Überschussliquidität indischer Banken sinkt um 96 Prozent, während RBI-Rupee-Verteidigung Kreditkosten steigen lässt

Von 11 Billionen Rs auf 462 Milliarden Rs binnen weniger Wochen

Die überschüssigen Barmittel indischer Banken sanken von 11 Billionen Rs Anfang September auf 462 Milliarden Rs am 26. Oktober 2026. Die Reserve Bank of India begrenzte ihre Liquiditätshilfen, während sie die Rupie verteidigte. Der Rückgang, gemessen anhand eines Index von Bloomberg Economics, beträgt rund 96 Prozent. Den Kreditgebern bleibt damit ein deutlich kleinerer Puffer, um Zahlungen abzuwickeln und ihren Geschäftsbetrieb zu finanzieren.

Der Druck reicht bereits über die Banken hinaus. Die Kosten für Tagesgeldkredite sind über den Leitzins der RBI von 5,5 Prozent gestiegen, die Zinsen für neue Einlagenzertifikate der Banken haben ein Siebenmonatshoch erreicht, und einige Nichtbanken zahlen mehr, um sich Geld zu beschaffen. Auch die Nachfrage bei Staatsanleiheauktionen war schwächer, während die Kreditkosten der Regierung stiegen.

Die RBI hat vorübergehend Mittel bereitgestellt, darunter 1,5 Billionen Rs am 26. Oktober, stellte aber wiederholt weniger bereit, als die Banken beantragt hatten. Analysten der IDFC First Bank und von Emkay Global Financial Services rechnen mit anhaltend knappen Bedingungen. Sie sehen in der begrenzten Unterstützung einen Teil der Bemühungen, Wetten gegen die Rupie unattraktiver zu machen.

Die Zentralbank steht nun vor widersprüchlichen Anforderungen: Höhere Kreditkosten für Rupien können die Währung stützen, doch derselbe Liquiditätsengpass treibt die Finanzierungskosten für Banken, Finanzunternehmen und die Regierung in die Höhe.

Warum weniger Liquidität die Rupie stützen kann

Anfang Oktober näherte sich die Rupie einem Rekordtief. Daraufhin ergriff die RBI Maßnahmen zu ihrer Stützung. Ein Mechanismus wirkt unmittelbar über das Bankensystem: Wenn die Zentralbank Dollar verkauft und dafür Rupien erhält, entzieht sie dem Umlauf Rupien, sofern sie dieses Geld nicht über eine andere Maßnahme wieder zuführt.

Wer mit einer Abwertung der Rupie rechnet, kann sich Rupien leihen und damit Dollar kaufen. Höhere Kreditkosten für Rupien verteuern es, diese Position zu halten. Sie können auch die Kosten für eine Absicherung gegen eine weitere Abwertung der Währung erhöhen.

Madhavi Arora, Chefvolkswirtin bei Emkay Global Financial Services, bezeichnete die Liquiditätsverknappung als bewusste Entscheidung:

„Die Verknappung scheint beabsichtigt zu sein“,

sagte Arora. Die Maßnahmen der RBI schienen darauf abzuzielen, sowohl die Absicherung gegen eine Abwertung der Rupie als auch Wetten gegen die Währung zu verteuern. Ihre Einschätzung erklärt, warum die Zentralbank möglicherweise genug Geld bereitstellt, um den Zahlungsverkehr aufrechtzuerhalten, ohne den großen Überschuss wiederherzustellen, über den die Banken im September verfügten.

RBI-Gouverneur Sanjay Malhotra sagte, die Geldpolitik könne mitunter Risiken für die Finanzstabilität begegnen. Auf die Frage, ob Zinssätze Teil des Instrumentariums zur Verteidigung der Währung sein könnten, erklärte er, der geldpolitische Ausschuss „berät sicherlich darüber“. Wie lange die derzeitige Liquiditätsverknappung andauern wird, wurde nicht bekannt gegeben.

Steuerzahlungen und Bargeldabhebungen erhöhen den Druck

Zahlungen der Waren- und Dienstleistungssteuer, Bargeldabhebungen vor Diwali und strengere tägliche Mindestreserveanforderungen haben die den Banken zur Verfügung stehenden Mittel ebenfalls verringert. Steuerzahlungen verlagern Geld von Kundenkonten auf Regierungskonten, während Abhebungen Bankeinlagen in Bargeld umwandeln, das Haushalte und Unternehmen halten.

Höhere Mindestreserveanforderungen lassen den Banken weniger Barmittel für andere Zwecke. Die strengere tägliche Vorgabe trat am 16. Oktober in Kraft und entzog dem System zusätzliche Liquidität, während sich die Kreditgeber bereits auf Währungseingriffe und saisonale Zahlungen einstellen mussten.

