Ein strategischer Kurswechsel im globalen Finanzwesen
Hongkong steht kurz davor, sich als weltweit führendes Finanzzentrum zu etablieren, während Peking seine seit Jahrzehnten betriebene Kampagne beschleunigt, den Renminbi zu einer echten globalen Währung zu machen. Der ehrgeizige Kurs, der bei den jährlichen politischen „Zwei Sitzungen“ in Peking vorgestellt wurde, sieht die Sonderverwaltungsregion nicht nur als Tor zu den Märkten des Festlands, sondern als zentrales Nervensystem eines internationalisierten Yuan-Ökosystems, das die globalen Kapitalströme neu gestalten könnte.
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Li Yinquan, ein erfahrener Finanzier und Abgeordneter des Nationalen Volkskongresses, formulierte diese Vision mit bemerkenswerter Klarheit. Am Rande der Treffen, bei denen Chinas 15. Fünfjahresplan (2026–2030) vorgestellt wurde, betonte Li, dass sich mit der fortschreitenden Internationalisierung der Währung der Großteil der weltweiten Renminbi-Reserven und Transaktionsvolumina naturgemäß in Hongkong konzentrieren werde.
Li erläuterte den Mechanismus präzise. „Solange Bestände, Zahlungsströme und Handelsvolumen überwiegend in Hongkong liegen, ist das ein enormer Vorteil für Hongkong“, sagte er dem South China Morning Post. „Wenn China zur größten Volkswirtschaft und zu einer Finanzmacht der Welt wird, steigt der Anteil des internationalen Renminbi an den internationalen Währungen. Mit dem Wachstum der chinesischen Wirtschaft könnte Hongkong dann zum weltweit führenden internationalen Finanzzentrum werden.“ Diese Aussage bringt den bereits stattfindenden strukturellen Wandel auf den Punkt: Das Schicksal der Stadt hängt zunehmend davon ab, ob sich der Yuan im internationalen Handel und Finanzwesen als tragfähige Alternative zum Dollar etabliert.
Der Motor der Yuan-Internationalisierung
Die Internationalisierung des Renminbi, einst ein vorsichtiges Experiment, ist unter dem 15. Fünfjahresplan in eine neue, dynamische Phase eingetreten. Die Chinesische Volksbank verfolgt einen offensiveren Kurs und hat sich ausdrücklich dazu bekannt, die Verwendung der Währung im Handel auszuweiten, die wechselseitige Öffnung der Finanzmärkte zu vertiefen und Offshore-Yuan-Märkte zu entwickeln. Dieser politische Kurswechsel macht Hongkong aus einem regionalen Drehkreuz zum zentralen Offshore-Kommandozentrum für Chinas währungspolitische Ambitionen.
Die Zahlen zeigen das Ausmaß dieses Wandels. Das Cross-Border Interbank Payment System (CIPS), Chinas Alternative zum SWIFT-Netzwerk, wickelte 2024 grenzüberschreitende Transaktionen im Wert von 175 Billionen Yuan (24,7 Billionen US-Dollar) ab – ein Anstieg von 43 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Das durchschnittliche jährliche Wachstum lag in den vergangenen fünf Jahren bei mehr als 40 Prozent. Im dritten Quartal 2025 nahmen 113 Institute in Hongkong an CIPS teil und festigten damit den Status der Stadt als größter Offshore-Knotenpunkt des Systems.
Hongkongs Vormachtstellung im Offshore-Yuan-Geschäft ist bereits unübertroffen. Außerhalb des chinesischen Festlands verfügt die Stadt über den weltweit größten Renminbi-Liquiditätspool mit Einlagen von rund 1,1 Billionen Yuan. Laut SWIFT-Statistiken werden mehr als 70 Prozent der weltweiten Offshore-Renminbi-Zahlungen über Hongkongs Clearing-Systeme abgewickelt. Das Echtzeit-Bruttoabwicklungssystem (RTGS) der Stadt bewältigt ein tägliches Transaktionsvolumen von zwei bis drei Billionen Yuan und bildet die infrastrukturelle Grundlage für die 2024 eingeführten, rund um die Uhr verfügbaren grenzüberschreitenden Clearing-Dienste.
Wo es Renminbi gibt, gibt es CIPS-Dienste.
