Ausländische Anleger verkaufen in Indonesien mehr Aktien als während früherer Krisen – vor MSCI-Entscheidung zu Reformen

Verkäufe von 84,99 Billionen Rupiah vor der November-Überprüfung

Ausländische Anleger verkauften bis zum 9. Oktober 2026 indonesische Aktien im Nettowert von 84,99 Billionen Rupiah. Damit übertraf der Betrag die Gesamtwerte sowohl während der Pandemie 2020 als auch in der Finanzkrise 2008. Da die nächste Indexbekanntgabe von MSCI für den 11. November angesetzt ist, stellt der Druck auf die Märkte auf die Probe, ob Indonesiens Marktreformen regulatorische Fortschritte in neue Investitionen verwandeln können.

Am 13. Oktober belasteten die Verkäufe die Kurse weiter. Der Jakarta Composite Index, vor Ort als IHSG bekannt, eröffnete bei 5.914,98 Punkten, ein Minus von 0,36 Prozent, und lag um 9.24 Uhr Ortszeit in Jakarta mit 5.858,52 Punkten 1,31 Prozent im Minus. Ein späteres Börsenupdate bezifferte den Indexstand auf 5.832,76 Punkte, ein Rückgang um 1,74 Prozent. Dabei handelte es sich um Zwischenstände während der Sitzung, nicht um Schlusskurse.

Nach Angaben der indonesischen Finanzaufsicht OJK ist ihr Reformprogramm zu etwa 90 Prozent abgeschlossen. FTSE Russell hat Indonesiens Einstufung als sekundärer Schwellenmarkt beibehalten und das Land nicht auf seine Beobachtungsliste gesetzt. Dennoch haben beide Entwicklungen die ausländischen Verkäufe nicht beendet. Analysten erwarten zudem, dass MSCIs Beschränkungen für positive Indexänderungen bis 2027 andauern könnten.

Entscheidend ist der Unterschied zwischen der Verabschiedung von Regeln und dem Nachweis, dass sie wirken. Anleger und Indexanbieter wollen verlässliche Eigentumsnachweise, tatsächlich frei handelbare Aktien und eine konsequente Durchsetzung der Regeln gegen Marktmanipulation. Ausländische Fonds benötigen außerdem Gründe für die Erwartung attraktiver Renditen trotz einer schwachen Rupiah und hoher Renditen auf US-Staatsanleihen.

Bei den gemeldeten Verkaufszahlen besteht zudem eine ungeklärte Diskrepanz. Ein anderer Bericht vom Oktober beziffert die kumulierten Nettoabflüsse ausländischer Anleger bis zum 7. Oktober auf 109,45 Billionen Rupiah. Das ist mehr als die bis zum 9. Oktober gemeldeten 84,99 Billionen Rupiah. Wegen der Differenz lässt sich das Ausmaß des Rückzugs schwerer genau bestimmen, auch wenn beide Berichte von erheblichem Druck sprechen.

Wie die Verkäufe im Vergleich zu früheren Krisen ausfallen

Auf Basis der Zahl von 84,99 Billionen Rupiah übertreffen die Nettoverkäufe ausländischer Anleger 2026 bereits den gesamten Wert von 53,84 Billionen Rupiah aus dem Jahr 2020 um 31,15 Billionen Rupiah oder etwa 58 Prozent. Der Wert von 50,17 Billionen Rupiah aus dem Jahr 2008 wird um 34,82 Billionen Rupiah beziehungsweise rund 69 Prozent übertroffen.

Diese Vergleiche beziehen sich auf nominale Rupiah-Beträge. Sie berücksichtigen weder die Inflation noch Veränderungen der Marktgröße oder des Anteils ausländischer Eigentümer. Außerdem wird ein Teil des Jahres 2026 mit zwei vollständigen Kalenderjahren verglichen. Die Zahlen zeigen das Ausmaß der Verkäufe, belegen aber nicht, dass die heutigen wirtschaftlichen Bedingungen schlechter sind als während der früheren Krisen.

