Japans Wirtschaft dürfte sich im vierten Quartal erholen, da Unternehmensinvestitionen die Belastungen durch den Handel ausgleichen

Erholung nach vorübergehendem Rückschlag in Sicht

Japans Wirtschaft dürfte in den letzten drei Monaten des Jahres 2025 wieder wachsen. Ökonomen rechnen für den Zeitraum von Oktober bis Dezember mit einem annualisierten Wachstum von 1,6 Prozent. Damit würde sie sich von einem annualisierten Einbruch um 2,3 Prozent im dritten Quartal erholen, dem stärksten Rückgang seit zwei Jahren. Auf Quartalsbasis ohne Annualisierung wird ein Wachstum von 0,4 Prozent erwartet. Das bestätigt, dass der Abschwung im dritten Quartal eine vorübergehende Ausnahmesituation war und nicht den Beginn einer längeren Rezession markierte.

Die mittlere Prognose von 16 von Reuters befragten Ökonomen deutet darauf hin, dass kräftige Unternehmensinvestitionen und stabile Konsumausgaben die anhaltenden Belastungen durch Handelskonflikte und die erhöhte Inflation ausgleichen. Naoki Hattori, Chefvolkswirt für Japan bei Mizuho Research & Technologies, wertete die erwartete Rückkehr zum Wachstum als Bestätigung dafür, dass sich die japanische Wirtschaft weiterhin auf einem allmählichen Erholungskurs befindet. Das Kabinettsbüro will die vorläufigen BIP-Daten für das vierte Quartal am 16. Februar veröffentlichen. Sie werden konkrete Hinweise darauf geben, ob die Wirtschaft die Schwäche im dritten Quartal überwunden hat.

Hintergründe zum Einbruch im dritten Quartal

Der annualisierte Rückgang um 2,3 Prozent zwischen Juli und September 2025 war eine deutliche Kehrtwende nach fünf Quartalen mit positivem Wachstum in Folge. Eine genauere Analyse zeigt jedoch, dass der Einbruch vor allem auf vorübergehende Faktoren zurückging und nicht auf eine grundlegende Verschlechterung der Wirtschaft. Ein erheblicher Teil des Rückgangs war auf das wachsende Handelsdefizit zurückzuführen: Während der ersten Zollverhandlungen sanken die Exporte in die Vereinigten Staaten. Hinzu kam ein deutlicher Abbau privater Lagerbestände, der etwas mehr als die Hälfte des Gesamtrückgangs ausmachte.

Auch die Wohnungsbauinvestitionen brachen ein. Grund dafür war die vorgezogene Nachfrage vor Änderungen der Vorschriften, die zu einer statistischen Verzerrung führte, die sich im vierten Quartal voraussichtlich nicht fortsetzen würde. Die Anlageinvestitionen der Unternehmen gingen im dritten Quartal auf annualisierter Basis um 0,8 Prozent zurück, die Staatsausgaben um 0,3 Prozent. Der private Konsum legte im Inland lediglich um annualisiert 0,3 Prozent zu. Wirtschaftsforschungsinstitute weisen darauf hin, dass der Durchschnitt der jüngsten Wachstumsquartale weiterhin auf einen Aufwärtstrend bei der Wirtschaftsaktivität hindeutet. Die Schwäche im dritten Quartal war demnach eine Unterbrechung und keine Umkehr des japanischen Erholungskurses.

Unternehmensinvestitionen treiben die Erholung

Die Investitionsausgaben dürften die Erholung im vierten Quartal anführen. Prognosen zufolge werden sie um 0,8 Prozent steigen, nachdem sie im Vorquartal um 0,2 Prozent gesunken waren. Diese Wende spiegelt die robuste Unternehmensstimmung wider, gestützt durch hohe Gewinne und bessere Handelsbedingungen. Die vierteljährliche Tankan-Umfrage der Bank of Japan ergab im Dezember, dass das Vertrauen großer Hersteller den höchsten Stand seit vier Jahren erreicht hatte. Besonders deutlich legte die Stimmung bei kleinen und mittleren Unternehmen im Quartal zu.

