Hongkongs Finanzplatz erlebt Aufschwung: Wie geopolitische Verschiebungen und Zweitnotierungen einen rekordverdächtigen IPO-Boom befeuern

Von Energy-Drinks bis zu E-Auto-Batterien: Hongkongs Börsengänge bekommen ein neues Gesicht

An der Hongkonger Börse kommt es in diesem Februar zu einer ungewöhnlichen Paarung. Eastroc Beverage, einer der größten Energy-Drink-Hersteller Chinas, nahm am 3. Februar bei einer Zweitnotierung 1,3 Milliarden US-Dollar ein. Nur wenige Tage später will Muyuan Foodstuff, der weltweit führende Schweinefleischproduzent, bei einer ähnlichen Transaktion 1,4 Milliarden US-Dollar einnehmen. Diese aufeinanderfolgenden Deals aus völlig unterschiedlichen Branchen sind ein Zeichen für einen umfassenderen Wandel an den asiatischen Finanzmärkten.

Diese Börsengänge sind mehr als isolierte Unternehmensentscheidungen. Sie markieren die Rückkehr Hongkongs zu alter finanzpolitischer Bedeutung nach Jahren rückläufiger Aktivität. Die Börse, die nach politischen Unruhen und der Pandemie einen lang anhaltenden Abschwung durchlebte, erlebt derzeit ihre aktivste Phase bei Börsengängen seit fast fünf Jahren. Angetrieben wird die Erholung von einer Welle chinesischer Unternehmen vom Festland, die eine Zweitnotierung anstreben und sich angesichts zunehmender geopolitischer Spannungen von den US-Märkten abwenden.

Das Ausmaß dieser Erholung wurde im Juni 2025 unübersehbar, als Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. (CATL), der weltweit größte Hersteller von Batterien für Elektrofahrzeuge, einen Mega-Börsengang im Volumen von 4,6 Milliarden US-Dollar abschloss. Die Aktie legte am ersten Handelstag um 16 Prozent zu. Damit war es der weltweit größte Börsengang im ersten Halbjahr und die größte Notierung in Hongkong seit vier Jahren. Anders als in früheren Phasen, die von Internetplattformen geprägt waren, umfasst die aktuelle Pipeline führende Industrieunternehmen aus Bereichen wie Energiespeicherung und Lebensmittelverarbeitung.

Rekordzahlen markieren eine historische Trendwende

Die Zahlen erzählen eine Geschichte bemerkenswerter Erholung. Im ersten Halbjahr 2025 verzeichnete die Hongkonger Börse 42 Börsengänge im Hauptsegment und nahm insgesamt 107 Milliarden Hongkong-Dollar (13,69 Milliarden US-Dollar) ein. Damit übertraf sie bereits die Gesamtsumme für das gesamte Jahr 2024. Gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht das einem Anstieg von fast 700 Prozent. Laut einer von PwC zusammengestellten Statistik belegte Hongkong beim Emissionsvolumen erstmals seit 2019 wieder weltweit den ersten Platz. Diese Position hatte die Stadt zwischen 2009 und 2021 sieben Jahre in Folge innegehabt.

Die Dynamik beschränkte sich nicht auf klassische Aktienverkäufe. Das gesamte Emissionsvolumen am Aktienkapitalmarkt, einschließlich zusätzlicher Aktienverkäufe und Wandelanleihen, erreichte in den ersten sechs Monaten des Jahres 45,5 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einem Plus von 152 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Allein im Januar nahmen Unternehmen durch neue Börsengänge rund 5 Milliarden US-Dollar ein – laut Bloomberg-Daten der höchste jemals für diesen Monat verzeichnete Wert.

Diese Beschleunigung folgt auf Jahre rückläufiger Aktivität. Zwischen 2022 und 2024 fiel Hongkong aus den fünf weltweit führenden Börsenplätzen für Börsengänge. Die Verschärfung des Vorgehens gegen Chinas Technologiesektor, geopolitische Spannungen und eine schwache Anlegerstimmung hatten die Stadt belastet. Der Aufschwung 2025 brachte Hongkong im vergangenen Jahr auf den vierten Platz der Jahresrangliste: 71 Neunotierungen nahmen 11,2 Milliarden US-Dollar ein, ein jährlicher Zuwachs von 88,9 Prozent. Aktuelle Prognosen gehen davon aus, dass die Erlöse im Gesamtjahr 200 Milliarden Hongkong-Dollar (25 Milliarden US-Dollar) übersteigen könnten. Damit wären Werte möglich, die zuletzt 2019 erreicht wurden.

