Usbekistans Auslandsschulden erreichen 84,1 Milliarden US-Dollar, Unternehmen treiben den Jahresanstieg

Unternehmen entfallen auf den Großteil des Anstiegs um 11,9 Milliarden US-Dollar

Usbekistans Auslandsschulden beliefen sich am 1. Juli 2026 auf 84,1 Milliarden US-Dollar. Das waren 11,9 Milliarden US-Dollar oder 16,5 Prozent mehr als ein Jahr zuvor, als sie bei 72,2 Milliarden US-Dollar gelegen hatten. Unternehmensschulden machten 7 Milliarden US-Dollar des Anstiegs aus, auf die Auslandsschulden des Staates entfielen 4,9 Milliarden US-Dollar. Das geht aus den Angaben im Bericht zum Außenwirtschaftssektor der Zentralbank der Republik Usbekistan hervor.

Der Gesamtbetrag verteilte sich nahezu gleichmäßig: Die Auslandsschulden des Staates beliefen sich auf 41,7 Milliarden US-Dollar, die der Unternehmen auf 42,4 Milliarden US-Dollar. Unternehmen und Banken machten damit rund 50,4 Prozent der Gesamtsumme und 58,8 Prozent des jährlichen Anstiegs aus, berechnet auf Grundlage der veröffentlichten Zahlen.

Der Anstieg fiel mit einem Handelsdefizit von 13,4 Milliarden US-Dollar im ersten Halbjahr 2026, sinkenden Goldexporten und einem geringeren Überschuss zwischen den Auslandsforderungen und -verbindlichkeiten Usbekistans zusammen. Die Zentralbank verwies zugleich auf eine Einschätzung des Internationalen Währungsfonds, wonach die Auslandsverschuldung weiterhin niedrig sei und der Großteil der Kredite zu vergünstigten Konditionen aufgenommen worden sei.

Einer gesonderten Berechnung des Ministeriums für Wirtschaft und Finanzen zufolge belief sich die Staatsverschuldung einschließlich der inländischen Kreditaufnahme auf insgesamt 48,31 Milliarden US-Dollar. Diese Zahl ist keine alternative Schätzung der Auslandsschulden von 84,1 Milliarden US-Dollar: Sie umfasst staatliche Verbindlichkeiten, während die gesamten Auslandsschulden auch die Kreditaufnahme von Unternehmen im Ausland einschließen.

Diese Unterscheidung ist für die Rückzahlungsverantwortung wichtig. Die Zentralbank erklärt, dass Kredite von Unternehmen ohne staatliche Garantien keine staatlichen Verbindlichkeiten begründen. Ein Anstieg der gesamten Auslandsschulden des Landes kann daher nicht mit einem entsprechenden Anstieg der aus dem Staatshaushalt zu begleichenden Schulden gleichgesetzt werden.

Nach dem starken Anstieg 2025 verlangsamte sich das Wachstum

Die Auslandsschulden des Staates stiegen im Jahr bis zum 1. Juli von 36,8 Milliarden auf 41,7 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 13,3 Prozent. Die Auslandsschulden der Unternehmen wuchsen schneller: Sie stiegen von 35,4 Milliarden auf 42,4 Milliarden US-Dollar, also um 19,8 Prozent.

Der längerfristige Vergleich zeigt, wie stark sich die Unternehmensschulden verändert haben. Sie erhöhten sich von 12,5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2020 auf 41,7 Milliarden US-Dollar Ende 2025 und haben sich damit mehr als verdreifacht. Die gesamten Auslandsschulden nahmen 2025 um 18,1 Milliarden US-Dollar zu, verglichen mit jährlichen Zuwächsen von 9,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2020, 9,8 Milliarden US-Dollar 2023 und 10,8 Milliarden US-Dollar 2024.

