Indonesien verstärkt seine Wirtschaftsdiplomatie, während die MSCI-Prüfung den Marktstatus infrage stellt

336 ausländische Investoren fordern Antworten, während Jakarta um neues Vertrauen wirbt

Indonesien setzt seine diplomatischen Vertretungen ein, um ausländische Investoren zu beruhigen. Zugleich muss die Finanzaufsicht Fragen von 336 internationalen Investoren zu einem geplanten Wechsel der Börseneinstufung beantworten. MSCI prüft, Indonesien von der Kategorie „Emerging Market“ in die Kategorie „Standalone Market“ zu verschieben. Die endgültige Entscheidung soll bis zum 30. Juni 2027 fallen.

Der Sprecher des Außenministeriums, Vahd Nabyl A. Mulachela, sagte am 22. Oktober 2026 in Jakarta, dass indonesische Vertretungen im Ausland klarer über die wirtschaftliche Lage im Inland informieren und Kontakte zwischen ausländischen Investoren sowie Unternehmen und Behörden in Indonesien vermitteln würden. Das Ministerium stimmt sich mit anderen Regierungsstellen ab, um ein vollständigeres Bild des Investitionsklimas zu vermitteln.

Die diplomatischen Bemühungen folgen auf einen heftigen Schock an den Märkten. Der Jakarta Composite Index verlor am 16. Oktober rund 11,6 Prozent und verzeichnete damit den stärksten Tagesverlust seit Januar 1998. An diesem Tag schrumpfte der Marktwert schätzungsweise um 65 Milliarden US-Dollar; über zwei Handelstage beliefen sich die Verluste auf rund 82 Milliarden US-Dollar.

MSCI äußert vor allem Bedenken dazu, wem börsennotierte Aktien tatsächlich gehören, wie viele Aktien wirklich frei handelbar sind und ob abgestimmte Transaktionen die Kurse verzerren. Indonesien reagiert nun mit Gesprächen mit Investoren, Reformen zur Offenlegung von Beteiligungen und einer strengeren Durchsetzung der Regeln.

Es steht mehr auf dem Spiel als eine Änderung der Einstufung. Investmentfonds, die MSCI-Indizes für Schwellenländer abbilden, könnten indonesische Aktien verkaufen müssen, falls der Vorschlag umgesetzt wird. Die Aufsichtsbehörden müssen daher zwei miteinander verbundene Aufgaben erfüllen: die wirtschaftliche Lage des Landes erläutern und zeigen, dass sich die Handelsbedingungen verbessern.

Hasan Fawzi, der bei der Finanzdienstleistungsaufsicht für die Überwachung der Kapitalmärkte, Finanzderivate und Kohlenstoffbörsen zuständig ist, sagte am 22. Oktober, dass sich Anfang der Woche rund 336 regionale und internationale Investoren an einer Online-Diskussion mit der Aufsicht und der Indonesia Stock Exchange beteiligt hätten. Ihre zentrale Frage sei gewesen, was die Behörden als Nächstes tun würden.

Was Indonesiens Diplomaten tun sollen

Mulachela beschrieb die Wirtschaftsdiplomatie als fortlaufende Bemühung, das Interesse an Investitionen aufrechtzuerhalten, und nicht als einmalige Reaktion auf MSCI. Von Botschaften und anderen indonesischen Vertretungen wird erwartet, dass sie einheitlich über die Lage im Inland informieren und Investoren dabei helfen, Antworten bei den zuständigen Stellen zu erhalten.

Bei einer Pressekonferenz erläuterte der Sprecher des Außenministeriums die Position des Ministeriums:

In diesem Zusammenhang wird das Außenministerium seine Wirtschaftsdiplomatie fortsetzen.

Indonesische Vertretungen sollen außerdem Kontakte zwischen Geschäftsleuten im Ausland und Partnern im Inland vermitteln. So können Investoren Chancen und Bedenken direkt besprechen. Die ressortübergreifende Abstimmung soll zugleich verhindern, dass Indonesiens Wirtschaftslage unvollständig dargestellt wird.

