Indonesische Märkte unter Druck: Moody’s Warnung schürt Angst vor einer größeren Krise

Märkte rutschen ab, Moody’s warnt eindringlich

Die indonesischen Märkte eröffneten am Freitag mit deutlichen Verlusten. Händler reagierten auf eine eindringliche Warnung von Moody’s Investors Service: Der Jakarta Composite Index brach um mehr als 2 Prozent ein, und die Rupiah fiel auf 16.880 je US-Dollar, den niedrigsten Stand seit dem 22. Januar. Der Ausverkauf beschleunigte sich nach der am Donnerstag bekannt gegebenen Entscheidung von Moody’s, den Ausblick für die Kreditwürdigkeit des Landes von stabil auf negativ zu senken. Das Rating blieb bei Baa2, doch die Ratingagentur warnte, Unberechenbarkeit in der Politik und Zweifel an der Regierungsführung könnten Indonesiens langjährig gewachsene Glaubwürdigkeit untergraben.

Für die größte Volkswirtschaft Südostasiens hätte der Zeitpunkt kaum ungünstiger sein können. Die Herabstufung erfolgte nur wenige Tage, nachdem der globale Indexanbieter MSCI Inc. auf schwerwiegende Transparenzprobleme am indonesischen Wertpapiermarkt hingewiesen hatte. Das löste einen zweitägigen Kurssturz aus, bei dem mehr als 80 Milliarden US-Dollar an Börsenwert verloren gingen. Ausländische Anleger, die angesichts der politischen Richtung unter Präsident Prabowo Subianto ohnehin nervös waren, stießen Aktien ab. Börsendaten zufolge verkauften ausländische Investoren seit vergangenem Mittwoch Aktien im Nettowert von 860 Millionen US-Dollar. Damit summierten sich die Abflüsse im Jahr 2025 auf rund 1 Milliarde US-Dollar.

Die negative Marktreaktion spiegelte die wachsende Sorge über die Entwicklung der 1,4 Billionen US-Dollar schweren Volkswirtschaft wider. Der Leitindex Jakarta Composite Index, der am Donnerstag mit einem Minus von 0,5 Prozent geschlossen hatte, steuerte auf einen weiteren Rückgang zu, nachdem er bereits vergangene Woche um 6,9 Prozent eingebrochen war. Auf US-Dollar lautende Staatsanleihen mit längeren Laufzeiten gaben nach der Moody’s-Mitteilung um 0,3 bis 0,5 Cent nach. Viele von ihnen notierten laut Daten von Tradeweb auf dem niedrigsten Stand seit fünf Monaten. Die Rupiah blieb nahe ihrem Ende vergangenen Monats erreichten Rekordtief von 16.985 je US-Dollar und hat im laufenden Jahr fast 1 Prozent verloren.

Was führte zum negativen Ausblick?

Moody’s begründete die Senkung des Ausblicks bei gleichzeitiger Bestätigung des Ratings Baa2 mit konkreten Bedenken zur politischen Ausrichtung der neuen Regierung. In ihrer offiziellen Mitteilung nannte die Ratingagentur die geringere Vorhersehbarkeit politischer Entscheidungen als Hauptgrund. Eine schlechte Abstimmung zwischen den Politikbereichen und eine uneinheitliche Kommunikation gegenüber den Märkten hätten die Schwankungen am Aktienmarkt und den Druck auf den Wechselkurs verstärkt und zugleich das Vertrauen in die Glaubwürdigkeit der Politik geschwächt.

Die Ratingagentur verwies auf sechs wesentliche Gründe für die Änderung. Erstens schätzt Moody’s die politische Ausrichtung der Regierung als zunehmend unberechenbar ein. Zweitens hätten sich Regierungsführung und Institutionen verschlechtert. Das zeige sich an sinkenden Werten bei den Worldwide Governance Indicators, insbesondere bei der Effektivität der Regierung und der Qualität der Regulierung. Drittens nähmen die Haushaltsrisiken durch die Ausgabenpolitik zu. Besonders hob die Ratingagentur das Missverhältnis zwischen ehrgeizigen Sozialprogrammen und begrenzten Einnahmemöglichkeiten hervor.

