Zweifel an Indonesiens Wachstumszahlen nehmen angesichts schwacher Indikatoren zu

Warum das starke BIP Zweifel weckt

Indonesien meldete im dritten Quartal erneut eine Schlagzeilenzahl von knapp fünf Prozent. Eine Reihe von Indikatoren aus dem Alltag deutet jedoch auf eine schwächere Dynamik hin. Statistics Indonesia zufolge legte das Bruttoinlandsprodukt von Juli bis September gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 5,04 Prozent zu und damit nur geringfügig langsamer als im zweiten Quartal mit 5,12 Prozent. Gleichzeitig verkauften Autohändler weniger Fahrzeuge, die Zementlieferungen gingen zurück und mehr Beschäftigte beantragten Leistungen. Diese Mischung hat eine öffentliche Debatte darüber ausgelöst, ob die Schlagzeilenzahl eine Abschwächung verschleiert, die Haushalte und Unternehmen bereits spüren. Es steht viel auf dem Spiel. Ein auf dem Papier stärkeres Wachstum kann Tarifverhandlungen, Investitionspläne und den Zinskurs beeinflussen. Ist die Zahl überhöht oder wird sie missverstanden, kann die Politik am Ziel vorbeigehen und das Vertrauen ausländischer Investoren schwinden.

Regierungsvertreter führen den Tourismus, das Bildungswesen, Unternehmensdienstleistungen und stabile Exporte als Gründe dafür an, dass die Wirtschaftsaktivität im dritten Quartal robust blieb. Auch ein im Juni aufgelegtes Konjunkturpaket im Umfang von 24,44 Billionen Rupiah und vorgezogene Lieferungen im Vorfeld neuer US-Zölle trugen dazu bei, die Dynamik zu stabilisieren. Mehrere Kennzahlen weisen jedoch in die andere Richtung. Die Autoverkäufe sanken im Quartal um 17,4 Prozent. Die Inlandsverkäufe von Zement gingen in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 um 2,4 Prozent zurück. Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenleistungen stieg sprunghaft an; der Anteil der Beschäftigten, die Anfang 2025 Leistungen beantragten, kletterte auf 25 Prozent, nach rund 12 Prozent in den Vorjahren. Die Steuereinnahmen lagen in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 um 4,4 Prozent unter dem Vorjahreswert. Arbeitgeber berichten von schwacher Nachfrage und steigenden Kosten, während die Rupiah an Wert verloren hat.

Indonesien meldete in den vergangenen Jahren häufig Wachstumsraten nahe fünf Prozent. Die Zahl für das zweite Quartal übertraf viele Prognosen und ließ Beobachter aufhorchen, weil Realeinkommen und Investitionen schwach wirkten und Feiertagseffekte eigentlich das erste Quartal begünstigen sollten. Der Wert für das dritte Quartal, 5,04 Prozent, lag nahe an den Umfrageprognosen. Die große Lücke zwischen dem BIP-Trend und den kurzfristigen Indikatoren bleibt jedoch bestehen. Diese Diskrepanz und ihre Ursachen stehen nun im Mittelpunkt einer Auseinandersetzung, die von den Fabrikhallen bis in die Ministerien reicht.

Was die offiziellen Daten sagen

Statistics Indonesia meldete für das dritte Quartal ein BIP-Wachstum von 5,04 Prozent im Jahresvergleich und von 1,43 Prozent gegenüber dem Vorquartal, ohne Saisonbereinigung. Dem waren ein Wachstum von 5,12 Prozent im zweiten Quartal und eine Erholung um 4,04 Prozent gegenüber dem Vorquartal vorausgegangen, nachdem das Wachstum im ersten Quartal im Jahresvergleich bei 4,87 Prozent gelegen hatte. In den ersten drei Quartalen 2025 wuchs das BIP um knapp fünf Prozent. Das verarbeitende Gewerbe, der größte Sektor, legte im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 5,54 Prozent zu und damit etwas langsamer als im Vorquartal mit 5,68 Prozent. Die Exporte stiegen von Juli bis September in jedem Monat. Dazu trugen die Bemühungen bei, Waren vor Einführung eines US-Zolls von 19 Prozent in die Vereinigten Staaten zu liefern. Ein im Juni aufgelegtes Haushaltspaket umfasste finanzielle Hilfen und Verkehrssubventionen, die Mobilität und Konsum im Sommer anschoben.

