Genting-Aktien stürzen nach Plan für Bezugsrechtsemission über 1,25 Milliarden RM auf den niedrigsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten

Schuldenfinanzierung löst starken Ausverkauf aus

Die Aktien von Genting Bhd brachen am Montag zeitweise um 17,02 Prozent ein, nachdem der Glücksspiel-, Freizeit- und Hotelkonzern eine Bezugsrechtsemission im Volumen von 1,25 Milliarden RM vorgeschlagen hatte. 800 Millionen RM davon sollen zur Rückzahlung von Krediten verwendet werden. Die Aktie verlor 32 Sen auf 1,56 RM und fiel damit auf den niedrigsten Stand seit April 2007. Anleger wogen die Entlastung durch geringere Schulden gegen die Aussicht auf eine Verwässerung des Gewinns und der Dividende je Aktie ab.

Um 9.30 Uhr notierte Genting bei 1,60 RM; knapp 16 Millionen Aktien wechselten den Besitzer. In weniger als 30 Minuten des Morgenhandels wurden mehr als eine Milliarde RM an Börsenwert vernichtet. Der Kursrückgang führte dazu, dass der Leerverkauf von Genting-Aktien im Tagesverlauf für den Rest des Montags ausgesetzt wurde. Der normale Aktienhandel wurde hingegen nicht unterbrochen.

Der Verkaufsdruck erfasste auch die Tochtergesellschaft Genting Malaysia Bhd, deren Aktien um 12 Sen beziehungsweise 8 Prozent auf 1,37 RM fielen. Der geplante Mittelabruf von Genting, der als erste Bezugsrechtsemission des Konzerns beschrieben wurde, erfolgte nach einem starken Kursrückgang und mehreren Herabstufungen der Bonität. Diese hatten Sorgen über die Finanzierungskosten der geplanten Investitionen verstärkt.

Im Mittelpunkt steht die Frage, wie groß die Entlastung im Verhältnis zu den Schulden des Konzerns ausfällt. Genting schätzt, dass die Rückzahlung die jährlichen Zinsaufwendungen um 41,3 Millionen RM senken wird. Die Rückzahlung von 800 Millionen RM entspricht jedoch nur rund 1,8 Prozent der Kredite in Höhe von 45,25 Milliarden RM, die Ende Juni 2026 ausstanden. Die Transaktion würde Liquidität bereitstellen und das Eigenkapital stärken, den Großteil der Schuldenlast aber bestehen lassen.

Wofür die 1,25 Milliarden RM verwendet würden

Die geplante Mittelverwendung verteilt den Erlös auf Schuldentilgung, Betriebskapital und die Kosten der Durchführung. 800 Millionen RM beziehungsweise 64 Prozent des Emissionserlöses sollen Kredite zurückzahlen, die innerhalb von zwölf Monaten nach Abschluss fällig werden. Weitere 429,5 Millionen RM sind für das Betriebskapital vorgesehen, 20,5 Millionen RM für die Transaktionskosten.

Die beiden letztgenannten Beträge entsprechen rund 34,4 beziehungsweise 1,6 Prozent des Erlöses. In einer ersten Beschreibung war nach der Schuldentilgung der verbleibende Betrag für das Betriebskapital vorgesehen. Die detailliertere Aufstellung weist die Kosten der Emission gesondert aus und beziffert damit die für den Betrieb verfügbaren Mittel genauer.

Genting berechnete die erwartete jährliche Zinsersparnis von 41,3 Millionen RM auf Grundlage des gewichteten durchschnittlichen Zinssatzes von 5,16 Prozent für kurzfristige Kredite zum 30. Juni 2026. Bei Anwendung dieses Satzes auf 800 Millionen RM ergibt sich ungefähr die angegebene Ersparnis. Die Zinssätze für die Kredite des Konzerns lagen zwischen 3,88 und 8,45 Prozent pro Jahr.

Bei der Ersparnis handelt es sich um eine jährliche Schätzung, nicht um eine garantierte Erhöhung des den Aktionären zurechenbaren Gewinns in gleicher Höhe. Die tatsächlichen Auswirkungen hängen unter anderem davon ab, wann die Schulden zurückgezahlt werden, sowie von Steuern und Entwicklungen in anderen Geschäftsbereichen. Eine Finanzierung des Betriebskapitals erfüllt zudem einen anderen Zweck als die Schuldentilgung: Sie stellt Liquidität für den laufenden Betrieb bereit, statt die Kredite direkt zu verringern.

So soll die Bezugsrechtsemission ablaufen

Genting hat eine handelbare Bezugsrechtsemission vorgeschlagen, bei der bestehende Aktionäre neue Aktien erwerben können. Handelbare Bezugsrechte lassen sich in der Regel verkaufen oder übertragen. Aktionäre, die nicht zeichnen möchten, können so versuchen, einen Gegenwert für ihre Bezugsrechte zu erhalten. Wie diese Möglichkeiten konkret genutzt werden können, hängt vom detaillierten Zeitplan und den Bedingungen ab.

