Südkoreanischen Aktien gehen die Käufer aus: Ausländische Investoren ziehen 131 Milliarden Dollar ab, KI-Rally verliert an Schwung

Marktumkehr setzt Chiphersteller unter Druck

Ausländische Investoren haben 2026 Berichten zufolge 131 Milliarden Dollar aus südkoreanischen Aktien abgezogen. Gleichzeitig ist das Handelsvolumen gegenüber seinem Höchststand Ende Mai um rund 70 Prozent gesunken. Der Kospi, der in der ersten Jahreshälfte die großen globalen Aktienindizes angeführt hatte, hat in der zweiten Jahreshälfte 22 Prozent verloren. Anleger überdenken eine Rally, die sich vor allem um Speicherchips für künstliche Intelligenz (KI) drehte.

Die Trendwende am südkoreanischen Aktienmarkt mit einem Volumen von 4,3 Billionen Dollar hat dessen Abhängigkeit von Samsung Electronics und SK Hynix offengelegt. Zusammen machen die beiden Unternehmen mehr als die Hälfte der Gewichtung des Leitindex aus. Damit haben ihre Aktien ungewöhnlich großen Einfluss auf die Entwicklung des gesamten Index.

Oktober-Daten zeigen, dass sich der Rückzug über die Aktienkurse hinaus fortsetzt. Der Anteil ausländischer Anleger an Samsung lag am 8. Oktober bei 46,38 Prozent und damit auf dem niedrigsten Stand seit dem 11. Januar 2008, als er 46,35 Prozent betrug. Bei SK Hynix sank der Anteil auf 49,59 Prozent und damit unter die Marke von 50 Prozent, über der er seit 2023 gelegen hatte.

Auch die Unterstützung durch Aktienrückkäufe lässt nach. Neueren Berichten zufolge schloss Samsung sein Rückkaufprogramm am 6. Oktober ab. SK Hynix hatte bis zum 9. Oktober mehr als 80 Prozent der angekündigten Aktien erworben. Die beiden Programme hatten zusammen einen Wert von 55 Billionen Won, umgerechnet rund 41 Milliarden Dollar.

Das unmittelbare Problem ist also größer als ein nachlassendes Interesse an KI. Ausländische Investoren verkaufen, Privathaushalte haben ihre Kreditaufnahme und ihre Guthaben bei Wertpapierhäusern reduziert, und zwei wichtige Unternehmenskäufer stehen kurz vor dem Abschluss ihrer Rückkäufe. Die starken Geschäftsergebnisse konnten diese Entwicklung bislang nicht umkehren.

Anteil ausländischer Anleger sank bereits während der Rally

Der Anteil ausländischer Anleger an Samsung sank von einem Höchststand von 52,40 Prozent Anfang 2026 auf 46,38 Prozent am 8. Oktober. Das entspricht einem Rückgang um 6,02 Prozentpunkte. Im März fiel der Anteil unter 50 Prozent, im Mai erreichte er den Bereich um 48 Prozent und im Juli den Bereich um 47 Prozent. Der Rückzug hatte also bereits eingesetzt, während der breite Markt noch zulegte.

Bei SK Hynix zeigte sich eine ähnliche Entwicklung. Der Anteil ausländischer Anleger sank von 54,64 Prozent zu Jahresbeginn auf 49,59 Prozent, ein Rückgang um 5,05 Prozentpunkte. Der jüngste Wert lag zudem 6,82 Prozentpunkte unter dem Stand von 56,41 Prozent im Jahr 2024. Im Elektro- und Elektroniksektor des Kospi sank der Anteil ausländischer Anleger insgesamt von 40,87 Prozent zu Jahresbeginn auf 38,09 Prozent.

Einer anderen Berechnung zufolge verkauften ausländische Anleger in diesem Jahr Kospi-Aktien im Wert von mehr als 197 Billionen Won. Diese Zahl und der gemeldete Abzug von 131 Milliarden Dollar sollten nicht als zwei unabhängige Verkaufssummen behandelt oder addiert werden: Vor einem Vergleich müssen Währung, Marktabdeckung und Messzeiträume abgeglichen werden.

Die Korea Exchange stellt über ihren Datensatz zum Anlegerhandel Angaben zu Käufen, Verkäufen und Nettokäufen von Anlegern bereit. Laut Veröffentlichungshinweis sind Daten zu Transaktionen während der regulären Handelszeit nach 15.45 Uhr zu erwarten. Endgültige Zahlen einschließlich des Handels außerhalb der regulären Zeiten sollen nach 20 Uhr vorliegen. Zudem weist die Börse darauf hin, dass die Informationen Fehler enthalten oder verspätet sein können. Der Auszug auf der Seite zeigt die jährliche Abzugssumme nicht selbst; bei dieser Schlagzeilenzahl handelt es sich daher um eine gemeldete Zusammenstellung von Börsendaten.

