IWF schließt Malediven-Prüfung ab: Schuldendienst mindert Ausfallrisiko, Dollarengpässe bleiben bestehen

Prüfung abgeschlossen, detaillierte Ergebnisse stehen noch aus

Der Exekutivrat des Internationalen Währungsfonds hat am 14. September seine Konsultation mit den Malediven nach Artikel IV für 2026 abgeschlossen. Im Laufe des Jahres hatte das Land eine islamische Anleihe über 500 Millionen US-Dollar zurückgezahlt, sah sich jedoch weiterhin mit Dollarengpässen, hohen Schuldenverpflichtungen und einem deutlichen Rückgang des Tourismus konfrontiert. Die maledivischen Behörden benötigen mehr Zeit, um über die Veröffentlichung des dem Austausch im Exekutivrat zugrunde liegenden Mitarbeiterberichts zu entscheiden.

Die Abschlussmitteilung bestätigt, dass die jährliche Prüfung dem Exekutivrat vorgelegen hat. Sie enthält weder die detaillierte Einschätzung vom September noch aktualisierte Prognosen oder konkrete Schlussfolgerungen der Exekutivratsmitglieder. Die aussagekräftigste öffentlich zugängliche Darstellung der IWF-Einschätzung bleibt die vorläufige Erklärung nach der Mission im Juni. Darin prognostizierte der IWF für 2026 ein Wirtschaftswachstum von rund 1 Prozent und warnte vor weiterhin hohen Risiken einer Überschuldung.

Diese Unterscheidung ist wichtig. Die Ergebnisse vom Juni stammten von den IWF-Mitarbeitern und gaben nicht zwingend die Auffassung des Exekutivrats wieder. Sie sind nicht als veröffentlichter Bericht über die Beratungen im September zu verstehen.

Der zentrale wirtschaftliche Zielkonflikt ist bereits erkennbar: Die Rückzahlung einer großen Verbindlichkeit verringerte die unmittelbare Ausfallgefahr, doch die dafür eingesetzten Dollarreserven standen anschließend nicht mehr für andere Auslandsverpflichtungen zur Verfügung. Höhere Steuereinnahmen und frühere Ausgabendisziplin sorgten für eine gewisse Entlastung, während höhere Energiekosten und ein schwächerer Tourismus diese Fortschritte wieder zunichtemachen könnten.

Ergebnisse der Mission im Juni

Ein vom IWF-Mitarbeiter Piyaporn Sodsriwiboon geleitetes Team besuchte Malé vom 4. bis 14. Juni und traf Finanzminister H. Zareer, den Gouverneur der Maledivischen Währungsbehörde A. Munawar, weitere hochrangige Regierungsvertreter, Vertreter der Privatwirtschaft und Entwicklungspartner. In seiner Erklärung zur Juni-Mission bescheinigte der IWF den Behörden eine gestärkte Widerstandsfähigkeit in einer schwierigen wirtschaftlichen und finanziellen Lage.

Die Mitarbeiter erklärten, dass Einnahmemaßnahmen und Ausgabenkontrollen im Jahr 2025 dazu beigetragen hätten, den Finanzierungsdruck einzudämmen. Eine starke Tourismusnachfrage und die Unterstützung bilateraler Partner hätten zudem den Druck auf die Außenwirtschaft verringert und zum Anstieg der Währungsreserven beigetragen. Die Behörden seien ihren Schuldenverpflichtungen gegenüber offiziellen und privaten Gläubigern weiterhin nachgekommen.

Die zeitliche Abfolge verdeutlicht die wirtschaftlichen Entwicklungen und die einzelnen Phasen der IWF-Prüfung:

• April 2026: Die Malediven beglichen ihre Sukuk-Anleihe über 500 Millionen US-Dollar, während die offiziellen Reserven im Monatsverlauf stark zurückgingen.
• 4. bis 14. Juni 2026: IWF-Mitarbeiter besuchten Malé zu Gesprächen über die Wirtschaft und politische Prioritäten.
• 16. Juni 2026: Der IWF veröffentlichte die vorläufigen Ergebnisse der Mission.
• 14. September 2026: Der Exekutivrat schloss die Prüfung im Rahmen der Konsultation nach Artikel IV ab.