Auch der Anleihemarkt erzählt eine ähnliche Geschichte. Der Bestand an sogenannten Dim-Sum-Anleihen (außerhalb des chinesischen Festlands begebene, auf Renminbi lautende Schuldtitel) ist binnen drei Jahren um mehr als 60 Prozent auf 1,27 Billionen Yuan im ersten Halbjahr 2025 gestiegen. Die Abwicklung des Handels in Renminbi erreichte 2024 ein Volumen von 15 Billionen Yuan, 60 Prozent mehr als 2022. Allein im ersten Halbjahr 2025 waren es mehr als sieben Billionen Yuan. Diese Kapitalströme müssen über Hongkongs Finanzinfrastruktur abgewickelt, verrechnet und weitergeleitet werden. So entsteht ein sich selbst verstärkender Kreislauf, der die Liquidität zunehmend in der Stadt bündelt.
Hongkongs einzigartige Marktinfrastruktur
Der mögliche Aufstieg der Stadt zur weltweit führenden Finanzmetropole beruht auf einer institutionellen Infrastruktur, die Chinas Kapitalverkehrskontrollen mit dem globalen Finanzsystem verbindet. Diese „Zweispurigkeit“ ermöglicht es internationalen Anlegern, Zugang zu chinesischen Anlagemöglichkeiten zu erhalten, ohne sich direkt der regulatorischen Volatilität vor Ort auszusetzen. Zugleich können chinesische Kapitalgeber unter kontrollierten Bedingungen globale Märkte erreichen.
Die Connect-Programme bilden das technische Rückgrat dieser Integration. Seit dem Start von Stock Connect im Jahr 2014 wurde das Ökosystem um Bond Connect, Wealth Management Connect und Swap Connect erweitert. Inzwischen nehmen mehr als 1.000 internationale Institute aktiv an diesen Programmen teil. Zu den jüngsten Verbesserungen zählt, Southbound Bond Connect auf Wertpapierfirmen, Fondsgesellschaften und Versicherer auszuweiten und zugleich das Offshore-Repo-Geschäft in Renminbi auszubauen, bei dem über Northbound Bond Connect erworbene Anleihen als Sicherheiten dienen.
Die Hongkonger Währungsbehörde hat das Ökosystem mit gezielten Liquiditätsfazilitäten weiter gestärkt. Die im Februar 2025 mit einem Volumen von 100 Milliarden Yuan gestartete Liquiditätsfazilität für die Handelsfinanzierung in Renminbi (RMB TFLF) stellt Banken stabile Mittel bereit, deren Zinssätze sich an den Zinssätzen auf dem chinesischen Festland orientieren. Eine im September 2025 angekündigte erweiterte RMB Business Facility verlängert die Laufzeiten auf ein Jahr, schafft zusätzliche Aufschläge in Basispunkten ab und erlaubt Banken, Mittel an ausländische Konzerngesellschaften für Direktinvestitionen und Betriebskapital weiterzuverleihen.
Diese technischen Möglichkeiten begegnen einer zentralen Herausforderung der Offshore-Währungsmärkte: der Zersplitterung der Liquidität. Indem Hongkong als effizientester und kostengünstigster Standort für Renminbi-Finanzierungen positioniert wird, sorgen die Behörden faktisch dafür, dass globale Unternehmen, die mit China Handel treiben wollen, ihre Geschäfte über die Stadt abwickeln müssen. So entsteht ein natürliches Monopol für internationale Finanzgeschäfte in Yuan, das mit steigenden Transaktionsvolumina weiter wächst.
Politischer Rückenwind und nationale Strategie
Der Entwurf des 15. Fünfjahresplans beauftragt Hongkong ausdrücklich damit, seine Rolle als globales Offshore-Zentrum für Renminbi-Geschäfte, als internationales Zentrum für Vermögensverwaltung und als Risikomanagementzentrum auszubauen. Diese Vorgaben sind keine bloßen Absichtserklärungen: Sie werden durch konkrete Infrastrukturzusagen untermauert, darunter die beschleunigte Entwicklung des Großprojekts Northern Metropolis und der Aufbau eines Ökosystems für den Rohstoffhandel.