Die widersprüchlichen Oktober-Zahlen müssen getrennt betrachtet werden. Ein Bericht weist für den 7. Oktober ausländische Verkäufe in Höhe von 828,65 Milliarden Rupiah und kumulierte Nettoabflüsse von 109,45 Billionen Rupiah aus. Der Bericht bis zum 9. Oktober nennt 84,99 Billionen Rupiah. Es gibt keine Erklärung dafür, ob unterschiedliche Handelssegmente, Berechnungsmethoden oder andere Abgrenzungen zugrunde liegen. Die Zahlen sollten nicht zu einer einzigen Reihe zusammengeführt werden.

Dem aktuellen Rückzug waren 2025 geringere Nettoabflüsse vorausgegangen. Von LSEG-Daten, die im Januar zitiert wurden, zufolge beliefen sich die Nettoverkäufe ausländischer Anleger in jenem Jahr auf 13,96 Billionen Rupiah. Solange nicht bestätigt ist, dass all diese Zahlen denselben Umfang erfassen, ist der Vergleich eher als Hinweis auf die Richtung denn als genaue Messung der Beschleunigung zu verstehen.

Was MSCIs Aussetzung tatsächlich einschränkt

MSCI reagierte am 27. Januar mit einem Eingriff auf unklare Eigentumsstrukturen, konzentrierte Beteiligungen und das Risiko abgestimmter Handelsaktivitäten, die Kurse verzerren könnten. Die Beschränkungen setzen Erhöhungen der Foreign Inclusion Factors und der in den Indizes verwendeten Aktienzahlen aus, verhindern die Aufnahme neuer indonesischer Aktien und stoppen Aufstufungen zwischen Indexsegmenten nach Unternehmensgröße.

Ein Foreign Inclusion Factor gibt den Anteil der Aktien eines Unternehmens an, den MSCI für Indexzwecke als für internationale Anleger verfügbar betrachtet. Der Streubesitz umfasst den Anteil, der öffentlich gehandelt werden kann und nicht in den Händen von kontrollierenden oder strategischen Anteilseignern gebunden ist. Bei unklaren Eigentumsverhältnissen lässt sich dieser handelbare Anteil schwer bestimmen.

Die Aussetzung ist kein Verbot, indonesische Aktien zu kaufen. Sie führt nicht automatisch dazu, dass alle indonesischen Unternehmen aus MSCI-Indizes entfernt werden oder sämtliche ausländischen Anleger verkaufen müssen. Sie schränkt jedoch Änderungen ein, die sonst Käufe durch Fonds anziehen könnten, die diesen Benchmarks folgen.

Im Mai wurden sechs indonesische Aktien aus dem MSCI Global Standard Index und 13 aus dem Small Cap Index entfernt. MSCI behielt sich außerdem vor, Wertpapiere zu streichen, die im Rahmen des High Shareholding Concentration Framework erfasst wurden, und Eigentumsangaben über ein Prozent gezielt zur Verfeinerung der Streubesitzschätzungen heranzuziehen.

Eine Herabstufung der Länderklassifizierung wäre eine gesonderte, schwerwiegendere Entwicklung. Fonds, die auf Schwellenländer beschränkt sind, könnten ihre indonesischen Beteiligungen reduzieren oder vollständig abbauen müssen. Goldman Sachs schätzte im Januar in einem Herabstufungsszenario mögliche Abflüsse von bis zu 7,8 Milliarden US-Dollar. Das war eine bedingte Schätzung und keine Prognose bestätigter Verkäufe.

Der Reformplan umfasst acht Bereiche

Die acht Aktionspläne der OJK betreffen Liquidität, Transparenz, Governance, Durchsetzung und Marktentwicklung. Das Dokument enthält eine breiter angelegte Agenda, die über eine Reaktion auf einen einzelnen Indexanbieter hinausgeht.