Eine Konsultation nach Artikel IV ist die regelmäßige Prüfung der Wirtschaft und der wirtschaftspolitischen Maßnahmen eines Mitgliedslandes durch den IWF. Ihr Abschluss bedeutet für sich genommen nicht, dass ein Kredit oder eine Finanzierungsvereinbarung angekündigt wird. In der Abschlussmitteilung wurde kein Datum für die Veröffentlichung des Länderberichts zu den Malediven genannt.

Tourismusschwäche führt zu starkem Abschwung

Die IWF-Prognose vom Juni ging für 2026 von einem realen BIP-Wachstum von rund 1 Prozent aus. Eine Erholung wurde für 2027 erwartet, mittelfristig sollte das Wachstum wieder etwa 4 Prozent erreichen. Das reale BIP misst die Wirtschaftsleistung nach Bereinigung um Preisveränderungen. Der prognostizierte Abschwung ist auf eine schwächere Tourismusaktivität und höhere globale Energiepreise im Zusammenhang mit dem Konflikt im Nahen Osten zurückzuführen.

Eine separate Prognose der Weltbank bezifferte das Wachstum 2026 auf 0,7 Prozent, verglichen mit geschätzten 6,3 Prozent im Jahr 2025. Das entspräche einem Rückgang um 5,6 Prozentpunkte. Die Bank senkte ihre Prognose für 2026 gegenüber der Schätzung vom Oktober um 3,2 Prozentpunkte und verwies auf Flugausfälle, Beeinträchtigungen des Tourismus, höhere Treibstoffpreise und schwierigere Finanzierungsbedingungen.

Die Schätzungen von IWF und Weltbank unterscheiden sich um 0,3 Prozentpunkte, doch beide weisen auf eine deutliche Abschwächung der Wirtschaftstätigkeit hin. Keine der beiden Schätzungen ist ein bestätigtes Jahresergebnis. Zudem lässt sich nicht davon ausgehen, dass der unveröffentlichte IWF-Länderbericht für September die Prognose vom Juni unverändert übernimmt.

Auf den Malediven hängen diese Belastungen miteinander zusammen. Der Tourismus bringt Devisen und Staatseinnahmen ein, während importierte Treibstoffe die Dollarnachfrage erhöhen und die Subventionskosten in die Höhe treiben. Ein Rückgang der Besucherzahlen bei gleichzeitig steigenden Energiepreisen setzt daher Wachstum, Haushalt und Außenfinanzen des Landes zugleich unter Druck.

Eine Anleiherückzahlung löst die Schuldenprobleme nicht

Mit der Rückzahlung der Sukuk-Anleihe über 500 Millionen US-Dollar, eines islamischen Finanzierungsinstruments, entfiel eine große unmittelbare Verbindlichkeit. Anschließend hob Fitch die Bonitätsbewertung des Landes auf CCC- an. Diese Bewertung weist weiterhin auf ein erhebliches Kreditrisiko und eine reale Ausfallgefahr hin; sie bedeutet keine Rückkehr zu einer soliden Bonität.

Fitch schätzte den Schuldendienst für staatliche und staatlich garantierte Auslandsschulden im zweiten Halbjahr 2026 auf rund 535 Millionen US-Dollar, gegenüber 1,1 Milliarden US-Dollar im ersten Halbjahr. Das entspricht einem Rückgang um etwa 565 Millionen US-Dollar oder 51 Prozent. Der Rückgang entschärft den Rückzahlungsplan, beseitigt aber nicht den erheblichen zusätzlichen Bedarf an Dollarfinanzierung.

Der frühere Wirtschaftsminister Ahmed Mohamed begrüßte in einer Erklärung vom 5. Juni die gesunkene unmittelbare Gefahr, unterschied aber zwischen dem Erfolg der Rückzahlung und einer dauerhaften Sanierung der Staatsfinanzen:

Die eigentliche Bewährungsprobe ist nicht, ob das Land in diesem Jahr einen Zahlungsausfall vermieden hat. Entscheidend ist, ob diese Atempause genutzt wird, um die Staatsfinanzen auf einen nachhaltigen Kurs zu bringen.

Regierungsanhänger verwiesen auf einen anderen Fortschrittsindikator. Der Abgeordnete der Regierungspartei Ahmed Azaan nannte Rückzahlungen von Auslandsschulden in Höhe von 1,29 Milliarden US-Dollar innerhalb von zweieinhalb Jahren. Zugleich sei die Auslandsverschuldung von 51,3 Prozent des BIP im Dezember 2023 auf 44,5 Prozent im Mai 2026 gesunken.