Warum zwei Unternehmen so wichtig sind

Speicherchips stehen im Mittelpunkt der südkoreanischen KI-Investmentgeschichte. KI-Systeme benötigen Speicher, um die großen Datenmengen zu halten und zu bewegen, die beim Rechnen zum Einsatz kommen, und ergänzen damit die Prozessoren, die die Berechnungen durchführen. Anleger kauften Samsung und SK Hynix, um am Ausbau dieser Infrastruktur teilzuhaben.

Dieselbe Konzentration, die den Kospi nach oben getrieben hat, macht ihn nun anfällig für Zweifel an der Speichernachfrage, der Rentabilität und der Dauer des Branchenbooms. Wenn mehr als die Hälfte eines Index auf zwei Unternehmen entfällt, können Kursgewinne an anderer Stelle Verkäufe ihrer Aktien möglicherweise kaum ausgleichen.

Phillip Wool, Leiter des Portfoliomanagements bei Rayliant Global Advisors, sagte, sein Fonds habe sein Engagement in südkoreanischen KI-Unternehmen reduziert und halte kleinere Positionen in Samsung und SK Hynix, als es ihrer Gewichtung im Vergleichsindex entspräche. Er beschrieb die Herausforderung für Anleger, die spät in den Speicherchip-Handel eingestiegen sind:

Die größte Herausforderung, die ich für die meisten Anleger sehe – insbesondere für diejenigen, die erst vor Kurzem wegen des Handels mit Speicherchips in Korea eingestiegen sind –, ist, dass die leicht zu erzielenden Gewinne mit diesem Thema bereits eingefahren wurden.

Hwang San-hae, Analyst bei LS Securities, nannte einen weiteren Belastungsfaktor: Die führenden KI-Investitionen verlagern sich zunehmend über Speicher hinaus auf kundenspezifische Chips, Komponenten, Ausrüstung und Cybersicherheit. Korea kann weiterhin von KI-Ausgaben profitieren, während der von Speicherchips dominierte Leitindex weniger Kapital anzieht als Märkte mit einer breiteren Auswahl an Unternehmen.

Rückkäufe laufen aus, während Geschäftsergebnisse an Zugkraft verlieren

Samsung und SK Hynix waren wichtige Käufer ihrer eigenen Aktien. Solche Käufe können die Nachfrage stützen, indem sie zum Verkauf angebotene Aktien aufnehmen, garantieren aber keine steigenden Kurse. Von JPMorgan Chase stammende und in Berichten zitierte Zahlen deuten darauf hin, dass ihre Rückkäufe den Großteil der Kaufaufträge im Vormonat ausmachten, die sich auf rund 23 Milliarden Dollar beliefen.

Nun kommt es auf den Zeitpunkt an. Früheren Berichten zufolge standen beide Programme kurz vor dem Abschluss. In einem konkreteren Update aus dem Oktober heißt es, dass Samsungs Programm am 6. Oktober endete und SK Hynix bis zum 9. Oktober mehr als 80 Prozent abgeschlossen hatte. Damit bleibt weniger Unternehmensnachfrage übrig, während die Verkäufe ausländischer Anleger anhalten.

Ausländische Investoren verkauften Berichten zufolge vom 6. bis zum 8. Oktober inländische Aktien netto im Wert von mehr als 6 Billionen Won. Am 8. Oktober fiel der Kospi um mehr als 2 Prozent auf rund 6.620 Punkte, obwohl Samsung vorläufige Ergebnisse für das dritte Quartal vorlegte, die über den Erwartungen lagen. Auch die Samsung-Aktie gab nach, obwohl sich der operative Quartalsgewinn Berichten zufolge fast verneunfacht hatte.

In einem Bericht wird Samsungs operativer Quartalsgewinn mit 107 Billionen Won angegeben; eine offizielle Gewinnmitteilung, die diesen Betrag belegt, liegt hier jedoch nicht vor. Die besser belegte Schlussfolgerung ist enger gefasst: Eine kräftige Verbesserung der gemeldeten Geschäftsergebnisse konnte die Verkäufe nicht stoppen. Am 8. Oktober belasteten zudem ETF-Umschichtungen und der Verfall von Optionen den Markt. Die Entwicklung an diesem Handelstag lässt sich daher nicht allein als Urteil über die Gewinne verstehen.

