Thailand weist Vorwürfe der Währungsmanipulation zurück, während die Gespräche über US-Zölle an Intensität gewinnen

Warum Thailand Vorwürfen der Währungsmanipulation entgegentritt

Thailands Finanzminister Ekniti Nitithanprapas hat Vorwürfe zurückgewiesen, das Land manipuliere den Baht. Die Politik richte den Wechselkurs nicht gezielt aus, um sich Handelsvorteile zu verschaffen, sagte er. Die Bank of Thailand verfüge über Instrumente, um Schwankungen zu begrenzen, ohne den Markt zu verzerren. Die Botschaft soll Investoren und Handelspartner beruhigen, während Zölle, Schuldenlasten und ein uneinheitliches Wachstum die Wirtschaft vor Herausforderungen stellen.

Die Zentralbank betonte, ihr Ziel sei ein stabiler Wechselkurs und nicht ein bestimmter Baht-Kurs. Nach Angaben der Behörden sollen etwaige Markteingriffe starke, ungeordnete Bewegungen abfedern und die Währung nicht auf einen vorgegebenen Kurs treiben. Diese Haltung entspricht den jüngsten Vereinbarungen mit den Vereinigten Staaten, die festlegen, welche Maßnahmen die beiden Seiten in der Währungspolitik für zulässig halten.

Der Finanzminister sagte außerdem, die Regierung werde bis Dezember die Kontrolle illegaler Geldbewegungen verschärfen. Die Behörden wollen Ströme eindämmen, die Märkte destabilisieren können, die Abwehr von Geldwäsche stärken und das Risiko verringern, dass spekulative Mittel zusätzliche Unruhe an den Devisenmärkten verursachen. Die angekündigten Schritte zeigen, dass Bangkok die Finanzstabilität sichern und zugleich die Handelsbeziehungen auf Kurs halten will.

Wie thailändische Behörden die Lage des Baht einschätzen

Thailändische Behörden beschreiben ihr Vorgehen als vorsichtig. Geld- und Wechselkurspolitik stützten sich auf übliche Instrumente der Zentralbank, etwa Liquiditätsmaßnahmen und Kommunikation, und nicht auf direkte Versuche, die Währung abzuwerten, argumentieren sie. Die Regierung habe nicht die Absicht, den Markt zu verzerren, sagt der Finanzminister. Die Bank of Thailand (BOT) hat wiederholt erklärt, sie strebe über den Wechselkurs keinen Handelsvorteil an.

In den vergangenen Tagen vereinbarten das US-Finanzministerium und die BOT, dass makroprudenzielle Maßnahmen und Kapitalverkehrsmaßnahmen sowie der Einsatz staatlicher Anlagevehikel wie Pensionsfonds nicht dazu dienen sollen, Wechselkurse aus Wettbewerbsgründen zu beeinflussen. Zu makroprudenziellen Regeln gehören üblicherweise Beschränkungen für Verschuldung oder Hypothekarkredite, die sich auf die Finanzstabilität auswirken. Kapitalverkehrsmaßnahmen umfassen Steuern oder Kontrollen für Zu- und Abflüsse. Die gemeinsame Vereinbarung soll verhindern, dass diese Instrumente verdeckt als Hebel zur Wechselkurssteuerung eingesetzt werden.

Die thailändischen Behörden sagten zudem mehr Transparenz bei etwaigen Eingriffen in den Devisenmarkt zu. Das US-Finanzministerium erklärte, Thailand und Malaysia würden regelmäßig darüber Bericht erstatten. Die thailändische Zentralbank betonte, diese Vereinbarungen änderten nichts an ihrem Ziel, für Wechselkursstabilität zu sorgen. Damit soll gezeigt werden, dass Maßnahmen der BOT dem Funktionieren des Marktes dienen und nicht dazu, Exportvorteile zu erlangen.

Was die neuen US-Zölle für thailändische Exporteure bedeuten

Washington stellte in diesem Jahr einen neuen Zollrahmen vor. Er sieht für die meisten Einfuhren einen Basiszoll von 10 Prozent sowie zusätzliche, je nach Handelspartner unterschiedliche Gegenzölle vor. Erste Ankündigungen deuteten auf einen Zollsatz von 36 Prozent für thailändische Waren hin. Später legten die Vereinigten Staaten für Einfuhren aus Thailand einen Satz von 19 Prozent fest, der nach eigenen Angaben den Sätzen für mehrere regionale Vergleichsländer entspricht. Thailändische Behörden wollen sich weiter für eine Senkung der Belastung einsetzen. Der Finanzminister plant, niedrigere Sätze für bestimmte Produkte zu beantragen.