Die Arbeit betrifft einen anderen Aspekt des Anlegervertrauens als die Börsenregulierung. Diplomaten können die wirtschaftliche Lage erläutern und Gespräche vermitteln. Die Finanzaufsicht OJK und die Börse sind für die Angaben zu Beteiligungen, die Handelsüberwachung und die Durchsetzung der Regeln verantwortlich, die im Mittelpunkt der MSCI-Prüfung stehen.

Warum MSCI eine deutlich strengere Einstufung prüft

MSCI leitete seine Konsultation am 16. Oktober ein, nachdem es am 15. Oktober eine Warnung ausgesprochen hatte. Der Vorschlag sieht vor, Indonesien direkt von „Emerging Market“ in „Standalone Market“ zu verschieben und damit die Kategorie „Frontier Market“ zu überspringen, die in einer früheren Prüfungsphase erwogen worden war.

MSCI erstellt Aktienindizes, an denen sich Investmentmanager orientieren oder die sie direkt abbilden. Ein Fonds, der einen Schwellenländerindex nachbildet, soll Anlagen halten, die diesem Index ähneln. Wird ein Land aus dem Index genommen, kann das daher Verkäufe auslösen, selbst wenn einzelne Unternehmen profitabel bleiben.

Der Status „Standalone Market“ ordnet einen Markt außerhalb der wichtigsten MSCI-Kategorien für entwickelte Märkte, Schwellenländer und Frontier Markets ein. MSCI zufolge deuteten Rückmeldungen von Investoren darauf hin, dass eine Einstufung Indonesiens als Frontier Market den festgestellten Problemen beim Marktzugang nicht gerecht würde.

Der Indexanbieter erklärte, Investoren äußerten weiterhin Bedenken wegen undurchsichtiger Eigentumsstrukturen, konzentrierter Beteiligungen und mutmaßlich abgestimmter Handelsaktivitäten. MSCI will die geplante Änderung voraussichtlich umsetzen, sofern die Rückmeldungen aus der Konsultation keine eindeutigen Belege für wesentliche Verbesserungen bei der Unternehmensführung und der Funktionsweise des Marktes liefern.

Die Warnungen begannen Monate vor dem Kurssturz im Oktober

Die Überprüfung von Indonesiens Markteinstufung durchlief 2026 mehrere Phasen. Frühere Beschränkungen betrafen Änderungen an den Indizes und die Zuverlässigkeit von Daten zu Aktienbeteiligungen. Im Oktober konsultierte MSCI dann eine weitergehende Herausnahme Indonesiens aus der Gruppe der Schwellenländer.

• 27. Januar 2026: MSCI kündigte an, mehrere Indexanpassungen für die Überprüfung im Februar auszusetzen. Als Gründe nannte das Unternehmen die Transparenz bei Beteiligungen, Angaben zum Streubesitz und möglichen abgestimmten Handel.
• April 2026: Indonesische Behörden erklärten, sie hätten Reformen zur Behebung der Bedenken abgeschlossen.
• Juni 2026: MSCI würdigte die Reformmaßnahmen, warnte aber, dass unzureichende Fortschritte eine Konsultation über eine Neueinstufung auslösen könnten.
• 16. Oktober 2026: MSCI leitete die Konsultation zum Status „Standalone Market“ ein. Indonesische Aktien verzeichneten zugleich den stärksten Tagesverlust seit Januar 1998.
• 19. Oktober 2026: Die Indonesia Stock Exchange traf MSCI und kündigte anschließend weitere Änderungen bei Offenlegungspflichten und Indizes an.
• 21. und 22. Oktober 2026: OJK und Außenministerium erläuterten ihre Reaktionen, darunter Maßnahmen zur Durchsetzung der Regeln, Gespräche mit Investoren und Wirtschaftsdiplomatie.
• 30. April 2027: Frist für Rückmeldungen zur Konsultation.
• 30. Juni 2027: Frist für die endgültige Entscheidung von MSCI.