Privatanleger ziehen sich nach dem Ausverkauf im Sommer zurück

Privatanleger trugen dazu bei, dass sich der Kospi in der ersten Jahreshälfte Berichten zufolge verdoppelte. Seit dem Kursrutsch im Juli haben sich Indikatoren für die Kaufkraft der Privathaushalte abgeschwächt. Von der Korea Financial Investment Association stammende und in Berichten zitierte Zahlen beziffern die ausstehenden Wertpapierkredite auf rund 33 Billionen Won. Im Juni hatten sie mit 38,6 Billionen Won einen Höchststand erreicht.

Das entspricht einem Rückgang um 5,6 Billionen Won oder rund 14,5 Prozent. Mit Wertpapierkrediten können Anleger Aktien auf Kredit kaufen. Sinkende Schulden können das Risiko am Markt verringern; zur Rückzahlung kann jedoch auch der Verkauf von Aktien nötig sein, was die Nachfrage während der Korrektur zusätzlich schmälert.

Die Guthaben auf Wertpapierkonten sanken von knapp 140 Billionen Won auf rund 100 Billionen Won, ein Rückgang um etwa 29 Prozent. Dabei handelt es sich um Geld auf Wertpapierkonten, einschließlich Mitteln, die investiert werden könnten. Aus dem Rückgang geht nicht genau hervor, wohin die Privathaushalte ihr Geld verlagert haben. Er deutet jedoch auf einen kleineren Bestand an kurzfristig verfügbarer Kaufkraft hin.

Berichten zufolge ist der Handelsumsatz um rund 70 Prozent gesunken; in einem Bericht vom 11. Oktober ist dagegen von einem Rückgang des Handelsvolumens die Rede. Die Begriffe bezeichnen unterschiedliche Größen: Der Umsatz bezieht sich im Allgemeinen auf den Wert der gehandelten Aktien, das Volumen auf deren Anzahl. Beide Angaben weisen auf einen starken Aktivitätsrückgang hin, doch sollten die Prozentsätze nicht als unabhängig bestätigte Werte für beide Kennzahlen behandelt werden.

Gehebelte Fonds verschärfen die Volatilitätsdebatte

Die Bemühungen der Regierung, private Ersparnisse in inländische Aktien zu lenken, sind Teil der Debatte über die Trendwende im Sommer geworden. Berichten zufolge beschleunigten die Aufsichtsbehörden die Einführung von mehr als einem Dutzend gehebelter ETFs, die an Unternehmen wie Samsung und SK Hynix gekoppelt sind. Die Regierung von Präsident Lee Jae-myung hielt später Krisensitzungen ab, und die Aufsichtsbehörden führten Maßnahmen ein, um Privatanlegern Investitionen in diese Produkte zu erschweren.

Gehebelte ETFs streben mithilfe von Derivaten und häufig auch Krediten verstärkte Tagesrenditen an. Der Direxion Daily South Korea Bull 3X Shares, bekannt unter dem Kürzel KORU, strebt die dreifache Tagesentwicklung des MSCI Korea Index an, nicht die des Kospi. Wegen der täglichen Neugewichtung muss seine Rendite über mehrere Wochen oder Monate nicht dem Dreifachen der Indexrendite im selben Zeitraum entsprechen.

KORU verlor Berichten zufolge im Juni rund 28 Prozent und im Juli mehr als 61 Prozent, lag zum Zeitpunkt des entsprechenden Berichts für 2026 aber weiterhin 43,72 Prozent im Plus. Diese Zahlen zeigen, wie auf eine kräftige frühere Rally schwere Verluste folgen können. Auch der gemeldete Anstieg über Nacht um knapp 8 Prozent, während der Kospi am Montag zum Handelsstart etwa 5 Prozent verlor, betraf unterschiedliche Handelssitzungen und unterschiedliche Vergleichsindizes.

Jung Eui-jung, Vorsitzender der Korean Stockholders' Alliance mit 64.000 Mitgliedern, kritisierte die Rolle der Regierung beim erleichterten Zugang zu gehebelten Produkten:

Besonders ironisch ist, dass die Regierung behauptet, die Lage eindämmen zu wollen, obwohl sie selbst diesen Spieltisch geschaffen hat.

Der Ökonom Steve Hanke sagte unter Verweis auf eine von ihm veröffentlichte Grafik, der südkoreanische Leitindex sei volatiler geworden als Bitcoin. Ohne Angaben zum Berechnungszeitraum und zur Methodik der Grafik lässt sich daraus keine allgemeingültige Rangfolge ableiten. Die Aussage spiegelt jedoch die große Besorgnis angesichts der Marktschwankungen wider.

