Indische Zentralbank erhöht Repo-Zins auf 5,50 Prozent: Lebensmittel verteuern sich, Banken heben Kreditzinsen an

Die Zinserhöhung im Oktober erreicht bereits die Kreditnehmer

Die Reserve Bank of India (RBI) erhöhte am 7. Oktober 2026 ihren Leitzins, den Repo-Satz, auf 5,50 Prozent. Es war die erste Erhöhung seit Februar 2023. Fünf Tage später zeigten Regierungsdaten, dass die Einzelhandelsinflation im September auf 5,54 Prozent gestiegen war. Mehrere Banken hatten zudem bereits die Referenzzinssätze angehoben, die die Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen bestimmen.

Alle sechs Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses stimmten der Erhöhung um 25 Basispunkte oder 0,25 Prozentpunkte zu. Vier von ihnen befürworteten außerdem den Wechsel von einer neutralen zu einer schrittweise restriktiveren Ausrichtung. Das signalisiert, dass die Geldpolitik vorerst restriktiv bleiben soll, während geprüft wird, ob weitere Erhöhungen nötig sind.

Mit der Entscheidung machte die RBI einen Teil der Zinssenkungen von insgesamt 125 Basispunkten rückgängig, die sie 2025 vorgenommen hatte. Damals war der Repo-Satz von 6,50 auf 5,25 Prozent gesunken. Anschließend ließ die RBI den Zinssatz bei vier aufeinanderfolgenden geldpolitischen Sitzungen unverändert, bevor sie im Oktober handelte.

RBI-Gouverneur Sanjay Malhotra beschrieb die Optionen, vor denen die Zentralbank nun steht:

Zinssenkungen sind kurzfristig vom Tisch. Weitere geldpolitische Schritte können angesichts der sich entwickelnden Lage und des Ausblicks nur eine Zinserhöhung oder eine Pause sein.

Der Repo-Satz ist der Zinssatz, zu dem die RBI Banken gegen geeignete Wertpapiere Geld leiht. Eine Erhöhung verteuert die Finanzierung für das Bankensystem und, wenn die Kreditgeber ihre Zinssätze anpassen, auch für ihre Kunden. Bei Krediten, die an den Repo-Satz gekoppelt sind, ist die unmittelbare Wirkung bereits sichtbar. Wie sich bestehende Raten ändern, hängt jedoch vom jeweiligen Anpassungsplan des Kredits ab.

Mit dem geldpolitischen Beschluss erhöhte die RBI auch den Zinssatz der Standing Deposit Facility auf 5,25 Prozent sowie den Zinssatz der Marginal Standing Facility und den Bankzins auf 5,75 Prozent. Diese ergänzenden Zinssätze beeinflussen die Kredit- und Einlagenkonditionen zwischen Banken und Zentralbank.

Lebensmittelpreise treiben September-Inflation nahe an die 6-Prozent-Marke

Am 12. Oktober veröffentlichte Inflationsdaten der Regierung zeigten, dass die Verbraucherpreise im September 5,54 Prozent über dem Vorjahresniveau lagen. Die Inflation lag damit den vierten Monat in Folge über dem RBI-Ziel von 4 Prozent und näherte sich der oberen Toleranzgrenze von 6 Prozent.

Die Lebensmittelinflation beschleunigte sich von 5,97 Prozent im August auf 7,74 Prozent. Das entspricht einem Anstieg um 1,77 Prozentpunkte innerhalb eines Monats. Die umfassendere Kategorie Lebensmittel und Getränke verteuerte sich um 7,36 Prozent, nach zuvor 5,66 Prozent. Für Haushalte bedeutet das, dass alltägliche Einkäufe einen größeren Teil des Monatsbudgets aufzehren.

Die Inflation lag für Verbraucher auf dem Land bei 6,08 Prozent, verglichen mit 4,88 Prozent in städtischen Gebieten. Der Abstand betrug 1,20 Prozentpunkte. Der landesweite Durchschnitt verdeckt somit die stärkere Preisbelastung im ländlichen Indien.