Die Aufschlüsselung für das zweite Quartal hatte zuvor gezeigt, wie sich die einzelnen Beiträge summieren. Auf den privaten Konsum entfielen rund 54 Prozent der Wirtschaft; er steuerte etwa 2,64 Prozentpunkte zum Wachstum des Quartals bei. Die Bruttoanlageinvestitionen, ein Maß für Investitionen in Bau, Maschinen und Ausrüstung, machten knapp 28 Prozent des BIP aus und stiegen im Jahresvergleich um fast 7 Prozent. Ihr Beitrag lag bei rund 2,06 Prozentpunkten. Der Staatskonsum steuerte geringe 0,22 Prozentpunkte bei. Exporte und Importe legten beide zweistellig zu, als sich der Tourismus erholte und Unternehmen Rohstoffe sowie Investitionsgüter einführten. Das verarbeitende Gewerbe leistete den größten Einzelbeitrag zum Wachstum, gefolgt von Handel, Information und Kommunikation sowie Baugewerbe. Auf Java entstand weiterhin mehr als die Hälfte der Wirtschaftsleistung des Landes.

Wie das BIP berechnet wird und warum es irreführen kann

Das BIP summiert den Wert der in einem bestimmten Zeitraum produzierten Waren und Dienstleistungen. Verschiedene Faktoren können die Schlagzeilenzahl nach oben treiben, obwohl sich die Haushalte finanziell unter Druck fühlen. Höhere Exporte steigern das BIP. Verlangsamt sich jedoch das Importwachstum oder verändern sich die Preise, kann die Rechnung beim Außenhandel den Gesamtwert stützen. Ein Bauboom kann die gemessenen Investitionen erhöhen, selbst wenn die Investitionskredite der Banken hinterherhinken. Saisonale Faktoren wie Schulferien können Dienstleistungen wie Verkehr, Gastronomie und Bildung beleben. Ein Quartal kann auch von vorgezogenen Aktivitäten geprägt sein, wenn Unternehmen Lieferungen vor politischen Änderungen schnell abwickeln. Solche Muster sind in offenen Volkswirtschaften üblich und können den Zusammenhang zwischen BIP und Alltagsempfinden verwischen.

Finanzministerin Sri Mulyani Indrawati hat die Integrität der Daten und der Statistiker, die sie erstellen, verteidigt. Dabei betonte sie, dass der Prozess transparenten Methoden und internationalen Standards folge.

Ich glaube, dass BPS seine Integrität wahrt. Die Behörde hat ihre Methodik, Datenquellen und veröffentlichten Zahlen ausführlich erläutert.

Auch die Leiterin von Statistics Indonesia, Amalia Widyasanti, vertrat diese Position. Sie sagte, die Behörde stütze sich auf vollständige Begleitdaten, die geprüft worden seien.

Uns liegen bereits vollständige Begleitdaten vor. Alles wurde überprüft und ist belastbar.

Hasan Nasbi vom Büro für Präsidentenkommunikation sagte, die Regierung habe die Wirtschaft sowohl in guten Zeiten als auch in Schwächephasen konsequent dargestellt. Kritiker forderte er auf, neben dem Konsum auch die Rolle der Investitionen zu berücksichtigen.

Wenn das Wachstum steigt, wird das gemeldet. Wenn es sinkt, wird auch das gemeldet. Das ist keine Horoskopvorhersage.

Warum Ökonomen skeptisch sind

Viele Ökonomen und Wirtschaftsverbände halten die Lage weiterhin für schwach. Die Autoverkäufe gingen im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 17,4 Prozent zurück. Die Inlandsverkäufe von Zement sanken in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 um 2,4 Prozent. Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenleistungen stieg im April auf 13.200, nach 4.816 im Vorjahresmonat und 844 im Jahr 2022. Der Anteil der Beschäftigten, die von Januar bis April Leistungen beantragten, erhöhte sich auf 25 Prozent, gegenüber rund 12 Prozent im gleichen Zeitraum der Vorjahre. Mehrere Analysten hatten für das dritte Quartal ein Wachstum von weniger als fünf Prozent erwartet. Sie verweisen auf die verhaltene Konsumnachfrage, vorsichtige Investitionspläne und eine abwertende Währung.

Signale weisen nach unten

Die Stimmung in der Wirtschaft wurde durch Effizienzprogramme belastet, die Reise- und Infrastrukturausgaben kürzen, durch langsamer wachsende Investitionskredite und durch Sorgen über politische Unsicherheit. Arbeitgeber warnen, positive Wachstumszahlen könnten Lohnforderungen befeuern, die Unternehmen bei knappen Margen nicht erfüllen könnten. Die geringeren Steuereinnahmen in den ersten neun Monaten des Jahres unterstreichen den Druck auf Gewinne und Einkommen. Berichte von Haushalten in den Städten spiegeln die Daten wider: Ladeninhaber beobachten mehr Schaufensterbummler als Käufer, und Gäste greifen in Restaurants zu günstigeren Gerichten.

