Zwei mutmaßliche Gruppen, drei Börsengänge und Milliarden an beschränkten Vermögenswerten
Die Wertpapier- und Futures-Kommission Hongkongs ordnete an, den Handel mit Aktien der Bubble-Tea-Kette ChaPanda ab 9 Uhr am 13. Oktober 2026 auszusetzen. Zugleich beschränkte sie Verfügungen über Kundenvermögen von insgesamt bis zu 4.664.493.480 HK$ in Verbindung mit zwei mutmaßlichen Gruppen. Die Aufsichtsbehörde untersucht, ob bei Börsengängen ein falscher Eindruck von der Nachfrage der Anleger erweckt wurde und ob ein Teil der Erlöse heimlich an bedeutende Aktienzuteilungsempfänger zurückfloss.
Inhalt
- Zwei mutmaßliche Gruppen, drei Börsengänge und Milliarden an beschränkten Vermögenswerten
- Wie IPO-Erlöse möglicherweise an Aktienzuteilungsempfänger zurückflossen
- Wer ist von der umfangreicheren Beschränkung betroffen?
- Eine separate Gruppe und Überschneidungen bei den Brokern
- Was die Mitteilungen untersagen und warum Vermögenswerte gesichert werden
- Rechtsgrundlage und zeitliche Abfolge der Aussetzungen
- Die Nachfrage nach ChaPandas Börsengang war schon vor den Ermittlungen schwach
- Deutlicher Kursrückgang trotz gemeldeten operativen Wachstums
- Anlegervertrauen und noch ausstehende Entscheidungen
- Die wichtigsten Punkte
Die umfangreichere Beschränkung betrifft bis zu 4.379.463.215 HK$ und Konten, die Sun Ran sowie acht Unternehmen zugeordnet werden, denen eine Beteiligung an IPO-Machenschaften im Zusammenhang mit ChaPanda und Cloudbreak Pharma vorgeworfen wird. Eine separate Beschränkung von bis zu 285.030.265 HK$ betrifft Konten, die Liu Haoran und zwei mit dem Börsengang von Tianju Dihe verbundenen Unternehmen zugeordnet werden.
In ihrer Mitteilung vom 13. Oktober erklärte die SFC, sie habe ernsthafte Bedenken, dass der Börsengang von ChaPanda möglicherweise künstlich beeinflusst worden sei. Die Aussetzung sei notwendig oder angemessen, um einen geordneten und fairen Markt zu gewährleisten und Anleger zu schützen, während die Ermittlungen weiterliefen.
ChaPanda, offiziell Sichuan Baicha Baidao Industrial Co., wird unter dem Börsenkürzel 02555 gehandelt. Der Aktienkurs schloss am 12. Oktober bei 4,035 HK$, verglichen mit dem Ausgabepreis von 17,50 HK$ beim Börsengang im April 2024. Das entspricht einem Rückgang von rund 76,9 Prozent. Die Vorwürfe werden noch untersucht; aus der Mitteilung der SFC geht nicht hervor, dass die mutmaßlich Beteiligten Betrug begangen haben.
Die Maßnahme umfasst zwei unterschiedliche Schutzvorkehrungen: die Aussetzung des Handels mit ChaPanda-Aktien und die Sicherung bestimmter Vermögenswerte, die bei Brokern verwahrt werden. Die Beschränkungen sind keine Feststellung, dass 4,66 Milliarden HK$ gestohlen wurden. Ebenso wenig weist die Aufsichtsbehörde diesen Betrag als Geld aus, das ausschließlich ChaPanda gehört.
Wie IPO-Erlöse möglicherweise an Aktienzuteilungsempfänger zurückflossen
Im Mittelpunkt der Vorwürfe steht, was nach den Börsengängen mit dem Geld geschah, und nicht lediglich, wie viele Anleger Aktien beantragten. Die SFC vermutet, dass ein Teil der Erlöse aufgrund nicht offengelegter Vereinbarungen mit den mutmaßlichen Gruppen aus den börsennotierten Unternehmen abgeflossen sein könnte.
Diese Überweisungen sollten angeblich der Anlage in Finanzprodukte dienen. Nach Einschätzung der Aufsichtsbehörde könnten die Vereinbarungen dazu geführt haben, dass Erlöse verdeckt an bedeutende IPO-Zuteilungsempfänger oder deren Geschäftspartner zurückflossen. Ein Zuteilungsempfänger ist ein Anleger, dem Aktien im Rahmen der Platzierung eines Angebots zugeteilt werden und nicht über das öffentliche Zeichnungsverfahren.
