Thailand setzt Start der Regeln für Bitcoin- und Ether-ETFs auf den 16. Oktober fest und beschränkt den Zugang zu ausländischen Produkten

Neue Regeln öffnen den SET, aber noch kein Fonds hat einen Starttermin

Die thailändische Wertpapier- und Börsenaufsicht hat elf regulatorische Bekanntmachungen veröffentlicht, die lokal aufgelegte Bitcoin- und Ether-ETFs an der Stock Exchange of Thailand zulassen. Das Regelwerk tritt am 16. Oktober 2026 in Kraft. Jeder Fonds muss passiv eine Kryptowährung abbilden und in jedem Geschäftsjahr im Durchschnitt ein Nettoengagement von mindestens 80 % seines Nettoinventarwerts in diesem Vermögenswert halten.

Die SEC gab die Regeln am 8. Oktober nach zwei öffentlichen Konsultationsrunden bekannt. Bitcoin und Ether, die Kryptowährung des Ethereum-Netzwerks, sind zunächst die einzigen zugelassenen Vermögenswerte. Das Regelwerk verlangt außerdem eine regulierte Verwahrung und Aufklärung der Anleger über Risiken. Zudem sind Margin-Kredite von Brokern für den Kauf dieser ETFs verboten.

Der 16. Oktober ist das Inkrafttreten der Regeln, nicht der bestätigte erste Handelstag. Bislang wurde kein einzelner Bitcoin- oder Ether-ETF zugelassen oder mit einem Handelstermin versehen. Der Unterschied ist wichtig: Die Erlaubnis, eine Fondskategorie aufzulegen, bedeutet nicht, dass ein Produkt bereits für Anleger verfügbar ist.

Ein heimischer Zugang mit Einschränkungen für ausländische Alternativen

Das Regelwerk schafft eine Möglichkeit, über ein an der wichtigsten Börse Thailands gehandeltes Wertpapier in Kryptowährungen zu investieren. Anleger würden ETF-Anteile kaufen, statt Bitcoin oder Ether selbst zu erwerben und aufzubewahren. Der Fonds und seine Dienstleister würden sich um die zugrunde liegende Anlage und deren Verwahrung kümmern.

Zugelassene ETFs müssen lokal aufgelegt und ausschließlich an der SET notiert sein. Zugleich schränkt die SEC in der Anfangsphase konkurrierende Wege in ausländische Krypto-ETFs ein, darunter Hinterlegungsscheine und bestimmte andere verknüpfte Produkte. Ein Hinterlegungsschein ist ein lokal gehandeltes Zertifikat, das ein Engagement in einem im Ausland notierten Wertpapier abbildet.

Für die Einschränkung bei Brokern gilt eine wichtige Ausnahme. Wertpapierfirmen dürfen institutionellen Anlegern und sehr vermögenden Privatkunden Anlagen in ausländische Krypto-ETFs vermitteln, nicht aber Kunden außerhalb dieser Kategorien. Das ist enger gefasst als ein pauschales Verbot aller Kryptoanlagen im Ausland. Privatanleger werden damit auf heimische Produkte verwiesen, während bestimmte qualifizierte Kunden weiterhin Zugang erhalten.

Was die 80-Prozent-Vorgabe tatsächlich bedeutet

Jeder ETF muss als passives Anlagevehikel geführt werden, das den Kurs einer einzelnen zugelassenen Kryptowährung abbilden soll. Die neue Erlaubnis berechtigt weder zu einer aktiven Handelsstrategie noch zu einem gemischten Bitcoin- und Ether-Portfolio innerhalb der vorgegebenen Ein-Anlagen-Struktur.

Das Engagement wird als Durchschnitt über jedes Geschäftsjahr gemessen. Der Nettoinventarwert, kurz NAV, entspricht dem Wert des Fondsvermögens nach Abzug der Verbindlichkeiten. Zur Veranschaulichung: Bliebe der NAV eines Fonds während eines Geschäftsjahres konstant bei 100 Millionen Baht, müsste das durchschnittliche Nettoengagement in der ausgewählten Kryptowährung mindestens 80 Millionen Baht betragen.