Die geopolitische Neuausrichtung: Warum chinesische Unternehmen nach Hause kommen

Hinter der zahlenmäßigen Erholung steht ein grundlegender Wandel bei der Wahl des Börsenplatzes durch chinesische Unternehmen. Die zunehmenden Spannungen zwischen Washington und Peking erschweren Notierungen an US-Börsen für Unternehmen vom chinesischen Festland. Die Gefahr eines Ausschlusses von der Börse, die regulatorische Kontrolle im Rahmen des Holding Foreign Companies Accountable Act und die umfassendere Entkopplung der Märkte veranlassen Unternehmen, nach Alternativen in der Nähe zu suchen.

Hongkong ist der wichtigste Nutznießer dieser Neuausrichtung. Mehr als 40 Unternehmen, die mit A-Aktien notiert sind, erwägen derzeit eine Zweitnotierung in der Stadt, sagte Bonnie Chan, Vorstandschefin von Hong Kong Exchanges and Clearing. Diese Unternehmen betrachten die Sonderverwaltungszone als wichtige Plattform außerhalb des chinesischen Festlands, die Zugang zu internationalem Kapital bietet und zugleich die politischen Risiken der US-Märkte vermeidet.

Xin Yao Ng, Investment Director im Team für asiatische Aktien bei ABRDN, stellt fest, dass das weltweite Interesse an China wegen struktureller geopolitischer Risiken weiterhin unter dem Niveau vor der Pandemie liegt. Für Unternehmen mit internationalen Expansionsplänen biete Hongkong jedoch ein einzigartiges Angebot. CATL etwa will 90 Prozent der eingenommenen 4,6 Milliarden US-Dollar für sein Werk in Ungarn einsetzen. Die Notierung soll die Expansion in Europa unterstützen und zugleich mögliche Handelsbarrieren umgehen.

Die Börsengänge waren zwar insgesamt erfolgreich, die meisten erfolgten jedoch mit deutlichen Abschlägen. Das macht die Bewertungen trotz anhaltender Bedenken für Anleger äußerst attraktiv.

Die A-Plus-H-Strategie

Der wichtigste Trend hinter Hongkongs Erholung sind Doppelnotierungen mit A- und H-Aktien. Unternehmen, die bereits an den heimischen Märkten des chinesischen Festlands, etwa in Shanghai oder Shenzhen, notiert sind, ergänzen ihre Notierung um Hongkong, um ihre Anlegerbasis und Finanzierungsquellen zu diversifizieren. Im ersten Halbjahr 2025 nahmen acht solcher Unternehmen mehr als 78 Milliarden Hongkong-Dollar (10 Milliarden US-Dollar) ein. Das entsprach rund 72 Prozent des gesamten Emissionsvolumens im Zeitraum.

Diese Strategie bietet mehrere Vorteile. Über das Programm Southbound Stock Connect können Anleger vom chinesischen Festland mit ihren bestehenden heimischen Wertpapierdepots Aktien aus Hongkong kaufen. So entsteht eine natürliche Nachfragebasis. Zugleich eröffnet die Notierung in Hongkong Zugang zu internationalen institutionellen Anlegern und ermöglicht eine Diversifizierung der Währungen. Besonders attraktiv ist das Modell geworden, weil Preisunterschiede zwischen A- und H-Aktien versierten Anlegern Renditechancen eröffnen.

Die Pipeline umfasst Unternehmen aus unterschiedlichen Industriezweigen. Wuxi Lead Intelligent Equipment, ein Hersteller von Industrieautomatisierungstechnik, will bis zu 549 Millionen US-Dollar für die weltweite Expansion seiner Anlagen zur Batterie- und Solarzellenfertigung einnehmen. Seres Group, der von Huawei Technologies unterstützte Elektroautohersteller, bereitet einen Börsengang im Volumen von 1,5 bis 2 Milliarden US-Dollar vor. Auch Unterhaltungsplattformen wie iQiyi, der Netflix-ähnliche Streamingdienst des Baidu-Konzerns, prüfen Zweitnotierungen im Umfang von 300 Millionen US-Dollar, um ihre Abhängigkeit von den US-Kapitalmärkten zu verringern.