Bei der Überprüfung im Januar gingen die Einschätzungen der Investoren zu Daten der indonesischen Zentralverwahrstelle Kustodian Sentral Efek Indonesia, kurz KSEI, auseinander. Einige befürworteten, deren monatliche Berichte zur Wertpapierregistrierung als zusätzliche Referenz heranzuziehen. Andere hielten die Daten zur Klassifizierung der Aktionäre für nicht verlässlich genug, um den Bestand öffentlich handelbarer Aktien einheitlich zu beurteilen.

In seiner Position vom Oktober stellt MSCI die Umsetzung in den Mittelpunkt. Angekündigte Reformen müssen sich in Veränderungen niederschlagen, die Investoren bei den Beteiligungsdaten, den Handelsbedingungen und der Durchsetzung der Regeln erkennen können.

Warum die Identität der Aktionäre wichtig ist

Jeffrey Hendrik, Vorstandsvorsitzender der Indonesia Stock Exchange, hat Maßnahmen angekündigt, um die Namen von Aktionären mit einer Beteiligung von mindestens einem Prozent zu veröffentlichen und detailliertere Investorendaten bereitzustellen. Nach dem Treffen am 19. Oktober kündigte die Börse außerdem an, Verbindungen zwischen Aktionären mit einem Anteil von mindestens einem Prozent offenzulegen.

Angaben zu Verbindungen helfen zu erkennen, ob scheinbar unabhängige Aktionäre miteinander in Beziehung stehen. Mehrere Konten können den Eindruck unabhängiger Anleger erwecken, obwohl sie verbundenen Personen oder Unternehmen gehören. Kenntnis solcher Beziehungen verschafft Investoren ein klareres Bild davon, wer ein Unternehmen kontrolliert und wie breit seine Aktien gestreut sind.

Der Streubesitz bezeichnet den Anteil der Aktien eines Unternehmens, der öffentlich gehandelt werden kann, im Gegensatz zu Aktien in der Hand von kontrollierenden Eigentümern oder anderen strategischen Anteilseignern. Indonesiens Reformfahrplan sieht einen Mindeststreubesitz von 15 Prozent vor.

Hendra Wardana, Gründer von Republik Investor, sagte, internationale Investoren bräuchten Klarheit über die tatsächlichen Eigentumsverhältnisse, die wirklich verfügbaren Aktien und eine faire Kursbildung. Er beschrieb die Bedenken so:

Wenn eine Aktie auf dem Papier einen hohen Streubesitz aufweist, dieser aber tatsächlich auf bestimmte Gruppen konzentriert und am Markt nicht wirklich verfügbar ist, werden Investoren die Qualität unserer Daten und Handelsmechanismen infrage stellen.

Eine verlässliche Angabe zum Streubesitz hilft einem großen Fonds einzuschätzen, ob er Aktien kaufen oder verkaufen kann, ohne den Kurs stark zu bewegen. Die Kombination aus Namen der Aktionäre, Angaben zu ihren Verbindungen und detaillierteren Klassifizierungen soll diese Einschätzung erleichtern.

Die Börse ändert ihren Referenzindex und ihre Handelsregeln

Die Börse plant, sämtliche Aktien mit einer hohen Beteiligungskonzentration aus dem Jakarta Composite Index, lokal auch als IHSG bekannt, zu entfernen. Zu Jeffreys vorgeschlagenem Maßnahmenpaket gehört, 80 solcher Aktien aus dem Index auszuschließen.

Eine hohe Konzentration bedeutet, dass sich die Beteiligungen auf eine begrenzte Zahl von Aktionären verteilen. Werden diese Aktien entfernt, ändert sich, welche Unternehmen zum Leitindex für die Entwicklung des indonesischen Marktes beitragen. Die Maßnahme ergänzt Pläne, Aktien mit konzentrierter Beteiligung öffentlich zu kennzeichnen und die Angaben zu Eigentumsverhältnissen zu verbessern.

Die Börse hat außerdem den niedrigsten zulässigen Aktienkurs von 50 Rupiah auf 1 Rupiah gesenkt. Die neue Untergrenze beträgt ein Fünfzigstel des bisherigen Werts und ermöglicht es, Kurse unterhalb der früheren Mindestgrenze auszuweisen.

