Bank-Indonesia-Chefin verteidigt Unabhängigkeit bei Zinsentscheidungen angesichts wachsender Währungs- und Haushaltsrisiken

Damayanti zieht eine Grenze zwischen Abstimmung und Kontrolle

Die Gouverneurin der Bank Indonesia, Destry Damayanti, sagt, dass allein die Zentralbank über die Zinssätze entscheidet, obwohl sie enger mit der Regierung von Präsident Prabowo Subianto zusammenarbeitet. Ihre Versicherung vom 12. Oktober 2026 folgt auf eine kumulierte Zinserhöhung um 100 Basispunkte im Mai und Juni, den unveränderten Leitzins von 5,75 % im September und anhaltende Sorgen der Anleger um die Rupiah und politischen Einfluss auf die Geldpolitik.

Vertreter der Regierung wurden eingeladen, an einem Teil der monatlichen geldpolitischen Überprüfung der Zentralbank teilzunehmen. Damayanti nimmt zudem an Treffen mit Prabowo teil. Sie sagt, keine der beiden Vereinbarungen gebe der Regierung ein Mitspracherecht bei der Festlegung der Zinssätze.

Damayanti, die Gouverneurin wurde, nachdem sie als zweithöchste Amtsträgerin der Bank gedient hatte, beschrieb die Grenze zwischen Gesprächen mit der Regierung und Entscheidungen der Bank Indonesia:

Wenn wir vor einer geldpolitischen Entscheidung stehen – ob wir die Zinssätze erhöhen oder senken oder andere Anreize einsetzen –, haben wir die volle Befugnis, diese Entscheidung zu treffen.

Diese Unterscheidung ist wichtig, denn die Debatte geht über den Leitzins hinaus. Änderungen am Mandat der Bank, Geschäfte mit Staatsanleihen und die Übertragung öffentlicher Gelder an Geschäftsbanken haben die Geldpolitik näher an die Wachstumsagenda der Regierung herangeführt.

Damayantis Position lautet, dass die Zusammenarbeit den Fiskal- und Geldpolitikern hilft, an einem Strang zu ziehen, ohne die Entscheidungsbefugnis der Bank preiszugeben. Anleger wägen diese Versicherung gegen eine Währung ab, die als schwächste in den Schwellenländern Asiens gilt, sowie gegen Sorgen über die Staatsfinanzen, Änderungen in der Exportpolitik und die Transparenz am Aktienmarkt.

Auch die Regierung weist eine Einmischung in Zinsentscheidungen zurück

Finanzminister Suahasil Nazara gab in einem am 2. Oktober ausgestrahlten Fernsehinterview eine ähnliche Zusicherung. Er sagte, er werde der Bank Indonesia nicht vorschreiben, was sie mit den Zinssätzen tun solle, und erklärte, dass die Regierung und die Zentralbank getrennte Mandate hätten. Ihr Verhältnis beschrieb er als Zusammenarbeit und Abstimmung, nicht als Weisungsbefugnis der Regierung in geldpolitischen Fragen.

Diese Unterscheidung ist praktisch bedeutsam. Die Finanzpolitik umfasst Staatsausgaben, Steuern und Kreditaufnahme. Zur Geldpolitik gehören die Festlegung des Leitzinses der Zentralbank und die Steuerung der monetären Rahmenbedingungen. Entscheidungen in einem Bereich wirken sich auf den anderen aus. Deshalb ist Kommunikation notwendig, auch wenn die Zuständigkeiten getrennt bleiben.

Damayanti sagte, bei regelmäßigen Gesprächen mit der Regierung gehe es um die Ausgabe von Rupiah- und Fremdwährungsanleihen, die Verwaltung der staatlichen Kassenreserven und Möglichkeiten, die Kreditnachfrage anzukurbeln. Diese Themen können die Liquidität, die Kreditkosten und die Nachfrage nach indonesischen Vermögenswerten beeinflussen, ohne dass die Regierung den Leitzins festlegen muss.

Die Gouverneurin erklärte auch, warum sie Treffen mit dem Präsidenten für vereinbar mit der Stellung der Bank im Staat hält:

In Indonesien ist der Präsident sowohl Regierungschef als auch Staatsoberhaupt. Die BI ist Teil des indonesischen Staates. Wenn der Präsident also über Entwicklungen informiert sein möchte, halte ich das für normal.

Mit diesen Zusicherungen sind nicht alle Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit ausgeräumt. Die Kontrolle über den Leitzins ist eine Frage; eine andere ist, ob sonstige Geschäfte der Zentralbank zunehmend den Finanzierungszielen der Regierung dienen.

