Zwei Fonds ermöglichen den Handel auch abends und am Wochenende
Hongkong hat den durchgehenden Sekundärhandel mit zwei Geldmarktfonds von ChinaAMC genehmigt. Damit können Privatanleger tokenisierte Fondsanteile außerhalb der üblichen Geschäftszeiten auf einer lizenzierten Plattform für virtuelle Vermögenswerte kaufen und verkaufen. Die Securities and Futures Commission (SFC) gab die Genehmigung am 26. Oktober 2026 bekannt und bezeichnete sie als weltweit erste behördliche Genehmigung für den Sekundärhandel mit tokenisierten Publikumsfonds auf einer solchen Plattform.
Inhalt
- Zwei Fonds ermöglichen den Handel auch abends und am Wochenende
- Was Anleger kaufen und verkaufen
- Wie das Pilotprojekt den Markt erreichte
- Wer bringt Käufer und Verkäufer zusammen?
- Preise brauchen rund um die Uhr einen Bezugspunkt
- Anlegerschutz geht über die Preisanzeige hinaus
- Fondsvolumen und Anlegerinteresse im Kontext
- Project Ensemble nimmt die Zahlungsseite des Handels in den Blick
- Gold und ein größerer Tokenisierungsmarkt als nächste Möglichkeiten
- Wichtige Punkte
Bei den Produkten handelt es sich um den ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund und den ChinaAMC USD Digital Money Market Fund. ChinaAMC Hong Kong und PantherTrade, eine zu Futu gehörende Plattform in Hongkong, kündigten einen Service an, über den berechtigte Privatanleger nach den Regeln der Plattform rund um die Uhr an 365 Tagen im Jahr mit ihren tokenisierten Anteilen handeln können.
Die SFC und die Ankündigung zum Start datieren den Beginn des durchgehenden Handels auf den 26. Oktober. In Handelsinformationen von PantherTrade wurde hingegen eine frühere Eröffnung am 15. Oktober 2026 um 17:00 Uhr Hongkonger Zeit genannt. Die Plattform führt das US-Dollar-Produkt unter dem Kürzel CUMFU-USD und das Hongkong-Dollar-Produkt unter CAMFF-HKD.
Für Anleger ändert sich zunächst das Zeitfenster für den Handel. Statt auf den üblichen Zeichnungs- oder Rücknahmeprozess eines Fonds zu warten, können Anteilinhaber bestehende Anteile abends oder am Wochenende anderen Anlegern zum Kauf anbieten. Welcher Preis erzielt werden kann, hängt von den Aufträgen und der Liquidität auf der Plattform ab.
Das Pilotprojekt weist bereits auf einen breiteren Markt hin. In einer Rede auf der Hong Kong FinTech Week am 3. November bezeichnete Elisa Ng, Exekutivdirektorin für Anlageprodukte bei der SFC, einen tokenisierten Gold-ETF als mögliches nächstes Pilotprojekt. Außerdem sagte sie, Hongkong habe 17 zugelassene tokenisierte Privatanlegerprodukte mit einem verwalteten Vermögen von insgesamt 1,3 Milliarden US-Dollar.
Was Anleger kaufen und verkaufen
Ein tokenisierter Fondsanteil ist eine digitale Darstellung einer Beteiligung an einem Investmentfonds. In diesem Fall bleibt die Anlage ein Anteil an einem auf Hongkong-Dollar oder US-Dollar lautenden Geldmarktfonds von ChinaAMC. Geldmarktfonds investieren in der Regel in kurzfristige Schuldtitel und Geldmarktinstrumente. Sie streben Erträge an und achten zugleich auf die Liquidität.
Beim Primärhandel zeichnen Anleger neue Anteile direkt beim Fonds oder geben Anteile an ihn zurück. Diese Transaktionen richten sich üblicherweise nach dem Handelszeitplan des Fonds und erfolgen zum berechneten Nettoinventarwert (NAV). Der NAV ergibt sich aus dem Wert des Fondsvermögens abzüglich der Verbindlichkeiten, geteilt durch die Zahl der Anteile.
Beim Sekundärhandel kaufen Anleger bestehende Anteile von anderen Anteilinhabern. Käufer und Verkäufer können den Tausch abwickeln, ohne dass der Fonds für jede Transaktion Anteile ausgeben oder einziehen muss. Die Plattform führt ihre Aufträge zusammen, ähnlich wie eine Wertpapierbörse Aufträge für börsennotierte Aktien zusammenführt.