Die ICICI Bank bezifferte den Überschuss des Bankensystems am 23. Oktober auf 500 Milliarden Rs. Das entsprach 0,2 Prozent der Nettoverbindlichkeiten aus Sicht- und Termineinlagen. Diese Kennzahl umfasst im Wesentlichen Bankeinlagen und bestimmte weitere Verpflichtungen. Ein im Verhältnis zu diesen Verbindlichkeiten so kleiner Überschuss lässt weniger Spielraum, um plötzliche Zahlungsanforderungen aufzufangen.

Dem war eine Phase reichlicher Liquidität vorausgegangen, die teilweise mit Deviseneinlagenswaps für Auslandsbanken bei der RBI zusammenhing. Bei solchen Swaps werden Währungen getauscht, mit der Vereinbarung, die Transaktion später rückgängig zu machen. Die durchschnittliche tägliche Nettoliquiditätsabschöpfung über die Liquiditätsanpassungsfazilität der RBI stieg von 1,2 Billionen Rs im Juli auf 5,8 Billionen Rs im August. Damals entzog die Zentralbank dem System überschüssiges Geld.

Wie viel die Banken beantragten und erhielten

Die RBI hat variable Repo-Auktionen genutzt, um vorübergehend Liquidität bereitzustellen. Bei diesen Geschäften hinterlegen Banken zugelassene Wertpapiere als Sicherheiten und geben Gebote für Mittel ab. Der Kreditzins wird über die Auktion ermittelt. Das Geld muss am Ende der Laufzeit zurückgezahlt werden.

Die Auktionsergebnisse im Oktober zeigen, dass die Nachfrage wiederholt das bereitgestellte Volumen überstieg:

• 14. Oktober: Der Tagesgeldsatz am Interbankenmarkt begann über einen längeren Zeitraum oberhalb des Repo-Satzes von 5,5 Prozent zu liegen.
• 16. Oktober: Die strengeren täglichen Mindestreserveanforderungen traten in Kraft.
• 19. Oktober: Die Banken beantragten rund 1,5 Billionen Rs und erhielten 1 Billion Rs.
• 22. Oktober: Die Banken beantragten 1,62 Billionen Rs und erhielten 500 Milliarden Rs.
• 26. Oktober: Die Banken beantragten 1,86 Billionen Rs und erhielten 1,5 Billionen Rs. Der Bargeldüberschuss belief sich auf 462 Milliarden Rs.

Am 22. Oktober stellte die RBI rund 31 Prozent der von den Banken beantragten Summe bereit. Am 26. Oktober waren es etwa 81 Prozent. Damit gewährte sie mehr Entlastung, ließ aber weiterhin Gebote über 360 Milliarden Rs unberücksichtigt. Der größte in diesem Zeitraum genannte Unterstützungsbetrag lag bei 1,5 Billionen Rs.

Ein siebentägiges Repo-Geschäft im Umfang von 1 Billion Rs versorgte die Banken ebenfalls vorübergehend mit Mitteln. Die ICICI Bank rechnet mit weiteren Liquiditätsgeschäften. Da vorübergehende Zuführungen jedoch auslaufen, müssen sie zurückgezahlt oder ersetzt werden, wenn die Liquidität knapp bleibt.

Kreditkosten steigen auch ohne weitere Repo-Erhöhung

Der Tagesgeldsatz am Interbankenmarkt, also der Preis, den Banken für Übernachtkredite voneinander zahlen, stieg im Berichtszeitraum von 5,65 auf rund 5,9 Prozent. Mit 5,9 Prozent lag er 0,4 Prozentpunkte über dem Repo-Satz der RBI von 5,5 Prozent.

Die RBI hatte den Repo-Satz Anfang Oktober auf 5,5 Prozent angehoben und ihren geldpolitischen Kurs auf eine schrittweise Straffung ausgerichtet. Damit signalisierte sie ihre Bereitschaft zu weiteren Straffungen. Der anschließende Anstieg der Marktzinsen zeigt, dass sich die Kreditbedingungen auch zwischen offiziellen geldpolitischen Beschlüssen verschärfen können.

Der Repo-Satz ist ein wichtiger geldpolitischer Zinssatz, doch Banken müssen auch zu diesem Satz Zugang zu Mitteln haben. Wenn Bargeld knapp ist und die Zuteilungen bei Auktionen hinter der Nachfrage zurückbleiben, zahlen Kreditgeber am Markt möglicherweise mehr. So kann das Liquiditätsmanagement Geld verteuern, ohne dass eine weitere Repo-Erhöhung angekündigt wird.