Esther Astuti von der Diponegoro-Universität warnte, eine übertriebene Darstellung des Wachstums könne nach hinten losgehen und die Glaubwürdigkeit untergraben, die langfristiges Kapital anzieht. Zwei erfahrene Analysten verschärfen die Kritik.

„Die Erzählung scheint darauf angelegt, ein politisches Versprechen zu erfüllen, statt die wirtschaftliche Realität abzubilden“, sagte Bhima Yudhistira. Die Politik dürfe seiner Ansicht nach nicht die wirtschaftliche Bewertungsskala bestimmen.

Tauhid Ahmad, ein leitender Ökonom mit Schwerpunkt Investitionen, stellt den starken Anstieg der gemessenen Kapitalbildung im zweiten Quartal angesichts der Berichte von Banken und Unternehmen infrage.

Die Bruttoanlageinvestitionen umfassen Ausgaben für Maschinen, Ausrüstung und Gebäude. Das Wachstum der Investitionskredite verlangsamt sich derzeit sowohl im öffentlichen als auch im privaten Sektor. Das deutet darauf hin, dass die gemeldeten Zahlen möglicherweise nicht mit der tatsächlichen Investitionslage übereinstimmen.

Das Rätsel um Arbeitsplätze und Löhne

Die Beschäftigungsdaten sorgen für zusätzliche Verwirrung. Die offene Arbeitslosenquote sank im Februar 2025 leicht auf 4,67 Prozent. Fachleute weisen darauf hin, dass in Indonesien alle Personen als beschäftigt gelten, die in der Referenzwoche mindestens eine Stunde gearbeitet haben. In einem Arbeitsmarkt mit einem großen informellen Sektor, kurzen Arbeitszeiten und Nebentätigkeiten kann diese Definition zu einer niedrigen Arbeitslosenquote führen, obwohl Unterbeschäftigung und unsichere Arbeitsverhältnisse weit verbreitet sind. Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenleistungen ist dagegen stark gestiegen. Der Anteil der Beschäftigten, die Anfang 2025 Leistungen beantragten, stieg auf rund 25 Prozent, gegenüber etwa 12 Prozent in den Vorjahren. Unternehmen sagen, dieser deutliche Anstieg entspreche ihrer Erfahrung besser.

Die Lohnfestsetzung könnte zum nächsten Streitpunkt werden. Die Mindestlöhne werden jährlich anhand von Inflation und Wachstum angepasst. Die Provinzen entwickeln sich unterschiedlich schnell: In Nord-Maluku stiegen die Löhne im vergangenen Jahrzehnt mit dem Ausbau von Nickelprojekten rasch, während die Zuwächse in Ost-Nusa Tenggara geringer ausfielen. Arbeitgeber befürchten, dass die Wahrnehmung eines boomenden Wachstums die Forderungen der Gewerkschaften für 2026 verhärten wird, obwohl Unternehmen mit steigenden Vorleistungskosten, schwachen Aufträgen und einer schwächeren Rupiah zu kämpfen haben. Diese Mischung kann Unternehmen dazu veranlassen, Einstellungen und Investitionen aufzuschieben, bis die Aussichten klarer sind.

Die Nachfrage vor Ort messen

Die Konsumdaten zeichnen ein uneinheitliches Bild. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im Juli um 4,7 Prozent und im August um 3,5 Prozent, gestützt durch Subventionen und Schulferien. Restaurants, Hotels und Verkehrsbetriebe profitierten von Reisen und Tourismus. Bei höherpreisigen Gütern zeigte sich ein anderes Bild: Die Fahrzeugkäufe brachen ein. Umfragen zur Stimmung der Haushalte zeigen eine vorsichtige Haltung und ein fragiles Wachstum der Reallöhne. Die Aktivität in den Fabriken nahm im dritten Quartal weiter zu, doch das Wachstum des verarbeitenden Gewerbes verlangsamte sich von 5,68 Prozent im Vorquartal auf 5,54 Prozent. Das ist ein kleiner, aber aufschlussreicher Rückgang.

Einige Analysten sehen die politische Unterstützung als wichtigsten Stützpfeiler in dieser Phase.

„Im dritten Quartal ging es vor allem um Investitionen und Konsum, die durch politische Maßnahmen gestützt wurden“, sagte Adam Ahmad Samdin von Oxford Economics. Er verwies auf finanzielle Hilfen, Verkehrssubventionen und staatlich unterstützte Projekte.