Die Zollfrage ist für Thailands wirtschaftliche Aussichten zentral. Exporte machen einen großen Teil der Wirtschaft aus, und die Vereinigten Staaten sind Thailands wichtigster einzelner Exportmarkt. Zölle verteuern thailändische Waren auf dem US-Markt, schmälern die Margen thailändischer Unternehmen oder ihrer US-Kunden und können dazu führen, dass Aufträge in andere Länder verlagert werden. Für Branchen wie Stahl und Aluminium steigen die Kosten und sinken die Margen. Hersteller von Autoteilen, Sperrholz und Möbeln berichten unterdessen von wachsender Unsicherheit bei Preisen und Lieferterminen. Auch importabhängige Branchen wie der Maschinenbau und die Elektronikindustrie geraten unter Druck, weil die Kosten für Vorprodukte steigen können, während zugleich die Exportnachfrage nachlässt.

Parallel zu diesen Handelskonflikten laufen diplomatische Gespräche. Thailändische und US-amerikanische Behördenvertreter skizzierten vor Kurzem einen Rahmen für eine engere Handelszusammenarbeit. Dazu gehört Thailands Zusage, Zollschranken für rund 99 Prozent der US-Waren abzubauen. Bangkok hofft, dass eine weitere Öffnung des eigenen Marktes für amerikanische Produkte die bilateralen Spannungen mindert und die Forderung nach Zollentlastungen für thailändische Exporte stützt. Zugleich sollen Exportmärkte diversifiziert und Unternehmen unterstützt werden, die ihre Produktpalette anpassen oder in der Wertschöpfungskette aufsteigen müssen.

Wie Washington Währungsmanipulation definiert

Das US-Finanzministerium bewertet Handelspartner anhand von drei allgemeinen Kriterien: einem hohen bilateralen Handelsüberschuss gegenüber den Vereinigten Staaten, einem erheblichen Leistungsbilanzüberschuss und anhaltenden einseitigen Eingriffen an den Devisenmärkten. Werden alle drei Kriterien erfüllt, kann das eine genauere Prüfung und eine mögliche Einstufung nach sich ziehen. Im Kern geht es darum, ob eine Regierung ihre Währung abwertet, um Exporteuren auf ausländischen Märkten einen Kostenvorteil zu verschaffen.

Thailändische Behörden betonen, dass sie genau das nicht tun. Die BOT strebe keinen niedrigeren Baht-Kurs an, und Aktivitäten am Devisenmarkt dienten dazu, ungeordnete Bewegungen zu begrenzen, heißt es. Die jüngsten Zusagen zu mehr Transparenz und die Vereinbarung, makroprudenzielle Maßnahmen oder Kapitalverkehrsinstrumente nicht zur Wechselkurssteuerung einzusetzen, sollen zeigen, dass Thailand sich an anerkannte Praktiken hält.

Für Unternehmen ist diese Unterscheidung wichtig. Eine Einstufung als Währungsmanipulator kann Handelsspannungen verschärfen und die Unternehmensplanung erschweren. Der glaubwürdige Nachweis, dass Eingriffe auf die Begrenzung von Wechselkursschwankungen beschränkt sind, senkt das Risiko neuer Sanktionen und hilft Unternehmen, sich auf Zölle und Wechselkursbewegungen statt auf politische Schocks im schlimmsten Fall einzustellen.

Warum der Baht trotz schwachen Wachstums stark ist

Die Entwicklung des Baht wird von mehreren Faktoren beeinflusst. In diesem Jahr spielte der Goldhandel eine Rolle. Thailand ist ein großer Markt für physisches Gold. Steigen die Weltmarktpreise, können stärkere Goldströme die Dollarzuflüsse erhöhen und Umtauschgeschäfte in Baht auslösen, was die Währung aufwerten kann. Dieser Effekt kann in Phasen der Risikoaversion besonders ausgeprägt sein, wenn internationale Investoren in Gold umschichten und lokale Händler Gewinne mitnehmen. Behörden haben technische Änderungen erörtert, die die Empfindlichkeit des Baht gegenüber Goldströmen verringern könnten. Dazu zählen mehr Abrechnungen in US-Dollar und eine Überprüfung der Steuern auf Transaktionen mit physischem Gold.

Auch Investitionen und die Neuordnung des Handels spielen eine Rolle. Unternehmen, die ihre Lieferketten unabhängiger von China aufstellen wollen, haben Thailand als Standort für neue Kapazitäten in den Bereichen Elektronik, Bahnausrüstung und digitale Infrastruktur im Blick. Diese Projekte bringen ausländische Direktinvestitionen und Technologieimporte mit sich und können im Laufe der Zeit den Leistungsbilanzüberschuss erhöhen. Zusammen mit Thailands beträchtlichen Devisenreserven und einem stabilen Finanzsystem können solche Zuflüsse die Währung stützen.