Die Wochenmittelwerte zeigen den Druck an mehreren Märkten. Der Tagesgeldsatz stieg von 5,48 auf 5,70 Prozent, der Marktreposatz von 5,37 auf 5,66 Prozent und der Triparty-Reposatz von 5,55 auf 5,65 Prozent. Bei Repo-Geschäften wird Geld gegen Wertpapiere geliehen. Bei einem Triparty-Repo übernimmt ein Vermittler die Verwaltung der Sicherheiten und die Abwicklung.

Diese Anstiege trieben die Übernachtzinsen an das obere Ende des geldpolitischen Korridors der RBI. Der Korridor bezeichnet die Spanne zwischen dem Zinssatz, den die Zentralbank für die Aufnahme von Übernachtmitteln zahlt, und dem Zinssatz, den sie über ihre Notfallkreditfazilität für Übernachtkredite verlangt.

Finanzunternehmen müssen höhere Finanzierungskosten tragen

Die Zinsen für neu ausgegebene Einlagenzertifikate mit Laufzeiten von drei und sechs Monaten stiegen in der Vorwoche um rund 40 bis 50 Basispunkte und erreichten ein Siebenmonatshoch. Mit Einlagenzertifikaten können Banken für einen festgelegten Zeitraum Geld aufnehmen. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt. 50 Basispunkte entsprechen also einem halben Prozentpunkt.

Auch Nichtbanken zahlen mehr. Die Renditen auf ihre Commercial Papers stiegen von rund 7,85 Prozent Mitte Oktober auf etwa 8,4 Prozent, ein Plus von 55 Basispunkten. Commercial Papers sind kurzfristige Schuldtitel, die Unternehmen statt eines herkömmlichen Bankkredits ausgeben.

Höhere Finanzierungskosten können die Gewinne von Finanzunternehmen schmälern oder dazu führen, dass sie bei neuen Krediten höhere Zinsen verlangen. Für Kreditnehmer hängt die Wirkung vom Kreditgeber, vom Kreditvertrag und davon ab, wie schnell sich die höheren Finanzierungskosten in den Kreditentscheidungen niederschlagen.

Ajay Manglunia, geschäftsführender Direktor des Nichtbanken-Kreditgebers Capri Global Capital, beschrieb, wie die wirtschaftliche Lage und die Ölpreise die Renditeforderungen von Anlegern beeinflussen könnten:

„Es herrscht große Unsicherheit darüber, wohin sich die Zinsen von hier aus entwickeln. Bleibt die gesamtwirtschaftliche Lage jedoch unverändert und steigen die Rohölpreise weiter leicht an, werden Anleger für ihre Investitionen eine Prämie verlangen“,

fügte Manglunia hinzu:

Die Kurve der Finanzierungskosten kann steiler werden.

Das bedeutet, dass Anleger für längerfristige Kredite möglicherweise eine höhere zusätzliche Rendite verlangen. Auch die Zinsen für Overnight-Index-Swaps sind über verschiedene Laufzeiten hinweg um rund 30 bis 60 Basispunkte gestiegen. Bei diesen Geschäften wird ein fester Zinssatz gegen einen an die Übernachtzinsen gekoppelten Zinssatz getauscht. Sie sind daher ein nützlicher Indikator für veränderte Zinserwartungen.

Staatsanleiheauktionen zeigen die Belastung

Die RBI lehnte bei einer Auktion von Schatzwechseln sämtliche Gebote ab. Über Wertpapiere mit Laufzeiten von 91, 182 und 364 Tagen sollten 230 Milliarden Rs aufgenommen werden. Händler werteten die Entscheidung als Zeichen dafür, dass die Zentralbank die von Anlegern geforderten Kreditzinsen für zu hoch hielt.

Die Renditen auf Schatzwechsel waren bereits deutlich gestiegen. Zwischen dem 9. September und dem 14. Oktober legten sie bei Papieren mit einer Laufzeit von 91 Tagen um 64 Basispunkte, bei 182 Tagen um 83 Basispunkte und bei 364 Tagen um 69 Basispunkte zu.

Bei der vorherigen Auktion lagen die jeweiligen Renditen bei 5,73, 6,29 und 6,49 Prozent. Die Rendite des 364-tägigen Schatzwechsels lag 99 Basispunkte über dem Repo-Satz von 5,5 Prozent. Das war der größte Abstand seit vier Jahren.