Die Vereinbarungen von PantherTrade legen auch fest, wie Anleger diese Produkte halten können. Die Eigentumsverhältnisse werden offiziell außerhalb der Blockchain erfasst, und die Plattform erlaubt keine Ein- oder Auszahlungen der Token. Anleger nutzen den Service daher über die Handels- und Verwahrungsvereinbarungen der Plattform, statt die Anteile frei zwischen externen Wallets zu übertragen.
Wie das Pilotprojekt den Markt erreichte
Die SFC stützte das Pilotprojekt auf ihre bestehenden Regeln für zugelassene Anlageprodukte, börsengehandelte Fonds und lizenzierte Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte. Ihr im November 2023 eingeführter früherer Rahmen für die Tokenisierung deckte den Primärhandel ab. Die Änderungen vom April 2026 eröffneten einen Weg zum Sekundärhandel.
Die wichtigsten Schritte waren:
- November 2023: Die SFC schuf einen Rahmen für tokenisierte zugelassene Anlageprodukte, der zunächst Zeichnungen und Rücknahmen im Primärmarkt umfasste.
- 20. April 2026: Die Aufsichtsbehörde veröffentlichte ihr Rundschreiben zum Sekundärhandel und aktualisierte das Tokenisierungsrundschreiben von 2023.
- 26. Oktober 2026: Die SFC gab die Genehmigung für den Sekundärhandel mit den beiden Fonds von ChinaAMC bekannt.
- 3. November 2026: Ng stellte einen vorgeschlagenen Innovation Pathway vor und nannte einen tokenisierten Gold-ETF als mögliches nächstes Pilotprojekt.
Die SFC-Vorstandsvorsitzende Julia Leung erläuterte die angestrebte Veränderung in einer Stellungnahme vom 20. April:
Mit dieser Initiative kann ein traditionelles Wertpapierprodukt nach seiner Tokenisierung abends und am Wochenende gehandelt werden.
Simmons & Simmons beschreibt in seiner Analyse des Rahmens vom 22. April die Pflichten der Fondsanbieter und Handelsplattformen. Für neue Produkte, die Ergänzung bestehender Fonds um Tokenisierungsfunktionen und wesentliche Änderungen an genehmigten Handelsvereinbarungen ist eine vorherige Abstimmung mit der SFC erforderlich.
Wer bringt Käufer und Verkäufer zusammen?
Market Maker spielen bei dem Pilotprojekt eine zentrale Rolle. Diese Unternehmen stellen Kauf- und Verkaufskurse, damit Anleger einen Handelspartner finden, auch wenn kein anderer Privatanleger einen passenden Auftrag eingestellt hat. Ihre Kurse beeinflussen sowohl den Preis als auch die handelbare Menge.
Der Rahmen der SFC verpflichtet Produktanbieter, sich nach besten Kräften darum zu bemühen, für jedes Produkt mindestens einen Market Maker einzusetzen. Mindestens ein Market Maker muss seine Vereinbarung mit einer Frist von mindestens drei Monaten kündigen. Die Anbieter müssen den Handel und die Liquidität überwachen, mit den Market Makern in Kontakt bleiben und Notfallpläne erstellen.
Auch die Plattformen haben eigene Pflichten. Sie müssen Market Maker vor ihrer Beauftragung überprüfen und anschließend deren Leistung überwachen. Dazu gehören die Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskursen, die Quotierungsgrößen, die Mindestdauer der Quotierungen und die Beteiligungsquoten. Außerdem müssen sie festlegen, was geschieht, wenn ein Market Maker nicht verfügbar ist.
Für Anleger, die an einem Sonntag Anteile verkaufen, wirken sich diese Details unmittelbar auf die Transaktion aus. Eine geringe Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskursen senkt die Kosten für den Aufbau und die Auflösung einer Position. Höhere quotierte Volumina erleichtern den Handel, ohne den Marktpreis stark zu bewegen. Ersatzregelungen legen fest, wie reagiert wird, wenn die übliche Quelle für Kurse ausfällt.
Preise brauchen rund um die Uhr einen Bezugspunkt
Zwischen Anlegern gehandelte Fondsanteile können über oder unter dem NAV den Besitzer wechseln. Liegt der Preis über dem Wert des zugrunde liegenden Anteils, spricht man von einem Aufschlag; liegt er darunter, von einem Abschlag. Nachfrage, das Angebot an Anteilen und die Verfügbarkeit von Market Makern können diese Abweichung beeinflussen.
Der Rahmen verpflichtet Plattformen, den letzten NAV und einen aktuellen indikativen NAV samt Datenquelle und Aktualisierungsintervall anzuzeigen. Der indikative Wert schätzt den Anteilspreis während des Handels und sollte in der Regel mindestens alle 15 Sekunden aktualisiert werden. Anleger müssen gewarnt werden, wenn der vorgesehene Ausführungspreis deutlich von diesem Referenzwert abweicht.