Der Unterschied ist wichtig, denn ein Börsengang soll dem emittierenden Unternehmen Kapital zuführen. Wird das von Anlegern aufgebrachte Geld heimlich an ausgewählte Aktienempfänger zurückgeleitet, spiegelt die scheinbare Nachfrage möglicherweise nicht die unabhängige finanzielle Verpflichtung wider, von der andere Anleger ausgehen. Diesen Mechanismus untersucht die SFC; bewiesen hat sie ihn bislang nicht.
Die Mitteilung nennt weder die angeblich bewegten Geldbeträge noch einzelne Finanzprodukte oder die mutmaßlichen Überweisungen im Zusammenhang mit den drei Börsengängen. Auch die Vereinbarungen werden nicht veröffentlicht; ebenso wenig wird genannt, welche Führungskräfte sie gegebenenfalls genehmigt haben. Wegen dieser fehlenden Angaben lässt sich die Rolle der einzelnen Unternehmen derzeit nur eingeschränkt beurteilen.
Wer ist von der umfangreicheren Beschränkung betroffen?
Die SFC erließ Mitteilungen an sechs Brokerhäuser. Sie betreffen Vermögenswerte auf Konten von Sun Ran und acht verbundenen Unternehmen. Die Obergrenze von 4,379 Milliarden HK$ bezeichnete die Aufsichtsbehörde als den höchsten Beschränkungsbetrag ihrer Geschichte in einem Fall dieser Art. Dieser Rekord bezieht sich auf die Beschränkung für die erste Gruppe; die Beträge beider Gruppen müssen dafür nicht zusammengerechnet werden.
Die acht Unternehmen sind Avant Team Limited, Citadel Wealth Limited, Fortuna Capital Management Limited, Gemstone Capital Management Limited, Generations Capital Management Limited, Panda Capital Management Limited, Prudent Wealth Global Inc und Timeless Capital Management Limited.
Die Aufsichtsbehörde hob ausdrücklich hervor, dass es sich bei der genannten Gemstone Capital Management Limited nicht um eine separate Hongkonger Gesellschaft gleichen Namens handelt, die über eine SFC-Lizenz verfügt. Sechs der Unternehmen sind auf den Britischen Jungferninseln eingetragen, Avant Team auf den Seychellen und Timeless Capital Management in Samoa.
In der offiziellen Mitteilung wird Sun als lizenzierter Vertreter von Harvest Global Investments Limited bezeichnet. Zu den sechs Brokern, an die Mitteilungen ergingen, gehören das Hongkonger Wertpapiergeschäft der China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong), Haitong International Securities, Harvest Global Investments und Valuable Capital.
Die SFC nennt die betreffenden Kontoinhaber, obwohl einige Berichte die Identität der Gruppen als nicht offengelegt beschreiben. Die Nennung in den Mitteilungen begründet für sich genommen keine Haftung. Die Aufsichtsbehörde erklärt außerdem ausdrücklich, dass die Broker, die Mitteilungen erhalten haben, nicht Gegenstand ihrer Ermittlungen sind.
Eine separate Gruppe und Überschneidungen bei den Brokern
Die zweite Gruppe umfasst Liu Haoran, The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited und Kaufmann & Company Pan-Asia Limited. Die beiden Unternehmen sind in Hongkong eingetragen. Die Beschränkungen für ihre Konten und die Konten von Liu erstrecken sich auf 29 Broker, mit einer Obergrenze von 285.030.265 HK$.
Diese Gruppe steht im Verdacht, an einer betrügerischen Machenschaft im Zusammenhang mit Tianju Dihe (Suzhou) Technology Co. beteiligt gewesen zu sein, Börsenkürzel 02479. Die SFC erklärt nicht, dass diese zweite Gruppe auch am Börsengang von ChaPanda beteiligt war. Für das Verständnis der Vorwürfe ist es entscheidend, die Gruppen getrennt zu betrachten.
Die sechs Broker der ersten Liste und die 29 der zweiten ergeben zusammen nicht 35 verschiedene Unternehmen. Vier stehen auf beiden offiziellen Listen: das Hongkonger Wertpapiergeschäft der China International Capital Corporation, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong) und Valuable Capital. Die beiden Listen umfassen daher 31 verschiedene Broker.
