Japan legt Rekordintervention von 7,98 Billionen Yen offen, während die Währungsgewinne schwinden

In drei Tagen summierten sich die Käufe auf 15,4 Billionen Yen

Japan kaufte am 30. Juli Yen im Wert von 7,9756 Billionen, umgerechnet rund 50,4 Milliarden US-Dollar. Damit handelte es sich um den größten einzelnen Eingriff zur Stützung der Währung, wie aus Zahlen des Finanzministeriums hervorgeht, die am 9. November veröffentlicht wurden. Die Operation machte mehr als die Hälfte der 15,3993 Billionen Yen aus, die innerhalb von drei Tagen eingesetzt wurden, als sich der Yen der Marke von 164 zum Dollar näherte. Das war sein schwächster Stand seit 39 Jahren und acht Monaten.

Die detaillierten Zahlen des Ministeriums für das dritte Quartal weisen weitere Käufe im Wert von 5,5523 Billionen Yen am 31. Juli und 1,8714 Billionen Yen am 3. August aus. Japan und die Vereinigten Staaten handelten am 31. Juli gemeinsam. Es war ihre erste koordinierte Operation zur Stützung des Yen seit 1998.

Die Ausgaben sorgten für eine deutliche Erholung der Währung, auf die ein erneuter Rückgang folgte. Am 3. August stieg der Yen gegenüber dem Dollar in den unteren 155er-Bereich und erreichte am 8. September kurzzeitig den 152er-Bereich. Am Montagmorgen, als die Angaben veröffentlicht wurden, notierte er in Tokio bei rund 158,30.

Die japanische Regierung und die Bank of Japan hatten interveniert, ohne jede einzelne Operation sofort bekannt zu geben. Die vierteljährliche Veröffentlichung nannte die Daten und täglichen Beträge und machte so drei Kauftage sichtbar, obwohl Händler mit zwei gerechnet hatten.

Die zentrale Spannung zeigt sich in diesen Zahlen: Die Behörden setzten an einem einzigen Tag eine Rekordsumme ein, doch der Zinsunterschied zwischen Japan und den USA belastete den Yen weiter. Die Käufe stützten die Währung unmittelbar. Sie auf höherem Niveau zu halten, erwies sich als schwieriger.

Wie viel höher lag der neue Rekord?

Der Betrag vom 30. Juli übertraf den vorherigen Tagesrekord von 6,2787 Billionen Yen, der am 30. April aufgestellt worden war, um 1,6969 Billionen Yen. Das entspricht einem Anstieg von rund 27 Prozent, berechnet anhand der exakten Zahlen des Ministeriums. Der Rekord bezieht sich ausdrücklich auf Yen-Käufe zur Stützung des Werts der Währung und gilt innerhalb der seit 1991 erfassten Interventionsdaten.

Der Betrag von 7,9756 Billionen Yen am ersten Tag machte rund 51,8 Prozent der Gesamtsumme für die drei Tage aus. Auf den 31. Juli entfielen etwa 36,1 Prozent, auf die letzte Operation rund 12,2 Prozent. Japan konzentrierte somit fast 88 Prozent seiner Käufe auf die ersten beiden Tage.

Die Sommerkampagne im Wert von rund 97 Milliarden US-Dollar übertraf die Ausgaben im April und Mai. Diese früheren Operationen hatten rund um die japanische Feiertagswoche Golden Week stattgefunden, als die Behörden ebenfalls massiv zur Stützung der Währung eingriffen.

Die Summe von 15,4 Billionen Yen wurde als Rekord für die monatlichen Interventionen bezeichnet, weil der zuvor veröffentlichte Berichtszeitraum vom 30. Juli bis zum 26. August reichte. Die tägliche Aufschlüsselung ordnet die Käufe drei Daten im Juli und August zu.

Wann die Behörden handelten und wie sich der Yen entwickelte

Ende Juli kam der unmittelbare Auslöser: Der Dollar stieg in den oberen 163er-Bereich und näherte sich der Marke von 164 Yen. Ein höherer Wert bei diesem Wechselkurs bedeutet einen schwächeren Yen, weil mehr Yen benötigt werden, um einen Dollar zu kaufen.

• 30. April: Japan kaufte Yen im Wert von 6,2787 Billionen und stellte damit den bisherigen Tagesrekord auf.
• 30. Juli: Japan handelte allein und kaufte Yen im Wert von 7,9756 Billionen, kurz vor einer geldpolitischen Entscheidung der Bank of Japan.
• 31. Juli: Japan kaufte Yen im Wert von 5,5523 Billionen und intervenierte dabei gemeinsam mit den Vereinigten Staaten.
• 3. August: Den detaillierten Quartalszahlen zufolge fand der letzte Kauf von Yen im Wert von 1,8714 Billionen an diesem Tag statt. Der Yen stieg kurzzeitig in den unteren 155er-Bereich.
• 8. September: Der Yen erreichte kurzzeitig den 152er-Bereich und damit seinen höchsten Stand seit etwa sechs Monaten.
• 18. bis 19. September: Als die Währung erneut schwächer wurde, überprüften die japanischen Behörden die Wechselkurse.