Taiwan weckt Interesse, verzeichnete aber ebenfalls Abflüsse

Der Taiex in Taiwan ist in diesem Jahr Berichten zufolge um 70 Prozent gestiegen und hat den Kospi im vergangenen Quartal um etwa 23 Prozentpunkte übertroffen. Die Rally erfasste zudem mehr Aktien: Rund 10 Prozent der Indexwerte haben ihren Kurs mindestens verdoppelt, beim Kospi waren es 4,7 Prozent. Gemessen daran ist der Anteil der Aktien mit Kursverdopplung in Taiwan etwas mehr als doppelt so hoch wie in Korea.

Chun-Lai Wu, Leiter der Asien-Asset-Allokation im Chief Investment Office von UBS Global Wealth Management, sagte, das Unternehmen bevorzuge Taiwan für ein taktisches KI-Engagement:

Zum jetzigen Zeitpunkt bevorzugen wir taiwanische Aktien, um unser taktisches KI-Engagement umzusetzen. Sie bieten ein umfassenderes Technologie- und Hardware-Ökosystem und profitieren von den robusten Investitionsplänen großer Technologieunternehmen.

Diese Präferenz bedeutet nicht, dass ausländische Anleger durchgehend taiwanische Aktien gekauft haben. LSEG-Zahlen in einem Bericht vom 11. August zeigen, dass ausländische Investoren im Juli netto 22,95 Milliarden Dollar aus Taiwan abzogen, nachdem es im Juni rund 8 Milliarden Dollar gewesen waren. Südkorea verzeichnete im Juli Abflüsse von 6,26 Milliarden Dollar und damit den dritten Monat in Folge.

In sieben asiatischen Märkten beliefen sich die Nettoabflüsse im Juli auf 25,48 Milliarden Dollar. Damit war es der neunte Monat in Folge mit Verkäufen ausländischer Anleger. Auf Taiwan und Korea zusammen entfielen Abflüsse von 29,21 Milliarden Dollar, mehr als die Nettoabflüsse der Region insgesamt, weil Zuflüsse in anderen Märkten sie teilweise ausglichen. Indien verzeichnete Zuflüsse von 2,12 Milliarden Dollar, Thailand von 1,46 Milliarden Dollar, Indonesien von 88 Millionen Dollar und die Philippinen von 69 Millionen Dollar. In Vietnam flossen rund 12 Millionen Dollar ab.

Der Gegensatz besteht zwischen der späteren Präferenz für Taiwans breiteres KI-Engagement und den erheblichen früheren Verkäufen dort, nicht in einer ununterbrochenen Verlagerung von Kapital aus Korea nach Taiwan. Von BNP Paribas zitierte Analysten verwiesen auf Bedenken zu Prognosen für die Chipnachfrage, Schuldentilgungen und Chinas Ankündigung von Moonshot zu günstigen KI-Modellen. Herald van der Linde von HSBC sagte, die Bank habe Indien innerhalb Asiens auf neutral hochgestuft, da Anleger nach Diversifizierung suchten.

Was die nächsten Geschäftszahlen und Inflationsdaten zeigen können

Der Marktausblick für Oktober bezeichnet die Woche vom 12. bis zum 16. Oktober als Test dafür, ob die Geschäftsergebnisse die nachlassende Nachfrage durch Aktienrückkäufe ersetzen können. Er verweist auf die US-Verbraucher- und Erzeugerpreisdaten für September, die Ölpreise und Äußerungen der US-Notenbank als kurzfristige Einflussfaktoren, nennt aber keine genauen Veröffentlichungstermine.

Die US-Inflation ist relevant, weil sie die Erwartungen an die Zinssätze und die Renditen von Staatsanleihen beeinflussen kann. Höhere Renditen können Aktien im Vergleich zu Anleihen weniger attraktiv machen und die Bewertung künftiger Unternehmensgewinne verändern. Kim Yu-mi, Ökonomin bei Kiwoom Securities, warnte, erneuter Preisdruck könne die Inflationssorgen wachhalten und die Schwankungen der US-Anleiherenditen verstärken.

Die Unternehmensprognosen sind weiterhin stark, doch Anleger beobachten nicht nur ihre Höhe, sondern auch ihre Entwicklung. IBK Securities prognostizierte für 151 Unternehmen des Kospi 200, für die Schätzungen vorliegen, ein Wachstum des operativen Gewinns im dritten Quartal von 243 Prozent gegenüber dem Vorjahr und 6 Prozent gegenüber dem Vorquartal. Zugleich hieß es im Ausblick, das Wachstum verlangsame sich nach seinem Höchststand in der ersten Jahreshälfte.