Diese jährliche Messung ist genauer als die Aussage, der Fonds müsse jederzeit exakt 80 % seines Vermögens in Kryptowährungen halten. Die Regeln legen ein durchschnittliches Mindestengagement fest, keine fixe Anlagequote. Sie garantieren auch nicht, dass jeder Fonds den Kurs der Kryptowährung jederzeit exakt abbildet. Gebühren, Betriebsabläufe und die konkrete Ausgestaltung des Produkts werden für die Beurteilung der Abbildungsgenauigkeit wichtig sein.

Risik Aufklärung und Verbot der Margin-Finanzierung

Anleger müssen vor dem Handel über die Eigenschaften und Risiken von Krypto-ETFs aufgeklärt werden. Außerdem müssen sie bestätigen, dass sie die jeweiligen Risiken verstanden haben. Damit wird zwischen dem Zugang zu einem Wertpapierdepot und dem Kauf dieser Produkte eine formelle Prüfung vorgeschaltet.

Wertpapierfirmen, die Handelsdienstleistungen anbieten, müssen auf eine angemessene Vermögensaufteilung, die Vermeidung konzentrierter Engagements in digitalen Vermögenswerten und Anlageentscheidungen im Einklang mit der Risikobereitschaft des jeweiligen Kunden hinwirken. Die Anlage über einen ETF verändert den Zugang zu einer Kryptowährung und ihre Verwahrung, beseitigt aber nicht das Risiko eines starken Kursrückgangs des Basiswerts.

Broker dürfen keine Margin-Kredite zur Finanzierung von Käufen bereitstellen. Bei einer Margin-Finanzierung investiert ein Kunde mit Geld, das er vom Broker geliehen hat, und erhöht so sein Engagement über den eingesetzten Betrag hinaus. Die Einschränkung entspricht Thailands bestehendem Ansatz bei Krediten für den Kauf von Kryptowährungen über Anbieter digitaler Vermögenswerte. Sie begrenzt eine Quelle des Kreditrisikos, macht die ETFs aber nicht zu risikoarmen Anlagen.

Verwahrung und Offenlegung werden zu zentralen Anforderungen

Die von den ETFs gehaltenen digitalen Vermögenswerte müssen von Verwahrstellen gesichert werden, die von der thailändischen SEC reguliert werden. Eine Verwahrstelle ist dafür verantwortlich, das Fondsvermögen sicher aufzubewahren. Bei Kryptowährungen umfasst das auch die Regelungen für den Zugriff auf die digitalen Bestände – eine Aufgabe, um die sich Anleger sonst selbst kümmern oder die sie einer Handelsplattform anvertrauen müssten.

Eine Vermögensverwaltungsgesellschaft, die einen Krypto-ETF auflegen will, muss ausreichendes Personal, geeignete Betriebssysteme und Vereinbarungen mit Dienstleistern nachweisen. Damit wird die organisatorische Einsatzbereitschaft Teil des Zulassungsverfahrens. Der bloße Erwerb von Kryptowährungen gilt nicht als ausreichende Vorbereitung für den Betrieb eines börsennotierten Fonds.

Die Verwalter müssen genügend Informationen offenlegen, damit Anleger die Merkmale, die Struktur, die Anlagemechanismen, die Dienstleister und die spezifischen Risiken eines Fonds verstehen können. Diese Angaben werden für den Vergleich der Produkte entscheidend sein, sobald Anträge vorliegen. Das angekündigte Regelwerk enthält noch keine Angaben zu den Gebühren oder Betriebsdetails einzelner Fonds.

Die SEC kann qualifizierten ausländischen Verwahrstellen für digitale Vermögenswerte später den Einsatz gestatten, wenn sie deren Nutzung für notwendig und angemessen hält. Das ist eine mögliche künftige Erlaubnis und nicht Teil der anfänglichen Verwahrungsregelungen. Zu Beginn bleibt die Verwahrung digitaler Vermögenswerte auf das von der Aufsicht lizenzierte System beschränkt.

Wer darf die Fonds verwalten und beaufsichtigen?