In einer Beschreibung der Veröffentlichung wurde der dritte Kauf auch auf den 1. August datiert. Die detaillierten, dem Finanzministerium zugeschriebenen Zahlen verorten ihn am 3. August. Der Betrag von 1,8714 Billionen Yen und die Gesamtsumme sind identisch.

Was Yen-Käufe tatsächlich bewirken

Bei Japans Operationen wurden am Devisenmarkt, an dem Währungen gehandelt werden, Dollar verkauft und Yen gekauft. Dadurch entsteht in einem Moment, in dem Verkaufsdruck den Wert des Yen nach unten treibt, ein großer Käufer für die Währung.

Das Finanzministerium steuert Japans Währungsinterventionen, die Bank of Japan führt die Transaktionen aus. Das unterscheidet sich von einer Zinsentscheidung der Zentralbank, die die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft verändert.

Der Kauf vom 30. Juli fand vor einer geldpolitischen Entscheidung der Bank of Japan statt. Zusammen mit dem Umstand, dass er nicht sofort bekannt gegeben wurde, erhöhte dieser Zeitpunkt die Unsicherheit unter Händlern, die auf eine weitere Yen-Schwäche setzten. Ein plötzlicher Anstieg des Yen kann diese Händler dazu zwingen, ihre Positionen aufzulösen, was den Kaufdruck weiter verstärkt.

Tsuyoshi Ueno, Chefökonom am NLI Research Institute, bezeichnete das Ausmaß der Operation als Maß für die Besorgnis der Regierung.

„Das enorme Ausmaß der Intervention unterstrich, wie dringend die Regierung den Rückgang des Yen stoppen wollte“, sagte Tsuyoshi Ueno.

Japans Käufe im Sommer zeigen, mit welcher Entschlossenheit die Behörden zu handeln bereit waren. Die anschließende Überprüfung der Wechselkurse machte zudem deutlich, dass die Währung auch nach der anfänglichen Erholung weiter beobachtet wurde.

Warum die Beteiligung der USA wichtig war

Die Vereinigten Staaten schlossen sich Japan am 31. Juli an, nachdem es fast 28 Jahre lang keine koordinierte Operation dieser Art gegeben hatte. Finanzministerin Satsuki Katayama und US-Finanzminister Scott Bessent bestätigten die gemeinsame Maßnahme. Sie solle ungeordneten Währungsbewegungen entgegenwirken.

Japan verkaufte Dollar gegen Yen, während die amerikanische Operation den Verkauf von Euro gegen Yen umfasste. Beide Transaktionen erhöhten die Nachfrage nach der japanischen Währung, auch wenn unterschiedliche Währungen verkauft wurden. Die Summe von 5,5523 Billionen Yen bezeichnet Japans Käufe.

Bessent unterstützte außerdem Bemühungen gegen die Unterbewertung des Yen und drängte Japan zu einer strafferen Geldpolitik. Er brachte die schwache Währung mit der heimischen Inflation in Verbindung und verknüpfte damit die Wechselkursdebatte mit den Preisen, die japanische Haushalte zahlen.

Südkoreanische Regierungsvertreter erklärten, die Bank of Korea habe Käufe von Won zeitlich auf Japans Intervention abgestimmt, um die Maßnahmen wirksamer zu machen. Beide Länder stützten ihre jeweilige Währung und weiteten so die regionale Reaktion auf den Marktdruck aus.

Warum die Erholung an Schwung verlor

Der Weg des Yen von knapp 164 pro Dollar auf 152,89 Anfang September und anschließend zurück auf rund 158,30 zeigt sowohl die Stärke als auch das Nachlassen der Erholung. Mit dem Anstieg auf 158,30 war der Yen schwächer als auf dem Höchststand im September, aber weiterhin stärker als nahe der Marke von 164.

Der anhaltende Zinsunterschied zwischen Japan und den USA blieb ein wichtiger Einflussfaktor. Wenn Dollar-Anlagen höhere Zinsen abwerfen als vergleichbare Yen-Anlagen, haben Anleger einen Grund, Dollar zu halten. Werden Yen in Dollar getauscht, kann das die japanische Währung schwächen.

Die Bank of Japan erhöhte ihren Leitzins im September auf 1,25 Prozent, während die Erwartung weiterer Zinserhöhungen durch die Federal Reserve die Einschätzung verstärkte, dass der Abstand bestehen bleiben werde. Vor Jahresende wurde eine weitere Zinserhöhung in Japan erwartet, ein Termin dafür wurde jedoch nicht genannt.