Auch länger laufende Staatsanleihen gerieten unter Druck. Die Benchmark-Staatsanleihe mit zehn Jahren Laufzeit schloss bei 7,44 Prozent, nach 7,39 Prozent in der vorherigen Sitzung. Das war der höchste Stand seit dem 4. November 2022. Anleiherenditen steigen, wenn die Kurse fallen, wodurch Käufer eine höhere Rendite verlangen.

Bei einer Auktion von Staatspapieren bezifferte die ICICI Bank die durchschnittlichen Finanzierungskosten auf 7,60 Prozent, ein Anstieg um 20 Basispunkte. Das Gebotsvolumen belief sich auf das 1,9-Fache des angebotenen Betrags, verglichen mit einem langfristigen Durchschnitt von 2,8. Das niedrigere Verhältnis deutet auf einen geringeren Nachfragepuffer bei der Auktion hin.

Ölpreise erschweren der RBI die Entscheidungen

Der Rohölpreis stieg im Berichtszeitraum von rund 100 bis 105 Dollar je Barrel auf etwa 115 Dollar. Das verstärkte neben der angespannten Finanzierungslage auch die Inflationssorgen. Indien importiert große Mengen Öl. Höhere Dollarpreise können daher die Importkosten und die Nachfrage nach ausländischer Währung erhöhen.

Eine schwächere Rupie verteuert diese Importe in der Landeswährung. Währungsdruck und steigende Ölpreise können sich somit gegenseitig verstärken. Dadurch wird es für die RBI schwieriger, die inländischen Finanzierungsbedingungen zu lockern und zugleich die Inflationsrisiken einzudämmen.

Die ICICI Bank erwartet, dass die Rendite der Benchmark-Staatsanleihe kurzfristig zwischen 7,40 und 7,60 Prozent liegen wird. Auch die Markterwartungen einer möglichen Repo-Erhöhung um 50 Basispunkte im Dezember haben zugenommen. Dabei handelt es sich jedoch um eine Markterwartung, nicht um eine angekündigte Entscheidung.

Was könnte den Liquiditätsengpass lindern?

Staatsausgaben gegen Ende Oktober könnten Geld an Unternehmen und Haushalte zurückführen und so Einlagen und Bankliquidität wieder aufbauen, nachdem Steuereinnahmen dem System Mittel entzogen haben. Außerdem sollten Staatsanleihen im Wert von 354 Milliarden Rs fällig werden, wodurch ihren Inhabern möglicherweise Bargeld zufließt.

Solche Zahlungsströme könnten den Druck auf die Übernachtzinsen mindern. Weitere Repo-Geschäfte der RBI könnten zusätzliche vorübergehende Entlastung bringen. Anhaltende Dollarverkäufe, Bargeldnachfrage oder Mindestreserveanforderungen würden dagegen in die entgegengesetzte Richtung wirken.

Anleger beobachteten zudem die geldpolitischen Beschlüsse der US-Notenbank, der Europäischen Zentralbank und der Bank of Japan in jener Woche sowie die US-Wachstumsdaten für das dritte Quartal. Änderungen der Zinsen im Ausland können den Devisenhandel und die Renditeforderungen von Anlegern für indische Schuldtitel beeinflussen.

Für inländische Kreditnehmer geht es unmittelbar um den Preis, zu dem Banken und Finanzunternehmen auslaufende Finanzierungen ersetzen. Die Zahlen für Oktober zeigen, dass die Verteidigung der Rupie bereits Kosten auf Indiens Geld- und Anleihemärkten verursacht, auch zwischen offiziellen Änderungen des Leitzinses.

Die wichtigsten Punkte

• Die überschüssigen Barmittel der Banken sanken um rund 96 Prozent, von 11 Billionen Rs Anfang September auf 462 Milliarden Rs am 26. Oktober.
• Die RBI stellte wiederholt weniger vorübergehende Mittel bereit, als die Banken beantragt hatten. Währungseingriffe, Steuern, Abhebungen und Mindestreserveanforderungen entzogen dem System Liquidität.
• Der Tagesgeldsatz am Interbankenmarkt erreichte rund 5,9 Prozent und lag damit über dem Repo-Satz von 5,5 Prozent.
• Die Zinsen auf Einlagenzertifikate der Banken und die Renditen auf Commercial Papers von Nichtbanken stiegen, wodurch sich die Finanzierung verteuerte.
• Die RBI lehnte bei einer Schatzwechselauktion über 230 Milliarden Rs sämtliche Gebote ab, während die staatlichen Kreditkosten stiegen.
• Staatsausgaben und fällige Wertpapiere könnten Entlastung bringen, während höhere Ölpreise den Druck auf Inflation und Rupie verstärken.