Der kombinierte Verbraucherpreisindex stieg von 108,74 auf 109,49, während der kombinierte Verbraucherpreisindex für Lebensmittel von 110,73 auf 112,17 zunahm. Die Indexwerte bilden die Veränderungen der Kosten für Waren- und Dienstleistungskörbe ab. Die Inflationsraten zeigen, wie sich diese Kosten im Vergleich zum Vorjahr verändert haben.

Die RBI erhöhte ihre Inflationsprognose für das im März 2027 endende Haushaltsjahr von 5,0 auf 5,2 Prozent. Für Juli bis September prognostizierte sie 4,9 Prozent, für Oktober bis Dezember 6,0 Prozent und für Januar bis März 5,7 Prozent. Für April bis Juni 2027 wurde eine Inflation von 5,6 Prozent erwartet. Das deutet darauf hin, dass der Preisdruck über das laufende Haushaltsjahr hinaus anhalten könnte.

Ölpreise und Wetter treiben den geldpolitischen Kurswechsel

Der Rohölkorb Indiens verteuerte sich von durchschnittlich 82 US-Dollar je Barrel im Juli auf 90,2 US-Dollar im August und 116,1 US-Dollar im September. Zwischen Juli und September entspricht das einem Anstieg von rund 42 Prozent. Rohöl wirkt sich auf Transport, Produktion und die Importrechnung des Landes aus.

Für die zweite Hälfte des Haushaltsjahres legte die RBI ihrer Prognose einen Rohölpreis von 95 US-Dollar je Barrel zugrunde. Der Preis des Ölkorbs lag im September etwa 22 Prozent darüber. Die weitere Entwicklung der Ölpreise ist damit entscheidend für den Inflationsausblick.

Nach Schätzung der RBI könnten Rohölpreise, die 10 Prozent über ihrer Annahme liegen, die Inflation um etwa 0,50 Prozentpunkte erhöhen und das Wirtschaftswachstum um etwa 0,15 Prozentpunkte verringern. Höhere Ölpreise schaffen somit zwei Probleme zugleich: Sie verteuern Waren und lassen Haushalten und Unternehmen weniger Geld für andere Ausgaben.

Der erneut aufgeflammte Konflikt in Westasien und Störungen der Energieversorgung haben dieses Risiko erhöht. Eine schwächere Rupie kann die Kosten zusätzlich steigern, da Öl und viele importierte Materialien in US-Dollar bezahlt werden.

Ein schwacher Monsun und anhaltende El-Niño-Bedingungen gefährden ebenfalls die Lebensmittelversorgung. El Niño ist ein Klimamuster, bei dem ungewöhnlich warmes Wasser im tropischen Pazifik andernorts zu veränderten Niederschlägen führen kann. Geringe Regenmengen können sich auf die Ernten und die Wasserverfügbarkeit während der anstehenden Rabi-Aussaat auswirken. In dieser Saison säen Landwirte nach dem Monsun ihre Feldfrüchte.

Die RBI sorgt sich auch um sogenannte Zweitrundeneffekte. Ein anfänglicher Anstieg der Kraftstoff- oder Lebensmittelpreise kann sich ausweiten, wenn Transportunternehmen ihre Gebühren erhöhen, Unternehmen höhere Kosten weitergeben und Beschäftigte höhere Löhne verlangen, um ihre Lebenshaltungskosten zu decken.

Die Kerninflation, bei der Lebensmittel und Kraftstoffe nicht berücksichtigt werden, wurde für 2026/27 auf 4,4 Prozent geschätzt. Ihre Entwicklung wird den Entscheidungsträgern zeigen, wie weit sich die Preissteigerungen ausbreiten. Die Zentralbank sah begrenzte Hinweise darauf, dass sich Angebotsengpässe dauerhaft im Preissetzungsverhalten verfestigen. Zugleich warnte sie, dass die Preissteigerungen zunehmend breiter angelegt seien.

Das stärkere Wachstum verschafft der RBI Handlungsspielraum

Indiens Wirtschaft wuchs von April bis Juni 2026 um 7,8 Prozent und damit stärker als von der RBI zuvor erwartete 7 Prozent. Die Zentralbank hob ihre Wachstumsprognose für das gesamte Haushaltsjahr von 6,7 auf 7,1 Prozent an und erhöhte zugleich ihre Inflationsprognose.

