AmanahRaya setzt Handel mit drei Fonds aus, während Engagement in Zetrix-AI-Anleihen kritisch geprüft wird

Drei Fonds wegen steigenden Rückgabedrucks eingefroren

AmanahRaya Investment Management Sdn Bhd (ARIM) hat mit sofortiger Wirkung den Handel mit drei Fonds ausgesetzt. Als Gründe nannte das Unternehmen eine gestiegene Zahl von Rücknahmeanträgen und ein erhöhtes Kreditrisiko bei bestimmten Anlagen. Die am 13. Oktober bekannt gegebene Maßnahme hindert Anleger daran, Geld abzuziehen, zusätzliche Anlagen zu tätigen oder in die betroffenen Fonds hinein- beziehungsweise aus ihnen herauszuwechseln.

Betroffen sind der AmanahRaya Syariah Trust Fund (ARSTF), der AmanahRaya Syariah Income Fund (ARSIF) und der AmanahRaya Unit Trust Fund (ARUTF). ARIM, eine Tochtergesellschaft von Amanah Raya Bhd, erklärte, die vorübergehende Aussetzung gebe dem Unternehmen Zeit, die Liquidität und die Bewertung der Anlagen zu prüfen und zugleich die Interessen aller Anteilsinhaber zu schützen.

Die Entscheidung fällt in eine Phase, in der das Engagement der Fonds in von Zetrix AI Bhd ausgegebenen islamischen Anleihen genauer unter die Lupe genommen wird. Zusammen sollen sich die Bestände auf mehr als 500 Millionen Ringgit (RM), aber weniger als 600 Millionen Ringgit belaufen. Zetrix AI hat im vergangenen Monat rund 5 Milliarden Ringgit an Börsenwert verloren. Starke Verkäufe verringerten dabei den Anteil von Geschäftsführer Wong Thean Soon, auch bekannt als TS Wong.

Für Anleger sind zwei Unterscheidungen wichtig. ARIM nannte in der Mitteilung zu der Aussetzung die Anlagen, die dafür ausschlaggebend waren, nicht, bestätigte aber separat ein Engagement in Schuldverschreibungen von Zetrix AI. Außerdem erklärte das Unternehmen, dass die Aussetzung für sich genommen weder auf einen Zahlungsausfall eines Emittenten noch auf einen realisierten Anlageverlust hindeute. Der erschwerte Zugang zum eigenen Geld ist ernst, aber nicht dasselbe wie ein versäumter Zahlungstermin eines Kreditnehmers.

Was die Aussetzung für Anleger bedeutet

Die Beschränkung gilt für alle Zeichnungen, Rücknahmen und Wechsel, nicht nur für Auszahlungen. Solange der Handel ausgesetzt ist, können Anleger ihre Anteile weder gegen Bargeld zurückgeben noch weitere Anteile kaufen oder Bestände in die drei Fonds hinein- beziehungsweise aus ihnen heraus verlagern.

ARIM erklärte, die Maßnahme sei im Einklang mit den geltenden regulatorischen Vorgaben ergriffen worden. In einer Stellungnahme erläuterte die Gesellschaft den Zweck:

Diese Maßnahme soll die Interessen aller Anteilsinhaber schützen und eine faire und gleichberechtigte Behandlung gewährleisten. Sie schafft Zeit, um die Liquidität zu prüfen, die Bewertungen der Anlagen zu überprüfen und geeignete Maßnahmen festzulegen. Zugleich soll so der Bedarf verringert werden, Vermögenswerte mit erheblichen Abschlägen zu verkaufen, was den Wert der Anteile der Anleger beeinträchtigen könnte.

Die Sorge besteht darin, dass die Fonds bei einem starken Anstieg der Rückgaben möglicherweise Anlagen zu gedrückten Preisen verkaufen müssten. Solche Verkäufe könnten Verluste festschreiben und Anlegern, die in den Fonds bleiben, die Folgen aufbürden. Die Aussetzung der Transaktionen gibt der Fondsgesellschaft Zeit, dieses Risiko zu prüfen, hindert Anleger aber zugleich daran, auf Geld zuzugreifen, das sie möglicherweise benötigen.