Der geplante Mindeststreubesitz soll von 7,5 auf 15 Prozent steigen und damit verdoppelt werden. Laut OJK-Plan soll die Vorgabe für neue Emittenten bereits beim Börsengang gelten; bereits gelistete Unternehmen sollen eine Übergangsfrist erhalten. Das Dokument nennt keine einheitliche Frist, bis zu der alle bestehenden Emittenten die Vorgabe erfüllen müssen.

Zu den Reformen der Eigentumstransparenz gehören strengere Offenlegungspflichten für wirtschaftlich Berechtigte, also Personen, die Beteiligungen letztlich besitzen oder kontrollieren, sowie für Beziehungen zwischen Anteilseignern. Außerdem weist die OJK die indonesische Zentralverwahrstelle KSEI an, detailliertere und verlässlichere Angaben zu Anlegerkategorien und Aktienbesitz bereitzustellen.

Zu den übrigen Maßnahmen gehören die Vorbereitung einer Demutualisierung der Börse, ein entschiedeneres Vorgehen gegen manipulierte Transaktionen und irreführende Informationen, fortlaufende Schulungen für Vorstände, Aufsichtsräte und Prüfungsausschüsse sowie eine Zertifizierungspflicht für Buchhalter, die Finanzberichte börsennotierter Unternehmen erstellen. Bei einer Demutualisierung wird die Eigentümerstruktur einer Börse verändert. Die OJK sieht darin eine Möglichkeit, die Governance zu verbessern und Interessenkonflikte zu verringern.

Der Plan sieht außerdem eine koordinierte Entwicklung der Nachfrage, des Angebots und der Infrastruktur des Marktes vor. Diese Maßnahmen richten sich gegen unterschiedliche Probleme: Mehr öffentlich handelbare Aktien können den Zugang zum Handel verbessern, bessere Daten können Eigentumsverhältnisse klären und die Durchsetzung von Regeln kann Verhalten abschrecken, das die Kurse untergräbt. Fortschritte in einem Bereich beheben Schwächen in einem anderen nicht automatisch.

Anerkennung hat die Beschränkungen bislang nicht beendet

In ihrer Reformmitteilung vom April, veröffentlicht am 21. April, begrüßte die OJK das MSCI-Update vom 20. April zu den Bewertungen des indonesischen Streubesitzes. Demnach hatte MSCI Angaben zu Eigentumsverhältnissen über ein Prozent, detailliertere Anlegerkategorien, das Konzentrationsrahmenwerk und einen höheren Mindeststreubesitz berücksichtigt.

Die Vorsitzende des OJK-Kommissariats, Friderica Widyasari Dewi, sagte, die Umsetzung werde über diese erste Anerkennung hinaus fortgesetzt:

Die Umsetzung dieser Reformmaßnahmen wird auch künftig konsequent, messbar und nachhaltig fortgeführt und durch eine aktive Koordinierung mit verschiedenen Interessengruppen, darunter globalen Marktteilnehmern, weiter gestärkt werden.

Laut der Mitteilung wertete MSCI neue Daten und Rückmeldungen globaler Marktteilnehmer für die Indexüberprüfung im Mai und die Überprüfung des Marktzugangs im Juni aus. Die Anerkennung von Änderungen der Politik war somit ein Zwischenschritt und keine Bestätigung, dass die Beschränkungen aufgehoben worden waren.

Am 8. Oktober sagte der stellvertretende OJK-Kommissar Eddy Manindo, das Reformprogramm sei zu etwa 90 Prozent abgeschlossen und zentrale Bedenken von MSCI und FTSE seien seit April und Mai ausgeräumt worden. Das ist die Einschätzung der OJK. Daraus geht nicht hervor, dass MSCI die Reformen als wirksam genug akzeptiert hat, um die Aussetzung zu beenden.