Auch die Bankkredite nahmen kräftig zu. Zum 15. September lag das Kreditwachstum im Jahresvergleich bei 18,1 Prozent, nach 10,4 Prozent ein Jahr zuvor. Das entspricht einer Beschleunigung um 7,7 Prozentpunkte und weist auf eine starke Finanzierungsnachfrage hin.

Das Wachstum gibt der RBI mehr Spielraum für Zinserhöhungen, als sie ihn bei einer deutlichen Konjunkturabschwächung hätte. Höhere Kreditkosten können Konsum und Investitionen bremsen. Der Ausschuss kam jedoch zu dem Schluss, dass die Wirtschaft eine gewisse Straffung verkraften könne, während die Inflationsrisiken ein Eingreifen erforderten.

Garima Kapoor, stellvertretende Forschungsleiterin und Ökonomin bei Elara Capital, erläuterte, wie eine robuste Nachfrage es Unternehmen erleichtern kann, höhere Kosten an ihre Kunden weiterzugeben:

Der anhaltende Druck durch Rohstoffpreise dürfte die Inflation nach oben treiben. Da das Wachstum robust bleibt, können höhere Kosten für Vorleistungen rasch an die Verbraucher weitergegeben werden.

Auch die internationalen Zinssätze sind ein begrenzender Faktor. Vor der Oktobersitzung nannte EY die jüngste Zinserhöhung der US-Notenbank Federal Reserve um 25 Basispunkte, den Wachstumsausblick Indiens, den Druck auf Verbraucher- und Großhandelspreise sowie das anhaltende Wachstum der breit gefassten Geldmenge als Gründe für eine mögliche Zinserhöhung der RBI. Die breite Geldmenge M3 umfasst Bargeld sowie verschiedene Formen von Bankeinlagen.

Höhere US-Zinsen können Anlagen in Rupien im Vergleich weniger attraktiv machen. Damit wird es für die RBI schwieriger, die heimische Inflation zu steuern und gleichzeitig Kapitalströme sowie den Druck auf die Währung im Blick zu behalten.

Welche Banken haben ihre Kreditzinsen angehoben?

Bank of Baroda, Punjab National Bank, Indian Bank, Indian Overseas Bank, Bank of India und RBL Bank passten nach dem RBI-Beschluss ihre Referenzzinssätze für Kredite an. Mehrere Erhöhungen entsprachen dem geldpolitischen Schritt um 0,25 Prozentpunkte.

• Die Bank of Baroda erhöhte ihren Repo-basierten Kreditzins von 7,90 auf 8,15 Prozent.
• Die Punjab National Bank hob ihren an den Repo-Satz gekoppelten Kreditzins von 8,10 auf 8,35 Prozent an.
• Die Indian Bank erhöhte ihren Referenzzinssatz von 7,95 auf 8,20 Prozent. Die Änderung trat am 8. Oktober in Kraft.
• Die Indian Overseas Bank und die Bank of India erhöhten ihre jeweiligen an den Repo-Satz gekoppelten Referenzzinssätze von 8,10 auf 8,35 Prozent.
• Der an den Repo-Satz gekoppelte Kreditzins der RBL Bank lag am 7. Oktober bei 8,50 Prozent.
• Die UCO Bank erhöhte UCO Float auf 8,30 Prozent und UCO Prime auf 5,50 Prozent. Die Änderung trat am 8. Oktober in Kraft.

Diese Referenzzinssätze sind die Grundlage für die Berechnung der jeweiligen Kreditzinsen. Auf den endgültigen Zinssatz eines Kunden kann je nach Kreditprodukt und Vertragsbedingungen ein zusätzlicher Aufschlag hinzukommen. Der angepasste Referenzzinssatz der Bank of Baroda liegt beispielsweise 2,65 Prozentpunkte über dem Repo-Satz der RBI von 5,50 Prozent.