Wie viele Zetrix-AI-Anleihen halten die Fonds?

ARIM bestätigte, dass die drei Fonds zusammen weniger als 30 Prozent der Anleihen von Zetrix AI hielten. Bezogen auf die gemeldete Gesamtverschuldung von 2 Milliarden Ringgit entspräche ein Anteil von 30 Prozent 600 Millionen Ringgit. Der offengelegte Prozentsatz läge somit unter diesem Betrag. Medienberichten zufolge belaufen sich die Bestände auf mehr als 500 Millionen Ringgit; diese Untergrenze lässt sich jedoch nicht allein aus der Prozentangabe ableiten.

Die Unterscheidung zwischen dem Anteil an den Schulden eines Emittenten und dem Anteil am Fondsvermögen ist wesentlich. Dass weniger als 30 Prozent der Zetrix-AI-Anleihen gehalten werden, bedeutet nicht, dass jeder Fonds weniger als 30 Prozent seines Portfolios in das Unternehmen investiert hat. Das Gesamtvermögen der drei Fonds, ihre jeweiligen Anlagen und die Verteilung der Schuldverschreibungen auf die Fonds wurden nicht offengelegt.

Ohne diese Zahlen können Anleger nicht berechnen, wie stark die einzelnen Fonds von Zetrix AI abhängen oder welche Folgen eine veränderte Bewertung der Anleihen für ihre Anteile hätte. Das gemeinsame Engagement zeigt den Umfang der Bestände, beziffert aber weder einen Verlust noch belegt es, dass alle drei Fonds gleichermaßen unter Druck stehen.

Zetrix AI legte sein islamisches Anleiheprogramm über 2 Milliarden Ringgit im November 2022 auf. Die Erstemission belief sich auf 1 Milliarde Ringgit und wurde Mitte 2025 auf 2 Milliarden Ringgit aufgestockt. Die Erlöse sollten die Technologieentwicklung in den Bereichen Blockchain und künstliche Intelligenz unterstützen sowie bestehende Schulden refinanzieren. Die Schuldverschreibungen wurden in Tranchen mit Laufzeiten von drei Jahren ausgegeben.

Warum Wongs schrumpfender Anteil für Anleihegläubiger wichtig ist

Eine Bedingung des Anleiheprogramms verpflichtet Zetrix AI sicherzustellen, dass Wong seine Aktien nicht so veräußert, dass er ohne Zustimmung der Anleihegläubiger nicht länger der größte Einzelaktionär ist. Eine solche Bedingung, ein sogenannter Covenant, ist eine vertragliche Verpflichtung zum Schutz der Kreditgeber.

Wongs kombinierter direkter und indirekter Anteil sank von 29,955 Prozent am 27. Juli auf etwa 6,4 Prozent bis zum Dienstag, auf den sich die Berichte über die Aussetzung beziehen. Das entspricht einem Rückgang um rund 23,6 Prozentpunkte beziehungsweise um etwa 79 Prozent gegenüber seinem früheren prozentualen Anteil. Dennoch blieb er der größte Aktionär des Unternehmens.

Der Covenant betrifft seine Position im Verhältnis zu den anderen Aktionären und nicht einen in den Berichten genannten Mindestanteil. Sein schrumpfender Anteil verringert daher den Puffer, der diese Position absichert. Der Rückgang allein belegt jedoch keinen Verstoß gegen die Bedingung.

Aus einer früheren Mitteilung geht hervor, dass Wongs Anteil am 8. Oktober 8,245 Prozent betrug. Zuvor hatte er 46,88 Millionen Aktien zu je 7,5 Sen für rund 3,52 Millionen Ringgit verkauft. Zu diesem Zeitpunkt hielt er direkt 4,898 Prozent beziehungsweise 386,83 Millionen Aktien und indirekt über Asia Internet Holdings Sdn Bhd 3,347 Prozent beziehungsweise 264,31 Millionen Aktien.