Jenseits der Tech-Giganten: Die Revolution der Spitzentechnologie

Die Branchenzusammensetzung des Hongkonger IPO-Markts hat sich grundlegend verändert. Während der Boom von 2018 bis 2019 von Internetplattformen und Verbrauchertech geprägt war, konzentriert sich die aktuelle Welle auf das, was chinesische Politiker als neue Produktivkräfte bezeichnen. Dazu gehören Batterien für Elektrofahrzeuge, Halbleiter, fortschrittliche Fertigung, Innovationen im Gesundheitswesen und saubere Energietechnologien.

Im ersten Halbjahr 2025 führte der Industriesektor beim Emissionsvolumen, dicht gefolgt von Gesundheitswesen und Technologie. Das Emissionsvolumen im Gesundheitswesen erreichte 5,8 Milliarden US-Dollar und damit den höchsten Stand seit 2021. Dazu trug Hongkongs Regelung nach Kapitel 18A bei, die Biotech-Unternehmen ohne Umsätze eine Börsennotierung ermöglicht. Der Technologie-, Medien- und Telekommunikationssektor nahm 13,7 Milliarden US-Dollar ein. Treiber waren das Interesse an generativer künstlicher Intelligenz, Robotik und Deep-Tech-Anwendungen.

Edward Tse, Gründer und CEO der Gao Feng Advisory Company, stellt fest, dass sich die aktuelle Erholung qualitativ von früheren Zyklen unterscheidet. Die Unternehmen, die derzeit an die Börse gehen, seien typischerweise in strategischen Branchen tätig, die mit den politischen Prioritäten des Landes übereinstimmten. Es handle sich um etablierte Industrieunternehmen und nicht um spekulative Start-ups, was auf einen reiferen Markt hindeute. Dieser Wandel spiegelt Pekings strategische Agenda wider und schafft zugleich eine nachhaltigere Grundlage für die Kapitalmarktaktivität in Hongkong.

Rückenwind durch Regulierung: Peking und Hongkong ziehen an einem Strang

Die Politik auf beiden Seiten der Grenze hat Reformen umgesetzt, um diese Kapitalströme zu erleichtern. Anfang 2024 stellte die chinesische Wertpapieraufsicht China Securities Regulatory Commission Maßnahmen vor, die grenzüberschreitende Börsennotierungen vereinfachen und Genehmigungen für Unternehmen in prioritären Branchen beschleunigen sollen. Damit signalisierte sie nach Jahren strenger Aufsicht, die die Marktbegeisterung gedämpft hatte, eine Rückkehr zu pragmatischer Regulierung.

Die Aufsichtsbehörden in Hongkong reagierten mit ergänzenden Anpassungen. Die Börse schloss Verbesserungen ihres Regelwerks für Biotech-Notierungen nach Kapitel 18A ab und startete neue Initiativen nach Kapitel 18C, um spezialisierte Technologieunternehmen anzuziehen. Auch die Bearbeitungszeiten wurden verkürzt: Bei großen, auf dem chinesischen Festland notierten Unternehmen will die Börse die Prüfung innerhalb von 30 Tagen abschließen.

Im August 2025 traten weitere Änderungen in Kraft. Für Unternehmen vom chinesischen Festland, die eine Zweitnotierung anstreben, senkte die Börse den Mindeststreubesitz von 15 auf 10 Prozent der Aktien. Eine Konsultation läuft, um diesen Anteil nach der Notierung möglicherweise auf 5 Prozent zu reduzieren. Zudem sank bei stark nachgefragten Börsengängen die Höchstzuteilung an Kleinanleger von 50 auf 35 Prozent. Damit sollen Kursschwankungen verringert und institutionellen Anlegern ausreichend Aktien für eine verlässliche Preisfindung zugeteilt werden.

Dilin Wu, Research Strategist beim Broker Pepperstone, stellt fest, dass diese abgestimmten Maßnahmen einer gezielten Strategie entsprechen, Hongkong als wichtigsten Offshore-Finanzierungsplatz für Chinas strategische Branchen zu positionieren. Die Abstimmung zwischen den Aufsichtsbehörden auf dem Festland und in Hongkong habe bei Emittenten das Vertrauen wiederhergestellt, nachdem sie ihre Börsenpläne zuvor wegen der Marktunsicherheit verschoben hatten.