Bestehende Kredite, die an externe Referenzzinssätze gekoppelt sind, werden üblicherweise innerhalb von 90 Tagen neu bepreist. Je nach Vertrag und Rückzahlungspolitik der Bank müssen Kreditnehmer mit einer höheren gleichbleibenden Monatsrate, der sogenannten EMI, oder einer längeren Laufzeit rechnen. Kredite mit festem Zinssatz richten sich nach den vereinbarten Bedingungen.

Der durchschnittliche Zinssatz für neu vergebene Rupienkredite war in der ersten Hälfte des Haushaltsjahres 2026/27 bereits um 21 Basispunkte gestiegen. Der geldpolitische Beschluss im Oktober erhöht den Druck weiter, insbesondere für Kreditnehmer, deren Zinssatz direkt an den Repo-Satz gekoppelt ist.

Einlagenkunden und Bankaktionäre sind unterschiedlich betroffen

Einlagenkunden könnten bei neuen oder verlängerten Festgeldanlagen höhere Zinsen erhalten. Wie schnell die Banken ihre Konditionen anpassen, hängt jedoch von ihrem Finanzierungsbedarf ab. Hohe Zuflüsse in Einlagen von im Ausland lebenden Indern in Fremdwährung, sogenannte FCNR(B)-Einlagen, haben den Banken zusätzliche Mittel verschafft und den unmittelbaren Bedarf verringert, verstärkt um inländische Einlagen zu konkurrieren.

Banken können vorübergehend davon profitieren, wenn die Einnahmen aus Krediten schneller steigen als die Zinsen, die sie an Einleger zahlen. Der Abstand zwischen Zinserträgen und Zinsaufwendungen im Verhältnis zu den ertragsbringenden Vermögenswerten wird als Nettozinsmarge bezeichnet.

ICICI Securities schätzte, dass die Margen je nach Zusammensetzung der Vermögenswerte einer Bank um 5 bis 10 Basispunkte steigen könnten. IIFL Capital rechnete bei größeren Banken mit einem Anstieg um 6 bis 10 Basispunkte und möglichen Aufwärtskorrekturen der Gewinnschätzungen je Aktie um 3 bis 5 Prozent.

IIFL Capital berechnete außerdem, dass ein kumulierter Zinsanstieg um 50 Basispunkte das jährliche durchschnittliche Wachstum des Gewinns je Aktie im Bankensektor für das Geschäftsjahr 2026 bis 2028 auf 20 Prozent heben könnte. Bislang lag die eigene Schätzung bei 14 Prozent. Diese Prognosen hängen von der Anpassung der Kreditzinsen, den Finanzierungskosten und der Rückzahlungsfähigkeit der Kreditnehmer ab.

Ein Teil dieses Optimismus spiegelte sich in den Bankaktien wider. HDFC Bank, SBI, Federal Bank, Canara Bank, Kotak Mahindra Bank und Punjab National Bank legten im Handel am Freitag nach dem geldpolitischen Beschluss um rund 2 Prozent zu. Kotak Institutional Equities urteilte, dass solide Bilanzen, strengere Kreditvergabestandards und bonitätsstärkere Unternehmenskunden den Banken helfen dürften, den Zinszyklus zu bewältigen.

Die RBI zieht auch überschüssige Bankliquidität ab

Die Maßnahmen der RBI gehen über den Leitzins hinaus. Sie schöpft überschüssige Liquidität ab, also frei verfügbare Mittel der Banken, damit sich die Marktzinsen stärker an den geldpolitischen Zinssatz annähern.

Die Zentralbank erhöhte die Mindestquote für die tägliche Erfüllung der Mindestreservepflicht (Cash Reserve Ratio) von 90 auf 99 Prozent. Banken müssen nun täglich einen größeren Teil ihrer vorgeschriebenen Barreserve bei der RBI halten. Dadurch können sie weniger flexibel über diese Mittel verfügen. Die Maßnahme verändert die tägliche Erfüllung der Pflicht, nicht die Höhe der Mindestreservequote selbst.

Außerdem kündigte die RBI für den 13. Oktober den Verkauf von Staatspapieren im Wert von 25.000 Crore Rupien an. Bei solchen Verkäufen wird dem Bankensystem Geld entzogen, da die Käufer die Wertpapiere bei der Zentralbank bezahlen.

