Größere Zinssenkung, gefolgt von einer Inflationswarnung
Die Nationalbank Kasachstans senkte ihren Leitzins am 23. Oktober 2026 von 16,25 % auf 15,75 %, nachdem die Jahresinflation im September auf 9,3 % gesunken war. Damit ging sie den zwölften Monat in Folge zurück. Die Zentralbank signalisierte dennoch, dass eine weitere Zinsänderung vor Jahresende unwahrscheinlich sei.
Inhalt
- Größere Zinssenkung, gefolgt von einer Inflationswarnung
- Lebensmittelpreise sorgten für den größten Rückgang
- Inflationserwartungen sinken, bleiben aber erhöht
- Der Tenge hilft, importierte Kosten einzudämmen
- Wachstum und Staatsausgaben halten die Nachfrage hoch
- Weltweite Lebensmittel-, Energie- und Zinsentwicklungen erhöhen den Druck
- Warum Versorgungsrechnungen die Jahresinflation erhöhen könnten
- Märkte erwarteten eine Lockerung, waren sich über deren Umfang aber weniger einig
- Was sich für Kreditnehmer und Sparer ändert
- Die wichtigsten Punkte
Die Senkung um einen halben Prozentpunkt beziehungsweise 50 Basispunkte bringt den Leitzins an den unteren Rand der Spanne von 15,75 % bis 16 %, die von befragten Analysten erwartet worden war. Der geldpolitische Ausschuss beließ den Zinskorridor bei einem Prozentpunkt auf beiden Seiten des Leitzinses. Damit reicht er von 14,75 % bis 16,75 %.
Die Entscheidung vermittelt Haushalten und Unternehmen zwei Botschaften: Die nachlassende Inflation ermöglicht eine gewisse Lockerung, doch die Kreditbedingungen bleiben restriktiv, solange der Preisdruck anhält. Die Bank strebt weiterhin an, die Inflation 2028 auf 5 % zu senken.
Die Inflationsrate im September lag 4,3 Prozentpunkte über diesem Ziel. Die Lebensmittelpreise stiegen langsamer, der Tenge war stark und die Inflationserwartungen hatten sich verbessert. Die Dienstleistungsinflation blieb jedoch unverändert, und die Staatsausgaben stützten weiterhin die Nachfrage.
Die nächste planmäßige Zinsentscheidung steht am 4. Dezember um 12 Uhr Ortszeit in Astana an. Die Bank erklärte, jede weitere Senkung werde davon abhängen, ob sich der Preisdruck nachweislich anhaltend abschwäche, und nicht von einem einzelnen günstigen Monatswert.
Lebensmittelpreise sorgten für den größten Rückgang
Die Lebensmittelinflation verlangsamte sich von 9,5 % auf 8,5 %. Dazu trugen günstigere Obst- und Gemüsepreise sowie ein langsamerer Anstieg der Fleischpreise bei. Der Rückgang um einen Prozentpunkt war stärker als die Verbesserung bei den Non-Food-Gütern, deren Jahresinflation von 11,4 % auf 11 % sank.
Kraftstoff und Schmiermittel verteuerten sich langsamer, was dazu beitrug, die Non-Food-Inflation zu senken. Die Dienstleistungsinflation blieb dagegen mit 8,9 % unverändert. Die Preise für Dienstleistungen außerhalb staatlicher Regulierung stiegen weiterhin stark.
Die Gesamtinflationsrate sank im September von 9,8 % im August auf 9,3 %. Für Verbraucher bedeutet das: Der typische Waren- und Dienstleistungskorb war weiterhin teurer als ein Jahr zuvor, doch der Preisanstieg hatte sich verlangsamt.
Die monatliche Inflation blieb mit 0,6 % unverändert gegenüber August. Bereinigt um regelmäßige saisonale Muster wie Erntezeiten sank die Monatsrate von 0,9 % auf 0,7 %. Der Median der saisonbereinigten Kerninflationsschätzungen der Bank blieb bei 0,7 %.
Kerninflationsmaße sollen dauerhaft bestehende Preisbewegungen sichtbar machen, indem sie einige vorübergehende oder ungewöhnlich starke Schwankungen herausrechnen. Der unveränderte Kernwert erklärt die Vorsicht der Bank: Die Verbesserung bei den Lebensmittelpreisen hat sich bislang nicht in einer ähnlich breiten Entlastung in der gesamten Wirtschaft niedergeschlagen.