Thailändische Vermögensverwaltungsgesellschaften dürfen die Verwaltung von Anlagen in digitale Vermögenswerte auslagern, jedoch nur an lizenzierte Fondsverwalter für digitale Vermögenswerte. So können herkömmliche Fondsverwalter spezialisierte Dienstleistungen nutzen, während die ausgelagerte Anlageverwaltung unter regulatorischer Aufsicht bleibt.

Qualifizierte Verwahrstellen für digitale Vermögenswerte und andere zugelassene Unternehmen aus dem Bereich digitaler Vermögenswerte können außerdem beantragen, gemäß Abschnitt 121 des Wertpapier- und Börsengesetzes B.E. 2535 (1992) als Aufseher von Investmentfonds für Krypto-ETFs registriert zu werden. Dieser Registrierungsweg bindet spezialisierte Unternehmen für digitale Vermögenswerte in eine Funktion innerhalb des thailändischen Wertpapierrahmens ein.

Diese Aufseher müssen Anforderungen an Finanzlage, Personal und Betriebssysteme erfüllen und während ihrer gesamten Bestellung einsatzbereit bleiben. Ein Aufseher, der über diesen Weg registriert wurde, darf ausschließlich Krypto-ETFs beaufsichtigen. Beauftragt er eine andere Verwahrstelle mit der Sicherung der Vermögenswerte, muss die Verwahrung digitaler Vermögenswerte weiterhin durch eine lizenzierte Verwahrstelle für digitale Vermögenswerte erfolgen.

Neue Anlagemöglichkeit für bestehende thailändische Fonds

Die SEC hat auch die Regeln für thailändische Investmentfonds und private Fonds geändert. Sie dürfen nun im Rahmen ihrer bestehenden Anlagegrenzen in lokal aufgelegte Krypto-ETFs investieren. Zuvor waren ihnen Anlagen in Krypto-ETFs nur im Ausland gestattet.

Dadurch könnten heimische ETFs eine Anlegerbasis erhalten, die über Personen hinausgeht, die Anteile direkt über Broker kaufen. Bestehende Fonds können möglicherweise lokale Produkte für zulässige Kryptowährungsanlagen nutzen, statt ausschließlich auf ausländische ETFs zurückzugreifen. Die Erlaubnis zur Anlage sagt jedoch nichts darüber aus, wie viel Geld sie investieren werden.

Die Ausweitung des heimischen Angebots und die Einschränkung des Zugangs zu ausländischen Alternativen dienen zwei erklärten regulatorischen Zielen: dem Ausbau des thailändischen Krypto-ETF-Markts und der Stärkung der Fähigkeiten einheimischer Finanzunternehmen. Dadurch entstehen mögliche Aufgaben für Vermögensverwalter, Verwahrstellen, lizenzierte Fondsverwalter für digitale Vermögenswerte und Fondsaufseher. Wie groß der Markt letztlich wird, hängt davon ab, welche Produkte zugelassen werden und Anleger finden.

Ein großer Auslandsmarkt bietet einen Vergleich

Den Zahlen vom 12. Oktober zufolge belief sich das gemeinsame Nettovermögen der US-amerikanischen Bitcoin- und Ether-Spot-ETFs auf rund 121 Milliarden US-Dollar. Seit ihrer Auflegung hatten diese Produkte kumulierte Nettozuflüsse von etwa 70,37 Milliarden US-Dollar verzeichnet. Das vermittelt einen Eindruck vom bereits etablierten Markt, in den Thailand mit seinem heimischen Regelwerk eintreten würde.

Die beiden Zahlen beschreiben unterschiedliche Sachverhalte. Das Nettovermögen misst den Wert, den die Fonds zu einem bestimmten Zeitpunkt halten. Kumulierte Nettozuflüsse erfassen das Geld, das nach Abzug von Abhebungen in die Produkte geflossen ist. Änderungen der Kryptowährungskurse können den Vermögenswert steigen oder fallen lassen, ohne dass sich die Anlegerbeiträge im gleichen Umfang verändert haben.

