Thailand setzt acht Änderungen der Handelsregeln ab dem 16. November 2026 in Kraft

Kleinere Kursschritte, gezielte Gebühren und weniger Handelsbeschränkungen

Die Börse von Thailand (SET) führt am 16. November 2026 acht überarbeitete Handelsmaßnahmen ein. Dazu gehören kleinere Kursschritte für Aktien mit Kursen zwischen 5 und 50 Baht, strengere Kontrollen bei hohem Orderaufkommen und Änderungen beim Leerverkauf. Drei bestehende Beschränkungen werden aufgehoben: Dynamische Preisbänder für einzelne Wertpapiere, Einschränkungen der Wertpapiere, mit denen Hochfrequenzhändler handeln dürfen, sowie Mindesthaltezeiten für Orders im System.

Für die neue Ordergebühr gelten drei zentrale Schwellenwerte. Das Order-to-Trade-Verhältnis eines Kontos muss über 50 liegen, und es müssen durchschnittlich mehr als 50 Orders pro Minute aufgegeben werden. Bei Konten, die beide Bedingungen erfüllen, erhebt die Börse eine Gebühr von 0,15 Baht pro Order, allerdings nur für den Teil, der 15.000 Orders pro Tag übersteigt. Die Gebühr ist daher keine pauschale Abgabe auf den automatisierten Handel.

Leerverkäufe sind grundsätzlich zu einem Kurs zulässig, der dem zuletzt gehandelten Kurs entspricht oder darüber liegt. Schließt ein Wertpapier mindestens 10 % unter seinem vorherigen Schlusskurs, müssen Leerverkäufe am nächsten Handelstag stattdessen über dem zuletzt gehandelten Kurs liegen.

SET-Präsident Asadej Kongsiri sagte, das Maßnahmenpaket folge auf Beratungen mit Anlegern und anderen Marktteilnehmern im Mai sowie auf die Genehmigung durch die thailändische Wertpapier- und Börsenaufsicht (SEC). Ziel sei es, Liquidität und Stabilität in Einklang zu bringen, die Kosten für Anleger zu senken und das tatsächliche Handelsverhalten zu überwachen. Das Datum im November folgt dem gregorianischen Kalender; in der thailändischen Mitteilung wird das Jahr nach dem buddhistischen Kalender mit 2569 angegeben.

Eine separate Änderung, die am selben Tag in Kraft tritt, verlegt den morgendlichen Handelsbeginn für Optionsscheine und börsengehandelte Fonds, die an ausländische Wertpapiere gekoppelt sind, auf 8 Uhr, also zwei Stunden nach vorn. Die Schlusszeiten bleiben unverändert.

Was kleinere Kursschritte verändern könnten

Der Tick-Wert ist der kleinste zulässige Abstand zwischen Orderkursen. Wird er für Aktien mit Kursen zwischen 5 und 50 Baht verringert, können Käufer und Verkäufer engere Kurse einstellen. Die Börse erwartet dadurch eine Verringerung der Spanne zwischen dem höchsten Kaufkurs und dem niedrigsten Verkaufskurs, dem sogenannten Bid-Ask-Spread, sowie bessere Chancen auf die Ausführung von Orders.

Dieser Spread ist ein Handelskostenfaktor, der sich von der Provision eines Brokers unterscheidet. Wer eine sofortige Ausführung anstrebt, kauft in der Regel zum verfügbaren Verkaufskurs oder verkauft zum verfügbaren Kaufkurs. Eine engere Spanne kann diese Kosten senken. Der tatsächliche Spread hängt jedoch auch davon ab, wie viele Marktteilnehmer handeln möchten und welche Aktienmenge sie anbieten.

Die Änderung schafft mehr Möglichkeiten bei der Kursfestlegung, garantiert aber keine günstigere Ausführung. In der Mitteilung wird der vollständige überarbeitete Tick-Wert-Plan nicht genannt; daher lässt sich für eine bestimmte Aktie keine genaue Ersparnis berechnen. Auch eine quantifizierte Prognose für den Liquiditätszuwachs fehlt.

Leerverkäufe mit Auslöser auf Basis des Schlusskurses

Beim Leerverkauf werden geliehene Wertpapiere verkauft, meist mit der Absicht, sie später zurückzukaufen. Nach der überarbeiteten Regel für den Normalfall, dem sogenannten Zero Plus Tick, muss der Verkaufskurs dem zuletzt gehandelten Kurs entsprechen oder darüber liegen. Die strengere Uptick-Regel verlangt einen Kurs über dem letzten gehandelten Kurs.