MSCI hält seine Beschränkungen für bestimmte Änderungen an indonesischen Indizes bis auf Weiteres aufrecht. Im Rahmen der betroffenen Verfahren wird MSCI keine Wertpapiere in den Indonesia Investable Market Index aufnehmen, bestimmte Faktoren zur Berücksichtigung ausländischer Investoren oder die Aktienzahlen erhöhen oder Wertpapiere in höhere Marktgrößensegmente verschieben.

Der Anbieter wird weiterhin Wertpapiere entfernen, die im Rahmen des indonesischen Regelwerks als Aktien mit hoher Beteiligungskonzentration eingestuft wurden. Außerdem wird er Angaben zu Beteiligungen von mehr als einem Prozent nutzen, um seine Schätzungen des Streubesitzes anzupassen. Die indonesischen Offenlegungsreformen wirken sich somit direkt auf die Informationen aus, die MSCI für die Erstellung seiner Indizes verwendet.

OJK verspricht neben mehr Transparenz auch strengere Durchsetzung

OJK-Chefin Friderica Widyasari Dewi sagte am 21. Oktober, die Reformen sollten den indonesischen Markt glaubwürdiger, liquider und transparenter machen. Liquidität beschreibt, wie leicht Investoren einen Vermögenswert kaufen oder verkaufen können, ohne dadurch eine starke Kursbewegung auszulösen.

Nach einer Kabinettssitzung im Präsidialamt erläuterte Friderica das Ziel der Aufsicht:

Wir unternehmen alles, damit Indonesien ein Schwellenland bleibt.

Friderica sagte, das Programm laufe auf Anweisung von Präsident Prabowo Subianto bereits seit Januar. OJK habe vor Kurzem gegen drei börsennotierte Unternehmen wegen Verstößen am Markt Verwaltungsstrafen in Höhe von insgesamt 2,1 Billionen Rupiah verhängt.

Hasan sagte, die Aufsicht werde sich auf Falschinformationen, Marktmanipulation, abgestimmten Handel und Angaben konzentrieren, die nicht mit den Tatsachen übereinstimmen. OJK hat Sanktionen zugesagt, die weitere Verstöße verhindern sollen.

Das Durchsetzungsprogramm richtet sich gegen Handelspraktiken, die den Bedenken hinsichtlich der Eigentumsverhältnisse zugrunde liegen. Bessere Angaben können Verbindungen zwischen Konten sichtbar machen; Überwachung und Sanktionen richten sich gegen Verhaltensweisen, die Kurse verzerren oder Investoren in die Irre führen könnten.

Vorwürfe in Singapur lösen Dementis und eine Verteidigung von MSCI aus

Der ehemalige indonesische Handelsminister Muhammad Lutfi brachte am 20. Oktober mit Beiträgen auf Instagram eine diplomatische Dimension in den Streit ein. Er warf den singapurischen Investmentgesellschaften GIC und Temasek vor, Druck auf MSCI ausgeübt zu haben, um eine Herabstufung anzudrohen. Ziel sei es gewesen, die Kurse zu drücken, damit ausländische Investoren indonesische Vermögenswerte günstig erwerben könnten. Belege für die Vorwürfe legte er nicht vor.

Lutfi brachte die Turbulenzen am Markt außerdem mit regionalen Auseinandersetzungen über Rauch aus Wald- und Landbränden in Indonesien in Verbindung und kritisierte malaysische Politiker, die eine Einschränkung der Finanzierung indonesischer Plantagenunternehmen gefordert hatten. GIC und Temasek bestritten, versucht zu haben, MSCI zu beeinflussen.

Jeffrey, der Vorstandsvorsitzende der Börse, verteidigte am 20. Oktober die Unabhängigkeit der Indexanbieter und sagte, die Börse werde sich darauf konzentrieren, den indonesischen Markt zu verbessern:

Wir waren immer davon überzeugt, und sind es weiterhin, dass globale Indexanbieter unabhängig sind.

