Japan und die Schweiz entgehen einer Rezession nur knapp, während das globale Wachstum nachlässt

An der Schwelle zur wirtschaftlichen Stagnation

Die Weltwirtschaft stand diese Woche am Rand einer Schrumpfung, als zwei ihrer fortschrittlichsten Industriemächte offenlegten, wie anfällig das globale Wachstum geworden ist. Japan und die Schweiz entgingen im letzten Quartal des vergangenen Jahres technisch gesehen einer Rezession, doch der vermeintliche Erfolg erwies sich als hohl. Japan wuchs gegenüber dem Vorquartal um kaum wahrnehmbare 0,1 Prozent, was einer annualisierten Rate von 0,2 Prozent entspricht. Die Schweiz erreichte ebenfalls das bescheidene Wachstum von 0,2 Prozent. Diese minimalen Zuwächse, die innerhalb weniger Stunden nacheinander bekannt gegeben wurden, unterstrichen die erheblichen Gegenwinde für exportabhängige Volkswirtschaften angesichts anhaltender Handelskonflikte und einer nachlassenden Konsumnachfrage auf der Nordhalbkugel.

Für Japan bedeutete das Ergebnis im vierten Quartal die Rückkehr in den positiven Bereich nach einem nach unten revidierten Rückgang von 0,7 Prozent im dritten Quartal beziehungsweise 2,6 Prozent auf annualisierter Basis. Die Erholung blieb jedoch deutlich hinter den Markterwartungen zurück. Ökonomen hatten ein Quartalswachstum von 0,4 Prozent oder rund 1,6 Prozent auf annualisierter Basis prognostiziert. Das tatsächliche Ergebnis lag damit bei weniger als einem Drittel des erwarteten Werts. Die Enttäuschung löste umgehend starke Schwankungen am Devisenmarkt aus: Der Yen fiel auf über 153 je US-Dollar, als Händler ihre Erwartungen an die Zinspolitik der Bank of Japan neu bewerteten.

Konsum stützt Japan, während die Exporte schwächeln

Die Zusammensetzung des japanischen Wachstums offenbarte eine Volkswirtschaft, die von deutlich unausgewogenen Triebkräften abhängt. Der private Konsum, auf den mehr als die Hälfte der Wirtschaftsleistung Japans entfällt, war der einzige Wachstumsmotor und legte im Quartal um 0,1 Prozent zu. Dieser bescheidene Anstieg der privaten Ausgaben bot nach dem Einbruch im Vorquartal einen Rettungsanker, blieb jedoch deutlich hinter dem Plus von 0,4 Prozent im Zeitraum Juli bis September zurück. Shinichiro Kobayashi, Chefökonom bei Mitsubishi UFJ Research and Consulting, bewertete die Widerstandsfähigkeit der Verbraucher mit vorsichtigem Optimismus. Eine anhaltende Verbesserung hänge maßgeblich davon ab, ob staatliche Maßnahmen zur Entlastung bei den Preisen zu realen Lohnzuwächsen führten.

Der private Konsum zeigte sich widerstandsfähig. Ob diese Widerstandsfähigkeit anhält, hängt jedoch davon ab, ob die Maßnahmen zur Entlastung bei den Preisen Wirkung zeigen und die Reallöhne ins Plus drehen.

Der Außenhandel und die Unternehmensinvestitionen leisteten unterdessen kaum Unterstützung. Die Investitionen in Sachanlagen, ein traditioneller Motor des von der privaten Nachfrage getragenen Wachstums, stiegen lediglich um 0,2 Prozent statt der erwarteten 0,8 Prozent. Das verdeutlicht die anhaltende Unsicherheit unter japanischen Herstellern. Der Außenbeitrag leistete keinen Beitrag zum Wachstum; die Exporte gingen nach der offiziellen Festlegung eines allgemeinen US-Zollsatzes von 15 Prozent auf japanische Importe weniger stark zurück. Dieser Zollsatz war zwar niedriger als die zunächst vorgesehenen 27,5 Prozent auf Autos und die angedrohten 25 Prozent auf andere Waren, störte aber weiterhin die Lieferketten über den Pazifik hinweg. Der diplomatische Bruch zwischen Tokio und Peking wegen der Sicherheitslage um Taiwan belastete das Wirtschaftsklima zusätzlich: Die Zahl chinesischer Touristen in Japan halbierte sich nahezu, und Verbraucher boykottierten japanische Waren.