Der Unterschied ist relevant, wenn eine Aktie unter Druck steht. Sinkt ihr Schlusskurs im Vergleich zum Schlusskurs des Vortags um mindestens 10 %, gilt am nächsten Handelstag die strengere Vorgabe. Sie beschränkt die Kurse, zu denen Leerverkäufer ihre Orders ausführen können, ohne Leerverkäufe des betreffenden Wertpapiers vollständig zu verbieten.

Der Schlusskurstest und die Anwendung am folgenden Handelstag sind wichtige Änderungen gegenüber einem früheren Vorschlag. Darin war vorgesehen, dass ein Rückgang um mindestens 10 % gegenüber dem vorherigen Schlusskurs für den Rest derselben Sitzung eine Uptick-Beschränkung auslöst. Das angekündigte Maßnahmenpaket nutzt den Rückgang zum Handelsschluss stattdessen, um die Regel für den folgenden Handelstag festzulegen.

Welche Wertpapiere bleiben für Leerverkäufe zugelassen?

Leerverkäufe werden auf bestimmte Gruppen beschränkt, die die Börse als ausreichend liquide einstuft: Aktien aus dem SET100, Aktien, die Single-Stock-Futures zugrunde liegen, Depositary Receipts (DRs) und börsengehandelte Fonds (ETFs). Liquidität bezeichnet die Möglichkeit, zu kaufen oder zu verkaufen, ohne eine starke Kursbewegung auszulösen.

Single-Stock-Futures sind Kontrakte auf einzelne Aktien. DRs ermöglichen ein Engagement in ausländischen Wertpapieren über lokal gehandelte Instrumente, während ETFs Fonds sind, deren Anteile an einer Börse gehandelt werden. Durch ihre Aufnahme reichen die überarbeiteten zugelassenen Kategorien über die Aktien des SET100-Index hinaus.

Ein früherer Vorschlag sah außerdem vor, Leerverkäufe von Wertpapieren zu verbieten, die ETFs und Optionsscheinen zugrunde liegen. Diese Beschränkung betraf die Basiswerte, nicht unbedingt die ETF-Anteile selbst. In den Zusammenfassungen der endgültigen Mitteilung werden die zugelassenen Gruppen aufgeführt, das separate Verbot jedoch nicht erneut erwähnt. Wie genau es behandelt wird, muss daher anhand der geltenden Vorschriften geprüft werden.

Die Aufhebung der Beschränkungen für Wertpapiere, mit denen Hochfrequenzhändler kaufen und verkaufen dürfen, hebt die Anforderungen an Leerverkäufe nicht auf. Der Zugang zu einem Wertpapier für den normalen Handel und die Erlaubnis, es leerzuverkaufen, sind zwei getrennte Fragen.

Bei der Registrierung zählt das Handelsverhalten

Die Börse überarbeitet die Kriterien, nach denen Händler sich für die Aufsicht registrieren müssen. Zu den relevanten Faktoren gehören die Nutzung einer Dedicated API, Häufigkeit und Geschwindigkeit der Orders, Positionen zum Tagesende und das tägliche Handelsvolumen. Eine API ist eine Softwareverbindung, über die ein Handelssystem Orders direkt über einen zugelassenen Kanal übermitteln kann.

Beim Hochfrequenzhandel (HFT) werden automatisierte Systeme eingesetzt, um Orders schnell aufzugeben und zu verwalten. Der überarbeitete Ansatz geht über diese Bezeichnung hinaus und richtet den Blick auf beobachtbare Aktivitäten. Ein Händler, der viele schnelle Orders übermittelt, ein hohes Handelsvolumen erzeugt und zum Börsenschluss nur geringe Bestände hält, kann ein Verhalten zeigen, das die Börse überwachen will.

Rongrak Panavudhi, Senior Executive Vice President der SET, beschrieb den vorgeschlagenen Klassifizierungsansatz anhand des tatsächlichen Handelsverhaltens, darunter Orderhäufigkeit, Handelsgeschwindigkeit, offene Positionen und Tagesvolumen. Die angekündigten Registrierungskriterien folgen dieser Ausrichtung. In der Mitteilung werden jedoch keine konkreten Schwellenwerte für die einzelnen Verhaltensmerkmale genannt.

Registrierung und Ordergebühr sind getrennte Kontrollmaßnahmen. Ein Händler muss sich möglicherweise registrieren, ohne die Voraussetzungen für eine Zusatzgebühr zu erfüllen. Ebenso richtet sich die Gebühr nach der Kontoaktivität und nicht allein danach, ob ein Konto als HFT-Konto eingestuft ist.