Berichten zufolge waren außerdem CCB International und CMB International an der Platzierung aller drei Börsengänge beteiligt, während die China International Capital Corporation der alleinige IPO-Sponsor von ChaPanda war. Diese Rollen bei den Transaktionen sind nicht mit Vorwürfen des Fehlverhaltens gleichzusetzen. Die Mitteilung der SFC wirft den an den Platzierungen oder als Sponsoren beteiligten Unternehmen nicht vor, an den mutmaßlichen Machenschaften mitgewirkt zu haben.
Was die Mitteilungen untersagen und warum Vermögenswerte gesichert werden
Die Vermögensmitteilungen wurden auf Grundlage der Abschnitte 204 und 205 der Wertpapier- und Futures-Verordnung erlassen. Ohne vorherige schriftliche Zustimmung der SFC dürfen die betreffenden Broker nicht über die beschränkten Vermögenswerte verfügen oder Geschäfte damit tätigen. Sie dürfen auch niemand anderem dabei helfen, dazu ermutigen oder entsprechende Vorkehrungen treffen.
Sie dürfen zudem keine direkt oder indirekt von den betroffenen Kontoinhabern erteilten Anweisungen im Zusammenhang mit den Beschränkungen ausführen. Erhalten sie Anweisungen zu beschränkten Vermögenswerten, müssen sie die Aufsichtsbehörde benachrichtigen.
Nach Angaben der SFC beeinträchtigen die Mitteilungen weder den Geschäftsbetrieb der Broker noch deren übrige Kunden. Es handelt sich um gezielte Beschränkungen für bestimmte Kundenvermögen, nicht um Anordnungen, die Unternehmen zu schließen oder sämtliche Kundenkonten einzufrieren.
Die Sicherung von Vermögenswerten kann spätere Entschädigungsverfahren unterstützen. Entschädigung bedeutet, verantwortliche Parteien zur Rückzahlung von Geld oder zum Ausgleich betroffener Anleger zu verpflichten. Die Aufsichtsbehörde erklärt, dass Beteiligte möglicherweise später zu Entschädigungszahlungen verpflichtet werden könnten. Eine Entscheidung über Zahlungen, ein Verfahren zur Anspruchsberechtigung oder einen Zeitplan hat sie jedoch nicht bekanntgegeben.
Rechtsgrundlage und zeitliche Abfolge der Aussetzungen
Die Aussetzung des Handels mit ChaPanda wurde auf Grundlage von Abschnitt 8(1) der Regeln für die Börsennotierung von Aktien und Futures angeordnet. Dies unterscheidet sich von den Bestimmungen der Wertpapier- und Futures-Verordnung, auf die sich die Vermögensbeschränkungen stützen.
Die Börsenzulassungsregeln erlauben der SFC, eine Aussetzung anzuordnen, wenn Börsenzulassungsunterlagen oder Mitteilungen eines Unternehmens wesentliche falsche, unvollständige oder irreführende Angaben enthalten; wenn eine Aussetzung für einen geordneten und fairen Markt erforderlich ist; wenn der Schutz von Anlegern oder der Öffentlichkeit sie gebietet; oder wenn Bedingungen für die Wiederaufnahme des Handels nicht erfüllt wurden. Die Auflistung dieser Befugnisse bedeutet nicht, dass die SFC in diesem Fall alle vier Umstände festgestellt hat.
Die offizielle Mitteilung ordnet die Aussetzung von ChaPanda in eine Abfolge ein, an der drei börsennotierte Unternehmen beteiligt sind:
- 23. April 2024: ChaPanda nimmt den Handel am Hauptsegment der Hongkonger Börse auf.
- 28. Juni 2024: Tianju Dihe nimmt den Handel am Hauptsegment auf.
- 1. April 2025: Der Handel mit Tianju-Dihe-Aktien wird ausgesetzt.
- 3. Juli 2025: Cloudbreak Pharma, Börsenkürzel 02592, nimmt den Handel am Hauptsegment auf.
- 10. September 2026: Die SFC ordnet die Aussetzung des Handels mit Cloudbreak-Pharma-Aktien an.
- 13. Oktober 2026: Die Aussetzung von ChaPanda tritt um 9 Uhr in Kraft; nach Börsenschluss veröffentlicht die SFC ihre Mitteilung.