Die Mega-Deals am Horizont

Die aktuelle Aktivität könnte erst den Anfang einer größeren Welle markieren. Die Syngenta Group, ein Schweizer Agrarchemie- und Saatgutkonzern im Besitz des staatlich unterstützten chinesischen Unternehmens Sinochem, bereitet eine Notierung in Hongkong vor, die zwischen 5 und 10 Milliarden US-Dollar einbringen könnte. Würde der Börsengang am oberen Ende dieser Spanne abgeschlossen, wäre er der drittgrößte weltweit in den vergangenen fünf Jahren – nach Rivian Automotive im Jahr 2021 und LG Energy Solution im Jahr 2022.

Der Syngenta-Deal ist nicht nur wegen seines Volumens besonders bedeutsam. Das Unternehmen entstand aus dem Zusammenschluss der Agrarsparte von Novartis mit der von AstraZeneca und wurde später für 43 Milliarden US-Dollar von ChemChina übernommen. Es konkurriert mit dem US-Konzern Corteva sowie den deutschen Unternehmen BASF und Bayer. Die Wahl Hongkongs statt New Yorks oder Londons spiegelt sowohl eine strategische Positionierung als auch den Wunsch wider, geopolitische Risiken zu verringern. Das Angebot soll nach Regulation S erfolgen. Die Aktien wären damit nicht bei der US-Börsenaufsicht SEC registriert, was Verkäufe an US-Bürger praktisch ausschließt und zugleich eine SEC-Aufsicht vermeidet.

Weitere bedeutende Transaktionen durchlaufen derzeit die Pipeline. JD Industrials, die Lieferkettentechnologiesparte des E-Commerce-Riesen JD.com, hat ihren Antrag wiederbelebt, nachdem frühere Versuche 2023 und 2024 wegen ungünstiger Marktbedingungen ausgelaufen waren. Das Unternehmen könnte 500 Millionen bis 1 Milliarde US-Dollar einnehmen. Auch Unisound AI Technology, das seinen Antrag zuvor zurückgezogen hatte, steht wieder in der Warteschlange. Das Unternehmen setzt auf neuen Optimismus im Bereich künstliche Intelligenz nach den Durchbrüchen des chinesischen Start-ups DeepSeek.

Eine veränderte Anlegerbasis: vom Westen in den Nahen Osten

Während die Zahl der Deals stark gestiegen ist, hat sich die Zusammensetzung der beteiligten Anleger merklich verändert. Traditionelle Vermögensverwalter aus den USA und Europa begegnen dem Hongkonger Markt mit Vorsicht. Sie verweisen auf Bedenken wegen des 2020 eingeführten Nationalen Sicherheitsgesetzes, Fragen der Datensicherheit sowie grundsätzliche Zweifel an der Autonomie und Rechtssicherheit der Sonderverwaltungszone.

Die geringere Beteiligung des Westens wird jedoch durch wachsendes Interesse aus anderen Regionen ausgeglichen. Staatsfonds aus dem Nahen Osten, darunter der Public Investment Fund Saudi-Arabiens und die Abu Dhabi Investment Authority, haben Kooperationsvereinbarungen mit Hongkonger Finanzinstituten unterzeichnet. Der saudische PIF hat bis zu 1 Milliarde US-Dollar für einen gemeinsamen Fonds von Hongkong und Saudi-Arabien zugesagt, der auf Unternehmen mit grenzüberschreitender Geschäftstätigkeit in Asien und im Nahen Osten zielt. Die Fonds haben bei großen Börsengängen, darunter CATL und der Versicherungskonzern FWD Group, Ankerinvestitionen übernommen.

Auch die Beteiligung Südostasiens hat zugenommen. Temasek Holdings und GIC, die Staatsfonds Singapurs, sind bei Börsengängen in Hongkong aktiver geworden. Der thailändische Kokoswasserhersteller IFBH entschied sich gezielt für Hongkong statt für die Börse Singapur, weil die Anlegerbasis im Großraum China dort stärker ist. Die malaysische Billigfluggesellschaft Capital A bereitet Berichten zufolge eine Börsennotierung in der Stadt für 2026 vor. Mitte 2025 hatten mehr als 200 Unternehmen Anträge bei der Börse eingereicht, gegenüber weniger als 100 im Vorjahr. Der Anteil der Unternehmen mit Sitz außerhalb des chinesischen Festlands steigt.