Die Beispielrechnung für die Kapitalaufnahme geht von einem Preis von 1,30 RM je neuer Aktie aus. Dies ist nicht der endgültige Bezugspreis. Genting will den Preis mit einem Abschlag von 25 bis 30 Prozent auf den theoretischen Ex-Bezugsrechtspreis festlegen, der anhand des volumengewichteten Durchschnittskurses der fünf Handelstage vor dem Preisfestsetzungstag berechnet wird.

Der theoretische Ex-Bezugsrechtspreis ist eine Schätzung des Aktienkurses nach Berücksichtigung der neuen Aktien und des aufgenommenen Kapitals. Er entspricht nicht einfach dem Börsenkurs vor der Ankündigung. Der geplante Abschlag ist daher nicht als Zusage zu verstehen, dass Aktionäre die Aktien 25 bis 30 Prozent unter dem Schlusskurs von 1,88 RM am Freitag erwerben können.

Bei dem beispielhaften Preis von 1,30 RM wären rund 961,5 Millionen neue Aktien erforderlich, um 1,25 Milliarden RM aufzunehmen. Diese Rechnung vermittelt eine mögliche Größenordnung der Emission, legt aber weder die endgültige Zahl der auszugebenden Aktien noch das Bezugsverhältnis fest. Der endgültige Preis und die Bedingungen stehen noch nicht fest.

Aktionäre, die ihre Bezugsrechte vollständig ausüben, würden ihren Eigentumsanteil in der Regel beibehalten, müssten dafür aber zusätzliches Geld einsetzen. Wer nicht zeichnet, hielte nach Ausgabe der neuen Aktien einen geringeren prozentualen Anteil. Ein Verkauf der Bezugsrechte kann einen Ausgleich für deren Wert bringen; der Erlös hinge jedoch vom Marktpreis der Rechte ab.

Warum Analysten die Kosten unterschiedlich bewerten

Maybank Investment Bank stufte Genting auf „Verkaufen“ herab und warnte, dass die neuen Aktien den Gewinn und die Dividende je Aktie deutlich verwässern könnten. Die Analyse verwies auf begrenzte Zinsersparnisse und einen Rückgang der Nettoverschuldung im Verhältnis zum Eigenkapital um etwa zwei Prozentpunkte. Diese Kennzahl setzt die nach Abzug der liquiden Mittel verbleibenden Schulden ins Verhältnis zum Eigenkapital.

Die Bank warnte außerdem, dass weitere Kapitalaufnahmen, darunter Privatplatzierungen, nicht ausgeschlossen werden könnten. Bei einer Privatplatzierung werden Aktien an ausgewählte Anleger ausgegeben, was zu einer weiteren Verwässerung führen könnte. Dabei handelt es sich um die Einschätzung eines Analysten zu einem möglichen Risiko, nicht um eine von Genting angekündigte Transaktion.

CIMB Securities warnte, der Verkaufsdruck könnte anhalten. Die Sorge der Bank: Anleger bewerten Bezugsrechtsemissionen im Allgemeinen negativ, weil dabei günstigere Schulden durch teureres Eigenkapital ersetzt werden. Für Eigenkapital fallen zwar keine vertraglich festgelegten Zinszahlungen an, doch Anleger erwarten weiterhin eine Rendite für das eingegangene Beteiligungsrisiko.

Public Investment Bank bewertete die Finanzierungsentscheidung anders. Die Bank erklärte, die Bezugsrechtsemission könne nach den Herabstufungen der Bonität und den dadurch gestiegenen Kreditkosten von Genting eine günstigere Möglichkeit sein, Kapital aufzunehmen und Betriebsausgaben zu finanzieren. Dennoch senkte sie ihr Kursziel um 35 Sen auf 2,00 RM, was den anhaltenden Druck auf die Aktie widerspiegelt.

Die unterschiedlichen Einschätzungen beruhen auf verschiedenen Vergleichsmaßstäben. CIMB stellte die von Aktionären erwartete Rendite auf Eigenkapital den Kosten von Fremdkapital gegenüber. Public Investment Bank konzentrierte sich auf die Kosten, zu denen Genting unter den aktuellen Bonitätsbedingungen neue Mittel beschaffen kann. Beide Einschätzungen können zutreffen: Eine Aktienausgabe kann den Liquiditätsdruck mindern und zugleich den Gewinnanteil jeder bestehenden Aktie verringern.