Daten der Clearing Corporation of India zeigten, dass der gewichtete durchschnittliche Tagesgeldsatz, ein Durchschnittszins für kurzfristige Übernachtkredite zwischen Finanzinstituten, am 12. Oktober von 5,31 Prozent am 9. Oktober auf 5,43 Prozent stieg. Mit diesem Anstieg um 12 Basispunkte näherte sich der Satz dem neuen Repo-Satz von 5,50 Prozent.

IIFL Capital schätzte, dass die Liquidität im Bankensystem von einem jüngsten Höchststand von 11 Billionen Rupien auf 5 Billionen Rupien gesunken war. Das entspricht einem Rückgang um rund 55 Prozent. Der verbliebene Überschuss entsprach etwa 2 Prozent der Netto-Sichteinlagen und sonstigen kurzfristigen Verbindlichkeiten der Banken, einer Kennzahl für bestimmte Einlagen und weitere Verbindlichkeiten.

Mataprasad Pandey, Vizepräsident bei Choice Wealth, argumentierte, dass der Abbau überschüssiger Liquidität die Wirkung der Zinserhöhung auf die Gesamtwirtschaft verstärke. Verfügen Banken über reichlich Geld, müssen sie sich seltener Geld leihen oder ihre Einlagenzinsen erhöhen. Das kann die Wirkung einer geldpolitischen Straffung verzögern.

Währungsmaßnahmen ergänzen den Kampf gegen die Inflation

Die RBI hat außerdem ein spezielles Dollar-Fenster für staatliche Mineralölunternehmen eingerichtet und die Regeln für Devisenderivate verschärft. Die Maßnahmen sollen die unmittelbare Dollarnachfrage am Kassamarkt senken und spekulative Positionen gegen die Rupie begrenzen.

Zu den Beschränkungen zählt, dass außerbörsliche Rupien-Derivate ohne physische Erfüllung, die Nichtansässigen angeboten werden, nur noch zu Absicherungszwecken genutzt werden dürfen. Eine Absicherung bedeutet, mit einem Finanzvertrag ein bestehendes Währungsrisiko wie eine künftige Zahlung zu begrenzen, statt hauptsächlich auf Wechselkursbewegungen zu spekulieren.

Nach den Maßnahmen legte die Rupie in einer Handelssitzung gegenüber dem US-Dollar um 0,5 Prozent auf 95,28 zu und wertete über drei Handelssitzungen um 1,6 Prozent auf. Zuvor hatte der Schlusskurs bei 95,78 Rupien je Dollar gelegen.

Malhotra sagte, die RBI nutze die Geldpolitik grundsätzlich zur Sicherung der Preisstabilität und gezielte regulatorische oder aufsichtsrechtliche Maßnahmen zur Eindämmung finanzieller Risiken. Er erläuterte, warum beide Aufgaben miteinander verbunden sind:

Das Mandat der Preisstabilität lässt sich ohne Finanzstabilität nicht erfüllen, denn ein stabiles Finanzsystem ist Voraussetzung für die wirksame Übertragung der Geldpolitik.

Im Dezember steht die nächste wichtige geldpolitische Prüfung an

Die nächste geldpolitische Überprüfung ist nach Einschätzung von Ökonomen für Dezember 2026 angesetzt. Die RBI hat Umfang und Zeitpunkt möglicher weiterer Erhöhungen offengelassen. Maßgeblich für ihre Entscheidung werden die neuen Inflationsdaten, die Ölpreise, die Wetterbedingungen und die Ausbreitung des Preisdrucks sein.

Prognosen deuten auf eine weitere Straffung hin, unterscheiden sich aber in Umfang und Dauer. Garima Kapoor von Elara Capital erwartete eine weitere Erhöhung um 50 Basispunkte, während Upasna Bhardwaj von Kotak noch Spielraum für 25 bis 50 Basispunkte sah. Indranil Pan von YES BANK rechnete mit einer Erhöhung im Dezember und insgesamt bis zu 100 Basispunkten im Laufe des Zyklus.