Bewertungslücken und Marktmechanismen

Trotz der begeisterten Aufnahme neuer Börsengänge bleiben Herausforderungen bestehen. Viele Angebote wurden mit deutlichen Abschlägen gegenüber den Bewertungen ihrer A-Aktien auf dem chinesischen Festland bepreist. Das schafft attraktive Einstiegsmöglichkeiten für Anleger, wirft aber Fragen zur langfristigen Preissetzungsmacht auf. An der Hongkonger Börse notierte chinesische Unternehmen werden derzeit mit etwa dem Elffachen ihrer geschätzten Gewinne bewertet – rund halb so hoch wie der Bewertungsmultiplikator des S&P 500.

Marktteilnehmer haben zudem Bedenken wegen der Liquidität geäußert. Da viele neue Unternehmen an die Börse kommen, ohne dass die verfügbaren Marktmittel entsprechend zunehmen, warnen einige Analysten vor einem möglichen Überangebot. Lawrence Lau, Leiter der Finanz- und Rechnungslegungsberatung für den Großraum China bei Ernst & Young, wies darauf hin, dass ein zu geringer Handel mit einzelnen Aktien die Unternehmensbewertungen und die Kursentwicklung beeinträchtigen könnte, wenn die Zahl der Börsengänge schneller wächst als die Kapitalzuflüsse.

Die jüngsten regulatorischen Änderungen bei der Zuteilung an Kleinanleger spiegeln diese Bedenken wider. Die Senkung der maximalen Kleinanlegerquote von 50 auf 35 Prozent sowie die Begrenzung von Wertpapierkrediten nach dem turbulenten Börsendebüt der Mixue Group sollen überhöhte Bewertungen und anschließende Kursrückgänge verhindern, wie sie bei einigen stark nachgefragten Börsengängen zu beobachten waren. Diese Maßnahmen geben der Preisfindung durch institutionelle Anleger Vorrang vor der Begeisterung von Kleinanlegern. Das könnte für ein stabileres Marktumfeld sorgen, zugleich aber jene lotterieartigen Gewinne schmälern, die einst Privatanleger zu neuen Börsengängen lockten.

Die wichtigsten Punkte

• Hongkong nahm im ersten Halbjahr 2025 bei 42 Börsengängen 13,69 Milliarden US-Dollar ein. Das entspricht einem jährlichen Anstieg von 700 Prozent und brachte die Stadt weltweit an die Spitze beim Emissionsvolumen.
• Contemporary Amperex Technology Co. (CATL) schloss 2025 den weltweit größten Börsengang ab und nahm bei seiner Zweitnotierung in Hongkong 4,6 Milliarden US-Dollar für die Expansion in Europa ein.
• Mehr als 40 Unternehmen vom chinesischen Festland mit A-Aktien erwägen Doppelnotierungen in Hongkong. Treiber sind die geopolitischen Spannungen zwischen den USA und China sowie das Risiko eines Ausschlusses von US-Börsen.
• Die Börse senkte den Mindeststreubesitz für auf dem Festland notierte Unternehmen von 15 auf 10 Prozent und reduzierte die Obergrenze für Zuteilungen an Kleinanleger von 50 auf 35 Prozent, um die Kursstabilität zu verbessern.
• Die Syngenta Group bereitet einen möglichen Börsengang im Volumen von 10 Milliarden US-Dollar vor, der zu den weltweit größten der vergangenen Jahre zählen würde. Auch Seres Group und JD Industrials treiben Börsengänge im Milliardenbereich voran.
• Staatsfonds aus dem Nahen Osten und institutionelle Anleger aus Südostasien ersetzen zunehmend westliche Kapitalgeber als Ankerinvestoren bei großen Deals in Hongkong.
• Der Schwerpunkt hat sich von Internetplattformen auf Spitzentechnologie verlagert, darunter Batterien für Elektrofahrzeuge, Halbleiter, fortschrittliche Fertigung und Gesundheitswesen. Damit folgt der Markt Chinas strategischen industriepolitischen Prioritäten.