Diese Zahlen bilden nicht die gesamte öffentliche Schuldenlast ab. Nach Angaben des Finanzministeriums beliefen sich die Gesamtschulden des Staates Ende 2025 auf 155 Milliarden MVR, entsprechend 130 Prozent des BIP. Als die Regierung ihr Amt antrat, waren es 126 Milliarden MVR gewesen. Später bezifferte das Ministerium die öffentlichen und staatlich garantierten Schulden Ende April auf 121,2 Prozent des BIP. Wegen unterschiedlicher Stichtage und der jeweils erfassten Schulden können diese Kennzahlen nicht gleichgesetzt werden.

Warum die Dollarengpässe anhielten

Die offiziellen Reserven stiegen im März Berichten zufolge auf 1,3 Milliarden US-Dollar, fielen nach der Begleichung der Sukuk-Anleihe im April jedoch auf 718 Millionen US-Dollar. Das entspricht einem Rückgang um rund 582 Millionen US-Dollar oder 45 Prozent. Der Reservestand im April reichte für etwa 1,4 Monatsimporte.

Bruttoreserven sind nicht gleichbedeutend mit Mitteln, die sofort verfügbar sind. Fitch bezifferte die nutzbaren Reserven nach Berücksichtigung ihrer Verfügbarkeit beeinträchtigender Verpflichtungen auf 244 Millionen US-Dollar. Zudem schätzte die Ratingagentur, dass der Sovereign Development Fund nach der Rückzahlung der Anleihe bis Ende April auf rund 21 Millionen US-Dollar geschrumpft war.

Der Druck zeigte sich am Devisenmarkt. Der gemeldete informelle Dollarkurs erreichte 20,50 MVR, verglichen mit dem offiziellen Wechselkurs von 15,42 MVR je US-Dollar. Beim informellen Kurs kostete der Kauf von Dollar rund 33 Prozent mehr als zum offiziellen Kurs. Die Differenz verdeutlicht, dass Devisen zum festgelegten Wechselkurs schwer erhältlich waren; sie bedeutet keine angekündigte Änderung des offiziellen Wechselkurses.

Die Bank of Maldives begrenzte außerdem die Ausgaben mit Karten im Ausland und beschränkte Kunden auf 30 elektronische Transaktionen bei ausländischen Händlern pro Monat. Diese Einschränkungen zeigen, wie sich der Druck auf die Außenfinanzierung auf Haushalte und Unternehmen auswirken kann, selbst nachdem die Regierung eine große Schuld getilgt hat.

Die IWF-Mitarbeiter erklärten, das Devisengesetz habe dazu beigetragen, den Liquiditätsdruck am Devisenmarkt zu lindern und die Reserven aufzubauen. Dennoch seien weiterreichende wirtschaftliche Anpassungen nötig, um den Wechselkurs zu stützen. Durch Regulierung mehr Devisen einzunehmen, schließt für sich genommen nicht die Lücke zwischen Deviseneinnahmen und -ausgaben.

Haushaltsfortschritte geraten durch steigende Subventionskosten unter Druck

Der IWF würdigte die Bemühungen der Regierung, 2025 die Einnahmen zu steigern und die Ausgaben zu kontrollieren. Nach Berechnungen der Weltbank belief sich das Haushaltsdefizit in jenem Jahr auf 4,3 Prozent des BIP. Die Bank warnte jedoch auch, dass die Ausgabendisziplin mit aufgeschobenen Investitionen und unbezahlten Verpflichtungen einhergegangen sei, die sich in Ministerien und Staatsunternehmen als Zahlungsrückstände angesammelt hätten.

Haushaltszahlen von Anfang Juni deuteten auf eine erneute Verschlechterung hin. Im wöchentlichen Bericht des Finanzministeriums wurde zum 4. Juni ein Defizit von 110,6 Millionen MVR ausgewiesen, verglichen mit einem Überschuss von etwas mehr als 1 Milliarde MVR zum entsprechenden Zeitpunkt 2025. Die kumulierten Steuereinnahmen stiegen von 17,3 Milliarden auf 19,1 Milliarden MVR, ein Plus von rund 10 Prozent, getragen von Unternehmenssteuern und der Tourismusgüter- und Dienstleistungssteuer.