Die OJK-Verordnung Nr. 13 von 2026 über Aktionäre von Börsen trat am 15. September in Kraft und schafft eine rechtliche Grundlage für Änderungen der Eigentumsverhältnisse an Börsen. Für die Umsetzung sind weiterhin unternehmerische Entscheidungen und Verfahren nötig. Zu den gemeldeten Reformen gehören auch die Abschaffung des Mindestaktienkurses von 50 Rupiah im regulären Markt und eine vorsichtige Wiedereinführung von Leerverkäufen. Dabei verkaufen Anleger geliehene Aktien in der Hoffnung, sie später zu einem niedrigeren Preis zurückzukaufen.

Änderungen im Oktober rücken weitere Beteiligungen in den Fokus

Am 9. Oktober beschrieb die amtierende Unternehmenssekretärin Aulia Noviana Utami Putri Änderungen der Börse Indonesiens und der KSEI bei Eigentümerdaten und der Überwachung von Konzentrationen. Datensätze mit 39 Anlegerkategorien enthalten nun getrennte Angaben zu inländischem und ausländischem Aktienbesitz. Sie sollen jeweils am zweiten Tag des Folgemonats über die Börsenwebsite veröffentlicht werden.

Frühere Berichte zu den Reformen beschrieben eine geplante Ausweitung von neun Anlegerkategorien auf 27 Unterkategorien. Berichten vom Oktober zufolge gibt es nun 39 Kategorien. Die spätere Zahl deutet auf ein umfassenderes gemeldetes System hin; wie genau die beiden Kategoriensysteme zusammenhängen, wird jedoch nicht erläutert.

Die Börse weitete außerdem die Konzentrationsprüfung mithilfe der Kennzahl „Price Impact Ratio“ aus. Dafür senkte sie den Schwellenwert für die Marktkapitalisierung von mehr als 10 Billionen auf mehr als 5 Billionen Rupiah. Damit wurde der Schwellenwert halbiert und die Prüfung auf eine größere Unternehmensgruppe ausgedehnt. Mit dem Test sollen Aktien identifiziert werden, deren Kurse sich trotz geringer Liquidität stark bewegen.

Wilbert Arifin, Analyst bei Mirae Asset Sekuritas, sagte, die Liste mit hoher Beteiligungskonzentration umfasse 63 Aktien, darunter 37, die durch den neuen Test hinzugefügt worden seien. Damit machten die 37 Aktien etwa 59 Prozent der Liste aus. Die Aufnahme in die Liste ist ein Warnhinweis auf eine Konzentration, für sich genommen aber kein Beleg für illegale Manipulation.

Der Unterschied ist für die Indexfähigkeit wichtig. Ein Unternehmen kann zwar eine nominelle Mindestquote für den Streubesitz erfüllen, gleichzeitig aber Zweifel daran lassen, wie viele Aktien tatsächlich handelbar sind. Detailliertere Eigentümerdaten und Konzentrationstests sollen diese Lücke sichtbar machen.

Die Durchsetzung muss glaubwürdige Ergebnisse liefern

Am 6. Februar verhängte die OJK Verwaltungssanktionen gegen PT Repower Asia Indonesia Tbk (Börsenkürzel REAL), PT Multi Makmur Lemindo Tbk (Börsenkürzel PIPA) und verbundene Parteien oder erteilte ihnen schriftliche Anordnungen. Ende Februar verhängte sie gegen eine Persönlichkeit aus den sozialen Medien eine Geldstrafe von 5,35 Milliarden Rupiah wegen Kursmanipulation. Dabei ging es um Informationen, die über den Aktienhandel in den Jahren 2021 und 2022 verbreitet worden waren.

Die Aufsicht kündigte außerdem Verwaltungsgeldstrafen gegen drei Parteien an, die mit dem Handel von PT Impack Pratama Industri Tbk (Börsenkürzel IMPC) von Januar bis April 2016 in Verbindung standen. Diese Fälle belegen Aktivitäten der Aufsicht, betreffen aber Handelszeiträume vor dem aktuellen Reformprogramm.