Der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, verwies auf das Risiko, dass die Inflation stärker als erwartet steigen könnte, wenn höhere Energiekosten die Verbraucherpreise erreichen. Höhere japanische Zinsen können den Yen stützen, indem sie Anlagen in der Währung attraktiver machen. Zugleich verteuern sie jedoch die Kreditaufnahme für Haushalte und Unternehmen.

Ueno nannte die Unsicherheit im Zusammenhang mit Iran als weiteren Belastungsfaktor für den Yen. Seine Einschätzung ergänzte die Erklärung über die Zinsdifferenz um einen geopolitischen Faktor und machte deutlich, dass nicht nur die Interventionen Einfluss auf die Währung hatten.

Was Wechselkursüberprüfungen und Reservezahlen zeigen

Die japanische Regierung und die Bank of Japan überprüften den Wechselkurs spät am 18. September und in den frühen Morgenstunden des 19. September. Bei einer solchen Überprüfung fragen die Behörden Marktteilnehmer nach Wechselkursen und Handelsbedingungen. Händler verstehen sie oft als Warnung, dass eine Intervention folgen könnte.

Katayama und der ranghohe Währungsbeamte Atsushi Mimura standen weiterhin im Zentrum der japanischen Reaktion. Katayama bekräftigte, dass die Behörden bei Bedarf zu entschlossenem Handeln bereit seien. Auch auf höchster politischer Ebene gab es Besorgnis: Präsident Donald Trump und Premierministerin Sanae Takaichi äußerten bei ihrem Gipfeltreffen im September ihre Sorge über die Schwäche des Yen.

Auch Japans Möglichkeiten, an Dollar zu gelangen, rückten in den Fokus. Zahlen des Finanzministeriums zufolge beliefen sich die japanischen Bestände an ausländischen Wertpapieren Ende Oktober auf 835 Milliarden US-Dollar und lagen damit über dem Vormonatswert.

Die Vereinigten Staaten und Japan bestätigten, dass Japan über die Repo-Fazilität der Federal Reserve für ausländische und internationale Währungsbehörden, bekannt als FIMA, auf Dollar zugreifen kann. Bei einem Repo-Geschäft tauscht eine berechtigte Behörde vorübergehend US-Staatsanleihen gegen Dollar und verpflichtet sich, die Transaktion später rückgängig zu machen.

Diese Vereinbarung ermöglicht den Zugang zu Dollar und zugleich den Verbleib der Wertpapiere im Bestand im Rahmen einer befristeten Finanzierung. Welche Finanzierungsmethode bei den Interventionen im Sommer jeweils zum Einsatz kam, wurde nicht angegeben.

Was der Wechselkurs für Haushalte bedeutet

Japanische Haushalte spüren die Schwäche des Yen, wenn importierte Waren teurer werden. Für Energie und andere in Dollar abgerechnete Einkäufe werden bei einer Abwertung mehr Yen benötigt, und Unternehmen können diese Kosten an ihre Kunden weitergeben. Bessents Äußerungen zur Inflation und Uedas Sorge über die Energiekosten betrafen unterschiedliche Aspekte desselben Preisdrucks.

Japanische Exporteure können davon profitieren, wenn sich Einnahmen aus dem Ausland in mehr Yen umrechnen lassen. Unternehmen, die stark auf importierte Kraftstoffe, Materialien oder Produkte angewiesen sind, geraten dagegen unter Druck. Ein stärkerer Yen verändert diese Effekte: Er senkt einige Importkosten, verringert aber zugleich den Yen-Wert der Auslandserlöse.

Die Sommerkampagne steht somit zwischen zwei geldpolitischen Instrumenten. Interventionen verändern die Währungsnachfrage unmittelbar, während Zinsentscheidungen Kreditaufnahme, Investitionen und Inflation beeinflussen. Japans Rekordkäufe bewirkten eine unmittelbare Reaktion am Markt, doch der anschließende Rückgang lenkte den Blick weiter auf die Zinsdifferenz und die nächsten Entscheidungen in Tokio und Washington.

Die wichtigsten Punkte

• Japan kaufte am 30. Juli Yen im Rekordwert von 7,9756 Billionen, rund 27 Prozent mehr als beim vorherigen Tagesrekord.
• Drei Operationen summierten sich auf 15,3993 Billionen Yen. Den detaillierten Zahlen zufolge fanden sie am 30. Juli, am 31. Juli und am 3. August statt.
• Die Vereinigten Staaten schlossen sich der Intervention am 31. Juli an. Es war die erste koordinierte Stützung des Yen seit 1998.
• Anfang September stieg der Yen auf 152,89 pro Dollar, bevor er auf rund 158,30 zurückfiel.
• Als der Druck wieder zunahm, überprüften die japanischen Behörden am 18. und 19. September den Wechselkurs.
• Die Zinsdifferenz, der Inflationsdruck und der Zugang zu Dollar bleiben für Japans Umgang mit der Währung zentral.