Inflationserwartungen sinken, bleiben aber erhöht
Die Inflationserwartungen der Haushalte für die kommenden zwölf Monate sanken im September von 12,1 % im August auf 11,8 %. Die Menschen rechneten weiterhin mit einem schnelleren Preisanstieg als der zuletzt gemessenen Jahresrate von 9,3 %.
Auch professionelle Marktteilnehmer senkten ihre Prognosen. Sie erwarteten für Ende 2026 eine Inflation von 9,5 % statt zuvor 10 % und für 2027 von 8,3 % statt 8,5 %. Dabei handelt es sich um Prognosen von Marktprofis; das erklärte geldpolitische Ziel der Nationalbank bleibt eine Inflation von 5 % im Jahr 2028.
Erwartungen sind wichtig, weil sie heutige Entscheidungen beeinflussen können. Beschäftigte, die mit höheren Lebenshaltungskosten rechnen, könnten größere Lohnerhöhungen fordern. Unternehmen, die höhere Kosten erwarten, könnten ihre Preise anheben. Sinkende Erwartungen können dazu beitragen, diesen Prozess zu bremsen.
Die Bank hat daher sowohl Gründe, die Zinsen zu senken, als auch vorsichtig vorzugehen. Die Prognosen entwickeln sich in die gewünschte Richtung, doch Haushalte und Marktprofis rechnen weiterhin mit einer Inflation, die deutlich über dem Zielwert liegt.
Der Tenge hilft, importierte Kosten einzudämmen
Die Nationalbank führte den Inflationsrückgang teilweise auf die günstige Entwicklung des Tenge zurück. Die Währung hatte gegenüber dem US-Dollar innerhalb eines Jahres um etwa 20 % und seit Beginn des Iran-Kriegs um 11 % zugelegt.
Ein stärkerer Tenge kann die Kosten für in Dollar erworbene Waren in Landeswährung senken. Muss ein Importeur einen unveränderten Dollarpreis zahlen, benötigt er dafür weniger Tenge. Das kann die Preise für importierte Produkte und für Vorleistungen heimischer Unternehmen dämpfen.
Die Stärke der Währung wirkte als Puffer, während die weltweiten Lebensmittel- und Energiepreise stiegen. Das hilft zu erklären, wie Kasachstan seinen Leitzins senken konnte, während einige große Zentralbanken in die entgegengesetzte Richtung gingen.
Die Stärke des Tenge bringt auch eine Schwachstelle mit sich. Rohstoffpreise und grenzüberschreitende Kapitalbewegungen können den Wechselkurs beeinflussen. Eine schwächere Währung würde die Kosten für Importe in Landeswährung erhöhen und den Preisdruck verstärken, obwohl die heimische Inflation weiterhin hoch ist.
Der neue Leitzins liegt 6,45 Prozentpunkte über der Jahresinflation im September. Das ergibt sich aus der einfachen Differenz zwischen 15,75 % und 9,3 %. Diese Lücke veranschaulicht, wie restriktiv die Geldpolitik weiterhin ist. Für Kredit- und Sparentscheidungen ist jedoch auch die Inflation wichtig, die die Menschen im kommenden Jahr erwarten.
Wachstum und Staatsausgaben halten die Nachfrage hoch
Kasachstans Wirtschaft wuchs von Januar bis September 2026 um 4,2 %, wie aus von der Nationalbank angeführten vorläufigen Daten hervorgeht. Bauwirtschaft, verarbeitendes Gewerbe und Verkehr gehörten außerhalb des Rohstoffsektors zu den wichtigsten Wachstumstreibern.
Die Investitionen in Anlagevermögen, darunter Gebäude, Maschinen und Infrastruktur, stiegen um 7 %. Die Investitionen im Nicht-Rohstoffsektor ohne Haushaltsmittel nahmen um 25 % zu. Das zeigt eine besonders rege Aktivität außerhalb der direkten staatlichen Finanzierung.
Fiskalische und quasi-fiskalische Impulse stützten weiterhin die Binnennachfrage. Fiskalische Impulse wirken über Staatsausgaben oder Steuern. Quasi-fiskalische Aktivitäten laufen über Einrichtungen wie öffentliche Institutionen oder Staatsunternehmen und nicht ausschließlich über den Staatshaushalt.
Eine starke Nachfrage verschafft Unternehmen Kunden und stützt die Wirtschaftstätigkeit. Wenn die Ausgaben jedoch schneller wachsen als das Angebot an Waren und Dienstleistungen, kann das Verkäufern auch mehr Spielraum für Preiserhöhungen geben. Das ist ein Grund, weshalb die Bank trotz eines langsameren Wachstums der Verbraucherausgaben als ein Jahr zuvor weiterhin wegen der Inflation besorgt ist.
