Alibaba-Tochter T-Head peilt für 2027 Hongkonger Börsengang über 2 bis 3 Milliarden Dollar an

Ein Chipgeschäft mit wachsenden Umsätzen und einem gemeldeten Börsenziel

Alibabas Chipdesign-Tochter T-Head plant Medienberichten zufolge für 2027 einen Börsengang in Hongkong, der 2 bis 3 Milliarden Dollar einbringen könnte. Die Berichte berufen sich auf mit den Plänen vertraute Personen. Der geplante Börsengang würde Anlegern eine direkte Beteiligung an einem Unternehmen ermöglichen, dessen annualisierter Umsatz 10 Milliarden Yuan überschritten hat und dessen Prozessoren bereits Alibaba Cloud und externe Kunden unterstützen.

Das angestrebte Emissionsvolumen kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Alibaba den nächsten Ausbau seiner KI-Hardware vorbereitet. Der im September 2026 vorgestellte Zhenwu-V900-Beschleuniger soll im ersten Quartal 2027 in die Massenproduktion gehen und kommerziell auf den Markt kommen. Alibaba zufolge bietet der Chip etwa die dreifache Leistung seines Vorgängers M890.

Alibaba-Chef Eddie Wu, auch bekannt als Wu Yongming, hatte zuvor gesagt, ein eigenständiger Börsengang sei möglich. Bei der Bilanz-Telefonkonferenz des Unternehmens am 19. März nannte das Management jedoch keinen konkreten Zeitplan. Das Zieljahr 2027 ist weiterhin Teil eines Berichts über die Pläne; die endgültige Eigentümerstruktur, die Angebotsbedingungen und die Verwendung der Erlöse sind noch nicht bekannt.

Für potenzielle Anleger ist entscheidend, wie viel von T-Heads Geschäftsstärke unabhängig von der Muttergesellschaft bestehen kann. Alibaba bietet einen großen Kundenstamm, eine Plattform zur Vermietung von Rechenkapazität und Nachfrage aus der eigenen KI-Entwicklung. Ein Börsengang würde diese Geschäftsbeziehung öffentlich bewerten lassen, einschließlich der Frage, wie die beiden Unternehmen einander Leistungen in Rechnung stellen.

Was Alibaba über die Nachfrage mitgeteilt hat

Wu zufolge hatte T-Head bis Februar 2026 rund 470.000 Chips ausgeliefert und einen annualisierten Umsatz von mehr als 10 Milliarden Yuan erreicht. Der annualisierte Umsatz rechnet die Verkäufe auf ein Jahrestempo hoch. Anleger werden zudem vollständige Finanzberichte sehen wollen, die Umsatz, Ausgaben und Gewinn für einen festgelegten Rechnungszeitraum ausweisen.

Bei der Bilanz-Telefonkonferenz im März sagte Wu, mehr als 60 Prozent der T-Head-Chips, die in den öffentlichen und hybriden Cloud-Angeboten von Alibaba Cloud eingesetzt werden, kämen externen Geschäftskunden zugute. Kunden einer Public Cloud mieten gemeinsam genutzte Recheninfrastruktur, während bei hybriden Cloud-Modellen Cloud-Dienste mit den eigenen Systemen eines Kunden kombiniert werden.

Die Kunden sind unter anderem in den Bereichen Internetdienste, autonomes Fahren, Fertigung und Finanzdienstleistungen tätig. Damals erklärte Alibaba, die Chips unterstützten KI-Anwendungen bei mehr als 400 Unternehmenskunden. In einer späteren Beschreibung der Zhenwu-Serie lag die Zahl der Kunden bei über 650, darunter Unternehmen aus der Automobil-, Finanz-, Energie- und Fertigungsbranche.

Die Zahlen zeigen, dass die Nutzung in mehreren Branchen zunimmt. Zugleich machen sie deutlich, wie T-Head Kunden erreicht: Unternehmen können seine Rechenleistung über Alibaba Cloud nutzen, statt Prozessoren direkt zu kaufen. Für eine Bank oder einen Hersteller besteht der unmittelbare Kauf daher möglicherweise in einem Cloud-Dienst, unter dem T-Head-Hardware arbeitet.

Warum externe Nutzung und externe Umsätze nicht dasselbe sind

Alibabas Angabe, dass externe Kunden mehr als 60 Prozent der betreffenden Chips nutzen, gibt Aufschluss über die Nachfrage außerhalb der eigenen Anwendungen des Konzerns. Wie hoch der Anteil der T-Head-Umsätze mit Kunden außerhalb von Alibaba ist, wurde nicht bekannt gegeben.