Diese Zahlen sind keine Prognose für die Nachfrage in Thailand. Die Entwicklung des thailändischen Markts wird von lokalen Produktzulassungen, der Berechtigung der Anleger, den Kosten und den Handelsbedingungen abhängen. Einschränkungen für einige ausländische Alternativen machen Gebühren, Liquidität und Abbildungsgenauigkeit heimischer ETFs besonders wichtig für Privatanleger, die über Broker nicht in ausländische Konkurrenzprodukte investieren dürfen.

Konsultationszeitplan und noch ausstehende Entscheidungen

Dem endgültigen Regelwerk der SEC gingen Konsultationen zu den vorgeschlagenen Grundsätzen und zu den Entwürfen der regulatorischen Bekanntmachungen voraus. Nach Angaben der Aufsicht unterstützte die Mehrheit der Befragten die Vorschläge. Der Ablauf trennt die Entwicklung der Regeln von den Produktzulassungen, die noch nötig sind, bevor Anleger lokale Bitcoin- oder Ether-ETFs handeln können.

• April bis Mai 2026: Die SEC konsultierte die Öffentlichkeit zu den vorgeschlagenen Grundsätzen für Krypto-ETFs sowie zu damit verbundenen Regelungen für Verwaltung und Aufsicht.
• August bis September 2026: Eine zweite Konsultation befasste sich mit den Entwürfen der regulatorischen Bekanntmachungen.
• 8. Oktober 2026: Die SEC kündigte elf Bekanntmachungen an, mit denen das Regelwerk geschaffen wird.
• 16. Oktober 2026: Die Bekanntmachungen treten in Kraft. Ein Handelstermin für einen einzelnen ETF wurde nicht bekannt gegeben.

Eine mögliche spätere Ausweitung über Bitcoin und Ether hinaus hängt von Kriterien wie Liquidität, breiter Marktakzeptanz, Netzwerksicherheit und Anlegerschutz ab. Liquidität beschreibt, wie leicht ein Vermögenswert gehandelt werden kann, ohne eine große Kursbewegung auszulösen. Die SEC hat weder die nächste zugelassene Kryptowährung benannt noch einen Termin für eine Erweiterung der Liste festgelegt.

Mehrere praktische Details sind öffentlich noch ungeklärt: welche Vermögensverwalter Produkte auflegen, wie hoch deren Gebühren sein werden, welche Dienstleister sie beauftragen und wann der Handel beginnt. Auch für die Zulassung qualifizierter ausländischer Verwahrstellen oder eine Änderung der anfänglichen Einschränkungen für ausländische verknüpfte Produkte gibt es keinen angekündigten Zeitplan.

Für Anleger bedeutet die aktuelle Entwicklung daher zunächst eine regulatorische Öffnung und noch keine verfügbare neue Anlage. Das Regelwerk verankert Kryptoanlagen im börsennotierten Fondssystem Thailands und sieht eine lokale Verwahrung sowie zusätzliche Schutzvorkehrungen beim Handel vor. Als Nächstes müssen Produktzulassungen und Offenlegungen zeigen, wie sich diese Erlaubnis in der Praxis auswirkt.

Die wichtigsten Punkte

• Thailands elf neue Bekanntmachungen zu Krypto-ETFs treten am 16. Oktober 2026 in Kraft.
• Zunächst kommen nur lokal aufgelegte Bitcoin- und Ether-ETFs infrage, die ausschließlich an der SET gehandelt werden.
• Jeder passive Fonds muss in jedem Geschäftsjahr im Durchschnitt ein Nettoengagement von mindestens 80 % des NAV in einer einzelnen Kryptowährung halten.
• Eine von der SEC regulierte Verwahrung, Aufklärung der Anleger über Risiken und eine Bestätigung des Verständnisses sind vorgeschrieben. Margin-Kredite von Brokern sind verboten.
• Thailändische Investmentfonds und private Fonds dürfen im Rahmen ihrer bestehenden Anlagegrenzen in heimische Krypto-ETFs investieren.
• Für ausländische verknüpfte Produkte gelten zunächst Einschränkungen. Broker dürfen institutionellen Anlegern und sehr vermögenden Privatkunden weiterhin Zugang zu ausländischen Krypto-ETFs vermitteln.
• Eine Zulassung einzelner ETFs oder ein erster Handelstermin wurde nicht bekannt gegeben.