Dem Führungswechsel gingen monatelanger Währungsdruck voraus

Damayantis Ernennung folgte auf den Rücktritt von Perry Warjiyo Ende Juli. Die meisten Berichte bezeichnen ihn als überraschenden Rücktritt, während ihn ein Kommentar als von Prabowo abgesetzt beschreibt. Die Darstellungen der Umstände seines Ausscheidens unterscheiden sich, stimmen jedoch darin überein, dass Damayanti ihm nachfolgte, nachdem sie seine ranghöchste Stellvertreterin gewesen war.

Auch die Berichte über den Übergang unterscheiden sich: Die meisten datieren ihren Amtsantritt auf September, während eine Zusammenfassung ihn in den Monat nach Warjiyos Ausscheiden im Juli verlegt. Ein wissenschaftlicher Kommentar nennt den 2. September als Tag ihrer Amtseinführung und gibt ihre Amtszeit mit 2026 bis 2031 an.

Der zeitliche Ablauf zeigt, wie sich der Führungswechsel in eine längere Phase des Drucks einfügt:

• Mitte Januar 2026: Die Nominierung von Thomas Djiwandono zum stellvertretenden Gouverneur fiel mit einem kurzen Anstieg der Rupiah auf 16.985 je US-Dollar zusammen.
• Mai und Juni: Die Bank Indonesia erhöhte ihren Leitzins kumuliert um 100 Basispunkte, als die Rupiah weiter an Wert verlor.
• Ende Juli: Warjiyo schied aus dem Amt. Der wissenschaftliche Kommentar datiert seinen Rücktritt auf den 26. Juli.
• 2. September: Laut diesem Kommentar wurde Damayanti vereidigt.
• 22. und 23. September: Die Bank Indonesia beließ ihren Leitzins bei 5,75 %.
• 2. und 12. Oktober: Suahasil und Damayanti wiesen eine Kontrolle der Regierung über Zinsentscheidungen zurück.

Die Amtseinführung im September sorgte an den Märkten für eine gewisse Erleichterung. Dem wissenschaftlichen Bericht zufolge lag die Rupiah an diesem Tag bei 17.763 je Dollar und hatte seit dem 26. Juli um 1,4 % zugelegt; der Jakarta Composite Index stand bei 6.595 und damit im selben Zeitraum 6,6 % höher. Diese Gewinne deuten auf eine positive Aufnahme des Führungswechsels hin, nicht auf eine Umkehr der allgemeinen Währungsschwäche. Ein anderer Bericht bezifferte den Wertverlust der Rupiah gegenüber dem Dollar im laufenden Jahr auf mehr als 6 %.

Die Rechtsdebatte geht über das Versprechen einer Gouverneurin hinaus

Die Unabhängigkeit der indonesischen Zentralbank beruht auf Reformen, die nach der asiatischen Finanzkrise von 1997 und 1998 eingeführt wurden. In einer am 10. April veröffentlichten Analyse zur Unabhängigkeit der BI erläutert Deni Friawan, Forscher am Centre for Strategic and International Studies in Jakarta, dass das Bank-Indonesia-Gesetz von 1999 und seine Novelle von 2004 die Geldpolitik vor politischem Druck abschirmten und der Bank den Auftrag gaben, die Stabilität der Rupiah zu wahren.

Friawan ordnet die anschließende Inflationsentwicklung ein: Seit 2016 lag die Inflation im Durchschnitt bei 3 % bis 4 %, verglichen mit rund 58 % während der Finanzkrise. Diese Zahlen beziehen sich auf sehr unterschiedliche Zeiträume, zeigen aber das Ausmaß der nach der Krise und den institutionellen Reformen erreichten Stabilität.

Das Gesetz von 2023 über die Entwicklung und Stärkung des Finanzsektors erweiterte die Zuständigkeiten der Bank Indonesia um die Stabilität des Zahlungsverkehrs- und Finanzsystems zur Unterstützung nachhaltigen Wachstums. Friawan zufolge wahrt das Gesetz formal die Unabhängigkeit, macht die Rolle der Bank jedoch anfälliger für politische Kursänderungen.

Eine spätere Analyse des BI-Mandats des Ökonomen Suryaputra Wijaksana und der ISEAS-Wissenschaftlerin Maria Monica Wihardja untersucht Gesetz Nr. 4/2023 und dessen Änderung vom Juni 2026. Sie argumentieren, dass gesetzliche Ausnahmen und politische Kontrolle die Unabhängigkeit eingeschränkt und die Bank sowohl in Richtung geldpolitischer Steuerung als auch staatlicher Finanzierung gelenkt hätten.