Berichten zufolge beliefen sich die gesamten Auslandsschulden Anfang 2026 auf 82,2 Milliarden US-Dollar. Das deutet auf einen Anstieg von rund 1,9 Milliarden US-Dollar oder 2,3 Prozent im ersten Halbjahr hin. Demnach entfielen rund 10 Milliarden US-Dollar des jährlichen Zuwachses von 11,9 Milliarden US-Dollar auf das zweite Halbjahr 2025.

Bei den veröffentlichten Vergleichen gibt es eine Unstimmigkeit hinsichtlich der Stichtage. Einer Darstellung zufolge belief sich der Gesamtbetrag am 1. April 2026 ebenfalls auf 82,2 Milliarden US-Dollar, davon 40,5 Milliarden US-Dollar staatliche und 41,7 Milliarden US-Dollar unternehmerische Auslandsschulden. Andere Darstellungen verwenden diese Beträge für den Jahresanfang. Der Stand im Juli ist konsistent, doch ohne Klärung des früheren Bezugsdatums lässt sich der Anstieg von 1,9 Milliarden US-Dollar nicht ausschließlich dem zweiten Quartal zuordnen.

• 1. Juli 2025: Die gesamten Auslandsschulden beliefen sich auf 72,2 Milliarden US-Dollar, davon 36,8 Milliarden staatliche und 35,4 Milliarden unternehmerische Schulden.
• Ende 2025: Berichten zufolge beliefen sich die gesamten Auslandsschulden nach einem Rekordanstieg von 18,1 Milliarden US-Dollar im Jahresverlauf auf 82,2 Milliarden US-Dollar.
• 1. April 2026: Auch ein Quartalsvergleich nennt einen Stand von 82,2 Milliarden US-Dollar.
• 1. Juli 2026: Die gesamten Auslandsschulden erreichten 84,1 Milliarden US-Dollar.
• 29. September 2026: Die usbekischsprachige Veröffentlichung der Zentralbank wurde aktualisiert.

Unternehmensschulden sind keine staatliche Rückzahlungsverpflichtung

Die Zentralbank erläutert, dass die Kategorie der Unternehmensschulden Kredite privater Unternehmen ohne staatliche Garantien umfasst. Die Rückzahlungen müssen aus den eigenen Mitteln der kreditnehmenden Unternehmen und Banken geleistet werden.

Zur Verantwortung für die Rückzahlung erklärt die Zentralbank:

Solche Kredite begründen keine staatlichen Verbindlichkeiten. Die Zahlungen für diese Verpflichtungen werden aus den eigenen Mitteln der jeweiligen Unternehmen und Banken geleistet.

Damit werden unmittelbare Verpflichtungen des Staatshaushalts von Unternehmensverbindlichkeiten abgegrenzt. Daraus folgt nicht, dass für alle Unternehmen dieselben Rückzahlungsbedingungen gelten. Die veröffentlichte Zusammenfassung enthält keine vollständige Aufschlüsselung der Unternehmensschulden nach Kreditnehmern, Laufzeiten, Zinssätzen oder Währungen.

Der Schuldenstand sollte auch nicht als einfache Summe neu aufgenommener Kredite verstanden werden. Berichten zur Methodik der Zentralbank zufolge umfassen die staatlichen Auslandsschulden aufgelaufene, aber noch nicht gezahlte Zinsen. Internationale Staatsanleihen werden zum Marktpreis am Berichtsstichtag bewertet. Diese Buchhaltungsaspekte können den ausgewiesenen Schuldenstand unabhängig von neuen Kreditaufnahmen beeinflussen.

Warum die Zahlen zur Staatsverschuldung voneinander abweichen

Das Ministerium für Wirtschaft und Finanzen bezifferte die Staatsverschuldung am 1. Juli auf 48,31 Milliarden US-Dollar. Das waren 4,82 Milliarden US-Dollar oder 11 Prozent mehr als ein Jahr zuvor und 1,46 Milliarden US-Dollar oder 3,1 Prozent mehr als zu Beginn des Jahres 2026. Auf die staatlichen Auslandsschulden entfielen 40,71 Milliarden US-Dollar oder rund 84 Prozent, auf die Inlandsverschuldung 7,6 Milliarden US-Dollar oder rund 16 Prozent.