Handel, Zölle und Exporte

Der Außenhandel sorgte für einen Ausgleich. Die Warenexporte hielten sich im Quartal, als Unternehmen ihre Lieferungen in die Vereinigten Staaten vor Änderungen der Zölle im August beschleunigten. Die Importe gingen im Juli und August zurück und erholten sich im September. Dieses Muster passt zu vorgezogenen Lieferungen und zum Bestandsmanagement. Der Außenhandel stützte das BIP-Ergebnis, obwohl sich Teile der Inlandsnachfrage abkühlten. Dieses Muster kann vorübergehend sein. Indonesien ist weniger stark in globale Lieferketten eingebunden als einige Nachbarländer, bleibt aber anfällig für Rohstoffzyklen und die chinesische Nachfrage nach Rohstoffen.

Ein Marktökonom fasste die Handelsdynamik des Quartals so zusammen:

„Die Warenexporte profitierten weiterhin von vorgezogenen Lieferungen, während das Importwachstum moderat ausfiel“, sagte Radhika Rao von der DBS Bank. Der Schub durch den Außenhandel könne nachlassen, wenn sich der Zollschock legt und die Auslandsnachfrage schwächer wird.

Politik, Märkte und die Danantara-Frage

Die Finanzmärkte waren schwankungsanfällig. Das deutet darauf hin, dass Investoren neben globalen auch inländische Risiken abwägen. Im März fiel der Jakarta Composite Index so stark, dass der Handel ausgesetzt wurde. Ausländische Investoren verzeichneten in diesem Jahr hohe Nettoverkäufe. Die Aufsichtsbehörden lockerten vorübergehend die Regeln für Aktienrückkäufe, um die Kurse zu stabilisieren. Analysten verweisen auf eine hohe Schuldenlast bei mehreren staatlichen Bauunternehmen, schwache Steuereinnahmen und eine steigende Zahl notleidender Kredite als Belastungsfaktoren. Die Schwäche der Währung hat die Kosten für Unternehmen mit Verbindlichkeiten in US-Dollar erhöht.

Die politische Debatte erstreckt sich auch auf den Start von Danantara, einem neuen Staatsfonds, der staatliche Vermögenswerte bündeln und Kapital für Infrastruktur, Energie und die Weiterverarbeitung von Rohstoffen anziehen soll. Befürworter sagen, professionelles Management könne die Renditen steigern und den Haushalt entlasten. Skeptiker sorgen sich um Unternehmensführung und Transparenz sowie um das Risiko, dass der Fonds ohne Reformen zur Rettung schwächelnder Unternehmen eingesetzt werden könnte. Für das Vertrauen der Investoren wird entscheidend sein, ob die Schutzmechanismen des Fonds glaubwürdig sind und ob Unabhängigkeit des Vorstands sowie Prüfverfahren gewährleistet sind.

Präsident Prabowo Subianto hat sich zum Ziel gesetzt, das Wachstum während seiner Amtszeit auf 8 Prozent zu steigern. Die ehrgeizigen Vorgaben präsentiert er als Motivationsmittel. Im In- und Ausland ist er auf Skepsis gestoßen und hat die Kritik genutzt, um die Ministerien anzutreiben. Vor Publikum erzählte er, selbst Ausländer hätten ihn damit aufgezogen, ihm bei Erreichen des Ziels ein Abendessen zu spendieren. Dieser politische Kontext prägt die Erwartungen und erklärt mit, warum sowohl die Regierung als auch ihre Kritiker so stark auf die Genauigkeit der Wachstumszahlen achten.

Wie kann das BIP bei fünf Prozent liegen, wenn es sich langsamer anfühlt?

Die Schlagzeilenzahl kann aus mehreren Gründen vom Alltag abweichen. Der Außenhandel kann das BIP auch in einer schwachen Binnenkonjunktur stützen. Wenn Unternehmen vor Zöllen Lieferungen vorziehen und das Importwachstum nachlässt, steigt der Beitrag des Außenhandels. Auch relative Preise spielen eine Rolle. Der BIP-Deflator berücksichtigt die Inflation in verschiedenen Sektoren, sodass Veränderungen der Rohstoffpreise die Berechnung beeinflussen können. Stabilisieren sich Rohstoffpreise oder fallen sie, kann der reale Wert bestimmter Leistungen besser aussehen, selbst wenn die nominalen Umsätze verhalten sind.