GIC erklärte, seine Anlageentscheidungen richteten sich nach den Fundamentaldaten einzelner Unternehmen und Vermögenswerte und nicht nach Indexeinstufungen oder einer pauschalen Einschätzung eines Marktes. Die Gesellschaft teilte mit, sie investiere seit mehr als 30 Jahren in Indonesien und werde auch weiterhin Chancen anhand von Risiko und Rendite prüfen.

Fock Wai Hoong, bei Temasek für die globalen Investitionen im Asien-Pazifik-Raum ohne China und Indien zuständig, sagte, weder die Gesellschaft noch ihre Mitarbeiter hätten MSCI kontaktiert, um Entscheidungen zu regionalen Börsen zu beeinflussen.

Was Investoren und Unternehmen als Nächstes erwartet

Henry Wibowo, Mitgründer von Alphagate Capital und ehemaliger Chefstratege für Indonesien bei JPMorgan Chase, schätzte, dass ein Wechsel in den Status „Standalone Market“ weitere Kapitalabflüsse aus dem Ausland von bis zu 5 Milliarden US-Dollar auslösen könnte. Dabei handelt es sich um eine Prognose im Zusammenhang mit der geplanten Änderung.

Fonds, die Schwellenländerindizes nachbilden, könnten ihre indonesischen Beteiligungen reduzieren oder verkaufen. Andere Investoren würden ihre Entscheidungen nach eigenen Vorgaben und Einschätzungen treffen, darunter auch nach den Aussichten einzelner Unternehmen.

Wardana warnte, weitere Verkäufe könnten die Liquidität verringern und das wahrgenommene Risiko indonesischer Vermögenswerte erhöhen. Der Druck könne auf die Rupiah, Staatsanleihen und die Finanzierungskosten von Unternehmen übergreifen. Wenn Investoren für die Übernahme eines Risikos eine höhere Rendite verlangen, wird es für Unternehmen und den Staat teurer, Geld aufzunehmen.

Die indonesische Währung stand während des Kurssturzes bereits unter Druck. Der Jakarta Interbank Spot Dollar Rate lag am 16. Oktober bei 18.052 Rupiah je US-Dollar und am 19. Oktober bei 18.050 Rupiah. Moody’s und Fitch hatten zudem den Ausblick für die Bonität Indonesiens auf „negativ“ herabgestuft und dies mit einer geringeren Glaubwürdigkeit der Politikgestaltung begründet.

Wardana warnte, dass Anlageentscheidungen auch von der globalen Marktlage, den Zinssätzen, der Rupiah und den Konjunkturaussichten beeinflusst würden. Diese Faktoren würden neben der MSCI-Konsultation weiterhin die Nachfrage nach indonesischen Vermögenswerten bestimmen.

Über die endgültige Einstufung ist noch nicht entschieden. Investoren können bis zum 30. April 2027 Rückmeldungen einreichen; MSCI kann vor der Entscheidung am 30. Juni eine Zwischenmitteilung veröffentlichen. In der nächsten Phase wird sich zeigen, ob diplomatische Erläuterungen, klarere Beteiligungsdaten und eine konsequente Durchsetzung der Regeln die Investoren davon überzeugen, dass sich die Marktbedingungen wesentlich verbessert haben.

Wichtige Punkte

• Indonesien setzt seine diplomatischen Vertretungen ein, um über die wirtschaftliche Lage im Inland zu informieren und Kontakte zwischen ausländischen Investoren und lokalen Partnern herzustellen.
• Rund 336 internationale Investoren forderten von OJK und der Börse Antworten auf die Reaktion auf MSCI.
• MSCI konsultiert eine mögliche Verschiebung Indonesiens von „Emerging Market“ in den Status „Standalone Market“.
• Die geplanten Reformen betreffen Verbindungen zwischen Aktionären, konzentrierte Beteiligungen, einen Reformfahrplan für mindestens 15 Prozent Streubesitz und eine strengere Durchsetzung der Regeln.
• GIC und Temasek wiesen die Vorwürfe einer Einflussnahme zurück; die indonesische Börse verteidigte die Unabhängigkeit der Indexanbieter.
• Die Konsultation endet am 30. April 2027. Die endgültige Entscheidung von MSCI soll bis zum 30. Juni 2027 fallen.