Die höheren Einnahmen reichten nicht aus, um das Ausgabenwachstum auszugleichen. Bis Anfang Juni beliefen sich die Subventionen auf 2,3 Milliarden MVR, fast 69 Prozent mehr als im entsprechenden Vorjahreszeitraum und bereits rund 80 Prozent des Jahresansatzes. Die Lohnkosten des öffentlichen Sektors stiegen um 477,4 Millionen auf 5,3 Milliarden MVR.

Die Prognosen zur Höhe des daraus entstehenden Haushaltsdefizits unterscheiden sich. Die Weltbank prognostizierte für 2026 ein Haushaltsdefizit von 10,9 Prozent des BIP, Fitch von 14,6 Prozent. Beide Werte liegen über dem Regierungsziel von 7,1 Prozent. Die Schätzung der Weltbank liegt 3,8 Prozentpunkte darüber, die von Fitch 7,5 Prozentpunkte.

Auch beim Leistungsbilanzdefizit, das die Handels- und Einkommensströme sowie Transfers eines Landes gegenüber dem Rest der Welt erfasst, gingen die Einschätzungen auseinander. Die Weltbank prognostizierte 20,6 Prozent des BIP, nach 7,5 Prozent im Jahr 2025; Fitch rechnete mit 17,5 Prozent. Dabei handelt es sich um unterschiedliche Prognosen, nicht um eine einheitliche gemeinsame Schätzung.

Subventionsreformen müssen besonders schutzbedürftige Haushalte sichern

Die IWF-Empfehlungen vom Juni sahen glaubwürdige Haushaltsreformen vor, die Ausgaben begrenzen und Einnahmen stärken. Die Mitarbeiter forderten die Behörden auf, an die Bemühungen zur Straffung der Investitionsausgaben im Jahr 2025 anzuknüpfen, Subventionsprogramme zu überprüfen und die Kontrolle staatlicher Unternehmen zu verbessern.

Die Empfehlung zu Subventionen ging über eine allgemeine Kürzung der Ausgaben hinaus. Die Mitarbeiter schlugen vor, besonders schutzbedürftige Gruppen gezielt zu unterstützen, und zwar anhand von indirekten Bedürftigkeitsprüfungen sowie mit besseren Verwaltungs- und Leistungssystemen. Bei indirekten Bedürftigkeitsprüfungen wird der Bedarf anhand der erkennbaren Lebensumstände eines Haushalts geschätzt, wenn verlässliche Einkommensnachweise schwer zu erhalten sind.

Angesichts steigender globaler Ölpreise soll dies die öffentlichen Kosten senken und zugleich die Unterstützung auf Haushalte lenken, die höhere Preise am schwersten verkraften können. Die Erklärung nannte weder neue Anspruchsschwellen noch Leistungshöhen oder einen Zeitplan für die Änderung einzelner Programme.

Als weitere Wege zur Senkung künftiger Subventionskosten nannten die IWF-Mitarbeiter Energieeffizienz und den Übergang zu erneuerbaren Energien. Eine bessere Aufsicht über Staatsunternehmen war ebenfalls vorrangig, da deren finanzielle Schwierigkeiten und Schwächen in der Unternehmensführung zusätzliche Belastungen für den Haushalt verursachen können. Ein besseres öffentliches Finanzmanagement würde die Ausgabenverpflichtungen und ihre Kosten transparenter machen.

Banken, staatliche Kreditaufnahme und Geldpolitik

Der IWF bezeichnete das Finanzsystem während der Juni-Mission als stabil, warnte jedoch vor der starken Verflechtung zwischen Banken und Staat. Diese entsteht, wenn Banken große Mengen staatlicher Schuldtitel halten und dadurch stärker den Folgen staatlicher Zahlungsschwierigkeiten ausgesetzt sind.

Inländische Anleihen und Schatzwechsel machten Berichten zufolge 2025 fast 90 Prozent der neuen staatlichen Finanzierung aus. Da teure Auslandskredite die Behörden dazu brachten, sich verstärkt im Inland zu finanzieren, griffen sie auf heimische Kreditgeber zurück. Ein großer Teil dieser inländischen Schulden war allerdings ebenfalls in Dollar denominiert. Eine Kreditaufnahme im Inland beseitigt das Risiko von Rückzahlungen in Fremdwährung daher nicht unbedingt.