Auch globale Faktoren wirken sich aus. Wenn der US-Dollar schwächer wird oder die Märkte mit Zinssenkungen in den Vereinigten Staaten rechnen, fließt Kapital tendenziell nach Asien, auch nach Thailand. Das kann den Baht aufwerten, selbst wenn die Inlandsnachfrage schwach ist. Eine stärkere Währung senkt die Importkosten und kann so den Inflationsdruck lindern. Der Nachteil: Exporte werden weniger wettbewerbsfähig, und auch die Einnahmen aus dem Tourismus können sinken, weil ausländische Besucher für ihr Geld weniger Baht erhalten.

Was die Bank of Thailand tun kann, ohne Washington zu provozieren

Der Auftrag der Zentralbank umfasst Preis- und Finanzstabilität. Im Rahmen dieses Mandats kann die BOT die Zinsen anpassen, um das Wachstum zu stützen, sofern es die Inflation zulässt. Marktteilnehmer rechneten zu Beginn dieses Jahres angesichts zunehmender Handelskonflikte mit Zinssenkungen. Weitere Anpassungen bleiben möglich, falls sich die Aussichten verschlechtern. Außerdem kann die Bank mit Liquiditätsinstrumenten dafür sorgen, dass Haushalte und kleine Unternehmen weiterhin Kredite erhalten, und verhindern, dass eine Kreditklemme den Abschwung verstärkt.

Beim Wechselkurs kann die BOT übermäßige Schwankungen im Tagesverlauf und über mehrere Tage hinweg weiter abfedern, ohne einen bestimmten Kurs anzustreben. Sie kann zudem mehr Auslandsinvestitionen und den Einsatz von Absicherungsinstrumenten durch Importeure und Exporteure fördern, um einseitigen Druck auf die Währung zu verringern. Ein weiterer Hebel ist der Plan des Finanzministeriums, bis Dezember die Kontrolle illegaler Geldbewegungen zu verschärfen. Eine konsequentere Geldwäschebekämpfung, klarere Meldepflichten und eine engere Überwachung risikoreicher Kapitalströme können spekulative Ausschläge weniger wahrscheinlich machen.

Über die unmittelbar verfügbaren Instrumente hinaus prüfen die Behörden Marktmechanismen, die Schwankungen verstärken. Die Praktiken am Goldmarkt sind ein Beispiel. Technische Maßnahmen wie die Förderung von Abrechnungen in US-Dollar bei bestimmten Geschäften und eine Überprüfung der steuerlichen Behandlung physischer Transaktionen könnten die Auswirkungen von Goldströmen auf den Baht verringern, ohne Vereinbarungen mit den Vereinigten Staaten zu verletzen. Die Politik verweist außerdem auf mehr Datentransparenz bei Markteingriffen, die Handelspartner davon überzeugen kann, dass Maßnahmen der Stabilität und nicht einer wettbewerbsbedingten Abwertung dienen.

Reaktionen der Industrie und Risiken für das Wachstum

Thailändische Hersteller und Dienstleister müssen gleichzeitig mit zwei Belastungen umgehen. US-Zölle verteuern den Zugang zum wichtigsten Exportmarkt des Landes, und ein starker Baht schmälert die Margen zusätzlich. Branchenverbände berichten von schwankenderen Auftragsbeständen und längeren Preisverhandlungen. Exporteure aus der Metall- und Autoteilebranche sagen, eine uneinheitliche Anwendung der Zölle erschwere die Produktionsplanung. Importabhängige Unternehmen aus dem Maschinenbau und der Elektronikindustrie müssen höhere Kosten für Bauteile tragen, während ihre Exportpreise zugleich weniger attraktiv wirken.

Wirtschaftsvertreter fordern gezielte Entlastungen. Zu den Vorschlägen gehören ein Aufschub der Einstufung bestimmter Kredite als notleidend, damit Unternehmen mehr Zeit zur Anpassung erhalten, eine Umschuldung zur Verringerung des kurzfristigen Schuldendienstes sowie zinsgünstige Kredite zur Förderung von Modernisierung, Innovation und umweltfreundlicheren Produktionsverfahren. Befürworter sehen auch Vorteile in alternativen Verfahren zur Kreditwürdigkeitsprüfung, etwa anhand von Daten aus dem Onlinehandel oder von Versorgungsrechnungen. So könnten kleinere Unternehmen in einer angespannten Phase leichter an Betriebskapital gelangen.