Die Vorgabe von 15 Sekunden betrifft den Referenzwert; Preiswarnungen greifen bei erheblichen Abweichungen. Plattformen müssen Anleger außerdem auf die Möglichkeit hinweisen, Anteile am Primärmarkt zum NAV zu zeichnen oder zurückzugeben, und erklären, wie dieser Weg funktioniert.
Der Handel muss über einen automatisierten Orderabgleich auf der lizenzierten Plattform erfolgen. Kunden müssen über ausreichend Geld oder Fondsanteile verfügen, um ihre Geschäfte abzudecken. Automatisierte Prüfungen vor dem Handel, die Überwachung danach und Handelsbandbreiten gehören zu den Kontrollmaßnahmen, die übermäßige Preisbewegungen und Marktmanipulation begrenzen sollen.
Anlegerschutz geht über die Preisanzeige hinaus
Fondsanbieter müssen die Handelsvereinbarungen in den Angebotsunterlagen erläutern, einschließlich des Basisinformationsblatts zum Produkt. Zu den erforderlichen Angaben gehören die Abwicklung, voraussichtliche Gebühren, Market Maker, Anreize und die Umstände, unter denen der Sekundärhandel ausgesetzt werden kann.
Die Offenlegungen müssen auch Liquiditätsrisiken, die Abhängigkeit von Market Makern, mögliche Abweichungen der Marktpreise vom NAV und die Möglichkeit unterschiedlicher Preise auf verschiedenen Handelswegen beschreiben. Tritt ein verbundenes Unternehmen als Market Maker auf, müssen potenzielle Interessenkonflikte offengelegt werden.
Plattformen müssen sich bestätigen lassen, dass Kunden die Risiken verstehen, bevor sie ihnen Zugang zum Sekundärhandel gewähren. Anbieter müssen die SFC frühzeitig vor betrieblichen oder liquiditätsbezogenen Problemen warnen. Wird der Handel oder das Market Making eingestellt oder ausgesetzt, müssen die Aufsichtsbehörde und die Anleger unverzüglich informiert werden, einschließlich einer Einschätzung der Folgen und der Gegenmaßnahmen.
Durchgehende Handelszeiten bedeuten eine durchgehende betriebliche Verantwortung. Kursinformationen, Überwachung, Kundenschutz und Störungsmanagement müssen am Wochenende ebenso funktionieren wie unter der Woche. Fondsanbieter müssen sich auch auf Situationen wie eine Aussetzung des Primärhandels vorbereiten, in denen der übliche Weg zur Ausgabe oder Rücknahme von Anteilen unterbrochen ist.
Fondsvolumen und Anlegerinteresse im Kontext
Veröffentlichte Bewertungen der beiden Fonds bezifferten das Vermögen des US-Dollar-Fonds auf 564,33 Millionen US-Dollar und das des Hongkong-Dollar-Fonds auf 98,40 Milliarden Hongkong-Dollar. Dabei handelt es sich um Werte für die gesamten Fonds. Die tokenisierten Anteilsklassen und die auf PantherTrade zum Handel angebotenen Anteile sind Teil dieser umfassenderen Fondsstruktur.
Das Interesse der Anleger liefert einen weiteren Hinweis auf das Potenzial. Eine Umfrage von BCG und Aptos aus dem Oktober 2025 ergab, dass 61 Prozent der Befragten planten, ihre Fondsanlagen aufgrund der Tokenisierung aufzustocken. Das Ergebnis spiegelt die Anlageabsichten der Befragten wider; die tatsächliche Handelsaktivität hängt davon ab, ob Anleger Aufträge erteilen.
Einige praktische Details sind noch nicht veröffentlicht oder entschieden: verifizierte Handelsvolumina und die Tiefe des Orderbuchs für die beiden Produkte, ein verbindlicher Zeitplan für ein Gold-ETF-Pilotprojekt und ein Starttermin für die geplante sofortige Wiederanlage von Verkaufserlösen. Die SFC will den Handel beobachten und eine Erweiterung der zugelassenen Produktpalette prüfen, sobald weitere Erfahrungen vorliegen.
Am aussagekräftigsten lässt sich der Erfolg des Pilotprojekts anhand konkreter Kennzahlen beurteilen: der Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskursen, den zu den angegebenen Kursen verfügbaren Volumina, den Abweichungen vom NAV, den Handelsvolumina und der Abwicklung von Zeichnungen und Rücknahmen. Zusammengenommen zeigen diese Werte, wie schnell Anleger eine Anlage in verfügbares Geld umwandeln können.