Die Zentralbank verwies außerdem auf Maßnahmen, die Nachfrage und Preisdruck dämpfen: die Regulierung von Verbraucherkrediten, das Liquiditätsmanagement und höhere Mindestreserveanforderungen. Diese legen fest, wie viel Geld Banken halten müssen, statt es frei für die Kreditvergabe einsetzen zu können. Die Maßnahmen wirken neben dem Leitzins.
Weltweite Lebensmittel-, Energie- und Zinsentwicklungen erhöhen den Druck
Der Lebensmittelpreisindex der Ernährungs- und Landwirtschaftsorganisation der Vereinten Nationen (FAO) erreichte im September 136 Punkte. Das waren 1,5 % mehr als im August und 5,8 % mehr als ein Jahr zuvor. Höhere Getreide-, Zucker- und Pflanzenölpreise trieben den Anstieg angesichts ungünstiger Witterungsbedingungen und logistischer Engpässe an.
Diese globalen Entwicklungen sind auch dann relevant, wenn die heimische Lebensmittelinflation in Kasachstan nachlässt. Importierte Lebensmittel und Zutaten können teurer werden, und höhere internationale Preise können sich auf die Preise auswirken, die heimische Erzeuger und Händler verlangen.
Spannungen im Nahen Osten hielten die globalen Energiepreise ebenfalls auf hohem Niveau, erklärte die Nationalbank. Kraftstoffkosten betreffen nicht nur Autofahrer: Sie schlagen sich auch bei Fracht, Landwirtschaft und der Lieferung von Waren an Geschäfte nieder.
Die Mitteilung der Bank beschrieb eine Straffung der internationalen Geldpolitik. Demnach hatte die Europäische Zentralbank die Zinsen 2026 zum zweiten Mal erhöht und die US-Notenbank zum ersten Mal seit 2023. Die russische Zentralbank hatte ihren Lockerungszyklus pausiert, als sich der Preisdruck verstärkte.
Höhere Zinsen im Ausland können Anlagen in diesen Märkten attraktiver machen und beeinflussen, wohin Kapital fließt. Für Kasachstan nannte die Bank die Verschärfung der globalen Finanzierungsbedingungen, die höhere Inflation bei Handelspartnern sowie die hohen Lebensmittel- und Energiepreise als externe Risiken für den Inflationsausblick.
Warum Versorgungsrechnungen die Jahresinflation erhöhen könnten
Die Jahresinflation in Kasachstan könnte gegen Ende 2026 etwas steigen, weil sich regulierte Versorgungstarife im Vorjahr geändert hatten, warnte die Nationalbank. Von Oktober 2025 bis März 2026 galt ein Moratorium für Tariferhöhungen. Im letzten Quartal 2025 waren die Versorgungstarife zudem um 14 % gesenkt worden.
Bei der Jahresinflation werden die heutigen Preise mit denen des gleichen Zeitraums im Vorjahr verglichen. Sind die Preise im früheren Vergleichszeitraum ungewöhnlich niedrig, kann der jährliche Anstieg größer ausfallen, sobald dieser Zeitraum in die Berechnung eingeht. Ökonomen sprechen von einem Basiseffekt.
Ein einfaches Beispiel veranschaulicht die Rechnung: Eine Rechnung über 100 im Vergleich zu einer früheren Rechnung über 100 zeigt keinen Anstieg. Dieselbe Rechnung über 100 im Vergleich zu einer früheren Rechnung über 90 bedeutet dagegen einen Anstieg von etwa 11 %. Die aktuelle Rechnung ist in beiden Beispielen gleich; der Ausgangswert verändert die Jahresberechnung.
Die Bank erwartet, dass die früheren Senkungen der Versorgungstarife den Jahresvergleich gegen Ende 2026 beeinflussen. Kraftstoffpreise und regulierte Tarife bleiben neben den Staatsausgaben und den erhöhten Inflationserwartungen auch eigenständige inländische Inflationsrisiken.
Märkte erwarteten eine Lockerung, waren sich über deren Umfang aber weniger einig
Eine Anfang Oktober durchgeführte Umfrage des Verbands der Finanziers Kasachstans ergab, dass 85 % der Experten bei der Sitzung am 23. Oktober mit einer Zinssenkung rechneten. Wie viel Spielraum die Zentralbank hatte, wurde jedoch unterschiedlich eingeschätzt.