Regierungschef John Lee Ka-chiu hat zugesagt, Hongkongs ersten eigenen Fünfjahresplan an diesen nationalen Prioritäten auszurichten. So soll ein systemischer politischer Rahmen entstehen, der die fiskalischen, regulatorischen und entwicklungsbezogenen Maßnahmen koordiniert. Das Finanzdienstleistungs- und Schatzamt bereitet den ersten Hong Kong Global Financial and Industry Summit vor, der globale Unternehmen, Fonds und Technologien durch finanzielle Förderung zusammenbringen soll.
Besondere Aufmerksamkeit verdient die Initiative zum Rohstoffhandel. Indem Hongkong zu einem Zentrum für den Rohstoffhandel sowie für Lieferung und Abwicklung auf Basis von Preisen und Clearing in Renminbi wird, will Peking eine entscheidende Lücke in der globalen Rolle der Währung schließen. Rohstoffe werden derzeit überwiegend in Dollar abgerechnet, was die Preissetzungsmacht des Renminbi begrenzt. Das geplante Ökosystem in Hongkong würde chinesischen und internationalen Händlern ermöglichen, Geschäfte abzuschließen, Risiken zu steuern und Zahlungen vollständig innerhalb des Offshore-Yuan-Systems abzuwickeln – ohne Umweg über den Dollar.
Lau Siu-kai, Berater der halboffiziellen Chinese Association of Hong Kong and Macau Studies, sagte, Peking betrachte Hongkong angesichts der geopolitischen Spannungen als unverzichtbar für den Wiederaufbau internationaler Lieferketten. Die Entwicklung der Stadt zu einem „hochwertigen Dienstleistungszentrum für Lieferketten“ ergänzt ihre Rolle im Finanzwesen. So sollen Handelsfinanzierung, Logistikkoordination und Zahlungsabwicklung in einer einzigen Jurisdiktion zusammenlaufen, die unter chinesischer Hoheit steht und zugleich nach internationalen Rechtsstandards arbeitet.
Digitale Innovation und Zukunftssicherheit
Über das traditionelle Bank- und Anleihegeschäft hinaus positioniert sich Hongkong an der Spitze der Finanztechnologie, um Kapitalströme der nächsten Generation anzuziehen. Die Stadt hat sich zu einem Testfeld für die Regulierung digitaler Vermögenswerte, die Zulassung von Anbietern virtueller Vermögenswerte und die Einbindung digitaler Zentralbankwährungen entwickelt. Auf dem chinesischen Festland lassen sich diese Ansätze wegen Bedenken im Zusammenhang mit den Kapitalverkehrskontrollen bislang nicht umsetzen.
Finanzminister Paul Chan Mo-po hat angekündigt, dass demnächst eine zweite Grundsatzerklärung zur Entwicklung virtueller Vermögenswerte vorgestellt wird. Zugleich soll ab August 2025 das Stablecoins-Gesetz umgesetzt werden. Diese Initiativen sollen Hongkong als Regelsetzer im globalen digitalen Finanzökosystem etablieren. Die Hongkonger Währungsbehörde bereitet die Ausgabe einer dritten Tranche tokenisierter Anleihen vor und baut damit auf früheren Erfolgen bei der digitalen Anleiheemission im Rahmen des Digital Bond Grant Scheme auf.
Die Einbindung des digitalen Renminbi (e-CNY) in Hongkongs Zahlungsinfrastruktur bildet eine weitere strategische Entwicklungsstufe. Die Verbindung für schnelle Zahlungen zwischen dem chinesischen Festland und Hongkong soll voraussichtlich Mitte 2025 starten und rund um die Uhr grenzüberschreitende Überweisungen in Echtzeit ermöglichen. Zusammen mit dem ersten Goldlieferlager der Shanghai Gold Exchange außerhalb des Festlands in Hongkong schaffen auf Renminbi lautende Goldkontrakte eine physische Absicherung für die Offshore-Währung und stärken ihre Glaubwürdigkeit als Wertaufbewahrungsmittel.
Diese Innovationen begegnen einem anhaltenden Einwand gegen die internationalen Perspektiven des Renminbi: Solange China Kapitalverkehrskontrollen aufrechterhält, könne die Währung keinen echten globalen Status erreichen. Hongkong bietet eine Lösung: Die Stadt gehört politisch unzweifelhaft zu China, arbeitet jedoch nach dem Common Law und englischen Geschäftspraktiken und ermöglicht freien Kapitalverkehr. Dieses Modell „Ein Land, zwei Systeme“ erlaubt es Peking, Finanzströme außerhalb des Festlands zu liberalisieren und zugleich die makroökonomische Kontrolle im Inland zu behalten.
