Chinas CSI 300 rutscht in den Bärenmarkt, während staatliche Käufe den zehnwöchigen Ausverkauf kaum bremsen

Ein Rückgang um 20 Prozent stellt Chinas Marktstützung auf die Probe

Chinas CSI 300 fiel am Donnerstag, dem 22. Oktober 2026, um 20 Prozent gegenüber seinem Höchststand im Juni. Damit erreichte er die häufig zur Definition eines Bärenmarkts verwendete Schwelle. Enttäuschende Gewinne und schwindende Hoffnungen auf umfangreiche Konjunkturmaßnahmen verlängerten den historischen Rückgang.

Der Leitindex, der die 300 größten in Shanghai und Shenzhen notierten Aktien abbildet, fiel im Handelsverlauf am Donnerstag zeitweise um 1,6 Prozent. Zuvor hatte er zehn Wochen in Folge Verluste verzeichnet; im bisherigen Wochenverlauf lag er rund 2,6 Prozent im Minus. Ein Index großer chinesischer Unternehmen, die in Hongkong notiert sind, gab am Donnerstag zeitweise um 2,9 Prozent nach.

Die Verluste hielten trotz Anzeichen für Käufe staatlicher Investoren und eines verbesserten Wirtschaftswachstums an. Das Bruttoinlandsprodukt stieg im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 4,5 Prozent, nach 4,3 Prozent im zweiten Quartal. Die Anleger konzentrierten sich dennoch weiterhin auf die schwache Nachfrage der privaten Haushalte, den Druck auf die Unternehmensgewinne und den weltweiten Rückzug aus Aktien mit Bezug zu künstlicher Intelligenz.

Central Huijin Investment, ein staatlicher Investor, der die Bemühungen zur Marktstabilisierung anführt, könnte Analystenschätzungen zufolge noch rund 188 Milliarden US-Dollar für Käufe zur Verfügung haben. Die unmittelbare Herausforderung besteht darin, ob sich der Markt mit diesem Geld stabilisieren lässt, obwohl private Haushalte zunehmend Bankeinlagen bevorzugen und Technologieunternehmen nach einer früheren Rally höheren Erwartungen gerecht werden müssen.

Als Bärenmarkt wird ein Rückgang gemessen an einem jüngsten Höchststand bezeichnet. Für einen Anleger, dessen Anlagen sich exakt parallel zum CSI 300 entwickelt hätten, wäre eine Investition von 100 Yuan am Höchststand im Juni auf etwa 80 Yuan gesunken, vor Gebühren und Dividenden.

Wie es zu diesem Rückgang kam

Der Rückgang des CSI 300 begann nach seinem Höchststand im Juni und beschleunigte sich über mehrere Wochen mit Kursverlusten. Anfang der Woche lag der Index rund 17 Prozent unter diesem Hoch, nachdem er in den vorangegangenen fünf Handelssitzungen etwa 3,4 Prozent verloren hatte. Ein kurzer Anstieg um 0,3 Prozent am Montag nach besser als erwarteten Wirtschaftsdaten konnte den übergeordneten Abwärtstrend nicht unterbrechen.

Die Entwicklung zeigt, wie wiederholte Versuche, das Vertrauen zu stärken, auf erneute Verkäufe trafen:

• April 2025: Staatliche Investoren kauften während des Zollschocks Aktien; die Unterstützung belief sich Schätzungen zufolge auf rund 27 bis 28 Milliarden US-Dollar.
• Juni 2026: Der CSI 300 erreichte den Höchststand, an dem sein anschließender Rückgang um 20 Prozent gemessen wird.
• Juli und August 2026: Aufsichtsbehörden, staatliche Investoren, Versicherer und Vermögensverwalter beteiligten sich an umfassenden Stabilisierungsmaßnahmen im geschätzten Umfang von 27 bis 28 Milliarden US-Dollar.
• 9. bis 20. Oktober: Staatliche Investoren steckten Schätzungen zufolge 15 Milliarden US-Dollar in Fonds, die breite Marktindizes abbilden.
• 22. Oktober: Der CSI 300 rutschte im Handelsverlauf am Donnerstag in den Bärenmarkt.

Die zehn abgeschlossenen Verlustwochen waren für den Leitindex eine Rekordserie. Am Donnerstag deutete sich für den Markt ein weiterer Wochenverlust an, womit ein elfter Rückgang in Folge drohte.

Technologieaktien trifft es am härtesten

Chinas Technologieindizes sind deutlich stärker gefallen als der CSI 300. Der STAR 50, der große Unternehmen am Shanghaier Technologiemarkt abbildet, verlor im laufenden Halbjahr fast 40 Prozent. Der ChiNext-Index in Shenzhen gab rund 36 Prozent nach. Die Chiphersteller MetaX und Moore Threads büßten jeweils etwa die Hälfte ihres Börsenwerts ein.