Die Schweiz trotzt dem Zollsturm

Auch die Schweiz stand vor protektionistischen Herausforderungen, erzielte aber ein identisches Quartalswachstum von 0,2 Prozent und erholte sich damit von einem Rückgang um 0,5 Prozent im dritten Quartal. Das Schweizer Staatssekretariat für Wirtschaft führte das bescheidene Wachstum auf die verhaltene Entwicklung im Dienstleistungssektor zurück, während die Industrie unter dem Druck des internationalen Umfelds stagnierte. Im gesamten Kalenderjahr 2025 wuchs die Schweizer Wirtschaft um 1,4 Prozent. Das war mehr als im Vorjahr mit 1,2 Prozent, lag aber weiterhin deutlich unter dem historischen Durchschnitt von 1,8 Prozent seit 1981.

Die Entwicklung des Schweizer Frankens unterschied sich deutlich von der Schwäche des Yen. Während Japans Währung nach enttäuschenden Daten nachgab, legte der Franken gegenüber dem Dollar deutlich zu, als die Anleiherenditen stiegen. Das Währungspaar USD/CHF sank in den jüngsten Handelssitzungen um rund 0,8 Prozent und erreichte damit den niedrigsten Stand seit Anfang Februar. Gleichzeitig stiegen die Renditen zehnjähriger Schweizer Staatsanleihen um zwölf Basispunkte auf 1,42 Prozent. Diese unterschiedliche Entwicklung spiegelte grundlegend verschiedene Erwartungen an die Geldpolitik wider: Während die Märkte davon ausgingen, dass die Bank of Japan angesichts des schwachen Wachstums die Normalisierung ihrer Geldpolitik verzögern könnte, schürte die Widerstandsfähigkeit der Schweizer Wirtschaft Spekulationen über eine mögliche Straffung zur Bekämpfung einer Inflation, die sich der Marke von 1,8 Prozent nähert.

Der Handelskrieg von Präsident Trump traf die Schweiz besonders hart. Die Zölle waren zunächst auf 39 Prozent festgesetzt worden, bevor sie durch eine Vereinbarung im November auf 15 Prozent gesenkt wurden. Trotz dieser Strafzölle erwiesen sich die Schweizer Dienstleistungsexporte als bemerkenswert anpassungsfähig und wuchsen nach historischen Maßstäben überdurchschnittlich, während der exportorientierte Industriesektor zu kämpfen hatte. Der Ruf des Landes für finanzielle Stabilität zog weiterhin Kapital an, das einen sicheren Hafen suchte. Daten zum Einkaufsmanagerindex für die Industrie deuteten allerdings darauf hin, dass das anhaltende Wachstum im Industriesektor die Wirtschaft stützte.

Takaichis Regierung steht vor der Wachstumsaufgabe

Die ernüchternden BIP-Daten kommen für Japan zu einem politisch heiklen Zeitpunkt und stellen die neue Regierung von Ministerpräsidentin Sanae Takaichi unmittelbar auf die Probe. Takaichi errang bei den jüngsten Wahlen einen historischen Erdrutschsieg und gewann 316 der 465 Sitze im Unterhaus. Damit sicherte sie der Liberaldemokratischen Partei die größte Mehrheit seit ihrer Gründung 1955. Diese Zweidrittelmehrheit gibt ihr theoretisch die Möglichkeit, umstrittene Verfassungsänderungen und umfangreiche Konjunkturmaßnahmen voranzutreiben. Die schwache wirtschaftliche Ausgangslage erschwert ihre Vorhaben jedoch.

Takaichi war mit einer angepassten Form der Abenomics angetreten, die umfangreiche staatliche Ausgaben vorsieht, teilweise finanziert durch neue Schulden. Sie hat bereits ein Konjunkturpaket im Umfang von 21,3 Billionen Yen (rund 100 Milliarden US-Dollar) angekündigt, das das Wachstum ankurbeln und Haushalte vor der Inflation schützen soll. Zu den weiteren erwogenen Maßnahmen gehört eine zweijährige Aussetzung der Mehrwertsteuer auf Lebensmittel. Die Ministerpräsidentin betont jedoch, dass dies durch Einsparungen und eine Reform von Subventionen statt durch neue Kredite finanziert werden soll. Ihr erstes bilaterales Treffen mit dem Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, seit der Wahl gewann an Bedeutung, da die Märkte Klarheit darüber suchten, ob die Normalisierung der Geldpolitik trotz des enttäuschenden Wachstums fortgesetzt würde.