So funktioniert die zusätzliche Ordergebühr

Das Order-to-Trade-Verhältnis (OTR) setzt die Zahl der aufgegebenen Orders ins Verhältnis zur Zahl der ausgeführten Geschäfte. Ein hoher Wert weist auf ein großes Orderaufkommen im Verhältnis zu den tatsächlich ausgeführten Geschäften hin. Nach Angaben der Börse soll die Zusatzgebühr den Ressourcenverbrauch des Handelssystems abbilden und Orders entgegenwirken, die ohne die Absicht aufgegeben werden, einen Abschluss zu erzielen.

Nach den angekündigten Schwellenwerten müssen sowohl ein OTR von über 50 als auch eine durchschnittliche Rate von mehr als 50 Orders pro Minute erreicht werden. Die Gebühr gilt dann nur für Orders oberhalb von 15.000 pro Tag und beträgt 0,15 Baht je Order. Allein mehr als 15.000 Orders aufzugeben, reicht nicht aus, damit die Gebühr fällig wird.

Zur Veranschaulichung: Ein Konto, das beide Aktivitätsbedingungen erfüllt und nach den Regeln für die tägliche Zählung 20.000 gebührenpflichtige Orders aufgibt, läge 5.000 Orders über dem Freibetrag. Bei 0,15 Baht pro Order ergäbe das eine Zusatzgebühr von 750 Baht. Dies ist eine Berechnung anhand der angekündigten Schwellenwerte und keine Angabe zu einer tatsächlich erhobenen Kontogebühr.

Der frühere Vorschlag sah ein OTR von über 100, mehr als 50 Orders pro aktiver Minute und einen Tagesfreibetrag von 30.000 Orders vor. Der angekündigte OTR-Schwellenwert und der Tagesfreibetrag liegen jeweils bei der Hälfte der vorgeschlagenen Werte; der Gebührensatz bleibt bei 0,15 Baht. Auch bei der Beschreibung des Minutenmaßes unterscheiden sich die Berichte: Im Vorschlag war ausdrücklich von einer aktiven Minute die Rede, in den Zusammenfassungen der Mitteilung von einem Durchschnitt pro Minute. Für die Umsetzung ist die genaue Berechnungsmethode entscheidend.

Drei Beschränkungen werden aufgehoben

Die erste Aufhebung betrifft dynamische Preisbänder für einzelne Wertpapiere. Diese Bänder begrenzen, wie stark sich der Kurs eines Wertpapiers innerhalb eines bestimmten Zeitraums bewegen darf. Nach Angaben der Börse wird ihre Abschaffung Handelshindernisse verringern, insbesondere bei Aktien mit geringer Liquidität. Auch kleinere Unternehmen könnten dadurch mehr Spielraum beim Handel erhalten; quantifizierte Auswirkungen werden jedoch nicht genannt.

Mit der zweiten Änderung werden Beschränkungen für die Wertpapiere aufgehoben, mit denen HFT-Teilnehmer handeln dürfen. In einer früheren Darstellung der Politik war vorgesehen, diese Händler auf Aktien des SET100 zu beschränken. Das überarbeitete Maßnahmenpaket soll ihnen stattdessen wie anderen Anlegern Zugang zu verschiedenen Wertpapierarten ermöglichen, vorbehaltlich der jeweils geltenden Regeln.

Die dritte Änderung hebt die Mindestverweildauer auf: Orders müssen dann nicht mehr eine Mindestzeit im System bleiben, bevor sie geändert oder storniert werden können. Die Börse erwartet dadurch eine bessere Orderverwaltung und eine geringere operative Belastung für Mitgliedsbroker.

Ein früherer Vorschlag sah vor, die Mindestverweildauer durch eine Überwachung zu ersetzen, bei der künstliche Intelligenz ungewöhnliche Handelsmuster in Echtzeit erkennt. Die Zusammenfassungen der endgültigen Mitteilung bestätigen die Aufhebung, nennen aber weder einen Einführungstermin noch technische Einzelheiten zu dieser Überwachung. Insgesamt geht es darum, das Verhalten zu überwachen und qualifizierendes Orderaufkommen mit Gebühren zu belegen, während mehrere direkte Handelsbeschränkungen entfallen.

Separate Änderung der Eröffnungszeit für Produkte mit Auslandsbezug

Ab dem 16. November beginnt der morgendliche Handel mit Optionsscheinen und ETFs, die an ausländische Wertpapiere gekoppelt sind, um 8 statt um 10 Uhr. Da die Schlusszeiten unverändert bleiben, beginnt ihr Handelstag zwei Stunden früher.

Optionsscheine sind Finanzinstrumente, deren Wert von einem Basiswert abhängt und deren Bedingungen das jeweilige Engagement festlegen. Der frühere Handelsbeginn gilt für die genannten Produkte mit Bezug zu ausländischen Wertpapieren. Daraus folgt keine Änderung der Eröffnungszeit für alle thailändischen Aktien.