Ein Kunde, der Rechenkapazität mietet, zahlt an Alibaba Cloud. T-Heads Einnahmen hängen dann von den Geschäftsvereinbarungen mit dem Cloud-Geschäft ab, darunter Chippreise und zugehörige Dienstleistungen. Anleger, die T-Head als eigenständiges Unternehmen bewerten, müssten sowohl die Ausgaben externer Kunden als auch die Umsätze verstehen, die tatsächlich bei der Chiptochter ankommen.

JPMorgan nannte Umsätze mit externen Kunden, eine unabhängige Unternehmensführung und die Preise für Geschäfte mit Alibaba als zentrale Fragen bei einer möglichen Abspaltung. Geschäfte mit nahestehenden Unternehmen sind Transaktionen zwischen verbundenen Firmen, etwa wenn eine Tochtergesellschaft Chips an ihre Muttergesellschaft verkauft. Die Preise solcher Geschäfte bestimmen mit, wo Umsätze und Gewinne innerhalb eines Konzerns ausgewiesen werden.

Frühere Berichte über eine Umstrukturierung deuteten darauf hin, dass Beschäftigte vor einem Börsengang teilweise beteiligt werden könnten. Dadurch käme neben Alibaba eine weitere Gruppe von Anteilseignern hinzu. Die künftigen Regeln zur Unternehmensführung würden bestimmen, wer Aufsichtsräte bestellt, wichtige Verträge genehmigt und Anleger vertritt, wenn Mutter- und Tochtergesellschaft unterschiedliche geschäftliche Prioritäten haben.

Wie viel könnte T-Head wert sein?

JPMorgan schätzte den eigenständigen Unternehmenswert auf 25 bis 62 Milliarden Dollar. Dabei legte die Bank Umsatzannahmen für 2026 und Bewertungsmultiplikatoren vergleichbarer Unternehmen zugrunde. Bei einem Umsatzmultiplikator wird ein Unternehmen mit einem Vielfachen seines Jahresumsatzes bewertet. Deshalb sind sowohl die Umsatzprognose als auch die Auswahl der Vergleichsunternehmen wichtig.

Gemessen an dieser Spanne entspräche eine Kapitalaufnahme von 2 bis 3 Milliarden Dollar etwa 3 bis 12 Prozent des Unternehmenswerts. Der niedrigere Anteil ergibt sich aus der Division von 2 Milliarden Dollar durch 62 Milliarden Dollar; der höhere aus der Division von 3 Milliarden Dollar durch 25 Milliarden Dollar. Wie groß der tatsächlich angebotene Aktienanteil wäre, hinge von der Bewertung und der Struktur des Angebots ab.

Die Bewertungsspanne der Bank ist breit und reicht vom unteren bis zum oberen Ende auf fast das Zweieinhalbfache. Dem Markt bleibt damit viel Spielraum, T-Heads Wachstumsaussichten, Kundenbeziehungen und finanzielle Unabhängigkeit zu beurteilen. JPMorgan warnte zudem, dass ein zeitnaher Börsengang schwierig werden könnte, wenn es nicht mehr externe Kunden, eine unabhängige Unternehmensführung und klarere Finanzzahlen für das eigenständige Geschäft gibt.

Alibaba hat in den kommenden Jahren Investitionen von mehr als 53 Milliarden Dollar in KI-Infrastruktur und -Entwicklung zugesagt. Ein Verkauf von Anteilen im Volumen von 2 bis 3 Milliarden Dollar läge unter 6 Prozent dieser Zusage. Wie stark er praktisch dazu beitragen würde, hinge davon ab, ob neue Aktien ausgegeben werden, deren Erlös T-Head zugutekommt, ob bestehende Anteilseigner Aktien verkaufen oder ob beides kombiniert wird.

Die Produkte hinter dem geplanten Börsengang

T-Head wurde 2018 gegründet und entwickelt mehr als nur KI-Beschleuniger. Das Portfolio umfasst Serverprozessoren, KI-Prozessoren, Netzwerk- und Speicherlösungen sowie Prozessorentwürfe, die an andere Unternehmen lizenziert werden. Die Produkte kommen in Rechenzentren und der KI-Infrastruktur zum Einsatz sowie in Geräten, die Daten nahe an ihrem Erfassungsort verarbeiten.

Der Serverprozessor Yitian 710 wird in Rechenzentren von Alibaba Cloud eingesetzt. Allzweck-Serverprozessoren erledigen ein breites Spektrum an Rechenaufgaben, während Beschleuniger sich auf Aufgaben konzentrieren, bei denen viele Berechnungen gleichzeitig ausgeführt werden. T-Heads Hanguang 800 unterstützt die KI-Inferenz, also den Schritt, bei dem ein trainiertes Modell eine Antwort oder Prognose erstellt.