Daneben berichtet eine Quelle unter Berufung auf nicht namentlich genannte Personen über mögliche bevorstehende Feststellungen zu Aktien aus dem Bereich erneuerbare Energien und einer Kohlebergbau-Holding. Demnach könnten Geldstrafen in Höhe von mehreren hundert Milliarden Rupiah verhängt und Wertpapierfirmen sanktioniert werden. Dabei handelt es sich um unbestätigte Vorwürfe. Eine namentlich veröffentlichte endgültige Entscheidung, eine vollständige Liste der Betroffenen oder ein Veröffentlichungstermin liegen nicht vor.

Thomas Nugroho, Präsident von RHB Sekuritas, sieht sowohl den globalen Druck als auch Probleme mit dem Vertrauen im Inland als Gründe für die Verkäufe. Seiner Einschätzung nach benötigen Anleger eine konsequente Umsetzung, bevor sie ihr Engagement wieder erhöhen. Auch Wilbert unterscheidet zwischen der Anzahl der Sanktionen und dem Nachweis, dass Manipulationsfälle wirksam aufgeklärt wurden.

FTSEs Entscheidung gibt Sicherheit, ist aber keine Garantie

FTSE Russell beließ Indonesien am 7. Oktober in der Gruppe der sekundären Schwellenmärkte und setzte das Land nicht auf seine Beobachtungsliste. Hasan Fawzi, oberster OJK-Aufsichtsbeamter für den Kapitalmarkt, bezeichnete die Entscheidung als positives Signal für das Vertrauen in die Integrität und Zugänglichkeit des indonesischen Marktes.

FTSEs Bewertung berücksichtigte die Offenlegung von Anteilseignern mit mehr als einem Prozent, detailliertere Anlegerkategorien, Maßnahmen gegen Eigentumskonzentration und Bemühungen um einen höheren Mindeststreubesitz. Die Beibehaltung der Länderklassifizierung beendete jedoch nicht sämtliche Beschränkungen für die Behandlung in Indizes. Bestimmte Änderungen waren bei den Überprüfungen im März, Juni und September zurückgestellt worden. Vor der Überprüfung im Dezember 2026 plant FTSE eine weitere Aktualisierung.

Auch die unmittelbare Marktreaktion zeigte die Grenzen der Beruhigung durch die Einstufung. Am 7. Oktober fiel der IHSG um 0,75 Prozent auf 6.146 Punkte, während ausländische Anleger Aktien im Nettowert von 828,65 Milliarden Rupiah verkauften. Die günstige Einstufungsentscheidung überwog die anderen Gründe für den Abbau von Engagements nicht.

Rully Arya Wisnubroto, Forschungsleiter bei Mirae Asset Sekuritas, weist darauf hin, dass FTSE und MSCI unterschiedliche Bewertungsrahmen anwenden. Harry Su, Geschäftsführer von Samuel Sekuritas Indonesia, sieht in der FTSE-Entscheidung vor allem eine Verringerung des Abwärtsrisikos. Mögliche Käufe ausländischer Anleger dürften sich seiner Einschätzung nach auf liquide Unternehmen mit hohem Streubesitz und soliden Fundamentaldaten konzentrieren.

Die Marktaktivität außerhalb des Aktienindex ergibt ein anderes Bild. Den bis September gemeldeten Zahlen zufolge wurden über den Kapitalmarkt 186,03 Billionen Rupiah aufgenommen. Zudem standen 29 geplante öffentliche Angebote mit einem Richtwert von 26,47 Billionen Rupiah an. Das Nettovermögen von Investmentfonds belief sich auf 637,07 Billionen Rupiah. Die Zahl der Anleger-Identifikationsnummern überstieg 32 Millionen und stieg 2026 um 58 Prozent. Diese Kennzahlen belegen anhaltende Marktteilnahme und Finanzierung, nicht aber eine Erholung des Vertrauens ausländischer Anleger.