Das Analysezentrum des Verbands stellte die Ergebnisse der regelmäßigen Umfrage am 9. Oktober 2026 vor. Die Studie untersuchte die Einschätzungen von Fachleuten aus dem Finanzmarkt zu ausgewählten Indikatoren für Oktober. Befragt wurden unter anderem Vertreter von Banken, Versicherungen und Maklerunternehmen sowie Beschäftigte aus Analyse- und Treasury-Abteilungen. Die meisten Experten prognostizierten eine Senkung des Leitzinses um 0,25 bis 0,5 Prozentpunkte.
BCC Invest erwartete eine Senkung um einen Viertelprozentpunkt auf 16 %. Alatau City Invest bezeichnete eine Senkung um einen Viertelpunkt als Haupterwartung der befragten Analysten, zog aber auch eine Senkung um einen halben Prozentpunkt in Betracht. Freedom Finance Global prognostizierte letztlich einen Zinssatz von 15,75 %, während SQIF Capital davon ausging, dass die Bank ihn bei 16,25 % belassen würde.
Die Senkung um einen halben Prozentpunkt fiel damit stärker aus als von vielen prognostiziert, blieb aber innerhalb der erwarteten Spanne. Sie war die vierte Senkung in Folge und brachte den Leitzins seit Juni 2026 um 2,25 Prozentpunkte von 18 % nach unten.
Die jüngste Entwicklung und die nächste planmäßige Entscheidung im Überblick:
- Juni 2026: Der Leitzins lag vor der anschließenden Reihe von Senkungen bei 18 %.
- 4. September 2026: Bei der vorherigen Zinsentscheidung wurde der Leitzins auf 16,25 % gesenkt.
- 23. Oktober 2026: Der Ausschuss senkte den Leitzins um einen halben Prozentpunkt auf 15,75 %.
- 4. Dezember 2026: Die nächste planmäßige Entscheidung wird um 12 Uhr Ortszeit in Astana bekannt gegeben.
Die Nationalbank, die für die Geldpolitik zuständig ist, erläuterte ihre Bedingungen für eine weitere Lockerung:
Angesichts der aktuellen Risikobalance ist eine Änderung des Leitzinses bis Ende 2026 weiterhin unwahrscheinlich. Eine weitere Senkung des Leitzinses wird davon abhängen, ob sich der Preisdruck nachweislich anhaltend abschwächt. Weitere Entscheidungen werden unter Berücksichtigung der Inflationstrends, der Inflationserwartungen und der Veränderungen der Risikobalance getroffen,
Was sich für Kreditnehmer und Sparer ändert
Der Leitzins beeinflusst die Finanzierungskosten in der gesamten Wirtschaft, darunter die Zinsen, die Banken für ihre Refinanzierung zahlen und ihren Kunden berechnen. Ein niedrigerer Leitzins kann die Kreditkosten nach und nach senken, insbesondere bei neuen Krediten und Darlehen, deren Zinssätze sich gemäß den Vertragsbedingungen anpassen.
Banken legen ihre Kredit- und Einlagenzinsen selbst fest. Zeitpunkt und Umfang der Änderungen für Kunden werden daher unterschiedlich ausfallen. Für Kreditnehmer mit festen Zinssätzen gelten weiterhin die bestehenden Verträge. Sparer könnten bei neu abgeschlossenen Tenge-Einlagen mit der Zeit niedrigere Zinsen erhalten, wenn die Banken ihre Refinanzierungskosten anpassen.
Die Zentralbank hat offengelassen, ob und wann es nach ihrer planmäßigen Sitzung im Dezember eine weitere Senkung geben wird. Ihre Signale deuten auf eine Pause hin, während sie prüft, ob die niedrigere Lebensmittelinflation, die starke Währung und die verbesserten Erwartungen zu einem nachhaltigen Rückgang des breiteren Preisdrucks führen.
Die wichtigsten Punkte
- Kasachstan senkte den Leitzins am 23. Oktober 2026 von 16,25 % auf 15,75 %.
- Die Jahresinflation sank im September auf 9,3 % und damit den zwölften Monat in Folge.
- Die Lebensmittelinflation verlangsamte sich auf 8,5 %, während die Dienstleistungsinflation bei 8,9 % blieb.
- Eine starke Binnennachfrage sowie höhere weltweite Lebensmittel- und Energiepreise bleiben Inflationsrisiken.
- Frühere Senkungen der Versorgungstarife könnten die Jahresinflation gegen Ende 2026 vorübergehend erhöhen.
- Die Bank strebt 2028 eine Inflation von 5 % an und hält eine weitere Zinsänderung vor Ende 2026 für unwahrscheinlich.
- Die nächste planmäßige Entscheidung steht am 4. Dezember um 12 Uhr Ortszeit in Astana an.