SBI Capital Markets prognostizierte für den laufenden Zyklus kumulierte Erhöhungen um 75 bis 100 Basispunkte. Ausgehend vom vorherigen Zinssatz von 5,25 Prozent würde das einen Repo-Satz von 6,00 bis 6,25 Prozent bedeuten. BofA und UBS erwarteten eine Straffung um etwa 75 Basispunkte, die bis in die erste Hälfte des Haushaltsjahres 2028 andauern könnte, also von April bis September 2027.

Die erwartete Dauer des Lebensmitteldrucks hilft, diese Prognosen einzuordnen. UBS erklärte, dass sich wetterbedingte Störungen mit einer Verzögerung von sechs bis 18 Monaten auf die weltweiten Lebensmittelpreise auswirken können. Da die Auswirkungen von Wetterstörungen zwischen November und Februar ihren Höhepunkt erreichen könnten, sah die Bank Risiken bis ins Jahr 2027 und den Beginn des Jahres 2028. SBI Capital Markets erwartete dagegen, dass die Inflation im Oktober bis Dezember 2026 ihren Höchststand erreicht und der geldpolitische Zyklus im April bis Juni 2027 dreht.

Aditya Agarwal, Mitgründer der Vermögensverwaltungsplattform Wealthy.in, nannte die Faktoren, von denen eine weitere Zinserhöhung im Dezember abhängen könnte:

Die RBI wird prüfen, ob der Inflationsdruck breit angelegt und anhaltend ist oder auf vorübergehende Faktoren, insbesondere Lebensmittelpreise, zurückgeht. Auch die Entwicklung der Kerninflation, der Rohölpreise, der Monsunbedingungen und der Inflationserwartungen wird wichtig sein.

Die jüngste Abfolge zeigt, wie schnell sich der Fokus vom Abwarten auf den Umgang mit höheren Kreditkosten verlagert hat:

• Im Jahr 2025: Die RBI senkte den Repo-Satz kumuliert um 125 Basispunkte auf 5,25 Prozent.
• August 2026: Der geldpolitische Ausschuss ließ den Satz bei 5,25 Prozent und hielt an einer neutralen Ausrichtung fest, während er die Inflationsrisiken bewertete.
• 7. Oktober: Der Ausschuss erhöhte den Satz auf 5,50 Prozent und stellte auf eine schrittweise Straffung um.
• 8. Oktober: Mehrere angepasste Referenzzinssätze der Banken traten in Kraft.
• 12. Oktober: Die September-Inflation wurde mit 5,54 Prozent bekannt gegeben. Die kurzfristigen Übernacht-Kreditkosten erreichten 5,43 Prozent.
• 13. Oktober: Die RBI kündigte den Verkauf von Staatspapieren im Wert von 25.000 Crore Rupien an.
• Dezember 2026: Bei der nächsten geldpolitischen Überprüfung wird sich zeigen, ob eine weitere Erhöhung nötig ist.

Die wichtigsten Punkte

• Die RBI erhöhte den Repo-Satz um 25 Basispunkte auf 5,50 Prozent. Es war die erste Erhöhung seit Februar 2023.
• Alle sechs Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses stimmten für die Erhöhung. Vier befürworteten eine schrittweise Straffung, während Ram Singh und Nagesh Kumar eine neutrale Ausrichtung bevorzugten.
• Die Einzelhandelsinflation lag im September bei 5,54 Prozent, die Lebensmittelinflation bei 7,74 Prozent und die Inflation im ländlichen Raum bei 6,08 Prozent.
• Die RBI hob ihre Jahresprognose für die Inflation auf 5,2 Prozent und ihre Wachstumsprognose auf 7,1 Prozent an.
• Mehrere Banken erhöhten ihre Referenzzinssätze für Kredite. Wann bestehende Kreditnehmer betroffen sind, hängt von den jeweiligen Anpassungsplänen ab.
• Maßnahmen zur Liquiditätssteuerung bringen die Marktzinsen näher an den Repo-Satz. Ökonomen sehen die nächste wichtige geldpolitische Entscheidung im Dezember.