Eine weitere Quelle der Verwirrung sind die Investitionen. Die Bruttoanlageinvestitionen umfassen Bauausgaben des Staates und des Privatsektors sowie Ausgaben für Maschinen und Ausrüstung. Früher genehmigte Projekte können weiterlaufen, wenn Kredite weiterhin knapp sind, und öffentliche Bauvorhaben können voranschreiten, während die private Investitionsbereitschaft nachlässt. Auch Lagerbestände können von Quartal zu Quartal stark schwanken. Diese Faktoren können zu einem robusten Investitionswert führen, selbst wenn die Bankkredite nur langsam wachsen.

Schließlich spielen auch Grenzen der Messmethoden eine Rolle. Indonesien hat einen großen informellen Sektor, in dem Unterbeschäftigung verbreitet ist und die Arbeitszeiten schwanken. Die Erhebungen sollen diesen Gegebenheiten Rechnung tragen, sind aber nicht perfekt; Revisionen gehören bei den Volkswirtschaftlichen Gesamtrechnungen zum Normalfall. Kurzfristige Indikatoren wie Autoverkäufe, Zementlieferungen und Anträge auf Arbeitslosenleistungen sind wertvolle Gegenproben. Weichen die Signale länger als ein oder zwei Quartale voneinander ab, ist es sinnvoll zu fragen, wodurch die Diskrepanz entsteht und ob sie sich wieder schließen wird.

Worauf es jetzt ankommt

Mehrere Entwicklungen werden den weiteren Verlauf prägen. Erstens ist zu beobachten, ob die Exporte nachlassen, wenn der Effekt der vorgezogenen Lieferungen vor den Zöllen abklingt und sich die Nachfrage aus China verändert. Zweitens gilt es, die Inlandsnachfrage anhand von Fahrzeugverkäufen, Zementlieferungen und Einzelhandelsumsätzen nach dem Feiertagsanstieg zu verfolgen. Drittens geben das Wachstum der Investitionskredite, Baugenehmigungen und Importe von Investitionsgütern Aufschluss darüber, wie stark die Investitionen jenseits öffentlicher Bauvorhaben sind. Viertens sollten Anträge auf Arbeitslosenleistungen und Unterbeschäftigung neben der offiziellen Arbeitslosenquote beobachtet werden, um den Druck auf den Arbeitsmarkt einzuschätzen. Fünftens sind die Lohnverhandlungen für 2026 in den Provinzen und etwaige Änderungen der Formeln zu verfolgen, die Löhne an das BIP-Wachstum koppeln. Sechstens geben die Steuereinnahmen Einblick in Gewinne und Einkommen. Siebtens ist darauf zu achten, wie die Bank Indonesia nach den seit Ende 2024 vorgenommenen Zinssenkungen die Währungsstabilität mit der Wachstumsförderung in Einklang bringt. Schließlich gilt es, die politischen Signale zu Danantara und zur Reform staatlicher Unternehmen im Blick zu behalten, denn klare Regeln für die Unternehmensführung können sich sowohl auf Investitionen als auch auf die Währung auswirken.

Die wichtigsten Punkte

• Das BIP wuchs im dritten Quartal im Jahresvergleich um 5,04 Prozent, nach 5,12 Prozent im zweiten Quartal.
• Die Autoverkäufe sanken im dritten Quartal um 17,4 Prozent; die Inlandsverkäufe von Zement gingen in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 um 2,4 Prozent zurück.
• Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenleistungen stieg im April auf 13.200. Anfang 2025 kletterte der Anteil der Beschäftigten, die Leistungen beantragten, auf rund 25 Prozent, nach etwa 12 Prozent in den Vorjahren.
• Die Steuereinnahmen sanken in den ersten neun Monaten des Jahres 2025 gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 4,4 Prozent.
• Die Regierung verteidigt die Glaubwürdigkeit der Methoden von Statistics Indonesia, während Kritiker die Investitions- und Beschäftigungskennzahlen infrage stellen.
• Die Exporte wurden durch vorgezogene Lieferungen vor Einführung eines US-Zolls von 19 Prozent gestützt; ein Konjunkturpaket im Juni förderte den Konsum der Haushalte.
• Die offene Arbeitslosenquote lag im Februar 2025 bei 4,67 Prozent. Als beschäftigt gilt jedoch jeder, der in der Referenzwoche mindestens eine Stunde gearbeitet hat.
• Schwankungen an den Märkten, Kapitalabflüsse aus dem Ausland und Sorgen um die Unternehmensführung beim neuen Fonds Danantara belasten das Vertrauen der Investoren.
• Die Inlandsnachfrage scheint uneinheitlich: Der Automarkt ist schwach, während Subventionen und Feiertage den Einzelhandel stützen.
• Zu den wichtigsten Risiken zählen eine schwächere Auslandsnachfrage, politische Unsicherheit, Lohndruck und eine schwächere Rupiah.