Zu diesen Programmen zählen vor allem die Initiative für kostenlose nahrhafte Mahlzeiten und die Projekte für bezahlbaren Wohnraum. Sie werden durch Umschichtungen im Haushalt und Kürzungen bei anderen Posten finanziert, darunter bei der Instandhaltung der Infrastruktur. Moody’s warnte, ein weiterer Ausbau könnte die Fähigkeit der Regierung überfordern, einen im Verhältnis zur Größe der Volkswirtschaft relativ kleinen Haushalt zu steuern. Viertens äußerte die Ratingagentur Zweifel an der Regierungsführung des Staatsfonds Danantara, der Vermögenswerte staatlicher Unternehmen im Wert von mehr als 900 Milliarden US-Dollar verwaltet. Das entspricht rund 60 Prozent des indonesischen Bruttoinlandsprodukts.

Fünftens hätten umstrittene politische Debatten die Unsicherheit verstärkt. Dazu zählten Diskussionen über eine Anhebung der Obergrenze für das Haushaltsdefizit über die derzeit geltenden 3 Prozent hinaus, Fragen zum Auftrag und zur Führung der Bank Indonesia sowie Kurswechsel in der Rohstoffpolitik. Sechstens stellte Moody’s wachsende Risiken für die soziale und politische Stabilität fest. Öffentliche Proteste nähmen zu, während die Unzufriedenheit mit dem Einkommenswachstum und dem Lebensstandard wachse.

Regierung weist Bedenken als Missverständnis zurück

Die indonesischen Behörden bemühten sich rasch, die Bedeutung der Moody’s-Entscheidung herunterzuspielen. Sie stellten sie als vorübergehendes Missverständnis und nicht als grundsätzliche Kritik an ihrer Wirtschaftsstrategie dar. Koordinierungsminister für Wirtschaft Airlangga Hartarto führte die Gegenargumentation an. Ratingagenturen und globale Finanzmärkte verstünden das neue Wachstumsmodell des Landes schlicht nicht, sagte er.

Es stimmt, dass unser Haushalt etwas anders aussieht, weil wir viel Geld für die Programme des Präsidenten ausgeben, etwa für kostenlose Mahlzeiten, Rot-Weiß-Genossenschaften und öffentliche Dienstleistungen.

Bei einer Veranstaltung der Finanzdienstleistungsaufsicht am Donnerstagabend erklärte Airlangga, frühere Investitionen seien direkt von staatlichen Unternehmen oder aus dem Staatshaushalt finanziert worden, würden nun aber über Danantara geleitet. Dies sei eine Öffnung und Reform staatlicher Unternehmen, wie sie internationale Beobachter seit Langem gefordert hätten.

Finanzminister Purbaya Yudhi Sadewa, der im September sein Amt antrat, nachdem die angesehene Sri Mulyani Indrawati entlassen worden war, reagierte am Freitag ähnlich gelassen. Die Änderung des Ausblicks sei lediglich eine Prognose und habe keine unmittelbaren Folgen für den Investment-Grade-Status des Landes. Er räumte ein, dass Moody’s bei Gesprächen mit Regierungsstellen Bedenken wegen einer möglichen Ausweitung des Haushaltsdefizits geäußert habe, zeigte sich aber zuversichtlich, die Lage bewältigen zu können.

Sie befürchten, dass das Defizit steigen könnte. Sie wissen aber auch, dass ich es angemessen steuern kann. Wir müssen sicherstellen, dass es keine unkontrollierte Verschwendung gibt.

Der Gouverneur der Bank Indonesia, Perry Warjiyo, ergänzte, die Herabstufung des Ausblicks sei kein Zeichen für eine Verschlechterung der wirtschaftlichen Fundamentaldaten. Die Stabilität des Finanzsystems sei dank ausreichender Liquidität, einer soliden Kapitalausstattung der Banken und geringer Kreditrisiken weiterhin gewährleistet. Die Zentralbank kündigte an, die Abstimmung der Politik zu stärken und mit der Regierung an besserer Kommunikation und dem Erhalt des Marktvertrauens zu arbeiten.

Prabowos ehrgeizige Agenda trifft auf die Realität der Märkte

Der negative Ausblick spiegelt die wachsenden Spannungen zwischen den ehrgeizigen Zielen von Präsident Prabowo Subianto für den wirtschaftlichen Umbau und der konservativen Haushaltspolitik wider, auf der Indonesiens Investment-Grade-Ratings lange beruhten. Seit seinem Amtsantritt Ende 2024 verfolgt der 74-jährige ehemalige Kommandeur einer Spezialeinheit einen offensiven Kurs. Er will das Wirtschaftswachstum von seinem stabilen Tempo von 5 Prozent auf jährlich 8 Prozent steigern. Dafür sind erhebliche staatliche Eingriffe und Sozialausgaben nötig.