Es handelt sich um wissenschaftliche Einschätzungen, nicht um Gerichtsurteile. Sie benennen rechtliche und operative Bedenken, die über die engere Frage hinausgehen, auf die Damayanti einging: Wer hat die endgültige Befugnis, die Zinssätze zu erhöhen oder zu senken?

Warum Ernennungen und Kontrolle Anleger beunruhigen

Die Ernennung von Prabowos Neffen Thomas Djiwandono zum stellvertretenden Gouverneur der Bank Indonesia rückte diese Bedenken stärker in den Fokus. Friawan hält eine schnelle Marktreaktion auf die Nominierung Mitte Januar fest, weist aber darauf hin, dass auch globale Zinsen, die Finanzlage und die allgemeine Wahrnehmung der Regierungsführung die Reaktion beeinflussten.

Der Rückgang der Rupiah lässt sich daher nicht einer einzelnen Ernennung zuschreiben. Dieselbe Vorsicht gilt für die spätere Schwäche der Währung: Sorgen um die Haushaltslage, Exportvorschriften und die Transparenz am Aktienmarkt stehen neben Fragen zur Unabhängigkeit der Geldpolitik.

Wijaksana und Wihardja untersuchten Monatsdaten von Januar 2022 bis Juni 2026 und stellten um November 2024 einen Bruch im Verhalten des Leitzinses fest. Sie berichten von Veränderungen im Verhältnis des Leitzinses zu den US-Zinsen und zum Kreditwachstum der Banken, nicht jedoch zur Inflation oder zum Wechselkurs.

Die Autoren bezeichnen ihre Ergebnisse als vorläufig. Eine statistische Veränderung von Zusammenhängen belegt für sich genommen nicht, dass die Regierung eine bestimmte Zinsentscheidung beeinflusst hat. Sie befürchten, dass Kredite, die zunehmend durch staatliche Projekte und die Finanzpolitik angetrieben werden, die Wirkung herkömmlicher geldpolitischer Instrumente schwächen könnten.

Sie empfehlen, Preisstabilität und die Stabilität der Rupiah zu vorrangigen Zielen zu machen, die verbindlichen Befugnisse des Parlaments zur Bewertung und Entlassung aufzuheben und den Ankauf von Staatsanleihen bei ihrer Emission auf klar definierte Krisen mit einer Ausstiegsstrategie zu beschränken. Dabei handelt es sich um Empfehlungen, nicht um angekündigte Reformen oder anstehende Entscheidungen mit einem festgelegten Zeitplan.

Zinsen stiegen, danach suchte die Bank einen anderen Weg, die Rupiah zu stützen

Die Zinserhöhung um 100 Basispunkte im Mai und Juni entspricht einem Prozentpunkt. Dadurch stieg der Leitzins von den 4,75 %, die während des Zinsentscheids im Januar galten, auf die 5,75 %, die bei der Sitzung im September beibehalten wurden. Im September blieb der Leitzins zum dritten Mal in Folge auf diesem Niveau.

Die Entscheidung im Januar, den Leitzins unverändert zu lassen, hatte bereits gezeigt, dass die Bank der Währungsstabilität Vorrang vor einer weiteren Lockerung einräumte. Im Juni erreichte die Rupiah ein neues historisches Tief, woraufhin die Zinsen stärker angehoben wurden. Hier wird kein Wechselkurs für Juni genannt, sodass ein genauer Vergleich mit dem Stand von 16.985 je Dollar im Januar nicht möglich ist.

Seit den Erhöhungen bietet die Bank Indonesia vergünstigte Devisenabsicherungsinstrumente an. Mit einer Absicherung können Anleger das Risiko verringern, dass eine Währungsbewegung die Rendite einer Anlage zunichtemacht. Damayanti sagte, der Preisnachlass könne die Rendite aus Rupiah-Anlagen für ausländische Anleger um 40 Basispunkte oder 0,4 Prozentpunkte erhöhen, ohne dass die Zinsen erneut angehoben werden müssten.

Das ist ein anderer Eingriff als eine Erhöhung des Leitzinses. Er senkt die Kosten der Währungsabsicherung für Anleger, die diese Instrumente nutzen, statt die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft zu erhöhen.