Ein kräftiger Anstieg gegenüber einem schwachen Vergleichszeitraum bedeutet nicht zwangsläufig, dass die Gewinne derzeit stärker wachsen. Das erklärt mit, warum selbst beeindruckende Jahreszuwächse allein möglicherweise keine Käufer anziehen. Lee Jae-won, Analyst bei Yuanta Securities Korea, empfahl, konkrete Anzeichen für Käufe ausländischer Investoren abzuwarten, statt davon auszugehen, dass die Gewinnentwicklung die Kapitalströme umkehren werde.

Die Daten hinter der Trendwende

Der Ausverkauf entwickelte sich über mehrere Monate. Der Anteil ausländischer Anleger sank bereits, bevor die Trendwende des Index am deutlichsten sichtbar wurde. Die zeitliche Abfolge zeigt auch, warum die regionalen Abflüsse im Juli und die Marktvergleiche im Oktober unterschiedliche Phasen beschreiben und sich nicht widersprechen.

• Anfang 2026: Der Anteil ausländischer Anleger an Samsung erreichte 52,40 Prozent, bei SK Hynix lag er bei 54,64 Prozent.
• Ende Mai: Die Handelsaktivität in Korea erreichte den Höchststand, an dem der anschließende Rückgang um 70 Prozent gemessen wird.
• Juni: Die ausstehenden Wertpapierkredite erreichten mit 38,6 Billionen Won ihren Höchststand.
• Juli: Ein starker Kursrückgang schwächte die Beteiligung von Privatanlegern. Ausländische Investoren zogen 6,26 Milliarden Dollar aus Korea und 22,95 Milliarden Dollar aus Taiwan ab.
• 6. Oktober: Samsungs Aktienrückkaufprogramm endete.
• 8. Oktober: Der Anteil ausländischer Anleger an Samsung lag bei 46,38 Prozent, bei SK Hynix bei 49,59 Prozent. Der Kospi verlor mehr als 2 Prozent und fiel auf rund 6.620 Punkte.
• 9. Oktober: SK Hynix hatte mehr als 80 Prozent des angekündigten Aktienrückkaufs abgeschlossen.
• 12. bis 16. Oktober: Der Marktausblick bezeichnete Geschäftsergebnisse, US-Inflationsdaten und Äußerungen zur Geldpolitik als nächste Prüfsteine.

Ob die Anpassung bei der Kreditaufnahme abgeschlossen ist, wird unterschiedlich beurteilt. Der Research-Analyst Nicholas Mugalli argumentierte, Privatanleger zahlten Wertpapierkredite zurück und institutionelle Anleger übernähmen eine größere Rolle. Lale Akoner, globale Marktanalystin bei eToro, warnte dagegen, der Schuldenabbau könne monatelang heftige Schwankungen bei Technologie- und Halbleiteraktien auslösen.

Akoner warnte außerdem davor, die Entwicklung mit einem Zusammenbruch der KI-Investmentthese gleichzusetzen. Südkorea zählt aufgrund seiner früheren Kursgewinne weiterhin zu den stärkeren Märkten des Jahres 2026. Noch ist jedoch nicht erwiesen, ob neue Nachfrage von institutionellen und ausländischen Anlegern die Verkäufe auffangen kann, sobald die Rückkäufe der Unternehmen enden.

Die wichtigsten Punkte

• Berichten zufolge beliefen sich die Abflüsse ausländischer Investoren aus südkoreanischen Aktien 2026 auf 131 Milliarden Dollar. Der Handelsumsatz sank gegenüber seinem Höchststand Ende Mai um rund 70 Prozent.
• Der Kospi verlor in der zweiten Jahreshälfte 22 Prozent, nachdem er in der ersten Jahreshälfte die großen Leitindizes angeführt hatte.
• Samsung und SK Hynix machen mehr als die Hälfte der Indexgewichtung aus. Dadurch ist das Engagement stark auf den Zyklus bei Speicherchips konzentriert.
• Samsung beendete seinen Aktienrückkauf am 6. Oktober; SK Hynix hatte ihn bis zum 9. Oktober zu mehr als 80 Prozent abgeschlossen.
• Die Wertpapierkredite sanken gegenüber ihrem Höchststand im Juni um rund 14,5 Prozent, die Guthaben auf Wertpapierkonten um etwa 29 Prozent.
• Taiwan bietet ein breiteres KI-Engagement, verzeichnete im Juli aber ebenfalls hohe Abflüsse ausländischer Investoren.
• Die nächsten Prüfsteine sind anhaltendes Gewinnwachstum, tatsächliche Käufe ausländischer Anleger und die Frage, ob der Markt Verkäufe ohne starke Unterstützung durch Aktienrückkäufe auffangen kann.