Die Kredite sind stärker gestiegen als die geplante Rückzahlung

Genting hatte zum 30. Juni 2026 Kredite in Höhe von 45,25 Milliarden RM. Davon entfielen rund 9,68 Milliarden RM auf kurzfristige und 35,58 Milliarden RM auf langfristige Kredite. Einschließlich Leasingverbindlichkeiten beliefen sich die Gesamtschulden auf 47,55 Milliarden RM gegenüber 40,50 Milliarden RM ein Jahr zuvor.

Das entspricht einem Anstieg der Schulden einschließlich Leasingverbindlichkeiten um 7,05 Milliarden RM oder rund 17,4 Prozent. Die geplante Rückzahlung von 800 Millionen RM entspricht etwa 11,3 Prozent dieses jährlichen Zuwachses. Sie macht zudem rund 8,3 Prozent der ausgewiesenen kurzfristigen Kredite aus. Welche Schulden tatsächlich getilgt werden, hängt jedoch von deren Fälligkeit und dem Abschlusszeitpunkt ab.

Die ausgewiesene Verschuldungsquote stieg von 0,43 auf 0,51. Der höhere Kreditbedarf wurde vor allem mit der Finanzierung der Glücksspiellizenz und den Entwicklungsausgaben für das Resorts World New York City begründet. Public Investment Bank verwies zudem auf erhebliche Verpflichtungen im Zusammenhang mit Resorts World New York und Resorts World Sentosa.

Auch die Bonitätsbewertungen stellen einen zusätzlichen Belastungsfaktor dar. Im September stufte Fitch Ratings Genting auf BBB- herab, die niedrigste Investment-Grade-Stufe. Moody's Ratings und S&P Global Ratings hatten zuvor bereits Herabstufungen vorgenommen. Eine schlechtere Bonität kann die von Kreditgebern verlangten Zinsen erhöhen und so neue Kredite oder Anschlussfinanzierungen verteuern.

Die Bezugsrechtsemission würde daher sowohl die anstehenden Schuldenfälligkeiten als auch den Liquiditätsbedarf des laufenden Betriebs adressieren. Den veröffentlichten Zahlen zufolge beseitigt sie jedoch nicht die Notwendigkeit, die deutlich höhere Verschuldung und die laufenden Entwicklungsprojekte zu bewältigen.

Gewinnzahlen sind mit Vorsicht zu lesen

Der Mittelabruf fällt in eine Phase schwächerer Geschäftszahlen. Genting meldete für das erste Halbjahr 2026 einen den Aktionären zurechenbaren Nettogewinn von 74 Millionen RM bei einem Umsatz von 14,41 Milliarden RM. Für das Gesamtjahr 2025 verbuchte das Unternehmen einen Nettoverlust von 11,6 Millionen RM, nachdem es 2024 noch einen Nettogewinn von 883 Millionen RM erzielt hatte.

Der Jahresumsatz blieb nahezu unverändert: 27,71 Milliarden RM im Jahr 2025 gegenüber 27,72 Milliarden RM im Jahr 2024. Der Vergleich zeigt, dass weitgehend stabile Umsätze eine deutliche Verschlechterung des Jahresergebnisses nicht verhindern konnten. Aus den Zahlen geht nicht hervor, welcher Anteil dieser Verschlechterung auf Finanzierungskosten, das operative Geschäft oder andere Aufwendungen entfiel.

Die Berichte unterscheiden sich beim Ausmaß des Gewinnrückgangs im ersten Halbjahr. Eine Angabe beziffert ihn auf 70,2 Prozent, eine andere spricht von einem Rückgang um 174 Prozent auf denselben positiven Betrag von 74 Millionen RM. Beide Prozentsätze können nicht denselben Rückgang von einem positiven Vergleichsgewinn auf 74 Millionen RM auf derselben Rechnungslegungsgrundlage beschreiben. Der ausgewiesene Gewinnbetrag ist einheitlich, die prozentuale Veränderung muss jedoch geklärt werden.

Für Aktionäre ist auch der Unterschied zwischen dem Konzerngewinn und dem Gewinn je Aktie entscheidend. Durch die Ausgabe neuer Aktien verteilt sich der den Aktionären zurechenbare Gewinn auf eine größere Zahl von Aktien. Zinsersparnisse können den Gewinn stützen, müssen aber gegen die größere Aktienzahl abgewogen werden. Weder die geplante Kapitalaufnahme noch die geschätzte Ersparnis garantiert einen höheren Gewinn je Aktie.

Großaktionäre nehmen ihre Bezugsrechte wahr

Kien Huat Realty Sdn Bhd, Kien Huat International Ltd und Datuk Indera Lim Keong Hui haben zugesagt, ihre jeweiligen Bezugsrechte auszuüben. Zusammen decken diese Zusagen 45,1 Prozent der geplanten Emission ab, was unter den beispielhaften Annahmen rund 563,8 Millionen RM entspricht.