Geopolitischer Kontext und globale Nachfrage
Die beschleunigte Internationalisierung des Yuan und Hongkongs Aufstieg vollziehen sich vor dem Hintergrund grundlegender Veränderungen der globalen Währungsordnung. Geopolitische Spannungen, Sanktionsregime und die Sorge vor einer Instrumentalisierung der auf dem Dollar basierenden Finanzinfrastruktur haben bei Schwellenländern und Volkswirtschaften, die ihre Währungsreserven diversifizieren wollen, die Nachfrage nach Alternativen erhöht.
Das Cross-Border Interbank Payment System ist zum Teil als Reaktion auf diesen Druck gewachsen. Nachdem 2022 große russische Banken aus SWIFT ausgeschlossen worden waren, wurde CIPS für Institute, die westliche Finanzüberwachung umgehen wollen, zunehmend attraktiv. CIPS unterhält zwar weiterhin Kooperationsvereinbarungen mit SWIFT, um den Nachrichtenaustausch mit nicht direkt teilnehmenden Instituten zu ermöglichen. Die Verwaltung durch die Chinesische Volksbank folgt jedoch einer deutlich anderen Betriebslogik als die internationale Vorstandsstruktur von SWIFT.
Die Entscheidung von HSBC Hongkong, Ende 2025 nach neun Jahren indirekter Beteiligung direkt an CIPS teilzunehmen, zeigt, dass große internationale Banken den wachsenden Nutzen des Systems erkennen. Wie David Liao, Co-CEO für den asiatisch-pazifischen Raum, erklärte, reagiert der Schritt auf die „wachsende Nachfrage nach Lösungen für den Renminbi-Handel“ in der Region. Besonders groß ist das Interesse in den ASEAN-Staaten: 2023 stieg das grenzüberschreitende Transaktionsvolumen in Renminbi dort um mehr als 50 Prozent.
Dennoch bleiben erhebliche Herausforderungen. Die Offshore-Liquiditätspools in Renminbi wachsen, sind aber weiterhin deutlich kleiner als die Liquiditätspools in Dollar. Die meisten CIPS-Teilnehmer sind nach wie vor indirekte Mitglieder und auf den Nachrichtenaustausch über SWIFT angewiesen. Bei der Preisbildung von Rohstoffen dominiert weiterhin der Dollar. Diese Lücken bieten Hongkong jedoch Chancen. Als wichtigstes Offshore-Zentrum kann die Stadt von den zusätzlichen Erträgen profitieren, die entstehen, wenn jeder weitere Prozentpunkt des Welthandels von der Abwicklung in Dollar auf die Abwicklung in Renminbi umschwenkt.
Die wichtigsten Punkte
- Hongkong ist auf dem Weg, zum weltweit führenden Finanzzentrum zu werden, während China die Internationalisierung des Renminbi im Rahmen des 15. Fünfjahresplans (2026–2030) beschleunigt.
- Die Stadt wickelt bereits mehr als 70 Prozent der weltweiten Offshore-Renminbi-Zahlungen ab und verfügt mit rund 1,1 Billionen Yuan über den größten Offshore-Yuan-Liquiditätspool der Welt.
- Das grenzüberschreitende Yuan-Zahlungssystem CIPS verzeichnete 2024 einen Anstieg des Transaktionsvolumens um 43 Prozent; in Hongkong nehmen 113 Institute daran teil.
- Zu den neuen politischen Initiativen gehören eine erweiterte RMB Business Facility für die Handelsfinanzierung, der Aufbau eines Ökosystems für den Rohstoffhandel und eine verschärfte Regulierung digitaler Vermögenswerte, einschließlich eines Gesetzes zu Stablecoins.
- Der 15. Fünfjahresplan unterstützt ausdrücklich die Entwicklung Hongkongs zu einem globalen Offshore-Zentrum für Renminbi-Geschäfte sowie zu einem internationalen Zentrum für Vermögensverwaltung und Risikomanagement.
- Innovationen bei tokenisierten Anleihen, der Einbindung digitaler Zentralbankwährungen und den Rahmenbedingungen für virtuelle Vermögenswerte sollen Hongkongs Wettbewerbsvorteil langfristig sichern.