Ökonomen warnen, dass das Wachstum in diesem Jahr unter 2 Prozent sinken könnte, wenn die Exportmengen schneller als erwartet zurückgehen und der Tourismus uneinheitlich bleibt. Exporte machen einen großen Teil des Bruttoinlandsprodukts aus, und rund ein Fünftel der Ausfuhren geht in die Vereinigten Staaten. Studien haben zudem die Folgen eines ungünstigsten Szenarios mit Zollschocks berechnet, das das BIP um einen Bruchteil eines Prozentpunkts drücken würde. Zwar senkt der starke Baht einige Importkosten, doch die Verluste bei Exporten und Dienstleistungen können diese Vorteile mehr als aufwiegen. Die Bank of Thailand hat ungewöhnlicherweise formelle Konsultationen mit Branchenverbänden einberufen, damit Daten und Rückmeldungen zur Politik in beide Richtungen fließen.

Was Unternehmen und Investoren jetzt tun sollten

Zölle und Wechselkurse wirken auf komplexe Weise zusammen. Eine schwächere Währung kann Exporte verbilligen, doch US-Zölle können diesen Vorteil zunichtemachen. Es ist entscheidend, beide Kostenfaktoren gleichzeitig einzuplanen. Unternehmen in Thailand und ihre US-Partner können Risiken mit praktischen Maßnahmen verringern, die sowohl auf Zollregelungen als auch auf Wechselkursschwankungen reagieren.

• Prüfen Sie Verträge auf Klauseln zur Weitergabe von Zollkosten und passen Sie Ihre Preismodelle an die voraussichtlichen US-Zölle und mögliche Baht-Schwankungen an.
• Diversifizieren Sie nach Möglichkeit Lieferanten und Absatzmärkte. Dazu gehört, aus Ländern mit niedrigeren US-Zollsätzen zu beziehen oder Märkte zu erschließen, für die keine neuen Zölle gelten.
• Nutzen Sie Deviseninstrumente wie Termingeschäfte und Optionen, um Baht-Risiken abzusichern, und legen Sie Risikolimits fest, damit ungünstige Bewegungen den Geschäftsbetrieb nicht beeinträchtigen.
• Stimmen Sie Rechnungs- und Abrechnungswährungen auf Ihre Einnahmen und Kosten ab, um Ungleichgewichte zu verringern, und nutzen Sie nach Möglichkeit natürliche Absicherungen.
• Beobachten Sie die Signale der BOT und des US-Finanzministeriums, da Änderungen bei den Zinserwartungen oder Offenlegungsvorschriften die Wechselkurse rasch bewegen können.
• Berechnen Sie Szenarien, die Zolländerungen mit Wechselkursbewegungen verbinden, und bereiten Sie Notfallpläne für Logistik, Lagerbestände und Finanzierungsbedarf vor.

Auf einen Blick

• Thailands Finanzminister sagte, das Land habe den Baht nicht manipuliert und die Politik sei darauf ausgerichtet, Marktverzerrungen zu vermeiden.
• Die Bank of Thailand erklärt, ihr Ziel sei ein stabiler Wechselkurs. Etwaige Markteingriffe sollten Schwankungen abfedern und keinen bestimmten Kurs anstreben.
• Thailand und die Vereinigten Staaten vereinbarten, makroprudenzielle Maßnahmen, Kapitalverkehrsinstrumente oder staatliche Anlagevehikel nicht zu nutzen, um Wechselkurse aus Wettbewerbsgründen zu beeinflussen.
• Thailand und Malaysia vereinbarten mit dem US-Finanzministerium, Eingriffe in den Devisenmarkt offenzulegen und so für mehr Transparenz zu sorgen.
• Die Vereinigten Staaten legten für thailändische Einfuhren einen Zollsatz von 19 Prozent fest, nachdem zuvor ein Satz von 36 Prozent im Raum gestanden hatte. Thailändische Behörden wollen niedrigere Sätze für bestimmte Waren durchsetzen.
• Bangkok stellte im Rahmen umfassenderer Handelsgespräche einen Rahmen vor, der Zollschranken für rund 99 Prozent der US-Waren bei der Einfuhr nach Thailand abbauen würde.
• Goldströme, die Neuordnung von Lieferketten und Veränderungen der globalen Zinssätze haben den Baht gestützt. Das senkt die Importkosten, belastet aber Exporte und Tourismus.
• Branchenverbände berichten von geringeren Margen und schwankenden Aufträgen. Zu den Vorschlägen zählen Krediterleichterungen, gezielte zinsgünstige Darlehen und ein besserer Zugang zu Betriebskapital.
• Das Finanzministerium plant, bis Dezember illegale Geldbewegungen strenger zu überwachen, um destabilisierende Kapitalströme einzudämmen.
• Unternehmen wird empfohlen, Währungsrisiken abzusichern, Lieferanten und Märkte zu diversifizieren und Verträge sowie Preise an Zölle und Wechselkursbewegungen anzupassen.