Project Ensemble nimmt die Zahlungsseite des Handels in den Blick
Die SFC sieht einen weiteren Schritt darin, tokenisierte Fonds mit tokenisiertem Geld zu verbinden. Im Rahmen von Project Ensemble arbeitet sie mit der Hong Kong Monetary Authority an Initiativen zur Tokenisierung der Vermögensverwaltung und am Einsatz tokenisierter Einlagen.
Eine tokenisierte Einlage ist die digitale Darstellung einer bei einer Bank gehaltenen Einlage. Werden solche Zahlungsmittel mit einem tokenisierten Fonds kombiniert, könnten beide Seiten einer Transaktion, die Anlage und die Zahlung, über miteinander verbundene digitale Systeme abgewickelt werden. Die Abwicklung ist der Prozess, der den Austausch durch die Übertragung des Vermögenswerts und des Geldes abschließt.
Das angestrebte Ergebnis ist praktisch: Ein Anleger könnte eine tokenisierte Anlage auf einer Plattform für virtuelle Vermögenswerte verkaufen und den Erlös sofort für eine andere Anlage oder einen anderen Zweck verwenden. Damit ginge es nicht nur darum, jederzeit verkaufen zu können, sondern auch darum, wie das Geld nach dem Verkauf weitergeleitet wird.
He Rui, Exekutivdirektor und Leiter des strategischen Geschäfts bei ChinaAMC Hong Kong, bezeichnete den Service sowohl als Produktinnovation als auch als Teil einer engeren Verbindung zwischen traditionellem und digitalem Finanzwesen. Die Pläne der SFC beschreiben diese Verbindung ganz praktisch: Sie sollen den Fonds- und Zahlungsverkehr sowie die Wiederverwendung von Guthaben verknüpfen.
Gold und ein größerer Tokenisierungsmarkt als nächste Möglichkeiten
In ihrer Rede vom 3. November stellte Ng einen Innovation Pathway vor. Er soll tokenisierte Fonds und digitales Geld enger miteinander verbinden und die Liquidität sowie das Treasury-Management verbessern. Treasury-Management bezeichnet die Verwaltung von Zahlungsmitteln, Zahlungen und kurzfristigen Anlagen durch eine Organisation.
Ng sagte, die 17 zugelassenen tokenisierten Privatanlegerprodukte in Hongkong umfassten Geldmarktfonds, Goldprodukte und ETFs und verfügten insgesamt über ein verwaltetes Vermögen von 1,3 Milliarden US-Dollar. Ein Gold-ETF wurde als mögliches nächstes Pilotprojekt für den Sekundärhandel genannt, womit das Experiment auf einen anderen Basiswert ausgeweitet würde.
Ng beschrieb außerdem längerfristige Arbeiten zur Nutzung tokenisierter Vermögenswerte als Sicherheiten, zur Abbildung weiterer Aktien und Anleihen auf Blockchain-Systemen und zur Erforschung von Smart Contracts für Anlageentscheidungen und Transaktionsabläufe. Ein Smart Contract ist Software, die festgelegte Aktionen ausführt, sobald programmierte Bedingungen erfüllt sind.
Die ersten beiden Fonds bilden einen klar umrissenen Ausgangspunkt für diese Pläne. Ihr Handel gibt der Aufsichtsbehörde die Möglichkeit, Preise, Liquidität und den Betrieb der Plattform zu beobachten, bevor weitere Produkte zugelassen werden. Die nächste Phase hängt davon ab, wie die genehmigten Vereinbarungen für Anleger funktionieren, auch für jene, die außerhalb der üblichen Handelszeiten der Finanzmärkte handeln.
Wichtige Punkte
- Die SFC gab am 26. Oktober 2026 die Genehmigung für den durchgehenden Sekundärhandel mit zwei Geldmarktfonds von ChinaAMC auf einer lizenzierten Plattform für virtuelle Vermögenswerte bekannt.
- PantherTrade bietet nach den Regeln seiner Plattform tokenisierte Anteile an den Hongkong-Dollar- und US-Dollar-Fonds an.
- Anleger können bestehende Anteile außerhalb der üblichen Handelszeiten der Fonds tauschen. Die Preise können vom NAV abweichen.
- Zu den Schutzmaßnahmen gehören Vorgaben für Market Maker, Aktualisierungen des indikativen NAV, Preiswarnungen, Handelskontrollen, Offenlegungspflichten und die Bestätigung, dass Kunden die Risiken verstehen.
- Project Ensemble soll tokenisierte Anlagen mit tokenisierten Einlagen verbinden, damit Verkaufserlöse schneller für andere Zwecke eingesetzt werden können.
- Ein tokenisierter Gold-ETF kommt als nächstes Pilotprojekt infrage. Die SFC beobachtet zunächst den Handel, bevor sie das Programm ausweitet.