Unternehmen investieren stark in Automatisierung, die Integration künstlicher Intelligenz und die Stärkung ihrer Lieferketten, um dem anhaltenden Arbeitskräftemangel zu begegnen und ihre Effizienz zu steigern. Für 2025 wird ein Transaktionsvolumen am Immobilienmarkt von mehr als sechs Billionen Yen erwartet, ein neuer Jahresrekord. Die Büromieten sind angesichts der kräftigen Vermietungsaktivität in allen großen Städten gestiegen. Die Zuversicht der Unternehmen wurde dadurch gestärkt, dass die US-Zölle auf japanische Waren nach erfolgreichen Verhandlungen von 25 auf 15 Prozent gesenkt wurden. Die niedrigeren Zollsätze traten anschließend in Kraft. Trotz Bedenken hinsichtlich der Nachfrage aus China und des Wettbewerbs auf den Automobilmärkten investieren japanische Hersteller weiterhin vorausschauend, unterstützt durch günstige Kreditbedingungen der Finanzinstitute.

Haushalte kämpfen mit anhaltender Inflation

Während die Unternehmensinvestitionen florieren, zeigt sich beim privaten Konsum ein gemischteres Bild. Die Ausgaben der privaten Haushalte, die mehr als die Hälfte des japanischen BIP ausmachen, dürften im vierten Quartal lediglich um 0,1 Prozent gestiegen sein, da die anhaltende Inflation die Kaufkraft schmälert. Die Verbraucherpreise ohne frische Lebensmittel lagen im November weiterhin bei 2,9 Prozent und damit deutlich über dem Inflationsziel der Bank of Japan von 2 Prozent. Die Preise für Lebensmittel und Getränke stiegen im Jahresvergleich um 6 Prozent, die Energiekosten um 3,1 Prozent.

Die Reallöhne stehen weiter unter Druck, obwohl sich das Wachstum der tariflichen Nominallöhne im November auf 2,2 Prozent beschleunigte. Inflationsbereinigt lagen die Löhne weiterhin 2,8 Prozent unter dem Vorjahresniveau. Der Arbeitsmarkt bleibt strukturell angespannt: Die Arbeitslosenquote verharrte vier Monate in Folge bei 2,6 Prozent, während die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft im Jahresvergleich um 0,9 Prozent zunahm. Der größte Gewerkschaftsbund des Landes, Rengo, will bei den Tarifverhandlungen im Frühjahr 2026 Lohnerhöhungen von 5 Prozent fordern und damit das Ziel des Vorjahres bestätigen. Im vergangenen Jahr erreichten die Gewerkschaften eine durchschnittliche Lohnerhöhung von 5,25 Prozent.

Die Regierung hat auf die steigenden Lebenshaltungskosten mit umfangreichen staatlichen Hilfen reagiert. Dazu gehört ein Konjunkturpaket im Umfang von 17,7 Billionen Yen, das sich auf Zuschüsse zu Versorgungskosten, Steuersenkungen und Lohnhilfen für kleine und mittlere Unternehmen konzentriert. Die Maßnahmen sehen zusätzliche Ausgaben von mehr als 2,5 Prozent des BIP vor. Sie sollen die Preisbelastung der Haushalte mindern und zugleich den Konsum stützen. Das Verbrauchervertrauen erreichte im November den höchsten Stand seit April 2025. Das deutet darauf hin, dass die Haushalte trotz des anhaltenden Preisdrucks vorsichtig optimistisch bleiben.

Handelslage stabilisiert sich trotz geopolitischer Spannungen

Die Nettoauslandsnachfrage dürfte im vierten Quartal 0,1 Prozentpunkte zum BIP-Wachstum beitragen. Damit würde sich die Entwicklung gegenüber dem dritten Quartal umkehren, als sie das Wachstum um 0,2 Prozentpunkte drückte, nachdem US-Zölle die Exporte erstmals belastet hatten. Die Handelslage hat sich seit der Senkung der Zollsätze durch die Verhandlungen deutlich verbessert. Die Exporte in die Vereinigten Staaten stiegen im November im Jahresvergleich um 8,8 Prozent, nachdem sie sieben Monate in Folge gesunken waren. Die Erholung wurde vor allem von der Halbleiter- und der Automobilbranche getragen. Der starke Wettbewerb durch chinesische Hersteller belastet jedoch weiterhin die Gewinnmargen.