Eine zuvor am 7. Oktober veröffentlichte Mitteilung über Beteiligungen von Direktoren erfasste Transaktionen vom 6. Oktober. Wong veräußerte 5.542.089 direkt gehaltene Aktien und erwarb dieselbe Anzahl indirekt über Asia Internet Holdings Sdn Bhd zu 0,220 Ringgit je Aktie. Zudem veräußerte er 18.560.000 direkt gehaltene Aktien zu je 0,080 Ringgit und 53.349.200 indirekt gehaltene Aktien zu je 0,083 Ringgit. Zum Stand der Mitteilung vom 7. Oktober belief sich sein direkter Bestand auf 453.708.314 Aktien beziehungsweise 5,745 Prozent und sein indirekter Bestand auf 264.310.974 Aktien beziehungsweise 3,347 Prozent. Die Prozentsätze berücksichtigten 180.898.600 eigene Aktien nicht. Die Mitteilung belegt eine frühere Beteiligungssituation; sie bestätigt weder den Gesamtanteil von 8,245 Prozent am 8. Oktober noch die spätere Angabe von etwa 6,4 Prozent.

Die Angaben von 8,245 Prozent zum 8. Oktober und etwa 6,4 Prozent zu einem späteren Zeitpunkt beziehen sich auf verschiedene Phasen eines anhaltenden Ausverkaufs und widersprechen sich nicht zwangsläufig. Wong erklärte, die Verkäufe seien erzwungen und nicht freiwillig gewesen, und erhob den Vorwurf möglicher Absprachen und Kursmanipulation. Diese Vorwürfe sind nicht als erwiesene Tatsachen festgestellt.

Ratingprüfung und breiterer Ausverkauf der Aktie

MARC Ratings setzte die Bewertung von Zetrix AI nach dem starken Rückgang von Wongs Anteil auf MARCWatch Developing. Den Rückgang führte die Ratingagentur größtenteils auf Nachschussforderungen zurück. Eine solche Forderung entsteht, wenn ein Kreditgeber nach einem Wertverlust verpfändeter Vermögenswerte zusätzliche Sicherheiten oder eine Rückzahlung verlangt. Der Verkauf der verpfändeten Aktien kann eine Möglichkeit sein, dieser Forderung nachzukommen.

In ihrer ursprünglichen Ratingmitteilung erklärte MARC Ratings, die Maßnahme betreffe das Rating AA-IS für das Programm von Zetrix AI für islamische mittel- bis langfristige Schuldverschreibungen (IMTN) im Volumen von bis zu 2,0 Milliarden Ringgit. Wongs Anteil bezifferte die Agentur auf 12,1 Prozent, davon 6,5 Prozent direkt und 5,6 Prozent indirekt, nach zuvor 30 Prozent. Die Agentur erklärte, der Rückgang habe den Puffer für die Einhaltung des positiven Covenants verringert, der Wong verpflichtet, größter Einzelaktionär der Gruppe zu bleiben. Ein weiterer Rückgang könne zu einem Verstoß gegen den Covenant führen.

MARC Ratings prüfte außerdem die Verschuldung, die von 160,5 Millionen Ringgit im Jahr 2021 auf 2,2 Milliarden Ringgit Ende Juni 2026 gestiegen war, sowie kumulierte Entwicklungsausgaben von 3,7 Milliarden Ringgit, entsprechend 56 Prozent der Gesamtaktiva. Die Agentur erklärte, sie werde das Rating neu bewerten und geeignete Maßnahmen ergreifen, sobald sich der Ausverkauf stabilisiert habe. Die Beobachtung werde beendet, wenn mehr Klarheit über die Stabilität der Beteiligungsverhältnisse und die Ertragsentwicklung bestehe, die eine mit dem aktuellen Rating vereinbare Schuldendienstdeckung stütze.

Die Ratingbeobachtung erhöht die Aufmerksamkeit für die Kreditwürdigkeit des Unternehmens, ist aber nicht als Feststellung eines Zahlungsausfalls zu verstehen. Im Mittelpunkt der gemeldeten Bedenken steht der verringerte Puffer beim Aktionärs-Covenant. In den Berichten über die Aussetzung wurde kein versäumter Zahlungstermin für die Schuldverschreibungen genannt.