Der vom Ministerium ausgewiesene Betrag der staatlichen Auslandsschulden liegt rund 990 Millionen US-Dollar unter dem Wert von 41,7 Milliarden US-Dollar der Zentralbank. Deren Reihe berücksichtigt aufgelaufene Zinsen und die Marktbewertung staatlicher Anleihen, doch in den veröffentlichten Erläuterungen wird die gesamte Differenz nicht aufgeschlüsselt. Die beiden Kennzahlen sollten daher weiterhin getrennt ausgewiesen werden.

Die Staatsverschuldung wurde mit 27 Prozent des Bruttoinlandsprodukts angegeben, gegenüber 26,3 Prozent im ersten Quartal. Die staatlichen Auslandsschulden entsprachen 22,8 Prozent des BIP, die Inlandsverschuldung 4,2 Prozent. Das Bruttoinlandsprodukt misst den Wert der in der Volkswirtschaft produzierten Waren und Dienstleistungen. Der Vergleich der Schulden mit dem BIP hilft, ihre Höhe ins Verhältnis zur tragenden Wirtschaftsleistung zu setzen.

Auch der Bezugszeitraum für eine frühere Quote der Staatsverschuldung von 31,9 Prozent unterscheidet sich je nach Bericht. In einer Darstellung vom Juli wird sie als früherer Jahresvergleich bezeichnet, während der Bericht zu den Ergebnissen für 2025 die 31,9 Prozent dem Jahresende zuordnet. Beide weisen auf eine zuvor höhere Quote hin, beziehen sich aber nicht nachweislich auf denselben Vergleichszeitraum.

Wer dem Staat Geld leiht

Auf internationale Finanzinstitutionen entfielen laut den Zahlen des Ministeriums 22,48 Milliarden US-Dollar oder 55 Prozent der staatlichen Auslandsschulden. Finanzinstitutionen, die ausländischen Regierungen zugeordnet sind, machten 11,45 Milliarden US-Dollar oder 28 Prozent aus, internationale Investoren 6,77 Milliarden US-Dollar oder 17 Prozent. Geringfügige Abweichungen zwischen diesen Beträgen und der Gesamtsumme ergeben sich aus der Genauigkeit der veröffentlichten Zahlen.

Die Weltbank war mit 9,12 Milliarden US-Dollar die größte einzelne institutionelle Gläubigerin, gefolgt von der Asiatischen Entwicklungsbank mit 8,17 Milliarden US-Dollar. Zusammen machten ihre 17,29 Milliarden US-Dollar rund 42,5 Prozent der vom Ministerium ausgewiesenen staatlichen Auslandsschulden aus. Zu den weiteren Gläubigern gehörten die Asiatische Infrastruktur-Investitionsbank mit 2,32 Milliarden US-Dollar und die Islamische Entwicklungsbank mit 1,2 Milliarden US-Dollar.

Unter den ausländischen staatlichen Kreditgebern entfielen 3,88 Milliarden US-Dollar auf chinesische und 3,09 Milliarden US-Dollar auf japanische Institutionen. Frankreich kam auf 1,3 Milliarden US-Dollar, Deutschland auf 725 Millionen US-Dollar und Südkorea auf 693 Millionen US-Dollar.

Die Gläubigerstruktur veränderte sich gegenüber Ende 2025 leicht. Damals entfielen 56 Prozent auf internationale Finanzinstitutionen, 29 Prozent auf staatliche Institutionen anderer Länder und 15 Prozent auf Investoren. Bis Juli stieg der Anteil der Investoren auf 17 Prozent. Der Betrag erhöhte sich von rund 5,85 Milliarden auf 6,77 Milliarden US-Dollar.