Damayanti sagte, künftige Zinsentscheidungen würden von den Wirtschaftsdaten abhängen und die Bank sei bereit, bei Bedarf zu reagieren. Eine weitere Erhöhung oder Senkung kündigte sie nicht an. Das angegebene Inflationsziel liegt bei 1,5 % bis 3,5 %. Die Entscheidung im September wurde damit begründet, die Stabilität der Rupiah zu stützen, die Inflation innerhalb des Zielkorridors zu halten und das Wirtschaftswachstum aufrechtzuerhalten.

Der Haushaltsdruck erschwert es, die Grenze zu wahren

Die Regierung strebt bis 2029 ein Wirtschaftswachstum von 8 % an. Friawans Analyse beschreibt den finanziellen Spielraum für dieses Vorhaben als begrenzt: Die Staatsverschuldung liegt bei rund 40 % des Bruttoinlandsprodukts, das Haushaltsdefizit nähert sich der gesetzlichen Obergrenze von 3 % des BIP, und die Steuereinnahmen betragen rund 10 % des BIP.

Die Kosten des Schuldendienstes überstiegen 2025 laut dieser Analyse 45 % der Staatseinnahmen. Die Staatsverschuldung im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung und die Schuldendienstkosten im Verhältnis zu den Einnahmen messen unterschiedliche Größen. Eine moderate Schuldenquote kann mit einer hohen Haushaltsbelastung einhergehen, wenn die Staatseinnahmen niedrig sind.

Wijaksana und Wihardja benennen einen weiteren Kanal, der fiskalische Prioritäten mit dem Bankensystem verbindet. Ihnen zufolge übertrug die Bank Indonesia auf Anweisung des Finanzministeriums ab September 2025 aufgelaufene staatliche Haushaltsüberschüsse in Höhe von insgesamt 300 Billionen Rupiah, umgerechnet rund 17 Milliarden US-Dollar, von Konten bei der Zentralbank an staatliche Geschäftsbanken.

Dieser Betrag liegt über den rund 200 Billionen Rupiah, die während der Wachstumsdebatte von 2025 genannt wurden. Die spätere Analyse beziffert den seit September aufgelaufenen Gesamtbetrag, während die frühere Berichterstattung den damaligen Stand der Einlage beschrieb. Ohne eine genauere Aufschlüsselung sollte die Differenz nicht als dieselbe Transaktion betrachtet werden, die lediglich unterschiedlich berechnet wurde.

Den wissenschaftlichen Autoren zufolge wuchs die Kreditvergabe an staatliche Unternehmen mehr als doppelt so schnell wie die an den privaten Sektor. Sie argumentieren, dass eine solche Kreditlenkung zusammen mit dem Ankauf länger laufender Staatsanleihen öffentliche Programme unterstützen und zugleich die Trennung zwischen Geldpolitik und Staatsfinanzierung schwächen kann.

Das Risiko hängt teilweise davon ab, ob zusätzliche Liquidität durch andere geldpolitische Geschäfte ausgeglichen wird. Dieser Vorgang wird Sterilisierung genannt: Dabei wird an anderer Stelle Geld abgeschöpft, um einer Ausweitung entgegenzuwirken. Ohne einen Ausgleich kann mehr Liquidität die Inflationskontrolle erschweren, selbst wenn der Leitzins hoch bleibt.

Währungsreserven stützen die Rupiah, doch Verpflichtungen sind zu berücksichtigen

Ende September beliefen sich Indonesiens Devisenreserven auf 146,3 Milliarden US-Dollar. Damayanti sagte, dieser Betrag reiche aus, um die Rupiah zu stabilisieren. Dazu zählten auch Reserven aus Dollar-Einlagen von Geschäftsbanken bei der Bank Indonesia.

Einigen Marktschätzungen zufolge belaufen sich die offenen Devisenverbindlichkeiten auf rund 30 Milliarden US-Dollar. Dabei handelt es sich um Verpflichtungen aus Transaktionen, die erst später abgewickelt werden. Sie sind nicht mit einer sofortigen Entnahme aus den veröffentlichten Reserven gleichzusetzen, sind aber bei der Einschätzung künftiger Fremdwährungsverpflichtungen relevant.

Die geschätzten 30 Milliarden US-Dollar entsprechen etwa 20,5 % der Reserven von 146,3 Milliarden US-Dollar. Dieser Vergleich zeigt die Größenordnung der Schätzung, ist aber keine bestätigte Berechnung der frei verfügbaren Reserven. Die bloße Subtraktion eines Betrags vom anderen würde die Nettofähigkeit der Bank zu intervenieren nicht belegen.