Prabowos Kurs bedeutet einen deutlichen Bruch mit der technokratischen Zurückhaltung der Ära Widodo. Er ersetzte die weithin geschätzte Finanzministerin Sri Mulyani Indrawati, die für ihre haushaltspolitisch konservative Haltung bekannt war, durch den expansiv ausgerichteten Ökonomen Purbaya Yudhi Sadewa, der die Rolle des Staates eher ausweiten möchte. Die Regierung hat das Haushaltsdefizit nahe an die Obergrenze von 3 Prozent getrieben, die nach der asiatischen Finanzkrise von 1997 eingeführt wurde. Zugleich startete sie umfangreiche Sozialprogramme, darunter die Initiative für kostenlose nahrhafte Mahlzeiten, die die Produktivität der jungen Bevölkerung steigern soll. Allein dieses Programm sieht subventionierte Lebensmittel für zig Millionen Schulkinder und Schwangere vor und zählt damit zu den größten Ausweitungen der Sozialhilfe in der Geschichte des Landes.

Ein Kernstück der neuen Strategie ist Danantara Indonesia, ein Staatsfonds, der die Kontrolle über staatliche Unternehmen mit Vermögenswerten von mehr als 900 Milliarden US-Dollar bündelt. Der Fonds berichtet direkt an den Präsidenten. Er soll staatliche Unternehmen effizienter machen und zugleich Kapital für Investitionen in Zukunftsbranchen bereitstellen. Moody’s betonte jedoch, dass die Führung, Finanzierung und Investitionsprioritäten dieses großen Fonds weiterhin unklar seien. Dadurch entstehe Unsicherheit darüber, wie er neben den herkömmlichen Haushaltsverfahren arbeiten werde.

Auch Zweifel an der Unabhängigkeit von Institutionen haben Anleger verschreckt. Prabowo ernannte seinen Neffen zum stellvertretenden Gouverneur der Bank Indonesia. Das wirft Fragen zur Autonomie der Zentralbank auf, während die Regierung eine engere Abstimmung zwischen Haushalts- und Geldpolitik anstrebt. Die Regierung versuchte sogar, das Schuldenfinanzierungsmodell der Bank Indonesia in der Verfassung zu verankern. Damit würde die Rolle der Zentralbank bei der Finanzierung von Haushaltsdefiziten institutionalisiert, statt die Preisstabilität als ihren vorrangigen Auftrag zu bewahren.

Eine Krisenserie untergräbt das Vertrauen der Anleger

Die Herabstufung des Ausblicks durch Moody’s ist nur der jüngste Schock in einem turbulenten Jahresauftakt 2026 für die indonesischen Märkte. Die Krise begann vergangene Woche, als MSCI Inc. warnte, Bedenken hinsichtlich Eigentumsverhältnissen und Handelstransparenz könnten dazu führen, dass indonesische Aktien von Schwellenmarkt- in Frontier-Market-Status zurückgestuft werden, falls die Probleme bis Mai nicht behoben seien. Der Indexanbieter bemängelte insbesondere die Transparenz der wirtschaftlichen Eigentümer indonesischer Aktien. Komplexe Beteiligungsstrukturen und ein geringer Streubesitz erschwerten es internationalen Anlegern, die tatsächliche Marktkapitalisierung und Liquidität einzuschätzen. Die Warnung löste einen panikartigen Ausverkauf aus, bei dem mehr als 80 Milliarden US-Dollar an Börsenwert vernichtet wurden. Fünf ranghohe Vertreter der Börse und der Finanzaufsicht traten zurück.

Die Behörden versprachen seither Reformen bei der Führung des Kapitalmarkts und Maßnahmen zur Behebung der von MSCI beanstandeten Probleme, darunter eine Verdopplung der Streubesitzvorgabe auf 15 Prozent. Der Vorfall legte jedoch schwerwiegende Schwachstellen der Marktinfrastruktur des Landes offen. Die raschen Rücktritte und politischen Kurskorrekturen sollten zwar die Stimmung stabilisieren, könnten aber unbeabsichtigt Moody’s’ Bedenken zur Regierungsführung und institutionellen Stabilität verstärkt haben. MSCI gab den indonesischen Behörden bis Mai Zeit für Reformen. Andernfalls droht eine Neueinstufung, die automatische Verkäufe durch Schwellenmarkt-Indexfonds auslösen würde.