Zetrix AI hatte seit Ende August rund 90 Prozent seines Börsenwerts verloren und erreichte am 5. Oktober mit 6,5 Sen den tiefsten Stand seit 13 Jahren. Am 9. Oktober schlossen die Aktien bei 8,5 Sen, ein Sen oder 13,33 Prozent höher. Damit wurde die Gruppe mit 686,7 Millionen Ringgit bewertet. Der Tagesgewinn machte den deutlich stärkeren Kursrückgang nicht wett.

Dem Rückgang gingen Berichte voraus, wonach der Tochtergesellschaft MyEG die Tätigkeit als Inkassobeauftragte der malaysischen Straßenverkehrsbehörde (JPJ) wegen Zahlungsrückständen von 314 Millionen Ringgit untersagt worden sei. Diese Entwicklung ist Teil der berichteten Ereigniskette hinter dem Kursdruck. Für sich genommen belegt sie weder den Zahlungsstatus der Zetrix-AI-Anleihen noch beziffert sie die Verluste der Fonds.

Wong verringerte auch seine Beteiligungen an anderen börsennotierten Unternehmen. Im September verlor er seinen Status als bedeutender Aktionär von Cuscapi, nachdem er rund 103,6 Millionen Aktien und damit fast 11 Prozent des Unternehmens veräußert hatte. Eine separate Mitteilung im Oktober dokumentierte seinen Ausstieg als bedeutender Aktionär von Excel Force MSC nach dem Verkauf von 24,05 Millionen Aktien am 5. Oktober. Diese Verkäufe zeigen, dass die Reduzierungen über Zetrix AI hinausgingen.

Was die Anleiherendite aussagt

Eine im März 2024 ausgegebene Tranche im Umfang von 215 Millionen Ringgit hat einen Kupon von 5,8 Prozent. Ihre gemeldete Rendite stieg auf 5,97 Prozent, ein Plus von 0,17 Prozentpunkten oder 17 Basispunkten. Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel eines Prozentpunkts.

Der Kupon ist der festgelegte Zinssatz auf den Nennwert einer Anleihe. Die Rendite gibt die anhand des Marktpreises und der erwarteten Zahlungen errechnete Verzinsung an. Sinkt der Preis einer Anleihe, während ihre vertraglich vereinbarten Zahlungen unverändert bleiben, steigt in der Regel ihre Rendite. Der gemeldete Renditeanstieg ist mit Verkaufsdruck oder höheren Renditeforderungen von Anlegern vereinbar, die die Schuldtitel halten.

Damit lässt sich kein Verlust für die drei Fonds berechnen. Die Berichte nennen weder Transaktionspreise noch die Kaufkosten der Fonds, ihre Bestände in dieser konkreten Tranche oder aktualisierte Portfoliobewertungen. Die Angabe von 215 Millionen Ringgit bezeichnet das Volumen der Tranche und nicht einen offengelegten Bestand von ARIM.

Auch die rund 5 Milliarden Ringgit, die Zetrix AI an Börsenwert verloren hat, sind von möglichen Verlusten bei den Anleihen zu unterscheiden. Aktien und Anleihen verbriefen unterschiedliche Ansprüche gegenüber einem Unternehmen. Ein starker Kursrückgang kann die Sorge um die finanzielle Lage eines Kreditnehmers oder seine vertraglichen Verpflichtungen verstärken, lässt sich aber nicht direkt in eine Verlustschätzung für Anleihegläubiger umrechnen.

Der Ablauf bis zur Aussetzung

Die Ereignisse reichen von der Auflegung des Anleiheprogramms bis zum jüngsten Druck auf Wongs Beteiligung. Der Bericht über die Aussetzung trägt das Datum 13. Oktober 2026. Die Entscheidung fiel damit nach den Aktienverkäufen im Oktober und der Ratingprüfung.