Damayanti sagte, die meisten Banken legten ihre Mittel in Instrumenten mit einer Laufzeit von einem Jahr an und würden diese Anlagen verlängern. Über den fortlaufenden Bestand der Gelder, die Banken bei der Zentralbank halten, sagte sie:

Sie haben in der Regel einen sogenannten ‚eisernen Bestand‘, eine Position, die garantiert immer hier bleibt.

Das ist die Einschätzung der Gouverneurin zur Beständigkeit dieser Einlagen. Es handelt sich weder um einen veröffentlichten Fälligkeitsplan noch um eine detaillierte Aufschlüsselung der geschätzten offenen Devisenverbindlichkeiten. Außerdem sagte sie, stärkere Exporte würden die Reserven besser stützen.

Abwicklung in Landeswährungen nimmt rasch zu

Die Bank Indonesia bemüht sich zudem, die Abhängigkeit vom US-Dollar bei der Abwicklung von Handels- und Investitionstransaktionen zu verringern. Damayanti sagte, das Volumen der Transaktionen in Landeswährungen habe bis August 49,42 Milliarden US-Dollar erreicht, gegenüber 25,74 Milliarden US-Dollar im gesamten Vorjahr.

Damit lag das Volumen der ersten acht Monate um 23,68 Milliarden US-Dollar oder etwa 92 % über dem Gesamtwert des Vorjahres. Da sich die Berichtszeiträume unterscheiden, ist dies kein Vergleich mit denselben acht Monaten des Vorjahres. Dennoch zeigt sich, dass das Transaktionsvolumen bereits etwa das 1,92-Fache des Vorjahresgesamtwerts erreicht hatte.

Damayanti zufolge entfielen rund drei Viertel des aktuellen Gesamtvolumens auf den chinesischen Yuan. Auf 49,42 Milliarden US-Dollar angewandt, entspricht dieser ungefähre Anteil rund 37,1 Milliarden US-Dollar an Yuan-Transaktionen. Die Konzentration bedeutet, dass die Abkehr von der Abwicklung in Dollar größtenteils mit einer einzigen Alternativwährung verbunden ist und sich nicht gleichmäßig auf die Handelspartner verteilt.

Die Bank hat Abwicklungsvereinbarungen mit China, Japan, Südkorea und Singapur auf den Weg gebracht. Eine Vereinbarung mit Indien ist in Vorbereitung, ein Abschlussdatum wurde jedoch nicht genannt. Die Abwicklung in Landeswährungen kann den Bedarf an Dollar für geeignete Transaktionen verringern; sie beseitigt weder Indonesiens Abhängigkeit von Dollarkrediten und internationalen Kapitalströmen noch den Wechselkursdruck.

Damayantis unmittelbare Bewährungsprobe ist, ob die Maßnahmen der Bank ihrer Zusicherung entsprechen, bei Zinssätzen, Liquidität und Anleihegeschäften eigenständig zu handeln. Ein Termin für die nächste geldpolitische Sitzung, eine neue Zinsentscheidung, ein Zeitplan für Rechtsreformen oder eine detaillierte Aufstellung der offenen Devisenverbindlichkeiten wurden nicht genannt. Fest stehen der unveränderte Leitzins im September, die Zusicherung der Gouverneurin im Oktober und der anhaltende Einsatz von Instrumenten jenseits der Zinspolitik zur Stützung der Rupiah.

Die wichtigsten Punkte

• Destry Damayanti sagt, dass die Bank Indonesia trotz engerer Abstimmung mit der Regierung die volle Entscheidungsbefugnis über die Zinssätze behält.
• Nach Erhöhungen um insgesamt einen Prozentpunkt im Mai und Juni lag der Leitzins im September bei 5,75 %.
• Wissenschaftliche Analysen hinterfragen, wie erweiterte Mandate, politische Kontrolle und staatliche Finanzierungsgeschäfte die Unabhängigkeit beeinflussen.
• Die Reserven beliefen sich im September auf 146,3 Milliarden US-Dollar; einigen Marktschätzungen zufolge liegen die offenen Devisenverbindlichkeiten bei rund 30 Milliarden US-Dollar.
• Bis August erreichten Transaktionen in Landeswährungen 49,42 Milliarden US-Dollar und lagen damit rund 92 % über dem Gesamtwert des Vorjahres.
• Künftige Zinsentscheidungen hängen von den Daten ab. Eine neue Zinsentscheidung oder ein Termin für die geplante Abwicklungsvereinbarung mit Indien wurde nicht bekannt gegeben.