Die geringeren Auswirkungen der Handelsbarrieren als erwartet haben die Politik beruhigt und das Vertrauen der Bank of Japan in Zinserhöhungen gestärkt. Herausforderungen gibt es jedoch weiterhin im Chinageschäft. Die Exporte nach Festlandchina und Hongkong zusammen stiegen im November im Jahresvergleich lediglich um 1 Prozent und damit deutlich weniger als im September, als das Wachstum 10,4 Prozent betragen hatte. Die anhaltenden wirtschaftlichen Schwierigkeiten in China und die geopolitischen Spannungen zwischen den beiden Ländern bremsen weiterhin die Nachfrage nach japanischen Waren und Dienstleistungen.

Die Leistungsbilanz bleibt trotz schwankender Exporte robust. Dazu tragen hohe Primäreinkommen aus Auslandsinvestitionen bei. Im ersten Halbjahr 2025 erreichte der Überschuss 4,6 Prozent des BIP und bietet damit einen Puffer gegen Schwankungen im Handel. Der Tourismus und die Nachfrage aus dem Ausland könnten unter den angespannten Beziehungen zwischen Japan und China leiden. Im November sank die Zahl der Besucher aus China und Hongkong im Jahresvergleich. Die Einzelhandelsmärkte haben sich trotz dieser Belastungen als widerstandsfähig erwiesen: Die Leerstandsquoten in erstklassigen Einkaufsvierteln wie Ginza und Shibuya liegen nahe null Prozent, die Mieten übertreffen das Niveau vor der Pandemie.

Spannungen zwischen Geld- und Fiskalpolitik

Die japanische Wirtschaft bewegt sich in einem komplexen politischen Umfeld, in dem eine geldpolitische Straffung auf eine fiskalische Expansion trifft. Die Bank of Japan erhöhte ihren Leitzins im Dezember 2025 auf 0,75 Prozent, den höchsten Stand seit drei Jahrzehnten, und signalisierte zugleich, dass sie die Normalisierung schrittweise fortsetzen will. Gouverneur Kazuo Ueda erklärte, die Zinsen lägen weiterhin unter dem neutralen Bereich, den die Zentralbank auf 1 bis 2,5 Prozent schätzt. Das deutet auf weitere Erhöhungen im Laufe des Jahres 2026 hin.

An den Märkten werden bis Ende 2026 derzeit zwei bis drei weitere Zinserhöhungen erwartet. Das Tempo dürfte jedoch von der Lohnentwicklung und der Kerninflation abhängen. Die Zentralbank hat außerdem damit begonnen, ihre Bilanz zu verkleinern, indem sie börsengehandelte Fonds und Immobilienfonds verkauft. Damit vollzieht sie eine deutliche Abkehr von der jahrelangen ultralockeren Geldpolitik. Die Straffungsmaßnahmen sollen die Inflation dauerhaft in Richtung des Zwei-Prozent-Ziels führen und zugleich eine Überhitzung der Wirtschaft verhindern.

Premierministerin Sanae Takaichi, die nach dem politischen Machtwechsel im Oktober die Führung übernommen hat und bei der bevorstehenden vorgezogenen Neuwahl einen großen Sieg anstrebt, setzt dagegen auf eine expansive Fiskalpolitik. Der proaktive fiskalpolitische Kurs ihrer Regierung, zu dem auch der umfangreiche Nachtragshaushalt gehört, ließ die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen erstmals seit 1998 auf über 2,3 Prozent steigen. Die fiskalische Expansion steht im Gegensatz zur geldpolitischen Straffung der Bank of Japan und schafft Spannungen zwischen dem Ziel, das Wachstum zu stützen, und dem Ziel, die Inflation zu kontrollieren. Der Rekordentwurf für den Haushalt des Fiskaljahres 2026 umfasst insgesamt 122,45 Billionen Yen. Damit steigen die Ausgaben das dritte Jahr in Folge. Bedeutende Mittel sind für Gesundheit, den Schuldendienst und die Verteidigung vorgesehen.