• November 2022: Zetrix AI legt sein islamisches Anleiheprogramm über 2 Milliarden Ringgit auf.
• März 2024: Eine Tranche über 215 Millionen Ringgit wird mit einem Kupon von 5,8 Prozent ausgegeben.
• Mitte 2025: Das Emissionsvolumen wird von 1 Milliarde auf 2 Milliarden Ringgit aufgestockt.
• 27. Juli: Wongs kombinierter direkter und indirekter Anteil beträgt 29,955 Prozent.
• Ab Ende August: Der starke Ausverkauf der Aktie setzt ein.
• 5. Oktober: Die Zetrix-AI-Aktie erreicht mit 6,5 Sen den tiefsten Stand seit 13 Jahren.
• 8. Oktober: Nach einem weiteren Verkauf sinkt Wongs Anteil auf 8,245 Prozent.
• 13. Oktober: ARIM gibt die sofortige Aussetzung des Handels mit den drei Fonds bekannt. Wongs Anteil wird mit etwa 6,4 Prozent angegeben.

Die Abfolge verbindet wachsende Bedenken hinsichtlich des Emittenten mit den Beschränkungen für die Fonds. Sie beweist jedoch nicht, dass allein Zetrix AI das Liquiditätsproblem verursacht hat, denn ARIM nannte in der Mitteilung zur Aussetzung die betroffenen Anlagen nicht.

Kein Datum für die Wiederaufnahme bekannt

ARIM erklärte, die betroffenen Anlagen zu beobachten und Gespräche mit dem Emittenten, dem Sukuk-Treuhänder und den jeweiligen Fondstreuhändern zu führen. Sukuk sind islamische Finanzierungsinstrumente. Der Sukuk-Treuhänder vertritt die Inhaber im Rahmen der Finanzierungsvereinbarungen, während die Fondstreuhänder die Fonds gemäß den maßgeblichen Dokumenten überwachen.

Die Fondsgesellschaft erklärte, die Bewertungen würden nach den geltenden Richtlinien, Fondsdokumenten und regulatorischen Vorgaben geprüft. Außerdem werde die Aussetzung in regelmäßigen Abständen in Abstimmung mit den Fondstreuhändern überprüft. Ein konkretes Datum für die Wiederaufnahme, eine Frist für die Überprüfung oder ein detaillierter Zeitplan wurden nicht bekannt gegeben.

ARIM erläuterte, wie Anleger über Änderungen informiert werden sollen:

Aktualisierungen, einschließlich einer möglichen Verlängerung oder Wiederaufnahme des Handels, werden über offizielle Mitteilungen und die autorisierten Kommunikationskanäle von ARIM veröffentlicht. Wir konzentrieren uns weiterhin auf eine verantwortungsvolle Fondsverwaltung, angemessene Aufsicht und die Interessen aller Anteilsinhaber.

Offen sind vor allem die aktuelle Liquidität der Fonds, die aktualisierten Bewertungen ihrer Anlagen und die Voraussetzungen für eine Wiederaufnahme der Transaktionen. Die Zahl der Rücknahmeanträge, verfügbare Kassenbestände und der Umgang mit ausstehenden Rückgabeaufträgen wurden nicht offengelegt. Solange diese Angaben fehlen, lassen sich weder die Dauer des Einfrierens noch die finanziellen Folgen für einzelne Anleger berechnen.

Wichtige Punkte

• ARIM setzte Zeichnungen, Rücknahmen und Wechsel beim ARSTF, ARSIF und ARUTF mit sofortiger Wirkung aus.
• Die Fondsgesellschaft nannte eine gestiegene Zahl von Rücknahmeanträgen und ein erhöhtes Kreditrisiko, führte in ihrer Mitteilung zur Aussetzung aber keine konkreten betroffenen Anlagen auf.
• Die gemeinsamen Bestände der drei Fonds an Zetrix-AI-Anleihen wurden mit mehr als 500 Millionen und weniger als 600 Millionen Ringgit angegeben.
• Wongs Anteil sank von 29,955 Prozent auf etwa 6,4 Prozent. Er blieb jedoch größter Aktionär von Zetrix AI.
• MARC Ratings setzte Zetrix AI auf MARCWatch Developing und verwies auf Bedenken wegen des schrumpfenden Puffers beim Aktionärs-Covenant.
• Die Aussetzung belegt weder einen Zahlungsausfall noch einen realisierten Verlust. Ein Datum für die Wiederaufnahme wurde nicht bekannt gegeben.