Anhebung im Oktober die letzte sein wird, sofern sich die Inflation oder die Ölpreise nicht verschlechtern. Die Inflationszahlen für Oktober und November, das Wachstum im dritten Quartal und die aktualisierten Prognosen der BSP werden die Entscheidung im Dezember mitbestimmen. Eine Entscheidung für Oktober wurde noch nicht bekannt gegeben.
Für Haushalte bleibt der unmittelbare Druck der Anstieg der Kosten für Grundbedarfsgüter. Die BSP steht vor der Aufgabe, eine weitere Ausbreitung dieser Preissteigerungen zu verhindern und zugleich die zusätzliche Belastung für Kreditaufnahme, Arbeitsplätze und Ausgaben zu begrenzen.
Die wichtigsten Punkte
- Die ehemaligen BSP-Vertreter Guinigundo und Mañalac sprechen sich dafür aus, am 22. Oktober eine Anhebung um 50 Basispunkte auf einen Leitzins von 5,5 Prozent zu erwägen.
- Die meisten befragten Ökonomen erwarten eine kleinere Anhebung auf 5,25 Prozent.
- Die Gesamtinflation erreichte im September 7,2 Prozent, während die Kerninflation auf 4,7 Prozent stieg.
- Die Schwäche des Peso, teures Öl und El Niño erhöhen den Preisdruck.
- Das Wachstum im zweiten Quartal verlangsamte sich auf 2,3 Prozent und erschwert die Begründung für höhere Kreditkosten.
- Die Zahlen zum Wachstum im dritten Quartal sollen am 9. November veröffentlicht werden. Die letzte planmäßige geldpolitische Sitzung findet am 17. Dezember statt.