Aktien aus den Bereichen künstliche Intelligenz und Halbleiter führten den Abwärtstrend an, nachdem sie zu Jahresbeginn kräftig gestiegen waren. Die Anleger sorgten sich zunehmend über die Preise, die sie für künftiges Wachstum zahlten. Ein weltweiter Ausverkauf von KI-Anlagen erhöhte den Druck zusätzlich.

Die Bewertung eines Unternehmens spiegelt wider, wie viel Anleger für seine aktuellen oder erwarteten Gewinne zu zahlen bereit sind. Steigen die Erwartungen rasch, können die Aktienkurse schneller zulegen als die aktuellen Gewinne. Ändert sich das Vertrauen, kann es deshalb zu starken Verlusten kommen, selbst wenn das Unternehmen weiter wächst.

Chinas wachsende Fähigkeiten im Bereich künstliche Intelligenz gehören weiterhin zu den optimistischen Argumenten für Aktien des Landes. Daniel Gerard, leitender Multi-Asset-Stratege bei State Street Markets, sagte, diese Fähigkeiten könnten globale Anleger zurücklocken, noch bevor sich die Unternehmensgewinne erholten. Vorerst verzeichnet ausgerechnet der Sektor, der das Interesse wiederbeleben könnte, einige der stärksten Verluste.

CATL macht den Druck hinter der Industriestärke sichtbar

Contemporary Amperex Technology, besser bekannt als CATL, verstärkte die Sorgen der Anleger: Die Aktien des Batterieherstellers fielen am Mittwoch um 12 Prozent, nachdem das Gewinnwachstum im Quartal die Erwartungen verfehlt hatte und die politische Unterstützung auslief. CATL ist ein wichtiger Zulieferer der globalen Elektroautoindustrie.

Jordan Cvetanovski, Vorsitzender und Chief Investment Officer von Pella Funds, sagte, jahrelange Investitionen in Produktionskapazitäten bereiteten chinesischen Unternehmen dauerhaft Probleme. Er beschrieb die Lage so:

China tut sich meiner Ansicht nach sehr schwer damit, die Probleme in den Griff zu bekommen, die in der Vergangenheit durch den übermäßigen Ausbau von Kapazitäten und andere Faktoren entstanden sind.

Cvetanovski sieht dennoch ausgewählte Anlagemöglichkeiten im Batteriesektor. Seine Einschätzung verdeutlicht das Spannungsfeld der Branche: Chinesische Hersteller können auf dem Weltmarkt wettbewerbsfähig sein und zugleich in einem äußerst umkämpften Markt Schwierigkeiten haben, ihre Gewinne zu sichern.

Überkapazitäten bedeuten, dass Fabriken mehr Waren herstellen können, als Kunden zu rentablen Preisen kaufen wollen. Unternehmen senken womöglich die Preise, um Aufträge zu gewinnen, und verdienen dadurch an jedem Verkauf weniger. Für Aktionäre ist eine steigende Produktion oder ein wachsender Absatz daher nur ein Teil der Antwort. Auch entscheidend ist, wie viel einem Unternehmen nach Abzug der Kosten bleibt.

Offizielle Gewinnzahlen zeigen eine gespaltene Wirtschaft

Der Bericht zu den Gewinnen der Industrieunternehmen des Nationalen Statistikamts zeigt, wie uneinheitlich sich die Unternehmen bereits vor den jüngsten Marktverlusten entwickelten. Die Gewinne von Industrieunternehmen mit einem jährlichen Hauptgeschäftsumsatz von mindestens 20 Millionen Yuan stiegen von Januar bis August 2026 um 15,7 Prozent auf rund 5,27 Billionen Yuan. Im August fiel der Zuwachs mit 4,2 Prozent gegenüber dem Vorjahresmonat deutlich geringer aus.

Die Gewinne im verarbeitenden Gewerbe stiegen in den acht Monaten um 17,4 Prozent, doch die Ergebnisse unterschieden sich je nach Branche stark. In der Herstellung von Computern, Kommunikationsgeräten und sonstiger elektronischer Ausrüstung wuchsen die Gewinne um 109,9 Prozent. Bei elektrischen Maschinen und Geräten sanken sie um 5,2 Prozent, bei Kraftfahrzeugen um 16 Prozent.

Umsatz- und Kostenzahlen helfen, den Druck zu erklären. Unternehmen der Elektroindustrie steigerten ihren Umsatz um 11,5 Prozent, doch die Betriebskosten legten mit 12,6 Prozent stärker zu. Die Kraftfahrzeughersteller erzielten ein Umsatzwachstum von 2,9 Prozent, während ihre Betriebskosten um 4 Prozent stiegen. In beiden Branchen verkauften die Unternehmen mehr und verdienten zugleich weniger.