Mehr als die Hälfte der staatlichen Auslandsschulden dient der Haushaltshilfe

Den Verwendungsangaben des Ministeriums zufolge waren 20,53 Milliarden US-Dollar der staatlichen Auslandsschulden für die Unterstützung des Staatshaushalts vorgesehen, etwas mehr als die Hälfte der Gesamtsumme von 40,71 Milliarden US-Dollar. Ende 2025 hatte der Betrag noch 19,838 Milliarden US-Dollar betragen. Der ausgewiesene Schuldenstand stieg somit um rund 692 Millionen US-Dollar.

Zu den übrigen Verwendungsbereichen gehörten 5,47 Milliarden US-Dollar für den Kraftstoff- und Energiesektor, 3,72 Milliarden US-Dollar für Gesundheit, Bildung und Informationstechnologie, 3,37 Milliarden US-Dollar für Wohnungsbau und Versorgungsleistungen, 3,34 Milliarden US-Dollar für Landwirtschaft und Wasserwirtschaft sowie 3,06 Milliarden US-Dollar für Verkehr und Verkehrsinfrastruktur. Dies sind Verwendungszuordnungen innerhalb des Schuldenstands und nicht Beträge, die sämtlich im ersten Halbjahr neu aufgenommen wurden.

Die Währungszusammensetzung ist ein weiterer wichtiger Faktor. Auf US-Dollar entfielen 67,4 Prozent der staatlichen Auslandsschulden oder 27,44 Milliarden US-Dollar. Euro machten 9,6 Prozent oder 3,89 Milliarden US-Dollar aus, japanische Yen 6,8 Prozent oder 2,75 Milliarden US-Dollar. Wechselkursänderungen können die Kosten für den Schuldendienst im Verhältnis zu den in Sum erhobenen Staatseinnahmen verändern.

Auch die inländischen Schulden lauteten nicht ausschließlich auf die Landeswährung. Berichten zufolge entfielen rund 5 Milliarden US-Dollar auf Sum und 2,38 Milliarden US-Dollar auf US-Dollar. Diese gerundeten Teilbeträge ergeben zusammen nicht die Gesamtsumme von 7,6 Milliarden US-Dollar für die Inlandsverschuldung. Die Zahlen zeigen dennoch, warum inländische Kreditaufnahme und Kreditaufnahme in Landeswährung nicht gleichbedeutend sind.

Exporte ohne Gold legten zu, doch die Importe wuchsen stärker

Usbekistan exportierte im ersten Halbjahr 2026 Waren und Dienstleistungen im Wert von 15,4 Milliarden US-Dollar. Das waren 8,6 Prozent weniger als im gleichen Zeitraum 2025. Die Zentralbank führte den Rückgang vor allem auf geringere Goldexporte zurück. Gleichzeitig stiegen die Warenausfuhren ohne Gold um 27 Prozent und die Dienstleistungsexporte um 45 Prozent.

Die am 29. September aktualisierte Mitteilung in usbekischer Sprache der Zentralbank ergänzt, dass die Warenimporte um 24 Prozent und die Dienstleistungsimporte um 21 Prozent zulegten. Die Gesamtimporte stiegen um 24 Prozent auf 28,8 Milliarden US-Dollar. Treiber waren Maschinen und Ausrüstung, Fahrzeuge, chemische und mineralische Erzeugnisse sowie Lebensmittel; hinzu kamen eine rege Investitionstätigkeit und eine starke Verbrauchernachfrage.

Die Importe überstiegen die Exporte um 13,4 Milliarden US-Dollar und waren etwa 1,87-mal so hoch. Positive Primäreinkommen von 1,9 Milliarden US-Dollar und Sekundäreinkommen von 5,3 Milliarden US-Dollar glichen 7,2 Milliarden US-Dollar des Defizits aus. Damit verblieb ein Leistungsbilanzdefizit von rund 6,2 Milliarden US-Dollar.

Zu den Primäreinkommen zählen beispielsweise Kapitalerträge und Vergütungen aus Erwerbstätigkeit. Sekundäreinkommen umfassen Transfers ohne entsprechenden Austausch von Waren oder Dienstleistungen, darunter persönliche Überweisungen. Die Zentralbank meldete steigende internationale Geldtransfers, wies aber nicht den gesamten Überschuss von 5,3 Milliarden US-Dollar bei den Sekundäreinkommen als Überweisungen aus.