Kien Huat Realty, das private Anlagevehikel des Genting-Verwaltungsratsvorsitzenden Tan Sri Lim Kok Thay, hält 43,82 Prozent an Genting. Kien Huat International besitzt 1,25 Prozent, Lim Keong Hui 0,03 Prozent. Ihr gemeinsamer Anteil entspricht dem Teil der Emission, der durch die Zeichnungszusagen abgedeckt ist.

Genting will die Bezugsrechtsemission vollständig platzieren und plant, den nicht durch diese Zusagen abgedeckten Teil zu garantieren. Dieser Anteil entspricht rund 54,9 Prozent beziehungsweise 686,2 Millionen RM der geplanten Kapitalaufnahme. Die Garantievereinbarungen sollen vor der Festlegung des Ausgabepreises abgeschlossen werden.

Die Zusagen stützen die Durchführung des Mittelabrufs, sagen aber nichts darüber aus, ob die Bedingungen für die übrigen Aktionäre attraktiv sind. Die Transaktion bedarf weiterhin behördlicher und der Zustimmung der Aktionäre, unter anderem durch eine außerordentliche Hauptversammlung. AmInvestment Bank Bhd ist der federführende Berater.

Was bis zum Abschluss noch ansteht

Genting rechnet damit, die Transaktion im ersten Quartal 2027 abzuschließen. Ein genaues Datum für die Hauptversammlung, die endgültige Preisfestsetzung oder die Zeichnungsfrist wurde nicht genannt. Die bislang veröffentlichten wichtigen Termine sind:

• 30. Juni 2026: Die Kredite beliefen sich auf 45,25 Milliarden RM, die Schulden einschließlich Leasingverbindlichkeiten auf 47,55 Milliarden RM.
• September: Fitch stufte Genting nach vorherigen Herabstufungen durch Moody's und S&P auf BBB- herab.
• Freitag, 9. Oktober: Der Vorschlag zur Kapitalaufnahme wurde bekannt gegeben. Genting-Aktien schlossen bei 1,88 RM; der Konzern war damit rund 7,29 Milliarden RM wert.
• Montag nach der Ankündigung: Die Aktien fielen zeitweise auf 1,56 RM, und der Leerverkauf im Tagesverlauf wurde für den Rest des Tages ausgesetzt.
• Erstes Quartal 2027: Voraussichtlicher Abschluss, vorbehaltlich der Genehmigungen und der endgültigen Transaktionsvereinbarungen.

Vor dem Kursrückgang am Montag hatten die Genting-Aktien im laufenden Jahr bereits 36,9 Prozent verloren. Der geplante Mittelabruf von 1,25 Milliarden RM entspricht rund 17,1 Prozent der Marktkapitalisierung von 7,29 Milliarden RM am Freitag. Das verdeutlicht, warum die Finanzierungsentscheidung eine so starke Reaktion am Markt auslöste.

Die Einschätzungen der Analysten bleiben gemischt. Für Genting gibt es vier Kaufempfehlungen, sieben Halteempfehlungen und eine Verkaufsempfehlung. Über zwölf Monate liegt das durchschnittliche Kursziel von zwölf Analysten bei 2,38 RM. Diese Kursziele sind Prognosen und keine Garantie für eine Erholung. Maybank wies außerdem auf die Möglichkeit geringerer Dividenden hin, während Genting seine Liquiditätsreserven wieder aufbaut. Eine Dividendenkürzung wurde mit dem Vorschlag jedoch nicht angekündigt.

Die wichtigsten Punkte

• Die Genting-Aktien fielen nach dem Vorschlag einer Bezugsrechtsemission über 1,25 Milliarden RM zeitweise um 17,02 Prozent auf 1,56 RM.
• 800 Millionen RM sollen Schulden tilgen, 429,5 Millionen RM das Betriebskapital finanzieren und 20,5 Millionen RM die Kosten decken.
• Die geschätzte jährliche Zinsersparnis beträgt 41,3 Millionen RM. Zum 30. Juni 2026 beliefen sich die Kredite auf 45,25 Milliarden RM.
• Der beispielhafte Bezugspreis liegt bei 1,30 RM. Der endgültige Preis und das Bezugsverhältnis stehen noch nicht fest.
• Großaktionäre haben sich verpflichtet, 45,1 Prozent der Emission zu zeichnen. Für den Rest sind Garantievereinbarungen geplant.
• Analysten bewerten die Vorteile der Finanzierung unterschiedlich und warnen zugleich vor einer Verwässerung und möglichem Dividendendruck.
• Der Abschluss ist für das erste Quartal 2027 vorgesehen und setzt behördliche Genehmigungen sowie die Zustimmung der Aktionäre voraus.