Haushaltsfalken warnen jedoch, dass Japans Staatsverschuldung, die bereits mehr als 240 Prozent des BIP beträgt, den Spielraum der Regierung für weitere Konjunkturmaßnahmen begrenzt, wenn Turbulenzen am Anleihemarkt vermieden werden sollen. Die GX League, ein freiwilliger Zusammenschluss von 750 Unternehmen mit hohen Emissionen, bietet einen möglichen Ansatzpunkt für Strukturreformen. Sie erprobt CO₂-Preismechanismen, bevor diese 2026 verpflichtend eingeführt werden, und könnte dadurch Investitionen in die Dekarbonisierung anstoßen. Japans Plan für eine grüne Transformation sieht vor, in den nächsten zehn Jahren öffentliche und private Investitionen von nahezu einer Billion Euro zu mobilisieren. Bis 2030 sollen erneuerbare Energien einen Anteil von 36 bis 38 Prozent erreichen und Elektroautos 20 Prozent der Neuwagenverkäufe ausmachen.

Globaler Kontext und Vergleich der G7-Staaten

Unter den fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Siebenergruppe liegen Japan und die Schweiz beim Wachstum nun gemeinsam mit dem Vereinigten Königreich am unteren Ende der Skala. Dort betrug das Quartalswachstum 0,1 Prozent. Den verfügbaren Daten zufolge erreichten Deutschland und Italien im vierten Quartal jeweils ein Wachstum von 0,3 Prozent, Frankreich kam auf 0,2 Prozent. Die Vereinigten Staaten und Kanada haben ihre endgültigen Daten für das letzte Quartal noch nicht veröffentlicht. Für die US-Wirtschaft wird jedoch nach einem kräftigen Plus von 4,4 Prozent im dritten Quartal mit einer Abschwächung auf annualisiert 3,5 Prozent gerechnet.

Die Unterschiede verdeutlichen die auseinanderlaufende Entwicklung von dienstleistungsorientierten und industriegeprägten Volkswirtschaften. Während die USA von robusten Verbraucherausgaben und der Stärke des Technologiesektors profitieren, bekommen exportabhängige Länder in Asien und Europa die Folgen der Zersplitterung des Welthandels weiterhin zu spüren. Die Schweizerische Nationalbank und die Bank of Japan stehen vor besonders heiklen Abwägungen: Sie müssen das Wachstum stützen und zugleich verhindern, dass eine schwache Währung durch höhere Importkosten zusätzliche Inflation ins Land trägt.

Lee Hardman, Devisenexperte bei der MUFG Bank, erklärte die unmittelbare Abwertung des Yen nach der Veröffentlichung der BIP-Daten mit einer Neubewertung der geldpolitischen Erwartungen. Händler setzten darauf, dass der Bank of Japan angesichts des schwachen Wachstumsumfelds der Mut zu kräftigen Zinserhöhungen fehlen würde. Daraufhin fiel die Währung von jüngsten Tiefständen oberhalb von 152 auf mehr als 153 je US-Dollar. Masahiro Ichikawa, Chefmarktstratege bei Sumitomo Mitsui DS Asset Management, stellte fest, dass die Börsen in Tokio die Zahlen kaum anders als als besorgniserregende Nachrichten aufnehmen konnten. Der Nikkei 225 gab um 0,24 Prozent nach, der breiter gefasste Topix verlor 0,8 Prozent.

Aktien von Rüstungsunternehmen legen nach Ausgabenversprechen zu

Während die asiatischen Märkte schwache Wachstumsdaten verarbeiteten, gab es an der Londoner Börse Grund zum Optimismus: Berichte über beschleunigte Militärausgaben sorgten für Auftrieb. Britische Rüstungsunternehmen legten deutlich zu, nachdem die BBC berichtet hatte, die Regierung könne ihr Ziel, drei Prozent der Wirtschaftsleistung für Verteidigung auszugeben, auf das Ende der laufenden Legislaturperiode vorziehen, statt bis zur nächsten zu warten. Der Ingenieurkonzern Babcock, der Einsätze zu Wasser, zu Land, in der Luft und im Nuklearbereich unterstützt, darunter die britische U-Boot-Flotte, stieg um 2,5 Prozent. Der Luftfahrtzulieferer Melrose gewann 2,2 Prozent, BAE Systems legte um 1,3 Prozent zu.

Die beschleunigte Erhöhung der Ausgaben entspricht dem Appell von Premierminister Keir Starmer am Wochenende auf der Münchner Sicherheitskonferenz. Dort forderte er die europäischen Länder auf, ihre NATO-Verpflichtungen auszubauen und eine übermäßige Abhängigkeit von den amerikanischen Sicherheitsgarantien zu vermeiden. Das Vereinigte Königreich hatte zuvor zugesagt, bis 2027 Verteidigungsausgaben in Höhe von 2,5 Prozent des BIP zu erreichen. Eine mögliche Anhebung auf drei Prozent wäre angesichts konkurrierender innenpolitischer Ausgabenprioritäten eine erhebliche finanzpolitische Verpflichtung.