Zum Zeitpunkt der jüngsten Maßnahme war der Handel mit allen drei Aktien ausgesetzt, doch die Aussetzungen begannen nicht gleichzeitig. Berichten zufolge wurde der Handel mit Tianju Dihe im April 2025 ausgesetzt, weil das Unternehmen keine Finanzergebnisse veröffentlicht hatte. In der Mitteilung der SFC vom 13. Oktober wird dieses Datum genannt, ohne den ursprünglichen Grund zu erläutern.
Die Nachfrage nach ChaPandas Börsengang war schon vor den Ermittlungen schwach
Die veröffentlichten Zeichnungszahlen von ChaPanda deuteten nicht auf einen stark überzeichneten Börsengang hin. Im Prospekt vom 15. April 2024 war ein weltweites Angebot von rund 148 Millionen H-Aktien zu je 17,50 HK$ vorgesehen. H-Aktien sind Aktien eines in Festlandchina eingetragenen Unternehmens, die in Hongkong notiert sind.
Bei der ursprünglichen Aufteilung entfielen 14,7764 Millionen Aktien auf das öffentliche Angebot in Hongkong, rund 10 Prozent des Gesamtangebots, und etwa 133 Millionen Aktien auf das internationale Angebot. Der Zuteilungsbericht vom 22. April verzeichnete 4.593 gültige öffentliche Zeichnungsanträge. Die Nachfrage entsprach lediglich dem 0,5-Fachen der zunächst verfügbaren Aktien im öffentlichen Angebot.
Das internationale Angebot war 1,11-fach überzeichnet; es gab 122 Zuteilungsempfänger. Die Nachfrage lag damit etwa 11 Prozent über der ursprünglichen internationalen Zuteilung und nicht um ein Mehrfaches über der verfügbaren Aktienzahl.
Da das öffentliche Angebot unterzeichnet war, wurden 7,4408 Millionen Aktien in das internationale Angebot übertragen. Die endgültige Zuteilung an die Öffentlichkeit belief sich auf 7,3356 Millionen Aktien, etwa die Hälfte des ursprünglichen Umfangs, während die internationale Zuteilung auf rund 140 Millionen Aktien stieg. ChaPandas Nettoerlös nach Börsenzulassungskosten betrug etwa 2,463 Milliarden HK$.
Die schwache öffentliche Nachfrage entkräftet den Manipulationsvorwurf nicht. Die SFC untersucht, ob ein Teil der scheinbaren Nachfrage tatsächlich bestand und ob ausgewählte Empfänger durch nicht offengelegte Vereinbarungen Erlöse zurückerhielten. Auch ein Angebot mit mäßigen Zeichnungszahlen kann unter diesen Gesichtspunkten untersucht werden.
Deutlicher Kursrückgang trotz gemeldeten operativen Wachstums
Am ersten Handelstag gaben die ChaPanda-Aktien deutlich nach. Berichten zufolge betrug der Rückgang mehr als 26 oder rund 27 Prozent; die Abweichung lässt sich durch Rundungen erklären. Ein Bericht besagt, dass die Aktien nie über ihren Ausgabepreis stiegen.
Der Schlusskurs vom 12. Oktober von 4,035 HK$ lag 13,465 HK$ unter dem IPO-Preis von 17,50 HK$. Berichten zufolge belief sich der Börsenwert des Unternehmens auf rund 5,9 bis 6 Milliarden HK$, der Kursverlust seit Jahresbeginn auf mehr als 36 Prozent. Diese Schätzungen des Börsenwerts sind gerundet und keine präzisen Angaben zu Verlusten, die der mutmaßlichen Machenschaft zuzuschreiben wären.
Die schwache Kursentwicklung steht im Gegensatz zum gemeldeten Wachstum der Geschäftsergebnisse. Der Umsatz lag im berichteten ersten Halbjahr bei 2,655 Milliarden RMB und damit 6,2 Prozent über dem Vorjahreswert; der Nettogewinn betrug 345 Millionen RMB, ein Plus von 3,5 Prozent. Im vorangegangenen Gesamtjahr belief sich der Umsatz auf 5,395 Milliarden RMB, ein Anstieg um 9,7 Prozent, und der Nettogewinn auf 805 Millionen RMB, ein Plus von mehr als 70 Prozent.