Eine hohe Belastung der Banken durch Staatsschulden kann außerdem die für produktive private Investitionen verfügbaren Mittel begrenzen. Der IWF warnte, dass die Verflechtung zusammen mit anderen wirtschaftlichen und politischen Bedingungen Risiken für die Finanzstabilität schaffen und das Wachstum begrenzen könne.

Die Maledivische Währungsbehörde hatte ihre Offenmarktgeschäfte wieder aufgenommen, was die IWF-Mitarbeiter begrüßten. Mit solchen Geschäften kann eine Zentralbank über Transaktionen am Markt die verfügbare Geldmenge im Bankensystem beeinflussen. Die Mitarbeiter empfahlen, diese Geschäfte zur Straffung der Geldpolitik fortzusetzen und zugleich die Bankenaufsicht und die Vorkehrungen für Krisenfälle zu stärken.

Die empfohlenen Gesetzesänderungen betrafen die Gesetze und Vorschriften für die Zentralbank und den Finanzsektor. Die Erklärung vom Juni enthielt keinen Zeitplan für die Gesetzgebung; aus der Abschlussmitteilung vom September ging nicht hervor, ob diese Empfehlungen umgesetzt wurden.

Wachstumspläne und fehlende Veröffentlichung

Über den unmittelbaren Finanzierungsdruck hinaus forderten die IWF-Mitarbeiter Maßnahmen zum Abbau von Wachstumshemmnissen, zur Stärkung des Humankapitals und zur Verbesserung der Widerstandsfähigkeit gegenüber Klimarisiken. Sie wiesen darauf hin, dass Handels- und Finanzabkommen mit wichtigen bilateralen Partnern vorangekommen seien und damit potenziell weitere externe Nachfragequellen erschlössen.

Die Mission empfahl zudem, Rechtsstaatlichkeit und Regierungsführung zu stärken, um die Privatwirtschaft zu unterstützen. Wenn Klimaschutzaspekte in öffentliche Haushalte und Investitionsentscheidungen einfließen, können Ausgaben gezielter auf Widerstandsfähigkeit ausgerichtet und der Zugang zu vergünstigter Klimafinanzierung verbessert werden. Diese bietet in der Regel günstigere Bedingungen als kommerzielle Kredite.

Es handelte sich um Empfehlungen, nicht um Ankündigungen genehmigter Finanzierungen oder abgeschlossener Projekte. Die Erklärung vom Juni nannte weder Beträge für mögliche Klimafinanzierungen noch Termine für die Umsetzung der umfassenderen Reformen.

Der nächste Informationsschritt wäre die Veröffentlichung des Mitarbeiterberichts, sofern die Behörden seiner Freigabe zustimmen. Eine Frist für die Veröffentlichung wurde nicht genannt. Bis dahin steht fest, dass die Prüfung durch den Exekutivrat abgeschlossen ist und eine ausführliche vorläufige Warnung vorliegt: Pünktliche Rückzahlungen und ein stabiles Finanzsystem haben den unmittelbaren Druck verringert, doch schwaches Wachstum, knappe Dollarreserven und große Finanzierungslücken erfordern weiterhin politische Maßnahmen.

Die wichtigsten Punkte

• Der Exekutivrat des IWF schloss am 14. September die Konsultation mit den Malediven nach Artikel IV für 2026 ab; der Mitarbeiterbericht wurde nicht veröffentlicht.
• Die IWF-Prognosen vom Juni gingen für 2026 von einem Wachstum von rund 1 Prozent aus; für 2027 wurde eine Erholung erwartet.
• Die Rückzahlung der Sukuk-Anleihe über 500 Millionen US-Dollar verringerte den unmittelbaren Ausfalldruck, fiel jedoch mit einem starken Rückgang der Reserven zusammen.
• Fitch schätzte den Schuldendienst für Auslandsschulden im zweiten Halbjahr 2026 auf 535 Millionen US-Dollar.
• Die Prognosen von Weltbank und Fitch sehen das Haushaltsdefizit jeweils über dem Regierungsziel von 7,1 Prozent des BIP.
• Zu den Prioritäten des IWF gehörten gezielte Subventionen, eine bessere Kontrolle staatlicher Unternehmen, eine fortgesetzte Straffung der Geldpolitik und eine engere Bankenaufsicht.
• Ein Datum für die Veröffentlichung des ausführlichen Mitarbeiterberichts wurde nicht genannt.