Währung, Anleiherenditen und Öl erhöhen den Druck

Rully verwies als zusätzliche Belastungsfaktoren auf eine Rupiah, die sich der Marke von 18.000 pro US-Dollar nähert, sowie Renditen von US-Staatsanleihen von etwa 5,2 bis 5,3 Prozent. Allein im September beliefen sich die Nettoverkäufe ausländischer Anleger Berichten zufolge auf rund 10,2 Billionen Rupiah. Eine Abwertung der Währung kann die Renditen schmälern, wenn ausländische Anleger Erlöse in Rupiah wieder in US-Dollar umtauschen. Zugleich machen höhere US-Renditen konkurrierende Anlagen attraktiver.

Budi Frensidy, Beobachter des Kapitalmarkts an der Universität Indonesien, verweist ebenfalls auf den Wettbewerb um Investitionen. Taiwan und Südkorea bieten Zugang zu den Bereichen künstliche Intelligenz und Technologie, während Vietnam mit starkem Wirtschaftswachstum und Reformen beim Zugang ausländischer Anleger punktet. Indonesiens Markt ist weiterhin relativ stark auf Banken und Rohstoffe konzentriert.

Am 12. Oktober kamen die Energiepreise als weiterer Belastungsfaktor hinzu. Der Preis für Brent-Rohöl schloss bei 106,65 US-Dollar je Barrel, ein Plus von 1,93 US-Dollar oder 1,8 Prozent. US-Rohöl der Sorte West Texas Intermediate schloss bei 93,74 US-Dollar, ein Anstieg um 1,89 US-Dollar oder 2 Prozent. Berichten zufolge hingen die Gewinne mit Raketen- und Drohnenangriffen auf Saudi-Arabien sowie Sorgen um die Energieversorgung nach einer Ausweitung des regionalen Konflikts zusammen.

Am 13. Oktober verloren Finanzwerte in einem Börsenupdate 1,05 Prozent, Rohstoffwerte 0,89 Prozent und Technologiewerte 0,84 Prozent. Die Aktien von Bank Rakyat Indonesia, Bank Central Asia, Telkom Indonesia, VKTR Teknologi Mobilitas und Dian Swastatika Sentosa gehörten dem Bericht zufolge zu den größten Belastungsfaktoren für den Index. Um 9.24 Uhr erreichte das Handelsvolumen 2,36 Billionen Rupiah, verglichen mit 264,6 Milliarden Rupiah gegen 9 Uhr.

Die Berichte zum Handelsbeginn unterscheiden sich leicht bei den genauen frühen Indexständen und den Sitzungshöchstständen. Ein Bericht beziffert den Indexstand um 9 Uhr auf 5.885,81 Punkte, ein anderer gibt ihn mit etwa 5.890 Punkten an. Beide kommen zum gleichen Schluss: Die Verluste nahmen im Laufe des Vormittags zu. Aus den Handelsdaten geht nicht hervor, welcher Anteil des Tagesrückgangs auf Verkäufe ausländischer Anleger entfiel.

Auf diese Termine und Belege achten Anleger

Die Überprüfung im November folgt auf Monate mit politischen Änderungen und Marktdruck. Der Kurseinbruch im Januar vernichtete rund 80 Milliarden US-Dollar an Marktwert und führte zu Sofortmaßnahmen. Berichten zufolge fiel der Markt am 28. Januar um etwa 7 bis 7,4 Prozent. Während des starken Intraday-Rückgangs am 29. Januar wurde der Handel ausgesetzt. Der Schlussverlust des zweiten Tages verringerte sich auf etwa ein Prozent. Die stärksten Intraday-Verluste sollten daher nicht als kumulierte Schlusskursverluste dargestellt werden.