Im zweiten Quartal zogen Exporte und Investitionen stärker an

Quartalsvergleiche deuten darauf hin, dass sich ein Großteil des Leistungsbilanzdefizits im ersten Halbjahr bereits bis März aufgebaut hatte. Für das erste Quartal wurde ein Defizit von 5,79 Milliarden US-Dollar gemeldet, für das erste Halbjahr von rund 6,2 Milliarden US-Dollar. Demnach kamen im zweiten Quartal etwa 410 Millionen US-Dollar hinzu.

Die Exporte stiegen von 5,6 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal auf rund 9,8 Milliarden US-Dollar im zweiten. Die Importe erhöhten sich von 13,9 Milliarden auf rund 14,9 Milliarden US-Dollar. Daraus ergibt sich für das zweite Quartal ein Handelsdefizit von etwa 5,1 Milliarden US-Dollar, weniger als das Defizit von 8,3 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal.

Die Nettozuflüsse ausländischer Direktinvestitionen erreichten im ersten Halbjahr 2,3 Milliarden US-Dollar, davon rund 1,6 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal. Die Nettozuflüsse aus Portfolioinvestitionen lagen bei etwa 2 Milliarden US-Dollar, gegenüber lediglich 4,1 Millionen US-Dollar im ersten Quartal. Bei den sonstigen Investitionen gab es Nettozuflüsse von rund 1,5 Milliarden US-Dollar, davon etwa 400 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal.

Diese Anlagekategorien sind nicht alle mit Auslandskrediten gleichzusetzen. Direktinvestitionen können Unternehmensbeteiligungen umfassen, während Portfolioinvestitionen sowohl Aktien als auch Schuldverschreibungen einschließen können. Die Zentralbank wies nach dem Rechnungslegungsrahmen des IWF einen negativen Saldo der Finanzierungsbilanz von 7,5 Milliarden US-Dollar aus. Dieser Saldo sollte nicht automatisch als Kapitalflucht interpretiert oder zusätzlich zum Leistungsbilanzdefizit als weiterer Finanzierungsbedarf angesetzt werden.

Auslandsforderungen übersteigen weiterhin die Verbindlichkeiten, doch der Puffer ist geschrumpft

Usbekistans Auslandsforderungen beliefen sich am 1. Juli auf 127,4 Milliarden US-Dollar, die Auslandsverbindlichkeiten auf 114,1 Milliarden US-Dollar. Die Differenz, der Netto-Auslandsvermögensstatus, war mit 13,3 Milliarden US-Dollar positiv, aber seit Jahresbeginn um 34 Prozent gesunken.

Diese Kennzahl ist umfassender als die Auslandsschulden, da die Verbindlichkeiten auch ausländische Eigenkapitalinvestitionen und nicht nur Kredite umfassen. Ein positiver Netto-Auslandsvermögensstatus bedeutet außerdem nicht, dass jedem Unternehmen oder jeder öffentlichen Institution mit Auslandsschulden entsprechende Rückzahlungsmittel zur Verfügung stehen.

Die Auslandsforderungen gingen im ersten Halbjahr um 1,1 Milliarden US-Dollar zurück, während die Verbindlichkeiten um 5,8 Milliarden US-Dollar stiegen. Die Zentralbank führte einen Rückgang der internationalen Reserven um 2,5 Milliarden US-Dollar auf niedrigere globale Goldpreise zurück. Dem stand ein Anstieg der Vermögenswerte aus Direktinvestitionen und sonstigen Anlagen um 1,4 Milliarden US-Dollar teilweise entgegen. Die Reserveaktiva beliefen sich am 1. Juli auf 63,8 Milliarden US-Dollar.