Unternehmenskontroversen belasten die Märkte

Der Handelstag brachte auch negative Unternehmensnachrichten. Der Aktienkurs von SkinBioTherapeutics brach um mehr als 40 Prozent ein, nachdem er bereits am Freitag um 50 Prozent gefallen war. Das Unternehmen hatte Unregelmäßigkeiten in der Buchführung im Zusammenhang mit seinem früheren Vorstandschef offengelegt. Der Verwaltungsrat teilte mit, dass die in den Ergebnissen des Vorjahres verbuchten Lizenzeinnahmen von 770.000 Pfund nach einer Untersuchung des Verhaltens von Vorstandschef Stuart Ashman wahrscheinlich aus der Bilanz entfernt würden. Das Unternehmen erklärte, wesentliche Informationen seien dem Verwaltungsrat, den Wirtschaftsprüfern und den Beratern falsch dargestellt worden.

Das auf Automobiltechnologie spezialisierte Unternehmen Pinewood.AI verlor nahezu 30 Prozent, nachdem die Investmentgesellschaft Apax Partners Übernahmegespräche unter Verweis auf schwierige Marktbedingungen abgebrochen hatte. Pinewood, das Autohäusern Software-Managementsysteme anbietet, erklärte trotz des Rückzugs, die langfristigen Aussichten seien weiterhin gut. Das Unternehmen verwies auf hohe wiederkehrende Umsätze und etablierte Partnerschaften mit Erstausrüstern.

Immobilienmarkt zeigt Lebenszeichen

Der britische Wohnungsmarkt bot in der Landschaft der Industrieländer einen seltenen Lichtblick. Das Immobilienportal Rightmove berichtete, dass der Wettbewerb unter britischen Hausverkäufern den höchsten Stand seit elf Jahren erreicht habe. Das verschaffe Käufern beträchtlichen Verhandlungsspielraum und halte die Angebotspreise mit 368.019 Pfund nahezu unverändert. Der Durchschnittspreis neu auf den Markt gebrachter Immobilien sank in diesem Monat lediglich um zwölf Pfund. Damit blieb er trotz eines saisonalen Rekordanstiegs im Januar auf Vorjahresniveau.

Colleen Babcock, Immobilienexpertin bei Rightmove, führte die stabilen Preise darauf zurück, dass seit dem zweiten Weihnachtsfeiertag so viele Verkäufer wie nie zuvor frühzeitig auf den Markt gekommen seien. Das große Angebot habe die aufgestaute Nachfrage gedeckt, ohne die Preise in die Höhe zu treiben. Das Vertrauen von Käufern und Verkäufern erholte sich auf das Niveau vom September 2025, nachdem die Unsicherheit über den Haushalt im November abgeklungen war. Analysten zufolge könnte eine mögliche Zinssenkung der Bank of England im März die Aktivität weiter ankurbeln, wenn die Frühjahrssaison auf dem Immobilienmarkt näher rückt.

Die wichtigsten Punkte

• Japans Wirtschaft wuchs im vierten Quartal gegenüber dem Vorquartal lediglich um 0,1 Prozent (0,2 Prozent auf annualisierter Basis). Damit verfehlte sie die Prognose von 0,4 Prozent und entging nur knapp einer technischen Rezession.
• Die Schweiz erzielte mit 0,2 Prozent das gleiche Quartalswachstum und erholte sich von einem Rückgang um 0,5 Prozent im dritten Quartal, obwohl die USA zunächst Zölle von 39 Prozent verhängt hatten, die später auf 15 Prozent gesenkt wurden.
• Der private Konsum in Japan stieg um 0,1 Prozent, während Exporte und Investitionen in Sachanlagen angesichts der Handelsspannungen mit den USA und China schwach blieben.
• Die neue Regierung von Ministerpräsidentin Sanae Takaichi steht unmittelbar unter Druck, Konjunkturmaßnahmen umzusetzen, nachdem sie bei der Wahl eine historische Zweidrittelmehrheit errungen hat.
• Der Yen fiel wegen der Wachstumssorgen auf über 153 je US-Dollar. Der Schweizer Franken legte zu, während die Anleiherenditen auf 1,42 Prozent stiegen.
• Aktien britischer Rüstungsunternehmen legten zu, nachdem Berichte bekannt geworden waren, wonach das Ziel, drei Prozent des BIP für Verteidigung auszugeben, auf das Ende der laufenden Legislaturperiode vorgezogen werden könnte.