Über die gesamte Industrieumfrage hinweg verbesserten sich die Gewinnmargen auf 5,66 Prozent. Das waren 0,44 Prozentpunkte mehr als ein Jahr zuvor. Die erfassten Unternehmen erwirtschafteten damit etwa 5,66 Yuan Gewinn je 100 Yuan Umsatz. Der Anstieg auf nationaler Ebene stand neben deutlichen Rückgängen in mehreren für Aktienanleger wichtigen Branchen.

Offene Rechnungen und Lagerbestände erhöhen den Druck

Chinesische Industrieunternehmen lagerten außerdem mehr Waren ein und mussten länger auf Zahlungseingänge warten. Ende August beliefen sich die Lagerbestände an Fertigwaren auf 7,36 Billionen Yuan, 11 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen, also die ausstehenden Kundenzahlungen, stiegen um 9 Prozent auf 29,48 Billionen Yuan.

Beide Kennzahlen legten schneller zu als der Industrieumsatz, der von Januar bis August um 6,6 Prozent wuchs. Die durchschnittliche Forderungslaufzeit erreichte 72,2 Tage und lag damit 0,9 Tage über dem Vorjahreswert. Fertigwaren blieben durchschnittlich 21,3 Tage auf Lager, 0,6 Tage länger als zuvor.

Für eine Fabrik können verzögerte Zahlungen den laufenden Betrieb erschweren, selbst wenn sie Gewinne verbucht. Löhne, Lieferanten und Zinsen müssen weiterhin bezahlt werden. Waren, die in Lagerhallen liegen, binden zudem Geld, das sonst neue Aufträge finanzieren oder zur Schuldentilgung verwendet werden könnte.

Die Zahlen erklären, warum Anleger über die Produktionsmengen hinausblicken. Eine hohe Produktion ist für Aktionäre attraktiver, wenn sie mit zuverlässigen Zahlungseingängen, überschaubaren Lagerbeständen und dauerhaft erzielbaren Gewinnen einhergeht.

Staatliche Investoren haben Geld, aber ihre Aufgabe ist langfristig

Rebecca Sin und weitere Analysten schätzen, dass Central Huijin in der ersten Jahreshälfte 2026 durch den Verkauf börsengehandelter Fonds 231 Milliarden US-Dollar einnahm und 43 Milliarden US-Dollar wieder investierte, nachdem die Käufe im Juli wieder aufgenommen worden waren. Damit blieben schätzungsweise 188 Milliarden US-Dollar, genug für Käufe im bisherigen Tempo über etwa 75 Handelssitzungen.

Ein börsengehandelter Fonds, kurz ETF, hält einen Korb von Anlagen und wird an einer Börse gehandelt. Mit dem Kauf eines Fonds, der einen breiten Index abbildet, können staatliche Investoren zahlreiche Aktien über ein einziges Instrument stützen. Die an diesen Bemühungen beteiligten staatlichen Investoren Chinas werden gemeinhin als „Nationalteam“ bezeichnet.

Die vom 9. bis 20. Oktober eingesetzten geschätzten 15 Milliarden US-Dollar waren weniger als die rund 27 bis 28 Milliarden US-Dollar, die in jeder der beiden vorherigen Stützungsrunden verwendet worden waren. Jüngste Fondsströme deuten zudem auf eine stärkere Ausrichtung auf Technologie hin. Auf den STAR 50 und den ChiNext entfielen im Oktober zusammen rund 32 Prozent der geschätzten staatlichen Käufe, gegenüber historisch 11 Prozent. Der Anteil des CSI 300 sank von 55 auf rund 45 Prozent.

Der E Fund ChiNext ETF verzeichnete im Oktober Mittelzuflüsse von fast 19,4 Milliarden Yuan, der ChinaAMC STAR 50 ETF Nettomittelzuflüsse von mehr als 22,7 Milliarden Yuan. Analysten von China Securities, darunter Yao Ziwei, verwiesen auf die hohen Zuflüsse in führende Fonds und das stärkere Handelsvolumen gegen Börsenschluss als Anzeichen institutioneller Unterstützung. Die Behörden hatten das Ausmaß der jüngsten staatlichen Käufe nicht offiziell bestätigt.

Einen Kurssturz zu bremsen ist leichter, als Vertrauen zurückzugewinnen

Zhu Zhenxin, Leiter des Asymptote Investment Research in Peking, sagte, die Eingriffe sollten einen gefährlich schnellen Rückgang verhindern und keine Trendwende garantieren. Er beschrieb, wie das Tempo der Verkäufe weitere Käufe beeinflussen könnte:

Wenn der Markt zu schnell fällt, wird das Nationalteam wahrscheinlich weiterkaufen, auch wenn die Eingriffe möglicherweise nicht ausreichen, um die Marktentwicklung umzukehren“, sagte er. „Verlangsamt sich der Rückgang oder bewegt sich der Markt seitwärts, werden die Käufe wahrscheinlich eingestellt.