Der Geschäftsbereich XuanTie liefert Prozessor-IP auf Basis von RISC-V, einem offenen Befehlssatz, der festlegt, wie Software einem Prozessor Befehle erteilt. Die Auslieferungen von Chips mit XuanTie-Prozessordesigns haben 6 Milliarden Stück überschritten. Außerdem entwickelt T-Head den Controller Zhenyue 510 für Solid-State-Laufwerke, der von Alibaba Cloud und Speicheranbietern eingesetzt wird.

Die breite Produktpalette bietet mehrere Geschäftsbereiche, die bei einem Börsengang bewertet werden könnten. Mit einem an einen anderen Chiphersteller lizenzierten Prozessorentwurf verdient das Unternehmen anders Geld als mit einem Beschleuniger, der an einen Cloud-Anbieter geliefert wird. Getrennte Zahlen zu Umsatz und Profitabilität würden Anlegern helfen zu verstehen, welche Produkte Geld einbringen und welche weiterhin hohe Entwicklungsausgaben erfordern.

Was der nächste Zhenwu-Chip verspricht

Der Beschleuniger Zhenwu 810E verfügt über 96 GB HBM2e-Speicher und eine chipübergreifende Bandbreite von 700 GB pro Sekunde. Speicher mit hoher Bandbreite hält große Datenmengen nahe am Prozessor. Die chipübergreifende Bandbreite bestimmt, wie schnell Prozessoren Informationen austauschen, wenn sie gemeinsam arbeiten.

Alibaba hat den 810E in großen Cloud-Clustern für das Training und den Betrieb von Qwen-Modellen eingesetzt. Beim Training wird ein Modell anhand von Daten angepasst; bei der Inferenz nutzt es das fertige Modell, um auf Anfragen zu reagieren. Alibaba Cloud bietet auch Instanzen auf Basis des M890 in Super Nodes an, die Rechenressourcen für anspruchsvolle Aufgaben bündeln.

Beim V900 steigt die angegebene Speicherkapazität auf 216 GB und die chipübergreifende Bandbreite auf 1.200 GB pro Sekunde. Im Vergleich zu den technischen Daten des 810E entspricht das dem 2,25-Fachen an Speicher und rund 71 Prozent mehr Bandbreite. Für die separate Angabe einer etwa dreifachen Leistung zieht Alibaba den M890 als Vergleich heran.

Alibaba zufolge unterstützt der V900 FP8- und FP4-Berechnungen und lässt sich für das Training besonders leistungsfähiger Modelle auf Cluster mit bis zu 500.000 Chips skalieren. Bei FP8 und FP4 werden Zahlen mit weniger Bits dargestellt, sodass manche KI-Berechnungen weniger Speicher und Rechenkapazität benötigen. Das Unternehmen bezeichnet den V900 nach Rechenleistung als leistungsstärksten KI-Chip Chinas. Diese Rangfolge ist Alibabas eigene Einschätzung.

Cloud-Wachstum und höhere Rechenpreise

Alibaba Cloud meldete für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 von Alibaba, das dem letzten Quartal des Kalenderjahres 2025 entspricht, einen Umsatz von 43,284 Milliarden Yuan. Das waren 36 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Die Umsätze mit KI-bezogenen Produkten wuchsen im zehnten Quartal in Folge um mindestens 100 Prozent.

Der Gesamtumsatz des Konzerns lag im selben Quartal bei 284,843 Milliarden Yuan, ein Plus von 2 Prozent. Der Cloud-Umsatz entsprach damit, auf Grundlage dieser beiden Zahlen berechnet, etwa 15,2 Prozent des Konzernumsatzes. Das schnellere Wachstum erklärt mit, warum die Sicherung von Rechenkapazität für Alibaba zu einem zentralen Anliegen geworden ist.

Alibaba Cloud kündigte am 18. März an, die Preise für Rechendienste mit dem Zhenwu 810E ab dem 18. April um 5 bis 34 Prozent zu erhöhen. Als Gründe nannte das Unternehmen die steigende KI-Nachfrage und höhere Kosten in der Lieferkette. Kunden der betroffenen Dienste müssen mit höheren Rechenkosten rechnen; wie stark diese steigen, hängt vom gebuchten Dienst ab.

Wu sagte, die weltweiten Kapazitäten für KI-Berechnungen würden in den nächsten drei bis fünf Jahren sehr knapp bleiben, besonders in China. Zudem werde T-Heads Produktionskapazität für hochwertige KI-Chips 2026 und 2027 ausgebaut. Das Management sieht die Tochtergesellschaft sowohl als Möglichkeit, die Versorgung mit Rechenkapazität zu sichern, als auch zur Kostensenkung.