Diese zeitliche Anpassung ist von den acht Maßnahmen zu Orderkursen, Leerverkäufen und automatisiertem Handel getrennt. Anleger, die mit diesen Produkten handeln, müssen daher sowohl eine geänderte Zeitplanung als auch die jeweils geltenden Änderungen der Handelsregeln berücksichtigen. Es handelt sich nicht um eine allgemeine Verlängerung der Handelszeiten am gesamten Markt.

Wie aus strengeren Beschränkungen eine umfassendere Neuausrichtung wurde

Dem November-Paket ging ein früherer Vorstoß für strengere Beschränkungen in einer Phase schwacher Marktentwicklung voraus. Am 19. Februar 2025 erläuterte Asadej Pläne, Leerverkäufe und HFT auf Aktien des SET100 zu beschränken. Die Umsetzung war damals für das zweite Quartal nach Beratungen und der Genehmigung durch die SEC vorgesehen.

Zu diesem Zeitpunkt hatten ausländische Anleger in den vorangegangenen zwei Jahren rund 10 Milliarden US-Dollar abgezogen, und der SET-Index war im selben Jahr um etwa 10 % gefallen. Das Volumen der Leerverkäufe seit dem 19. August belief sich auf rund 240 Milliarden Baht, etwa 4 % des Handelsumsatzes. Dies sind historische Zahlen und keine Messwerte zu den Marktbedingungen zum Start im November 2026.

Bei der Erörterung der später vorgeschlagenen umfassenden Reform beschrieb Asadej, der Präsident der SET, das angestrebte Gleichgewicht zwischen Handelszugang und Kontrollen der Volatilität:

„Dieser Fahrplan wird dazu beitragen, ein ausgewogeneres Handelsumfeld zu schaffen und konkretere Mechanismen zur Steuerung der Marktvolatilität bereitzustellen“, sagte er.

Der zeitliche Ablauf zeigt, warum frühere Vorschläge nicht als endgültige Anforderungen verstanden werden sollten:

• 19. Februar 2025: Es wurden Pläne für strengere SET100-Beschränkungen vorgestellt; die Umsetzung war damals für das zweite Quartal vorgesehen.
• 13. bis 29. Mai: Ein späterer Vorschlag für eine umfassende Reform sah öffentliche Anhörungen vor der Vorlage bei der SEC vor. Die darin genannten Gebührenschwellen und der Auslöser für die Leerverkaufsregel unterschieden sich vom angekündigten Maßnahmenpaket.
• 10. Oktober 2026: Berichten zufolge wurden die genehmigten Regeln und die separate Änderung der Eröffnungszeit nach Meldungen der Börse vorgestellt.
• 16. November 2026: Die acht überarbeiteten Maßnahmen und der frühere Handelsbeginn für bestimmte auslandsbezogene Produkte sollen in Kraft treten.

Die Börse verweist Anleger für die ausführlichen Anforderungen auf ihren Bereich zu Regeln und Aufsicht sowie auf handelsbezogene Rundschreiben. Zu den noch offenen praktischen Details gehören der vollständige Tick-Wert-Plan, die Regeln zur Orderzählung und die Schwellenwerte für die Registrierung anhand des Handelsverhaltens. Bislang liegen keine Messwerte vor, die belegen, ob die Änderungen Spreads verringern, die Ausführung von Orders verbessern oder ungewöhnliche Kursbewegungen begrenzen werden.

Die wichtigsten Punkte

• Acht überarbeitete Handelsmaßnahmen der SET treten nach Beratungen und der Genehmigung durch die SEC am 16. November 2026 in Kraft.
• Aktien mit Kursen zwischen 5 und 50 Baht werden in kleineren Kursschritten gehandelt.
• Ein Rückgang des Schlusskurses um mindestens 10 % löst am nächsten Handelstag strengere Kursvorgaben für Leerverkäufe aus.
• Leerverkäufe bleiben auf Aktien des SET100, Aktien, die Single-Stock-Futures zugrunde liegen, DRs und ETFs beschränkt.
• Für qualifizierende Konten fällt ab mehr als 15.000 täglichen Orders eine Gebühr von 0,15 Baht pro Order an, sofern sowohl die OTR- als auch die Orderhäufigkeitsbedingungen erfüllt sind.
• Dynamische Preisbänder, Beschränkungen für die Wertpapiere, mit denen HFT-Teilnehmer handeln dürfen, und die Mindestverweildauer werden aufgehoben.
• Der Handel mit bestimmten Optionsscheinen und ETFs, die an ausländische Wertpapiere gekoppelt sind, beginnt um 8 Uhr; die Schlusszeiten bleiben unverändert.