Vor kurzem veröffentlichte, neu berechnete volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen zeigen, dass Japans nominales BIP etwa 5 Prozent höher ist als bisher angenommen. Das deutet auf eine niedrigere Schuldenquote hin und schafft zusätzlichen fiskalischen Spielraum. Dennoch bestehen weiter Sorgen um die langfristige Tragfähigkeit der Staatsverschuldung. Die öffentliche Schuldenquote bleibt trotz eines schrittweisen Rückgangs von 237 auf rund 232 Prozent des BIP hoch.

Ausblick auf 2026 und zentrale Risiken

Das Wirtschaftswachstum dürfte sich 2026 leicht verlangsamen, wenn die Auswirkungen der Zölle voll zum Tragen kommen und der anfängliche Schub durch die Impulse im vierten Quartal nachlässt. Professionelle Prognostiker erwarten für das dritte Quartal 2026 ein reales BIP-Wachstum von 0,99 Prozent. Für das gesamte Fiskaljahr dürfte es sich bei etwa 0,9 Prozent einpendeln. Das ASEAN+3 Macroeconomic Research Office rechnet damit, dass sich das Wachstum 2026 auf 0,6 Prozent verlangsamt. Die Bank of Japan hat ihre Prognosen hingegen angehoben, um den Effekt der staatlichen Konjunkturmaßnahmen und die robuste weltweite Nachfrage nach Halbleitern zu berücksichtigen.

Mehrere Faktoren werden die Entwicklung der japanischen Wirtschaft im kommenden Jahr bestimmen. Eine Stabilisierung der US-Wirtschaft sowie ein Ende des Rückgangs der Reallöhne in Japan könnten die allmähliche Erholung der Konsumausgaben stützen. Bei den Tarifverhandlungen im Frühjahr 2026 werden zum dritten Mal in Folge Lohnerhöhungen von etwa 5 Prozent erwartet. Damit könnten die Reallöhne in den positiven Bereich steigen, während sich die Inflation bis 2026 auf 2,1 Prozent abschwächt.

Zu den wesentlichen Risiken zählen eine anhaltende Abwertung des Yen, die den Inflationsdruck erneut anheizen könnte, eine Verschlechterung der Beziehungen zwischen Japan und China mit Folgen für Handel und Tourismus sowie mögliche Korrekturen an den US-Aktienmärkten, die die Ausgaben einkommensstarker Haushalte dämpfen könnten. Schwankende Energiepreise und anhaltende geopolitische Spannungen sorgen für weitere Unsicherheit. Entscheidend dafür, ob Japan das Wachstum aufrechterhalten und zugleich die Inflation eindämmen kann, wird das Zusammenspiel von fiskalischen Impulsen und geldpolitischer Straffung sein.

Die wichtigsten Punkte

• Japans Wirtschaft dürfte im vierten Quartal 2025 annualisiert um 1,6 Prozent wachsen und sich von einem Rückgang um 2,3 Prozent im dritten Quartal erholen, der auf vorübergehende Faktoren zurückging
• Die Investitionsausgaben führen die Erholung mit einem Plus von 0,8 Prozent an. Das Vertrauen großer Hersteller liegt auf dem höchsten Stand seit vier Jahren
• Der private Konsum wächst wegen der anhaltenden Inflation oberhalb des Zwei-Prozent-Ziels der Bank of Japan nur schwach um 0,1 Prozent
• Die Bank of Japan erhöhte die Zinsen im Dezember auf 0,75 Prozent, den höchsten Stand seit 30 Jahren. Weitere schrittweise Erhöhungen werden erwartet
• Die Regierung von Premierministerin Sanae Takaichi hat ein Konjunkturpaket im Umfang von 17,7 Billionen Yen aufgelegt. Dadurch entstehen Spannungen mit der geldpolitischen Straffung
• Die Nettoexporte dürften 0,1 Prozentpunkte zum BIP beitragen, nachdem sie im dritten Quartal 0,2 Prozentpunkte abgezogen hatten. Die US-Zölle wurden von 25 auf 15 Prozent gesenkt
• Das Wachstum dürfte sich 2026 auf etwa 0,6 bis 0,9 Prozent verlangsamen, wenn die Zolleffekte voll zum Tragen kommen und die Wirkung der staatlichen Konjunkturmaßnahmen nachlässt