Bei einem langen, allmählichen Rückgang können wiederholte Käufe nötig sein, solange Anleger weiter verkaufen. Sin zufolge könnte das mehr kosten als eine Reaktion auf einen plötzlichen Panikverkauf, insbesondere wenn sich die globalen Aktienmärkte nicht erholen.

Die vorherige Stützungsrunde liefert ein konkretes Beispiel. Der Shanghai Composite stieg im August nach staatlichen Käufen um mehr als 4 Prozent, setzte seinen Abwärtstrend danach aber fort und erreichte im Oktober den niedrigsten Stand seit August des Vorjahres. Auch 2024 bremsten anhaltende ETF-Käufe den Rückgang im Sommer ab. Eine dauerhafte Trendwende setzte jedoch erst ein, als umfassendere politische Maßnahmen im September die Stimmung verbesserten.

Peking setzt weiterhin auf gezielte, schrittweise Unterstützung statt auf die umfangreichen staatlichen Ausgabenpakete, die sich manche Anleger erhofft hatten. Das Wachstum von 4,5 Prozent im dritten Quartal lag über der Konsensprognose von 4,4 Prozent und hielt die Wirtschaft damit innerhalb des jährlichen Zielkorridors der Regierung von 4,5 bis 5 Prozent. In den ersten neun Monaten betrug das Wachstum 4,6 Prozent, die Industrieproduktion stieg im September um 5,5 Prozent.

Haushalte wägen Sicherheit gegen eine mögliche Erholung ab

Privatanleger bestreiten laut Angaben von HSBC rund 90 Prozent des täglichen Handels in China, verglichen mit etwa 20 bis 25 Prozent an der New Yorker Börse. Ihr Anteil ist damit ungefähr viermal so hoch. Veränderungen des Vertrauens privater Haushalte sind für den täglichen Handel daher besonders wichtig.

Shaun Rein, Geschäftsführer der China Market Research Group, nannte geopolitische Unsicherheit, Sorgen vor einer KI-Blase und das sinkende Verbrauchervertrauen als weitere Ursachen für Verkaufsdruck. Die Schwäche am Immobilien- und Arbeitsmarkt hat Anleger dazu bewegt, Festgelder zu bevorzugen, bei denen das Geld für einen vereinbarten Zeitraum gebunden wird und dafür Zinsen abwirft.

Rein erklärte die Vorliebe für Sicherheit so:

Für Chinesen geht es darum, ihr Vermögen zu erhalten.

Rein bezeichnete den Ausverkauf dennoch als übertrieben und verwies auf widerstandsfähige Exporte sowie Anzeichen für steigende Immobilienpreise in Großstädten. Zu den früheren Anzeichen einer uneinheitlichen Erholung am Immobilienmarkt zählten rund 22.000 Weiterverkäufe von Wohnungen in Shanghai zwischen dem 1. und 23. März, 170 Prozent mehr als im gleichen Zeitraum im Februar. Die Erholung fiel bei wohlhabenderen Käufern stärker aus, während Bauträger weiterhin mit Schulden- und Bauproblemen zu kämpfen hatten.

Rein prognostizierte für 2027 eine kräftige Erholung chinesischer Aktien. Als Nächstes werden Anleger weitere Unternehmensberichte zum dritten Quartal auf Hinweise auf höhere Gewinne prüfen und auf künftige politische Ankündigungen zu Maßnahmen zur Stärkung der Nachfrage privater Haushalte achten. Ein Zeitplan für ein umfassenderes Konjunkturpaket wurde nicht bekannt gegeben.

Die wichtigsten Punkte

• Der CSI 300 fiel im Handelsverlauf am 22. Oktober um 20 Prozent gegenüber seinem Höchststand im Juni, nachdem er zehn Wochen in Folge Verluste verzeichnet hatte.
• Technologieaktien verbuchten größere Verluste; der STAR 50 verlor im laufenden Halbjahr fast 40 Prozent.
• Die CATL-Aktie fiel am Mittwoch um 12 Prozent, nachdem das Gewinnwachstum im Quartal die Anleger enttäuscht hatte.
• Die offiziellen Gewinne der Industrieunternehmen stiegen von Januar bis August um 15,7 Prozent, doch bei elektrischen Maschinen und Geräten sowie im Fahrzeugbau gingen die Gewinne zurück.
• Central Huijin könnten Analystenschätzungen zufolge noch rund 188 Milliarden US-Dollar für weitere Käufe zur Verfügung stehen.
• Das Wirtschaftswachstum verbesserte sich im dritten Quartal auf 4,5 Prozent, während das schwache Vertrauen der privaten Haushalte und der Druck auf die Unternehmensgewinne die Aktienkurse weiter belasteten.