Zusätzliche Komplikationen bringt ein anhaltender Streit um die Goldmine Martabe auf Sumatra, die über die Tochtergesellschaft PT Astra International von der in Hongkong ansässigen Jardine Matheson Holdings kontrolliert wird. Berichten zufolge erwog Danantara eine Übernahme der Mine. Sie gehörte zu 28 Betrieben, deren Lizenzen nach verheerenden Überschwemmungen im Dezember entzogen wurden, bei denen mehr als 1.100 Menschen ums Leben kamen. Die Kommunikation rund um die Mine verlief chaotisch und widersprüchlich: Danantaras operativer Leiter Dony Oskaria sprach von Plänen für ein neues Unternehmen namens Perminas, das den Vermögenswert übernehmen sollte. Ranghohe Vertreter erklärten Jardine später jedoch, eine solche Übernahme sei nicht beabsichtigt.

Der Vorgang hat ausländische Anleger alarmiert, die befürchten, die Regierung könnte Vermögenswerte ohne rechtsstaatliches Verfahren beschlagnahmen. Prabowo hat scharf gegen sogenannte „Raubritter“ gewettert und eine Verdopplung der Flächen in Aussicht gestellt, die 2026 mutmaßlich illegalen Betreibern entzogen werden sollen. Beim Weltwirtschaftsforum in Davos im vergangenen Monat wetterte er gegen „Gierökonomie“ und versprach, ärmere Bürger zu unterstützen. Das schafft bei etablierten Investoren Unsicherheit über die Rechtsstaatlichkeit.

Regionale Risiken und die Schwelle zum Investment Grade

Indonesiens Lage ähnelt den Herausforderungen anderer Volkswirtschaften Südostasiens, insbesondere denen der Philippinen. Fitch Ratings hatte den Ausblick für das Land 2021 aus ähnlichen Bedenken hinsichtlich des mittelfristigen Wachstums und der Haushaltskonsolidierung auf negativ gesenkt. Beide Länder haben bei Fitch derzeit ein BBB-Rating. Eine tatsächliche Herabstufung könnte sie an den Rand des Investment-Grade-Bereichs auf BBB- bringen, nur eine Stufe über dem Ramschniveau.

Der Verlust des Investment-Grade-Status kann schwerwiegende Folgen haben. Als Kolumbien 2021 von S&P und Fitch gleich zweimal auf Ramschniveau herabgestuft wurde, schwankten Anleihen und Währung des Landes stark. Institutionelle Anleger, deren Vorgaben Anlagen mit Investment-Grade-Rating verlangen, zogen sich zurück. Indonesische Regierungsvertreter wissen genau, dass ein ähnliches Schicksal massive Verkäufe durch ausländische Fonds auslösen und die Kreditkosten der Regierung deutlich erhöhen würde.

Im Vergleich zu den Philippinen ging Indonesien mit etwas solideren Fundamentaldaten in die aktuelle Krise. Der Rückgang des Bruttoinlandsprodukts um 2,0 Prozent im Jahr 2020 fiel deutlich geringer aus als das Minus von 9,6 Prozent auf den Philippinen. Auch die Schuldenquote von rund 41 Prozent des BIP ist besser zu bewältigen als die 52 Prozent in Manila. Die Probleme der Philippinen setzten jedoch mehrere Jahre vor der aktuellen Krise Indonesiens ein. Das deutet darauf hin, dass die Ratingagenturen Jakarta nun mit ähnlicher Skepsis betrachten könnten.

Externe Schwachstellen erhöhen das Risiko zusätzlich. Während der Pandemie verbesserten sich in beiden Ländern die Leistungsbilanzsalden, weil die Importnachfrage einbrach. Mit der Wiederöffnung der Volkswirtschaften verschlechtert sich die Lage jedoch wieder. Die Rupiah hat in diesem Jahr gegenüber dem US-Dollar fast 1 Prozent verloren. Eine weitere Abwertung könnte die Behörden zwingen, Devisenreserven zur Bedienung von auf US-Dollar lautenden Schulden einzusetzen und so möglicherweise zusätzlichen Druck auf die Währung ausüben.