Diese Zahlen ergeben für das berichtete erste Halbjahr eine Nettogewinnmarge von rund 13,0 Prozent, berechnet aus 345 Millionen RMB geteilt durch 2,655 Milliarden RMB. Die Marge des vorangegangenen Gesamtjahres lag bei etwa 14,9 Prozent, berechnet aus 805 Millionen RMB und 5,395 Milliarden RMB. Da sich die Zeiträume in ihrer Länge unterscheiden, ist dies ein Vergleich der Margen und kein Beleg für eine anhaltende Verschlechterung.
Die Geschäftsentwicklung und das Verhalten am Wertpapiermarkt sind getrennte Fragen. Umsatzwachstum beantwortet nicht, ob die Nachfrage beim Börsengang manipuliert wurde. Ebenso wenig belegt die Mitteilung der SFC, dass die Ermittlungen den Betrieb von ChaPandas Teeläden oder das Franchisegeschäft beeinträchtigt haben.
Anlegervertrauen und noch ausstehende Entscheidungen
Die Vorstandsvorsitzende der SFC, Julia Leung, stellte einen Zusammenhang zwischen der Durchsetzung von Vorschriften und dem Vertrauen in Hongkongs Kapitalmärkte her. Zur Bedeutung der Marktintegrität sagte sie:
Marktintegrität und Stabilität sind die Grundpfeiler eines fairen Kapitalmarkts und echten Anlegervertrauens.
Leung erklärte außerdem, die Aufsichtsbehörde verfolge bei der Manipulation von Börsengängen, Kursmanipulation und der Schaffung falscher Märkte eine Null-Toleranz-Politik. Michael Duignan, der in der offiziellen Mitteilung als Exekutivdirektor für Durchsetzung bei der SFC bezeichnet wird, sagte, die Maßnahmen hätten die beiden mutmaßlichen Gruppen gestört und sollten Anleger schützen sowie die Marktintegrität wahren.
Zu separaten Bedenken, dass Aussetzungen das Vertrauen beeinträchtigen könnten, erklärte die SFC, wirksames Vorgehen gegen schwerwiegendes Fehlverhalten stärke das Vertrauen. Sie werde gezielte Maßnahmen mit angemessener Eingriffstiefe fortsetzen und mit der Börse sowie den Marktteilnehmern zusammenarbeiten, um einen wettbewerbsfähigen Markt für Börsennotierungen zu unterstützen.
Für ChaPanda-Aktionäre bedeutet die Aussetzung zunächst, dass sie die Aktien währenddessen nicht an der Börse kaufen oder verkaufen können. Die SFC hat weder einen Termin für die Wiederaufnahme des Handels noch einen Anhörungstermin oder eine Frist für den Abschluss der Ermittlungen bekanntgegeben.
Auch eine endgültige Bezifferung der Anlegerverluste, die Höhe der angeblich an Zuteilungsempfänger zurückgeflossenen Erlöse oder einen Entschädigungsplan hat sie nicht veröffentlicht. Die Aufsichtsbehörde erklärt, ihre Ermittlungen dauerten an; währenddessen werde sie sich nicht weiter dazu äußern. Inhaltliche neue Erkenntnisse wären daher weiteren regulatorischen Entscheidungen oder Offenlegungen vorbehalten. Aus der Aussetzung allein lässt sich keine bestimmte Strafe ableiten.
Die wichtigsten Punkte
- Der Handel mit ChaPanda-Aktien wurde am 13. Oktober 2026 um 9 Uhr Hongkonger Zeit ausgesetzt.
- Zwei Gruppen von Mitteilungen beschränken Verfügungen über Vermögenswerte von insgesamt bis zu 4.664.493.480 HK$.
- Die erste mutmaßliche Gruppe betrifft die Börsengänge von ChaPanda und Cloudbreak Pharma, die zweite den von Tianju Dihe.
- Die SFC vermutet, dass nicht offengelegte Vereinbarungen einen Teil der IPO-Erlöse an bedeutende Zuteilungsempfänger oder deren Geschäftspartner zurückgeleitet haben könnten.
- Die Mitteilungen betreffen 31 verschiedene Broker, die nach Angaben der SFC nicht Gegenstand der Ermittlungen sind.
- Der ChaPanda-Schlusskurs von 4,035 HK$ am 12. Oktober lag rund 76,9 Prozent unter dem Ausgabepreis.
- Die Vorwürfe werden weiter untersucht. Ein Termin für die Wiederaufnahme des Handels oder ein Zeitplan für Entschädigungen wurde nicht bekanntgegeben.