• 27. Januar 2026: MSCI kündigte nach Bedenken zur Transparenz der Eigentumsverhältnisse und zu abgestimmten Handelsaktivitäten Beschränkungen an.
• 2. Februar: Die OJK stellte ihre Reformmaßnahmen vor.
• 20. und 21. April: MSCI veröffentlichte ein Update zum Streubesitz; anschließend begrüßte die OJK die Anerkennung der Reformen.
• Mai: Sechs indonesische Aktien schieden aus dem MSCI Global Standard Index und 13 aus dem Small Cap Index aus.
• 15. September: Die OJK-Verordnung Nr. 13 von 2026 trat in Kraft.
• 7. bis 9. Oktober: FTSE behielt Indonesiens Einstufung bei, die OJK meldete einen Reformfortschritt von etwa 90 Prozent und eine Ausweitung der Eigentumsüberwachung wurde beschrieben.
• 11. November: Die nächste Ankündigung zur Index-Neugewichtung durch MSCI ist geplant.
• Vor der Überprüfung im Dezember: FTSE plant eine Aktualisierung zu indonesischen Wertpapieren.

Wilbert erwartet für Ende Oktober eine gesonderte Ankündigung zur Behandlung Indonesiens durch MSCI. Diese Analystenerwartung ist von der für den 11. November geplanten Indexankündigung zu unterscheiden. Er rechnet mit einer Fortsetzung der Aussetzung und veranschlagt für den Abschluss der Reformen im Basisszenario 18 bis 24 Monate, also bis August 2027 bis Februar 2028. Auch Desy Erawati, Analystin bei Phintraco Sekuritas, erwartet ein Ende der Aussetzung in der zweiten Hälfte des Jahres 2027. Keine dieser Prognosen ist eine Zusage von MSCI.

Selbst eine Aufhebung der Beschränkungen würde keine sofortigen umfangreichen Zuflüsse garantieren. Wilbert weist darauf hin, dass sich bestimmte Änderungen um eine Überprüfungsperiode verzögern könnten und ausgeschlossene Aktien die Zulassungskriterien erneut erfüllen müssten. Liza Camelia Suryanata, Forschungsleiterin bei Kiwoom Sekuritas, erwartet über mehrere Wochen anhaltende Nettozukäufe ausländischer Anleger, verteilt auf liquide Aktien und gestützt durch einen regen Handel.

Nafan Aji Gusta, leitender Marktanalyst bei Mirae Asset Sekuritas, empfiehlt privaten Anlegern, eine zu starke Konzentration auf Aktien zu vermeiden, die empfindlich auf ausländische Kapitalströme reagieren, die Liquidität im Portfolio zu erhalten und die Fundamentaldaten sowie Bewertungen von Unternehmen zu prüfen. Entscheidend sei der Unterschied zwischen einem Kursrückgang aufgrund der Indexstimmung und einem Rückgang wegen einer Verschlechterung des Geschäfts. Indonesiens nächste Bewährungsprobe besteht darin, ob messbare Verbesserungen bei Eigentumsverhältnissen und Handel das Vertrauen stärken können, während sich zugleich Währungslage und Gewinnerwartungen verbessern.

Die wichtigsten Punkte

• Bis zum 9. Oktober wurden Nettoverkäufe ausländischer Anleger in Höhe von 84,99 Billionen Rupiah gemeldet. Damit übertrifft der Betrag die nominalen Gesamtwerte von 2008 und 2020.
• Eine separate Angabe von 109,45 Billionen Rupiah bis zum 7. Oktober ist weiterhin nicht mit den anderen Zahlen in Einklang gebracht.
• MSCIs Aussetzung beschränkt positive Indexänderungen, verpflichtet aber nicht alle ausländischen Anleger zum Verkauf.
• Die OJK meldet, dass die Reformen zu etwa 90 Prozent abgeschlossen sind; MSCI hat kein Ende der Beschränkungen bestätigt.
• FTSE behielt Indonesiens Einstufung als sekundärer Schwellenmarkt bei und plant vor Dezember eine weitere Aktualisierung.
• Offenlegungen zu Eigentumsverhältnissen, ein Streubesitzziel von 15 Prozent und umfassendere Konzentrationstests gehören zu den zentralen Reformmaßnahmen.
• MSCIs Ankündigung am 11. November ist der nächste geplante Meilenstein für den Index. Prognosen, wonach die Erleichterungen 2027 kommen könnten, bleiben unsicher.