Einem Quartalsvergleich zufolge lag der Netto-Auslandsvermögensstatus am 1. April bei 21,6 Milliarden US-Dollar. Das deutet auf einen Rückgang um 8,3 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal hin. Der Bewertungseffekt beim Gold ist wichtig: Ein geringerer Dollarwert der Goldreserven ist nicht dasselbe wie die Ausgabe eines entsprechenden Betrags an Bargeldreserven.

Eine sinkende Schuldenquote hängt von Wachstum und Wechselkursen ab

Der Wirtschaftswissenschaftler Mirkomil Xolboyev schätzte die gesamten Auslandsschulden im zweiten Quartal 2026 auf 48,5 Prozent des BIP. Das waren 4,4 Prozentpunkte weniger als im ersten Quartal und 7,4 Prozentpunkte weniger als die Quote von 55,9 Prozent Ende 2025. Seiner Berechnung lagen die Wirtschaftsleistung der vergangenen vier Quartale und der durchschnittliche Wechselkurs in diesem Zeitraum zugrunde.

Xolboyev führte den Rückgang darauf zurück, dass der in US-Dollar gemessene Wert der Wirtschaft schneller zunahm als die Verschuldung. Er verwies auf ein reales BIP-Wachstum von 8,5 Prozent und eine Aufwertung des für die Berechnung im zweiten Quartal verwendeten durchschnittlichen Wechselkurses um 5 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Ein stärkerer Sum erhöht den in Dollar ausgedrückten Wert der in Landeswährung gemessenen Wirtschaftsleistung und kann so die Schuldenquote senken, auch wenn der Dollarbetrag der Schulden steigt.

Er prognostizierte, dass die Auslandsschulden bis zum zweiten Quartal 2027 auf 45 Prozent des BIP sinken könnten, sofern sich das derzeitige Wachstum, die Wechselkursentwicklung und die Kreditaufnahmetrends fortsetzen. Das ist eine bedingte Schätzung und weder ein angekündigtes Regierungsziel noch ein garantiertes Ergebnis.

Der Bericht der Zentralbank verweist auf die Einschätzung des IWF, wonach die Schuldenlast niedrig sei und vergünstigte Kredite überwögen. Gemeint sind Finanzierungen zu günstigeren Konditionen als bei gewöhnlichen Marktkrediten. Einen vollständigen künftigen Rückzahlungsplan oder eine Gesamtzahl für den Schuldendienst enthält der Bericht nicht. Diese Angaben sind nötig, um den Zahlungsdruck neben dem Schuldenstand, der BIP-Quote und den Reserven zu beurteilen. Ein Termin für die nächste Veröffentlichung wurde nicht genannt.

Die wichtigsten Punkte

• Die gesamten Auslandsschulden erreichten am 1. Juli 2026 84,1 Milliarden US-Dollar und lagen damit 16,5 Prozent über dem Vorjahresstand.
• Die Unternehmensschulden beliefen sich auf 42,4 Milliarden US-Dollar und machten rund 59 Prozent des jährlichen Anstiegs aus.
• Nach Angaben der Zentralbank begründen Kredite von Unternehmen ohne staatliche Garantien keine staatliche Rückzahlungsverpflichtung.
• Das Ministerium bezifferte die Staatsverschuldung auf 48,31 Milliarden US-Dollar, darunter 40,71 Milliarden US-Dollar Auslandsschulden und 7,6 Milliarden US-Dollar Inlandsschulden.
• Das Handelsdefizit im ersten Halbjahr belief sich auf 13,4 Milliarden US-Dollar, das Leistungsbilanzdefizit auf rund 6,2 Milliarden US-Dollar.
• Die Auslandsforderungen überstiegen die Verbindlichkeiten um 13,3 Milliarden US-Dollar, 34 Prozent weniger als zu Jahresbeginn.
• Xolboyev schätzte die Auslandsschulden auf 48,5 Prozent des BIP. Sein prognostizierter Rückgang auf 45 Prozent bis zum zweiten Quartal 2027 hängt von anhaltendem Wachstum und stabilen Wechselkursbedingungen ab.