Ein Börsenumfeld mit Wettbewerbern und Vorbildern

Mit den Plänen von T-Head reiht sich das Unternehmen in eine Gruppe chinesischer Chipfirmen ein, die Kapital am öffentlichen Markt aufnehmen wollen. Moore Threads schloss im Dezember 2025 einen Börsengang ab, nahm dabei mehr als 1,1 Milliarden Dollar ein und erreichte eine Bewertung von bis zu 40 Milliarden Dollar. Baidu teilte am 2. Januar mit, dass seine Chiptochter Kunlunxin am 1. Januar 2026 vertraulich einen Antrag auf einen Börsengang in Hongkong eingereicht habe.

T-Head konkurriert um chinesische Kunden für KI-Hardware auch mit Unternehmen wie Huawei und Cambricon. Eine gemeldete Vereinbarung mit Chinas zweitgrößtem Mobilfunkanbieter würde den Einsatz seiner Beschleuniger neben Produkten von MetX Integrated Circuits und Biren Technology vorsehen. Solche Anwendungen eröffnen einen Weg zu Kunden außerhalb des Cloud-Ökosystems von Alibaba.

Alibabas eigene Unternehmensgeschichte gibt Anlegern Anlass, formelle Schritte abzuwarten. Der Konzern legte früher Pläne zur Abspaltung seines Cloud-Geschäfts auf Eis und sagte den Börsengang seiner Logistiktochter Cainiao ab. Das gemeldete Finanzierungsziel von T-Head ist daher ein Zwischenstand in einem Prozess, für den noch Unternehmensentscheidungen und ein Börsenantrag erforderlich sind.

Die wichtigsten Termine für den Plan

T-Heads Entwicklung verbindet eine Unternehmensgeschichte, die bis 2018 zurückreicht, mit einem geplanten Börsengang im Jahr 2027. Die wichtigsten Meilensteine zeigen, wie sich Produktion, Kundennachfrage und Unternehmenspläne in unterschiedlichem Tempo entwickelt haben.

• 2018: Alibaba gründet T-Head als Chipdesign-Tochter.
• 2019: T-Head stellt seine ersten KI-Beschleuniger vor; später wird Rechenleistung über Cloud-Plattformen verfügbar gemacht.
• Februar 2026: Die kumulierten Chipauslieferungen erreichen laut einer späteren Mitteilung Wus rund 470.000 Stück.
• 19. März 2026: Das Alibaba-Management erörtert bei der Bilanz-Telefonkonferenz einen möglichen Börsengang, ohne einen Zeitplan festzulegen.
• 18. April 2026: Die angekündigten Preiserhöhungen für Rechendienste mit dem Zhenwu 810E treten in Kraft.
• September 2026: Alibaba stellt den Zhenwu V900 vor.
• Erstes Quartal 2027: Alibaba erwartet den Start der Massenproduktion und den kommerziellen Marktstart des V900.
• 2027: Medienberichte nennen dieses Jahr als Ziel für den geplanten Börsengang in Hongkong, der 2 bis 3 Milliarden Dollar einbringen soll.

Der kommerzielle Marktstart würde im selben Jahr, das für den Börsengang angepeilt wird, einen neuen Prozessor zu den Kunden bringen. Anleger müssten sowohl eine etablierte Lieferbeziehung zum Cloud-Geschäft als auch Kosten und Absatzchancen einer weiteren Hardwaregeneration bewerten.

Wichtige Punkte

• Berichten zufolge plant T-Head für 2027 einen Börsengang in Hongkong, der 2 bis 3 Milliarden Dollar einbringen soll.
• Das Alibaba-Management hatte zuvor erklärt, ein eigenständiger Börsengang sei möglich, ohne einen konkreten Zeitplan zu nennen.
• Wu zufolge waren bis Februar 2026 rund 470.000 Chips ausgeliefert und der annualisierte Umsatz lag über 10 Milliarden Yuan.
• Externe Kunden nutzen mehr als 60 Prozent der betreffenden Chips, die über Alibaba Cloud eingesetzt werden. Der Anteil externer Kunden an T-Heads Umsatz ist weiterhin nicht bekannt.
• JPMorgan schätzte den eigenständigen Unternehmenswert auf 25 bis 62 Milliarden Dollar und bezeichnete die Unternehmensführung sowie Geschäfte mit Alibaba als zentrale Themen.
• Der Zhenwu V900 soll im ersten Quartal 2027 in die Massenproduktion gehen und kommerziell auf den Markt kommen.