Analysten warnen vor einer möglichen Kette von Herabstufungen

Marktanalysten sehen in Moody’s’ Änderung des Ausblicks eine Warnung: Wenn Jakarta das Vertrauen in die politische Handlungsfähigkeit nicht wiederherstellt, könnten andere Ratingagenturen bald nachziehen. Ökonomen der OCBC bezeichneten den Schritt als „Warnschuss“, der ähnliche Maßnahmen von S&P oder Fitch auslösen könnte, insbesondere wenn die politische Entscheidungsfindung weiterhin von großer Unsicherheit geprägt sei.

Die Herabstufung des Ausblicks durch Moody’s ist ein Warnschuss, der andere Ratingagenturen zu ähnlichen Schritten veranlassen könnte, insbesondere wenn die politische Entscheidungsfindung weiterhin mit großer Unsicherheit behaftet ist. Die Reaktionen der Behörden werden noch genauer beobachtet werden. Glaubwürdige politische Entscheidungen bleiben unerlässlich, um in den kommenden zwölf bis achtzehn Monaten eine Herabstufung des Kreditratings abzuwenden.

Rully Arya Wisnubroto, Marktanalyst bei Mirae Asset Sekuritas Indonesia, skizzierte die konkreten Auswirkungen auf die Märkte, die sich aus der höheren Risikoprämie für indonesische Vermögenswerte ergeben dürften. Besonders unter Druck stünden langfristige Staatsanleihen, Aktien staatlicher Unternehmen und großer Banken sowie die Stimmung gegenüber der Rupiah und die Kapitalströme.

Ökonomen der CIMB erklärten, die Entwicklung werde den Spielraum der Bank Indonesia für Zinssenkungen begrenzen. Die Stabilität der Gesamtwirtschaft und der Währung werde Vorrang vor Wachstumsimpulsen haben. Sie hielten an ihrer Einschätzung fest, dass die Zentralbank in diesem Jahr trotz der nachlassenden Wachstumsdynamik keine weiteren Zinssenkungen vornehmen werde. Die schwache Rupiah und die Inflationsrisiken durch die Währungsabwertung dürften die Geldpolitik auf restriktivem Kurs halten, während die Regierung auf schnelleres Wachstum drängt.

Vorerst behält Indonesien sein Baa2-Rating, das eine Stufe über der Schwelle zum Investment-Grade-Bereich liegt. Der negative Ausblick signalisiert jedoch, dass Moody’s als nächsten Schritt das Rating herabstufen könnte, sollte die Regierung nicht dauerhaft Haushaltsdisziplin beweisen, externe Schwachstellen beheben oder die Regierungsführung bei staatlichen Unternehmen und der Zentralbank stärken. Ausländische Anleger haben in diesem Jahr bereits Aktien im Wert von 1 Milliarde US-Dollar abgestoßen. Der Spielraum für Fehler scheint daher rasch zu schrumpfen.

Das Wichtigste

• Moody’s senkte am Donnerstag den Ausblick für Indonesiens Kreditrating von stabil auf negativ. Die Ratingagentur verwies auf eine unberechenbare Politik und Bedenken zur Regierungsführung, bestätigte aber das Investment-Grade-Rating Baa2.
• Der Jakarta Composite Index fiel am Freitag um mehr als 2 Prozent. Die Rupiah sank auf 16.880 je US-Dollar und damit auf den niedrigsten Stand seit dem 22. Januar.
• Ausländische Anleger haben 2025 indonesische Aktien im Wert von 1 Milliarde US-Dollar verkauft, davon 860 Millionen US-Dollar seit vergangenem Mittwoch.
• Wirtschaftskoordinierungsminister Airlangga Hartarto verteidigte die Änderungen am Staatshaushalt. Ratingagenturen verstünden die neue, auf Danantara und Sozialprogramme ausgerichtete Wachstumsstrategie nicht, sagte er.
• Finanzminister Purbaya Yudhi Sadewa spielte die Änderung des Ausblicks als bloße Prognose herunter, die keine unmittelbaren Auswirkungen auf die Fähigkeit des Landes zur Schuldentilgung habe.
• Moody’s nannte sechs zentrale Bedenken: die unberechenbare politische Ausrichtung, schwache Governance-Indikatoren, Haushaltsrisiken durch Sozialausgaben, Unsicherheit rund um Danantara, umstrittene politische Debatten und Risiken für die soziale Stabilität.
• Analysten warnen, dass der negative Ausblick der Regierung zwölf bis 18 Monate lässt, um das Vertrauen wiederherzustellen und eine mögliche Herabstufung auf Ramschniveau abzuwenden.